1.事件 近期大船重工交付国内首座完全自主知识产权300英尺自升式海上钻井平台。 2.我们的分析与判断 (一)、“军民分线”不改军工企业本色 公司是一家名副其实的军工企业,虽然定向增发中,大船重工和渤船重工已经完成了“军民分线”,但这不意味着军工产品完全彻底地被剥离。原因主要在于造船设施常常是军民公用,如:船体制造、分段切割、硒装等业务。根据初步估计,实施“军民分线” 后仍有70%的军工资产注入到上市公司当中。 (二)、受益海军大发展,航母或提供引擎 中国海岸线总长度3.2万公里,其中大陆海岸线1.8万公里, 岛屿海岸线1.4万公里。加上近年来南海,钓鱼岛争端不断升级, 作为一个大国来说,发展自己的海军箭在弦上。以目前国家海域情况来计算,我国至少需要3支航母舰队,航母及其配属的舰艇编队价值超过100-150亿美金。北船将有望充分享有海军大发展的历史机遇。 (三)、船舶业务稳健增长,非船业务蓬勃发展 除了传统的船舶业务之外,公司还积极的扩展非船业务。公司已经成功建造12万吨至23万吨级FPSO,具备JU2000型、CJ46型为代表的各类自升式、半潜式等采油平台及作业平台建造能力。2011年上半年,公司新接海洋工程平台订单5座,同比增长1152%。 能源交通装备方面,公司目前拥有风电齿轮箱、火电装备、核电应急发电机组、石油石化螺杆压缩机组、铁路货车、海水淡化及水处理装备等产品。2011年上半年,能源交通装备业务实现收入29.14亿元,同比增长29.05%。 (四)、未来集团资产持续注入助公司做大做强 根据之前集团计划注入16家企业的承诺,包括此次增发未来至少还有11家公司资产需要注入上市公司,因此,未来两年内集团优质资产的不断注入是拉动公司不断做大做强的重要引擎。 3.投资建议 作为最正宗的航母建造标的,公司的估值具有一定弹性,公司超强的技术研发能力和产业转化能力以及很高的战略地位,我们看好公司未来。我们初步预计公司2011-2012年eps为0.6、0.7元, 合理估值15-16元。给予推荐的投资评级。

投资建议 我们预计公司11-13年业绩为0.55元、0.80元和1.11元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力,给予明年25~30倍PE,合理估值20~24元。

1.西北地区煤化工设备需求看好 (一)“十二五”煤化工设备需求有望超5000亿西北地区新疆、内蒙、山西等地“十二五”期间煤化工拟投资超过2万亿。如果这些规划投资到位50%,按照煤化工设备占总投资50%计算,则“十二五”期间煤化工设备需求将超过5000亿元。 (二)预计煤化工压力容器需求年均增长40%以上 如果按照经验值计算,非标压力容器通常占煤化工设备的25%左右,“十二五”期间煤化工非标压力容器需求将超过1250亿元,平均每年在250亿元左右,年均增长40%以上。 2.公司发展前景乐观 (一)订单充裕,煤化工设备订单前景看好 公司到5月20日在手订单超过25亿元,是去年收入的2.5倍。鉴于多年来公司和大唐、神华、伊泰等大型煤化工企业的长期合作及公司新疆基地的开建,我们认为公司有望继续获得伊泰、大唐、新汶、庆华、中电投等企业大额订单,煤化工设备订单前景看好。 (二)多晶硅工程总承包未来有望发力 公司在多晶硅工程总承包领域具备较强的议价能力和竞争实力,未来不排除再获多晶硅EPC大单的可能性。 (三)石化设备较快增长,未来增长点布局多领域 我们认为公司将围绕厦门翔鹭等大型石化订单,在石化设备领域获得较快增长。鉴于生产工艺的相似性,公司还将在特材容器、海工装备、核电容器不断加强技术储备,布局未来新增长点。 (四)产能逐步释放,下半年业绩将加速增长 公司6万吨重型装备制造项目在今年二季度逐步投产。下半年公司将加快产能释放,稳步推进新疆伊犁重装项目的建设。我们认为公司全年产量有望在去年3万多吨的基础上,实现大幅增长。四季度合同收入将进入集中确认期,下半年业绩将加速增长。 3.投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS为0.65元、0.95元、1.28元,对应当前股价PE分别为29倍、20倍、15倍。我们认为未来3年公司净利润CAGR在40%以上,合理估值区间为24-28元,维持“推荐”评级。

投资要点: (一)电梯行业快速发展,近期明显加速 中国是全球最大的电梯生产基地和需求市场。2004-2010年中国电梯产量年均增长22%,近期明显加速,产量增速接近40%。 鉴于房地产项目、公共设施和大型商业设施对电梯需求的快速增长,尤其是未来5年3600万套保障房建设的需求带动,电梯使用高度、使用密度快速增长,对电梯性能的要求也日益提升,我们预计2011年中国电梯行业可保持30%左右的增长,未来5年可维持20%以上的增速。 (二)电梯安全标准提升,公司产品需求看好 长江润发是国内电梯导轨第一民族品牌,产品定位高端,主要为三菱电梯、奥的斯、通力、蒂森等国际一流电梯企业配套。随着电梯安全标准的日益提升,市场对电梯导轨的精度要求也越来越高,公司高端电梯导轨产品优势将更加明显。公司将向国内二三线电梯厂商加大渗透力度。 (三)电梯零部件龙头,产业链整合值得期待 公司作为国内电梯零部件行业的龙头企业,具有收购相关零部件企业的可能性。公司在招股书中明确指出:要“通过收购、兼并、参股、控股等多种资本运营手段实现资本扩张,并选择适当时机收购对公司盈利和业务拓展有贡献的企业,实现低成本扩张”。 我们认为,公司不仅仅可能在电梯导轨领域实现资产整合,还可能在其他附加值高、用工量较少的电梯零配件领域实现扩张。作为国内唯一的电梯零部件上市公司,公司在电梯零部件领域的产业链整合值得期待。 (四)大股东增持公司股票,未来发展前景看好 公司控股股东长江润发集团有限公司计划在未来12个月内, 增持不超过公司总股本1%的股份。我们认为,大股东的增速表明了对公司的未来前景看好。 投资建议 如果不考虑外延式扩张,我们预计公司2011-2013年EPS为0.42元、0.53元、0.65元,对应当前股价PE分别为32倍、25倍、20倍。我们认为公司合理估值区间为14-17元,首次给予“谨慎推荐” 评级。

1.事件 公司发布业绩预增公告,今年上半年盈利:6500万元-7000万元,同比增长78%-92%,符合我们之前预期。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩增长得益于产能和销售同比扩大上半年经营情况良好,预增符合我们预期,主要得益于公司去年把超募资金投入扩大产能以及技术改造提升效率。 (二)、一体化产业链与技术优势构成核心竞争力公司2010年销售毛利率45.73%,较去年同期上升0.51%,较2010年中期微升0.10%,盈利能力强而稳定,毛利率远高于竞争对手。我们认为公司的一体化产业链以及技术优势将构成公司长期的核心竞争力,公司产品毛利率能够持续维持高位。 (三)、光伏产业专用微米切割线项目前途远大目前各国政府都在积极发展清洁能源,随着技术提升成本下降以及各国积极光伏政策的推出,预计光伏行业将恢复快速发展。根据EPIA预测光伏市场将在今后5年里保持30%-40%的快速增长,其后10年的增长速度也将达到20%-30%。预计2010年全球光伏装机量15GW,同比增长110%,光伏专用钻石线年需求量达387万km。市场空间巨大。 目前欧美等西方国家地区已大范围使用多晶硅微米切割线技术,国内也在大范围推广,预期几年内将全部替换,市场空间巨大。 (四)、目标价30元,维持推荐评级,长期持有 公司业务已进入高速成长期,下游金刚石制品工具业务爆发在即。我们预测公司2011-2013年业绩复合增速将超45%。 自我们2010年7月业内首家重点推荐以来,股价涨幅已超140%。按照当前股本,我们调整公司2011年、2012年EPS分别为0.55元、0.8元。考虑到公司的高成长性,结合行业估值,我们维持目标价30元不变,维持我们之前的“买入”评级。

泵业未来龙头,分享4 万亿水利建设盛宴 中央最高规格会议落实水利投资精神,国家农田水利基础设施建设今后10 年总投资40000 亿元,每年投资4000 亿元,其中,机电设备投资占比约10%,按泵与电机的投资额占机电设备投资总额50%计算,每年市场容量为200 亿元。作为未来泵业龙头地位的利欧股份和新界泵业等,有望在政策的推动下获得快速发展。 国内市场容量巨大,公司享有本土渠道和国际技术双重优势 国内泵业市场容量1000 多亿元,占全球比重达四分之一。“十一五”期间,我国泵行业将以25%的平均速度发展,远高于海外市场增速。2009 年公司在全国设立了100 多家经销商,此外通过多项国际技术认证,公司的自主研发和技术能力在国内优势明显。公司享有本土渠道和国际技术双重优势,在竞争中处于有利地位。 传统微型小型泵类市场回暖,中国水务参股如虎添翼 公司是中国最大的微型小型水泵制造商和出口商。公司产品出口欧洲占出口总量的70%以上。在与欧洲市场容量相当的美国市场,我们预计公司今年有望打开潜力巨大的美国市场。 中国水务总资产达100 亿元,公司的泵类业务与中国水务及其子公司的诸多水务业务存在产业链上的关系。公司通过股权转让引入中国水务等战略投资者,借助中国水务投资有限公司在水利等领域的行业经验和市场资源,与其共同开拓快速增长的水利、水务用泵市场。 持续建议买入,股价至少还有50%空间 预测公司2011~13 年EPS 分别为0.56,0.84,1.18,三年净利润复合增速47.8%。我们按照各项业务的行业特点,增长潜力分别进行估算,我们认为公司股价至少还有50%空间。

(一)、中期业绩符合预期上半年经营情况良好,预增符合我们预期,主要得益于公司在制冷压缩机的市场份额进一步提升,由2008年的35%提升到目前的40%-42%。 (二)、毛利率将回升,新产品提供新增长极一季度毛利率同比下降2个点的原因在于原材料上升和产品结构的改变,我们预计今年全年毛利率可以和去年差不多持平,主要得益于转子的自产比例大大提升,下半年浙江汉声投产后,公司的自制率进一步提高,预计可以抵消原材料上升及产品结构改变的影响。新产品干式真空泵的用途广泛,包括太阳能多晶硅制备工艺、半导体刻蚀、平板显示器、化学医药行业。目前我国干式真空泵的应用还不足1%,而美、日、欧普遍使用该泵。国内目前市场容量在1-2万台左右,处于进口替代、供不应求的状况。 (三)、消费升级、冷链行业处于景气周期进入新世纪以来,随着消费升级,我国农产品储藏保鲜技术迅速发展,农产品冷链物流发展环境和条件不断改善,农产品冷链物流得到较快发展。目前,我国每年约有4亿吨生鲜农产品进入流通领域,冷链物流比例逐步提高,果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别达到5%、15%、23%,冷藏运输率分别达到15%、30%、40%。未来还有很大的空间。目前国内冷库大约3万座,只能满足30%左右的货物需求。从行业内主要同类企业如大冷等预收款较多可以看出行业处于景气周期。 投资建议:我们初步预计2011-2013年eps为0.84、1.13、1.35元,三年复合增速为29%,考虑到冷链行业的景气周期,我们按PEG=1给予公司估值,给予公司12个月目标价32元。

公司公告称拟收购柏树坡煤炭51%股权 5月16日,公司公告拟以超募资金3.264亿元收购王三成、李海渊持有的内蒙古准格尔旗柏树坡煤炭51%的股权。 保守预计煤炭开采板块约增厚2012年EPS=0.27 柏树坡煤矿设计可采数量2287万吨,煤种为优质动力煤,正在进行技改,设计生产能力1.2Mt/a,预计2012年1季度投产,按照吨煤净利润117元计算,预计明年贡献EPS=0.27元,存在超预期可能。 预计救生舱板块2012年EPS=0.10元 据调研得知,现在对新建和技改煤矿,如果没有配备紧急避险系统,很难拿到开采证,预计救生舱市场空间约480亿,空间巨大,并预计将于3年内完成。公司救生舱团队核心成员金龙哲为国家安全生产专家组成员,预计产品将很快拿到煤安证,预计2012年实现收入2.9亿,贡献EPS=0.10元。 薄煤层综采设备带动传统煤机板块高增长 预计薄煤层综采设备进入飞速发展期,预计2011、2012年公司薄煤层综采设备将分别实现5亿、7.5亿收入,同比增速分别为150%、50%,预计整体煤机板块(不包含救生舱业务)2011、2012约贡献EPS0.80、1.12元。 投资建议 我们预计2011、2012年公司EPS分别为0.80、1.49;我们认为传统煤机板块与逃生舱板块板块可参考林州重机2012年PE23估值,那么山东矿机传统煤机板块估值:每股约25.76元;逃生舱板块估值:每股约2.30元;煤炭开采板块按照2012年15倍PE估值:每股约4.05元,那么山东矿机的合理估值为32.11元,还有30%的市场空间,建议投资者买入。 投资风险 煤炭产量增速下滑导致煤机行业增速下降

预期整体印包机械盈利0.2亿,与我们之前预期的0.8亿存在差异。预计2011-2012年EPS为0.93、1.14元,目标价19元。 公司公告称柳工集团拟受让上海金泰51%股权。 5月9日,柳工集团拟受让金泰公司51%股权,上海机电持股比例将由94.79%降低到49%,各方力争在2011年12月底前完成金泰公司的股权转让以及工商变更登记工作。 引入优势合作伙伴,梳理梳理非核心业务。 上海金泰主要生产旋挖钻机、连续墙抓斗等桩工机械。上海金泰2010年收入为5.05亿,同比增长仅为2.9%,而2010年桩工机械主要品种旋挖钻机(销售额占比70%)的销售量为1700台,同比增长40%左右。本次交易如果完成,柳工集团将借助其在工程机械领域的管理、渠道、技术的优势有效提升上海金泰的市场竞争能力,上海金泰的竞争能力将显著加强。 公司战略发展明晰。 从战略上,公司在逐渐梳理非核心产业,整合核心产业。公司正在逐步退出人造板与焊材业务,并整合印包机械业务。公司在不断作“减法”而“瘦身”同时,未来预计也将作“加法”,丰满公司智能业务,利用冗余现金涉足新产业。因此我们认为这次股权合作并不是孤立事件,是公司退出劣势产业、梳理非核心产业、加强优势产业、进入核心产业的序列事件之一。预期市场将逐渐改变对公司的负面认识,估值有提升空间。 投资风险。 房地产调控导致需求放缓、通胀导致原材料上升

盈利预测、估值、评级 预计2011-2013年EPS为1.30元、1.52元1.71元,对应估值水平为14、12、11倍。考虑H股发行摊薄15%,2011-2013年EPS为1.13元、1.32元1.5元。合理估值为2011年15-20倍,19-25元。投资评级为“买入”,目标价格22元。 2011年1季度业绩符合预期,销售净利率继续提升 2011年一季度实现收入140亿,同比增加91%;实现净利润26.63亿,同比增加141%。实现EPS为0.35,预计全年EPS为1.30元。净利润增速快于收入增速,净利润率体恤提升。毛利率37.5%,同比增加1个百分点,期间费用率下降2.5个百分点,销售净利率提升了3.5个百分点到20.2%。1季度毛利率环比提升2.3个百分点,销售净利率提升4.3个百分点;1季度毛利率比2010年全年提升0.6个百分点,销售净利率提升2个百分点。1季度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率20.73%,同比增加10个百分点。 有别于大众的认识 工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升、保有量转移不充分、进口替代提速;良好的市场竞争结构、零部件自制率提升将使公司保持高毛利率;;2011保障性住房将可抵消商品住宅新开工的影响,2012年被压制住的需求释放导致商品房新开工面积大幅度增长;工程机械2季度增速将回落,但是我们仍然看好工程机械全年,2012年的盈利增长仍然乐观。 风险提示 保障性住房不达预期。

盈利预测与估值评级 预计2011-2013年EPS为1.33元、1.54元、1.81,对应估值水平为14、12、11倍。合理估值为2011年15-20倍,20-26元,投资评级为“买入”,目标价格22元。 2011年1季度实现净利润同比增长175%,好于市场预期 2011年1季度实现收入107亿,同比增加82%。归属于母公司净利润20亿,同比增加175%,每股收益为0.34元。预计2011年EPS为1.33元。 净利润增速大幅度高于收入增速,销售净利润率比全年同期提升6.3个百分点到18.93%,环比去年第四季度提升0.6个百分点,比去年全年提升4.7个百分点。从毛利率看,比去年同期提升5.2个百分点,到31.5%,环比2010年四季度下降了4个百分点,比去年全年提升3个百分点。相比2010年四季度,今年1季度期间费用率大幅度下降。 有别于大众的认识 工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升、保有量转移不充分、进口替代提速;公司塔式起重机将在2011、2012年保持50%以上的复合增速,2012年超过100亿。环卫机械的市场容量接近工程机械,其市场空间将打开公司高增长的天花板;良好的市场竞争结构、零部件自制率提升将使公司保持高毛利率;多元化、产品升级、环卫机械新产品又将使公司的收入高增长能够持续,因此公司的高增长仍然没有结束。 风险提示:保障性住房不达预期。

预计2011-2013年EPS为0.48、0.69、0.91元。4.17上周周末我们将其调进组合,上周涨幅达到10%,目前我们仍然看好。 净利率提升导致1季度收入增速快于利润增速10个百分点。 2011年1季度实现收入—7.41亿,同比增加24%,实现归属于母公司的净利润4117万元,同比增加35%。1季度毛利率24.42%,与2010基本持平,但是比去年同期下降1个百分点。期间费用率15.14%,和2010年持平,但比去年同期下降2个百分点,销售净利率5.56,比去年同提升0.5个百分点。 主营船用齿轮、工程机械变速箱,风电齿轮箱为新的增长点。 主营船用齿轮箱、工程机械变速箱商、汽车变速箱产品、风电齿轮箱,2010年中期占比分别为43%、34%、3%、3%。募投项目将在2012年达产,达产后形成1200套风电齿轮箱产能。 未来增长来自风电齿轮箱和销售净利率提升。 销售净利率预计未来3年每年提升1个百分点从而到达行业平均水平,销售净利率提升带来的净利润增速将每年12个百分点;风电齿轮箱预计未来3年对收入增速的贡献每年超过13个百分点;老产品未来三年对收入增速的贡献为每年12个百分点,利润增速有望达到35-40%。 股价上涨催化剂:管理改善从而净利率提升、风电齿轮箱产能达产投资风险:风电市场拓展受到阻力。

盈利预测与估值评级。 预计2011-2013年EPS为1.2元、1.42元、1.66,对应估值水平为13.7、11.4、10倍。合理估值为2011年15-20倍,17-23元,中间值为20元。投资评级为“买入”,目标价格20元。 事件:公布2011年1季度预增公告,同比增长130-170%。 上调盈利预测与目标价格。 预计2011-2013年EPS为1.24元、1.47元、1.71,对应估值水平为13.1、11.1、9.5倍。目标价格22元,投资评级为“买入”。2011年1季度故属于母公司净利润17-20亿,每股收益为0.29-0.34元,预计为0.32元。预计2011年EPS为1.24元,比此前调高8%。预计收入增长60-70%,利润增长160%,利润大幅度高于收入增速,预计毛利率继续提高、费用率下降,销售净利率继续提升。我们认为中联重科的高增长没有结束。 有别于大众的认识。 工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升(混凝土机械)及进口替代提速(挖掘机);2011保障性住房将可抵消商品房新开工的影响,2012年被压制住的需求释放导致商品房新开工面积大幅度增长,2012年新开工增长持续;2012年基建增速的显著下滑能得到产品渗透率提升的抵消(商品混凝土率提升、产品向中西部、以及3、4线城市快速渗透的提升);零部件自制率提升、多元化、国内、国际市场份额提升锦上添花;前瞻的战略、适合的战术、激进的激励约束机制、十年来沉淀的企业文化将帮助公司获得超越行业的增速;海外市场厚积薄发,未来几年将成为增长的另一引擎。 土方机械、塔机为新增长点;混凝土机械向三四线城市快速渗透。 风险提示:保障性住房不达预期。

盈利预测与估值评级. 预计2011-2013年EPS为1.15元、1.38元、1.59,对应估值水平为13.7、11.4、10倍。合理估值为2011年15-20倍,17-23元,中间值为20元。投资评级为“买入”,目标价格20元。 关键假设. 2011、2012年各1000万套保障性住房得到实施;固定资产投资增速实际值不低于20%有别于大众的认识. 工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升(混凝土机械)以及进口替代提速(挖掘机);2011保障性住房将可抵消商品房新开工的影响,2012年被压制住的需求释放导致商品房新开工面积大幅度增长,2012年新开工增长持续;2012年基建增速的显著下滑能得到产品渗透率提升的抵消(商品混凝土率提升、产品向中西部、以及3、4线城市快速渗透的提升);零部件自制率提升、多元化、国内、国际市场份额提升锦上添花;前瞻的战略、适合的战术、激进的激励约束机制、十年来沉淀的企业文化将帮助公司获得超越行业的增速;海外市场厚积薄发,未来几年将成为增长的另一引擎。 土方机械、塔机为新增长点;混凝土机械向三四线城市快速渗透土方机械市场份额将快速提升,2011年增速超过200%;塔式起重机未来2年将高增长,向百亿事业部迈进;环卫机械及其延伸产品将继续保持高增长;混凝土机械受益3、4线城市新开工面积高增长,商品混凝土率提升,增速将超过30%。 风险提示. 保障性住房不达预期。

年报业绩符合预期。 2010年,公司共实现营业收入132.6亿,同比增长20.7%,归属于母公司净利润6.66亿,同比增长42.94%,折合EPS0.65元,与我们之前预计EPS0.70元相比,低0.05元,主要由于退出焊接业务而导致的非经常性损益-4576万所导致。公司同时公布2010年利润分配预案为每10股派发现金红利2元(含税)。 电梯业务将保持20%增速。 报告期内,上海三菱实现销售收入100.6亿,同比增长22.3%,归属于母公司净利润4.5亿,同比增长20.1%,与我们之前预期一致。我们认为未来三年公司电梯业务将保持20%的增长,主要基于两点:1、国家“十二五”期间规划建设3600万套保障性住房,预计需求电梯55-60万台;2、公司电梯自保养比例仅仅30%,与国外80%相比,相对偏低,去年公司售后服务的收入占比约16%,与国外成熟市场约40%^60%相比,仍有很大的提升空间。 印刷包装机械将进入收获期。 2010年,印刷包装机械实现收入8.3亿元,同比增长12.69%,毛利率为26.5%,与2009年相比提升8.6%,净利润约-0.6亿元,亏损是由内部整合所导致的非经常性损益约0.8亿和因收购亚华所产生的商誉减值损失0.6亿,若不考虑非经常性损益,印包集团净利润约0.8亿元,提升EPS约0.14元。 投资建议: 假设不考虑焊接业务以及印包业务的非经营性损益,10年归属于母公司经营性净利润约8.52亿,折合EPS0.83元,我们维持2011-2012的EPS分别为1.03、1.23,三年复合增长率21.5%,目标价19元。