上半年公司实现营业收入40亿(-26%),归属于母公司净利润9024万(+96%),EPS:0.057,基本符合预期。夏利本部下滑,一汽丰田增长,公司业绩基本符合整车销量情况,预计下半年丰田同比改善幅度将减小,全年同比大幅增长确定。 公司对应12年的PE、PB分别为50、2.3,维持“审慎推荐-A”投资评级。

公司上半年实现营业收入54.8亿(+5.7%),归属于母公司净利润14.8亿(-15%),EPS:0.24元。公司资产整合基本完成,集团整车资产基本全部纳入公司范围,除本田、丰田外,整体公司受益本田、丰田的同比增长,预计下半年增长将收窄。 公司对应12年的PE、PB分别为9.3、1.2,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

公司上半年实现营业收入5.5亿(+10),归属于母公司净利润7968万(17%),EPS:0.86元,符合我们预期。公司上半年受益同比产能提升,海外客户增长迅速,有效保持了盈利能力和收入增长,预计下半年增速将加大。对应12年的PE、PB分别为14.5、2.1,维持“审慎推荐-A”投资评级。产能利用率提升,盈利能力提升。去年同期公司新生产线完成建设但是人员未全部到位,开工率不足,今年上半年已全部开工,为公司提供增速保证;去年下半年受到重卡快速下滑影响,公司未及时调整下游客户,今年海外轿车缸套客户占比已经快速提升,目前公司处于满产阶段,预计下半年业绩同比增速将有所提升。 毛利率小幅下滑,期间费用率下降。产品营业毛利下滑1个百分点,考虑主要因为产品结构调整,中小型号缸套销售占比大幅提升所致,但下降幅度不大,主要原因是今年产能始终处于满产期。期间费率节省1.7个百分点,主要是改善债务结构使得利息减少,另外汇兑损失有所减少所致。 自有资金先期投入,保证产品供应。由于三大汽车公司产品需求上量太快,上半年公司使用自有资金在原厂房内新增了生产线用于满足配套,预计下半年能够实现生产,新增产能保证下半年的同比增速。若4季度重卡能够行业能够逐渐复苏,则公司业绩会出现翘尾性上涨。 投建汽车轴瓦,设立欧洲公司。公司投资中原轴瓦公司,未来汽车轴瓦将成为公司新的业务增长点,德国设立的子公司为公司加深与大众及其余德系车企的合作增加便利。传统的缸套产品进入新的快速增长期,新产品开始逐渐进入落实期,公司市场地位稳固,开始成为具备国际竞争力的企业。 维持“审慎推荐-A”投资评级:考虑到去年基数问题,加上新增产能,重卡行业可能复苏,我们预计下半年同比增速将提升。预估每股收益12年1.7元、13年2.15元,对应12年的PE、PB分别为14.5、2.1,维持公司“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:重卡行业持续下滑。

1、中期业绩符合预期,有望完成全年承诺。 公司上半年收入增长2.24%,其中2季度收入同比下降4.4%,主要受出口业务下降拖累。由于公司良好的客户结构和产品线,在低迷经济形势下产品毛利率仍保持稳定。公司报告期内期间费用控制较好,净利润同比下降6.4%,主要是因为去年同期未并入母公司管理费用以及同一控制股权转让所得税费用影响所致。 合资公司普瑞均胜上半年收入1,400万元,净利润-200万元。预计随着下半年产能增加和订单释放,普瑞均胜将成为业绩有力增长点。考虑到下半年公司核心客户的增长前景以及普瑞均胜的增长潜力,我们认为公司有望完成全年业绩承诺。 2、预计德国普瑞年底完成资产注入2012年6月11日,公司召开临时股东大会,审议并通过德国普瑞注入上市公司的重大资产重组议案。2012年6月20日,公司收到证监会行政许可申请受理通知书,7月18日公司又收到证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书。目前各项工作进展顺利,我们预计年底德国普瑞将注入上市公司成功,届时公司产品线将得到极大丰富和升级,除现有功能性机械产品,还将增加高端控制类电子产品。 3、投资建议与风险提示公司各项业务进展良好,预计年底德国普瑞将注入上市公司。预估今年业绩EPS0.45元(按摊薄后股本),随着订单大规模释放业绩提速将在2013年,预估公司2013、2014年收入为68.1和79.1亿元,EPS分别为0.72、1.01元。维持公司“审慎推荐-A”投资评级。风险因素在于汇率波动风险和整合效果不及预期。

上半年营收下滑主要受行业影响。公司目前产品发动机主要为工程机械配套,宏观经济不景气导致公司发动机销量仅为3.56万台,同比下降43%。环比情况看,2Q收入7.19亿元远低于9.65亿元,一方面存在季节性影响,另一方面也可以侧面反应出主机厂目前库存水平较高。我们认为这种局面在4Q将会有所改善,但全年整体仍然会表现较弱。 业绩有所下滑,但仍然可以看到好的改变: 1)虽然营收大幅下滑42%,但净利润仅下降1.5%,得益于公司管理及营销费用的下降,其中营销费用同比下降51%,管理费用下降43%,内部管理能力的提升保证了业绩下滑有限。从2011年报中也可以看到,2011年报中披露,因解除劳动关系给予的补偿2010、2011年分别为1.53、0.48亿元,内退内养职工补偿0.15、0.65亿元。人员结构的变化意味着上柴在逐步完成从一个大型的老国企向现代化的制造企业的改变; 2)之前公司产品相对单一,但今年募集资金的投向分别为重型车用柴油发动机、中轻型柴油发动机、开发制造轻型发动机项目。从业务结构上分析,未来公司将改变下游客户相对单一的局面。而从参与定增的投资者来看,有威孚高科集团,这对于公司轿车轻型柴油发动机的开发增添胜算,长期来看,上海菱重也将在增压器市场逐步发展进而贡献利润。 投资建议与风险提示:我们看到公司在产品结构、目标客户以及人力资源上的变化,新投资的业务将逐步改变当前局面,合资公司逐步赢利,预估2012、2013年EPS分别为0.2、0.42元,首次关注并给予“审慎推荐-A”投资评级。 主要风险在于:1)短期行业不景气,赢利能力难以在短时间内得到体现;2)新投资项目达成赢利目标仍然需要一定时间;3)相对于行业目前情况来看,估值相对较高。

公司上半年实现营业收入82.9亿元(+27%),归属于母公司净利润5.9亿(+57%),全面摊薄EPS:0.84元。上半年大、中型客车销量增幅较大,单价略有增长,营业利润率提升1.2个百分点。由于去年下半年基数抬高,预计下半年增速趋缓。 对应12年的PE、PB分别为11、2.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 大、中客增速较快,价格提升。上半年大、中客销量增速分别为:39%、21%;结构性改善,加上产品结构升级,国内销售单价有所提升;另外,出口量同比大幅增加,售价也有所提升。整车销售收入同比增长27%,利润率提升1.16个百分点。考虑到2011年下半年收入和盈利基数较高,加上4季度新增产能开始释放,单车盈利将下降,预计全年综合毛利率小幅下滑。 布局产能释放。上半年销售费率提升1个百分点,主要因为布局产能释放,相关人员数量和成本小幅上升;管理费率基本稳定,略微提升,公司正积极为新能源客车项目研发和生产进行投入;配股节省财务费用,上半年财务费用为-2206万,去年同期为362万。预计全年期间费率小幅提升。 非经常性损益大幅增加。投资收益5971万元,除1152万政府补助外,5952万元来自中国平安、中国人寿的处置收益;另外计提5723万资产减值损失,据我们判断该款项收回可能性大,预计未来转回的可能性较大。预计接下来非经项目将恢复正常水平。 校车市场稳定增长,新能源项目有序展开。上半年公司校车销售基本符合预期,维持全年8500辆左右销量预期,虽然年内进行了校车预期下调,但公司在校车市场份额保持稳定小幅增长,看好公司在该领域的强势地位。配股项目已投入37%,节能及新能源客车基地项目将成为公司2-3年后的增长点。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计下半年增速趋缓,盈利4季度将承压,但全年业绩增速能够保持在18%以上。全面摊薄后,预估每股收益12年1.99元、13年2.36元,对应12年的PE、PB分别为11.2、2.4,看好公司强势行业地位,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产能释放不能及时有效消化,成本上升超预期。

事件:公司昨日公布2012年中报,上半年公司实现营业收入292.97亿元,同比增长10.9%;利润总额2.60亿元,同比下降5.7%;归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长15.2%。 评论:1、2季度收入增速进一步放缓,库存压力持续加大。 公司收入增速从Q1的13.4%快速回落至Q2的5.4%,而2011年全年收入增速为50.6%。上半年进口车行业海关进口量58.9万辆,同比增长26%。进口汽车厂商对中国市场预期过高,而市场实际增速放缓,导致存货积压,并引发终端降价潮。公司存货规模从年初19.9亿升至83.2亿,增加比例为317.5%,报告期内经营性现金流为-20.55亿,而去年同期为23.2亿元。 进口车市场景气度下降影响公司批发和零售业务的盈利能力,公司进口车批发及贸易服务毛利率下降0.04个百分点至1.74%,汽车零售服务毛利率下降1.2个百分点至5.18%。 2、人民币汇率升值趋势扭转,财务费用显著上升毛利率下降的同时,公司期间费用也在快速上升。剔除上年重大资产重组前原公司上期发生的销售费用因素后,公司本期销售费用无重大变动。而公司本期财务费用从去年同期-692万元大幅升至1.03亿元,主要原因是大量库存占用资金以及承担汇兑损失所致。 公司作为汽车行业进口贸易商,是受益于人民币升值进程的。在过去几年人民币升值和中美存贷利差的背景下,公司有意扩大杠杆赚取汇兑收益和息差。而在2012年以来人民币兑美元升值趋势被扭转情况下,公司反而需承担汇兑损失。 同时,由于存货过多占用大量资金,公司利息支出远超同期水平。与以往不同的是,为了减少汇兑损失,公司调整了短期贷款结构,减少了外币质押贷款规模,同时增加了信用贷款规模。 3、投资建议与风险提示进口车行业库存偏高,降价促销对零售服务的盈利能力影响较大,批发及贸易服务环节受到冲击略小。预计下半年进口车行业去库存过程将缓解公司资金占用和利息支出压力,销售收入增速会有回升。预计2012 年公司收入567.7 亿元,EPS0.81 元,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险因素在于进口车市场景气度下滑超预期和人民币贬值。

我们近期调研了均胜电子,公司业务经营正常。国内汽车功能件业务保持稳定增长,合资公司普瑞均胜产能扩张和订单开发有序进行,预计4季度德国普瑞注入上市公司成功。我们认为随着普瑞均胜的订单释放和德国普瑞经营改善,公司业绩增长将在明年开始提速。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.45、0.72、1.01元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 一、均胜电子现有国内业务稳步增长 公司现有产品是汽车内外饰件和功能性注塑零件,主要客户是上海通用、南北大众、福特和神龙等合资主机厂。优质的客户资源使得公司在不利的经济环境下保持增长,预计公司该块业务能完成上市时业绩承诺。 二、普瑞均胜产能扩张和订单开发有序进行 国内汽车电子市场利润丰厚,竞争者为少数几家外资厂商,德国普瑞之前只有少量产品出口到国内,发展潜力巨大。普瑞均胜产能扩张经主机厂验证时间较短,可快速切入国内市场,未来2年在手订单丰富,预计今年收入略不足1亿元,明年订单开始大规模释放,估计规模超2.5亿元。参考公司在北美市场上表现,我们认为公司有望在3-5年内国内市场销售额达到10亿规模。 三、德国普瑞海外市场快速恢复 德国普瑞于2005年开始进入北美市场,业务发展迅速。2011年北美地区营业收入8.3亿元,占公司总体销售收入比例已达21%,净利润为0.7%,拖累公司整体利润率。改善北美地区盈利水平是公司下一步工作重点,预计两年内北美地区利润率将提升至现在整体水平。 罗马尼亚普瑞成立于2008年5月,建成时间较短,2011年收入4.7亿元,同比增长120%,净利润率从2010年0.6%升至4.5%。罗马尼亚人工成本较低,随着规模的持续扩大,罗马尼亚普瑞盈利能力可望超过葡萄牙普瑞。 德国地区人工成本较高,公司除在研发中心会增大投入外,未来德国工厂不会新增产能。葡萄牙普瑞成立较早,盈利能力比较稳定。预计德国普瑞2012年收入增速在15%左右。

投资建议与风险提示。 公司在不利经济环境下仍能保持快速增长,竞争优势突出。预计下半年公司增速将会回升,长期将受益于行业整合和维护市场的稳定增长。限制性股权激励计划为业绩增长提供有力保障。我们预计公司2012年收入36.1亿元,EPS0.49元,对应PE16.4倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险因素是行业整顿效果低于预期和汽车销量低迷。

投资建议与风险提示。预计公司今年利润呈现前低后高趋势。6月份短期融资券发行,下半年财务费用将会减少,同时下半年重庆浮法玻璃二线投产以及建筑浮法玻璃不利影响消除,下半年毛利率将持续回升,海外市场快速增长亦是经营亮点。预计2012、2013年EPS:0.83元、0.94元,对应PE:10.5倍、9.3倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素在于主要风险在于经济持续低迷,导致乘用车销售数据不达预期。

维持全年0.83元的盈利预测 预计2012、2013年EPS:0.83元、0.94元,对应PE:10倍、9倍。公司今年利润将呈现前低后高趋势,看好成本下降带来盈利增加,出口市场金额及占比逐渐提升,公司具备业绩支撑和估值优势,维持“强烈推荐-A”投资评级

投资评级和风险提示。小蓝生产基地将在2013年达产,届时产能双班可达30万辆。江铃汽车发展长期看点在于和福特公司更加紧密的合作,发力重卡市场是目前已经确定的新战略,在乘用车领域方面的深化合作有待观察。预计2012、2013年EPS分别为1.78、1.93元,对应PE分别为10.7和9.9倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 未来风险在于宏观经济下滑超出预期和行业竞争加剧。

投资评级与风险提示。维持“强烈推荐-A”投资评级,我们预计随着原材料价格的下降及重庆汽车级浮法玻璃二线的投产,2、3季度公司毛利率将持续回升,二海外市场有序拓展将有力平滑国内汽车行业增长的不足。预估2Q单季0.19元,全年EPS0.83元。增长稳定、分红派息率高是投资公司的基础,毛利率改善为契机,维持“强烈推荐-A”评级。主要风险在于经济持续低迷,导致乘用车销售数据不达预期。

投资建议与风险提示。6 月11 日公司股东大会召开表决德国普瑞资产注入议案。若德国普瑞资产顺利注入,其后续资源整合和国内市场开拓是公司未来发展最大看点。2012 年对于公司是调整年,短期内由于整合因素,本年度不会有较高的业绩预期,预估今年业绩EPS0.45 元(按摊薄后总股本),业绩提速将在2013 年,预估公司2013、2014 年收入为68.1 和79.1 亿元,EPS 分别为0.72、1.01 元。维持公司“审慎推荐-A”投资评级,建议重点关注。风险因素在于宏观经济仍然不景气、海外资产状况不透明。

投资建议与风险提示 1、正常来讲2012 年对于公司是调整年,包括资本市场的运作以及对德国普瑞业务资源上的整合。短期内由于整合因素,2012 年不会有较高的业绩预期,预估今年业绩EPS0.45 元(按摊薄后总股本)。 2、德国普瑞盈利能力提升和国内普瑞均胜的持续市场开发是公司发展最大的亮点,中长期来看公司收入和利润都具有很好的成长性,预估公司2013、2014 年收入为68.1 和79.1 亿元,EPS 分别为0.72、1.01 元。 考虑成长性与公司产品竞争力提升,我们认为公司按照30 倍PE 估值相对合适,合理股价13.5 元,包含了资源整合风险的预期,但我们更看好其未来业务的增长,首次给予“审慎推荐-A”投资评级,建议重点关注。 主要风险在于宏观经济仍然不景气、海外资产状况不透明。