年报点评 公司公布2015年年报,实现营业收入96.78亿元,同比增长8.66%;归母净利润12.99亿元,同比增长1.26%,EPS0.53元;经营活动产生的现金流量净额12.03亿元。2015年利润分配预案:以2015年末总股本24.29亿股为基数,每10股派发现金红利2.70元(含税)。2015年3、4Q分别实现营收17.8、51.0亿,同比分别增长11.4%、38.9%。2015年3、4Q分别实现净利润2.70、10.0亿元,同比分别增长179%、59.6%,业绩显著改善。 国网优质资产,业绩稳健增长 国网控股的优质资产,15年电网自动化业务稳定增长,实现营收61.63亿元,同比增长0.93%。发电及新能源业务快速增长,15年实现营收18.97亿元,同比增长21.75%。节能环保业务规模迅猛扩大,实现营收10.99亿元,同比增长60.00%。轨道交通业务市场占有率稳定,业务规模小幅下降,实现营收5.04亿元。 电改提速,电力交易平台建设迎爆发期 公司2015年承建了国网总部、分部、省级等众多电力交易平台的建设,在电力交易市场渗透率较高。随着电改的持续推进,各个省级电力交易平台都要加速建设,国电南瑞的电力交易市场规模将进一步扩大,未来业绩增长可期。 集团优质资产注入,重组解决同业竞争 16年年底,控股股东国网电科院、南瑞集团将通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保之间存在的同业竞争问题,3家公司资产注入,公司业务将大范围扩充,利润翻倍增长。 投资建议: 国电南瑞技术积淀深厚,是二次设备的龙头企业。充电桩、电力交易平台将给国电南瑞带来新的利润增长点。2016-2018年EPS分别是0.6元/股、0.71元/股、0.85元/股,按照当前股价是25X、21X、18X,给予买入评级。 风险提示 电网投资低于预期;充电桩招标低于预期、电改低于预期。

归母净利增长70%-100%,光伏逆变器与电站系统集成业务稳步增长。 公司发布2016年一季度业绩预告,归母净利润约为11750万元-13800万元,较上年同期增长70%-100%。一季度业绩增长主要因为光伏行业持续景气带动光伏逆变器出货量提高,同时光伏电站BT/EPC业务根据完工进度确认收入促进业绩稳步增长。 多元布局,坚定转型能源互联网平台。 公司3月28日与合肥市发改委签约建设新能源微电网及绿色电力灵活交易示范区,预计转型能源互联网平台公司将持续推进。公司已与三星SDI、阿里云计算等知名企业签署合作协议,旗下拥有逆变器、储能设备、电动汽车电控系统等硬件设备,在此基础上的软件管理平台将电站、电动汽车相连接,实现能源互联网的闭环生态连。公司开展的智能微网业务和争取售电牌照将给能源互联网平台的打造提供最强的支持,打造区域能源交易平台。 逆变器与电站BT双轮驱动,现金牛业务支撑公司转型。 作为光伏逆变器龙头,公司销量持续高增长,预计2015年达8GW,其中国内7GW,国外1GW,同比增长近乎翻倍;公司2012年进入电站系统集成业务,BT与EPC业务快速放量,订单广泛分布甘肃、安徽、云南、广东、山东等省份,在抢装催化下预计今年仍能保持增长。逆变器与电站业务持续为公司带来稳定现金流,支持公司能源互联网转型。 储能迎来风口,预计公司率先受益,给予买入评级。 储能是我们2016年重点看好的板块之一。公司深耕光伏逆变器,电站业务经验丰富,公司和三星在储能电池上开展合作,并积极布局微网储能项目,随着储能市场打开也将受益。预计公司2015-2017年业绩为0.67、1.04、1.38元/股,给予买入评级。 风险提示。 项目落地进度低于预期;政策出台仍存不确定性

继电器龙头 公司公布2015年年报,实现营业收入42.48亿元,同比增长4.55%;归母净利润4.72亿元,同比上升9.87%,EPS0.89元;经营活动产生的现金流量净额7.58亿元。2015年利润分配预案:以2015年末531,972,537股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),不送股,不转增股本。 技术领先,继电器龙头 宏发股份继电器在国内外获得认可,全球市场份额排名第二位,公司的产品有望进入特斯拉的供应链。同时,公司的产品也获得比亚迪,北汽新能源的认可。高压直流继电器的放量和传统继电器的企稳,为公司业绩提升提供支撑公司在继电器领域超过美国TE、日本松下,暂居日本欧姆龙之后成为全球第二大继电器供应商,全球市场占有率为11%。2016年预计家电去库存的带动,通用继电器业务保持稳定。 新能源汽车爆发,高压继电器迎来高速 公司抓住国内新能源汽车市场高速发展的机遇,2015年高压直流继电器销售呈现井喷增长,全年销售额超过1亿元,同比增长339.87%。2016年新能源汽车将依然保持高速发展势头,高压继电器将成为公司新的利润增长点。 加速推进低压电器业务,布局传感器市场 目前公司已成功开发出小型断路器、塑壳断路器等8个系列35个产品,逐步将其发展成为公司第二门类产品。同时,氧传感器研发取得重要突破,完成首款芯片试制, 完成核心技术、设备、工艺的配套,布局传感器市场,业绩逐步释放。 投资建议 公司作为继电器龙头公司,传统业绩稳定增长。新能源汽车的爆发,将给公司高压继电器带来显著的放量。同时,布局传感器市场切入汽车后装领域,将可能成为2016年新增利润增长点。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.11元/股、1.42元/股、1.84元/股,参考当前股价,22X、17X、13X。我们给入“买入评级”。 风险提示 新能源汽车销量低于预期风险,海外市场进展低于预期风险。

年报点评。 公司2015年实现营业收入13.80亿元,同比增长10.72%,归母净利润0.33亿元,同比增长69.65%,实现每股收益0.15元/股。净利润增长主要原因是毛利率的提升(从17.91%提升到19.89%),但是管理费用(+32.19%)与销售费用(+15.09%)拖累净利润增长。2015年利润分配预案:以2015年末2.21亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。 经营稳健,毛利率稳步提升。 2015年公司经营稳健,新能源及应急储能电池收入6.47亿元(+21.64%),主要受益于储能行业快速发展;通信备用电池收入5.57亿元(+3.43%),动力电池收入0.94亿元(-0.81%),公司整体毛利率提升1.98%主要是受益于新能源及应急处能电池毛利提升了9.6个百分点(10.65%提升到20.25%)。 拓展通信运营产业链,储能动力双管其下。 在巩固传统通信备用电池业务的同时,参股创智信科(15%),拓展通信基站领域电源系统化管理,软硬件相互协同,未来4G、5G铁塔的建设将助力公司业绩增长。投资2.16亿元于电动车辆用动力电池和长寿命储能电池项目,政策扶持力度逐渐加大将推动行业快速发展,公司有望充分受益。此外,公司积极布局锂电池产业,拟与润峰新能源合作成立锂电池公司,拓展锂电池相关业务。 投资建议。 公司近年来实施息化管理,加速研发高性能胶体电池,积极开拓动力电池和储能电池市场,业绩增长平稳。员工持股计划完成授予(授予数量为572.35万股,均价9.38元/股),股价具有安全边际。预计公司2016-18年EPS分别为0.35元/股、0.43元/股、0.49元/股,对应当前股价47X、38X、34X,给予公司“买入”评级。 风险提示。 储能政策推动低于预期,市场竞争导致毛利率下滑

年报点评 公司2015年实现营业收入8.42亿元,同比增长40.09%,归母净利润1.43亿元,同比增长14.14%,实现每股收益0.27元/股。毛利率下降(-4.17%),管理费用(+64.92%,摊销股权激励费用)、销售费用(+32.24%)、财务费用(+137.67%)大幅度增长拖垮业绩。2015年利润分配预案:以2015年末5.23亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.3元(含税),送红股0股,不以公积金转增股本。 新能源汽车井喷,充电设备快速放量 2015年新能源汽车井喷式发展,带动充电桩业务快速发展。预计2016年能源汽车依旧会保持一个高增长态势,这将传导到充电桩的快速发展。同时国网的充电桩招标相比2015年有一个高速的增长,预计今年50亿元左右的招标量。 加速布局能源互联网,切入用电侧服务 全方位布局能源互联网产业,募资10亿元用于能源互联网云平台建设,拟出资1亿元设全资子公司中恒云能源互联网,提供能源互联网领域技术、服务、保障平台。此外,公司子公司与苏州工业园区拟合资设立苏州中鑫服务公司(47.37%),全面布局苏州工业园区售电及相关业务,抢占市场先机。公司与南都电源的合作,通过用户侧储能的方式切入用户侧服务。随着电改持续深入,能源互联网、售电、用户侧服务,将成为公司新的利润增长点。 投资建议 公司作为通信能源龙头,积极推动能源互联网业务。同时随着新能源汽车的放量,充电桩业绩将大幅增长。员工持股计划完成授予(授予数量为50万股,均价8.16元/股),公司高管增持(金额4056.94万元,均价20.14元),彰显管理层对公司发展的信心。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.47元/股、0.58元/股、0.69元/股,对应当前股价,分别是51X、41X、35X,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 国网充电桩招标量不达预期,能源互联网布局低于预期。

2015年业绩大幅增长,2016年一季度预告超预期 公司公布年报与一季度预告,受益于新能源车产业链的景气向好,公司2015年实现销售收入27.5亿元,同比增长170.67%,实现归属母公司股东的净利润为5.85亿元,同比增长133%。同时公司还预告2016年一季度业绩为2.99亿元~3.2亿元,同比增长320%~350%,超出市场预期。 产业链景气延续,作为龙头显著受益 2016年新能源车产销量仍有望翻番,产业链景气有望延续,公司作为电池龙头有望受益行业发展。公司目前拥有7.5亿Ah的在产产能,而合肥三期与青岛莱西正在建设期,预计今年三季度有望投产。而电池需求方面,公司一季度已与南京金龙、中通客车签订合计20.95亿元的年度销售合同,保障了公司今年业绩的增长。 16-18年业绩分别为1.48元/股、2.05、2.30元/股 随着公司电池产能的陆续释放,公司电池产销量有望逐渐上升,相应的有望带来未来业绩的快速增长,我们预计公司2016~2018年公司EPS为1.48元、2.05元和2.30元,对应PE为25倍、18倍和16倍,给予买入评级。 风险提示 行业政策出台尚存不确定性;产能投产进度低于预期。

年报点评 公司公布2015年年报,实现营业收入12.50亿元,同比增长-1.47%;归母净利润1.86亿元,同比上升158.62%,EPS1.16元;经营活动产生的现金流量净额1.70亿元。2015年利润分配预案:以2015年末160000000股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.5元(含税),不送股,不转增股本。 公司2015年1季度,推进产权清理,成功挂牌处置东海证券股权和原水江公司资产使得2015年投资收益大幅增至1.25亿元。强化计划和全面预算管理,降本增效,加强资金管理,财务费用同比大幅下降。以上因素使公司2015年利润大幅增长。 巨头浮现,供、售、配电节能用电服务全布局,前景广阔 公司拟通过向国网节能支付现金的方式购买其配电网节能业务。电网企业的盈利模式主要是通过买电、卖电来赚取购销差。通过收购国网节能配电节能业务,布局节能服务领域,转型综合能源服务商,千亿级节能市场。 国网背景,资产注入预期强烈 公司是国网节能公司的上市公司资本运作平台。国网节能公司是国家电网的全资子公司,国家电网同时做出了“避免同业竞争承诺”,因此可以预期未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务。国网节能同时还包括其他业务板块,未来都存在注入预期。 投资建议 我们认为公司作为国网节能公司的上市公司资本运作平台,未来会成为一个包含供、售、节能服务等业务的综合能源服务商。预计公司2016-2018年EPS0.77元/股、0.79元/股、0.85元/股,对应当前股价是38X、37X、34X,维持“买入评级”。 风险提示 重大资产重组失败风险,资产注入预期不确定风险

风机巨头2015年业绩大幅增长。 公司2015年实现营业收入300.62亿元(+69.80%),归母净利润28.49亿元(+55.74%)。2015年净利润的增长主要来自于抢装带来了风电机组出货量的增加和风电场规模扩张带来的电费收益的增长。 长期来看,风电行业稳定发展。 我们预计由于电价调整带来的影响2015年新增风电装机将达到一个短期的峰值,虽然2016年的略有下降,但是应该能维持在20-25GW的水平。同时,我们预计2020年风电装机规划将由原先的2亿千瓦上调到2.5亿千瓦左右,这也将利好风电产业的稳步发展。不过可以肯定的是,由于弃风限电因素的影响,风电装机的主要区域将由西部地区向东部和中南部地区转移,根据中国风能协会统计,2015年东部及中南部地区新增吊装容量2.43GW,同比增长39%。 多业务布局开拓成长空间。 除了风电机组销售外,公司主要的收入来自于风电场运营收入,2015年实现营业收入15.54亿元(+32.94%);风电服务市场开启,公司在运维经验和大数据挖掘上具有优势,2015年实现风电服务收入12.86亿元(+96.62%),以大量风机运行数据为基础,着力构建数字化运维系统;金风投资进入已经进入环保水处理领域;投资一期年产4万吨的环氧树脂厂已经投产;积极开展股权投资,已经公告参与中材科技的增发;融资租赁公司为风电机组的销售和EPC业务的拓展提供支持;积极开展智能微网和节能领域,积极关注需求侧管理。 投资建议:2016-2018年预计EPS为1.23、1.52和1.73元/股,对应估值13X、11X和9X,给予买入评级。 风险提示:下游需求不达预期;EPC工程进度结算低于预期

核心观点: 幕墙业务龙头,业绩增长稳定 公司产品覆盖单元式幕墙、太阳能光伏发电幕墙、LED彩显幕墙等。 公司2015上半年年幕墙产品营收922.73百万元,同比增长21.75%,我们预计公司幕墙业务将保持30%左右的稳定增速。 全国地铁高速发展,地铁屏蔽门迎发展良机 地铁行业增速显著,截至2015年底,全国城市轨道交通运营里程达到3293公里。公司地铁屏蔽门行业龙头地位稳固,公司已成为我国第一、全球前三的地铁屏蔽门产品供应商之一,市场占有率约30%。公司目前亦积极开展屏蔽门运维及广告业务,拓宽产业链,迎来新增长。 布局江西分布式光伏发电,助推业绩增长 当前公司所签订单90%在江西,框架协议装机容量1.1GW。未来将以持有和运营分布式光伏电站为主。2015年东莞松山湖2MW的光伏电站已经并网发电。当前募投的三个项目预计2016年下半年并网,公司光伏发电产业生机勃勃。 房地产回笼大量资金,未来想象空间无限 深圳商业地产供给复苏,需求旺盛。2015年1季度新增8.7万平方米的供应量,同时,深圳市甲级写字楼吸纳量直线攀升,在2015年9月份达到14.46万平方米,需求量持续扩容。公司斥资40多亿打造“方大城”,致力于区域精品商务综合开发,2016年预计将带来16亿元的销售收入。 15-17年EPS分别为0.13元/股、1.02元/股、1.56元/股 风险提示 幕墙行业竞争加剧的风险;方大城销售低于预期的风险。

2015年业绩符合预期,单晶优势显现。 公司2015年年报披露营业总收入59.47亿元,同比增长61.60%,归母净利润5.20亿元,同比增长77.25%。从全球市场来看,单晶市场份额基本保持在30%以上,;国内市场2015年已经快速提升至超过15%。单晶市场份额的快速提升,优势越来越明显,市场认可度不断提高,更是符合了公司当时的市场判断和战略布局,公司作为单晶硅的龙头企业受益最明显。 产业链延展加快组件放量,拓产能与高毛利驱动业务扩张。 公司在2014年年底收购了浙江乐叶光伏,开始进入组件制造领域,2015年公司的单晶组件战略快速推进,已签约组件订单便已超过10GW,对应500亿元以上营收,在未来三年逐步确认,预计2016年销量可达3GW以上。同时,公司积极筹划在衢州、合肥、泰州、印度布局电池和组件厂,预计组件厂2016年年底的产能将超过3GW。硅片方面公司非硅成本下降明显近五年复合下降16%达到3.10元/片;组件方面报价已经逼近4元/瓦,相对多晶价格收窄,传导到光伏电站造价上成本相同,发电量更多。 光伏电站助力单晶推广,构筑新增长点。 公司已签约光伏发电项目已达1.44GW,为目前已并网装机容量的24倍。预计未来两年将相继开工,因此2016年电站收入将会显著恢复,不仅可以提高单晶市场接受程度,将为公司贡献新增长点。公司光伏电站主要布局在中东部地区,分布式占比63.9%,有效规避了西部地区弃光限电问题。 单晶打开增长空间,给予买入评级。 光伏组件高效化是未来的发展方向,随着PERC技术的应用,单晶的优势更加明显,市场份额将会进一步提升。预计公司2016-2018年EPS为0.54、0.80和1.14元/股,对应PE为22X、15X和11X,给予买入评级。 风险提示。 生产线投产进度低于预期;单晶硅路线仍有争议

新巨头浮现,涪陵电力供、售、配电节能用电服务全布局。 涪陵电力拟通过向国网节能支付现金的方式购买其配电网节能业务,交易对价37,351.46万元。涪陵电力主要从事电力供应、销售,属于电力生产供应行业。通过收购国网节能配电节能业务,布局节能服务领域,转型综合能源服务商。 电网节能服务千亿级市场,前景广阔。 2015年全社会发电量在5.6万亿千瓦时左右,线损率为1.5%。每年将有0.084万亿千瓦时的电量被损耗。配网损耗一般占电网损耗的50%左右,为0.042万亿千瓦时,每年配电网的节能市场空间依然有千亿规模。 国网背景,资产注入预期强烈。 国网节能公司是国家电网的全资子公司,国家电网同时做出了“避免同业竞争承诺”,因此未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务。国网节能同时还包括其他业务板块,未来都存在注入预期。同时,国网节能2016年度、2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润合计承诺分别不低于3,113.13万元、3,273.16万元和3,100.21万元。 15-17年EPS分别为1.16元/股、0.59元/股、0.68元/股。 预计涪陵电力15-17年EPS分比为1.16元/股(有非经常性收益)、0.59元/股、0.68元/股。 风险提示。 重大资产重组失败风险,资产注入预期不确定风险;

受益并表效应,年报符合预期,一季报业绩大增 受益于上海海能与德沃士去年12月的并表,公司2015年业绩同比增长479%至5904万元,而同样受上海海能与德沃士并表推动,公司预告2016年一季度业绩为1770万元-2046万元,同比增长220%-270%。 新能源车行业景气向好,公司电机电控产品有望全面爆发 公司通过收购上海海能(ECU、GCU和混动总成)和德沃士(电动车电机)切入新能源车电机电控领域,目前乘用车领域除原大客户众泰外,还开拓了通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车领域除玉柴外,还切入了宇通客车、厦门金旅等,随着今年新能源车行业继续景气向上,公司电机电控业务有望继续维持快速发展态势。 布局动力电池pack业务,完善电动车产业链 公司年初公告拟设立方正新能,战略布局动力电池pack业务。方正新能团队成员来自国内外知名电池企业,股权结构设置也有望保障对员工的充分激励,其中上市公司股份为33%,公司管理层股份为32%,电池团队股份为35%,我们预计2016年四季度公司pack生产线有望逐步建成投产。 公司本部盈利能力大幅改善 2014年收购深圳高科润(智能控制器)有望继续稳定增长,本部缝纫电机产能搬迁至越南后,人力成本缩减使得盈利明显好转,而本部汽车电机制造随电动车电机产能释放与微特电机新产品放量亦有望扭亏并贡献业绩,因此公司本部盈利今年亦有望大幅好转。 受益于电机电控爆发与本部盈利好转,2016年业绩仍将维持高增长 我们预测公司2016年上海海能贡献利润1亿元左右,德沃士贡献3000万元左右,深圳高科润贡献2200万元,本部盈利5000万元左右,预测2016年公司全年利润2亿元左右。而考虑未来成长性的可持续性,我们预计公司2016-2018年EPS为0.75、1.08和1.42元,对应pe为34X、24X和18X。 风险提示:投产进度低于预期;政策出台尚存不确定性;

年报符合预期及一季报同比大增,正极材料发展迅速。 公司2015年实现营业总收入8.60亿元,同比增长37.67%;实现净利润1328万,大幅增长152%。其中,借力我国新能源汽车快速发展和市场火爆,公司锂电正极材料销售量同比增37.89%、多元材料销量同比增加161.24%。公司预计2016年1-3月份归母净利润1200万至1600万元,同比增长409.45%至512.61%,其中化学制品行业平均净利润增长率为4.65%,公司本季度净利润环比上季度增长5.44%至40.58%。 专注电池正极材料和三元高端材料。 受益于国内新能源汽车市场呈现快速发展态势,公司车用正极材料销量大幅增长,占比由去年同期的0.8%提升到44.3%。公司在国内率先开发成功车用高镍多元材料,并进入高端品牌汽车供应链,使得公司跻身全球少数能够生产车用高镍多元材料的企业行列。随着新能源汽车市场规模的持续火爆,公司预计2016年车用正极材料销量占比仍将大幅提升。 新能源汽车高景气度,动力电池材料端需求旺盛。 尽管去年底“抢装”行情提前透支部分需求,2016年1~2月份我国仍实现新能源车生产3.79万辆,销售3.57万辆,同比增长1.7倍,其中纯电动车产销为2.78万辆和2.48万辆,同比增长2.6倍和2.7倍。预计今年全年在政策大力扶持和2017年补贴退坡的刺激下,新能源产销量全年有望实现超过50万辆规模,从而继续拉动对电池材料需求的增长。而电池材料特别是六氟磷酸锂与隔膜环节壁垒较高,扩产周期较长,因此企业扩产产能暂时难以释放,预计到今年下半年前都可能存在供需缺口,相应的电池材料各环节也有望继续保持景气向上趋势。 16-18年EPS为0.51、1.14和1.25元/股,对应PE50X、22X和21X,给予买入评级。 风险提示:投产进度低于预期;政策落地低于预期;

传统仪表业务稳定增长,海外市场和四表合一成为新的增长点。 公司2015年单相智能电能表实现收入4.34亿元,收入占比达40.1%,同比增长32.37%。国内市场仍将稳步发展,海外市场和四表集采业务将成为新增长点。海外方面,目前公司外销产品已由低档产品向电子化、智能化的中高档产品发展,2015年公司收购Logarex100%股权的决策显示公司拓展海外的决心;四表集采方面,公司于2015年9月收购杭州炬源智能100%股权,拓展水表、燃气表及四表集采业务,并积极在浙江省开展试点布局。 并购纳宇股份和入股经纬信息,能源互联网布局全面扩张。 公司100%收购纳宇股份股权,将利用其在电表和电力信息采集系统方面积累的客户基础,布局综合用电服务,并为售电做准备。公司入股经纬信息10%股权,有利于公司快速切入用电需求侧管理及能源互联网服务领域,加快推进公司现有产品的市场推广和应用。公司还合资成立的炬能售电望将积极抓住市场机会,逐步开展售电相关业务。随电改推进,尤其在用电大省的浙江,公司将加快在能源互联网和综合用电服务的布局。 政策推动,关注能源互联网和四表集采业务的扩张。 本轮电改刚刚启动,后续还有电力体制改革试点的推广、交易试点的开展、输配电价的确定和售电改革试点的扩展、分布式电源地位的确定等工作,而转型能源服务商也会成为一部分电力设备公司的共同选择。本轮电改的另一个关键点就是电价改革,建立电力的期货和现货市场等,分时电价作为未来探索方向之一更加凸显用户侧用电情况监测的价值。 全面布局能源互联网,给予买入评级。 我们预计公司2016-2018年EPS为1.16、1.45、1.75元/股;对应的PE分别为21X、17X和14X,给予买入评级。

核心观点: 参股成立全国性售电公司,与电力国企联合打造全国第一 3月8日公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,其股东分别为中电投融和控股(30%)、华能碳资产(20%)、京运通(15%)、远光软件(15%)和瑞明晟源(20%)。售电公司或成为第一家全国性售电公司,树立以混合所有制推进电改的标杆。售电公司目前以电力购销为主,未来将逐步开展合同能源管理、综合节能、电力咨询、综合能源服务等业务。 电改持续推进,公司已深度布局 全国性售电公司可以深度参与到电力的市场化交易中,深度参与电改;依托售电公司探索创新的商业模式,包括增值与金融服务等;有利于解决宁夏地区光伏电站季节性限电问题。售电公司的成立有利于保障清洁能源发电优先上网,缓解公司限电现象,发电收入有望整体提升。 光伏电站持续推进,规模扩张发展前景广阔 据我们预测公司2016年累计光伏装机将达到1GW,主要集中在东部地区并大力开展分布式光伏的建设。公司参与成立售电公司,目标锁定东部及东南沿海等经济较发达地区。分布式光伏不仅可以开展售电业务,并可以诞生出来更加多样化的商业模式。 受益电力收入改善,给予买入评级 公司业绩高增长主要是光伏电站规模扩张带来电费收入增加,同时光伏设备和硅片销售保持稳定,环保材料有所改善。我们预计公司2015-2017年净利润分别为2.48亿元、4.06亿元和5.21亿元;EPS为0.29、0.47、0.61元/股;对应的PE分别为22X、14X和11X,给予买入评级。 风险提示 电改推进存在不确定性;电站开发进度低于预期。