一、事件概述 近日,我们与公司高管交流了公司的最新经营情况。 二、分析与判断 质检三电ECIQ业务进展顺利,长期回报巨大 公司承接质检三电ECIQ核心骨干系统的顶层设计和开发,目前有近百人的技术团队在北京研发,进展顺利,预计年底前全部项目可实施完成。ECIQ业务短期内带来的收益有限,长期空间巨大。一方面,未来ECIQ上开发的子系统和子模块都需要对接顶层核心系统,掌握ECIQ的顶层设计有助于公司在金质工程二期中获取先机。金质工程二期预计投入不小于一期的20亿,并且可能会加大软件投入比例;另一方面,公司ECIQ平台上可拓展较多的增值服务,包括电子缴费、电子易传、电子传带等。目前质检系统上的25万家客户中,公司的增值服务已经推广了4万家。 占领质检制高点,在食品溯源领域大有可为 通过收购文鑫莲业,公司加强了在食品溯源领域的技术储备和行业经验积累,公司已在全国范围内承接并实施了十几个食品溯源项目。其次,公司通过ECIQ项目占据了今后质检项目的制高点,与国家检验检疫局、商务部和海关建立了良好的合作关系,并有望与新成立的食品药品监管总局建立合作。在质检领域的布局有助于公司获取先发优势,抢占食品溯源领域的大型项目。 协同管理业务潜力巨大,SAAS模式助推成长 一方面,公司不断完善和拓展国网协同管理系统功能,深挖国网信息化需求,有望承接更多国网“十二五”信息化建设项目。另一方面,公司把协同管理系统改造为基于SAAS的中小企业协同管理平台。该平台目前在试用期,只通过口碑营销等方式就已经积累了2400多家客户。公司计划等平台成熟后,再大范围推广。 电子政务切入智慧城市建设 公司凭借电子政务的项目实施,已经切入智慧城市建设。公司为福州市开发的12345呼叫中心项目已经被列入智慧城市建设试点专项,并将在全省内推广。此外公司在智慧城管、智慧政务、智慧环保等领域都具有较强的技术实力和行业经验。公司有望分享智慧城市建设盛宴,并以智慧城市建设为依托,进一步拓展电子政务的市场。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.44、0.51和0.62元,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 业务进展低于预期,费用率上升过快

报告摘要: 一、事件概述 近日,我们与公司高管交流了公司的最新经营情况。 二、分析与判断 主动调整中低端产品价格,楼宇对讲份额有望继续提升 上市之后,公司品牌知名度进一步提高,营销网络建设步伐加快,这些都为提高市场份额打下良好基础。去年年底以来,公司楼宇对讲采取更加积极的市场策略,一方面,公司加大大客户的开拓力度,恒大的突破预计将贡献10%左右增量;另一方面,公司主动降低中低端产品的销售价格,有利于提高三四线城市份额。再考虑到公司未来有可能给大型房地产商做BT,我们预计,公司的市场份额今年有望提升至20%左右,15年有望进一步提升到25%-30%。 配套产品整体销售情况一般,叠加销售效应仍需等待 去年以来,公司通过收购高堡仕,自主投资等方式扩充了停车场、视频监控和线缆等产品线,目前已具备社区安防整体解决方案能力。公司扩充产品线意在充分利用现有营销网络,实现叠加销售,但实际进展总体低于预期。停车场由于采用并购方式,情况比较乐观,预计今年贡献2500万左右收入,长期有望成为行业三甲之一。监控和线缆进展没有采用并购方式,市场摸索需要时间,预计今年贡献比较有限。 广东省已率先拉开平安城市建设大幕,公司有望受益 预计广东省平安城市建设下半年将开始大规模招标,2013-2015年整体投资规模约为300亿。公司已成功收购奥迪安,依托奥迪安平安城市工程经验和母公司资金优势,公司在竞争中具备一定优势。尽管,去年年底以来,公司在与佳都新太和高新兴等同行的竞争中稍落下风,但考虑广阔市场空间和公司竞争实力,作为当地政府重点扶持的安防企业,未来有望受益广东平安城市建设。 三、盈利预测与投资建议 我们认为,公司业务布局和渠道建设取得阶段性成果,业务已进入上升期。传统业务市场份额有望持续提升,平安城市建设提供业绩弹性。另外,公司经营更加积极进取,正千方百计提高资金利用效率。预计公司2013-2015年EPS分别为0.57、0.75和0.97元,维持“谨慎推荐”评级,6个月合理估值17元,对应2013年PE为30x。 四、风险提示 平安城市拓展低于预期,毛利率下滑

一、 事件概述 近日,我们与川大智胜高管交流了公司的最新生产经营情况。 二、 分析与判断 传统空管市场增长主要靠军用市场和模拟产品推动根据规划,民航十二五空管自动化相关建设今年将基本结束,再加上竞争比较激烈,预计民航空管自动化收入会有一定萎缩,增长主要依赖于军用市场。军用市场十二五规划规模较大,而去年需求释放量还比较少,预计13-15年将加快进度。另外,由于空管对培训的要求更加严格,空管模拟产品需求有望持续增长。 模拟机相关业务稳步推进,有望成为新的重要利润来源公司飞行模拟机培训服务今年的增长主要来源于服务时间的增加,随着新的D级飞行模拟机明年年初投入运营,培训业务未来两年的增长确定性高。飞行培训行业市场空间广阔,进入壁垒较高,公司产品销售和运营服务模式并举,未来有望成为公司新的重要利润增长点。 利用技术优势延伸市场,文化科技行业有望成为新增长点利用在塔景模拟机方面的技术积累,公司计划推出大型、全景、互动体验系统,目标市场主要是景区和展览馆。公司产品填补了国内市场空白,仅考虑5A级景区,每个景区投入500万,市场空间超过7亿。另外,高清晰度LED 显示屏也有望实现突破。 积极备战低空开放,未来增长有望提速低空开放对行业具有重大意义,根据规划,到2015年底,将在全国推广改革试点。公司针对低空开放也做了一些储备,例如,与中国民航飞行学院合作研制的针对通用航空飞行训练的飞行模拟机以及全套针对我国特殊需求的低空空域监视、管理和服务系统都将在2013 年底之前研发完成,另外,用于通航飞行执照培训的专用机场正在申办中。预计,低空开放取得实质进展之时将是公司业绩爆发增长的开始。 三、盈利预测与投资建议 公司在手订单充沛,业绩持续增长确定性较高。产品线的延伸为公司不断打开新的市场空间,而未来低空开放时代的来临或将是公司业绩爆发的开端。预计公司2013-2015年EPS为0.53/0.66/0.82元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 新业务推广进度低于预期、费用增长超预期

一、事件概述 公司拟向翊辉投资和奥力锋投资发行不超过6209万股募集不超过5.625亿购买的其持有的北京车网互联75%的股权,发行价格为9.06元/股。并向不超过10名其他特定投资者发行不超过2299万股,募集配套资金1.875亿,发行价格不低于8.154元/股。 二、分析与判断 车网互联12-16年净利润CAGR达到33.3%,收购PE约为8.96X 根据预估,车网互联2013年至2016年的预测净利润估计数分别为6,276万元、8,312万元、10,910万元、13,733万元,2012-2016年CAGR达到33.3%。收购PE(当年)约为8.96X。如果车网互联2013年至2016年的每一年度的实际净利润均超过相应年度的承诺净利润,且车网互联上述会计年度的实际净利润总和超过承诺净利润总和的110%,公司应向实际控制人收购其持有的剩余股权。 车网互联具备成熟的商业模式,已经进入个人应用领域 车网互联技术优势较为显著,开发了一个平台+三个终端:自主研发的Carsmart移动资源管理平台;三类终端是指车辆追踪设备(Tracker终端)、车联网智能终端(iPND终端)和车辆自动诊断终端设备(iOBD终端)。同时公司具备成熟的商业模式,已经进入个人应用领域市场(整车厂商、汽车销售公司、租赁公司等)和行业应用领域(运营商、生鲜乳运输、畜牧水产局)。 本次收购双方互补性明显,荣之联进入更为广阔的下游行业 车网互联被收购后其平台化战略可以得到专业IT系统集成公司的支持,实现整体IT规划和云平台建设。荣之联通过收购得以将业务延伸至物联网应用领域,平台开发和运营的能力得到迅速提升,产品和服务更加丰富,市场空间进一步扩大。目前双方已经开展的合作涉及多个领域,包括合作参与建设智慧城市建设区域性物联网平台、云计算中心;合作建设车联网运营平台;合作建设卫生部全国医疗服务价格体系监测与研究网络、医疗服务新支付制度改革医院信息系统建设;利用卫星数据处理提供面向行业的增值服务。 三、盈利预测与投资建议 公司通过此次收购彰显了向下游更为广阔的市场空间延伸的战略布局,有望将云平台和大数据领域积累的技术优势延伸至具体应用领域。上调至“强烈推荐”评级,考虑本次收购带来业绩增厚和配资,预计13、14年EPS为0.39、0.75元,对应PE为23.9、12.6x。 四、风险提示 1)整合低于预期;2)车网互联业绩不达预期。

一、事件概述 公司今日发布公告:公司表示了与合作伙伴共同以现金形式收购柯莱特公司全部已发行普通股的初步非约束性意愿。 二、分析与判断 发展思路清晰,继续外延扩张步伐 公司发展思路清晰明确,坚持内生外延发展并举,不断提升市场份额。初步非约束性意向收购科莱特是公司继收购大展之后的又一大动作,继续外延扩张的步伐。2012年收入规模超过2.5亿美金,员工总数约为5000。如果此次收购成功,公司业务规模将与文思海辉相当,竞争实力再上一个新台阶。 科莱特业务优良,与公司互补性强 科莱特是一家国内知名的IT外包服务提供商,公司业务分为企业应用服务和金融行业IT服务两大类,前者主要包括ERP、CRM、MES、应用开发等应用的实施和维护;后者主要包括银行网点应用、供应链金融、风险控管、核心人寿保险等解决方案。科莱特业务与公司互补性强,有利于扩充公司业务范围和拓展新客户群。 资金问题不大会成为收购的障碍 公司拟与合作伙伴共同以现金形式收购柯莱特,科莱特现有市值是0.78亿美金,按照董事长等高管的私有化报价1.85美元算,市值也就0.86亿美金,对应5.26亿人民币。考虑科莱特账面现金接近1亿美金,净资产超过2亿美金,如果收购成功的话,预计会比5.26亿人民币有一定溢价。我们认为,公司通过与合作伙伴合作的方式能缓解资金压力,资金问题障碍不大。 收购过程仍存在一定不确定性 我们认为,由于科莱特市值很低,预计会有其他公司参与竞价,公司能否最终胜出存在变数。另外,私有化退市牵涉到美国的法律和相关程序,公司收购在国内也有些流程要走,收购过程不会一触而就。 三、盈利预测与投资建议 外包行业增长稳定,公司重视内生外延发展的结合,市场份额有望不断提升,我们看好公司的长期发展前景,维持“强烈推荐”评级。暂维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.94、1.13和1.37元。 四、风险提示 日元贬值、外延进度低于预期

一、事件概述 近日,我们与启明星辰高管交流了公司的最新生产经营情况。 二、分析与判断 信息安全后发优势初显,政策有望助推产业加速发展 相比欧美发达国家,我国信息安全产业投入占比还很小。政府对IT安全的关注度不断提升,去年以来不断有新的政策法规出台。另外,移动互联网、云计算和大数据等新技术不断推动信息技术向前发展,而网络安全事件也层出不穷。我们认为,信息安全事件频发、政策推动力度加大以及新技术不断演进都将助推产业加速发展。 借力资本市场成就行业龙头地位,有望持续受益集中度提升 上市以来,公司内生与外延增长并举,收入规模持续扩大,现已成长为行业龙头。目前,信息安全行业还比较分散,考虑到整体解决方案已成为行业发展趋势,我们预计,产品线优势有望帮助公司提升市场份额。另外,虽然公司目前有八大行业,但真正优势特别明显的也只有军队军工领域,随着更多行业的收入贡献超过一个亿,规模效应将逐步显现。公司还将继续坚持外延发展战略,投资标的以安全和泛安全领域为主。 需求转暖,政府行业尤为明显 移动互联网、云计算和大数据等新技术对信息安全行业推动明显,行业需求整体比较旺盛。政府由于存在五年的换届周期,去年收入有一定的下滑,今年需求起来比较明显。智慧城市的大力建设,以及国家对军队安全的进一步重视,有望推动信息安全再上一个新台阶。我们预计,公司今年收入增长乐观,有望达到30%以上。 整合进展顺利,盈利能力有望进入上升通道 公司与网御星云的整合正有条不紊地推进,目前所有财务数据的基础分析都合到一块,研发也是整体的预算。公司虽然对销售整合比较谨慎,但未来将逐步实施,计划对各自有优势的用户群形成明确的划分。我们预计,从今年开始,公司盈利能力将重回上升轨道,销售费用有望低于收入增速,而管理费用的增长将更加有限。 三、盈利预测与投资建议 国内信息安全市场空间广阔,公司优势明显,最具潜力成长为百亿市值公司。首次覆盖,预计公司2013-2015年EPS为0.55/0.70/0.88元,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 整合进程低于预期、费用增长超预期

整体切入智慧城市领域具备先天优势 公司依托长期积累的客户资源和项目经验,重点发展了社保、医疗、交通等行业解决方案,并逐步整体切入智慧城市领域。经过多年的技术储备,公司已在东北、西北有大量成功的示范工程。公司准确把握全国大力建设智慧城市的契机,积极参与东北各地政府智慧城市的规划设计,未来有望获得更大的业务机会。 社保开展差异化竞争,“十二五”向农村倾斜孕育大机会 公司在社保领域定位于区域性的服务商,开展差异化竞争,承接农村的平台系统,包括新农合、农村养老保险、农村低保等,已经在沈阳、辽阳、铁岭、葫芦岛有多个成功案例。“十二五”社会保障工作的重心和财政投入的重点开始向农村倾斜,新农合参保人数要从2010年的1.03亿增加至2015年的4.5亿,市场空间广阔。此外各地社保建设处于不同周期,不断涌现出的新建或者升级项目带来业绩的快速增长。 加大医疗卫生领域研发投入,今年有望发力成为增长的新动力 公司在2012年持续加大研发投入,除了基础的HIS系统外,目前自主研发的产品已经拓展到CIS(医技信息化)领域,紧贴政策需求和技术变革的方向。中小医院及基层卫生机构的信息化是发展最快的细分市场,截止2011年,一级和二级医院达到12104万家,基层医疗机构达到91.8万家。公司将目标客户锁定中小医院,提供产品+定制化的服务。由于在2012年有较多新产品研发成功,因此今年将在老客户身上叠加销售并推广至新客户。 传统金融IT外包及数据中心建设景气度维持高位 中小银行数量快速增长以及行业兼并重组,都将拉动IT系统投入,行业市场空间广阔。公司主要客户来自中小银行和农村银行,典型客户包括浦发银行辽宁分行、辽宁省农村信用社联合社、铁岭市商业股份有限公司、葫芦岛银行股份有限公司等。此外,在数据中心建设领域,公司作为东北的本土公司,本地化实施和服务的优势显著。公司在东北掌握了众多优质高端客户,在多个行业树立标杆,且关系稳定续约率高。 上调至“强烈推荐”评级,估值具备较大的安全边际 目前公司在北京、铁岭建立了全资子公司,在长春、哈尔滨、大连、西安等地设有分公司、办事处,逐步搭建覆盖全国主要地区的销售和服务网络。未来公司有望通过收购或者寻求合作伙伴的方式,将东北的业务优势逐步复制到外地。 我们上调至“强烈推荐”评级。预计2013、2014年的EPS分别为0.98、1.37元,对应PE分别为23.1、16.4X,估值具备较大的安全边际。

一、事件概述 近日,我们与新北洋高管交流了公司的最新生产经营情况。 二、分析与判断 掌握核心技术,商业模式可持续 公司掌握“TPH”和“CIS”两项核心技术,已经形成了可持续的商业模式,从核心零部件到产品再到行业解决方案。核心零部件和老产品伴随市场稳步增长,而新产品开发和新行业拓展推动公司实现加速增长,过去6年的发展也充分证明了这一点。2007-2012年,公司收入复合增长31%,净利润复合增长34%,净利润最低年度增速也达到25%。 ODM战略有望推动海外市场占比稳步提升 公司掌握核心技术,依托国内研发和生产成本优势承接欧美厂商产能转移,BPS只是一个开始,ODM战略有望帮助公司拓展全球市场。长期来看,我们预计,公司未来海外市场占比有望提升到40%以上,ODM占海外收入比重或将超过五成。短期来看,我们预计,今年还将有几个海外ODM客户落地,二季度有望小批量出货,下半年出货量有望明显放大。 聚焦金融市场,打开未来成长空间 2010年,公司开始利用产品线优势向行业解决方案拓展,铁路行业曾经取得了骄人成绩,部分金融行业专用设备例如身份证双面复印机也大面积铺开。正是深刻体会到金融行业专用设备广阔的市场空间,公司今年4月投资设立新北洋荣鑫科技专门拓展金融行业市场。公司目前已经为金融行业储备了不少产品,票据打印/扫描类和现金类产品今年有望取得较大突破。 体彩终端机即将迎来新一轮更新,公司受益明显 亚博科技2012年年报提到,预期中国体育彩票市场将于2013年第二季度进入重要的终端机更换周期。公司与国内大部分体彩终端机供应商均有合作,一直以来在国内体彩终端机打印和扫描机芯市场占据重要地位,预计下半年开始增量贡献将比较明显,未来几年有望高速增长。 新产品层出不穷,未来两年快速增长无忧 除了三类打印机之外,公司目前贡献比较大的产品线主要有身份证卡复印机和支票扫描仪,均具有不错的发展潜力。12年下半年以来,公司在票据领域推出不少新产品,包括支票打码机、支票受理模块、高速票据扫描仪等,再加上即将推出的纸币识币器,这些都为未来两年的持续快速增长打下坚实基础。 三、盈利预测与投资建议 公司掌握“TPH”和“CIS”两项核心技术,已经形成了可持续的商业模式。海外ODM大客户落地、体彩终端机更新和新产品推广将推动公司未来两年快速成长。首次覆盖,预计公司2013-2015年EPS为0.90/1.15/1.44元,考虑到新业务拓展尚存在不确定性,给予公司“谨慎推荐”评级,6个月合理估值为22.5元,对应2013年PE为25x。 四、风险提示 海外ODM大客户落地较慢、体彩终端机更新进程低于预期

全面布局智慧城市领域 (1)医疗领域:公司目前的业务可比卫宁软件(HIS)+万达信息(区域医疗信息化)+用友医疗(HRP),致力于为医疗信息化提供全面解决方案。综合来看,我们认为公司是医疗信息化/智慧医疗市场的重要受益者。 (2)金融领域:公司是国内少数的大型商业银行IT服务商,其客户包括四大银行、及多家大型股份制银行等。公司司以华夏银行的核心业务系统与外围系统作为突破口,不断将华夏银行的系统构建经验拓展至其他中小银行,形成了稳定的增长路径。 (3)平安城市:东华在“智慧城市”中的应急指挥、平安城市、智能交通和智慧水利具有一体化建设及整合经验。 (4)农产品物流+食品溯源:农产品流通平台与食品溯源系统相关性很大,公司凭借在流通平台上积累的丰富经验和成功案例,有望抢占较多的食品溯源市场份额。 大量优质客户资源和强大客户粘性 通过在行业内十几年的深耕,公司在医疗、金融、电信、政府、交通、烟草、科教、国防和制造业等多个领域积累了广泛的客户资源,拥有较高的市场知名度和客户认可度。公司具备较强的客户粘性,且深度参与优质客户的IT建设,充分受益于优质企业信息化的发展。 商业模式与时俱进,提前布局云转型 由于行业天花板足够高,因此目前公司在商业模式上并不存在像用友那样的转型必要性,但云计算对于软件行业带来的影响仍然值得重视。公司在医疗和金融两个优势行业中进行了云模式的转型尝试,通过云模式来覆盖一二级医院和村镇银行,从而最大化利用资源,提升营运效率。 维持“强烈推荐”,估值具有显著提升空间 我们预计2013/2014/2015年EPS分别为1.15元/1.5/1.99元,对应动态市盈率分别为17x/13x/9x。目前整个计算机板块2013年动态PE(整体法)为22.66X,其他智慧城市标的(如万达信息、卫宁软件、易华录、银江股份等)动态估值基本在30x以上,而公司2013年PE仅为17x,具有较大提升空间。 风险提示 (1)宏观经济下行导致行业需求下滑;(2)宏观经济下行导致回款较慢;(3)公司并购不及预期。

一、 事件概述 顺络电子发布2013年一季报,2013一季报营业收入2.07亿元,同比增长39.55%,归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,同比增长55.56%,EPS0.09元,符合预期。 二、 分析与判断 2013年第一季度收入同比增长39.55%净利润同比增长55.56% 收入同比增长预计主要来自于:1)智能手机对电感的需求较功能手机大幅提升,单机电感产值提高,公司进入国内主流智能手机厂商的供应链,并且与芯片厂商联发科、高通、博通等合作,去年二季度开始智能手机业务迅速发展,绕线电感扩产较多,收入提高较快。 环比来看,2013第一季度收入与第四季度基本持平,预计主要因为2012年四季度国产智能手机的景气度低于预期,2013年一季度处于去库存阶段,需求相对较淡。 第一季度毛利率33.11% 毛利率同比提高7.75个百分点,预计主要因为:1)开工率较去年一季度提高2)高附加值电感比重提高2)银价有一定的下降。环比来看,毛利率基本持平。 经营性现流净额103万元主要因为支付的税费增加 第一季度经营性现金流净额103万元,同比下降98.16%,预计主要因为第一季度支付的增值税和所得税增加使支付的各项税费达到2979万元,同比提高1131.85%。 公司预计2013年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长20-50% 公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润5653-7066万元,对应二季度业绩同比增长0-50%,公司已经推出了股权激励方案,预计二季度需计提一部分费用,扣除该影响,预计二季度净利润同比增长20%-70%。 受益于国产智能手机爆发 国产智能手机从3月下旬开始进入新一轮的备货阶段,联发科芯片需求旺盛,在运营商和手机厂商的推动下,今年国产智能手机出货量有望大幅增长,公司作为国内电感龙头企业,将直接受益。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计2013-2015年公司EPS为0.53、0.72、0.95元,对应PE为28、21、16倍,维持强烈推荐评级。 四、 风险提示 日元贬值使竞争更加激烈;国产智能手机需求低于预期

一、事件概述 硕贝德发布2013年一季报,2013一季度营业收入0.83亿元,增长38.64%,归属于上市公司股东的净利润418万元,同比下降49.69%,EPS0.04元,符合市场预期。 二、分析与判断 一季度收入同比增长38.64%环比下滑23% 一季度收入同比增长38.64%,预计主要因为业务扩大以及天线组件的销售比重增加。环比下滑23%,预计去年四季度国产智能手机需求低于预期,一季度处于去库存阶段,对公司的订单情况产生了一定的影响。 一季度归属于上市公司股东的净利润同比下降49.69%,净利润率同比大幅下降,主要因为毛利率同比降低了20个百分点。 一季度毛利率20.88% 第一季度公司毛利率20.88%,同比下降20个百分点,我们预计主要是因为1)终端厂商对于以组件形式出货的产品需求量增加,公司需要外购的机壳、音腔等零部件增加,使得成本大幅提高2)随着募投项目的实施,201年下半年公司购买了大量的设备;环比来看,毛利率下降7个百分点,预计主要因为:1)一季度是淡季,公司的固定费用占比提高2)竞争加剧,预计价格有一定下降 费用率同比下降7.57个百分点 第一季度公司总费用1350万元,同比下降5%,费用率16.29%,同比下降7.57个百分点,主要因为公司的销售费用率下降1.65个百分点,管理费用率下降2.5个百分点,财务费用率下降3.43个百分点。 2013年业绩高增长可期 国产智能手机厂商从3月下旬开始进入新一轮的备货阶段,4月份手机厂商为了五一黄金周的销售,大量备货,拉动对天线等零部件的需求,预计公司将受益。智能手机2013年出货量仍将有超过25%的增长,特别是三星和国产智能手机出货量有望超越行业增速,对于天线的需求增加,并且FPC、LDS天线渗透率在提高,未来NFC天线也有望成为高端手机标配,天线行业量价齐升,公司在LDS天线等产品上都已经有技术准备,今年业绩高增长可期。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2013-2015年公司EPS为0.64、0.85、1.05元,对应PE为39、29、24倍,维持谨慎推荐评级。 四、风险提示 客户出货量低于预期,份额提升低于预期

一、 事件概述 今日远光软件公布2012年年报:2012年,公司实现营业收入77,978.05万元,同比增长21.38%,归属于母公司所有者的净利润28,800.44万元,同比增长36%。 二、 分析与判断 营业收入较快增长,发电侧爆发是亮点 2012年,公司实现营业收入77,978.05万元,同比增长21.38%,4季度单季收入增长13.4%,收入增速低于市场预期。从收入产品结构和地区结构来看,我们预计,2012年来自国网的收入有所下滑,来自南网的收入略有增长,收入增长主要来自于国电集团,年报披露2012年来自发电侧的收入增长超过100%。 净利润快速增长,地产投资收益略超预期 2012年,公司净利润同比增长36%,营业利润同比增长35%,略超市场预期。利润增长除了主业较快增长外,投资收益增加是最主要原因。如果剔除其他投资收益,营业利润增速约为24%。 毛利率同比基本持平,费用平稳增长 2012年,公司综合毛利率与去年基本持平,主要是因为软件开发和服务业务毛利率稳中有升,而系统集成收入占比略有提升。全年销售费用和管理费用同比分别增长9.57%和24.1%,整体增速低于收入增长水平。 加大催款力度,现金流状况良好 2012年,公司经营活动现金流入同比增长59.6%,经营活动产生的现金流量净额同比增长154.57%,增速分别超过收入和净利润增长水平。现金流状况良好主要是因为公司主营业务收入增加和公司积极的催收策略。 今年有望继续较快增长,电网侧是主要看点 1)2013年,国网将全面推广“三集五大”,南网预计将投资建设一体化信息平台,预计发电侧收入将重回增长轨道,将是2013年最大看点。 2)五大发电集团目前正重构其信息系统以建立新的管理与运营模式,预计2013年发电侧的信息化投资将提速。尽管2012年国电爆发性增长使得发电侧基数已经较高,但我们预计随着客户的延伸和业务范围的拓展,发电侧今年仍将有一定增长。 三、 盈利预测与投资建议 我们看好公司在电力信息化投资盛宴中不断壮大,维持“强烈推荐”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.80、0.96和1.14元,合理估值19元,对应13年PE为24x。 四、 风险提示 电网信息化投资进度低于预期,大小非减持

一、事件概述 东华软件公布2013年一季报。公司2013年一季度实现营业收入7.43亿元,同比增长29.59%,营业利润1.14亿元,同比增长72.4%,归属于母公司净利润1.17亿元,增长28.61%;基本符合此前预期。 二、分析与判断 收入增长稳定,营业利润高速增长 2013年一季度营收增长稳定,受益于毛利的提升,公司营业利润增长72.4%,但由于增值税返还滞后,导致归属母公司净利润增长28.61%。 金融医疗行业快速增长,其他行业需求恢复 预计金融医疗仍然增长最快,其他行业收入有恢复性增长。 毛利较之去年同期提升2.5个百分点 公司今年一季度毛利达到32%,较之年初略有提升,较之去年同期提升2.5个百分点,成为利润增长的重要贡献因素。 销售费用增长放缓,由于研发支出较多管理费用增长较快 一季度公司销售费用较之去年同期下滑1%,而管理费用增长33.4%,较之去年四季度增幅也有所放缓。我们预计今年公司费用将得到控制。 设立天津子公司,预计将对年内利润形成增厚 公司与全资子公司北京东华合创科技有限公司共同出资人民币5000万元,设立“天津东华博雅软件有限公司”,天津子公司拟聘用具有丰富SAP实施运维服务的管理团队进行运营,目的是开拓公司在SAP系统运行维护服务、ERP解决方案及实施服务领域的市场,培育公司业务领域新的增长点,满足公司业务发展需求。我们预计该子公司年内将对公司利润形成一定程度的增厚。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2013/2014/2015年EPS分别为1.15元/1.5/1.99元,对应动态市盈率分别为15x/12x/9x。在系统集成行业景气度回暖背景下,公司作为 行业内客户资质最好、盈利能力最强的公司,有望在今年继续实现净利润35%以上的增长。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:(1)宏观经济下行使得下游行业投入放缓;(2)宏观经济下行导致回款较慢

一、 事件概述 今日公司发布了一季报,实现营业总收入7.88亿元,同比增长58.32%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,比上年同期增长122.42%,略超市场预期。 此外公司预计2013年1-6月份归属于母公司所有者的净利润同比增长60%~100%,超出市场预期。 二、 分析与判断 主营业务高速增长,略超市场预期 一季度公司实现营业利润1.18亿元,同比增速为116.79%。我们认为业绩高速增长的主要原因为:1)维稳大环境下,前端摄像机需求持续旺盛;2)高清化趋势带来前后端设备产值提升,行业加速增长。3)行业集中度不断提升,呈现强者恒强局面。 盈利能力提升为净利润增速高于收入增速主要原因 公司盈利能力提升,一季度净利润率同比增长大幅提升4.6个百分点至18.1%。 其中一季度毛利率同比提升2.1个百分点至42.3%,我们判断主要归功于产品高清化升级的启动。此外,我们判断由于规模效应体现,费用率同比下降1个百分点至25.0%,其中管理费用同比下降1.4个百分点至12.8%,销售费用同比下降0.1个百分点至11.9%,财务费用提高了0.6个百分点至0.3%,主要系外汇率变动,汇兑损益变动较大所。 高清化趋势下行业加速增长,公司持续成长可期 高清化趋势带来前后端设备产值提升,行业加速增长。高清化不仅带来前端产品价格的大幅提升,同时也带动了后端存储空间需求的提升。此外,高清技术更新节奏更快,壁垒提升,有利于行业集中度进一步提高。12年公司高清化产品在数量上占比仍处于个位数水平,未来两年,随着高清产品渗透率的提升,公司将持续受益。 三、 盈利预测与投资建议 安防行业景气度高,行业属性优良,公司成长确定性高,给予2013-2014年EPS为1.02、1.44元,对应PE为37倍,27倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 平安城市项目建设进度低于预期;竞争加剧,产品毛利率大幅下降。

一、 事件概述 公司今日公布2013年第一季度报告。报告期内营业总收入2.46亿,同比增长50.18%;营业利润2528.45万,同比增长53.7%;归属母公司所有者净利润2163.92万,同比增长49.15%。 二、 分析与判断 一季度开局顺利,对全年业绩指导作用较强 公司一季度营收及业绩保持良好的发展势头,符合市场预期。由于业务季节性不明显,我们认为一季度业绩对全年的指导作用较强,预计全年有望延续高速增长态势。 客户和产品结构进一步优化,毛利率持续改善 公司一季度综合毛利率为34.28%,同比上升3.24个百分点,环比上升0.44个百分点。客户和产品结构的优化是毛利率持续改善的原因。随着CDN技术的普及应用,中小网站及企业用户在公司客户中的占比不断提升,使公司摆脱过去依赖于几个大型网站客户的情况,提升了公司对下游客户的议价能力。此外,高毛利率产品WSA、APPA和CATM等逐步得到市场认可,收入占比不断提升。 新产品加速推广,费用率上升 报告期内公司的销售费用率12.01%,同比上升2.72个百分点,环比上升1.48个百分点。主要原因是公司针对CATM、WSA、ECB、APPA等新产品不断加强营销力度。这些新产品大部分仍在市场培育期,需要投入大量营销费用开拓市场,预计公司2013年全年销售费用会有较大幅度的增长。此外管理费用率较去年同期上升0.14个百分点,主要系公司2013年约有1395万元股权激励费用需要摊销,预计扣除股权激励费用影响后,管理费用率略有下降。 宽带中国战略细化,触发CDN需求增长 工信部联合八部委联合发布《关于宽带中国2013专项行动的意见》,要求2013年我国新增FTTH覆盖的家庭超过3500万户,新增固定宽带接入用户超过2500万户,新增3G用户1亿户,新增1.8万个行政村通宽带等。在国家战略扶持下,无论是固网还是移动网络的基础环境将进一步改善,用户对高质量网络的需求将进一步提升,有利于CDN市场的发展和壮大。 三、 盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级,预计公司2013-2014年EPS分别为0.95和1.24元,对应PE为35.6、27.3倍。 四、 风险提示 1) CATM业务开展低于预期;2)行业出现价格战。