2011年上半年公司营业收入为7.33亿元,同比增长56.52%;毛利率为53.76%,同比提升4. 76个百分点;销售费用率为20.57%,同比提升0.67个百分点;管理费用率为15.69%,同比提升1.72个百分点;归属母公司净利润为9265.13万元,同比增长65.02%;实现基本每股收益0.16元。 品牌宣传与VIP服务升级、产品持续提价及渠道扩张促进业绩大幅增长。 公司上半年对报喜鸟品牌宣传进行全面升级,通过新广告语、宣传片、官网社区版块及官方微博等方式全力打造报喜鸟“喜文化”,并加大客户关系管理投入,提供更丰富的VIP活动及服务,从而进一步提升报喜鸟的品牌形象。在渠道方面,实施区域市场拓展规划,并坚持开大店,同时推广区域巨人战略;上半年新开报喜鸟店铺44家,圣捷罗店铺31家。渠道稳步的扩张及产品价格的持续提升使得业绩保持快速增长。 毛利率继续提升,费用率略升。在价值提升的提升公司整体投入,提高会在公司不断加大品牌宣传力度提升品牌价值的背景下,公司近几年的持续提价被终端消费市场所接受,产品毛利率逐步提高,上半年毛利率同比继续提升4.76个百分点。由于营销力度加大,销售费用率提升了0.67个百分点;管理费用率提升1.72个百分点主要是由于新购办公楼的维护费用支出、人力成本投入及圣捷罗品牌研发费用支出增加所致。 宝鸟业务仍未达预期。BONO团购业务在实行分区销售体系后,部分新设区域任务完成不理想;高端定制CARLBONO品牌业务及EBONO电子商务业务进展依然不顺利。 1-9月净利润预增40%-60%。公司在中报中预测1-9月归属母公司所有者净利润同比增长40%-60%,对应1-9月EPS为0.38-0.44元。 风险提示: 持续提价影响的终端销量的风险。 盈利预测:我们预计公司2011-2012年的eps分别为0.6、0.8、1.08元,目前股价对应的PE分别为25.2、18.97、14.12倍,给予“买入”的投资评级。

2011年上半年公司营业收入为37.95亿元,同比增长49.31%;毛利率为47.00%,同比提升4.24个百分点;销售费用率为28.47%,同比下降5.95个百分点;管理费用率为3.61%,同比下降0.62个百分点;归属母公司净利润为3.76亿元,同比增长833.06%;实现基本每股收益0.37元。 MB 品牌内生、外延均有良好表现。上半年MB 品牌的产品设计、品牌营销能力持续提升,且终端零售管理能力不断加强,因此可比同店坪效提升显著。另外,公司的渠道规模在加盟渠道支持策略的推进下稳定快速增长。 MC 品牌步入良性发展通道,MC KIDS 品牌发展快速。MC 品牌今年店铺可比收入及新拓展渠道均稳定增长,表现出良好的发展势头。MC KIDS 品牌也实现了快速发展。 利润大幅增长源于毛利率提升及费用控制。上半年公司毛利率提升4.24个百分点,主要得益于公司产品竞争力的加强、渠道支持策略的推进和终端零售管理水平的提升。销售费用率大幅下降5.95个百分点,主要是由于直营收入快速增长的同时直营店铺租金增长得到了较好的控制。管理费用率也下降了0.62个百分点,规模效应逐步体现。 存货较一季度下降,预计规模将继续缩小。截至6月底公司存货余额为29.09亿,较一季度末的31.62亿减少了2.53亿元。预计随着销售的增长、折扣店的促销以及并商品高效流通项目的推广,今年下半年历史存货规模将显著下降。 1-9月净利润预增120%-140%。公司预计1-9月归属母公司净利润增长120%-140%,对应1-9月EPS 为0.70-0.77元;对应7-9月EPS 为0.33-0.40元,同比增速为18%-40%。 风险提示: 经济增速下滑影响终端消费情绪的风险。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的eps 分别为1.27、1.79、2.45元,给予“买入”的投资评级。 拟外购产能迅速提升产能。公司拟斥资4026 万元购买常熟伊思家饰用品有限公司部分资产。由于伊思家饰离子公司常熟富安娜较近,购买其生产相关资产后常熟富安娜可快速扩建厂区,缓解当前产能不足的瓶颈。预计交易完成后新增年产40 万套/件中高档床上用品的产能。

2011年上半年公司营业收入为9.80亿元,同比增长10.73%;毛利率为30.85%,同比提升5.43个百分点;销售费用率为5.78%,同比提升1.07个百分点;管理费用率为5.97%,同比提升0.48个百分点;归属母公司净利润为1.22亿元,同比增长46.64%;实现基本每股收益0.15元。 美洲市场收入下滑,但盈利能力提升;欧洲、非洲市场发展良好。上半年收入占比50%以上的美洲市场由于受经济环境影响终端消费继续低靡,收入小幅下滑4.74%;但在公司积极推销高档产品的努力下,毛利率提升了5.97个百分点。欧洲市场上,上半年公司引入高顺发,市场需求良好,并带动了卡子发、高温丝、化纤产品的销售,收入实现20.38%的增长,毛利率提升8.60个百分点;非洲市场上,公司开始建立高档店,实现高档产品的销售,上半年收入增长16.82%,毛利率提升1.58个百分点。 国内市场继续高速增长。上半年公司继续推进Rebecca和Sleek品牌在国内的销售,新增55家门店,发制品销售收入同比增长80%至0.73亿元。 由于假发市场在国内仍处于导入期,具备很高的成长空间,加上公司在行业的领先地位,未来国内收入的占比会快速提升。 营业外收入大幅增加。上半年公司由于收到政府的负离子聚录乙烯纤维发丝生产项目补贴400万,营业外收入大幅增长553.35%。 汇率波动造成汇兑损失。由于上半年人民币对美元、奈拉双双升值,公司的汇兑损失增长85.87%。在公司加强产品结构的调整、提升高附加值产品的销售,汇兑损失对利润造成的负面影响基本可以克服。 募投项目进展顺利。截至上半年末,公司募集资金项目累计投入资金1.98亿元,其中化纤大辫项目进度70%以上。具体项目进展情况具体见表1。 风险提示:汇率波动的风险;全球经济增速放缓的风险。 盈利预测:我们预计,公司2011-2013年的eps分别为0.41、0.56、0.71元,给予“买入”的投资评级。

MB终端业绩提升,渠道扩张步伐稳健、快速。由于MB品牌今年在产品设计、宣传方面屡屡创新,且公司在终端管理方面付出更多精力,终端零售显著提升,预计直营店坪效同比增长30%以上。渠道方面公司继续保持稳健的开店速度,上半年新开店铺350家左右,其中主要是加盟店。预计全年新开MB店铺500家以上。 MC渐入佳境,预计明年全面打开加盟市场。截至今年6月底共有200余家MC成人装店铺,上半年新开的有70多家。MC品牌经过3年的运营,终端反馈逐渐向好,部分店铺实现盈利,大规模拓展加盟市场的条件已初步具备。目前已有20多家MC品牌加盟商,预计明年加盟市场将全面打开。由于加盟店较直营店具有店铺精简、租金低且区域竞争若等优势,我们认为在直营店现已能够盈利的情况下,加盟店实现盈利也将是大概率事件。渠道方面预计全年新增100家以上,年底达到300余家。 存货问题短期靠折扣店治标,长期靠高效物流治本。公司主要通过开设折扣店和提升物流效率两种途径解决高存货的问题。公司在2011年推出折扣店,并计划今年开至300家。高效物流能够从源头上避免产生过量的存货,主要包括改进仓储存储状态、升级信息系统、自建配送中心等内容。 我们认为,公司的存货形成原因并非终端消费市场反馈的恶化所致,而是由于备货过于激进,考虑到后续的存货处理方式较为合理,我们预计未来历史存货将逐步下降,并且不会对正价店的销售造成影响。 邦购网站运筹帷幄之中。电子商务业务的发展需要巨大的资金投入作为支持且投资回收期较长,因而短期内公司对电商的定位仍是积累经验为主。 盈利预测与评级。我们预计,公司2011-2013年的EPS分别为1.27、1.79、2.45元。我们认为给予2012年25倍的PE较为合理,6个月的合理价值区间为38.1—44.75元,给予“买入”的投资评级。

2011年上半年公司营业收入为6.08亿元,同比增长34.06%;毛利率为48.48%,同比提升2.07个百分点;销售费用率为24.81%,同比下降1.03个百分点;管理费用率为4.71%,同比下降2.04个百分点;归属母公司净利润为8566.95万元,同比增长79.28%;实现基本每股收益0.64元。 渠道快速扩张,直营占比提升。上半年公司直营渠道收入同比增长48.73%,收入占比由39.13%提升至42.99%,主要因为三方面原因:一,直营渠道数量随着募集资金投入不断扩大;二,随着公司上市后品牌力的提升,行业的快速成长以及产品单价的提升,坪效持续提升;三,电子商务、团购模式带来新的业务增长点。加盟渠道收入同比增长29.17%,新增渠道主要是对空白市场的继续覆盖,因此预计新店坪效相对较低。业务占比较小的出口业务继续呈下滑趋势,主要受外围经济不景气的影响。截至2011年6月底,公司直营及加盟渠道数量分别为435家、1288家,总计1723家。 馨而乐品牌保持强劲增长。定位年轻白领的“馨而乐”品牌收入上半年同比增长60.30%,明显高于主品牌的增速。由于年轻白领对于时尚家纺的需求大、消费能力强,我们预计该品牌将成为公司成长种重要的动力。 产品结构及销售模式调整提升毛利率。上半年公司毛利率提升2.07个百分点,主要由于三点原因:一,加大套件类和被芯类高毛利产品的推广力度,套件和被芯类产品的收入增速均超过40%,同时适当控制家居类和夏凉类低毛利产品的销售规模;二,调整被芯类产品的销售结构,提升产品档次和附加值,使得被芯类产品毛利率提升3.42个百分点;三,公司今年上半年直营收入占比明显提升,从而带动了综合毛利率的提升。 风险提示:信贷紧缩、经济增长放缓影响房地产成交量带来的需求端风险。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的eps分别为1.53、2.11、2.94元,给予“增持”的投资评级。

2011年上半年公司营业收入为11.94亿元,同比增长22.64%;毛利率为40.05%,同比下降1.27个个百分点;销售费用率为13.16%,同比下降0.99个百分点;管理费用率为8.46%,同比提升1.67个百分点;归属母公司净利润为1.75亿元,同比增长41.29%;实现基本每股收益0.62元。 直营店发展符合预期,网络渠道拓展顺利。上半年公司直营店铺较去年年末净增51家至439家,同比增长47%;代理、经销渠道数量与去年年末持平;渠道终端总数为3576家,同比增长10%,略低于预期。新渠道拓展方面,上半年公司实现网络销售约3200万元,同比增长400%;随着全新网络销售平台在下半年正式上线,预计网络渠道未来将贡献更多的业绩。 毛利率下滑,管理费用率提升。公司上半年毛利率下滑有两方面原因,一方面是原材料价格上涨导致的主营业务毛利率小幅减少0.54个百分点,而更主要的原因则是由于公司的道具销售等毛利率较低的其他业务收入占比大幅提升所致。预计下半年随着原材料价格下跌,直营渠道继续扩建,以及产品的大幅提价,毛利率将明显回升。管理费用率提升主要是因为股权激励计划增加了较多的股票期权费用。 加大收款力度,现金流明显好转。上半年公司加大收款力度,采取了有效的收帐政策,使得经营现金流明显好转,同比增长56.72%;同时由于大部分账期较长的应收账款在本期收回,冲回了较多的坏账准备,资产减值损失也随之同比减少142.06%。 精细化管理仍在推进中。上半年公司以“零售”为导向的内部流程调整已经初步整合完毕,其中“商品企划”对订货指导的作用已从2011秋冬订货会上有所显现,品牌宣传模式也日益成熟并收效明显,渠道建设方面仍继续落实“从代理商下沉到经销商”的管理措施。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.36、1.78、2.29元,给予“增持”的投资评级。 风险提示:信贷紧缩下加盟商现金流趋紧影响订单的风险。

2011年上半年公司营业收入为10.03亿元,同比增长51.59%;毛利率为40.82%,同比提升1.51个百分点;销售费用率为18.95%,同比提升0.22个百分点;管理费用率为5.28%,同比提升0.51个百分点;归属母公司净利润为1.62亿元,同比增长73.84%;实现基本每股收益1.16元。 收入快速增长的同时净利率显著提升。上半年公司继续强化渠道建设、加大研发及广告宣传投入,产品知名度、美誉度进一步提升,终端销售表现不断提升。利润增长快于收入增长的主要原因是本期政府补贴大幅增加导致营业外收入同比提升120%左右,且毛利率同比提升1.51个百分点。整体而言,收入和利润增速均超预期。 多品牌运营策略较为成功。上半年”罗莱”品牌收入增长48.87%,”雪瑞丹”品牌增长49.02%,”尚玛可”品牌增长38.96%,”迪斯尼”品牌增长15.21%,其余品牌增速高达300%以上。公司通过多品牌运作的模式,不仅可以覆盖更多细分市场,而且代理的家居配套品牌可以配合公司床上用品销售,使现有渠道资源得到最大化的利用。 经营性现金流转好。今年上半年公司经营性现金流由去年同期的-3475万元转为5240万元,主要由于:一,销售收入增长;二,增加了加盟商,收取了加盟金;三,5月份的订货会上公司收取了加盟商的秋冬新品定金;四,采购商品支付现金的增速慢于销售商品所回流现金的增速。 税收优惠政策提升盈利能力。2011年4月公司被认定为高新技术企业,获得2010-2012年的税收减免,因此今年上半年应交税费下降1888.78%。 募投直营网络建设项目推迟实施。截至6月底,直营网络建设项目累计投资金额仅占计划资金的7%。比计划推迟和延长的主要原因是原有考核及管理的滞后。目前公司已完善了相关考核机制,预计项目建设步伐将加快。 风险提示:房地产调控政策影响房市成交,间接影响家纺消费。 盈利预测:我们预计,公司2011-2013年的eps分别为2.71、3.79、5.19元,给予“买入”的投资评级。

2011年上半年公司营业收入为30.09亿元,同比增长36.63%;毛利率为36.65%,同比提升0.46个百分点;销售费用率为12.18%,同比提升1.53个百分点;管理费用率为27.56%,同比下降0.52个百分点;归属母公司净利润为4.34亿元,同比增长27.06%;实现基本每股收益0.69元。我们认为公司今年上半年的业绩基本符合预期。 渠道有序扩张、品牌持续推广提升业绩。上半年公司收入增长主要是因为两方面原因:一,有序推进直营和加盟体系的建设,通过新拓、整合、扩店等方式提升门店数量和质量;二,继续加强品牌推广,推出森马“什么TEE”的创意运动及巴拉巴拉“玩出不一样”的主题活动,加强品牌影响力,促进终端消费。分品牌看,“森马”品牌收入增长32.75%,而“巴拉巴拉”品牌收入增长57.48%,延续了近两年“巴拉巴拉”品牌高速成长的趋势。 毛利率微幅上涨,“森马”品牌贡献较多。由于产品提价及原材料价格下行,上半年公司毛利率同比提升0.46个百分点。另外公司加大了对供应链的整合力度,也有效控制了供应成本的上升。分品牌看,收入占比74%的“森马”品牌毛利率提升了2.76个百分点,是毛利率提升的主要动力,而“巴拉巴拉”品牌的毛利率则下滑了7.20个百分点,应收账款同比增长42.45%,快于公司的销售收入增幅,主要原因是为了配合公司现阶段对旗下品牌尤其是“巴拉巴拉”的快速扩张的政策,公司增加了代理商的信用额度。 销售费用和管理费用分别增长56.33%和53.45%,主要是由于广告推广、营销网络拓展及股票发行费用增加。 盈利预测:我们预计,公司2011-2013年的EPS分别为2.10、2.78、3.69元,给予“增持”的投资评级。 风险提示:开店速度低于预期;经济增速下滑影响终端消费市场。

盈利预测:由于非洲市场恢复低于预期,我们将公司11-13年的EPS预测下调至0.47、0.78、1.13元(原预测值为0.56、0.87、1.20元)。公司的外销毛利率提升势头较好,内销市场飞速增长且空间巨大,我们依然认为公司的产品、品牌两方面的竞争力在不断提升,故维持“强烈推荐”的投资评级,未来6个月目标价16元。

盈利预测: 我们预计公司11-13年的EPS分别为0.73、1.12、1.70元。基于国内户外用品行业的飞速发展以及公司在行业中的龙头地位,我们认为相比其他品牌类服装应给予较高的估值溢价,给予50倍的PE较为合理,给予未来6个月目标价36.5元。公司目前股价仅为30元左右,距离目标价尚有20%以上的空间,故上调投资评级至“强烈推荐”。 风险提示: 在未来渠道快速扩张的过程中,公司存在一定的渠道管理风险。

2月16日,我们对梅花伞进行了实地调研。 1.品牌化、时尚化、工艺化伞具策略别出心裁,但市场有待观察。随着现代人对生活品质追求的日益膨胀,很多传统的日用消费品正在向品牌化、时尚化的方向升级。公司品牌内销的想法与香港的“谭木匠”颇有相似,具有品牌化、时尚化、工艺化、单价高等特点。我们认为,公司走时尚化、工艺化伞具终端品牌的思路可谓别出心裁,适应目前的消费趋势。但通过对公司品牌运营方面经验、能力以及投入力度方面的考量,再综合公司产品的时尚性,就公司终端品牌化之路能否成功的问题,目前我们难下定论,还需要进一步观察终端市场的反馈以及公司下一步的经营策略。我们预计公司品牌内销2011年和实现近4000万的销售收入,未来增速还需要进一步观察。 2.外销市场的产能瓶颈即将突破。公司的外销市场历来订单饱满,目前产能是制约公司外销增长的主要瓶颈。随着后续新产能的陆续投产,公司的外销收入将有效提升。我们预计公司2011年外销收入将超过3亿元,未来还将保持15-20%的增速。 3.盈利预测与投资评级:推荐。我们预测公司2010年至2012年公司EPS分别为0.20、0.31、0.38元,首次给予“推荐”的投资评级。 4.风险提示:1.公司品牌内销拓展失败的风险;2.外销订单低于预期的风险;3.估值回调的风险。

事件: 2月15日,我们对七匹狼进行了实地调研,就公司的经营发展状况以及战略规划向相关人员进行了了解与沟通,主要内容总结如下: 问题1:公司2011年的渠道拓展计划如何? 公司在2011年还将继续推进加盟渠道的改革,一方面努力培养大客户,推进加盟渠道的扁平化,另一方面通过提高加盟商拿货折扣,同时以返点的形式鼓励优秀加盟渠道的方式,实现终端店面的优胜劣汰,提高终端经营效率。 问题2:公司在提升管理、运营能力方面有何进展? 公司今年还将积极推进ERP 建设,预计今年将启动ERP 系统的再一次升级。公司今年还将加大对加盟商终端经营、订货等方面的指导。 结论: 1.渠道整合前途光明,但道路曲折。从公司加盟渠道扁平化的进度来看,目前已经取得了一定的成绩,但仍存在很多问题:首先,公司是做批发起家,对终端运营管理的经验并不足够强,渠道相关的人才储备、管理机制方面都难以支持公司在短时间内实现较彻底的扁平化地、强势有效地加盟渠道建设,而更多的则是依靠各地方总代理的实力。我们预计公司今年新开店和观念数量均将维持较高的水平,目前店面密度较高的区域可能将会缩减,目前密度较低或是尚未进入的区域将会进一步渗透,渠道中心整体可能还将缓慢下移。 2.补贴加盟提升销售费用率,直营店摊销增量放缓降低销售费用率,股权激励将提升管理费用率。公司今年还将对业绩优秀的加盟商进行鼓励,相关费用计入销售费用;公司前些年大量开设直营店后每年摊销的费用激增,而近年来随着直营店增速的下降,增量的摊销费用也在减少;公司今年股权激励第一期将开始行权,预计相关管理费用将发生约2000万。 3.盈利预测与投资评级:推荐。我们预测公司2010年至2012年公司EPS分别为0.99、1.29、1.59元,维持“推荐”的投资评级。

1月26日,我们对美邦服饰进行了实地调研,就公司的经营发展状况以及战略规划向相关人员进行了了解与沟通。 1.三大引擎驱动收入持续高速增长。公司MB品牌经过多年的积累,目前在目标细分市场已经具有很强的竞争力,随着管理的进一步提升,优势还在不断强化。我们认为,MB品牌目前在国内新建渠道的空间还很大,还有很多三、四线城市公司尚未进入,因此未来的渠道广张将是公司收入高增长的主动力,预计未来每年收入增速在25%以上。 公司MC品牌虽然尚未盈利,但收入规模实现了惊人的增长,说明终端市场对MC品牌的认知度和认可度处在快速提升的过程中。随着MC成人装品牌在产品定位、终端管理、品牌推广方面的不断摸索和提升,预计今年可实现盈利,2012年将大力发展加盟渠道,预计MC成人装加盟渠道放开后收入将再次实现爆发式增长。MC童装系列目前的终端反馈极为乐观,招商情况良好,渠道拓展迅速。由于品牌童装细分市场目前的竞争格局尚不激烈,预计MC童装系列收入未来将实现持续的高速增长。 公司邦购网站推出仅一个多月就实现了日销百万的骄人成绩,随着认知度的提升,预计未来邦购销售额将持续快速提升,公司目标未来日均销售实现三百万元的水平。 2.效率逐步提高,经营杠杆彰显。公司2010年在管理运营方面有较大的提升,产品毛利率有所提升,2011年公司的直营渠道扩张力度较小,加盟扩张力度较大,广告投入的增量费用相对较小,而收入还将持续大幅提升。因此我们判断,公司2011年销售净利率将明显提升。 3.盈利预测与投资评级:强烈推荐。我们预测公司2010年至2012年公司营业总收入分别达74.7、100.8、131.2亿元、EPS分别为0.78、1.27、1.77元,维持“强烈推荐”的投资评级。

结论: 1.外销市场2011年或将迎来量价齐升。公司外销业务受到金融危机的影响,销售价格一度明显下降。 目前,金融危机带来的不利影响渐行渐远,公司作为世界假发生产的龙头老大,具有较强的议价能力,在2010年下半年开始提升销售价格,我们认为,公司今年完全具备继续提升产品售价的能力。 公司在非洲个和欧洲的销售都是以自有品牌实现。非洲是新型消费市场,同时也是假发产品潜在消费需求最大的区域。欧洲市场的假发消费相对成熟,但我国企业在欧洲市场的占有率相比其他区域还相对较低,未来依然后较大的提升空间。随着公司产品生产工艺、生产成本方面的优势被进一步的认可,以及在海外市场拓展力度进一步的加强,公司在欧洲市场和非洲市场均将实现较高的收入增长。预计非洲市场未来将实现35-40%的收入增速,欧洲市场将实现近30%的收入增速。 公司目前在北美市场的销售主要是以OEM的形式,而北美的终端品牌市场主要是由韩国的企业主导。从目前的产品生产加工能力来看,公司相比韩国企业已无劣势,只是尚未切入北美的终端品牌市场。预计未来几年,公司在北美市场的销售将维持15-20%的稳定增长,待公司在国内、非洲、欧洲的终端品牌市场运作成熟后,公司完全有可能进入北美的终端品牌市场与韩国企业一决高低。 2.国内“顶上时装”流行趋势已被公司引爆。我们认为,从三个方面的表现可以证明时尚假发消费流行趋势已在国内初步形成:首先,我们对时尚假发目标消费群做了较大范围的草根调研,发现目前对假发产品的观念瓶颈已经有效地得到突破,接受假发产品的人越来越多;第二,我们对大量的终端店面做了草根调研,目前在北京、上海、深圳等一线城市的店面动辄月销售超过50万,销量中等的店面也有25-30万,这反映出终端消费市场对时尚假发的需求在真实的快速的增长;第三,从公司的销售数据来看,2009年年初不到10家店,年底57家,实现销售2800万左右,2010年年底150家店左右,预计实现销售近亿元,同时加盟比例大幅提升,以此测算,同店店效约有30%-50%的提升。 时尚假发消费流行趋势的形成一方面是由于产品给消费者带来的效用十分明显,另一方面则是公司大力度的广告投入有效地引领了市场消费观念。公司2011年计划加大广告宣传力度,2010年的广告投入所产生的效应还将在未来有渐进式的体现,因此我们判断国内时尚假发消费需求将继续爆炸式增长。 从公司的渠道扩张策略来看,跑马圈地是目前较为确定原则,两个品牌在2010年均实现了高速的渠道扩张,未来还将继续快速开店。公司目前的主打品牌rebecca致力于引领发型时尚,主要覆盖以一线城市为主的中高端消费者的需求。公司在国内刚推出不久的sleek品牌致力于引领造型时尚,品牌诉求与主品牌略有不同,因此我们预计,未来与发制品相关的配饰可能也将成为sleek主打产品中的一部分,该品牌主要覆盖大众化的时尚假发需求。从目前国内市场对时尚假发的需求增张状态来看,我们认为公司有可能在未来继续推出新的品牌,以覆盖更多的市场细分,实现区域市场细分、消费能力细分、消费需求偏好细分等多个维度的跑马圈地。 3.盈利预测与投资评级:强烈推荐我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.27、0.56、0.87元,目标价20元,维持“强烈推荐”的投资评级。

结论: 公司2010年在品牌宣传和完善管理架构等方面的费用投入较大,但有效地提升了品牌知名度、美誉度和渠道管理效率。我们认为,公司2011年公司将呈现明显的经营杠杆效应,预计销售收入将实现61%的增长,净利润将实现86.6%的增长。 我们预计公司10-12年的EPS分别为0.40、0.74、1.07元,基于对户外用品行业的看好以及对公司经营的肯定,我们认为给予公司45-50倍的市盈率较为合理,对应2011年的股价区间为33.3—37元,维持“推荐”的投资评级。