一、事件概述 长信科技发布2013年一季报,2013一季报营业收入2.19亿元,同比增长60.41%,归属于上市公司股东的净利润0.6亿元,同比增长79.18%,EPS0.18元,符合预期。 二、分析与判断 2013年第一季度收入同比增长60.41%净利润同比增长79.18% 2013年第一季度收入同比增长60.41%,我们预计主要来自于:1)2012年4月份公司用超募资金投资的G2.5CTP-sensor量产2)2012年10月份G3CTP-sonsor量产3)6条面板减薄产线在2012年陆续投产,在终端轻薄化趋势下,该业务需求旺盛4)2012年扩产了高档STN生产线环比来看,2013年第一季度收入下降15%,预计主要由淡季因素导致。 一季度净利润同比提升79.18%,预计主要因为:1)收入同比增长2)毛利率同比上升10.61个百分点3)费用率小幅下降。一季度净利润环比提高15%主要由收到的直接计入营业外收入的政府补助0.1亿元引起。 第一季度毛利率40.92%环比小幅提升 毛利率同比提高10.61个百分点,我们认为主要原因在于2012年第一季度ITO导电玻璃需求疲软,导致开工率较低,毛利率大幅下降。毛利率环比提高1个百分点,预计主要因为产品结构的变化,高附加值产品比重提高。 投资收益-178万元昊信光电二季度有望盈利 一季度投资收益-178万元,昊信光电于去年9月份开始试产,在投产初期,良率处于爬坡阶段,产能利用率也较低,因此昊信光电处于亏损状态,一季度的良率和产能利用率在逐步提升,预计二季度有望实现盈利。 继续扩产推动业绩增长 预计今年公司将继续扩产2条ITO镀膜线,为了满足终端轻薄化的趋势,减薄产线将扩产至15条,G3产线增加3条,而从需求来看,预计产能将会得到消化,推动今年业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2013-2015年公司EPS为1.04、1.31、1.66元,对应PE为26、20、16倍,维持谨慎推荐评级。 四、风险提示 良率提升低于预期,超级本需求低于预期

一、事件概述 公司公布2013年一季报。公司2013年一季度实现营业收入6007.54万元,同比增长12.09%;实现营业利润1591.1万元,同比增长31.2%;实现归属于母公司净利润1467.26万元,同比增长15.06%。略低于此前预期。 二、分析与判断 业绩低于预期的原因主要在于煤炭行业景气度持续低迷 公司营收增长较慢的主要原因是受到煤炭行业景气度持续低迷的影响,且一季度两会召开及政府换届不仅造成小煤矿关闭,大煤矿也受到了不同程度的影响,导致公司营收增长较慢。且一季度增值税退税未到账,也影响了净利润增长。 分产品看,煤矿产品受经济影响较大,非煤产品亮点突出 分产品看,我们预计煤矿类产品特别是人员定位系统增长放缓,而综合自动化、避难硐室和非煤产品则亮点突出,订单增长较快。 毛利保持稳定 毛利率方面,虽然避难硐室毛利较低,但由于瓦斯突出等产品在今年一季度收入确认较多,毛利较高,因此使得综合毛利保持在57%左右的水平,较之去年同期基本稳定。我们预计全年毛利将维持在57%以上。 成本费用管控取得成效 虽然公司营收增长较慢,但得益于费用控制力度加大,公司的各项费用占营业收入的比重较上年同期均有所下降,公司成本费用管控取得明显成效。其中,销售费用较上年同期下降4.21%,主要原因一是报告期内公司进行了持续的成本费用管控;二是公司报告期内发放的销售人员年度奖金较上年同期有一定幅度的下降。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司今年的看点在于:(1)非煤矿山进展较大。我们预计今年非煤矿山安监市场将正式启动,而去年公司在非煤领域的订单接近3000万。 (2)通过产品优势切入煤炭以外行业。公司今年年初进入市政管道监控领域,主要负责重庆市政设施管理局下水道气体预警监测系统升级改造工程。这一领域与煤矿安全监控领域的工作原理类似,正是梅安森的强项所在。预计今年3月安装完毕以后,有望全国推广,公司有望获得持续竞争优势。 预计2013-2014年全面摊薄eps分别为1.4/1.9,对应2013-2014年PE分别为21x/15x,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 今日,公司发布A股股票期权激励计划预留股份授予的公告:向包括公司总经理在内的31名员工授予170万股股票期权,预留股票期权的授权日为2013年4月24日。本次预留股份授予的股票期权行权价格为11.64元人民币。 二、分析与判断 完成预留期权授予解除市场担忧 由于2012年净利润出现下滑,如果要达到第二期行权条件,意味2013年要实现高速增长,而公司在年度报告中的预算目标是远低于行权条件,市场一直担心股权激励方案会不会废掉重做。我们认为,此次预留期权授予意味着靴子落地,公司股权激励方案将继续执行。 激励比较充分,压力与动力并存 根据股权激励行权条件,2013年如果要行权,扣非后净利润要达到3.34亿以上,相比2012年要有133%的增长,在行权压力很大的情况下继续执行股权激励方案说明公司积极进取。对总经理而言,本次授予期权120万股数量较大,激励也比较充分,整体而言,压力与动力并存。 新增激励费用较少 因预留期权授予,公司2013-2015年将分别增加213.3、187.9和40.6万元。新增费用占利润比重约为1%,对利润影响较小。 预留期权授予提振市场信心,但全年能否高增长仍需进一步观察 2012年,由于证券行业景气度不高,创新落地进程较慢,再加上竞争对手在局部领域加强攻势,公司业务发展不尽如人意。我们判断公司2013年将进入新增长周期,但2013年能否高增长仍需进一步观察。从目前情况来看,整体环境没有看到明显改善,创新进程存在不确定性,市场竞争依然激烈。 三、盈利预测与投资建议 预留期权授予提振市场信心,但全年能否高增长仍需进一步观察。维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.40/0.49/0.60元。我们长期看好公司,维持“强烈推荐”评级,6个月合理估值14元,对应2013年PE为35x。 四、风险提示 创新进程低于预期,竞争加剧

分析与判断. 积极应对日元大幅贬值的风险. 从2012年9月至2013年3月,日元贬值已经超过20%。现有收入中外汇占比约为30%,除去本地消耗外占比在20%左右。日元贬值对公司的经营造成了一定的影响,但公司仍积极应对:1)推行一揽子货币政策;2)加大以人民币报价为基准的业务;3)积极使用外汇购买海外资产及业务团队。 人工成本上涨高峰期已过. 公司目前员工总数已经达到22403人,增长为11%,低于收入的增速,可以看出近几年收入对人工的依赖在下降。近3年人均工资上涨超过50%,目前薪酬在行业中处于50分位数附近。低端人员涨薪已经到位,中高端还有一定上涨空间,因此判断人力成本上涨的高峰期已过。 分支机构广泛覆盖,深入挖掘智慧城市业务机会. 公司的分支机构目前已经覆盖52个城市,未来要覆盖到70个城市。公司目前的业务与各地方政府智慧城市建设的内容高度相关,预计能提供的业务占住建部要求的72%。但是各地业务模式仍有很大差别,公司按三种模式推进:1)中小城市有望拿下整体项目;2)有的城市关注细分领域的建设;3)有的城市推行传统的项目制。公司已经成立智慧城市中心,卢朝霞任主任,政府信息化也进行事业本部改革。 东软控股与东软集团形成积极互动. 公司承诺东软控股绝对不从事竞争业务,绝对不从公众公司获取利益转移。东软控股与东软集团将形成互动成长关系:1)购买东软集团非营利性、闲置资产,资金用于核心业务发展;2)为东软医疗提供买方信贷担保,推动东软医疗设备的销售;3)对东软分包商和供应商进行整合,加强分包管理;4)对东软集团部分业务进行直接投资,以促进业务发展。 盈利预测与投资建议. 维持“谨慎推荐”评级。我们预计2013、2014年EPS分别为0.45、0.53元,对应2013、2014年PE分别为19.0、16.1x。 风险提示. 1)日元大幅贬值导致汇兑损失;2)管理不善导致费用大幅增长。

一、事件概述 歌尔声学发布2013年一季报,2013一季度实现营业收入16.03亿元,同比增长64%,营业利润2.26亿元,同比增长61.48%,归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长66%,EPS0.22元,符合市场预期。 二、分析与判断 2013年第一季度收入同比大幅增长2013年第一季度收入同比增长64%,我们预计增长主要来自于:1)苹果iphone5手机于去年9月份发布,公司切入了earpod2)公司也进入ipad的供应链,提供spkbox3)公司在三星中的供货份额提高。一季度收入环比下降41%,预计主要因为苹果iphone5销售量低于预期,订单下降,同时也受到一季度淡季因素的影响。 2013年第一季度毛利率27% 2013年一季度公司毛利率27.08%,同比降低1.57个百分点,我们预计主要因为earpod单价较高,客户对于产品价格比较重视,因此毛利率相对较低所致。毛利率环比提高3.32个百分点,预计主要因为earpod毛利率较低,一季度收入占比降低 预计2013年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长50-70% 公司预计2013年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长50-70%,即4.72亿-5.35亿,对应第二季度归属于上市公司股东净利润2.81亿-3.44亿元,单季度同比增长41%-72%,环比增长48-81%,预计主要增长仍然来自于苹果和三星,二季度公司有望给苹果的新产品备货,公司在 三星中的份额也在提升中。 预计未来两年公司仍将保持高增长 我们预计公司未来两年仍将保持较高的增长,一方面,苹果在电声器件的创新使其他厂商可能使其他手机/平板电脑厂商跟进,电声器件的附加值有望不断提高。未来微型扬声器可能在智能电视中大量采用,微型扬声器附加值高,公司在技术方面都已有储备;另一方面,公司积极拓展非电声业务,为国际知名游戏机企业供应零部件,未来有望进入整机生产,公司也进入摄像头领域,已经成为知名厂商智能电视摄像头的主要供应商,将充分受益于智能电视的发展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2013-2015年公司EPS为1.66、2.32、2.72元,对应PE为32、23、19倍,维持强烈推荐评级。 四、风险提示 客户出货量低于预期

一、事件概述 今日,公司公布2013年一季报:报告期内,归属于母公司所有者的净利润为1.37亿元,较上年同期增2.52%;营业收入为5.12亿元,较上年同期增18.94%;基本每股收益为0.22元,较上年同期增4.76%。 二、分析与判断 营业收入较快增长 2013年1季度,公司营业收入同比增长18.94%,是最近5个季度以来最高增速。我们判断,收入较快增长主要是因为四季度结余订单较多。 毛利率提升明显,预计自主机芯批量使用和服务占比提升是关键 2013年1季度,公司综合毛利率达到52.5%,同比提升4.52个百分点。我们预计,毛利率提升明显主要因为:1)自主机芯批量使用提高ATM毛利率;2)服务收入占比继续提升。 费用平稳增长,预计全年费用增速有望低于收入增速 2013年1季度,公司销售费用、管理费用同比分别增长33.71%和-19.87%,两项费用合计增长10.9%,增速慢于收入增长。我们预计,今年的人员扩张规模和薪酬压力比去年更小,费用增速有望低于收入增速。 营业利润高速增长,退税延后影响净利润增长 2013年1季度,公司营业利润高速增长50.8%,超出市场预期。净利润增速只有2.5%,低于市场预期,净利润增速低主要是因为软件产品增值税退税较去年同期申报延缓导致营业外收入大幅减少约89%(5000万)。 传统业务迎来契机,新业务积极拓展,2013年或将有惊喜 1)传统ATM业务增速有望再上一个台阶。ATM开始向农村大规模渗透,国内ATM市场有望继续快速增长。国家鼓励银行采购国产信息设备趋势明显,2013年国内市场或将迎来重大突破。12年基数很低,13年海外市场有望实现恢复性增长。 2)积极拓展业务领域,为公司持续成长增添新动力。VTM和清分机各自有望贡献几千万订单,后续贡献更大,而金融服务业务的拓展有望实现公司战略升级。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级,国内ATM市场或将迎来重大突破,海外市场有望迎来恢复性增长,VTM和清分机为公司持续成长添加新动力。维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为1.16/1.35/1.61元,6个月合理估值为23元,对应2013年PE为20x。 四、风险提示 ATM行业增速下滑,新业务推广进程低于预期

收入同比增长32.29% 2013年第一季度公司收入同比增长32.29%,主要的增长点来自于:1)为日本蓝玻璃客户代工蓝玻璃红外截至滤光片2)高端单反CMOScoverglass单价较高,去年下半年开始大量出货3)单反单电olpf出货量提高4)蓝宝石衬底处于满产状态 公司收入环比下降29%,预计主要因为1)以日元结算的产品受到日元贬值的影响,收入下降2)一季度是传统淡季3)苹果iphone5销售低于预期。 毛利率环比大幅下降 公司第一季度毛利率36.21%,同比略增0.5个百分点,我们预计主要由于2012年第一季度公司受到了春节员工流失以及江西搬场的影响,产品良率下降,使得毛利率下降。环比来看,公司的毛利率下降了20个百分点,这主要有几个方面的影响:1)公司蓝玻璃滤光片代工以及olpf的客户大部分是日本企业,受到日元贬值的影响,以日元结算的产品兑换成人民币后价格下降2)部分产品本身价格的下降3)一季度是淡季,公司的开工率降低 公司预计上半年归属于上市公司股东净利润同比增长30-50% 预计第二季度净利润0.33-0.42亿元,同比增长-0.5%-25.5%,略低于我们的预期,我们预计略低于预期主要受到日元去年大幅贬值的影响。二季度公司的主要增长点来自于:1)蓝玻璃滤光片代工量在5月份有望增长2)自产蓝玻璃滤光片进展顺利,国内智能手机使用蓝玻璃滤光片的比例提高,公司已经与知名模组厂商建立合作关系,预计5月份开始大量出货3)对反单电olpf新客户的出货预计将会增加。 视频眼镜为将来打开增长空间 长期来看,在google眼镜的带动下,穿戴式眼镜有望成为智能手机后下一个引领潮流的产品,公司已经与国外大客户紧密合作配套开发光学元件及模块,并且未来可能进行模组的生产,一旦视频眼镜量产,将给公司带来巨大的增长空间。

剔除不可避免因素今年一季度净利润增长13%左右,略微超出预期 一季度净利润受到两个因素影响:其一是今年一季度公司尚未收到累计增值税返还3703万元,而去年同期增值税返还3000多万;其二是由于重软资质延后认证,导致公司去年收到2011年所得税返还1675万元,直接冲减了当期所得税费用。剔除这两个不可比因素,如果今年一季度按时收到增值税返还,则今年一季度公司实现净利润达到6000万左右,同比增长13%。就此来看,公司的实际业绩略微超出我们此前预期。公司扭转了从去年半年报开始的收入增速下滑趋势,实现了18.24%的收入增长,印证了行业景气度回升。我们预计其中橡机行业增长较快。 受缅甸项目影响,毛利略有下降,但剔除此项因素,毛利基本持平 今年一季度毛利为34.89%,较之去年同期下降2.07%,主要是受到毛利较低的缅甸项目收入确认拖累。剔除缅甸项目影响,今年一季度毛利与去年同期基本持平。我们预期今年毛利将能保持35%左右。 费用控制加强,费用增速得到控制 一季度费用控制加强,管理费用同比增长0.88%,销售费用增长27.42%,且费用率较之去年同期都有所降低。公司连续多个季度高速增长的费用显现出回归正轨的迹象,我们对今年公司的费用控制信心增强。 客户结构持续优化,获得世界排名首位轮胎企业认可 今年一季度公司与国内排名首位的客户累计签单2亿元,与全球排名首位的客户在配料产品、内衬层产品方面一季度累计签单2312万元。公司战略客户占比提高,技术和交付能力正在逐步得到国际排名前列的客户的认可。 经营性现金流同比较大幅度增长 继去年年底公司经营性现金流大幅改善后,今年一季度经营性现金流净额达到5105万元,而去年同期为-3103万元,公司现金流情况持续好转。 三、盈利预测与投资建议 此前我们在公司年报点评中认为,考虑到去年基数,我们初步判断公司业绩大幅改善的时点为今年半年报。公司预期今年半年报归属母公司净利润实现正增长,在0%-30%区间,由此,公司基本确认了去年4季度为近两年来的业绩低点,而半年报将成为公司业绩实质改善的时点。 根据轮胎企业反馈及前期公司调研情况,我们判断橡机行业景气度有所复苏,公司有望加快海外业务拓展步伐。假设公司今年费用控制得力,我们上调2013/2014/2015年每股收益为0.4/0.54/0.72元,目前价格对应估值为20x/15x/11x,上调至“强烈推荐”评级。股价催化剂为海外订单获得进展。 四、风险提示: (1)宏观经济以及货币政策紧缩导致下游投资减缓风险;(2)费用增长过快;(3)政府补贴额度减少;(4)海外拓展低于预期。

一、 事件概述 公司今日公布2013年一季报,2013年一季度营业总收入3.13亿,同比增长31.69%,归属上市公司股东的净利润为1971.19万,同比增长35.4%,完全摊薄每股收益0.08元。 二、 分析与判断 一季度为收入淡季,对全年参考意义不大 报告期内,公司实现营业收入3.13亿,同比增长31.69%,低于去年同期43.11%的增速。由于一季度是公司收入确认的淡季,对全年收入情况的参考意义不大,一季度收入增速略有下降可能是订单确认推迟等因素。我们预计全年仍将保持40%以上收入增长速度。 订单饱满,符合预期 报告期内,公司新增中标项目合计4.46亿元。分业务看:智慧交通业务订单为2.16亿元,智慧医疗订单为6070万元,智慧建筑订单为1.3亿元,智慧城市订单为3978万元。智慧交通和智慧建筑业务贡献了主要的新签订单,增长迅猛。 聚焦大项目,提升盈利能力 公司已经具备挑选项目的能力,聚焦于争取大项目订单,落实重大样板项目建设。今年一季报已完成14个千万级项目,项目金额总共约为2.8亿元,已完成去年全年约1/4的项目数量和金额,而一季度在历年为订单淡季,预计同比有较大幅度的增长。 省外业务快速扩张 公司来自于南部和北部的订单都有较大的增幅。2013年一季度华南地区新增订单1,821.78万元,西南地区新增订单6,077.2万元(南部合计约7899万),去年全年南部订单1.4亿;西北地区新增订单6,112.45,华北地区新增订单4,887.51万元,东北地区新增订单657.02万元(北部合计约1.17亿),去年全年北部订单4亿;华中地区新增订单3,721.17万元,去年全年中部2.5亿元。 住建部政策利好不断,智慧建筑有望加速发展 住建部近日公布《“十二五”绿色建筑和绿色生态城区发展规划》,规划明确提出2014年起政府新建的建筑以及宾馆、饭店、商场、写字楼、机场等公共大型场所都将率先执行绿色建筑标准,2015年起,50%的东部城市达到绿色建筑标准。在政策的推动和扶持下,智慧建筑业务有望迎来加速发展期。 营运能力持续改善 2013年公司战略关注预算管理和绩效考核,控制成本和费用,加强应收账款回款力度,改善公司经营性现金流。 三、 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.69元/0.95元,对应2013、2014年PE分别为25.0/18.2x。 四、 风险提示 1)智能交通行业景气下滑;2)公司现金流出现恶化。

年报与业绩快报略有差异,主要是由于审计采用了更为严格的收入确认标准 出现差异并非由于基本面原因,我们判断主要是审计采用了更为严格的收入确认标准。根据现金流的情况判断公司的实际增长还是非常乐观的:2012年销售商品、提供劳务收到的现金为9.23亿,同比增长41%,历史上这一指标均与收入较为接近且略低于收入;经营活动产生的现金流量净额达到6097万,是去年同期的3.98倍,为近三年最好水平。 2013年新增开发支出有限,已经转入无形资产开始摊销 2012年末开发支出较三季度减少9176万元,已经转入无形资产进行摊销。2012年末无形资产1.22亿,其中1.06亿为软件分5年摊销。公司对募投项目进行研发支出资本化共1.96亿,2012年已经完成1.59亿,即2013年还将新增3645万。2013年一季报已新增1465万,二季度继续新增的压力已经很小。 一季度延续高增长趋势,并未形成较大费用压力 一季度为公司传统淡季并有春节因素,但是收入仍实现了快速增长:1)2012年四季度受“十八大”影响有些项目延迟至2013年,此类业务在一季度有了全面进展。2)新一届政府人事调整结束后带动智慧城市全面加大投入,公司业务分布在各个细分领域,最为受益。我们预计5-6月将形成订单高峰。一季度已经开始开发支出摊销,并未对费用形成较大压力,未来随着收入基数扩大费用压力将继续减小。 收购四川浩特通信拓展平安城市和智能交通领域 目前平安城市和智能交通是各地政府在智慧城市建设中投入最大的细分领域,公司通过收购成功切入。一方面形成客户资源优势互补:浩特通信在四川地区拥有强大的客户资源,在历年“天网”建设中均中标。另一方面形成技术互补:万达在平台及软件方面优势显著,浩特通信在监控及集成方面有优势,且地处四川人工便宜。浩特通信2013年度1~3月在手订单约1.1亿,预计2013-2017年度主营业务收入及净利润年平均增长率均不低于35%。收购PE约为14X左右,尽管价格较高,但是对浩特通信后续的业务发展信心充足。 毛利率提升明显,费用率略有上升 2012年公司实际毛利率(还原营改增)达到34.8%,较去年同期提升4.3个百分点。公司通过业务的全国开展实现了规模效应,未来毛利率还将继续处于上升通道。管理费用率为13.3%,较去年同期上升1.8个百分点;销售费用率为4.2%基本持平。

一、 事件概述 今日,公司公布2013年一季报:报告期内,公司实现销售收入1.53亿,较上期的增长数为31.95%;实现归属于上市公司股东的净利润1012.54万元,同比增长35.58%。 二、 分析与判断 收入快速增长,金融IT和环保均有贡献 2013年1季度,公司营业收入同比增长32%,毛利同比增长42%,我们预计快速增长金融IT和环保均有贡献。一方面流程银行和金融硬件年底结余订单部分在一季度确认推动金融IT增长,另外由于去年下半年环保签单较多,预计也有部分收入在一季度确认,从而推动环保收入增长。 销售费用高速增长,但全年指引意义不大 2013年1季度,公司销售费用同比增长65%,公司季报中解释是因为子公司科技公司本期销售费用投入增加,我们预计增量可能主要来自于部分硬件的认证费用,对全年指引意义不大。 金融IT盈利增速超预期,环保业务全年扭亏希望大 2013年1季度,公司营业利润同比高速增长116%。如果剔除资产减值损失和其他经营收益影响,增速则达到186%。考虑资产减值损失较多以及少数股东损益为负,我们预计环保业务一季度出现一定程度亏损,金融IT业务增速超过50%是大概率事件。从全年来看,考虑收入规模扩大和坏账损失可控,环保业务全年扭亏希望大。 金融IT将加速增长,环保即将迎来拐点 我们预计2013年公司金融IT业务将加速增长,环保即将迎来拐点: 1)2012年是流程银行合同爆发年,2013年是流程银行业绩爆发年,在流程银行的带领下,软件和服务有望较快增长。 2)支付密码器在大行的带领下有望继续放量,而毛利率下降空间已不大。包括VTM、加密机、卡盾在内的新产品有望成为硬件毛利持续增长的推动力。 3)雾霾治理推动除尘改造市场翻番增长,从收入规模、成本控制和坏账计提三个角度看,环保业务中长期持续向好,即将越过盈亏平衡点 三、 盈利预测与投资建议 重申“强烈推荐”评级,我们看好公司金融IT业务将加速增长以及环保业务即将迎来拐点,2013年业绩增速或将达到70%左右。维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.79和1.05元,6个月合理估值15元,对应2013年PE为25x。 四、 风险提示 环保改善低于预期,金融硬件毛利率下滑

产品战略变化:聚焦产品,加大分销力度,加大支持服务力度 (1)聚焦产品,加大分销力度。公司从去年开始加大了产品分销力度。中端业务全面分销,高端业务将客户分层,最高端客户由用友自己做交付实施,另一层是中高客户,由分子公司主导销售,由伙伴实施和交付,实行合同分签。由此培养健康的软件生态链。 (2)加大支持服务力度。在逐步剥离中端产品的实施服务后,公司加大集团的支持服务力度,力争未来支持服务占比达到30%-40%左右。 战略转型:坚持向云平台战略转型 公司的云平台分成两个层面:(1)UAP平台--支持大中型企业与行业软件平台。这个平台支持大型企业集团的大型组织动态调整,且向外部伙伴开放,共同为客户提供多种应用的统一解决平台。 (2)CSP平台--面向小微企业的公有云平台,为小微企业的saas应用提供统一的底层支撑平台。 高端产品:加大分签,培养实施产业链 公司认为去年高端产品拓展慢于SAP的原因主要是管理架构的调整。公司今年对NC的考核目标不在于收入,而在于利润。通过加大分签来培养实施合作伙伴,完善产业链。 中端产品:推广U8+,增加伙伴数量 推广U8+新产品,将ERP与CRM进行融合,并接入电商订单中心,实现软件的移动化管理。U8今年的营销策略仍然是加大分销。以往分公司覆盖不到的区域,由伙伴覆盖。集团着重加大伙伴支持力度,提高伙伴单产。 低端产品:推广T+,坚持云+端的交付方式 推广T+新产品,使得离线端的软件可以变成线下的重要客户端,也有很好的客户资源;通过T+将传统业务和云的业务相结合。坚持云+端的支付方式。传统的财务软件部分仍以license方式销售,而财税、支付、企业SNS则以云的方式交付。 行业产品:今年有望恢复正常增长 去年烟草公司收入不及预期主要是项目收入确认滞后,金融公司问题在于内部结构调整;医疗公司去年做了较大的变化:更加聚焦HIS、HRP以及区域公共卫生系统,建立更合理的模式。 人员控制:减员增效,提高人均单产 今年公司将加大人员控制力度,且主要削减实施和销售人员。在削减人员的基础上,今年着重提高人均产出与人均净利润。

一、事件概述 水晶光电发布2012年年报,2012年营业收入5.92亿元,同比增长36.6%,归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,增长21.18%,EPS0.59元。 二、分析与判断 第四季度毛利率大幅提高费用率上升 2012年第四季度毛利率56.41%,同比提高10个百分点,环比提高9.2个百分点,预计主要原因为产品结构的调整,蓝玻璃滤光片以及高端单反中COMScoverglass的毛利率较高所致。 2012年第四季度管理费用率20.4%,环比提高9.56个百分点,预计主要因为四季度发放员工奖金,第四季度财务费用669万元,财务费用率3.84%,环比增长5.4个百分点,主要因为四季度日元贬值较多,公司olpf、蓝玻璃IRCF代工以及CMOScoverglass客户主要是日本企业,使汇兑损失较大。 公司预计2013年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长120%-140% 公司预计2013年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长120%-140%,我们预计主要因为1)2012年一季度受到春节人员流失以及搬厂的影响,业绩基数较低2)2013年第一季度公司为日本客户代工的蓝玻璃滤光片、高端单反CMOScoverglass贡献了部分业绩 2013年业绩增长点多视频眼镜为将来打开增长空间 我们认为2013年业绩增长主要来自于:1)蓝玻璃滤光片代工:虽然苹果iphone手机2013年出货量有可能低于预期,但是2012公司大规模量产的时间只有5个月,而2013年全年贡献业绩2)自产蓝玻璃滤光片:国产手机对于画质要求提高,有部分中高端手机开始采用蓝玻璃滤光片,目前公司在扩大产能,预计二季度中期开始以组立件形式出货的蓝玻璃IRCF将有可观的销量,而且公司也有望进入国外大客户的供应链3)单反单电olpf出货量的增加4)新领域对公司业绩将有一定的贡献。 长期来看,在google眼镜的带动下,穿戴式眼镜有望成为智能手机后下一个引领潮流的产品,公司已经与国外大客户紧密合作配套开发光学元件及模块,并且未来可能进行模组的生产,一旦视频眼镜量产,将给公司带来巨大的增长空间。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2013-2015年公司EPS为0.83、1.1、1.32元,对应PE为46、35、29倍,未来我们将根据视频眼镜项目的进展调整盈利预测,维持强烈推荐评级。

收入高速增长,大展并表是主因 2013年1季度,公司实现销售收入3.11亿元,同比增长81.66%,符合市场预期。我们认为,收入高速增长主要因为大展并表,同时公司原有业务也稳定增长。我们预计大展收入贡献在1亿元左右,其他业务增速约为20%。 利润增速慢于收入主要是因为大展盈利能力偏低 2013年1季度,公司营业利润同比增长38%,净利润同比增长41%,都低于收入增速。我们判断,利润增速慢于收入主要是因为大展盈利能力偏低,大展业务毛利率受日元贬值影响较大,预计毛利率不到30%,费用率也偏高。 产业布局日臻完善,内部调整告一段落,2013年业绩有望高速增长 1)公司目前已经形成三足并立的全球业务布局,大展全年并表为2013年业绩增长打下坚实基础,如果外延拓展顺利,利润增速有望再上一个台阶。 2)去年四季度以来,内部调整开始进入收获期。今年一季度内生较快增长主要源于对美客户,如果后续国内大客户也能放量,则利润增速更有保障。 增发投资软件园着眼长远 公司非公开增发最主要投向软件园建设,我们认为这一举措;1)弥补公司没有自有物业的短板,有利于更好应对房租上涨压力;2)提升整体研发能力和高端业务接包能力;3)改善资产结构,为未来可能的外延收购预留资金空间。 三、盈利预测与投资建议 外包行业增长稳定,公司重视内生外延发展的结合,市场份额有望不断提升,我们看好公司的长期发展前景,维持“强烈推荐”评级。维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.94、1.13和1.37元。 四、风险提示 日元贬值、外延进度低于预期

一、事件概述 锦富新材发布2012年年报和2013年一季报,2012年营业收入19.62亿元,增长64,38%,归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,增长45.84%,EPS 0.72元。2013年第一季度收入4.67亿元,同比增长32.44%,归属于上市公司股东的净利润0.36亿元,增长10.06%,基本符合市场预期。 二、分析与判断 2012年第四季度收入同比大幅增长 2012年四季度实现营业收入6.02亿元,同比增长70%,预计主要来自于1)公司大尺寸背光模组中使用的光学薄膜开始打开国内市场,跟国内电视厂商合作(内资客户占收入比重已经达到30.7%)2)FPC周边产品收入1亿元3)苹果的平板电脑等产品四季度拉货4)导光板收入2.18亿元。 2013年一季度收入同比增长32.44% 公司一季度收入同比增长32.44%,预计主要因为公司加大移动终端及非背光模组领域产品的拓展力度并积极开拓海信创维等内资客户,其中,背光模组领域产品收入4.23亿元,FPC周边产品等非背光模组领域产品收入0.42亿元。按照终端产品领域划分,实现移动终端相关产品销售收入0.97亿元,PC 相关产品销售收入0.99亿元及液晶电视相关产品销售收入2.35亿元。 2013年一季度毛利率下降 2013年一季度毛利率19.49%,同比下降2.5个百分点,预计主要原因在于产品结构的变化,导光板由于单价高,毛利率较低(我们预计8%左右) 看好公司在客户以及新产品上的突破 传统中大尺寸背光模组光学薄膜受到行业需求的限制,预计该业务未来增速主要来自于产能转移,公司已经进入中小尺寸移动终端领域,通过瑞仪光电进入了苹果ipad等产品的供应链,公司也将重点开发三星等新客户,若公司能成为三星移动终端的供应商,将大幅提高公司的业绩。新产品上,石墨散热膜在四核手机渗透率提高的拉动下,未来需求旺盛,公司在技术上已经有储备,并且在积极开拓客户,公司也将积极推进OCA胶客户认证进程,新产品为公司的增长打开新空间。 三、盈利预测与投资建议 预计2013-2015年公司EPS为0.93、1.17、1.53元,对应PE为25、20、15倍,维持强烈推荐评级。