2012年2月23日我们与公司进行了调研交流,要点及分析如下:2012年一季度订单情况环比略有好转,短期盈利仍面临较大压力。2011年随着四季度钢铁行业下游需求进入淡季,钢材产品价格急速下跌,而铁矿石等原料成本的下降幅度远小于钢价降幅,预计四季度EPS为-0.1元/股(全年将低于0.13元)。 从最新调研沟通来看,公司1、2月份的钢材订单和价格环比均略有好转,其中虽然长材价格出现小幅回调,但品种材价格季度同比增幅达300元/吨,而去年因处于调试阶段导致亏损的冷轧新产线,预计2012年也能够实现盈利。综合来看,一季度盈利环比将略有改善,但是在行业整体环境没有出现明显恢复的背景下,公司短期内业绩仍然面临较大压力。 公司2012年将通过降本增效、提高高端产品占比来提升盈利。通过本次调研得知,公司计划采取以下四点改善盈利:一、降低铁矿石库存,以更灵活的采购方式来应对其价格的波动;二、调整产品结构,提高优势产品高端中厚板的占比,以期获得在细分市场的定价权;三、已取得供应海洋工程用钢的执照,拓展产品新的下游需求;四、提高出口占比,2011年公司预估出口量在70万吨左右,今年计划同比增长40%左右,未来外销收入将会出现大幅回升。在此基础上,集团2012年净利润目标期望在2亿元以上。 公司正努力提高铁精粉的自供比例。集团现有四个铁矿石项目,2011年铁精粉实现自供80万吨左右,其中良山矿区约占9成为主要来源。目前四个矿区均处于建设期,公司正积极将资源储量达2409万吨的新余铁坑矿区探矿权转为采矿权,按照公司规划,“十二五”末期公司的自有矿将达到20%以上,即需自有铁矿产量将达到300万吨以上。 维持“增持”评级。综合来看,2011年盈利虽然出现下滑,但今年公司将通过积极改善产品结构、降低生产成本,以争取业绩稳中有升,我们预计2011~2013年公司的EPS分别为0.11、0.15、0.18元,同时考虑到现阶段公司的PB仅为0.88,具有相对安全边际,且公司尚有铁矿石注入的预期能够带来业绩的改善,维持“增持”评级不变。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;下游需求;公司经营治理等。

2012年2月25日公司披露2011年报,业绩稳步增长、符合预期。主要分析如下:2011年公司经营管理较好,盈利稳中有升。2011年实现营业收入约92.62亿元、利润总额约6.54亿元、归属于母公司净利润约5.85亿元,同比分别增长17.34%、1.88%、4.1%;实现基本每股收益1.302元,较前期1.25元同比增长4.16%,与我们预测的2011年1.29元误差仅0.012元;2011年加权平均净资产收益率21.81%,较前期的24.64%微降2.83%;资产负债率38.33%,同比降低5.71个百分点,公司全年业绩指标总体处于行业内较高水平。 公司业绩平稳增长主要源自:1、直供比率高,受市场波动影响较小;2、积极拓展销售渠道,出口大幅增加;3、成本控制成果显著。虽然钢铁行业从上半年需求旺盛到下半年需求低迷的过程转变中给企业带来了较大的压力,但公司提前锁定战略用户,销售直供稳中有升,高达82%;主动压缩了部分低端轴承钢的销量,工程用钢、易切削钢、锅炉管坯、锚链钢、锻材、银亮材销售同比分别增长16.35%、36.03%、10.92%、131%、8.42%、12.06%;开发新用户356家,占销售钢材总量的12%;发挥高合金钢,特别是调质棒、锻材等高端产品的优势,积极开拓欧美、中东等市场,出口钢材24.89万吨,同比增长43.21%,实现创汇额2.49亿美元,同比增长94.53%,均创历史最好水平;同时,公司加强“性价比”采购、实施“低进高限”策略及优化库存结构等方式,全年降本1.24亿元,吨钢综合能耗同比降低5.95%;在此基础上,虽然全年公司销售利润率为7.06%,同比下降1.08个百分点,但突出营销管理能力使得公司盈利依然较好。 维持“买入”评级。综合来看,公司在特钢领域中始终保持着较强的品牌优势,并注重开发高端产品、长期战略直供客户高,经营抗风险能力强;2012年公司目标实现销售收入98亿元,钢材产、销量150万吨,将在2011年92.6亿元、142万吨的基础上增加6%左右,依然保持增长势头不变;我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.33元、1.38元、1.45元,当前股价所对应PE仅在8~9倍左右,按市场认可的特钢公司正常情况下予以15倍PE水平已过度回调,估值优势也非常明显,建议长期投资者可以选择性适时加强配置。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;下游需求;公司经营治理等。

2012年2月18日公司披露2011年报,业绩稳步增长、符合预期。主要分析如下:2011年公司经营管理成绩显著,盈利出现大幅增长。2011年公司实现营业收入约133.3亿元、利润总额约9.84亿元、归属于母公司净利润约7.23亿元,同比分别增长9.65%、145.82%、140.42%;实现基本每股收益为0.56元,同比增长143.48%,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.36元,同比增长56.52%。 公司业绩增长主要源自:1、优化产品结构、积极降本增效,2、铁矿投资带来新的利润增长点。2011年公司产生铁236.77万吨,同比增长0.77%;产粗钢261.86万吨,同比增长1.92%,产材269.71万吨,同比增长5.27%,完成工业总产值126.79亿元,同比增长21.27%;年产60万吨弹簧扁钢、优质圆钢生产线建成投产,弹扁和板簧继续保持市场占有率第一;大高炉利用系数为3.075t/m3·d、转炉钢铁料消耗1050.87kg/t、棒材螺纹钢成材率101.98%,均列全国行业同类前三强;铁矿石方面,公司还曾公告以2.56亿元的价格,转让所全部持有的紫金天鸥矿业30%股权给紫金县宝山铁矿冶炼有限公司,并新增投资以70%控股同达铁选,年铁精粉营业收入约4.91亿元,营业成本约1.72亿元,毛利率高达65.06%,贡献营业利润3.2亿元,约占利润总额的32.5%,对公司业绩提升极其明显。 公司将继续保持高增长势头,股权激励将更有效促进管理层加强公司经营治理。 2012年公司目标实现销售收入150亿元,产铁280万吨,产钢305万吨,产材300万吨,将在2011年的基础上分别增长12.5%、18.3%、16.5%、11.2%;公司还拟授予激励对象1.3亿份股票期权(行权价4.21元/股),条件为加权平均净资产收益率不低于10%,且以2009至2011年净利润的算术平均值为基数,2012至2015年的净利润增长率不低于75%、115%、185%、275%,我们据此以3.73亿元作为基数测算,2012至2015年间的净利润要求分别需达到6.5、8、10.6、14亿元。 维持“增持”评级。综合来看,公司在细分市场具备绝对的市场优势,同时铁矿投资获利较高、股权激励均将刺激管理层注重业绩增长,预计公司2012-2014年将EPS分别为0.5元、0.55元、0.62元,对应PE约10、9、8倍,估值优势明显。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;下游需求;公司经营治理等。

1、就重大资产重组方案获批来看,打消了业内对其获批可能性的担忧,为重组迈出了实质性的一步,可以解读为阶段性消息利好,对股价的刺激是正向的。从我们之前与市场的沟通来看,市场对公司的主要忧虑集中体现在置换的铁矿石资源多属关联交易,能否有效获批;以及海外矿的实际进展及盈利前景的担忧两个方面,随着本次重组获得证监会核准,第一只靴子已落地,但我们认为依然任重道远,明年铁矿石价格走势、外矿实际建设及盈利能力仍存较大的不确定性,随着业内对明年铁矿石价格预计将小幅回落10%左右,对公司而言,其盈利将略打折扣,按重组事项完成后我们初步匡算公司明年EPS 约在0.5元左右。 2、对东方钛业增资扩股,主要是期望公司做大钒钛的战略目标,短期对盈利改善并不明显。攀钢钛业将以货币资金出资对东方钛业增资扩股9700万股,认股价格1.70元/股,应向公司出资16490万元;安宁铁钛以货币资金出资对东方钛业增资扩股300万股,认股价格1.70元/股,应向公司出资510万元;攀钢钛业持股比例由49%增加至65%,安宁铁钛持股比例由51%减少至35%,攀钢钛业成为控股股东。东方钛业已建成投产4万吨/年钛白生产线,此次增资资金主要用于二期扩能建设,将金红石钛白粉产能扩大到10万吨/年,攀钢钛业通过增资控股东方钛业,可使攀钢钛业在产能和市场竞争力上得到大幅提升。 3、 2010年公司在4万吨产能、32129吨产量的基础上钛白粉业务盈利约2112万元,单吨净利润在657元的正常范围,通过与我们有色研究员的沟通来看,今年以来钛产品一度被热炒,处于上涨通道,单吨毛利近千元,按理想的600元/吨的净利润情况假设下,未来10万吨的产能完全释放,粗略估算将贡献净利润约6000万,按65%权益折算,对应净利润约3900万元,按572650万股本计算,对应每股业绩弹性贡献约0.0068元,影响较小;但我们从公司披露数据来看,今年1季度实际亏损约535万元,此部分业务全年实际盈利尚不在我们可掌握范围内,加之新建产能短期未能放量,增资扩股将短期主要体现在公司建设资金的贡献上,对短期盈利贡献较小。

2011年11月16日晚间公司公布公开增发A股招股意向书,在11月30日大限到期前正式启动邯宝增发项目,将自11月21日(星期一)至11月23日(星期三)连续停牌,并将于11月24日(星期四)复牌交易。我们对其主要内容分析如下: 维持“买入”评级。我们认为本次增发完成将是大概率事件,但因错过了7月份最佳时点,整个项目实施收益将略低于市场及公司自身预期,考虑到注入的邯宝仍属……

2011年11月11日公司公布集团承诺注入铁矿石业务资产有关事项的公告,我们认为对公司发展及股价有正面积极导向意义,消息性利好予以兑现,分析如下:公司长期以来面临着与行业发展相同的难题,即高矿价侵蚀钢铁冶炼主业利润,利润点多集中在铁矿环节。从之前三季报披露情况来看,大部分钢铁公司盈利都出现了“同比上升、环比下滑”的局面,虽然营业收入大幅增长,但是随着7、8、9连续三个月矿价维持在1300元/吨左右的高位,使得冶炼成本居高不下,钢材盈利水平远低于铁矿石;即便是10、11月份以来钢价大幅下挫,钢厂亏损面进一步扩大,倒逼矿价出现了明显下行,但铁矿石依旧保持盈利,全年依旧存在铁矿利润远高于钢材利润的局面;鉴于国内铁矿石供求关系短期难以发生逆转,我们认为铁矿石将继续保持相对较好的盈利水平,矿产资源注入将给股份公司带来正面影响。 我们前期报告已指出公司四季度最大看点在庞大的铁矿石资源和邯宝资源注入的催化因素,本次公告兑现了资源注入预期,可以解读为消息性利好,同时也是为邯宝增发铺路。集团目前掌控的国内铁矿石资源量约50亿吨,2011年计划铁精粉产量700万吨,正在建设的矿业项目将在今后几年内陆续投产,预计到2015年年产能可达到3500万吨。据我们10月份公司交流了解到,当前集团铁矿石部分可实现年税前利润约23亿元左右,现吨矿税前利润330元左右,吨矿净利润270元左右,盈利能力远高于钢材产品。邯宝增发实施的必要条件在于股价不得低于归属于上市公司股东的每股净资产4.43元/股,而公司10日收盘股价4元/股,二者差额幅度约有10%,本月底是增发最后完成时限;公司拟在本次公开增发收购邯宝完成后立即启动注入程序,首批力争在2012年12月31日之前将权属清晰、有利于提升上市公司盈利能力的铁矿石业务资产注入本公司,主要包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等,预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年,其后将随着条件成熟继续注入,直至铁矿资产全部进入上市公司。 维持“买入”投资评级。未来铁矿石注入将减少关联交易,提高公司的铁矿石自给率,完善上游产业链,进一步增强盈利能力和持续经营能力,维持公司2011-2013年EPS 为0.23元、0.3元、0.31元,及“买入”评级不变。 风险提示:行业周期性及政策性风险;邯宝产品市场开拓及盈利情况等。

2011年10月29日太钢不锈公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.072元,较去年同期的0.032元同比增长125%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比环比均出现上涨。公司三季度实现营业收入249.60亿元,较去年同期231.85亿元同比上涨7.66%,较二季度环比增加2.76%;实现归属母公司的净利润为4.08亿元,较去年同期1.81亿元同比增加125.49%,较二季度环比5.24%;加权平均净资产收益率为1.72%,较去年同期0.85%同比减少0.87个百分点;实现基本每股收益0.072元,较去年同期0.032元同比增加125%,较二季度环比上涨5.88%。 公司前三季度盈利同比继续保持增长。1~9月份营业收入707.96亿元,较去年同期666.04亿元同比增加6.29%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为12.46亿元,较去年同期9.91亿元同比涨幅25.75%;1~9月份实现基本每股收益0.219元,较去年同期0.174元同比涨幅25.86%。 今年以来公司投资收益出现亏损,但资产减值损失情况明显改善。投资收益为-1197.04万元,比上年同期35.28万元减少1232.32万元,主要原因是报告期合营公司天津太钢天管不锈钢有限公司亏损所致;资产减值损失2.09亿元,比上年同期6.35亿元下降67.07%,主要原因是报告期存货减值损失较上年减少所致。 公司与三季报同时发布第五届董事会第九次会议决议公告,拟公开发行债券。为进一步改善公司债务结构、拓宽融资渠道、满足资金需求、降低融资成本,拟公开发行公司债券规模为不超过人民币60亿元、期限为不超过10年,不安排向公司股东配售;公司定于2011年11月15日召开2011年第一次临时股东大会,对《关于发行公司债券的议案》进行审议。 维持“增持”投资评级。公司是全球不锈钢龙头企业,今年以来业绩表现较好,我们三季度对公司最新调研得知,公司有意向通过技改,将产能进一步扩充到1300万吨左右,加强高端不锈钢和硅钢产品的竞争力。我们维持公司2011-2013年EPS为0.29元、0.33元、0.37元,及“增持”评级不变。 风险提示:下游景气程度;镍、铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年10月29日鞍钢股份公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.003元,较去年同期的-0.025元同比增长112%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比大幅增长,但环比则出现大幅下滑。公司三季度实现营业收入233.82亿元,较去年同期238.97亿元同比下滑2.16%,较二季度环比下滑1.50%;实现归属母公司的净利润为0.19亿元,较去年同期-1.78亿元开始扭亏为盈,较二季度环比下滑87.25%;加权平均净资产收益率为0.04%,较去年同期-0.33%同比上升0.37个百分点;实现基本每股收益0.003元,较去年同期-0.025元同比增加112%,较二季度环比下滑85.44%。 公司前三季度盈利同比大幅下滑。1~9月份营业收入697.16亿元,较去年同期679.37亿元同比增加2.62%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为2.39亿元,较去年同期25.72亿元同比下滑90.71%;1~9月份实现基本每股收益0.033元,较去年同期0.355元同比降幅90.70%。 本报告期营业利润、利润总额、净利润较上年同期有所增加,主要原因是公司加大品种结构调整力度及大力压缩成本费用支出影响。公司在三季度利润表上的利润总额依然为亏损-6500万元、净利润为-2200万元,归属于母公司所有者的净利润1900万元,少数股东损益为-4100万元。本报告期公司管理费用、财务费用较上年同期变化不大,销售费用3.08亿元较上年同期的4.44亿元大幅减少,主要原因一是由于产品销量减少,相应包装费、铁路运费等销售费用减少;二是由于出口结算量减少,相应出口运费、港杂费及委托代销手续费等出口经营费用减少影响。 维持“增持”投资评级。公司具备较强的板材生产实力,行业及公司所面临的不利因素在股价上已有所反映,PB已跌至0.7倍左右的历史底部,我们结合中报业绩已将2011-2013年EPS下调至0.11元、0.17元、0.25元,维持“增持”评级不变。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年10月31日新钢股份公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.06元,较去年同期的0.02元同比增长200%,我们认为业绩表现略高于我们预期预期,分析如下:公司三季度盈利同比继续保持上升,环比基本持平。公司三季度实现营业收入100.95亿元,较去年同期88.05亿元同比上涨14.65%,较二季度环比下滑3.76%;实现归属母公司的净利润为0.85亿元,较去年同期0.26亿元同比增加232.14%,较二季度环比上升1.37%;加权平均净资产收益率为0.98%,较去年同期0.30%同比增加0.68个百分点;实现基本每股收益0.06元,较去年同期0.02元同比增加200%,较二季度环比持平。 公司前三季度盈利同比继续保持增长。1~9月份营业收入300.44亿元,较去年同期253.99亿元同比增加18.29%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为3.07亿元,较去年同期2.99亿元同比涨幅2.47%;1~9月份实现基本每股收益0.22元,较去年同期0.21元同比涨幅4.76%。 拟发行公司债券已获得2011年10月28日第二次临时股东大会投票通过。 债券规模不超过人民币9亿元(含9亿元),可向公司股东配售,具体配售安排提请股东大会授权董事会根据发行时的市场情况确定,债券存续期为5年,募集资金拟用于偿还公司债务、优化公司债务结构和补充流动资金。 公司利润分配政策保持一定的连续性与稳定性。2011年5月10日,公司召开的2010年度股东大会审议并通过了2010年度分红派息方案,公司以股权登记日总股本139,342.95万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),红利发放日为2011年7月7日;2011年8月26日公司根据《新余钢铁股份有限公司发行可转换公司债券募集说明书》规定,按照第三年票面利率2.1%支付了债券利息。 给予“增持”投资评级。公司三季度业绩同比高增长、环比持平略高于我们预期,预计公司2011-2013年EPS为0.27元、0.37元、0.46元不变,维持“增持”评级。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;增发项目进展等。

2011年10月29日宝钢股份公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.07元,较去年同期的0.15元同比下滑51.32%,我们认为业绩表现低于预期,分析如下:公司三季度盈利同比环比均出现大幅下滑。公司三季度实现营业收入561.75亿元,较去年同期512.09亿元同比上涨9.70%,较二季度环比下降1.53%;实现归属母公司的净利润为12.42亿元,较去年同期25.51亿元同比减少51.32%,较二季度环比下滑38.21%;加权平均净资产收益率为1.21%,较去年同期2.56%同比减少1.35个百分点;实现基本每股收益0.07元,较去年同期0.15元同比下滑51.32%,较二季度环比下滑38.97%。 公司前三季度盈利同比大幅下滑。1~9月份营业收入1673.25亿元,较去年同期1491.44亿元同比增加12.19%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为63.21亿元,较去年同期106.02亿元同比下降40.38%;1~9月份实现基本每股收益0.36元,较去年同期0.61元同比降幅40.98%。 公司对外矿存在绝对的依赖性,三季度铁矿石价格居高不下,特别是9月份均价更创1350元/吨左右的年内新高,是影响公司业绩的重要原因。公司三季度实现铁产量603.1万吨,钢产量679.4万吨,销售钢铁产品661.1万吨。 集团增持承诺是稳定宝钢股价的有效手段。2011年9月27日,宝钢集团增持股份公司20,000,049股,约占公司已发行总股份的0.11%;增持后宝钢集团直接持有股份数量为12,973,517,490股,约占公司已发行总股份的74.08%。宝钢集团拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持本公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持股份)。宝钢集团承诺,在增持期间及法定期限内不减持本公司股份。 维持“买入”投资评级。从四季度以来铁矿石价格大幅下滑及汽车板需求环比持续小幅回升来看,宝钢的核心品种高端板材盈利好转空间较大,且公司当前股价回调至0.85倍左右低位水平、并有集团增持承诺支撑,我们继续维持“买入”评级,并结合三季度盈利情况将公司2011-2013年EPS调整为0.51元、0.62元、0.70元。 风险提示:下游景气程度;铁矿石、焦炭等原材料价格;国际金融环境等。

2011年10月31日方大炭素公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.1091元,较去年同期的0.0968元同比增长12.71%,我们认为业绩表现略低于预期,主要受前公司担保诉讼计提负债,减少每股收益约0.08元所致:公司三季度盈利同比继续保持上升。公司三季度实现营业收入12.78亿元,较去年同期8.48亿元同比上涨50.69%,较二季度环比增加8.02%;实现归属母公司的净利润为1.40亿元,较去年同期1.24亿元同比增加12.68%,较二季度环比下滑34.93%;加权平均净资产收益率为4.19%,较去年同期4.60%同比减少0.41个百分点;实现基本每股收益0.1091元,较去年同期0.0968元同比增加12.71%,较二季度环比下滑34.90%。 公司前三季度盈利同比继续保持高速增长。1~9月份营业收入33.64亿元,较去年同期22.51亿元同比增加49.45%,主要因为炭素制品及铁矿粉的销售数量有较大增长,同时价格有一定涨幅,使营业收入增长明显;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为5.26亿元,较去年同期2.78亿元同比涨幅88.98%,反映出公司经营管理良好、高速发展;1~9月份实现基本每股收益0.4114元,较去年同期0.2176元同比涨幅89.06%。 在本报告期中变化比较明显的是营业外支出因担保诉讼计提的预计损失而大幅增加。公司因为三门峡惠能热电有限责任公司借款提供担保事项与中国农业银行河南省陕县支行发生贷款担保合同纠纷诉讼,目前该案由河南省高级人民法院审理,尚未作出判决。方大炭素公司在征求会计事务所的意见后,从谨慎角度出发,在本期增加计提预计负债0.8亿元。 “买入”投资评级。公司今年以来不断调整炭素产品结构,积极加强巩固中高端产品竞争优势,出口形势也好于往年;同时控股子公司抚顺莱河矿业铁精粉价格在1~9月份一直维持高价、高毛利水平,使得公司业绩同比大幅改善;10万吨针状焦及3万吨特种石墨项目将是未来业绩爆发性增长的主要动力,预计2011-2013年EPS分别为0.60元、0.77元、1.09元,其成长性好及盈利成绩靓丽,我们持续对公司保持重点推荐,维持“买入”。

2011年10月28日河北钢铁公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.03元,较去年同期的0.05元同比减少40%,我们认为业绩表现基本符合预期,分析如下:公司三季度盈利略有所回落。公司三季度实现营业收入362.29亿元,较去年同期296.90亿元同比上涨22.02%,较二季度环比下降0.26%;实现归属母公司的净利润为2.20亿元,较去年同期3.10亿元同比减少29.06%,较二季度环比下滑46.54%;加权平均净资产收益率为0.72%,较去年同期1.09%同比减少0.37个百分点;实现基本每股收益0.03元,较去年同期0.05元同比减少40.00%,较二季度环比下滑49.83%,我们认为业绩回落主要因9月份钢价开始明显下降、但月内铁矿石价格大幅上涨所致。 公司前三季度盈利同比持平。1~9月份营业收入1048.23亿元,较去年同期883.76亿元同比增加18.61%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为10.23亿元,较去年同期10.30亿元同比跌幅0.62%;1~9月份实现基本每股收益0.15元,同比持平。 公司总体经营情况平稳,当前最大的看点一是邯宝增发,二是集团铁矿石资源;邯宝增发项目集团态度十分明确,将尽一切全力力促完成。本报告期归属于上市公司股东的每股净资产4.43元/股(增发实施的必要条件),而公司27日收盘股价3.82元/股,二者差额幅度约为16%是当前的最大困难;今年以来钢铁行业均面临着较大的经营压力,当前股市也较低迷,单纯的邯宝注入存在着一定的业绩摊薄风险,不排除集团采取扩大认购比例等积极措施、并由承销方承担一定的风险,最终在11月30日时限前完成增发。 通过我们10月份最新调研得知,当前集团铁矿石总资源量逾50亿吨,拥有采矿证的26亿吨,预计2012年将逐步形成1000万吨的铁精粉生产能力,实现铁精矿产量在730万吨,可实现年税前利润约23亿元左右,现年均税前利润330元/吨左右,吨矿净利润270元/吨左右,盈利能力远高于钢材产品,若铁矿资源注入将利于增厚公司业绩。 维持“买入”投资评级。考虑到9、10月份钢价快速下滑,迫使河北的中小钢厂因资金压力检修、停产逐渐开始增多,短期对钢产量有积极约束一面,而矿价近期明显下调也有利于钢厂从成本端减轻压力,从而促盈利水平回升,公司作为区域及行业龙头,经营不缺乏政策和资金支持,当前PB不到0.85倍,暂维持公司2011-2013年EPS为0.23元、0.3元、0.31元,及“买入”评级不变。 风险提示:行业周期性及政策性风险;邯宝产品市场开拓及盈利情况等。

2011年10月26日久立特材公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.15元,较去年同期的0.08元同比涨幅87.50%,我们认为业绩表现基本符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比大幅回升,但环比有所回落。公司三季度实现营业收入5.78亿元,较去年同期4.44亿元同比涨幅30.06%,较二季度环比下滑7.45%;实现归属母公司的净利润为0.33亿元,较去年同期0.17亿元同比大幅上涨88.89%,较二季度环比下滑16.87%;加权平均净资产收益率为2.27%,较去年同期1.28%同比增长0.99个百分点;实现基本每股收益0.15元,较去年同期0.08元同比涨幅87.50%,较二季度环比下降20.59%。 今年前三季度公司盈利能力同比显著提高。公司1~9月份营业收入16.45亿元,较去年同期12.95亿元同比27.03%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为0.92亿元,较去年同期0.55亿元同比涨幅66.61%;1~9月份累计实现基本每股收益0.44元,较去年同期0.27元同比增长62.96%。 募投项目产能陆续释放对业绩提升贡献明显,但下半年以来公司业务回款压力在增加。据公司三季报披露,随着公司募投项目陆续建成投产及其产能的逐步释放,公司产品结构得到进一步优化,高附加值产品在全年的销售收入中占比不断提高,并预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为50%~70%;同时,公司三季度应收帐款期末余额高达2.61亿元,较年初的1.25亿元大幅增加108.31%,主要因最近三个月销售额较年初大幅增加,此外银根紧缩使下游行业资金趋紧,也对公司应收款的回收产生影响。 继续给予“增持”投资评级。综合来看,公司传统焊接管产品市场变化不大,鉴于公司高端产品的增量对无缝管的盈利贡献已经开始显现,今年以来业绩明显改善,保持公司2011-2013年 EPS 分别为0.56元、0.81元、1.24元不变,继续维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动影响;税收及汇率调整风险;进出口政策变化的风险;传统产品及募投项目的市场竞争风险等。

2011年10月27日西宁特钢公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.1206元,较去年同期的0.075元同比增长60.79%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比继续保持上升,但环比出现下滑。公司三季度实现营业收入18.94亿元,较去年同期17.27亿元同比上涨9.71%,较二季度环比下降16.67%;实现归属母公司的净利润为0.89亿元,较去年同期0.56亿元同比增加60.79%,较二季度环比下滑28.43%;加权平均净资产收益率为3.16%,较去年同期2.25%同比增加0.95个百分点;实现基本每股收益0.1206元,较去年同期0.075元同比增加60.80%,较二季度环比下滑28.43%。 公司前三季度盈利同比继续保持增长。1~9月份营业收入62.21亿元,较去年同期51.65亿元同比增加20.44%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为3.21亿元,较去年同期1.33亿元同比涨幅142.12%;1~9月份实现基本每股收益0.4337元,较去年同期0.1791元同比涨幅142.16%。 公司今年以来盈利能力明显改善。公司当前综合营业利润率约20%左右,高居钢铁行业前列,其中,煤炭和铁精粉营业利润率分别高达30%、60%左右;公司40万吨露天开采的煤炭尾矿年内将开采完毕,明年将转入开采难度较大的地下开采,如何保障煤炭业务盈利是公司未来经营压力所在。 市场对宝钢重组西宁特钢关注度较高。西宁特钢目前已从当年的盈利能力不强“丑小鸭”蜕变为如今的“白天鹅”,我们认为如未来双方能有达成利于公司发展的合理规划及政策、资金支持,将利于公司发展并成为股价催化剂,否则简单的股权融合重组模式对公司经营改善意义不大。 我们继续给予“增持”投资评级。总体来看,公司最大看点在于依托资源和区域优势,今年以来盈利能力较强、业绩同比大幅提高。维持2011-2013年公司EPS分别为0.57元、0.63元、0.69元,及“增持”评级不变。 风险提示:(1)市场竞争风险;(2)公司经营风险。

2011年10月27日南钢股份公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.039元,较去年同期的0.029元同比增长32.94%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比继续保持上升,但环比出现下滑。公司三季度实现营业收入108.66亿元,较去年同期75.93亿元同比上涨43.11%,较二季度环比增加10.86%;实现归属母公司的净利润为1.50亿元,较去年同期1.13亿元同比增加32.94%,较二季度环比下滑52.48%;加权平均净资产收益率为1.38%,较去年同期1.61%同比减少0.23个百分点;实现基本每股收益0.039元,较去年同期0.029元同比增加32.94%,较二季度环比下滑52.03%。 公司前三季度盈利同比继续保持增长。1~9月份营业收入300.39亿元,较去年同期217.79亿元同比增加37.93%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为7.36亿元,较去年同期6.23亿元同比涨幅18.08%;1~9月份实现基本每股收益0.19元,较去年同期0.161元同比涨幅18.01%。 2011年是公司实现整体上市后的第一年,今年以来主要经营指标同比多呈现上升态势。1~9月份营业收入较上年同期上升37.93%,主要系公司产品销售价格同比上升及产品销售量同比增加所致; 营业成本较上年同期上升40.61%,主要系公司主要原燃料采购价格同比上升及产品销售量同比增加所致;销售费用较上年同期上升41.87%,主要系公司产品销量及出口比重同比增加所致;财务费用较上年同期上升34.12%,主要系银行贷款基准利率同比上升所致。 公司10月份铁水外溢事故正得到妥善积极处理。10月份意外生产事故对公司的股价有所影响,据我们最新与公司交流得知,事故高炉已接近淘汰年限、原已有计划年内关停,公司正以积极态度处理善后事宜,对全年产量目标及盈利影响较小。 维持“增持”投资评级。公司体制灵活、一直积极锁定铁矿石资源,并坚持做强中厚板、做精特钢及棒线材的产品差异化竞争策略,但考虑到长材压力在1 0月份已明显释放出来,钢价、矿价已同步回落,我们将2011-2013年EPS 小幅调低为0.25元、0.3元、0.32元,当前股价对公司不利因素提前有所反应,维持“增持”评级。 风险提示:钢材、铁矿石价格的大幅波动;钢铁相关政策及执行力度等。