1.事件 公司发布2012年年度报告。全年实现营业收入68.7亿元、归属于上市公司的净利润0.31亿元,同比分别下降16.29%和90.28%。 2.我们的分析与判断 (1)行业性低迷、三费高企拖累全年业绩 全年EPS为0.04元,同比下降90.9%,拖累业绩的因素有二: 1)2012年钢铁行业整体性低迷,特钢、铁矿石价格大幅下滑,使得公司在主要产品产销量与2011年持平的情况下,净利润明显下降。 2)三费同比全部上涨使得企业运行负担加重,削减了利润空间。细分来看:销售、管理和财务费用同比分别上涨11.5%、13.8%和0.65%。 (2)分红政策提振投资者信心 年报公布了2012 年利润分配预案:向全体股东每10 股派发现金红利0.13元(含税),共计派发现金红利964万元(含税),占净利润的比率达到30.6%,在行业不景气的情形下公司仍然分红,为投资者提供了明确的盈利预期,提振其信心。 (3)募投项目改善公司经营状况 1)2012年公司通过非公开发行股票募集资金实现部分生产线的技术升级改造,淘汰落后产能、调整产品结构,项目在2012年下半年动工,预计在2014年全部完工。同时,非公开发行将改善公司财务状况,降低财务风险。 2)中国银行间市场交易商协会决定接受本公司非公开定向债务融资工具,注册额度10亿元,有效期2年。这将使得公司在未来两年内资金使用更有弹性,为财务情况改善打下基础。 (4)期待下游需求回升及价格上涨 2013年以来,公司主要下游行业特别是汽车行业复苏态势明显,有利于公司业绩改善,为公司业绩提升注入强心剂。 从2012Q4趋势看,特钢价格涨幅已经逐渐超越普钢及矿价(进口均价),我们预计该趋势有望在2013Q1延续,有利于公司业绩改善。 3.投资建议 公司是西北地区最大的特钢生产企业之一,自身资源优势不断增强,未来产品结构和层次将不断优化,我们预测2013-2015 年EPS 为0.11 元、0.36 元、0.49 元,维持“谨慎推荐”评级。

1.事件 公司发布2012年年度报告。全年实现营业收入588.16亿元、归属于上市公司的净利润12.66亿元,同比分别增长11.97%和-13.59%;第四季度实现营业收入137.51亿元,归属于上市公司股东的净利润4.63亿元,同比分别增长4.86%和50.81%。 2.我们的分析与判断 (1)Q4业绩符合市场预期,盈利能力有所提升 全年EPS为0.66元,其中Q4EPS为0.24元,环比增长近3倍,为2010年来单季业绩的最高点,符合市场预期。 在钢铁产能过剩严重,行业不景气的情况下,公司Q4盈利改善明显好于行业。Q4净利润的增长主要来源于主营业务的增长和2.86亿元的营业外净收入。 (2)低盈利的贸易业务拖累业绩 2012年公司钢铁产品和贸易及其他产品分别实现了13%、16%的增长率,铸管产品营业收入下降5%,其中贸易及其他产品的占了总收入的近一半。然而贸易业务的盈利能力比较低,这是导致公司全年净利润下降的原因之一。 (3)战略布局有效提高优势产能的发展 公司逐步形成了由邯武、芜湖、新疆三足鼎立的区域格局,发展成为武安、邯郸、芜湖、新疆四大工业区加黄石新兴专业公司的管理模式。达到年产630万吨钢材、180万吨球墨铸铁管、4万吨管件、18万吨特种钢管及8万吨钢格板的生产规模。特别是芜湖新兴9 月份投产后的增量对公司盈利能力有明显提高。 (4)2013年业绩增长乐观 1)随着城镇化的推进,新增水务设施、城市管网老旧管道的更新等水利市政投资建设将有效拉动球磨铸管的需求。公司是全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一,具有明显的竞争优势,产品国内市场占有率约占45%,将明显受益于需求的提升。 2)新兴铸管于2013 年1 月11日发布公开增发方案(修订稿),拟增发不超过6亿股,预计募集资金人民币32亿元,实施铸管新疆300万吨产能二期工程。预计二期项目正常年可实现净利润6.94 亿元,折合吨钢净利340 元/吨。继本部、芜湖之后,新疆及受此带动的西北区域将成为新的利润增长点。 3.投资建议 预计2013年EPS为0.76元,对应PE为7.7倍,维持公司“谨慎推荐”评级。

1.事件 公司发布2012年年度报告。全年实现营业收入26.60亿元、归属于上市公司的净利润1.55亿元,同比分别增长18.21%和35.37%;第四季度实现营业收入6.23亿元,归属于上市公司股东的净利润0.30亿元,同比分别下降20.5%和50.0%。 2.我们的分析与判断 (1)Q4业绩符合预期,盈利能力有所提升2012年全年EPS为0.50元,基本符合我们预期。Q4公司净利润为0.30亿元,较Q3环比下降40.9%,较2011年Q4同比增长54.8%。比较不锈钢管行业及其他企业情况,Q4国内无缝管季度均价环比下跌3.75%,公司Q4业绩下降属于季节性的。公司阿曼订单在Q3确认完毕,也导致Q4收入下降。 (2)不锈钢管和特种合金材料管品质全面升级,通过资质认证成为核安全供应商在产品认证方面,通过了高压锅炉用、石油裂化用、大口径流体输送用不锈钢无缝管等3项产品认证,为产品进入石油化工高端领域创造条件;在核电许可方面,通过了核安全一级镍基合金热交换器传热管的制造许可,使公司有资格进入核电站核岛主要核心设备-核电蒸汽发生器主要部件和关键材料镍基合金U形传热管制造领域。 (3)高端产能释放贡献业绩公司2012年业绩的表现优于钢管行业,募投项目高端产能逐渐释放,带动营业收入增长,且总体毛利率得到提升,2012年各产品毛利率同比均提升2个百分点或更多。 (4)2013年业绩增长乐观 1)公司获得《民用核安全机械设备制造许可证》,增加核安全一级镍基合金热交换器传热管的制造许可,公司成为国内第二家获得该资格的企业,未来在获取订单等方面的竞争优势将进一步突出,提高未来业绩增长能力。 2)年产20000吨LNG等输送用大口径管道及组件项目以完成35%,预计于2013年7月试生产,且已有意向订单,将为公司贡献营业收入。 3.投资建议 预计2013年EPS为0.62元,对应PE为21.0倍,维持公司“谨慎推荐”评级。

1.事件. 公司收到国家核安全局“关于批准浙江久立特材科技股份公司扩大民用核安全设备制造许可活动范围的通知”,认定公司在所申请的民用核安全机械设备制造方面具备了相关管理条例要求的各项能力,批准公司《民用核安全机械设备制造许可证》(国核安证字Z(09)38号),增加核安全一级镍基合金热交换器传热管的制造许可。 2.我们的分析与判断. (1)核电镍基U形管优势继续巩固证书的取得意味着公司相关产品质量、技术获得突破和认可,在核电蒸发器用镍基合金U形管领域内的竞争优势将进一步加强。公司成为国内第二家获得该资格的企业,未来在获取订单等方面的竞争优势将进一步突出,这将保证公司核电用管业务的进一步增长。 短期来看,随着2013年CAP1400核电站蒸发器用管采购招标的来临,我们预计公司核电用管业务2013年将继续贡献业绩增量。长期来看,核电重启的大背景下公司核电业务增长可期。 (2)高端业务支撑业绩增长根据业绩快报,公司2012年全年销售净利率为6.0%,较去年同期提高0.4个百分点。公司实现业绩和盈利能力的逆周期提升,我们认为主要原因是募投项目投产后高端产品产能释放及盈利占比的提升,未来该趋势将有望延续。 (3)预计2013年EPS0.62元2013年业绩增长除核电用管部分外,还来自于拟发行可转债的募投项目“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”和“年产1万吨石油、天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”。其中前者最快可能于2013年三季度投产,目前已有意向订单。我们预计2012、2013年公司EPS分别为0.51、0.62元。 3.投资建议. 预计2012、2013年EPS分别为0.51、0.62元,对应PE分别为26.5和21.8倍,维持公司“谨慎推荐”评级。

1.事件 公司11月3日公告,拟以4.8亿元收购控股股东宝钢集团新疆八一钢铁有限公司之全资子公司新疆八钢南疆钢铁拜城有限公司的100%股权。 新疆住建厅正式公布高强钢筋推广计划,明确提出2013年优先使用400MPa及高强度钢筋,到2015年其用量比例达到65%以上的目标。 2.我们的分析与判断 (1)减少关联交易,提升产能南疆钢铁总产能300万吨,其中铁水299万吨、钢水306万吨、钢坯297万吨、线材60万吨、棒材170万吨。收购南疆钢铁后,除有利于减少关联交易、避免同业竞争外,还可以提升产能、巩固竞争优势--收购完成后总产能将达到1100万吨,且未来新疆伊犁200万吨产能注入上市公司的可能性也将增加,加上本部技改,公司将迈向1500万吨级别,区域优势进一步突出。 (2)收购有助于改善产品结构,提升盈利能力我们认为本次收购长期看有望改善公司盈利能力:1)南疆钢铁处于天山南坡经济带,是疆内需求增长较快的区域,未来可实现资源就近销售,降低平均销售费用;2)南疆钢铁为全流程企业,可同时享受疆内矿石、钢材的溢价优势;3)南疆钢铁产品为棒线材,其盈利能力强于疆内板材,收购完成后将改善公司产品结构,提升平均盈利能力。 (3)抗震钢筋推广对公司有利有弊根据八钢出厂价格表,其抗震钢筋售价较普通钢筋高出20元/吨,考虑工序控制以及合金元素加入等带来的成本增加,其对吨钢盈利能力的提升贡献很小;而抗震钢筋使用导致总需求量下降至少10%以上。当然,上述为理论情况,实际中下游施工标准是否支持钢筋用量的减少、以及八钢具体生产工艺及成本等仍有待确认;此外,抗震钢筋推广对于发挥公司竞争优势、占领市场等也有一定好处。 (4)区域优势仍是看点,产能释放的风险加大疆内钢材溢价优势依然维持,甚至有所扩张。Q3乌鲁木齐二级螺纹钢、高线和中板与上海的价差,环比Q2分别增长56、132和108元/吨。 但同时1-9月份疆内粗钢产量增长36.2%,即产量释放速度明显加快,由此公司面临的风险有所增加。

公司发布2012年第三季度报告。前三季度实现营业收入479.86亿元、营业利润14.19亿元,同比分别下降14.5%和增长7.4%;归属于母公司所有者的净利润11.52亿元,同比下降14.7%。公司同时发布参股中石油西三线管道项目公告、整体转让罗泾区域COorex资产公告以及收购湛江钢铁的公告。 (1)Q3业绩完全符合预期。 公司前三季度EPS0.62元,其中第三季度EPS0.07元,完全符合我们前期预测。扣除掉投资收益后和营业外收入后,公司第三季度吨钢毛利110元,环比下降142元,降幅明显低于测算的板材产品毛利降幅(303元),表明公司产品具有较强的盈利能力和抗风险性。 公司Q3粗钢产量561万吨,销售坯材588万吨,环比Q2增长近30万吨,略好于我们预期,预计全年完成2346万吨的任务不成问题。 (2)转让罗泾COREX资产,改善资产结构。 整体转让COREX资产后,公司将获得现金27.3亿元,同时减少资产账面价值27.7亿元,一方面防止进一步亏损的发生、改善资产结构,另一方面盘活资产、改善公司现金流状况,为后续稳健经营提供支持。 (3)参股中石油西三线项目。 公司与华宝投资共同参股西三线项目,既利于维护大客户合作关系,又可以增加盈利。西三线项目总投资1160亿元,项目税后财务收益率目标约10%,投资回收期目标约11年。公司本次参股共出资80亿元,按上述收益率预计可实现利润8亿元。 (4)收购湛江钢铁方案落定。 本次公司收购广州市国资委持有的湛江钢铁71.8%的股权,需支付价款334.76亿元,此外公司收购完成后将继续增资9.1亿元。此次收购完成后公司将新增粗钢产能871万吨,钢材产能637万吨,“双基地”格局形成。 (5)四季度业绩回升。 公司10、11月份出厂价连续平盘,预计12月份稳中小涨的可能性较大,考虑到10月份成本下降,预计四季度盈利仍将回升。我们预测公司四季度吨钢毛利提升至195元,扣除非经常性损益的EPS0.06元。预计2012年EPS为0.68元,维持公司“谨慎推荐”评级。

1.事件 公司发布2012年第三季度报告:2012年前三季度实现营业收入26.2亿元,同比下滑2.41%,归属于母公司所有者的净利润1.56亿元,同比下滑2.58%,对应每股收益0.39元。 其中第三季度公司实现营业收入9.4亿元,同比下滑10.39%,归属于母公司所有者的净利润0.64亿元,同比下滑8.88%,对应每股收益0.16元。 2.我们的分析与判断 (一)净利率上升,三季度业绩有所好转 尽管三季度业绩同比仍出现下滑,营业收入、净利润与去年同期相比分别下降10.39%、8.88%,但跌势已有所放缓,季度业绩环比有所好转,营业收入、净利润环比分别上升17.52%、37.89%: 业绩同比下滑的原因我们认为还是在国内经济发展缓慢,实体需求不济的大环境下,火力发电等行业下游需求下降,竞争加剧,造成公司产品尤其是高压锅炉管产品销量下降,营业收入减少。 上半年公司对锅炉管生产线进行了为期5个月的技术改造,部分设备停产时间较长,对锅炉管产品影响较大;目前技改项目中电站锅炉用高压加热器U型管项目已经建成,对公司产量有一定提升,加之油气开采对油井管的需求,公司三季度业绩同比有所好转,净利润率也提升到去年同期水平。 (二)高端产能释放,未来盈利可期 2011年7月公司将IPO的募投项目进行首次变更,停建30万吨ERW660焊管项目,改为实施(1)电站锅炉用高压加热器U型管项目,(2)SUPER304H高压锅炉管项目,(3)CPE项目。2012年9月13日,公司再次更改募投项目,将SUPER304H高压锅炉管项目改为高端油井管加工线工程项目。 目前电站锅炉用高压加热器U型管项目已经建成,CPE项目预计将在明年6月投产,高端油井管加工线工程项目,预计明年9月建成。项目完成之后公司锅炉管和油井管产能均会有所提升。高端产能的释放会对公司净利率的提升有显著拉动作用;加上油气开采等能源项目的进行对高端油井管的需求空间拉动,公司未来盈利可期。 3.投资建议 公司短期主要受下游需求影响,随着在建产能的逐步释放,公司业绩增长可期,我们预测2012-2014年EPS为0.54元、0.72元、1.02元,维持谨慎推荐评级。

1.事件 公司发布2012年第三季度报告:2012年前三季度实现营业收入6.08亿元,同比上升29.36%,归属于母公司所有者的净利润0.37亿元,同比上升18.79%,对应每股收益0.47元。 其中第三季度公司实现营业收入2.13亿元,同比上升5.47%,归属于母公司所有者的净利润0.13亿元,同比上升38.15%,对应每股收益0.16元。 2.我们的分析与判断 (一)稀土镀层钢绞线放量,三季度业绩持续增长 得益于子公司重庆隆泰6万吨PC钢绞线放量,2012年上半年公司业绩已出现显著增长,营业收入和净利润分别同比上涨47.3%、10.6%;第三季度维持继续增长,营业收入增长放缓,同比上涨5.47%,净利润涨幅扩大,同比上涨38.15%。 对公司财务数据分析可以看出,公司净利率并未有显著上涨。上半年净利率为6.11%,远低于去年同期的8.13%;而第三季度的净利率只有5.98%。我们认为这主要是由于新产品PC钢绞线放量,使其在公司产品销售收入中的比重增加,根据今年中报披露的最新数据,PC钢绞线的毛利率只有3.73%,远远低于钢绞线的16.50%和钢丝的21.77%。PC钢绞线的比重上升必然会带来整体净利率的下降。 公司三季度营业收入的稳定增长主要得益于今年6月份开始投放的2.6万吨稀土镀层钢绞线以及PC钢绞线的销售量增加;而净利润的同比大幅增长,除了营收增加之外,还存在一个重要因素则是子公司确认计入政府补助的项目发展资金所致的营业外收入的大幅增加。第三季度公司营业外收益272.97万元,占利润总额的18.2%;而去年同期的营业外收益为-14.49万元。多重因素作用下使得公司三季度净利润同比增速远高于营业收入增速。 (二)未来看点为PC钢绞线毛利率提升和稀土锌铝镀层钢绞线产能释放 PC钢绞线产品是公司新上马的产品,设备、工艺、劳动力及劳动技能等还处在不断完善优化过程中,因此毛利率偏低。未来随着公司逐步实现规模化生产、工艺的不断完善、劳动资源的不断整合,毛利率将逐步提高。根据PC钢绞线的市场情况,结合公司的品牌优势和子公司区域优势,我们认为对这一品种的正常毛利率预期应为9.0%。 公司募投项目之一的2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢绞线产能从下半年已开始释放,如果下游需求稳定,随着产能释放和产能利用率的提高,公司盈利能力还将会有进一步提升空间。 3.投资建议 公司作为稀土镀层钢绞线和PC钢绞线领先企业,长期将受益于电网建设、高速铁路和电气化铁路等下游发展,今年子公司产能逐步释放。我们预测2012-2014年EPS为0.60元、0.72元、0.81元,维持谨慎推荐评级。

1.事件. 公司发布2012年第三季度报告:2012年前三季度实现营业收入52.01亿元,同比下滑16.38%,归属于母公司所有者的净利润0.12亿元,对应每股收益0.0161元,同比下滑96.3%。 其中第三季度公司实现营业收入14.67亿元,同比下滑22.57%,环比下滑27.56%,归属于母公司所有者的净利润-0.46亿元,对应每股收益-0.0626元,同比下滑151.91%,环比下滑162.16%。 2.我们的分析与判断. (一)亏损再现,收入和利润率均显著下滑. 二季度公司业绩扭亏为盈之后,三季度公司再现亏损,营业收入、净利润与去年同期相比分别下降22.5%、151.7%,净利率由去年同期的4.7%下降到-3.1%. 我们认为三季度出现亏损的主要原因在于需求低迷导致的收入减少以及毛利率的显著下滑。报告期内我国钢铁行业形势未有好转,汽车、机械等下游行业需求持续萎靡,三季度公司营业收入同比、环比分别下跌22.5%、27.6%。加上矿石价格持续低位,对具备纵向一体化产业链的西宁特钢负面影响尤为明显,公司毛利率同比、环比分别下跌8个、4.5个百分点。 (二)短期矿价有负面影响,资源释放成未来看点. 虽然中国钢铁行业目前仍不景气,但在军工、航空等特钢下游行业高速增长的带动下,特钢在未来仍具有可观的市场空间。并且公司是具有矿石-钢铁纵向一体化产业链的上市公司,拥有丰富的铁矿和煤炭资源。目前探明的铁精粉资源储量为2.16亿吨,煤炭资源储量6.4亿吨。随着公司的扩产计划,现有铁精粉产能170万吨,预计2013年将全面达产;原煤一期120万吨已经见煤,井下开采将逐渐全面代替露天开采,到2015年末原煤产量将提高到240万吨。 但考虑到目前矿价低位运行,公司难以发挥其纵向一体化产业链的优势,短期内矿价低迷对公司业绩回升存在负面影响,同时也不排除公司限产的可能性。 3.投资建议. 公司是西北地区最大的特钢生产企业之一,自身资源优势不断增强,未来产品结构和层次将不断优化,我们预测2012-2014年EPS为0.02元、0.25元、0.37元,维持谨慎推荐评级。

1.事件 公司发布2012年第三季度报告:2012年前三季度实现营业收入9.26亿元,同比下滑14.91%,归属于母公司所有者的净利润2933万元,同比下滑28.83%,对应每股收益0.27元,同比下滑48.08%。 其中第三季度公司实现营业收入3.10亿元,同比下滑0.06%,归属于母公司所有者的净利润545万元,同比下滑26.27%,对应每股收益0.05元,同比下滑44.44%。 2.我们的分析与判断 (一)下游需求疲弱,利润持续下滑 前三季度公司营业收入下滑近15%、净利润下滑近30%,在公司自身产品结构和成本折旧未发生大的变化下,我们认为主要原因仍为下游需求疲弱,考虑到报告期内钢价同比大幅下跌,单季度营业收入基本持平,即销量有所提升,主要受影响的是吨钢毛利。 1)报告期内,存货水平大幅提升:同比增幅达到86.76%,目前存货达1.42亿元; 2)相比去年同期,今年三季度钢价(取热轧3.0mm上海均价为例)下滑超过21.8%,同时公司毛利率略有下滑,导致吨钢毛利受到较大负面影响。 (二)业绩能否回升关键在市场需求 我们认为,公司未来业绩能否回升,关键在于市场需求,主要逻辑为: 1)由于华东地区市场竞争激烈,今年起公司逐步开始拓展华南等地区域市场,家电、电子电器行业需求下滑对市场拓展冲击较大。因此,下游需求能否回暖将有助于产品销量的提升与否。 2)公司作为彩涂板市场内的领先民营企业,在本地金家坝市场销售中,公司产品一直享有品牌优势和产品溢价,销售出去的问题不大。因此我们认为,下游需求转好,对公司销量的促进是一方面,更重要的是有利于产品毛利的回升,这对业绩走势至关重要。 因此,我们认为市场需求是决定公司业绩能否回升的关键,公司自身的结构调整、市场开拓将有助于其应对市场波动。 另外功能型有机涂层板的产能增长也是公司未来看点之一。目前公司募投产能仍处于前期建设阶段,22万吨的功能型有机涂层板的募投产能预计将于2013年投产,不仅有助于消化自身基板产能,也将和公司目前的销售渠道拓宽相配合,做大做强。 3.投资建议 公司作为品种多样的彩涂板企业,未来高端品种将逐步投放,募投产能2013年投产。我们预测2012-2014年EPS为0.33元、0.46元、0.71元,对应目前股价PE为33、24、16倍,维持谨慎推荐评级。

1.事件 公司发布2012年第三季度报告:2012年前三季度实现营业收入20.37亿元,同比增长18.95%,归属于母公司所有者的净利润1.25亿元,同比增长32.61%,对应每股收益0.40元,同比增长33.33%。 其中第三季度公司实现营业收入7.49亿元,同比增长22.26%,归属于母公司所有者的净利润0.51亿元,同比增长52.97%,对应每股收益0.16元,同比增长45.45%。 2.我们的分析与判断 (一)油气管道拉动,三季度收入大幅增加 在今年宏观经济增速减缓的大背景下,公司仍受益于石油天然气、电力(核电)等行业的快速发展。报告期内公司实现营业收入和净利润均实现稳定增长。 营业收入的显着增长主要来自高端钢管逐步放量和油气管道需求增加。高端钢管品种放量将会拉升均价、毛利。油气管道需求增加使得公司销售收入提高。公司于2011年3月23日收到阿曼石油发展有限公司的订单,向公司采购281公里双相钢管线管。合同总金额为5695万美金(约合人民币3.67亿元)。该合同在本报告期内实现销售收入34597.94万元。截止本报告期末该合同已全部交货。 (二)未来多个下游领域需求看好 公司超超临界锅炉管面临激烈竞争,主要受制于国外反倾销政策、国内客户尚在认可过程中等因素。我们认为这一情况短期内难以大幅改善,公司该项目的部分核心设备为国产,在获得电站认可中较国外厂家存在一定劣势,且该产品工艺难度较大,新投产期间成材率难以达到较高水平。 我们认为公司未来业绩增长来自于部分高端品种,镍基油井管等品种将受益于国内相应下游需求的快速发展,如四川等地的页岩气开采等。 公司2012年6月18日与沪东中华签订LNG船用低温不锈钢套管合同。根据合同内容,公司向沪东中华提供4船套共计0.46亿元的LNG船用低温不锈钢套管。该合同在本报告期内尚未实现销售收入。预计该合同在2013年执行交货。 此外目前商务部对日本、欧盟高端不锈无缝管进行反倾销初裁还没有明确结果。如果终裁结果认定反倾销,将有利于国内高端不锈无缝管行业,提升公司高端管材与进口产品的价格竞争力。 3.投资建议 公司作为不锈钢管材领先企业,长期将受益于石油开采、石油天然气输送、电站建设等下游发展,今年多个品种产能逐步释放。我们预测2012-2014年EPS为0.51元、0.62元、0.71元,对应目前股价PE为25、21、17倍,维持谨慎推荐评级。

1.事件 公司发布2012年三季报。前三季度实现营业收入866.59亿元、营业利润3.67亿元,同比分别下降19.59%和71.69%;归属于母公司所有者的净利润-2.61亿元,同比下降108.42%。 公司接收河北钢铁集团委托管理其持有的唐钢不锈68.90%股权。 2.我们的分析与判断 (1)财务费用增加及所得税率提升至单季亏损前三季度EPS0.03元,其中第三季度EPS-0.003元,低于我们预期的0.1元。原因主要是:1)第三季度财务费用环比增加4710万元,增长主要来自于利息费用;2)第三季度所得税率环比提升9.2个百分点,达到34.5%的较高水平,增加税收2434万元;3)第三季度投资收益环比下降98%,原因为公司控股的司家营铁矿盈利受因矿价下跌而下滑。 (2)现金流压力较大受营业收入下降影响,公司三季度经营活动产生的现金流下降127.1%。此外,公司资产负债率再次上升至65.8%,表明公司资金压力稳中趋升。 (3)接受委托管理唐钢不锈,推进集团整体上市公司接受委托管理唐钢不锈,但唐钢不锈盈利能力较差,并且其承担的唐钢转债增加了财务负担。 (4)四季度盈利大概率将好转鉴于基本面好转,公司预计四季度盈利水平将有所回升,预计四季度盈利12567万元~37701万元,EPS为0.01~0.03元。 (5)矿石资产注入将改善业绩集团承诺2012年12月31日前将部分权属清晰、有利于提升盈利能力的矿石资产注入公司,我们认为该举措将对公司业绩带来较大影响。 1)集团目前掌握矿山10座,选矿厂11家,矿石总资源量56.7亿吨,平均原矿品位28.4%。2011年公司铁矿石采剥总量9321万吨,原矿产量3194万吨,精矿产量707万吨,其中司家营、庙沟、近北庄等均超过200万吨。 2)近年来公司通过对标挖潜、降本增效等方式有效改造选矿工艺、降低铁精矿成本,2009年至今精矿单位制造成本下降44%。 3)根据公司11家选矿厂的精矿完全成本,假设按照目前唐山地区830元/湿吨的矿价,则矿山资产注入将增加净利润1.89亿元。 3.投资建议 预计2012年EPS为0.05元,维持公司“谨慎推荐”评级。

1.事件 8月27日晚公司发布2012年度中期报告,上半年公司实现营业收入981亿元,同比下滑11.7%;归属于上市公司净利润96.1亿元,同比增加89.2%,其中包括公司出售不锈钢、特钢事业部相关资产获得的收益90.9亿元。 上半年公司公司实现销量1186万吨,独有及领先产品销量554.0万吨,同比分别下降7.1%和15.7%。 2.我们的分析与判断 (一)EPS增长来自资产剥离,普钢利润仍下滑逾30% 上半年EPS0.55元,同比增长89.2%,其增长主要来自于公司剥离不锈钢、特钢资产的收益。扣除非经常性损益后的EPS为0.14元,低于我们预测的0.18元。但若剔除掉一季度不锈钢、特钢事业部亏损的7.4亿元后,则与我们预测基本相符。 剔除掉资产剥离收益以及一季度公司不锈钢、特钢事业部的亏损额后,剩余资产上半年实际营业利润为34.6亿元,而2011年中报的同口径营业利润为52.5亿元,即不考虑不锈钢、特钢后公司营业利润实际上同比下降34.1%。 (二)产品毛利率普遍下滑 受下游行业持续低迷影响,公司上半年除钢管外几乎所有品种盈利能力均出现下滑,其中冷轧、热轧、宽厚板毛利率分别下滑6.18、3.98、2.59个百分点。 上半年公司宽厚板产品毛利率为-10.08%,在2011年为负的基础上继续下滑2.59个百分点,宽厚板部分已成为公司整体盈利的重要拖累。 (三)销量低于预期,年度计划被动下调 公司上半年销量完成1186万吨,仅相当于年初制定的全年任务的48.9%,该比例低于往年同期。分产品来看,热轧产品销量完成最差,同比减少50万吨(12.1%);钢管及宽厚板基本持平;冷轧增长9万吨(1.9%),这表明公司冷轧产品竞争优势仍然突出,盈利下滑主要为系统性风险。 公司在中报中下调了全年产销及盈利目标,其中生铁产量、粗钢产量、商品坯材销量、营业总收入、营业总成本分别下调2%、5%、3.3%、9.3%和8.2%。年度计划下调意味着公司上半年经营情况不达预期,同时对下半年行业整体形势,以及公司新产线产能释放、盈利能提升等预期也并不乐观。 (四)现金流状况良好 经营活动现金净流入较去年同期增加45.6亿元,剔除财务公司影响,经营活动现金净流入89.7亿元,较去年同期增加37.8亿元。 现金净流入增加除资产剥离外,主要来自于折旧摊销费用的下降(6.1亿元),以及存货增量的同比减少(18.9亿元),这表明公司2012年来降低库存的做法对改善现金流状况起到了较明显作用。 (五)三季度盈利环比可能小幅提升 公司7、8、9三个月连续下调出厂价,其中热轧、酸洗板、冷轧、电镀锌、镀铝锌、无取向电工钢、宽厚板等6大品种的累积下调幅度分别为500元/吨、380元/吨、610元/吨、280元/吨、430元/吨、530元/吨、500元吨和330元/吨。 从季度均值来看,上述6大品种三季度均价环比分别下降167元/吨、127元/吨、303元/吨、93元/吨、143元/吨、243元/吨、333元/吨和134元/吨,而测算的同期主要品种成本下降270元/吨左右,在假设其他因素影响不大的条件下,我们预计3季度除冷轧、无取向电工钢外的品种吨钢盈利将可能有所提升,总盈利小幅提升的可能性较大。 3.投资建议预计公司2012年EPS为0.75元,其中扣除非经常性损益后的EPS为0.34元,目前股价对应的PE为12倍左右;PB为0.65倍左右,维持“谨慎推荐”评级。

1.事件 公司发布2012年度中期报告:上半年实现主营业务收入36.09亿元,比去年同期下降14.55%;实现利润总额1.3亿元,比去年同期下降68.03%;归属于母公司的净利润0.58亿元,比去年同期下降74.87%,对应基本每股收益0.08元。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率小幅下滑,费用率明显上升 报告期内营业收入、净利润与去年同期相比分别下降14.55%、74.87%,净利润率由去年同期的5.4%下降到1.6%。主要原因为上半年公司毛利率下滑2.1%,同时三项费用率增加4.3%: (二)特钢业务收入小幅下滑,毛利率基本稳定 报告期内生产铁66.4万吨,比去年同期增长15.1%;钢73.77万吨,比去年同期增长0.7%;钢材68.73万吨,比去年同期增长1.85%;铁精粉69.87万吨,比去年同期增长3.9%;焦炭38.68万吨,比去年同期增长4.51%。 特钢实现毛利3.43亿元,毛利率10.67%,相比去年同期基本稳定;煤炭实现毛利1.01亿元,毛利率17.68%,毛利率大幅下滑11.71个百分点;铁精粉实现毛利2.30亿元,毛利率49.21%,毛利率下滑9.15%。在特钢业务中合结钢占比较大,营收占比62.78%。 (三)资源释放是盈利保障,短期煤价、矿价负面影响较大 公司资源储量丰富,目前探明的铁精粉资源储量为2.16亿吨,煤炭资源储量6.4亿吨。现有铁精粉产能170万吨,预计2013年全面达产;原煤一期120万吨已经见煤,井下开采将逐渐全面代替露天开采,到2015年末形成原煤产能240万吨。 3.投资建议 公司是西北地区最大的特钢生产企业之一,自身资源优势不断增强,未来产品结构和层次将不断优化,我们预测2012-2014年EPS为0.22元、0.45元、0.57元,维持谨慎推荐评级。

1.事件 公司发布2012年度中期报告:实现营业收入112956.09万元,归属于母公司股东的净利润5652.76万元,同比分别下降10.14%、22.37%,对应基本每股收益0.18元。 2.我们的分析与判断 产量方面,上半年公司共实现销售量23.56万吨,其中油气管7.77万吨,均比去年同期略有增长。 我们认为公司业绩低于预期的主要原因为: 1)部分下游行业景气度不高,表现为城市供水管道建设相对往年较差、地产基建施工增速趋缓,使得螺旋埋弧、方矩形管销量、毛利额均有所下滑; 2)油气输送管道销量略有增长,但毛利额并不理想,反映为售价随钢价大幅下跌但毛利率基本稳定; 3)新疆项目产量低于预期,上半年仅销售3213.47吨,全年预计完成5万吨销量困难较大,将带来较高的吨管折旧和成本,盈利不容乐观。 4)特高压项目淮南至上海项目钢管塔逐步执行,拉动了ERW需求,使得该业务收入大幅增长。 就下半年业绩来看,我们认为关键在于下游需求能否回升带动吨管毛利、新疆产能放量程度,如新疆子公司获批中石油能源一号网资质顺利,并能参与西气东输三线西段第三批招标,则下半年业绩有望环比改善。 3.投资建议 公司作为石油天然气输送焊管和建筑、供水用管行业内的领先民营企业,长期将受益于石油天然气输送等下游发展,明年四川子公司产能逐步释放。我们预测2012-2014年EPS为0.39元、0.52元、0.71元,对应目前股价PE为23、17、13倍,维持谨慎推荐评级。