核心观点: 公司前三季度营收增长强劲,符合预期。 风电行业“十三五”规划目标上调基本确定,风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦;同时受上网电价预期调整影响,市场需求有望再度旺盛,带动公司销售量快速增长。公司凭借其出色的研发能力和产品质量,产品在国内占据优势地位,同时远销海外,近年来发展十分迅速,作为行业绝对领导者,盈利有望持续高增长。 前三季度综合来看公司业绩增长强劲,实现营业收入185.44亿元人民币,同比增长74.61%;实现归属于母公司所有者的净利润21.08亿元人民币,同比增长76.40%;实现稀释每股收益0.78元人民币,同比增长76.10%;实现加权平均净资产收益率13.34%,同比提高4.74%,整体符合业绩预期。 预期全年整体利润将创新高。 (1)风机出货方面:依据前三季度收入水平,预计前三季度风机的出货量已超4GW,我们预测公司全年预期出货量6GW,销量和市场份额都会实现双增长。(2)风电场方面:截止2015年6月,公司累计装机1771MW,在建风电场1.3GW,今年将新增800MW-1GW,预期2015年全年为公司贡献净利润约6亿元。 在手订单同比大幅增加,对未来销售形成强有力的支撑。 截止2015年9月底,公司待执行订单为7327.50MW,中标未签订单3993MW,在手订单共计11320.50MW,较2014年9月底8927.50 MW 的在手订单增加了26.8%,大量的在手订单对2015、2016年销量形成强有力的支撑,预计2015、2016年风机销量均将超过6GW。 盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.217元,1.365元,1.629元,维持“买入”评级。 风险提示:风机毛利率下滑的风险;风电场开发进度低于预期的风险。

行业基本面回暖,上半年营收同比上涨110% 报告期内,公司各业务强劲增长,实现营业收入94.29亿元人民币,同比增长110.9%。其中风力发电机组及零部件销售收入80.27百万元,较上年同期增长117.3%,支撑公司主要业绩的增长;风电服务业务实现净利润4.53亿元,同比增长11.25%;风电场开发业务实现收入8.35亿元,同比增长65.7%。公司实现营业利润13.43亿元人民币,较上年同期增加10.15亿元,同比增加309.3%。公司EPS增至0.46(+276.69%),并向全体股东每10股派4元人民币现金。 行业提升装机目标保障风机销售,自营风场贡献收益 截止2015年6月底,公司在手订单共计12217MW。今年公司订单有百分之五十集中在中部和南部,受北方限电影响将减小。大量的在手订单对2015、2016年销量形成强有力的支撑,预计2015年风机销量将超过5GW。 公司目前风电场累计装机1771MW,在建风电场1.3GW,预期未来几年的年新增装机量均会在1GW左右,2015年-2017年末累计装机容量将分别达2.8GW、3.8GW、4.8GW。今年上半年公司风电场运营净利润2.8亿元,预期2015年全年为公司贡献净利润约6.2亿元,2016年贡献9.3亿元,至2017年将达约12.7亿元。风电场由于有着稳定的收入,在未来公司的净利润贡献中的份额会逐步提升。 风机价格稳定毛利上升,运维市场、微电网协同发展 2015年上半年,各类型的风机销量均有大幅提升,其中以1.5MW机型增幅最大,适用于弱风区的2.0MW及以上机型招标情况也较为乐观。公司的服务板块毛利较低,其主要业务构成为EPC承包建设和运维,其中EPC利润较低,仅为10%左右。未来公司的运维市场有望扩张,公司力争做高附加值的服务,通过智能化管理、对机组运行大数据的分析,对高价值服务提供支撑。针对微电网,公司目前有2个示范性项目,兼具风机、太阳能、微燃机(调峰)和储能设施,因此目前微电网的盈利判断较难,有待进一步的实践。 盈利预测与估值: 预计公司2015年-2017年的EPS分别为1.1元,1.37元,1.63元,维持“买入”评级。 风机毛利率下滑的风险;风电场开发进度低于预期的风险。

公司14年业绩实现高增长,符合预期 2014年公司实现营收30.62亿元,同比增长44.42%;归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比增长56.48%;经营活动产生的现金流量净额1033.66万元,同比下降96.48%;EPS为0.43元,基本符合市场预期。 公司光伏逆变器业务稳定发展,盈利能力有所提升 2014年公司光伏逆变器出货4.2GW,同比增长11.4%,其中国内出货量3.8GW,同比增长8.55%,国外出货量0.4GW,同比增长44.99%。通过持续降本,14年公司逆变器毛利率为33.41%,同比增长3.25个百分点。受益于15年国内新增光伏装机大幅度增长,我们预计15年公司光伏逆变器出货量在6GW以上,同时盈利水平将保持稳定,为公司业绩提供强力支撑。 携手阿里云,逆变器入口价值体现 公司与阿里云战略合作,双方将在智慧光伏电站、能源互联网、互联网金融、大数据等领域广泛开展合作。逆变器作为光伏电站重要的数据口,结合阿里云大数据云计算等,逆变器在能源互联网中的入口价值将充分体现。同时互联网金融也为光伏电站的金融化奠定了基础。 非公开发行助力打造能源互联网平台 公司拟非公开发行股票不超过1.2亿股,募集资金总额不超过33亿元,用于“年产5GW光伏逆变器项目”、“220MW光伏电站项目”、“新能源汽车电机控制产品项目”及补充流动资金。公司全面布局逆变器、储能、电站、新能源汽车电机电控等,能源互联网平台雏形显现。 盈利预测与估值:不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.80元、1.21元、1.75元,考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.68元、1.02元、1.48元,维持“买入”评级。 风险提示:增发进度低于预期;电站及储能业务低于预期的风险。

14年公司收入增长较快,汇兑损失导致利润下滑 公司2014年实现营收29.52亿元,同比增长36.44%;营业利润1.28亿元,同比增长57.13%;归属于上市公司普通股股东的净利润6695万元,同比下降11.51%;实现每股收益0.11元。2014年公司汇兑损失1.08亿元,导致公司净利润同比略有下滑。 组件业务保持高速增长,未来盈利能力有望增强 2014年公司组件业务实现收入22.62亿元,同比增长46.04%;毛利率为15.37%,同比下降3.89个百分点。分区域来看,其中国内组件销售收入17.72亿元,同比增长74.22%,毛利率21.45%,同比提高3.95个百分点;出口组件销售收入8.76亿元,同比下降13.35%,毛利率11.62%,同比下降10.37个百分点。由于2014年欧元兑人民币汇率大幅下降约20%,导致公司组件出口收入及利润受到较大影响,未来我们预计欧元兑人民币汇率将企稳甚至反弹,同时盈利能力较强的国内组件收入占比较高,因此未来公司组件业务盈利能力有望增强。 定增25亿加码光伏电站,实际控制人出资5.8亿彰显信心 公司公告非公开发行预案,向实际控制人林海峰、东海基金、苏州北恒创业投资合伙企业及陈耀民合计定增2.93亿股(发行价8.54元/股),募集资金25亿元用于279MW集中式光伏电站和100MW分布式光伏电站并网,锁定期三年。其中实际控制人林海峰出资5.8亿元认购6792万股,彰显信心。目前,公司在国内已建成和在建的电站总规模接近100MW。 l不考虑增发,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.73元、0.97元;考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30元、0.51元、0.67元,给予“买入”评级。 风险提示:公司光伏电站开发低于预期的风险;欧元继续贬值的风险。

公司质地优秀:公司主要从事UPS、光伏逆变器、精密空调等业务,主要用于数据中心、光伏电站等领域。过去五年中公司净利润平均增长率为20.4%,复合增长率达到14%,表现优秀。 UPS业务稳定增长:公司是国内UPS领军企业,行业地位仅次于施耐德等海外品牌,主要产品有在线式UPS、离线式UPS、铅酸电池等产品,应用于国内金融机构数据中心、交通等领域,客户包括通信、银行、券商等。 UPS行业通常维持在8-10%左右的增长速度,近几年公司产品口碑认可度的提升,以及公司在后续维护方面的加强,国产化率得到提升,公司市占率也进一步提高,从而可以穿越行业,2014年公司离线式UPS同比增长达到32%,三项业务合计同比增长达到16%,在国内轨道交通快速发展的背景下以及”互联网+”的带动下,未来将会有大量的数据中心建立,我们预计公司此块业务15年将会维持30%左右的增长幅度。 逆变器保持高速增长:公司14年逆变器出货量为900MW,同比增长50%;在15年国内光伏新增装机目标增长70%的背景下,公司将会从中受益,同时公司引进山亿新能源海外销售团队(海外市场拓展较为成功)也将给公司逆变器出口带来新的增长点,预计公司逆变器15年出货量将达到1.8GW,同比增长100%左右。 精密空调业务:公司通过近几年的研发、推广,14年进入工商银行供应商行列,实现1077万收入,随着客户的逐步认可,以及目前的订单情况,预计精密空调业务15年可实现营业收入1亿元左右,同比大幅增长。 充电桩等其他业务:充电桩公司已有产品出口到日本新日铁,国内市场的拓展也将成为公司15年工作的重点之一;另外公司也在积极从事储能电站直流电源等业务的研发。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年每股收益分别为0.71、0.91、1.16元,对应15年估值为34倍,给予公司“买入”评级。

公司14年业绩实现高增长,基本符合预期 2014年公司实现营收30.03亿元,同比增长55.50%;归属于上市公司股东的净利润9202万元,同比增长988.58%;扣非后净利润7737万元,同比增长2154.66%,EPS为0.29元,基本符合市场预期。同时公司将以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 公司电站业务快速发展,贡献大部分利润 截止14年底,公司已累计控制并网光伏电站510MW,其中地面电站495MW,分布式电站15MW。14年公司实现电力销售收入2.02亿元,较去年同期增长164.67%,毛利率57.29%,贡献净利润在6000万以上。 公司制造板块复苏明显,盈利显著改善 公司制造板块主要产品包括边框、支架、焊带、EVA胶膜等产品,报告期内,边框实现收入13.51亿元,同比增长26.06%;支架实现收入4.64亿元,同比增长40.75%;EVA胶膜实现收入1.04亿元,同比增长130.01%。 公司制造板块全面复苏,盈利情况显著改善。 资产证券化、碳排放等助推公司未来发展 公司较为深刻地理解了电站的金融属性,较早地启动了光伏电站的资产证券化工作,同时采用金融租赁、项目公司股权质押以及资本市场融资等金融手段为电站开发提供了充足的资金。此外,公司积极布局碳排放领域,具有较为长远的战略眼光。 盈利预测与估值:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2015-2017年EPS分别为0.71元、1.32元、1.66元,给予“买入”评级。 风险提示:光伏电站开发进度低于预期的风险;金融创新业务低于预期的风险。

核心观点: 公司光伏电站储备项目丰富,装机规模超预期概率大。 公司光伏电站储备项目丰富,截至目前,公司正在并网以及在建项目合计近200MW,随着后续公司电站项目的逐步推进,我们预计到2015年底公司累计并网电站将达600MW,到2016年底公司累计并网电站将超过1GW,装机规模超预期可能性较大,公司快速转型光伏电站运营,成为能源服务供应商。 携手央企,优势互补,加快公司电站开发。 公司与中国核工业第二二建设有限公司约定在3年内合作实现不低于1GW 的光伏电站建设规模,总投资约80亿元,公司主要负责前期电站路条的获取以及后期的运营维护,核建二二公司主要负责EPC 以及电站建设期的资金投入,双方优势互补,合作共赢。同时公司与比亚迪等亦进行深度合作。此外,公司银行授信额度较高,大股东大比例参与增发彰显信心,公司资金充裕。 生物基材料和室内环境治理产品发展前景广阔。 公司生物基材料属于可降解环保型材料,适用于食品包装及农业等,目前国内市场正在逐步打开,市场空间巨大。公司室内环境治理产品包括空气净化器、除醛类产品以及室内环境整体解决方案,随着大众对于环境要求的逐步提高,公司室内环境治理业务发展趋势向好。 盈利预测与估值:暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.61元、1.08元、1.71元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏电站建设进展低于预期的风险;公司主营业务发展低于预期的风险。

年报摘要 2014年公司实现营业收入177亿元,同比增长43.84%;实现归属于上市公司股东的净利润为18.3亿元,同比增长327.85%;实现每股收益0.68元。同时公司公布2014年一季度业绩预增情况,预计今年一季度实现净利润2.29亿至2.54亿元,同比增长350%至400%,超出市场预期。 风电抢装行情带动业绩高速增长 2014年国内风电新增吊装容量同比增长44.2%,达到23.2GW,去年全国新增风电并网容量19.8GW,同比增长36.7%。作为国内风机行业的绝对龙头,去年公司收入规模快速增长,截止2014年12月31日,公司待执行订单总量为5.8GW,另外中标未签订订单6.1GW,在手订单共计11.9GW。大量的在手订单将保证公司今年业绩的持续高增长。 收入结构变化持续提升盈利能力 2014年公司综合毛利率上升5.86个百分点。特别是1.5MW机组,规模化生产的优势得到充分显现。2.0MW超低风速风机截止2014年底未执行及中标未签订订单共计1.3GW。此次性能先进的机型快速放量将有助于公司持续提升盈利水平。公司风场开发业务也正在顺利快速推进。去年公司权益装机容量1.5GW,我们预计今年有望达到近3GW,未来2-3年内将保持800MW-1000MW/年的速度增长。 一带一路与能源互联网标的 公司海外业务持续增长,作为风电整机行业的绝对龙头,公司将是风电高端设备制造业走出去的最核心标的。公司在北京和江苏的智能微网项目陆续投运,自主研发核心微网控制系统。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2015~2017年实现净利润分别为29.6亿、36.6亿和43.9亿元,三年的EPS分别为1.10、1.36和1.63元,合理价值22元,维持“买入”评级。 风险提示 风电场开发业务进度低于预期。

2015年风电行业受抢装及配额制影响,行业增长有望提速 陆上风电上网电价正式下调,但下调幅度好于市场预期,由于15年前核准的风电项目必须在2016年1月1日之前投运才能享有原来的标杆电价,因此这将加速部分风电项目的建设投运进度。2015年,风电行业有望迎来一波抢装,同时随着可再生能源配额制的出台临近,我们判断2015年风电行业新增装机在25GW左右,同比增长25%左右。公司作为风机龙头,风机出货量持续增长,市场份额继续提升,制造规模效应凸显,业绩弹性大。 风机盈利持续增强,风场开发逐步推进 公司国内风机龙头地位无可撼动,盈利弹性较大。目前主流风机机型为1.5MW和2.5MW,风机价格基本保持平稳,公司风机制造技术和规模优势明显,且毛利率相对较高的2.5MW风机占比提升,同时原材料价格保持低位,毛利率将维持高位。由于销售费用率和研发费用率有所下降,风机净利润率将进一步提升。风场开发运营将为公司贡献稳定利润和现金流,截止14年上半年,公司风场权益装机容量为1422.5MW;在建权益容量466MW。我们预计公司14-16年风场新增并网容量为800MW、800MW和1000MW,贡献收入分别为13.04亿、20.71亿和28.77亿,贡献净利润分别为3.26亿、5.59亿和8.06亿。 “一带一路”国家战略,利于公司海外市场打开空间 “一带一路”作为国家战略,中国将出资400亿美元成立丝路基金,为一带一路战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台。同时,中亚、东盟等地的风电市场将逐步开启,公司地处新疆,区位优势明显,海外市场份额将进一步上升,同时逐步打开公司长期发展空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元、1.05元、1.30元,公司合理价值为20元,维持“买入”评级。

核心观点: 公司汽车织物业务开拓二级市场、携手北汽,发展向好。 公司是国内汽车织物领域的龙头企业,拥有从有色差别化纤维生产到座套成品的完整产业链生产体系和先进的生产技术装备,主要产品包括座套、机织、经编和纬编等,市场份额在30%以上。新车市场受到宏观经济的影响,增速平稳。存量车二级市场待开发空间较大,尚未形成竞争格局,公司利用现有的品牌、技术、渠道等优势,积极和汽车4S 店合作,并提前布局电商业务,全面开拓二级市场。同时,公司与北汽达成战略合作,有利于促进公司发展,提升品牌形象。 电站开发运营加速推进,保障未来业绩。 公司电站项目开发持续推进,在内蒙古、青海、新疆等地储备项目丰富。近期,公司与EPC 承包商越众机电战略合作,双方优势互补,计划到2015年底合作开发200MW 电站,到2017年底合作开发600MW 电站。我们预计14-16年公司新增光伏电站规模分别为100、300和400MW,累计并网规模为150、450和850MW,增厚EPS 为0.16、0.38和0. 75元。 出台限制性股票激励计划,维护团队稳定共同发展。 公司出台限制性股票激励计划,激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员和核心技术人员。计划授予1500万股,占总股本的6%。激励计划将使团队利益更加一致,并提高团队的积极性,有利于维护团队稳定,促进公司长期发展。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16年的EPS 为0.76元、1.03元和1.53元,公司合理价值为20元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:汽车织物行业竞争加剧的风险;存量车市场开拓低于预期的风险;光伏电站并网进度低于预期的风险。

2015年风电行业受配额制及抢装影响,行业增长有望提速 我们预计14年国内风电新增装机容量接近20GW左右,同比增长20%左右。2015年,可再生能源配额制的出台以及风电上网电价的下调等催化剂都将刺激新增装机的加速增长,明年行业增速在25%左右,公司作为风机龙头,风机出货量持续增长,制造规模效应凸显,业绩弹性较大。 风机盈利持续增强,风场开发逐步推进 公司国内风机龙头地位无可撼动,盈利弹性较大。目前主流风机机型为1.5MW和2.5MW,风机价格基本保持平稳,公司风机制造技术和规模优势明显,且毛利率相对较高的2.5MW风机占比提升,毛利率将维持高位。 由于销售费用率和研发费用率有所下降,风机净利润率将进一步提升。风场开发运营将为公司贡献稳定利润和现金流,截止14年上半年,公司风场权益装机容量为1422.5MW;在建权益容量466MW。我们预计公司14-16年风场新增并网容量为800MW、800MW和1000MW,贡献收入分别为13.04亿、20.71亿和28.77亿,贡献净利润分别为3.26亿、5.59亿和8.06亿。 “一带一路”国家战略,利于公司海外市场打开空间 “一带一路”作为国家战略,中国将出资400亿美元成立丝路基金,为一带一路战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台。同时,中亚、东盟等地的风电市场将逐步开启,公司地处新疆,区位优势明显,海外市场份额将进一步上升,同时逐步打开公司长期发展空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元、0.95元、1.20元,公司合理价值为19元,维持“买入”评级。 风险提示:风机毛利率下滑的风险;风电场开发进度低于预期的风险。

公司公告非公开发行股票预案。 公司公告非公开发行股票预案,拟融资不超过21.55亿元,将以不低于10.60元/股的价格共计发行不超过2.03亿股,其中12.75亿元用于嘉兴地区150MW 分布式项目、4.3亿元用于年产300万套国V 高效净化汽车尾气的稀土催化剂项目、4.5亿元用于补充流动资金。 公司通过非公开发行融资快速扩张光伏电站运营规模。 资金是光伏电站运营的重要壁垒之一,公司三季度末的资产负债率仅为27.45%,资金情况良好,目前通过增发可以进一步增强公司的资金实力,加速电站运营规模的扩张。2013年底,公司持有运营的并网电站规模为130MW,我们预计2014-2016年新增的持有运营电站规模分别为180MW(地面130MW、分布式50MW)、490MW(地面390MW、分布式100MW)、600MW(地面500MW、分布式100MW),累计持有电站运营规模分别为310MW(地面260MW、分布式50MW)、800MW(地面650MW、分布式150MW)、1400MW(地面1150MW、分布式250MW)。2014-2016年贡献的净利润分别为1.08、2.49和4.77亿元。 无毒脱硝催化剂发展空间巨大,贡献利润占比逐步提升。 公司无毒脱硝催化剂设计产能50000立方米/年,其中一期产能12000立方米/年,二期产能38000立方米/年(2014年7月投产)。我们预计公司2014-2016年销售的无毒脱硝催化剂分别为3000、7000和15000立方米,贡献净利润分别为756万元、3500万元和9750万元。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16年的EPS 为0.41元、0.49元和1.01元,假设以10.60元/股底价定增,摊薄后公司14-16年的EPS 为0.33元、0.39元和0.82元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业复苏低于预期;公司光伏电站运营规模低于预期;无毒脱硝催化剂长销量低于预期的风险。

公司光伏电站运营规模快速扩张,贡献主要利润。 公司原有主业为光伏上游的设备制造,2011 年上市,在随之到来的光伏行业寒冬中,公司手握现金,经营稳健。2013 年,公司进入下游电站运营,上市的募集资金为公司提供了充足的资金储备。2013 年底,公司持有运营的并网电站规模为130MW,我们预计2014-2016 年新增的持有运营电站规模分别为180MW(地面130MW、分布式50MW)、490MW(地面390MW、分布式100MW)、600MW(地面500MW、分布式100MW),累计持有电站运营规模分别为310MW(地面260MW、分布式50MW)、800MW(地面650MW、分布式150MW)、1400MW(地面1150MW、分布式250MW)。2014-2016 年贡献的净利润分别为1.08、2.49 和4.77 亿元。 无毒脱硝催化剂发展空间巨大,15 年开始贡献较多利润。 公司无毒脱硝催化剂设计产能50000 立方米/年,其中一期产能12000立方米/年,二期产能38000 立方米/年(2014 年7 月投产)。我们预计公司2014-2016 年销售的无毒脱硝催化剂分别为3000、7000 和15000 立方米,贡献净利润分别为756 万元、3500 万元和9750 万元。 硅片业务扭亏为盈,逐步复苏。 目前,公司硅片产能约300MW,供应国内组件大厂,2014 年上半年硅片收入1.23 亿,同比增长86.55%,硅棒的毛利率为26%,盈利情况有所改善。随着光伏行业的逐步复苏,公司硅片业务有望扭亏为盈。 盈利预测与估值:我们预计公司14-16 年的EPS 为0.41 元、0.49 元和1.01 元,公司合理价值为15 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:光伏行业复苏低于预期;公司光伏电站运营规模低于预期;无毒脱硝催化剂长销量低于预期的风险

核心观点: 公司目前是国内最大的气雾剂制造企业之一 公司目前是国内最大的气雾剂制造企业之一,主营业务包括气雾剂与再生材料两大类,其中气雾剂主要覆盖环保功能涂料及辅料、环保节能汽车美容护理用品和绿色环保家居用品三大领域。公司明确了自身发展的定位,今后将围绕环保、节能、新材料三大领域展开同心多元化持续经营。 进军光伏业务,助推业绩增长 公司与比亚迪、兴业太阳能等优质合作方进行深度合作,银行授信额度较高,资金充裕可以支撑GW级的项目。同时公司团队稳定,在光伏行业拥有宝贵的经验。我们预计14-16年公司年新增光伏运营装机规模分别为150MW、350MW和500MW,合计贡献净利润分别为0.11、0.81和2.20亿元,增厚EPS分别为0.03、0.26和0.70元。 气雾剂市场容量大,公司产能逐步释放 气雾剂行业近年来平稳增长,市场空间广阔。目前,我国气雾剂主要集中于杀虫剂、汽车护理用品和油漆装饰三大类,其中杀虫剂占比最高,约占25%,个人用品与家庭用品占比不足20%,而发达国家气雾剂的主要市场则集中于个人与家庭。公司目前年产气雾剂4500万罐/年,至2015年中期,公司年产6000万罐气雾漆项目与年产5000万罐绿色家居、汽车及工业环保气雾用品项目将有望投产。届时,公司气雾总产能将增至15500万罐/年,产能增加2倍以上,这将有力巩固公司目前的领军地位。 盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元、0.55元、1.04元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:光伏业务进展低于预期的风险;公司主营业务竞争加剧的风险。

前三季度净利润高增长,符合预期 公司前三季度实现营收106.21亿元,同比增长49.18%;归属于上市公司股东的净利润11.95亿元,同比增长535.78%;每股收益0.44元,符合市场预期。公司第三季度实现营收61.50亿元,同比增长58.78%;归属于上市公司股东的净利润8.64亿元,同比增长807.20%。公司预计2014年全年归属于母公司净利润为17.11亿元至19.24亿元。 毛利率维持高位,抢装行情值得期待 公司前三季度毛利率为29.12%,同比提高8.18个百分点,主要是由于风机出货量的快速增加以及生产成本的有效控制。前三季度公司期间费用率为20.39%,同比下降0.33个百分点,整体费用水平保持平稳。随着风电电价下调预期的日益强烈,我们预计明年风电行业有望迎来抢装行情,公司作为风机龙头企业,风机出货量将进一步增长,同时毛利率有望提高。 增资天润新能,风场运营带来持续受益 公司公告将以货币资金方式向天润新能增资30亿元,本次增资将根据天润新能项目建设进度进行分次增资,天润新能的注册资本将由12亿元增至42亿元。天润新能作为公司风场运营的平台公司,此次增资将有利于公司风场规模的快速扩大。我们预计公司2014年风场新增并网容量为800MW,2014年底公司风场权益装机将超过2GW。未来公司风场运营规模有望持续快速扩大,成为一个重要的利润新增长点。 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元、0.90元、1.16元,考虑定增后2014-2016年摊薄EPS分别为0.66元、0.89元、1.15元,公司合理价值为15元,维持“买入”评级。 风险提示:风机毛利率下滑的风险;风电场开发进度低于预期的风险;风电上网电价下调的风险。