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胡皓

新时代证

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S0280518020001,曾先后供职于光大证券和银河证...>>

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视觉中国 传播与文化 2020-03-27 16.80 -- -- 16.55 -1.49% -- 16.55 -1.49% -- 详细
事件:3月25日人民网报道,由人民网主办,视觉中国独家战略合作的“人民视觉网”正式上线。人民视觉网是在人民网自有大型新闻图片库“人民图片网”的基础上进行的一次视觉资源的深度整合和技术升级赋能。此前,2020年2月4日公司公告,公司网站(www.vcg.com)开始试运营,3月20日公司公告,公司网站恢复正常运营,业务开展已经全面恢复。 牵手人民网,翻开内容建设、版权保护、视觉生态的新篇章。 3月25日,公司与“人民图片网”合作,新上线的人民视觉网聚合了海量素材,细分为新闻图片、新闻视频、新闻漫画和新闻图表等方面,是集视觉内容聚合分发及交易管理运营为一体的视觉内容在线智能服务平台。新成立“人民视觉网”进行资源整合和技术升级赋能,人民视觉网将重点关注三方面能力建设,一是内容能力建设:提升视觉内容质量,扩大主流影响;二是技术能力建设:推动视觉内容溯源追踪,为版权保驾护航;三是视觉生态建设:助力内容科技产业融合、实现共赢发展。我们认为,此次合作是产业发展的明显趋势,合作在内容上扩大了视觉中国的内容覆盖和客户拓展,在内容上能够发挥细分领域图片素材的充分利用,在获客上能够进一步深入到多种类型的客户群体,基于人们视觉网平台能够更好的满足市场的需求;在品牌和信用背书上,解决了公司的图片分发和内容审核等方面。本次合作不仅是视觉中国和人民网的双赢,更是图片版权行业规范化和长远化发展的重要标志。 官网正式运营,在版权保护进程中,公司商业模型不断修正完善。 经历数次风波,3月20日起公司网站已正常运营,公司在整改期间对违规图片、视频进行了集中清理下线,且经过试运营,目前公司业务已经全面恢复。 维持看好版权行业的长期发展,看好图片正版化空间,公司与人民网等合作进一步推进行业正版化率,维持“强烈推荐”评级 公司图片版权行业龙头地位稳固,明显受益版权保护和市场对优质素材的需求,公司不断完善商业模型,与人民网合作实现多赢局面,揭开视觉生态新篇章。我们预计视觉中国2019-2021年净利润分别为3.17/4.05/5.10亿元,同比增长-1.4%/27.9%/25.8%,对应EPS分别为0.45/0.58/0.73元,对应PE为38/29/23倍,暂不修改盈利预测,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情加剧影响广告客户营销预算,客户拓展不及预期风险、正版化率推进缓慢、公司音视频素材拓展缓慢,其他导致业绩不及预期的风险。
捷成股份 传播与文化 2020-03-19 4.44 -- -- 4.25 -4.28% -- 4.25 -4.28% -- 详细
事件: 2020年3月17日,公司披露2020年非公开发行A股股票预案,发行对象为不超过35名的特定对象;发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%;发行股票数量不超过此次非公开发行前公司总股本的18%,即不超过约4.61亿股;募资总额不超过20亿元,其中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目,4.5亿元拟用于补充流动资金;锁定期6个月。 公司作为新媒体版权运营龙头,募资用于加码版权业务,加宽自身护城河。 公司作为国内版权运营龙头,截至2019年底,共计拥有新媒体电影版权8,233部,电视剧1,645部,动画片1,041部,每年采购的影视版权覆盖50%以上的国内电影、40%的卫视黄金档电视剧和卫视动漫。此次发行募资中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目,公司还将追加6.98亿元,使得项目的投资总额达到22.48亿元。此次募资有望拓宽公司护城河,巩固版权龙头地位。 华视网聚为国内领先版权分销商,提升版权运营实力迎来行业快速发展。 公司全资子公司华视网聚为国内最大的影视版权运营与分销平台,拥有海量电影、电视剧、动画版权,版权储备领跑市场。下游与华为、咪咕等平台战略合作,渠道优势显著。华视网聚2015-2018年复合增长率为57.21%,2018年营收30.89亿元,净利润6.5亿元。公司版权投入持续,2018年采购总额达到38.17亿元。本次非公开发行将延续公司版权投入,提升版权实力,有助于进一步加强公司版权矩阵,深化产业链一体化布局。 看好5G时代下视频行业发展,公司版权业务,音视频及超高清技术优势。 公司对内容板块业务线梳理优化,聚焦影视据版权运营及数字版权发行业务,同时布局超高清产业和音视频技术,及在线教育信息化服务,有望受益于5G大时代下音视频发展新机遇。预计2020/2021年净利润分别为6.96/8.67亿元,同比增长22%/17.7%,对应EPS分别为0.27/0.34元,当前股价对应2020/2021年PE分别为16/13倍,基于乐观看好影视版权保护和视频行业在5G时代的大发展,我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:商誉及质押风险,竞争加剧,联运模式及超高清等不及预期。
光环新网 计算机行业 2020-03-18 26.40 -- -- 27.78 5.23% -- 27.78 5.23% -- 详细
行业领先的IDC和云计算行业综合服务商,首次覆盖给予“推荐”评级光环新网二十年耕耘与发展,积累了丰富的行业经验和数据中心资源,公司在一线城市区域提供安全、高效、便捷、可信赖的企业级IDC和云服务。 公司未来将加快IDC产业升级,大力发展云计算业务,不断提升研发、技术、服务水平,以专业性的产品和服务为用户提供互联网一站式综合解决方案。 我们认为公司目前不断拓展北京、上海及周边IDC项目,投产后将会对公司股价产生较大有利影响,同时疫情期间,短期需求增加,公司机柜上架率提升,利好公司。预计公司2019-2021年的净利润分别为8.49、10.11和12.53亿元,EPS分别为0.55、0.66和0.81元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 市场前景广阔,新基建叠加疫情短期需求加速行业发展政策引领新基建浪潮,不断强调加快数据中心建设速度,产业链景气度持续上升;同时疫情期间,居民生活消费方式改变,“宅”经济、线上办公等方式也助推行业发展,导致行业需求旺盛,行业壁垒不断提高,公司市场份额或将不断提升我国对电信行业实行行政许可制度,在国内政策上,出于对一线城市能耗、环保等考虑,北京、上海等中心城市已明文规定限制IDC建设,一线城市IDC政策趋紧是常态,在一线城市及其周边有IDC资源储备和优势的厂商将更有竞争优势,公司作为第三方IDC龙头企业,不仅拥有核心城市IDC资源,同时又能为客户提供多样化的服务,未来市场份额将不断提升。 二十年一线城市建设运维经验,IDC毛利持续领先公司在数据中心建设及运营方面已经积累了二十年的经验,时刻紧跟互联网技术发展趋势,保持技术领先优势,服务能力达到国际先进水平。公司依靠自建机房+零售型的模式,IDC业务毛利率在同比厂商中最高,是国内零售型第三方IDC厂商中的优质标的和龙头厂商。 风险提示:云计算发展不及预期,公司机房建设进展不及预期,子公司商誉减值风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-03-16 51.50 -- -- 53.70 4.27% -- 53.70 4.27% -- 详细
物联网应用层的精品公司 公司主营业务为物联网应用层中的M2M产品。公司主营业务集中于海外市场,近年里发展迅速。公司依靠强大的研发实力,造就了几大系列的高毛利产品,正在行业内迅速扩张。 研发实力强大、产业把控力强 公司的研发投入占比超行业平均,研发人数占比超行业平均。公司强大的研发实力使公司产品毛利率高企。上游供货竞争激烈,公司拥有一定溢价权。主营产品具有安装后不易拆卸等特点,下游客户看中产品品质,对价格敏感性较低,客户粘性较强。 物联网行业处于扩张前夕 物联网行业产业容量大,借5G发展东风,目前行业处于爆发前夕。预计未来将作为5G网络建设的重要组成部分,高速发展。细分子行业中,应用层体量较大且容易走差异化竞争、聚焦竞争路线,避开了价格战竞争。公司利用强大研发实力,迅速在海外市场开拓市场。 M2M产品连接数增长迅速 公司各业务条线产品所处细分行业近年扩张迅速,车载设备、物品追踪、动物溯源、共享经济等年复合增长率高于行业平均。行业与子行业双重叠加发展速度,公司有望伴随行业较快发展。 公司质量高于行业平均 公司盈利指标、运营指标、财务指标等好于行业平均。公司质量优于主要竞争对手。公司发展前景良好,伴随进一步成长,公司经营状况有望持续进一步向好。 盈利预测、估值与评级 预计公司2019年、2020年、2021年归母净利润为1.54亿元、2.24亿元、3.21亿元。对应EPS为0.96元、1.39元、1.99元。当前股价对应PE为60.1x,41.4x,28.9x。公司动态PE(TTM)均值为45x。公司行业景气度高,公司运营高于行业平均水平,给予45倍估值。 首次覆盖,给予“推荐”评级 风险提示:新增业务研发慢于预期,海外业务存在汇兑损益风险。
昆仑万维 计算机行业 2020-03-04 22.66 -- -- 23.28 2.74% -- 23.28 2.74% -- 详细
事件:昆仑万维28日公告2019年业绩快报和2020年一季度业绩预告。公司2019年营业收入36.89亿元,同比增长3.14%;归母净利润12.80亿元,同比增长27.25%,接近先期发布的业绩预告上限,符合市场预期。公司预计一季度归母净利润为5.07-6.02亿元,同比增长33.7%-58.7%。 游戏业务上GameArk与闲徕互娱齐头并进,护航2019年公司业绩 公司持续巩固游戏业务。GameArk在2019年上线了《魂之觉醒:死神》、《洛奇》等大作,同时代理Supercell的《部落冲突》与盛大的《龙之谷》等多款优质游戏。明星产品《神魔圣域2》也已进入测试阶段,预计2020年上半年上线,另有SLG和二次元产品在筹备中。2019年公司完成对闲徕100%并表,此外,闲徕在假期受益明显,用户渗透与留存转化,将会持续贡献业绩。 OPERA势头强劲,年中或出售Grindr,通过不断投资布局AI等新科技 2月25日Opera披露2019年四季度和全年财报,2019年Q4实现营收1.296亿美元,同增158%;实现净利润达2200万美元。2019年全年,Opera营业收入达3.349亿美元,同比增长94.4%;实现净利润达6764万美元,同比增长46.6%,Opera总月活跃用户同比增长5%,达3.55亿。公司今年或将出售Grindr股份,公司通过不断投资新科技来布局未来,同时持续产生投资收益。 经营稳健增长,股权激励计划利于公司长期发展 公司业务保持稳中向好的态势,并不断加强板块之间的业务协同,持续推进公司互联网平台科技公司战略。由于股权激励计划,合计确认费用约18,827万元,相关费用对归属于上市公司股东的净利润产生了一定的影响。中长期来看,股权激励计划绑定公司核心骨干员工,利好公司业务的长期稳定发展。 价值低估,持续推进互联网平台化,维持“推荐”评级 考虑到公司开年游戏流水表现优异和海外广阔的市场发展空间等情况,预计2020年-2021年净利润分别为17.62亿元、19.79亿元,同比增长37.6%、12.4%,对应EPS分别为1.53/1.72元,当前股价对应2020年-2021年PE分别为15/14倍。考虑到公司业务稳健经营,持续推进平台化运作,且不断投资未来,有望把握新的科技浪潮,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,收购标的发展不及预期,新兴市场不及预期等。
新媒股份 传播与文化 2020-03-03 170.18 -- -- 179.00 5.18% -- 179.00 5.18% -- 详细
公司持续强化内容建设和平台影响力,5G新技术加持驱动业绩高增长 公司不断强化和丰富内容建设,加大超高清、教育、影视、体育、少儿等垂直内容的投入建设,期间上线了“咪咕体育”、“粤TV〃极光”、“4K精品”等特色内容专区,积极扩大“粤TV”品牌影响力。公司持续与腾讯、华为、科大讯飞等巨头深入合作,增加研发投入,探索布局5G应用、媒体融合、AI应用等领域,提升融合云平台的服务能力。 公司布局“智慧家庭”生态稳步推进IPTV和OTT,付费增长空间广阔 公司重点发力云视听系列APP,先后推出了互联网电视智能终端系统“云视听智能系统”以及“云视听大眼橙X10”智能投影仪等产品,在“智慧家庭”生态下构建智屏应用多元矩阵。在付费增长方面,截至2019年9月末公司IPTV基础业务用户数约1,700多万户,在广东省的渗透率约为46%,仍具较大的上升潜力和市场空间。疫情期间“广东移动IPTV”和“云视听极光”APP免费提供10000+好片等优质内容,公司将受益于“宅”经济,用户规模进一步实现高增长,未来有望加速提升用户渗透率和ARPU值。 看好5G大屏发展,公司的“智慧家庭”生态布局,维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTTTV牌照资源受益于行业增长,看好公司“智慧家庭”生态发展前景。我们维持新媒股份2019-2021年归母净利润分别为3.87亿元、5.04亿元、6.42亿元,同比增长88.7%、30.3%、27.3%,对应EPS分别为3.02元、3.93元、5.0元。看好5G时代下大屏发展,公司基于优质内容和平台合作的不断布局,凭借“智慧家庭”生态加宽自身护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧与内容合规等风险、生态建设不及预期等风险。
三七互娱 计算机行业 2020-03-03 35.00 -- -- 35.95 2.71% -- 35.95 2.71% -- 详细
2019年发行及自研表现突出,驱动业绩大增,2020年望延续高增长 发行方面,新产品强劲增长,老产品表现稳定,公司移动游戏发行流水实现大幅提升,移动游戏业务营收同比增长超70%。自研方面,《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等精品游戏均取得较好成绩,实现月流水过亿;《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等自研老产品持续为公司贡献利润。公司已经储备暂定项目代号的具体产品中,有《西部SLG》《斗罗3D》等产品。公司通过自研自发+代理发行+定制产品,有望通过SLG精品游戏实现在全球市场尤其是北美市场的突破,用MMO+二次元+SLG+卡牌突破亚洲地区。 公司组织体系完善、研发能力持续提升,AI赋能为产品运营提质增效 人才方面,公司高举人才大旗,高级研发人才密度稳步持续提升,2019年研发人员数量突破1300人,2020年有望达到2000人。研运方面,公司逐步实现研发流程工业化,产品模型数据化,产品类型多元化,多维度提升研发能力,公司“量子-天机”两大智能化投放平台及智能化运营分析平台,有效提升流量运营和采买效果,目前已经形成有效赋能组织且形成一定行业优势。 看好公司管理团队,流量经营策略和研运发行能力,组织架构体系和AI智能系统赋能,同时看好开拓新品类、及海外市场潜力,维持“推荐”评级 看好公司5G云游戏机遇和精品化趋势下的游戏机会,公司研运发行和流量经营能力,公司不断拓展品类和加大开拓海外市场,有望进一步提升流水和ARPU值。我们预计2020-2021年净利润分别为25.10、29亿元,同比增长17.1%/15.5%,对应EPS分别为1.19/1.37元,当前对应2020-2021年PE分别为30、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:监管趋严、海外竞争加剧、游戏上线延误、流水不及预期等。
利民股份 基础化工业 2020-03-02 13.91 -- -- 15.91 14.38%
15.91 14.38% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩快报:2019年全年公司实现营业收入28.34亿,同比增长86.53%,实现归母净利润3.25亿,同比增长57.77%;单季度来看,2019年第四季度公司实现净利润0.39亿,单季度同比下滑约9.3%(按合并威远资产组后估算)。 主营产品销售稳定,威远并表,整体业绩符合预期 2019年公司代森类产品成功开拓巴西市场;子公司双吉公司及时调整销售策略,销量迅速回暖;参股子公司新河公司百菌清全年量价齐升;加上收购威远资产组于2019年5月并表,公司全年业绩符合预期。受季节性因素影响,公司每年四季度为销售淡季,同时会计提人员业绩奖励等,使得费用增加,单季度业绩略有波动,在此前业绩预告范围内。 杀菌剂产品将保持稳定,新威远是公司未来成长点 公司已是国内第一,全球第二大代森类农药生产企业,同时百菌清、三乙膦酸铝、霜脲氰等产品与国际农化巨头均有稳定长单,未来盈利能力有保障。威远是国内最大的阿维菌素及甲维盐销售企业,甲维盐可用于防治草地贪夜蛾,是《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》中的推荐用药之一,未来业绩有望持续超市场预期。 公司收购威远一方面可以利用威远的销售渠道及公司的原药制剂产能,发挥协同效应,另一方面,威远在内蒙古拥有共1000多亩待开发土地,在国内环保安全趋严,各地农药生产的政府审批逐渐收紧的背景下,新威远将促进公司长期成长。 稳中有进的综合农化企业,维持“强烈推荐”评级 公司现有产品产销稳定,苯醚甲环唑、制剂项目稳步推进,我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.25、3.92、4.68亿,当前股价对应PE为13、10、9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下降,新项目不及预期。
完美世界 传播与文化 2020-02-27 50.02 -- -- 53.73 7.42%
53.73 7.42% -- 详细
自研与电竞产品发展良好,助力公司游戏板块收入快速增长 自研游戏方面,2019年公司推出了《完美世界》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等多款自研大作。电竞方面,顶级电竞IP《DOTA2》与《反恐精英:全球攻势》持续发力,举办了包括TI 9在内的多场赛事。游戏业务实现快速增长。 影视业务出现亏损,主要原因系存货与商誉减值计提 2019年影视业务亏损3.1亿元,主要系存货跌价准备和商誉减值准备的计提所致。2019年影视行业发展总体放缓,致公司部分存货的可变现净值低于其账面成本,因此计提存货跌价准备3.6亿元;同时,2017年公司收购同心影视形成商誉的可回收金额低于其账面价值,因此计提商誉减值准备3.5亿元。 2020年一季度“宅经济”叠加多款大作推出,Q1业绩或将迎来大幅增长 受新冠肺炎影响,2020年一季度“宅经济”盛行,公司《新笑傲江湖》等各大游戏表现优秀。同时,《冰糖炖雪梨》已初步定档3月18日。我们认为,2020年春节期间公司各大游戏的优秀表现,叠加影视作品的收入确认或将提升公司一季度游戏板块利润增速至30%-50%,并且有望持续到二季度。公司储备丰富,预计将推出《梦幻新诛仙》等高确定性产品,流水可期。 公司将持续受益影游精品策略、电竞和云游戏发展,维持“推荐”评级 我们预计2020-2021年净利润分别为24.24亿元、27.80亿元,同比分别增长61.15%、14.71%,对应PE分别为26.7/23.3倍。考虑2020年公司新游确定性高,影视风险释放再出发,与Steam合作持续推进,电竞商业化也将持续体现。我们看好游戏行业长期发展,认为公司已形成一定护城河,看好公司精品策略、人才资源与组织体系、新技术等驱动发展,维持“推荐”评级。 风险提示:新技术应用低于预期;储备游戏上线进度或市场表现不及预期;老产品流水过快下滑;电竞产业发展不及预期;影视项目不及预期等风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-02-27 42.66 -- -- 44.44 4.17%
44.44 4.17% -- 详细
公司礼赠品供应、营销服务和新媒体营销三大常规业务贡献主要业绩,营收结构进一步优化,数字化营销收入和新媒体营销收入占比进一步增加。 公司三大常规业务发展态势良好,核心客户收入和盈利持续增加,综合毛利率22.07%,同比下降2.27%,系新开拓开户订单毛利偏低等所致。公司业务结构优化,数字化和新媒体营销营收占比,从上年19.11%上升到2019年的32.74%。市场对礼赠品和数字化营销需求旺盛,礼赠品收入达到9.98亿元,同比增加19.88%;数字化营销等服务收入达到2.11亿元,同比增加50.60%。 特许经营业务为北京2022年冬奥会特许商品业务,已形成一定规模收入。 公司新媒体营销业务高速扩张,与谦玛网络的协同效应有望继续扩大。 2019年谦玛网络发展迅速,优质新客户持续导入,在手客户业务量持续增长,新媒体营销业务收入3.11亿元,同比2018年增长69.62%。谦玛网络加快引进创意、数据、媒介管理、网红资源等方面的人才,向产业链上游MCN延展。谦玛与集团协同具备品牌、资源和营销优势,有望参与到MCN产业的高速增长中。公司奥运商品已陆续开展网红直播销售,零售市场有望提速,公司冬奥等特许商品的企业客户有望成为公司的常规礼品客户。此外,公司自有品牌“奇点”除布局3C产品外,还向多品类创意产品延伸,空间广阔。 对接500强等大客户促销服务,MCN扩展公司价值链,看好公司成长。 公司是A股稀缺的促销品龙头标的,新媒体营销和自有创意品牌加持,市场空间及未来发展潜力可期。我们预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为1.16亿元、1.76亿元、2.42亿元,同比增长24.1%、51.3%、32.7%;对应2020-2021年PE分别为32倍、24倍。我们看好公司所在赛道,看好公司客户持续拓展和新媒体业务协同,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧、特许业务不及预期、新媒体营销竞争加剧等风险。
宝通科技 计算机行业 2020-02-27 21.80 -- -- 25.20 15.60%
25.20 15.60% -- 详细
事件: 2020年2月23日公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入24.65亿元,同比增长13.77%;实现营业利润3.17亿元,同比增长1.70%;实现归属于上市公司股东净利润3.07亿元,同比增长12.89%。 游戏业务继续贯彻研运一体思路,发行与定制多款大作 2019年公司游戏发行与自研业务发展迅速。一方面,公司负责海外发行的子公司易幻网络在原有的港澳台、韩国和东南亚优势地区继续发力,深入当地市场,并积极拓展欧美日等发达市场,发行了以《完美世界》、《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》等为代表的多款大作,2020年公司将继续发力海外发行市场,预计将发行包括《龙之怒吼》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《食物语》、《笑傲江湖》在内的多款优秀作品。另一方面,公司开始加大对自研或定制游戏的投入,预计公司在2020年将推出3-4款自研产品。 移动与工业互联网业务齐头并进,5G+AR/VR技术与游戏业务形成共振 2019年公司在传统业务稳定发展的基础上,开展了5G+AR/VR、无人驾驶等新技术的行业应用。同时,5G+AR/VR也是未来游戏领域的重要发展方向。公司已在2020年2月与国内领先的AR/VR应用解决方案提供商哈视奇签订业务合作协议,将重点发展AR/VR方向业务。我们认为,公司着力发展AR/VR技术将同时为游戏业务和工业互联网业务提供技术支持,极大地提高了研发效率,有望在公司的两大板块业务形成良好的资源共享与互补。 看好公司全球战略、游戏自研与AR/VR赛道,维持“推荐”评级 公司为游戏出海龙头,发行、运营实力雄厚;同时,公司积极布局AR/VR技术,与业内领先的应用解决方案提供商合作,有望在AR/VR技术领域获得先发优势,带来全新业绩增长极。预计2020-2021年公司净利润分别为3.77亿元、4.67亿元,同比增长23%、23.8%,对应EPS分别为0.95/1.17元,当前股价对应2020年-2021年PE分别为19/15倍。考虑公司游戏储备丰富,同时加强自研布局,且AR/VR前景广阔,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏发行与自研进度不及预期、AR/VR技术研发与推广不及预期、行业竞争加剧等。
星辉娱乐 计算机行业 2020-02-26 5.50 -- -- 5.44 -1.09%
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公司体育、游戏、玩具等业务板块稳健发展,体育版块持续贡献较大收入 公司体育、游戏、玩具等业务协同发展。体育板块方面,得益于俱乐部成熟的青训管理机制及2019-2020赛季欧足联欧洲联赛的良好表现,俱乐部球员转会及转播权收入同比显著提高,并带动了俱乐部整体收入的上升。第四季度,俱乐部更换了两次一队主教练,并产生了一定支出。综合来看,体育板块的收入增长,为公司合并收入持续稳定做出了较大贡献。公司2020年1月8日宣布完成对西班牙人足球俱乐部的5000万欧元增资,增资将帮助西班牙人建立更为充裕的薪资空间,为其后续经营业绩提升提供有效的支撑。 游戏业务探索云游戏模式,同时在海外市场取得了一定的发展成果 根据公司官网2020年1月13日信息,《三国群英传-霸王之业》开始进行云游戏的适配测试,上线腾讯游戏旗下云游戏平台"心悦即玩",探索战争策略游戏的云模式。《三国群英传:霸王之业》海外版和《苍之纪元》陆续在海外市场推出,同时,公司下属皇家西班牙人足球俱乐部的中国球员武磊作为游戏代言人。公司通过游戏IP和体育IP联动,有效整合公司各业务的竞争优势,实现多元业务叠加效应,助推公司高质量发展。 公司泛娱乐平台布局成效显著,看好公司业务协同,体育和游戏的变现空间 公司体育板块足球俱乐部资产是较为稀缺板块,商业变现空间可期,同时游戏一季度预计高增长,玩具业务虽受疫情一定影响但在有序复工而缓解。我们预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为2.81亿元、4.60亿元、5.13亿元,同比增长17.8%、63.7%、11.5%;对应2019-2021年EPS分别为0.23元、0.37元、0.41元,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧,政策变动风险,游戏业务后续不及预期等风险。
惠程科技 电力设备行业 2020-02-24 8.34 -- -- 9.94 19.18%
9.94 19.18% -- 详细
公司战略转型互联网文娱业务,三年对赌均完成,开启游戏创业新时代 2017年底完成对游戏公司哆可梦的收购,转向大数据精细化营销的流量经营业务和移动游戏的研发、发行及游戏平台的运营业务,转型文娱产业。2017年-2019年对赌期,哆可梦均超额完成,其中2018年实现扣非净利3.23亿元。三年对赌完成后,公司迎来5G云游戏时代创业新征程。 公司经历行业版号和中小发行体系冲击阵痛,2019年调整2020再出发 2018年公司接近83%的收入、90%的净利润来自游戏业务;2019业绩预告披露业绩预计1-1.3亿元,哆可梦业绩不及2018年但完成业绩承诺。2019年主要系游戏上线推迟,随产品逐步上线,业绩将延续增长态势,或能恢复及超越2018年业绩情况。近两年,国家加强版号审批,推行精品游戏策略,公司受到一定影响。熬过寒冬,拥抱流量,梳理资源再出发。公司累计过审14款版号,外部定制产品15款左右,有近20款储备,2020年蓄势待发。 战略转向自研品类,专注流量经营,2020年Q2产品上线有望延续高增长 哆可梦计划形成以自研游戏为主,代理定制游戏为辅,依靠流量组织能力、分发能力、丰富产品,持续推进业务和业绩增长。根据公司披露,2020年春节期间,哆可梦与行业一样预计迎来流水40%-50%的提升。哆可梦高度重视研发,组建成都为研发总部、广州为发行总部的“双核”模式,自研游戏贡献占比逐渐提升,同时立足5G时代拓展云游戏技术。2020年,预计将多款自研和独代产品上线,其中,《刀剑情缘》、《古剑飞仙》两款重磅ARPG游戏将在第一季度上线发行。在已成熟运营的产品中,《文明曙光》、《太古封魔录》、《爆破三国》等产品将持续获得新用户导入,持续贡献稳定收入。 我们看好公司游戏自研能力及技术催化,首次给予“推荐”评级 我们看好5G时代游戏行业的发展,公司流量经营和自研的发展潜力。我们预计2019-2021年归母净利润为1.22亿元、3.32亿元、4.99亿元,同比增长-63.7%、171.7%、50.3%,对应EPS分别为0.15元、0.41元、0.62元。我们看好公司转向研运一体和流量经营策略,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新游戏流水不及预期,流量经营竞争加剧,人才缺乏等风险。
金科文化 石油化工业 2020-02-07 3.98 -- -- 4.90 23.12%
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事件: 2020年2月3日,公司发布2019年业绩预告:预计2019年实现归属于母公司的净利润预计区间为-23.95亿元至-24亿元,上年同期盈利8.4亿元。报告期内,公司业绩出现亏损主要系公司预计进行商誉减值及其他资产减值所致。2019年度非经常性损益对净利润的影响预计金额为5,700万元。公司减值主要是针对杭州哲信在内的相关资产进行商誉减值测试,并拟计提部分商誉减值,从而进一步收缩业务,聚焦汤姆猫为核心IP的相关泛娱乐业务。 点评: 业绩亏损主要系商誉减值计提,风险释放后公司聚焦IP业务轻装上阵 此次计提商誉减值的主体系公司旗下负责整合长尾流量渠道进行单机休闲游戏产品发行的杭州哲信。考虑到随着公司对Outfit 7收购的完成,“会说话的汤姆猫”成为公司的主力IP,且杭州哲信发行业务受版号审批趋严及上游公司内容不足的影响,公司决定对杭州哲信计提商誉减值。另外,公司传统的化工业务已在2019年全部转让,2020年业绩将不含相关业务。公司风险释放解除估值压制迎接2020年,同时公司休闲游戏也迎来视频广告新变化。 聚焦“汤姆猫家族IP”,公司发展进入游戏为主,IP多元泛娱乐变现新时代 根据公告,此次商誉减值计提完成后,公司将聚焦以“会说话的汤姆猫”为核心的全栖IP生态运营发展,加强线上推进移动应用、动漫影视,线下布局IP衍生品与授权业务、主题乐园等连锁业态。根据App Annie数据,《我的汤姆猫2》是2019年全球下载量第七的游戏,“会说话的汤姆猫家族”系列App在全球范围的下载量已超过100亿次,MAU超过3.7亿,属于移动游戏领域的顶级IP之一。我们认为公司休闲游戏在2020年假期延长之下有望高增长,且公司游戏有望朝中度发展,不断提高用户ARPU。我们看好公司休闲游戏赛道优势,看好公司优质IP的丰富且多元的变现途径和市场空间。 调整再出发,看好版权业务和音视频业务发展,维持“强烈推荐”评级 我们预计公司2019年-2021年归母净利润分别为-23.99/9.45/11.60亿元,对应EPS分别为-0.68/0.27/0.33元,看好公司风险释放后,休闲游戏的业绩和估值提升,公司持续的精品IP运营变现能力,维持“推荐”评级。 风险提示:版号受限,游戏业务不及预期,公司IP多元变现进展缓慢等。
捷成股份 传播与文化 2020-02-06 5.68 -- -- 6.46 13.73%
6.46 13.73% -- 详细
风险释放基本完毕,公司重新梳理和优化各业务板块,调整之后再出发 公司过往一直受到质押、债务、商誉等问题影响,估值一直处于压制。公司预计计提减值准备,虽对公司当期业绩造成严重影响,但有利于公司面对市场变化,进行主动战略调整并促进资源优化配置,有利于公司未来长远发展。 看好视频行业长期发展,公司影视版权运营和音视频业务将是受益一环 我们看好视频内容行业的长期发展,看好公司持续受益流媒体产业的发展。公司旗下华视网聚是影视版权的运营龙头,目前是国内最大的影视版权提供商。上游内容上,公司每年持续投入采购影视版权,包括院线电影和精品影视剧集、动漫动画等内容,已经形成了自己的一定壁垒。下游销售渠道上,主要客户有互联网视频平台、TV 端渠道、移动运营商渠道和手机厂商等,覆盖了最主要的影视内容播放渠道。公司合作有爱奇艺、优酷、腾讯视频、西瓜视频、华为视频和咪咕视频等。公司业务合作模式从片库授权开始逐渐加大联合运营模式的布局,与华为等达成长期战略合作关系,为华为引入第三方内容,共享内容投资回报与商业增值。无论从内容端的储备和下游渠道的开发,还是从业绩端的规模和增速来看,华视网聚都处于行业绝对领先的地位。在版权保护力度加强和视频行业购买需求不断提升之下,以及公司牵头三维声标准技术和超高清视频等机遇之下,公司发展迎来空间广阔。 调整再出发,看好版权业务和音视频业务发展,维持“强烈推荐”评级 我们预计2019年-2021年净利润为-23.62亿元、7.82亿元、10.02亿元,同比增长-2622.1%、133.1%、28.2%,对应EPS分别为-0.92/0.3/0.39元,对应2019-2021年PE分别为-5.8/17.4/13.6倍。考虑风险充分释放,战略调整基本完成,或充分受益视频行业大发展,基于以上,我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示:版权竞争加剧,三维声和超高清落地缓慢,商誉质押等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名