事件: 公司发布2016年业绩快报,营收为21.89亿元,同比增长123.3%;净利润5.99亿元,同比增长418.53%;归母净利润3.78亿元,同比增长265.26%。 评论: 1、业绩爆发期,符合我们预期 公司实现营业收入21.89亿元,归母净利润3.78亿元,分别同比大幅增长123%、265%,业绩处于爆发期,且符合我们预期。主要影响因素:(1)营该增全面推进税控业务爆发(2)并表泰豪智能、西安西谷,以及中软金卡带来新的业绩增长点。(3)公司防伪税控系统及装置业务、嵌入式系统测试及服务业务等毛利率有所上升,公司盈利能力有较大幅度提升。(4)公司在大数据、装备健康管理、税控业务等领域加快布局,研发投入加大,研发费用较去年同期有较大幅度的提升,对公司净利润有一定的影响。 2、税控业务今年是爆发初年,明后年具备稳健增长空间。 目前公司税控用户已到达400万左右,预计新增用户超过200万,目前尚未进行税控系统升级改造的存量用户将会逐步纳入,为今年业绩高成长奠定坚实基础,未来2-3年公司目标是总用户量突破一千万,同时依托国家税控体系中的核心地位以及千万用户体量,未来在增值业务、电子发票、征信等拓展机会很大,税控方面17年比16年仍将保持稳健增速。 3、武器装备健康管理十三五面临百亿空间,带来新强力爆发点。 与美国等西方发达国家相比,国内武器装备健康管理市场尚处于起步阶段,未来潜力巨大!十三五期间,国家在武器装备保障上的投入在百亿以上,公司目前已具备从元器件、设备保障到系统的全链条、全周期健康管理的核心能力,并处于国内领先地位,未来增长肯定会超越线性增长。此外,在C4ISR装备方面,主要包括适用于特种作战的末端自组网通信系统、战场宽带通信指挥系统、单兵应用系统三个系统产品,目前也已经产生订单,随着未来十三五军民融合战略推进,以及公司新产品陆续推出,我们预计将会实现100%增长。 4、价值+成长之选,估值具备高安全边际,长期空间确定,重点推荐! 16年税控爆发为公司带来了业绩价值,未来2-3年武器装备健康管理、C4ISR装备等又有望成为新的强力爆发点,而在大数据、智慧城市等方面深入布局则提供长期成长空间,公司平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力。预计2017-2018年EPS分别为0.62元和0.78元,对应当前股价PE分别为34X和29X,目前估值具备安全边际,长期空间确定,维持目标价28-30元,建议重点配置。 风险提示:市场开拓不及预期,军品销售的风险,政策不确定性风险。

近日,我们调研航天发展公司最新情况。公司在电子蓝军、军用通信、电磁防护、信息安全等关键领域业务技术实力突出,稀缺性强,公司作为航天系军民融合和国企改革典范,未来确立了电子蓝军指控通信、微系统、信息安全、现实增强四个战略板块,注入和对外整合空间持续。近日公司拟发行股份收购信息安全龙头公司锐安科技(66%股权),为公安系统企业,行业地位非常突出,重组后与航天科工体系协同效应突出,未来业务有望拓展公安、国防、工业物联网等领域。我们看好航天发展作为航天科工电子信息核心大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入,考虑到公司在市场中独特的稀缺地位,中长期目标市值在350亿,维持“强烈推荐-A”评级。 1、打造航天科工系电子战和信息核心平台。近日公司拟发行股份收购信息安全龙头公司锐安科技(66%股权),为公安系统企业,行业地位非常突出,重组后与航天科工体系协同效应突出,未来业务有望拓展公安、国防、工业物联网等领域。同时公司充分运用资本运作手段,内外开花,完善产业链布局,助力公司实现跨越式发展。一是拟以3.5亿元收购航天三院下系统仿真优质资产,夯实电子蓝军板块,布局现实增强。二是与北航团队合资成立公司,力争成为电磁兼容领域关键企业;三是研、产协同,与集团共同建立微系统研究所;四是现金收购江苏大洋,进军海上电子蓝军装备产品。公司各个业务板块占据军工信息化的产业链各个重要节点,形成了公司对于军工业务领域的强大支柱,核心业务稀缺性强。 2、核心业务与集团形成高效协同。科工集团坚持一主、两翼、三创新,一主是航天防务,两翼指的是信息技术产业和装备制造产业,三创新指的是技术,商业模式,管理创新。公司作为航天科工系的核心二级子公司以及集团重要军工产业和资本融合平台,以及第一家混合所有制上市公司平台,定位打造成为信息产业板块的骨干企业公司。旗下电子蓝军(南京长峰)、军用通信(重庆金美)、电磁防护(欧地安)、信息安全(锐安科技)等军用产业有望获得集团内部的大力支持实现高效协同,以及跨越式发展。 3、军民融合和国企改革典范,注入和对外整合空间持续。公司是航天科工集团旗下民营上市公司和军工央企混改的稀缺平台。科工集团作为实际控制人为公司走军民融合道路提供坚实后盾,而同时富有强激励的高管团队在航天科工集团平台下在业务和资本领域作为空间很大,公司已经成为航天科工集团乃至我国国防工业混合所有制的典范。公司未来确立了电子蓝军指控通信、微系统、信息安全、现实增强四个战略板块,注入和对外整合空间持续。 4、军民融合和混改的稀缺标的,中长期底部区间,目标350亿市值,维持“强烈推荐-A”。我们看好航天发展作为航天科工电子信息核心大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入,考虑到公司在市场中独特的稀缺地位,中长期合理市值在350亿,目前股价处于底部区间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:定增进展不及预期、政策不确定风险、市场竞争加剧、后续注入和整合低于预期。

1、小基站行业需求明确,市场突破在即。 国内公网方面,随着后4G流量增长趋势已定,运营商对于网优需求提升,小基站方案在成本和技术性能等方面均具备优势,中国移动已经提出新型室分系统比例达到70%,公司已经针对国内需求提出了Supercell新产品在多个省份开展试验,未来有望实现国内市场的规模推广。国际方面,北美运营商需求场景已经非常成熟,市场增长预计翻倍增长,公司已经具备相关产品和销售渠道的建立,今年有望是海外订单突破。此外,在专网领域,公司也结合小基站的技术产品特点提出了监狱、隧道、煤炭等多个领域的解决方案,下半年向市场逐步推广。 2、战略重组小基站业务,今年迎来业绩拐点。 (1)邦讯小基站业务情况:以博威为主体,LTE技术领先,形成良好的市场储备。博威科技和博威通讯为邦讯技术全资子公司,小基站业务实体,主营小基站端到端解决方案、射频子系统和无线覆盖解决方案。在美国、深圳设立分公司,结合两地技术优势,拥有高效技术研发团队。其中,博威科技则侧重终端AP生产,博威通讯侧重网关及AP终端研发,并且,邦讯技术拟以2016年7月31日为基准日,将旗下全部移动通信小基站资产及人员整体划转至博威通讯。至此,经收益法评估,邦讯技术移动通信小基站全部业务的评估2.3亿元。博威在LTE小基站技术和产品实现良好储备,LTE小基站支持全频段产品,形成TDD+FDD、公网+专网的产品和业务布局。中国移动2015年小基站集采排名第二,并且在专网市场、广电市场实现了市场拓展。其企业级皮基站已经实现了频带内TD-LTEAdvanced载波聚合(4.5G技术),现场演示中,凭借Band40的20MHz+20MHz载波聚合,实现了220Mbps下行理论峰值数据传输速率,是目前业界小基站厂商第一个公布达到理论速率的厂家。 (2)战略重组小基站业务,业绩迎来拐点。提供公司近期公告将战略重组小基站业务资产,为迎来小基站市场高峰,做足前期准备,引入资金和人才。此次业务重组,大股东为主要收购方,其次是员工持股平台,而政府基金约定3-5年退出,后续待小基站业务发展壮大后将再次装入上市公司体内。此次出售小基站业务,可为上市公司带来1.6亿现金;其次,传统网优业务,会考虑进一步收编非盈利的办事处,降低上市公司费用压力,预计明年传统网优业务实现5亿左右营收,5000万净利润;并且,智能家居、游戏等新业务逐渐起量,扭亏为盈。整体上,2017年有望迎业绩拐点。此外,公司与厦门市政府深入开展产融合作,未来有望借助厦门在物联网产业领域的领先布局,开展深入合作。 3、投资建议:5G弹性标的,预期低点、看好17年业绩拐点。邦讯技术围绕”硬件+软件+平台”的布局打造“物联网、互联网”战略,布局了智能家居、可穿戴设备项目,且公司结合资本平台拟进行产业并购,并推出了员工持股计划认购2.5亿元,均价为13.1元/股,彰显高管和核心员工的信心。我们判断,后续存在外延整合预期。且5G大周期临近,邦讯技术属于通信板块为数不多的50亿市值左右且仍在坚持主业的公司,中长期来看,市值弹性可期,适合底部建仓。 风险提示:系统性风险、小基站发展不及预期、资产整合风险。

核心观点: 公司围绕光通信行业上游光器件的研发设计、高精密制造,主攻光网络连接精密元器件的研发生产,位于产业链上游,是细分光纤连接器件市场龙头企业。产品广泛应用于电信城域网、骨干网、接入网;数据中心、互联网大数据存储、云计算等领域。受益于2016年海内外光通信市场持续增加,数据中心发展尤为迅猛,40G、100G产品成为主流,公司为多家客户的多种100G方案产品量产,带来新的业务增长点。 新老产品产能逐步释放,持续增加盈利点。公司目前已经形成以制造陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器的江西生产基地和以高速OSA器件、带隔离器收发组件、BARRELLENS、MPO/MTP研发制造的苏州研发总部两地发展格局。传统三大产品仍然保持旺盛需求,而前期苏州研发中心的新产品线已经逐步渐建成投产,目前OSA光器件已经大规模量产,BARRELLENS、MPO/MTP和隔离器收发组件均已完成认证和量产,这些新增产能将在2017年为公司带来新的收益。 定增投向高速光器件,打通光器件全产业链。公司此次定增7.18亿主要投向高速光器件项目建设,公司将围绕高精度、高可靠性光通信器件,打通从基础陶瓷套筒,到100G高速OSA光器件整个产业链。项目实施后公司将增强各类高速光器件的生产能力,项目全面达产后将新增年产能3060万个高速光器件的生产能力,预计新增年收入和净利润分别为8.34亿和1.50亿,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,全面提升公司盈利能力。 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。业绩上,公司预告2016全年将实现盈利1.14-1.24亿,同比增长10-20%。我们判断,公司今年全年有望维持20%以上的增长,实现约1.5亿净利,明年随着苏州地区OSA、MTP等产品产能逐渐释放,同时新定增40/100G高速光器件等产品逐步达产,公司有望持续高毛利率和净利率水平,2018年实现净利2.03亿。估值上,考虑增发,当前市值对应2016-2018年PE分别为52X、41X和30X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:定增项目进度不及预期、光器件产品毛利率下降

事件:中兴通讯14日午间发布公告,公司与美国商务部、司法部、财政部正在就和解事宜进行磋商,相关和解事宜预期会涉及相关美国政府部门对公司的处罚(包括但不限于罚款等美国法律项下的相关责任)。相关和解事宜尚有不确定性,可能对公司财务状况及经营成果有重要影响,公司将根据上述事项的重要进展情况及时履行信息披露义务。 评论: 1、和解会谈正式开始,出口限制事件取得重要进展 自去年3月24日公布限制出口事件以来,美国商务部工业与安全局(BIS)已四次延期临时普通许可,截止目前事件已持续近一年时间,今日首次公告公司正在与美国商务部、司法部、财政部就和解事宜进行磋商,透露出和解的重要信号,本次事件有望在近期正式尘埃落定,长期压制公司股价因素有望实现突破。 2、布局物联网、SDN、5G等新技术标准,未来通信技术的引领者 公司从3G时代跟随,4G时代发力,到5G时代的技术引领地位逐步得到全球市场认可。目前公司在4.5G、5G、物联网、SDN/NFV技术方面具有众多的技术专利,研发投入占比不断提升,公司是NB-IOT、LTE-V、LoRa等多个物联网技术标准的引领者,覆盖从芯片、模组、承载网络到垂直应用等整个物联网产业链。公司也是全球仅有的具有芯片自研能力、SDN+NFV技术、高端路由器等技术能力的三家主设备厂商之一。 3、终端产线聚焦精品,补齐产业链上游薄弱环节 终端产品线未来将持续发力,去年底中兴通讯执行董事手机事业部创始人殷一民被任命为手机业务负责人,走精品产业化路线,有望带领终端事业部实现超越。公司M-ICT战略实现公司从系统集成商向运营服务商的转型,围绕移动互联网、云计算、大数据、智慧城市、新能源等新领域进行布局,打开了公司未来的成长空间。同时公司在电芯片和光电子等领域持续布局,在南京等地成立光电子基金等项目不断落地,着力补齐产业链薄弱环节。 4、低估值行业龙头价值重新发现,维持“强烈推荐-A”投资评级 未来5G市场规模将超过千亿美元,而在5G技术标准中我国将力争主导,公司在5G、光通信、SDN、物联网和云计算等核心技术标准的价值值得重新发现。预计2016-2018年净利润分别约为38.6亿元、48.2亿元和60.7亿元,摊薄后EPS分别0.93元、1.16元和1.46元,对应2016-2018年PE分别为16X、12X和10X。从这个角度,我们认为公司在当前600亿市值下属于低估,公司价值面临重新发现。给予2017年24倍PE,对应6个月目标价27.90元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:美国商务部出口限制禁令处罚、运营商资本开支下降。

事件:公司发布2016年度业绩快报,2016年公司实现营业收入40.59亿元,同比增长29.79%;归属于上市公司普通股股东的净利润2.89亿元,同比增长18.64%;实现EPS 1.38元,业绩基本符合预期。 评论: 1、业绩基本符合预期,四季度收入环比下降 2016年营收、净利分别同比增长29.79%、18.64%,营业利润同比增长3.42%,本年度营业外收入同比增幅较大,总体业绩略低于预期。三季度以来,受大连藏龙并表以及低端光模块产品竞争加剧影响,公司综合毛利率存在较大压力。根据业绩快报测算,四季度单季度收入约为10.05亿,同比增加13.7%,环比三季度下降6.5%;净利润约为7723万元,同比增加16.9%,环比三季度上升32.3%。我们推测,四季度营收环比下降的原因在于季节性订单收入确认,公司订单充足,2017年随着法国ALMAE研发制造的10GEML芯片逐步出货以及公司高端光模块占比提升,公司毛利率水平有望企稳回升。 2、光通信维持高景气,数通业务快速增长 数据大爆发带动的带宽投资加大,成为光模块主要增量需求。光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G及5G的基站演进,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。数据中心带动光模块需求快速增长,成为继运营商CAPEX之外的主要投资驱动。公司在稳固电信市场龙头地位的同时,快速切入数通市场,已开拓华为、BAT、思科、AWS等主流数据中心客户,今年数通业务有望迎来爆发式增长。目前,公司订单饱满,产能充足,电信及数通高端光模块占比不断提升,公司盈利能力有望不断改善。 3、高端光芯片及器件突破在即,持续布局硅光大方向 公司是国内光通信器件及模块的龙头企业,年产值国内排名第一,全球排名第五,且与第一阵营差距正不断缩小。公司已形成2.5G等中低端光芯片及器件为基础,10G产品为主力,25/100G产品为突破的产业格局,未来将通过内生和外延加大自主芯片研发力度提高25G、100G产品占比。我们预计今年公司自主研发的10G长距离EML芯片将批量出货,年底25GDFB及EML芯片均会有成品产出。同时,公司牵头成立武汉光电子创新中心,在硅光领域,和邮科院成立国家重点实验室,在国内企业种实现先发布局,已在数通领域实现产品化。此外,公司不断扩展市场版图,持续推进在传感网、电网、量子通信和其他行业网市场布局;海外方面,公司在欧洲和亚太市场均取得重要突破。 4、看好其光通信上游产业链核心价值,维持“强烈推荐-A”评级 我们看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位,随着公司光芯片及器件模组的产品升级,将提升一体化盈利能力,增强公司在全球光器件和光模块的竞争力。武汉光电子创新中心的成立也有望摊销部分研发费用。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为2.89亿元(+18%)、4.60亿元(+60%)和6.50亿元(+40%),对应EPS分别为1.38元、2.19元和3.10元,给予2017年50倍PE,目标价110元,维持“强烈推荐-A”评级,产业升级带来的中高端光模块/器件的产品进口替代逻辑清晰,中长期仍然看好。 风险提示:芯片研发不及预期导致高端光模块市场进展缓慢、硅光产业加速且公司跟进不达预期、产品结构优化不及预期导致毛利率压力。

中标份额20%,排名第一,夯实当期业绩。公司本次中国电信集采中标份额702万芯公里,占总招标份额3500万芯公里的20%,排名正如我们前期预期为第一,份额对应2017年及以后的光纤光缆供应量。考虑到公司此前在中移动集采中标份额5.05%,加上关联公司的份额,亨通系公司在中移动集采总份额占比11.45%;此外,在大唐电信集采中,公司中标份额30%。从运营商集采形式来看,公司2017年的供应量趋势保持乐观,进一步夯实当期业绩。 量价齐升,验证光通信高景气。价格方面,电信招标采取限价策略,中标总金额4.212亿元,按照702万芯公里折算,光纤单价为60元/芯公里,相对2014年度招标50元出头的限价,上涨幅度15%以上;此外,电信提供光缆加工费5元/芯公里。中移动最终中标价格在65-68元/芯公里之间,本次电信光纤价格限价,但加上光缆加工费,实际价格大约也是65元/芯公里左右,基本与移动相当,按照加工费口径计算,价格涨幅在25%以上。整体来看,光纤运营商集采维持量价齐升态势,光通信高景气度得到持续验证。 三大业务持续突破,未来延续高增长征程。公司预告2016年净利润增速区间120%-170%;几大业务持续突破,未来延续高增长征程。光通信行业维持高景气度,公司整体市场份额充分保障;能源互联网取得关键技术突破,海缆业务面向千亿市场;新兴业务不断繁荣,包括承建江苏首条量子通信500公里干线,智慧社区内生外延并进有序发展,大数据业务协调良好等。 投资评级:强烈推荐-A(维持)。我们预计公司2016-2018年归属净利润分别为13.93、21.06、28.60亿,2017年净利润增速50%,未来3年CAGR70%,持续高增长。2016-2018EPS1.12、1.70、2.30元/股,现在股价对应PE18.X、12.X、9.X倍;假设公司非公开按照现价发行,对应摊薄后EPS1.00、1.52、2.06元/股,对应摊薄后PE20.X、13.X、10.X倍。我们认为2017年行业合理的估值15-20倍,公司低估值及高增长兼备,我们维持强烈推荐-A的投资评级,6个月目标价区间23.76-29.04元。 风险提示:光纤长期需求不确定、海底观测网不可预期。

神州泰岳“2+2”战略模式明晰:ICT 运营管理、手机游戏是当前的现金牛业务,人工智能与大数据、物联网通信技术应用是未来的明星战略业务。预估EPS 16年0.28元、17年0.36元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:神州泰岳发布2016年度业绩预告修正公告:三季报预告公司2016年度的经营业绩比上年有较大幅度的增长,预计增长幅度80%-110%,修正为:归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-80%,盈利52,701.17万元—63,241.42万元。 本次业绩预告修正幅度不大,不影响公司“2+2”战略模式,我们谨慎估算的2016年净利润仍然落在修正后区间的下限附近。本次业绩修正主要系ICT 运营管理板块中部分项目的实施进展延期、部分系统集成业务项目计提的坏账准备增加、创新领域中的职业教育业务未能达成指标等因素所致,不影响公司“2+2”战略模式。 公司“2+2”战略模式明晰:ICT 运营管理、手机游戏是当前的现金牛业务,人工智能与大数据、物联网通信技术应用是未来的明星战略业务。人工智能与大数据、物联网产业布局将推动公司2017年新一轮高增长。神州泰岳制定了人工智能战略的三条主线“泰岳语义云”、“人工智能”和“云服务”,小富机器人和统一业务知识库获得了金融行业客户的试点应用,云服务在金融、媒体、能源等领域已有订单落地。大力推进智慧线在特殊行业的通讯专网、周界安防领域的市场销售的大规模落地。我们预计神州泰岳的人工智能与大数据、物联网产业布局将推动公司2017年新一轮高增长。 “强烈推荐-A”投资评级。神州泰岳四轮驱动“2+2”模式积健为雄,我们预计ICT 运营管理、手机游戏的业绩修复和反转会持续,人工智能与大数据、物联网等新业务会推动公司新一轮高增长。预估EPS 16年0.28元、17年0.36元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:现金奶牛业务竞争加剧;新业务拓展不达预期。

业绩符合预期,光通信高景气带来持续高增长。公司预告,2016年归属母公司净利润12.6至15.5亿元,同比大幅增长120%至170%,符合市场预期。业绩高增长主要得益于公司主营业务光纤光缆景气度高涨,且公司在2015年中移动光纤招标中标份额11.05%,排名第一。公司光通信板块的净利润,我们判断2017年仍然将保持高速增长,2018年以后继续维持高增长主要驱动因素来自海外业务的拉动。 能源互联网份额提升,海缆面向千亿市场。随着国内能源互联网的发展,高压特高压市场整合,龙头公司市场份额将持续提升;公司收购万山电力以后,在电力行业EPC业务产生良好协同;预计未来2-3年收入有望达到目前光通信的体量,营业利润达到10亿数量级。海缆取得全系列UJ认证证书,国内民用市场逐步起量;海外市场与巨头总包商合作,大单持续落地;国家积极筹备海底观测网,市场容量千亿级别;预计海缆业务未来保持100%以上增长。 量子通信掀开新篇章,中标宁苏500公里城域网。公司400G低损耗高速光纤生产技术取得突破;和高校合作积极开展量子光电子学、量子保密通信建设运营研究等合作。公司承建宁苏城域网,未来将积极介入商业运营。 募集30.6亿大力发展海缆、新能源、大数据等业务。公司拟募集30.6亿投资海缆、新能源、大数据等新兴业务,已过会。 投资评级:强烈推荐-A(维持)。我们预计公司2016-2018年归属净利润分别为13.93、21.06、28.60亿,未来3年 CAGR 70%,摊薄后EPS 1.00、1.51、2.05元/股,对应摊薄后PE 20.X、13.X、10.X倍,公司兼备低估值及高增长,我们维持强烈推荐-A的评级,6个月目标价区间23.76-29.04元。

事件:中天科技1月11日公告,预计2016年1-12月份实现归属于上市公司股东的净利润为158,036.56万元至177,791.13万元之间,与上年同期相比将增长60%至80%。 2016年业绩超预期,光纤行业高景气持续验证。公司2016年业绩预告,归属上市公司股东净利润中位数为16.8亿,超市场预期。中移动对光纤的招标是国内需求的主要来源,预计2017年需求1.2亿芯公里,公司上半年中标份额12.56%,供货价上涨至65元/芯公里,较2016年上涨7元/芯公里,同时公司光棒、光纤产能有序扩张,自给率进一步提升,预计光纤业务给公司带来2.亿的利润增长。 电力业务盈利能力持续提升,新能源产业链整体快速增长。公司超高压、中高压交联电缆、高压直流电缆、特种导线、海缆销售规模进一步扩大,海缆业务预计增长80%。公司分布式光伏电站并网装机容量持续增加,锂电池、光伏背板材料跻身第一供应商梯队,2016年新能源板块业务利润同比增长预计300%,2017年新能源业务盈利保持大幅提升。 并购标的并表业绩超预期,受益于物联网加速建设。随着国家智能电网建设投资持续加大,以及运营商对于5G实验网建设部署的加快,我们预计中天宽带、江东金具、中天合金并表业绩超预期是大概率事件,预计贡献利润2亿元以上。运营商对于5G的加快部署,已经物联网行业整体快速发展,天线、射频业务将持续对2017-2019年业绩产生积极影响。 增发过会,大力发展新能源及海缆业务。公司拟募集资金45亿投资新能源汽车锂电池储能、石墨烯复合材料、能源互联网、海底观测网、400G超低损耗光纤等项目,预计2019年全部项目达产,将给公司增加9.45亿元的净利润。 投资建议:上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司光纤光缆、电力业务、新能源、射频等业务,我们上调公司2016-2018年净利润分别至16.86、25.11亿、28.8亿,EPS0.65、0.96、1.03元/股,目前股价对应2016年PE仅17倍,2017年PE不到12倍,我们认为2017年的合理估值区间在15-20倍,公司股价严重低估,维持强烈推荐-A投资评级。

事件: 公司发布公告预计2016年度归属于上市公司股东的净利润盈利1.07亿元-1.24亿元,同比增长90%-120%。 评论: 1.主营业绩大幅增长。 具体看,非经贡献2691万元,主要受益旗下工程子公司军通资产处置所获的投资收益。旗下DSP子公司日月同行超额完成业绩对赌,传统通信业务受运营商投资周期影响,包括金之路的网优业务和原有铁塔业务基本持平。铁塔运营稳步推进,已有超过1000个租赁塔资源,去年因海外并购导致推进未加快,预计今年开始会加大力度,备战5G大周期的到来。 2.BBHI并购已过会,大幅增厚业绩,低估值优势明显。 预计BBHI今年业绩6600-6800万美金,合4.5亿以上,超额完成对赌10%。考虑汇率波动,2016年备考业绩5.5-6亿左右。目前增发摊薄后175亿市值,2016年30倍PE,2017年不考虑协同,仅存量业务7.5-8亿利润,22倍左右PE。 3.后续看点不断,继续强烈推荐: BBHI的新技术Head bidding的推出,国内SSP团队的组建及和大媒体主、大互联网公司的合作落地。继续“强烈推荐-A”,第一目标价62.4元。 风险提示:并购整合风险、批文延迟发放导致配套融资进度低于预期、国内SSP业务落地低于预期、传统业务恶性价格战

近日公司发布公告发行股份收购信息安全龙头公司锐安科技66%股权,并配套融资13.6亿用于相关项目,公司拟于2017年1月3日复牌。此次并购标的行业地位非常突出,同时公司在电子蓝军、军用通信、电磁防护、信息安全等关键领域业务稀缺性强。此外公司作为航天系军民融合和国企改革典范,注入和对外整合空间持续。公司停牌股价处于低位,我们看好航天发展作为航天科工电子信息核心大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入,考虑到公司在市场中独特的稀缺地位,中长期目标市值在350亿,对应目标价为21.4元,维持“强烈推荐-A”评级。 并购信息安全国家队,大股东认购八成配套。公司拟发行股份作价14.9亿收购信息安全龙头锐安科技66%股权,公安部三所持有剩余股份,未来在公安、国防航天领域合作前景广阔。大股东航天科工认购八成配套,其余由锐安科技员工持股平台和总经理认购,彰显对公司未来发展信心。此外,锐安科技背靠公安部三所,是信息安全和大数据领域的“国家队”,行业地位非常突出,航天科工则是国防航天产业的中坚力量,通过此次并购,公司有望成为横跨国防航天、公共安全、民用三个市场的信息安全领军企业,打造航天系信息安全战略板块。 布局系统仿真、电磁兼容,微系统等,资本手段完善科工产业链布局。停牌期间,公司充分运用资本运作手段,内外开花,完善产业链布局,助力公司实现跨越式发展。一是拟以3.5亿元收购航天三院下系统仿真优质资产,夯实电子蓝军板块,布局现实增强。二是与北航团队合资成立公司,力争成为电磁兼容领域关键企业;三是研、产协同,与集团共同建立微系统研究所;四是现金收购江苏大洋,进军海上电子蓝军装备产品。 打造航天科工系电子战和信息核心平台,核心业务稀缺。公司作为航天科工系的核心二级子公司,公司和集团下其他上市公司比较,主营业务军品比例突出,业务核心地位突出,内生增长突出。目前旗下拥有电子蓝军(南京长峰)、军用通信(重庆金美)、电磁防护(欧地安)、发电机(福发发电)军用产业内的优势公司,未来还有望借助锐安科技成为航天科工系下信息安全的重要承载平台。公司各个业务板块占据军工信息化的产业链各个重要节点,形成了公司对于军工业务领域的强大支柱,核心业务稀缺性强。 军民融合和国企改革典范,注入和对外整合空间持续。公司是航天科工集团旗下第7家上市公司,也是民营上市公司和军工央企混改的稀缺平台。科工集团作为实际控制人为公司走军民融合道路提供坚实后盾,而同时富有强激励的高管团队在航天科工集团平台下在业务和资本领域作为空间很大,公司已经成为航天科工集团乃至我国国防工业混合所有制的典范,一方面承载航天科工集团内部军统电子通信等优质军工产业平台;另一方面,持续外延布局外部优质资产,增强集团综合实力。此次定增配套后,公司在手现金超过40亿元,为后续注入和对外持续整合提供充足保障和空间。 投资建议:军民融合和混改的稀缺标的,停牌股价处于低位,中长期350亿市值,目标价21.4元,维持“强烈推荐-A”。考虑收购锐安科技和科工仿真两公司后,目前股价对应市值为252亿,预计16-18年净利润分别为3.66亿元、4.45亿元和5.4亿元,对应EPS为0.22元、0.27元、0.33元。 此次并购标的行业地位非常突出,同时公司在电子蓝军、军用通信、电磁防护、信息安全等关键领域业务稀缺性强。此外公司作为航天系军民融合和国企改革典范,注入和对外整合空间持续。公司停牌股价处于低位,我们看好航天发展作为航天科工电子信息核心大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入,考虑到公司在市场中独特的稀缺地位,中长期合理市值在350亿,对应目标价为21.4元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:定增进展不及预期、政策不确定风险、市场竞争加剧、后续注入和整合低于预期。

真金不怕火炼,收购暨配套融资无条件过会。梅泰诺继开创A股员工持股计划模式先河之后,再次开创创业板跨境并购新模式。一方面,公司强大的战略落地能力再次得到验证,含金量十足;另一方面,也提振市场对于A股公司在实业领域跨境并购优质资产的信心和预期。 此次收购的BBHI(Media.net)是全球领先的SSP企业,核心优势在于利用算法提升程序化交易的效率,其基于上下文检索的广告技术全球领先,仅次于GoogleAdSense。RPM、CTR等核心指标显著高于美国市场平均水平。通过“平行对赌”方案实现对境外资产的业绩对赌,保障BBHI的持续高增长。 整合BBHI布局国内百亿SSP市场。目前国内缺少大的第三方SSP,梅泰诺在技术层面已和拓尔思签订战略合作,实现其中文语义识别、文本大数据分析和自身算法的协同。后续与互联网、运营商媒体主的合作落地值得期待。国内千亿程序化交易市场、数百亿SSP市场,有望再造一个梅泰诺。 考虑收购及配套融资,预计公司2016年~2018年备考净利润分别为6亿元、7.8亿元和10.1亿元,对应EPS为1.60元、2.08元和2.70元。考虑到梅泰诺收购的BBHI是全球领先SSP平台,大数据算法公司,未来可向机器学习、人工智能的其他应用领域拓展,稀缺性强。并购无条件过会,短期将迎来估值修复,按17年30倍PE,对应47%空间,给予目标价62.4元。 随着国内SSP业务落地和市场整合和海外市场拓展,以及后续消费金融布局,中长期看300亿以上市值,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:并购整合风险、批文延迟发放导致配套融资进度低于预期、国内SSP业务落地低于预期、传统业务恶性价格战

事件: 近日据媒体报道,长和以及Vimpel Com Ltd.选择了中兴通讯负责合并和管理二者在意大利的电信网络,并对合并后公司进行网络升级,合约价值约达10亿美元。中兴在此次竞标中的竞争对手包括华为、爱立信和诺基亚。爱立信目前管理着长和的网络以及Vimpel Com的一部分网络。 评论: 1、得益于技术综合实力提升,逐步渗入竞争对手优势区域 此次公司击败主要竞争对手中标欧洲主流国家运营商大标,为其重组后公司整体无线网络进行升级,标志着其综合技术实力得到西方主流运营商逐步认可,海外业务获得重要突破。欧洲作为全球通信设备商竞争最白热化,也是公司历史业务布局相对薄弱区域,公司从3G时代跟随,4G时代发力,到5G时代的技术引领地位逐步得到全球市场认可。目前公司在4.5G、5G、物联网、SDN/NFV技术方面具有众多的技术专利,研发投入占比不断提升,在Pre5G方面与多家全球运营商在增强移动带宽、物联网和网络云化三大热点领域展开战略合作。 2、布局物联网、SDN、5G等新技术标准,未来通信技术的引领者 未来两年国内三大运营商资本开支总额虽然存在小幅下滑的可能性,但是广电网络部署在即,广电全国性无线网络的建设将拉动新一轮投资;物联网、数据中心、政企网等需求也将在未来两三年开始逐步爆发,将带动通信投资持续向上。公司是NB-IOT、LTE-V、LoRa等多个物联网技术标准的引领者,覆盖从芯片、模组、承载网络到垂直应用等整个物联网产业链。公司也是全球仅有的具有芯片自研能力、SDN+NFV技术、高端路由器等技术能力的三家主设备厂商之一,客户及产品结构正在发生积极的变化。

高端芯片研发进度符合预期。公司是我国光电子芯片领域最具竞争力的企业,已具有10G全系列芯片研发、制造和封装能力,其中10G EML芯片近日已经于法国ALMAE实现小规模量产,并在大连藏龙完成封装。按照计划,25G高端芯片(包括DFB和EML)将在明年下半年完成客户认证,并于年底出货。 数据大爆发,成为光模块主要增量需求。流量爆发增长,带动光通信上下游需求,数据中心带动光模块需求快速增长,成为继运营商CAPEX之外的主要投资驱动。公司占据光器件领域全球6%、国内40%左右份额。目前,订单饱满,产能充足,华为等集成商需求旺盛,加上云计算企业的建网推动,有望保障公司明年营收实现40%左右的高增长。 产品结构优化有望带来明年毛利率提升。受中低端市场竞争激烈影响,今年公司整体毛利率水平略有下滑。当前,公司正在经历从中低速率产品向中高速率产品的切换,并力争在高端市场形成突破。明年随着自产芯片逐渐出货以及高端产品比例不断提升,毛利率有望触底回升。未来将通过加强自主芯片研发力度提高25G、100G产品占比,带动整体盈利水平的增强。 设立光电创新中心,整合光电子产业链。为布局高端光芯片研发,公司在武汉设立国家级光电子创新制造中心,并对美国子公司大幅增资设立海外研发中心,实现技术的产业化和制度的探索创新,在立足成为全球前三光模块巨头的同时,加大在硅光以及光纤传感器、光纤激光器,大功率激光器,红外光探测等新产品领域布局。 维持“强烈推荐-A”,目标价110元。我们判断,今年有望维持25%左右的增长,实现3亿左右净利,明年随着光通信持续高景气和毛利率企稳回升,净利增速将超过营收增长。当前市值对应今年PE 53倍左右,明年35倍。近期股价调整,提供很好的买入机会,考虑到光通信行业景气以及公司在光芯片领域的稀缺性,给予2017年50倍PE,目标价110元,维持“强烈推荐-A”。