2011年10月26日八一钢铁公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.21元,较去年同期的0.20元同比增长5%,我们认为业绩表现基本符合预期,分析如下:公司三季度盈利能力同比小幅增长,环比明显下滑。公司三季度实现营业收入80.80亿元,较去年同期66.86亿元同比增长20.84%,较二季度环比增加10.23%;实现归属母公司的净利润为1.63亿元,较去年同期1.56亿元同比增加4.54%,较二季度环比下降25.83%;加权平均净资产收益率为4.79%,较去年同期4.30%同比下降0.49个百分点;实现基本每股收益0.21元,较去年同期0.20元同比增长5%,较二季度环比下降27%。 公司前三季度盈利实现稳定增长。受三季度业绩影响,公司1~9月份营业收入221.04亿元,较去年同期180.74亿元同比增长22.30%。公司1~9月份累计实现归属母公司的净利润为5.53亿元,较去年同期4.84亿元同比14.15%;1~9月份累计实现基本每股收益0.72元,较去年同期0.63元同比增加14.29%。 公司最大的看点还是在于区域优势,考虑到四季度疆内钢材需求将因季节气候因素不可避免的出现锐减,公司后期经营压力骤增。公司疆内销售占比高达80%左右,基本实现了疆内政府采购计划的全覆盖,今年疆内重点工程项目签约率达到95%以上,同时疆内相对较低的资源、人力成本,以及加上长期以来高于中东部地区的同类产品价差,是公司业绩的重要保障;历年四季度受天气寒冷影响,11月份后疆内基建工程将陆续停工,不可避免的出现钢材需求大减,将对公司四季度产品销售及盈利带来极大冲击。 下调投资评级至“增持”。综合来看,公司积极强化企业自身优势,抓住疆内建设的契机,今年前三季盈利同比稳定增长;但考虑到整个钢铁行业10月份以来产量未得到有效控制、钢价暴跌等不利因素不断显现,以及对新疆区域四季度需求锐减的担心,我们下调公司2011-2013年EPS 至0.89元、0.94元、1.01元,调至“增持”评级。

2011年10月26日大冶特钢公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.291元,较去年同期的0.271元同比增长7.38%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比继续保持上升,但环比出现下滑。公司三季度实现营业收入23.23亿元,较去年同期20.14亿元同比上涨15.34%,较二季度环比增加2.12%;实现归属母公司的净利润为1.31亿元,较去年同期1.22亿元同比增加7.60%,较二季度环比下滑17.21%;加权平均净资产收益率为4.85%,较去年同期5.22%同比减少0.37个百分点;实现基本每股收益0.291元,较去年同期0.271元同比增加7.38%,较二季度环比下滑17.33%。 公司前三季度盈利同比继续保持增长。1~9月份营业收入68.61亿元,较去年同期58.68亿元同比增加16.92%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为4.49亿元,较去年同期4.15亿元同比涨幅8.14%;1~9月份实现基本每股收益0.998元,较去年同期0.923元同比涨幅8.13%。 公司今年以来总体经营情况良好,拥有一批长期战略采购客户,积极突出中高端产品的竞争优势。公司三季度业绩环比回落,主要受下游需求乏力、钢价回落影响,我们在前期调研报告及中报点评中已加以预判;虽然特钢行业普遍面临着成本上升、机械等下游需求增速放缓的压力,但公司直供比高达80%以上,高端关键产品占钢材总量的 18%以上,而且随着真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线和特殊钢锻造工程基本完成,高端产品未来对市场的投放力度将不断加大,从而未来对公司业绩形成强有力支撑。 给予“买入”投资评级。公司是特钢领域的“白马”,管理、产品等各方面综合能力俱佳,而且符合国家鼓励重点发展特种钢的产业政策,我们维持2011-2013年公司EPS 为1.29元、1.36元、1.51元不变,当前PE 已跌至9倍左右的底部,股价有所超跌,继续给予“买入”评级。 风险提示:公司主要下游汽车、机械基础件制造业景气度影响;原料价格大幅波动影响。

2011年10月27日华菱钢铁公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.0155元,较去年同期的-0.3813元同比扭亏为盈,我们认为业绩表现好于预期,分析如下:公司三季度盈利实现扭亏为盈。公司三季度实现营业收入187.38亿元,较去年同期156.76亿元同比上涨19.51%,较二季度环比下降6.19%;实现归属母公司的净利润为0.45亿元,较去年同期-10.44亿元同比增加10.89亿元,较二季度环比增加0.64亿元;加权平均净资产收益率为0.34%,较去年同期-7.48%同比增加104.64个百分点;实现基本每股收益0.0155元,较去年同期-0.3813元同比扭亏为盈,较二季度环比增加0.02元。 受上半年业绩拖累,公司前三季度利润仍然亏损。1~9月份营业收入566.34亿元,较去年同期435.38亿元同比增加30.08%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为-1.74亿元,较去年同期-14.45亿元同比盈利改善增加12.72亿元;1~9月份实现基本每股收益-0.0581元,较去年同期-0.5279元同比增加0.47元。 合理掌控铁矿石采购成本及弥补管理中的不足,是公司扭亏为盈的关键所在。公司热轧板卷和棒材毛利率虽然在3%左右的行业平均水平,但较去年已不断提高;公司积极整顿经营秩序、从严治厂,合理把控铁矿石采购成本,从5、6月份已开始小幅盈利,7~9月份继续有所改善。 维持“增持”投资评级。公司处在实现全面扭亏的关键转折期,但是10月份以来新一轮的钢价暴跌,使得除冷板外,热卷、长材产品均已出现明显亏损,众多钢厂10月份盈利环比出现明显下降,并大幅调低11月出厂价格,预计公司盈利将同步整个行业情况而再度承受相当的压力,我们保持2011-2013年EPS 为-0.13元、0.07元、0.12元不变,鉴于当前股价仅0.75倍左右PB 水平的相对安全边际较高,特别是随着新产品的逐渐投产,公司明年业绩改善空间较大,维持“增持”投资评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年10月25日武钢股份公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.04元,较去年同期的0.035元同比增长14.29%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度业绩同比上涨,但环比出现下滑。公司三季度实现营业收入259.68亿元,较去年同期215.30亿元同比增长20.61%,较二季度环比下降12.96%;实现归属母公司的净利润为4.13亿元,较去年同期3.33亿元同比上升24.30%,较二季度环比下降33.08%;加权平均净资产收益率为1.090%,同比上升0.023个百分点;实现基本每股收益0.04元,较去年同期0.035元同比增长14.29%,较二季度环比下降34.64%。 公司前三季度整体盈利水平同比保持小幅上升态势。公司1~9月份营业总收入767.90亿元,较去年同期627.75亿元同比上涨22.33%。公司1~9月份累计实现归属母公司的净利润为16.39亿元,较去年同期14.01亿元同比增长17.01%;1~9月份累计实现基本每股收益0.165元,较去年同期0.147元同比上涨12.24%。 公司积极调整产品结构,加大盈利品种的生产力度以应对激烈的市场竞争。2011年目标产铁1730万吨、钢1805万吨、钢材1660万吨,其中取向硅钢40万吨、冷轧汽车板210万吨、高性能工程用钢300万吨,盈利品种比例要达到60%以上。 钢铁行业及公司的四季度盈利前景堪忧,板材产品面临亏损压力。三季度内武钢出厂价一直保持小幅平稳上涨,但受需求不振及经济环境不佳影响,国庆节后国内钢价出现恐慌性下跌,对成本高企的钢厂而言无异于雪上加霜,武钢股份10月份的热轧产品中的普碳、优碳、低合金产品已下调50元/吨,其余品种小幅上调幅度不超过100元/吨或价格维持不变;但之后11月武钢出厂价更是大幅回落,热轧、冷轧、彩涂价格普遍下调200元/吨左右,无取向硅钢高牌号维持不变,中牌号下调500元/吨,低牌号下调400元/吨,大部分钢材产品已有亏损迹象。 维持“增持”投资评级。公司作为钢铁行业的龙头企业之一,今年以来业绩同比维持稳定增长,三季度业绩环比有所下滑,考虑到四季度行业及公司盈利前景不容乐观,我们小幅下调2011-2013年EPS 至0.19、0.22、0.26元,股价跌至低位已对公司不利因素已提前有所反应,维持“增持”评级。

2011年10月22日酒钢宏兴公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.108元,较去年同期的0.0983元同比上升9.91%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比上升、环比有所下滑。公司三季度实现营业收入157.13亿元,较去年同期94.35亿元同比上涨66.53%,较二季度环比下降6.92%;实现归属母公司的净利润为4.41亿元,较去年同期4.02亿元同比上涨9.91%,较二季度环比下降16.05%;加权平均净资产收益率为3.79%,较去年同期4.18%同比减少0.39个百分点;实现基本每股收益0.108元,较去年同期0.0983元同比上升9.91%,较二季度环比下降16.08%。 公司前三季度盈利状况相对较好。公司1~9月份业绩436.73亿元,较去年同期291.82亿元同比上升49.66%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为13.44亿元,较去年同期8.35亿元同比上升60.97%;1~9月份累计实现基本每股收益0.329元,较去年同期0.1979元同比上升66.25%。 2011年拟完成生铁786万吨、碳钢915万吨、材895万吨,较2010年同比分别增加19.9%、18.4%、10.9%。我们注意到因本期产能扩大、原燃料冬储备料增加,本报告期公司的期末存货较年初增加44%,10月份以来钢价已出现加速下跌,如四季度平均钢材及原料价格跌幅过大,将对未来业绩产生负面影响。 非公开增发事项在三季度已获得中国证监会发行审核委员会审核有条件通过。公司原计划52.77亿元将用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目,42.36亿元将用于购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权,公司5月份实施了每10股派发现金1元人民币(含税)的利润分配方案,以及每10股转增10股的资本公积金转增股本方案。经除权、除息后,本次发行底价调整为4.37元/股,发行股数调整为不超过21.72亿股。 继续给予“增持”投资评级。公司长期以来资源、区域优势突出,能够部分平抑原料上涨带来的不利影响,得以保障公司前三季度业绩同比稳定增长;继续维持公司2011-2013年EPS为0.44、0.48、0.54元的盈利预测不变,维持“增持”评级。 风险提示:钢铁行业景气波动风险;原料及钢材价格大幅波动风险。

2011年10月21日马钢股份公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.0019元,较去年同期的0.0004元同比上涨375%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度业绩同比明显上升,环比出现下滑。公司三季度实现营业收入231.95亿元,较去年同期169.97亿元同比上升36.47%,较二季度环比上升2.44%;实现归属母公司的净利润为0.15亿元,较去年同期0.03亿元同比上升381%,较二季度环比下滑92.84%;加权平均净资产收益率为0.05%,较去年同期0.01%同比上升400%;实现基本每股收益0.0019元,较去年同期0.0004元同比上升375%,较二季度环比下降93%。 公司1~9月份业绩同比上升36.31%。公司1~9月份累计实现归属母公司的净利润为3.25亿元,较去年同期10.45亿元同比下降68.9%;1~9月份累计实现基本每股收益0.0422元,较去年同期0.1357元同比下滑68.9%。 三季度原燃料价格持续走高,公司综合采购成本提高,是影响公司盈利的最主要因素。铁矿石价格受需求支撑,9月均价为1357元/吨,月环比上涨108元/吨,环比涨幅为8.65%;公司主动将降本增效由单个工序降本向全流程降本转变,以克服原料波动带来的不利影响。 公司生产维持正常水平,三季度产量小幅增长。三季度公司共生产生铁418万吨、粗钢441万吨及钢材430万吨,比去年同期分别增加约8.85%、8.35%及13.16%,较二季度分别增加约2.96%、4.01%及6.70%。 维持“增持”投资评级。综合来看,虽然公司三季度业绩环比大幅增长375%,但考虑到去年同期公司业绩不甚理想、基数太低,所以参照意义不大;考虑到10月份以来钢价快速下跌、四季度即将进入淡季,行业基本面仍在恶化,在当前艰难的行业背景下,公司正采取积极态度加强内部成本控制以克服困难,我们将公司2011-2013年EPS预测调整为0.05元、0.1元、0.12元,PB仅0.83倍,相对安全边际较高,维持“增持”投资评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年8月30日晚间公司公布2011年中报,基本每股收益-0.0736元,较去年同期-0.1466元减亏49.8%,我们认为报告期内的业绩表现符合预期,分析如下:公司上半年盈利依旧亏损,但亏损额收缩明显。公司上半年实现营业收入378.96亿元,较去年同期278.58亿元同比增长36.03%;实现归属母公司的净利润为-2.18亿元,较去年同期-4.01亿元同比减亏45.56%;加权平均净资产收益率为-1.71%,较去年同期-2.71%增加1%;实现基本每股收益-0.0736元,较去年同期-0.1466元减亏49.8%。 热轧板卷和棒材毛利率回升对业绩改善贡献明显。公司上半年主要产品的综合毛利率为4.64%,较去年同期3.36%上升1.28%,其中棒材毛利率7.63%,同比增2.67%,热轧板卷扭亏为盈,由去年同期的-2.03%回升到0.84%的微利水平。 公司产能稳定释放,强化治理稍有成效,任重道远。上半年公司生产生铁750万吨、钢788万吨、钢材734万吨,同比增长14%、14%、16%,产能稳定释放;华菱湘钢上半年略有盈利,但其新项目尚处于达产阶段,且受宽厚板价格、毛利率下降影响明显;华菱涟钢整顿经营秩序、从严治厂、堵塞管理漏洞,大幅减亏并实现5、6月度盈利,上半年利润总额亏损2.43亿元,较上年同期减亏2.88亿元;华菱衡钢经营明显改善,钢管出口量创历史同期最好水平,但受一季度原材料价格高、钢管价格上涨滞后等影响,上半年利润总额累计亏损2959万元,较上年同期减亏8718万元,其中二季度盈利3486万元。 维持“增持”投资评级。公司已逐步认识到管理方面的问题并积极改进,正处在实现全面扭亏的关键转折期,据公司中报披露5、6月已连续两个月实现盈利,同时今年上半年实现的EBITDA(息税折旧摊销前利润)约24亿元,达到了去年全年的水平,2季度公司实现营业收入200亿元,利润总额扭亏为盈;上半年利润总额同比减亏3.31亿元,环比减亏18亿元。结合中报情况将公司2011-2013年EPS动态调整为-0.13元、0.07元、0.12元,鉴于当前股价仅0.77倍PB水平,特别是随着新产品的逐渐投产,公司远期有较大的业绩提升空间,主要压力还是在短期原材料价格高位、且正处于公司变革的关键时期,给予“增持”投资评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年8月25日晚间公司公布2011年中报,基本每股收益0.51元,同比去年同期的0.43元增加18.6%,我们认为报告期内的业绩表现符合预期,分析如下:公司上半年业绩同比增长明显。公司上半年实现营业收入140.25亿元,同比增长23.15%;实现净利润3.89亿元,同比增长18.73%;加权平均净资产收益率为11.2%,同比2010年上半年的10.8%增长0.4%;实现基本每股收益0.51元,同比2010年上半年的0.43元增加18.6%。 公司业绩增长主要源自区域优势的发挥及销售、财务费用的降低。上半年公司疆内营业收入约113.76亿元,同比增长65%,销售占比高达81%;疆外营业收入约25.6亿元,同比下降41.47%。此外,公司利润构成与上年度相比发生重大变化,期间费用占比由上年度的272.43%变动为147.94%,系公司加大了销售及财务费用的控制力度。 公司营业利润率受原料成本上升影响,同比小幅下滑。钢铁产品营业利润率为8.39%,同比下降1.93%;其中,高速线材产品营业利润率9.61%,比上年同期减少1.82%;螺纹钢营业利润率13.85%,比上年同期减少1.06%;热轧板营业利润率5.98%,比上年同期减少3.17%。 报告期公司生产情况总体平稳。2011年上半年公司累计产钢318万吨、同比减少2.75%,完成全年计划产钢750万吨的42.4%;产材304万吨,与去年同期持平,完成全年计划产材690万吨的44.06%。 维持“买入”投资评级。综合来看,上半年公司积极开展降本增效工作,以减轻原燃料采购成本上涨压力;并及时调整营销策略,以政府采购项目为切入点,采取钢材直供方式,在各地设点销售,对重点工程实行区域专人负责制,全方位开展点对点服务,基本实现了疆内政府采购计划的全覆盖,疆内重点工程项目签约率达到95%以上,有效提升了企业的营销能力,降低了钢价波动带来的不利影响。最新预计公司2011-2013年EPS为1.01元、1.14元、1.18元,对应PE约15.3、13.6、13.1倍,鉴于公司现阶段得天独厚的区域优势,继续给予“买入”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格波动;区域竞争风险等。

2011年8月30日晚间公司公布2011年中报,基本每股收益0.29元,同比去年同期的0.46元减少36.91%,我们认为报告期内的业绩表现低于预期,分析如下:公司上半年盈利下降比较明显。公司上半年实现营业收入1111.69亿元,较去年同期1004.44亿元同比增长13.51%;实现归属母公司的净利润为50.79亿元,较去年同期80.51亿元同比减少36.91%;加权平均净资产收益率为4.81%,较去年同期8.17%下降3.36%;实现基本每股收益0.29元,较去年同期0.46元减少36.91%。 公司上半年钢铁产品毛利率同比下降7.3%。由于原燃料价格持续上涨,公司采购成本涨幅远超销售价格幅度,碳钢产品毛利出现下降,其中,冷轧碳钢板卷毛利率15.29%,同比下降12.89%,热轧碳钢板卷毛利率13.64%,同比下降8.03%;受下游行业需求持续低迷影响,厚板产品毛利亏损扩大,毛利率-9.48%,同比下降5.76%;不锈钢产品盈利保持稳定毛利率0.85%,同比上升0.29%;特殊钢产品由于下游进一步复苏及结构调整而同比减亏,毛利率-0.19%,同比大幅上升7.5%。 从公司产品结构来看,中高端板材产品占主导,但上半年国内工业景气度持续下滑,汽车、家电等主要下游用钢行业销量增速持续下降,也是影响公司业绩的重要原因。 上半年公司销售钢材1276.5万吨,独有及领先产品销量657.3万吨,占比51.5%;其中包括冷轧碳钢板卷468万吨、热轧碳钢板卷412万吨、宽厚板108万吨、钢管76万吨、不锈钢产品65万吨、特殊钢55万吨、其他钢铁产品93万吨。 公司本次对全年经营目标进行了最新调整。最新计划铁产量2399万吨、钢产量2712万吨、钢材销量2557万吨、营业总收入2179亿元、营业成本1986亿元。 给予“买入”投资评级。关于钢铁行业及公司受制于采购成本大幅上升、对应的制造业终端需求增速放缓的基本面情况,我们自二季度以来一直在向市场客观地加以提示;当前公司股价对前期不利因素也有所反映,回调至0.85倍左右的历史低位区间徘徊,从我们前期与上市公司交流来看,板材存在底部反弹空间较大,鉴于公司管理水平业内最佳、吨钢盈利能力强,继续维持“买入”评级,并结合中报情况将公司2011-2013年EPS动态调整为0.58元、0.79元、0.82元。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年8月29日晚间公司公布2011年中报,基本每股收益0.16元,同比去年同期的0.2元减少20%,我们认为报告期内的业绩表现符合预期,分析如下:公司上半年业绩同比有所下滑。公司上半年实现营业收入约199.5亿元,比上年同期165.9亿元增长20.22%;实现利润总额约2.59亿元,比上年同期3.34亿元减少22.47%;归属于母公司所有者的净利润约为2.21亿元,比上年同期约2.73亿元减少19.15%;加权平均净资产收益率为2.57%,同比2010年上半年的3.28%减少0.71%;实现基本每股收益0.16元,同比2010年上半年的0.2元减少20%。 2011年以来,主要原材料铁矿石的采购成本大幅上涨,是导致公司盈利下降的重要原因。上半年公司冶金产品主营业务收入193.21亿元,比上年同期增18.18%,营业成本182.99亿元,比上年同期增18.58%,成本增幅大于收入增长。 上半年公司冶金产品营业利润率约为5.29%,同比减少约0.32%;电工钢及冷轧板卷处于亏损状态。具体来看,中板、厚板营业利润率7.66%、6.78%,均同比增加约1.2%;线材、螺纹营业利润率6.15%、5.5%,同比增加0.6%、0.23%;热轧卷板营业利润率5.92%,同比减少0.46%;电工钢板及新投产的冷轧卷板均处于亏损状态,营业利润率分别为-6.71%、-3.7%。 公司铁、钢、材产量均创同期最好水平。2011年上半年完成生铁442万吨、钢457万吨、钢材坯441万吨,完成年计划的51.04%、51.06%、52.31%,与上年同期相比,分别增长1.3%、3.2%、1.5%。 公司未来看点在铁矿石。上半年公司提出拟非公开发行股票不超过4亿股,计划募集资金总额不超过25亿元,用于收购铁矿石采矿权及矿区工程建设(见表格1),本次1.27亿吨铁矿石资源若能成功注入(预案存变动调整可能性及获批时间上的不确定性),将积极平抑公司所面临的原料成本波动风险,增厚公司经营硬实力。 给予“增持”投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS为0.27元、0.37元、0.46元,虽然上半年公司业绩出现下降,但鉴于铁矿石注入将给公司业绩带来很大的提升想象空间,建议积极关注,当前股价对应PB仅1倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;增发项目进展等。

国内电子政务软件、定制管理软件的领跑者。公司1997年成立后始终致力于管理软件开发,多年的市场开拓形成了完整的产品体系,并培养了稳定的客户资源。目前业务涵盖政府管理服务(GMS)、政府统计信息化(GSI)和集团管控(GMC)等三大门类,能同时服务政府与企业集团用户。 优质客户资源为公司业务发展奠定坚实基础。公司90%以上收入来自于政府客户、大型企业(尤其是央企),用户数量已超过100万,这些客户资金充裕,非常注重长期的伙伴合作关系,加上长期使用久其产品的习惯性,对其他竞争对手构筑了稳固的进入壁垒。 技术服务业务成为公司新的利润增长点。技术服务收入从09年的2744万增加到10年1亿元,同比增幅为360%,11年上半年继续大幅上升至4185万元,同比增幅93%,快速增长主要原因是行资系统的市场的高景气,具有一定的偶然性,但是考虑到公司多个产品都将按年收取服务费,技术服务费将为公司带来长期稳健的收益。 公司独特的商业模式是其核心竞争力。公司单个软件产品的市场成功具有一定的偶然性,但是独特的商业模式夯实了公司长期发展的基础:a) 政府和大型企业管理软件市场空间持续增长;b) 独特服务模式能敏感的捕捉市场需求;c) 强大报表软件平台优势助推低成本高质量地占领所在长尾市场;d) 全国营销网络助推公司“扩大项目来源+成本控制”战略的实现。 我们预测公司2011~2013年营收分别为2.69亿元、3.65亿元和4.83亿元,分别成长42.23%、35.96%、32.13%,归属母公司净利润分别为6827万、8379万和1.22亿元,同比分别增长25.40%、22.93% 和25.33%,全面摊薄EPS 分别是0.59元、0.72元和1.05元,对应PE 倍数是29.6、24.1和16.6。考虑公司总股本较小、细分行业的龙头地位、客户基础良好,以及独特的商业模式将逐步被市场认可,我们给予公司35-37倍估值,合理的价值区间为20.65-21.83元,首次给予“增持”评级。 风险提示:公司软件产品销售不达预期,销售管理费用控制不佳,行业景气度下行,市场系统性风险。

2011年8月25日晚间公司公布2011年中报,基本每股收益0.147元,同比去年同期的0. 142元增加3.52%,我们认为报告期内的业绩表现符合预期,分析如下: 公司上半年业绩同比总体保持平稳。公司上半年实现营业收入458.37亿元,比上年同期434.19亿元增长5.57%;实现利润总额9.08亿元,比上年同期9.01亿元增长0.82%;实现净利润8.48亿元(其中:归属于母公司所有者的净利润为8.38亿元),比上年同期8.27亿元增长2.54%;加权平均净资产收益率为3.87%,同比2010年上半年的3.82%增长0.05%;实现基本每股收益0.147元,同比2010年上半年的0.142元增加3.52%。 报告期公司销售、财务费用小计同比减少约1.19亿元,但管理费用同比新增约2.1亿元。销售费用比上年同期下降9.27%,因公司优化物流方式,降低运输成本所致;管理费用比上年同期升高16.35%,因报告期公司增加技研投入,研究开发费用增加所致;财务费用比上年同期下降10.87%,主要原因是报告期公司汇兑收益增加。 公司营业利润率受原料成本上升影响,同比小幅下滑。钢铁产品营业利润率为7.99%,同比下降1.33%;其中,不锈钢产品营业利润率8.05%,比上年同期减少1.81%;普通钢材产品营业利润率12.78%,比上年同期减少3.38%;钢坯营业利润率2.21%,比上年同期减少1.1%。根据我们近期公司调研交流,公司年镍需求量在9万吨左右,为了应对原料价格上升风险,公司加大了镍铁采购比例及400系不锈钢的产量,占比已达50%以上,后期将采取积极措施进一步降低生产成本。 上半年公司钢产量同比基本持平,不锈钢产量有所上升。上半年公司实现钢产量498.80万吨,比上年同期497.05万吨增长0.35%,其中不锈钢产量145.55万吨,比上年同期141.12万吨小幅增长3.14%;据我们最新调研得知,公司有意向通过技改,将产能进一步扩充到1300万吨左右,加强高端不锈钢和硅钢产品的竞争力。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS为0.29元、0.33元、0.37元,对应PE约16.2、14.3、12.7倍,公司是全球不锈钢龙头企业,经营稳定,维持“增持”评级,后期看点在于不锈钢产品盈利弹性及袁家村铁矿建设进度。 风险提示:下游景气程度;镍、铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年8月22日晚间公司公布2011年中报,基本每股收益0.125元,同比去年同期的0.112元增长11.61%,我们认为报告期内的业绩表现符合预期,分析如下:公司上半年利润情况同比略有增长。2011年上半年公司实现营业收入508.22亿元,同比增长23.22%;归属于母公司的净利润12.26亿元,同比2010年上半年的10.68亿元增长14.73%;加权平均净资产收益率为3.535%,同比2010年上半年的3.286%增长0.25%;实现基本每股收益0.125元,同比2010年上半年的0.112元增长16.11%。 生产成本增幅大于收入增幅,致综合毛利率有所下降。报告期营业收入较去年同期增长25.04%,主要是由于销售量、销售价格上升所致;但同时由于原燃料价格上升,成本同比上升27.48%;2011年上半年公司钢铁产品平均营业利润率为7.32%,同比下降1.77%;其中,热轧产品营业利润率4.58%,比上年同期增加2.82%;冷轧产品营业利润率11.04%,比上年同期减少7.34%。 2011年公司钢材产量目标1660万吨,计划高端盈利品种比例将达60%以上。其中,取向硅钢产量40万吨,高端HiB钢将产17万吨;冷轧汽车板210万吨,其中面板25万吨;高性能工程用钢300万吨;上半年公司青山本部铁、钢、材产量分别为847.48万吨、887.90万吨和828.90万吨,同比分别增长10.98%、10.45%和13.57%;上半年实现钢帘线产销量继续排名国内第一,集装箱用钢中的薄材销售比例达到63.4%,轿车面板、家电面板、HiB钢等高端品种产销量同比分别增长48%、34%、34%。 维持“增持”投资评级。下半年钢铁行业继续面临着高产量、高成本、低效益的严峻考验,公司能多渠道积极降低铁矿石成本、优化产品结构,经营业绩稳中有增,故继续维持“增持”评级。预计公司2011-2013年EPS为0.23元、0.28元、0.33元,对应PE约15、12.4、10.5倍,当前股价对应PB为0.93倍。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年8月22日晚间公司公布2011年中报,基本每股收益0.03元,同比去年同期的0.38元减少92.11%,我们认为报告期内的业绩表现低于预期,分析如下:公司上半年利润同比降幅超过90%。2011年上半年公司实现营业收入463.34亿元,同比增长5.21%;归属于母公司的净利润2.2亿元,同比2010年上半年的27.5亿元减少92%;加权平均净资产收益率为0.41%,同比2010年上半年的5.11%减少4.7%;实现基本每股收益0.03元,同比2010年上半年的0.38元减少92.11%。 钢价上涨带来的收益远不能弥补因原燃料价格上涨导致的成本增加影响,是公司净利润下滑的首要原因。报告期营业收入较去年同期增长5.21%,但营业成本同比上升15.01%,成本涨幅远大于收入涨幅;钢铁产品毛利率为7.8%,同比下降7.85%;其中,热轧产品毛利率7.26%,比上年同期减少7.13%;冷轧产品毛利率12.62%,比上年同期减少11.53%;中板毛利率3.66%,比上年同期微增0.3%。 上半年公司各项财务支出费用上升明显拖累,也是影响业绩的重要原因。本报告期现金及现金等价物净减少额12.22亿元,较去年同期的2.89亿元增加322.84%;其中,投资活动产生的现金净流出额较上年增加人民币9.95亿元,筹资活动产生现金流量净流出较上年同期增加17.23亿元。此外,公司发行短期融资券60亿元,较上年末增加30亿元,且应付利息1.03亿元,同比增加30.38%。 上半年公司钢产量有所减少,吨钢能耗创历史最好水平。2011年上半年集团共生产铁1034.54万吨,较上年同期减少3.68%;产钢1002.37万吨,较上年同期减少5.18%,上半年出口钢材84万吨,比上年同期增加了3万吨。公司吨钢综合能耗、吨钢耗新水分别比上年同期降低6.2%和4%,创历史最好生产水平,但板材产品的优势受制汽车、机械等下游行业需求增速减缓,并未能完全发挥。 维持“增持”投资评级。公司目前经营面临着较大的行业及财务压力,我们将2011-2013年EPS下调为0.11元、0.17元、0.25元,对应PE约48.5、32.1、22.4倍;当前不利因素在股价上已有所反映,PB已跌至0.74倍左右的历史底部,下探空间有限,结合公司具备较强的板材生产实力及行业地位,维持“增持”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年8月18日晚间公司公布2011年中报,中期基本每股收益0.151元,同比增长14.39%,我们认为公司在报告期内的业绩符合预期;并拟向全体股东按每10股派发现金2.00元(含税),本次高分红及未来的资源战略值得关注,分析如下:报告期内公司经营业绩平稳增长。2011年上半年公司实现营业收入约191.73亿元,较去年同期调整后的141.86亿元同比增长35.16%;归属于母公司的净利润约5.87亿元,较去年同期调整后的5.1亿元同比增长14.91%;加权平均净资产收益率为5.62%,同比2010年上半年的5.35%增加0.27%;实现基本每股收益0.151元,较去年同期调整后的0.132元增长14.39%。 公司上半年积极推进深化对标、降本增益,铁矿石、非钢产业的快速增长对业绩产生了积极的贡献。公司比照行业内优势企业开展深层次对标,重点在铁前降本、高附加值产品创效、项目建设及费用管理等方面不断优化,实现吨钢综合能耗下降至576千克标煤;自发电量9.38亿千瓦时,自发电比例达47.5%;钢坯热装热送量同比增长27%;公司上半年钢铁产品综合销售利润率在8.5%左右,高于国内大中型钢铁企业销售利润率3.14%的平均水平。同时,金安矿业贡献净利润约3.3亿元,同比增长66.93%,其铁精粉营业利润率高达63.91%;公司非钢贸易平台实现净利润约1.1亿元,已占总额的18%左右。 公司将继续坚持做强中厚板、做精特钢及棒线材的产品差异化竞争策略。钢材产量为349.02万吨,同比增长9.73%,完成年度计划的49.29%(比较基数均为上年同期调整后数据);其中,中板和中厚板180.26万吨、棒材95.80万吨、高线28.67万吨、钢带29.59万吨、型材14.71万吨。上半年累计开发17个钢种,高端的9%Ni钢、薄规格高强板Q960实现批量生产;石油储罐板、超(超)临界高压锅炉管用钢T91市场占有率国内第一;合金焊丝钢产量国内第一。 继续给予“增持”投资评级。虽然行业面临着来自成本、需求的诸多压力,但公司积极进取,经营情况稳步向好发展,预计未来公司更将积极通过收购一些矿山企业的股权,为公司未来发展锁定铁矿石资源、提高经营竞争优势。预计11-13年EPS分别为0.3元、0.32元、0.35元,对应的PE分别为13.7、12.6、11.7倍。 风险提示:钢材、铁矿石价格的大幅波动;钢铁相关产业政策及执行力度等。