事件: 公司公告与淮北矿业股份有限公司合资设立电子商务公司,提供煤炭及相关物资的网上交易、市场信息等服务,初期主推煤炭产品,后续构建煤化、盐化产品交易平台,公司以自有资金出资240万元,占48%的股权。此外,还与上海顺朝企业发展集团有限公司、上海世钰投资管理有限公司、涂芳、焦小京、宋红彬共同出资设立上海领建网络有限公司,服务于建筑行业,公司以自有资金出资400万元,占新公司40%的股权。 钢铁领域优势延伸到煤炭与建筑行业,发展战略不断推进 我们认为,公司最近的这两项对外投资,体现了公司发展战略的步步推进。公司在战略定位上,是立足大宗商品产业链,建立多层次电子商务服务体系,致力于成为我国最具国际影响力的大宗商品市场信息和电子商务服务商。公司一方面深入挖掘现有的钢铁等服务领域,一方面横向拉伸服务领域的广度。具体到煤炭电商交易看,公司凭借的既有之前对钢企下游多年充分渗透的优势,又有对煤炭、矿石等上游原料的深刻理解,实现了从上游、中游到下游的统筹。公司为建筑行业提供资讯服务及增值服务,也体现了产业协同,建筑行业用钢量占全社会钢材消费量近一半,公司收费会员中已经有一部分建设施工单位,新合资公司旗下的“百年建筑网”所提供的招投标信息,与“我的钢铁”网所提供的价格行情、供求商情和研究咨询服务将形成有效的互补与协同。 业务壁垒已经形成,推动横向、纵向加快拓展 市场认为,公司所从事的B2B是个发展不够“性感”、没有什么壁垒的行业。我们认为恰恰相反。公司的核心优势,在于多年服务积累而形成的高质量、成体系的行业数据与资讯,以及雄厚的客户基础、信用基础,这是产业链一体化的基础,也为大宗商品电子商务等业务的开展构筑起相当高的壁垒。公司持续多年采集一手数据并跟踪客户,在信息的质量和连续性方面都优势卓着,而资讯的透明度与量的积累对大宗商品类服务商来说,是关键中的关键。市场担心,钢材市场景气若待续低迷将影响公司的价值。我们认为,钢贸商、钢铁企业面临的金融风险加大,这对于公司这样服务于钢铁供应链的企业而言是促进因素,从资讯平台到以钢银提供资金运转服务,后续还考虑整合仓储和物流,实现彻底的垂直一体化。此外,钢铁贸易行业的洗牌使市场集中度提高,易形成规模贸易商,这将有利于公司的业务拓展。从钢铁交易量、社会流通量的规模看,线上交易商的市场空间还远未见顶。 盈利预测与投资评级: 我们判断,公司2013年在纵向、横向两个维度的拓展节奏将加快,在建设成为大宗商品交易平台的路上,公司将越走越远,价值显着。预测2012-2014年EPS分别为0.44元、0.51元、0.70元,上调评级至买入,6个月目标价17.8元。 风险提示:客户开发低于预期的风险;新公司运营管理风险。

事件: 公司定增方案获证监会批复;公司旗下子公司东方星空出资4,900万元投资并管理杭州未来新媒体科技服务股权投资基金(筹),占比19.6%,投资浙江华数广电网络股份有限公司4,822.73万元,占比5%,投资北京千分点信息科技有限公司3,000万元,占比8.08%,合计投资金额约1.27亿元。 看好公司跨媒体、跨业态发展,走“大传媒”扩张之路 公司明确打造三大产业平台:新闻传媒、互动娱乐、影视,同时致力于成为文化产业投资平台。推动纸质媒体建立社区化、本地化、移动化的现代全媒体传播模式,打造新闻传媒平台;通过边锋和浩方的收购,加快推进互动娱乐社区平台建设;推进东方星空转型为直投和管理相结合的基金管理公司,打造文化产业投资平台。我们认为,公司最近进一步整合传媒文化产业资源,拓展投资业务,其业务布局正在加快朝着三大产业平台的战略目标前进,未来有望成为综合传媒集团。 定增方案获批,后续业务及资产整合计划清晰,推动发挥协同效应 公司新近获得批复的定增方案有利于保护股东利益,对于后续的业务及资产整合计划,公司也有明确而清晰的计划,包括加强标的公司品牌建设、打造用户精准化营销、拓展电子竞技业务、电视端业务拓展、线下业务拓展等,最终打造浙报传媒旗下跨地区、跨媒体的全媒体平台。 盈利预测与投资评级:若收购完成,公司的收入和利润将得到显着提升。维持2012年EPS为0.60元不变,预计2013年并表,按增发完成后6.1亿总股本计,2013年、2014年分别为0.83元、1.00元。当前估值对应2013年为19倍,处于传媒板块中低水平。文化大部制改革方案落地,公司的“全媒体、全国化”扩张之路,符合改革的核心价值:打造市场影响力、有文化感染力、有国际竞争力的综合性文化传媒集团的公司。给予买入评级,6个月目标价为20.8元,对应2013年PE为25倍。 风险提示:传统业务下滑加剧;新业务成效低于预期;收购资产协同效应低于预期。

事件: 公司发布2012年年报,实现营业收入10.33亿元,同比增长48%,实现归属于上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长76.5%,EPS为1.29元,和此前业绩快报公告一致。 卫视节目制作12年受经济不景气影响略有下滑,13年将有所改善 电视节目制作及广告方面,12年栏目制作与广告业务实现收入3.39亿元,同比下滑1.92%,毛利率较去年同期下降10.2%至42.52%。公司继续深化与卫视频道的合作:辽宁卫视的《天才童声》、东南卫视的《首映礼》(下半年移至安徽卫视)、广西卫视的《养生一点通》,辽宁卫视的《激情唱响》(第二季),深圳卫视《大牌生日会》、央视《梦想合唱团》等。公司在年报中披露13年预计在央视将会新增4档新节目,卫视至少新增2档新节目(部分节目还在商议中)。我们预计随着13年在卫视播出节目的大幅增长以及经济复苏的预期下,13年有望实现20-30%的增长。影视剧业务:12年公司共投资发行、联合发行电影12部,电视剧5部,影视剧业务实现收入6.45亿元,同比增长131.5%,影视剧业务大幅增长的主要原因是电影《人再囧途之泰囧》总票房高达12.43亿(截止12年底为9.84亿)。展望13年,电影业务更注重质量大片数量增加同时随着公司自上市以来投资的电视剧将在13年逐步确认收入,影视剧业务有望进一步增长。 演艺活动实现收入4997万元,同比下滑32.27%,毛利率较去年同期下降0.3%至46.82%基本保持稳定。我们预计13年演艺活动随着经济复苏将会有一定增长。 内容制作得到主流卫视认可,业务协同提升整合营销能力 我们在深度报告《实现了工业化生产的娱乐传媒公司值多少钱?》中明确提出:公司电视节目工业化生产模式清晰,节目供应量持续增加,并拓展至卫视层面,公司13年与央视合作项目的大量增加充分体现了公司在节目制作方面的能力已得到市场认可,在制播分离不断深化的政策背景下,光线传媒的价值将逐渐得以体现。公司还将拓展新媒体渠道,延伸产业链,未来公司有望整合电影、电视剧、电视节目、演艺等多种要素,迈向更广义的综合娱乐集团,各业务的协同将带动整合营销传播能力的提高,向跨媒体、多渠道和跨地区方向的扩张,建立娱乐资源整合运营平台,使得“光线”品牌价值不断提升。 盈利预测&投资建议 公司一季报预增290%-320%(约0.32-0.34元),我们预测2013-2015年EPS分别为1.5元、1.8元、2.1元,维持“买入”评级,考虑公司良好的成长属性给予13年30倍估值,调整公司6个月目标价至40-45元,公司优质电影票房表现以及和卫视合作节目收视率表现有望成为推动股价上涨的催化剂。 风险提示: 电影票房低于预期;国家影视娱乐行业政策发生方向性变化。

事件: 公司拟使用超募资金1,800万元收购西安金策所持有的标的公司(海宁华凡星之影视文化传播)60%的股权,成为标的公司控股股东。同时公司拟使用超募资金11,000万元用于补充影视剧业务营运资金,除生产自身电视剧外,还将结合自有资金拟投资5亿获得约470集权益集数。 艺人经纪推动产业链更加完整,规模有效扩张成就行业龙头: 此次收购战略意义重大且估值较低,将使华策的产业链将更为完整(艺人经纪+电视剧制作+影视基地)。 海宁被收购方华凡星之影视文化传播主营业务为艺人经纪,同时还经营影视文化艺术活动组织策划;艺术造型、美术设计;影视道具与服装设计等等。此次收购定价原则以未来三年平均净利润为依据,以5倍左右的市盈率进行估值,确定交易价格。此次收购海宁华凡星之定价3000万,对应13年PE6.7倍。被收购方海宁华凡星之承诺2013年、2014年、2015年每年经审计的扣非税后净利润分别不低于人民币450万元、585万元、760万元(复合增速30%)。使用超募资金11,000万元用于补充影视剧业务营运资金,将加速华策产能的扩张速度。除了对自身储备项目生产外,还将结合自有资金购买部分优秀版权,拟投资5亿获得约470集权益集数,主要包括但不限于《一年又一年》、《老妈的三国时代》、《租界风云》、《嗨如花》、《封神》、《大汉贤后卫子夫》、《孙老倔的烦恼》、《王者天下》、《铁拐李传奇》等,公司通过多种方式实现产能的快速有效扩张,将使得华策在电视剧领域的市占率不断提升,从而确立电视剧行业的龙头地位。 盈利预测&投资建议: 我们看好公司产能扩张持续推进公司业绩增长,由于此次投资对业绩影响较小,我们适当调整公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.78、0.96元,维持买入评级,6-12个月目标价23.4元,对应2013年PE为30倍。 风险提示:电视剧销售低于预期,小非解禁

内生与外延拓展顺利推进,助力业绩持续增长 我们近日进一步跟踪研究了公司的经营发展情况。公司2012年业绩快报显示,营收为45.7亿,同比增长23%;营业利润2.76亿元,比上年同期增长82.0%;实现净利润1.8亿元,同比增长75.8%;每股收益为0.94元。公司通过对业务结构进行了整合优化,提升了综合毛利率,从而提高了盈利水平。2012年新并购窗之外、青岛先锋对利润形成一定贡献;旗智公关超额完成2100万的目标;重庆年度距全年3200万元净利润目标有一定差距,考虑外延收购公司在四季度对业绩的贡献以及营改增因素的影响,预计4季度原有业务贡献利润近6000万元,较去年同期增长近200%,显现内生业务进一步爆发。全年来看,剔除外延并购影响,我们推算内生增长超过70%,剔除税收等因素影响也有超过60%的增长,且体现逐季向上的趋势。我们分析主要原因是媒体资源集中采购毛利率持续提升,自有媒体经营取得良好的成效,同时经济不景气状况下和媒体的议价能力有所提升,为客户提供更多的服务也有助毛利率提升。 并购公司2013年贡献更多利润,媒介与客户资源使内生延续高增速 由于并表时间因素,公司在2012年收购的公司大部分将在2013年体现更多利润贡献。内生增长将延续高增速,媒介代理业务毛利率有望延续快速提升的势头,依托媒介和客户资源,并介入创意策划环节,进一步提升毛利率,为全年高增长夯实基础。自有媒体方面,随着逐步下沉到三线,预计可取得超预期的增长。外延方面,我们预计公司将继续选择有利于产业链整合、与现有业务融合、交叉互补的并购对象,且并购存在节奏加快的可能性。公司的品牌影响力、多年的业务经验与雄厚的客户平台,有利于并购后的管理,被收购公司2013年经营上超预期是大概率事件。 有关白酒广告的传闻不实 市场担心广告政策反复,会影响到公司经营。从公司自身的业务来看,白酒在整体业务中占比重少;从事件走向来看,“央视清退白酒广告”极大、极深地涉及央视自身利益,预计最终不太可能简单粗暴型一刀全切,从央视有关人士的言行(近日央视广告经营管理中心通过微博表示,从未发布清退白酒广告的相关信息)来看,央视自身也将展开“政治游说”,避免出现“清退”这种情形。 上调盈利预测,维持买入评级 2012年EPS为0.94元,不考虑后续收购,我们上调2013年、2014年EPS分别到1.35元、1.65元。2013年公司的业务发展,获得技术支撑(去年5月上线的广告数字化运营系统)、人才机制创新(“翼虎”计划)、业务领域拓宽(大健康、电信、金融、政府形象)的强力支撑。考虑后续业绩超预期的可能性极大以及收购步伐进一步推进,同时考虑到公司一季报有望超预期,我们上调6个月目标价至47.3元。 风险提示:广告行业受经济影响,收购项目成效低于预期。

事件: 公司发布公告,证监会已受理公司通过增发收购漫游谷游戏公司70%股权的方案。我们春节前夕也与公司高管深入交流,同时对公司的经营进展做了进一步的梳理与分析。 看转型与重生,2013是关键年份 我们认为,2013年是评估公司战略成效的关键年份,增发收购方案若最终实现,除直接增厚业绩之外,使公司业务结构的新媒体和传统媒体“两翼”能够基本并重,逼近外延发展“再造一个新博瑞”的目标。之前公司的表现沉寂了相当长一段时间,市场对于公司战略转型成效的信心长期处于低点,我们认为此次增发方案的逐步推进,提供了很好的介入时机。 传统业务拉长产业链谋求提升,新业务储备项目在2013年释放 2012年公司传统业务的经营在整体的弱势中也有亮点,公司对传统业务采取的拉长产业链方法,对于依托报媒为主的业务,一定程度上减缓了加速下滑,预计印刷业务在商业印刷带动下,整体下滑速度将减缓,毛利率有望继续提高;发行投递将继续营收和毛利率双升。随着博瑞三乐和泽宏嘉瑞在2013年贡献更多盈利,以及公司通过户外广告和广告的整体营销策划,加快在全国的布局,2013年广告存在超预期的可能。游戏业务打造完整的游戏产业链,存量项目通过后续研发、强化营销管理、开展海外合作实现企稳,2012年研发和培育的新项目2013年陆续上线运营,预计业绩在二季度集中开始体现。漫游谷收购最终落地并实现并表预计在下半年,结合对赌目标和备考盈利预测,2013年将产生约5600万元的利润贡献,连同天堂网络以及公司原有网游业务,预计2013年网游业务合计贡献净利润1.2亿元,成为传统业务之外的一个支柱。 盈利预测与投资评级: 按增发后7.48亿股本计,我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.50元、0.65元、0.84元。2013年一季度业绩预计0.12元,同比增长12%。分拆净利润贡献,传统业务为0.24元、网游与新增户外广告贡献0.19元、创意成都与小额信贷0.07元,参照市场板块的平均估值水平,分别给予20-22倍、36-38倍、12倍估值,6个月目标价为12.5-13.3元。我们认为,公司在新媒体领域的经验已非两年前可比,高管也充满雄心和信心,且围绕之前的“三年再造一个博瑞”目标都有约束机制。我们乐观看待公司在外延发展上不断突破,加快走向全国、走向新媒体。并购完成后,2013年公司业绩将有一个显著提升,利润结构也发生实质性变化,同时存在后续并购项目落地、进一步巩固转型、提升业绩的可能。维持“买入”评级。 风险提示: 传统业务加快下滑,户外广告政策有变,网游不达预期。

事件: 上映7日《西游降魔篇》全国累计放映21万场,观影人次超1250万,票房超过5.7亿,华语电影的诸多记录再次被刷新,情人节当天1.22亿的票房更是一举打破由《变形金刚3》保持的中国电影单日票房纪录。 《西游》票房表现市场预期,上调票房预测,股价有望继续上扬 《西游降魔篇》我们判断票房应该是阶梯式分账模式,优先保障公司最大程度收回成本,随着票房的上升其他投资方分账比例呈现上升趋势;我们注意到银幕数量的增加带来总体排片数量的大幅增长从而推动票房的增加,春节期间日排片总场次达到7.5万场左右,去年12月《泰囧》《十二生肖》双雄争霸的阶段日排片在7万场左右,《画皮2》上映阶段的排片不到6万场,档期电影排片竞争对票房带来的影响将越来越小,《西游降魔篇》自上映以来的强劲表现,无论是口碑和还是质量都呈现上乘之作,新上映海外大片《侠探杰克》也没有对该片产生实质性影响,同时我们考虑到后期电影上映情况,我们上调原有8-10亿的票房预期到10-12亿,甚至有望打破《泰囧》创造的票房记录,票房的表现有望进一步推动股价上涨。 我们通过测算保守预计6亿票房对应EPS约为0.07元,6亿以上票房我们预期按照发行收入的基础上70%的投资收益,每增加1亿票房对应约0.03-0.035元EPS,票房表现对业绩贡献弹性大。 2013年电影可期,长期布局价值不断显现市场之前预期2012年是电影大年,2013年可能是电影小年,通过仔细研究,我们认为2013年公司电影业务仍将维持高增长态势,同时伴随着中国电影市场票房的高增长,华谊兄弟2013年电影行业龙头的地位依然无可动摇。长期来看,公司整体布局提高业务的协同效应,使“内容+渠道+衍生”3大业务板块更加清晰。公司与天翼视讯、百视通合作,发力新媒体渠道,成功实现向PC、移动终端、电视终端的渗透,实现了“凡有终端处皆有华谊”,渠道拓展的成效有助于其内容价值的提升,不断向综合性传媒集团方向迈进。 盈利预测&投资建议 根据西游上映以来的票房表现,我们维持2012年EPS为0.45元,上调2013-2014年EPS分别至0.80、0.95元,上调幅度为33%、20%,对应当前股价分别为41、31、23倍,维持“买入”评级,考虑到电影票房超预期表现且对业绩的弹性较大,同时1季报业绩有望在0.30元以上,我们上调6-12个月目标价至24-26元。 风险提示: 电影票房低于市场预期

事件:公司发布2012年业绩快报,实现营收69.31亿元,比上年增长18.3%;营业利润8.57亿元,同比增长12.8%;归属上市公司净利润9.4亿元,同比增长17.1%;每股收益0.523元。业绩略低于我们之前净利润9.9亿元、每股收益0.55元的预期。 点评:此前我们据三季报预测全年营收增速在14%,从快报情况来看,预计四季度的图书业务因教材的季节性而扩大增长,同时物资贸易业务量增加较多,进一步提高了营收增速。预计四季度的费用控制进一步优化,从而全年的净利润增速高于前三季度的净利润增速(15.3%),但由于盈利水平低于图书主业的物资贸易业务规模扩大较快,从而全年的净利润增速略低于我们的预期。综合衡量公司2012年的经营情况,总体表现基本符合我们的判断,经营稳健向上,业绩增长明确,安全性突出,规模与效率并举。公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心,也有清晰的实现路径,预计在低调一段时间之后,有望取得新业务拓展的切实成效。 关注后续政策面的利好因素一是文化的管理创新:今年两会是个重要的窗口,文化大部制预计将随着两会新政府组建后正式展开。二是城镇化:城镇化归根结底是“人”的城镇化,更高的现代化水平,更好的教育,更幸福的生活,因此,公司在教育领域的强势及长期优势,十分契合新型城镇化背景下的教育和文化延伸。三是人口政策可能松动:如果政府近期松动人口政策,科教文卫将全面受益,公司作为文化教育的本土领军企业,将享受到切实的发展机遇。 盈利预测与投资评级我们据业绩快报调整2012年EPS为0.52元,2013年、2014年EPS分别为0.62元、0.74元。维持“买入”评级,当前股价对应2012年为18倍,对应2013年为15倍,而传媒行业传统媒体(包括有线网络、报刊、出版)剔除异常值影响,2012年平均23倍PE,2013年平均PE为20倍左右,公司作为行业的龙头,当前的估值具有吸引力。维持买入评级,6个月目标价13.6元,对应2013年22倍。 风险提示:新媒体冲击加剧,转型发展成效低于预期。

喜羊羊5带热寒假档,公司的《巴啦啦小魔仙》有望取得高票房 公司投资2000万元的动画电影《巴啦啦小魔仙》将于1月31日上映,今年的寒假档由《喜气羊羊过蛇年》启动,这第5部喜羊羊系列自1月24日上映以来保持着每天20%以上的排片量,上映首周4天票房实现6280万元,很有希望带热整个寒假档。除了享受到寒假档的加热效应之外,公司作为喜羊羊创始团队的收购方来说,还能获得喜羊羊5好票房的“一荣俱荣”的“晕轮效应”。公司自身的《巴啦啦小魔仙》电影,从之前的同名真人电视剧播出、在全国多个地区的主题活动以及电影的宣发工作来看,已有相当观影基础,票房好是大概率事件,利好一季度的业绩。同比来看,由于2012年的相对低基数(净利润增速相对于2011Q1为-11%),2013年一季度经营情况有望大幅好于同期,为全年的高增长奠定基础。 打通动漫产业链条,有效的商业模式将不断驱动业绩快速增长 中长期来看,公司打通了贯穿动画片、动画电影、玩具销售、衍生授权的整个动漫创意产业链条,实现动漫品牌价值在电视、卡通、舞台剧、动漫衍生品、电影等多种形态的延伸。2012下半年以来除《战斗王之飓风战魂》之外,公司还有《闪电冲线3》和《蛋糕精灵》2部新片播出,未来每年形成创作与播出的滚动推进,将有力带动玩具和衍生品在本土以及海外的销售。这一商业模式的有效性使公司2013年业绩超预期存在很大可能性。打造成为覆盖中国0-14岁儿童娱乐和消费需求的产业运营平台,正在逐步地成为现实。 巨大的市场呼唤儿童娱乐本土品牌,人口政策有望松动带来“改革红利” 中国儿童人口规模大,并且0-14岁这个年龄层的文化商品需求强劲,本土的儿童娱乐品牌却又十分稀缺,意味着眼下正是本土公司崛起的时机。再者,政策保护(电视台播放的动画片60%以上必须为国产内容)也给了本土儿童娱乐品牌的一个窗口期。随着我国青壮年人口红利的逐步消失,人口政策调整已刻不容缓。若政府近期放开“二胎”政策,25-29岁、30-34岁和35-39岁年龄段的妇女生育率将会出现不同程度提升。我们判断,在未来5-10年内,我国将会形成一个规模适度的婴儿潮。我们的人口模型显示,0-4岁和5-9岁年龄组的人口数量在“二胎”政策放开后会出现明显增长。人口政策一旦松动,作为动漫产业的本土龙头,公司将享受到切切实实的发展机遇。 盈利预测与投资评级: 维持2012-2014年EPS预测分别为0.43元、0.58元、0.77元。当前估值横向比较虽然较高,但纵向来看,处于公司历史估值的较低位。公司的长期平台价值显著,短期可给予一定的估值溢价。上调评级至买入,6个月目标价27.8-29.0元。 风险:动画片播出效果低于预期,衍生品不适销对路;计划生育政策的不确定性。

事件: 公司发布公告将以自有资金17,820万元对西藏山南东方博杰广告有限公司增资,增资后持有西藏博杰11%股份。 点评: 西藏博杰主营电视广告经营、影院数码海报媒体开发等业务,代理央视电影频道、新闻频道优质广告资源,2012年实现净利润1.95亿元,同比增长25.9%。本次增资对该公司的估价为16.2亿元,对应2012年净利润的PE为8.32倍,价格较为公允。 公司本次增资11%旨在参股观察,也是公司扩张的一种重要手段,公司充分意识到潜在的风险,该过程体现了公司的谨慎性原则,在多次收购实践中不断总结创新从而有效降低风险。参考此前的经验,我们预计不排除公司后续将会有进一步的增资扩股动作,将西藏博杰纳入版图有利于公司进一步完善业务结构,打造完整的传播服务链条;有利于公司拓展新领域客户,培育新利润增长点,与原有业务的协同将使双方实现共赢。 收购模式不断成熟,数字营销时代把握转型机遇: 公司内生加外延模式逐渐成熟,发展战略目标清晰。未来公司将不断强化各个品牌之间的业务协作和资源共享,业务的协作将大大提升各自的盈利能力,后续继续关注外延式扩张之路的推进及由此带来的规模扩张和盈利增长。 面对营销行业的数字化的变革方向,公司积极的战略布局,在数字营销时代公司将面临更广阔的市场空间,其市场份额也有望不断得到提升,未来的价值存在巨大的提升空间。公司在收购公司的选择和收购的推进过程中不断总结创新,后续收购模式的不断成熟,将会对公司的业绩和股价产生巨大的推动作用。 盈利预测&投资建议: 根据投资比例,本次对外投资暂不影响公司业绩,我们维持2013-2014年的EPS分别0.85、1.11元,根据业绩预告调整2012年EPS至0.59元,维持“买入”评级,暂时维持6-12个月目标价30元,若后续继续增资公司2013年备考业绩有望达到1.2元,目标价将有望提高到36元。 风险提示:宏观经济下滑超预期,收购公司业绩不达预期风险。

事件: 华谊兄弟公布2012年业绩预告,实现盈利24,347.82-27,391.30万元,同比增长20%-35%,对应EPS为0.40-0.45,基本符合市场预期。 点评: 从公司4季度的情况来看,电视剧又迎来一年结算高峰,2012年电视剧的整体盈利能力明显得到增强;艺人经纪业务稳健发展;电影业务方面,4季度上映《太极》以及《1942》尽管票房低于预期,但是并没有带来亏损,而《十二生肖》凭借票房的良好表现对业绩形成较大的贡献。2012年共上映7部影片,包括《LOVE》、《逆战》、《画皮II》、《太极1从零开始》、《太极2英雄崛起》、《一九四二》、《十二生肖》,全年公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币21亿元,占国产电影的票房比重达到25%,显示其影视行业龙头地位。 从全年来看,我们判断财务费用较此前预期有所降低,预计投资收益基本实现能够弥补财务费用的影响,营业外收入增长幅度显着,全年近6200万,4季度超过2000万的非经常性损益超市场预期,对业绩形成有效支撑,全年扣非后增速为4.3%-20.6%;影院亏损好于此前市场预期,尤其是4季度亏损大幅缩窄,预计2013年影院业务能够扭亏;同时公司品牌授权业务以及对外投资业务继续稳步推进。 2013年,电影业务将有《西游降魔记》《狄仁杰前传3D》《私人定制》等电影上映,关注2.10日上映《西游降魔记》的电影票房表现;电视剧业务将有《石光荣和他的儿女们》等剧确认收入,预计精品剧规模及数量都将有所突破。 “能力建设”上不断突破,长期价值显着:公司从补齐短板(影视并重,减弱波动性)、人才梯队搭建,到产业链开发、公司治理(激励机制,事业群),正走进骨骼壮健、风华正茂的青年时代。长期来看,公司整体布局提高业务的协同效应,使“内容+渠道+衍生”3大业务板块更加清晰。公司与天翼视讯、百视通合作,发力新媒体渠道,成功实现向PC、移动终端、电视终端的渗透,实现了“凡有终端处皆有华谊”,渠道拓展的成效有助于其内容价值的提升。 盈利预测&投资建议:我们调整2012-2014年EPS分别为0.45、0.60、0.79元,对应当前股价分别为32、24、18倍,维持“买入”评级,维持此前的6-12个月目标价19.0元。 风险提示:电影票房不达预期,电视剧销售失败。

出版发行主业稳健,新业务扩张注重成效 我们最近对公司2012年经营和2013年业务拓展做了跟踪与分析,我们认为,公司的出版发行主业稳健发展,文化Mall建设继续推进,公司通过内外并举即自身经验结合引入外部人才的方式来加强运营,预计5月份苏州5万平米的文化Mall将投入使用。公司对传媒的发展趋势以及自身的优劣势有清醒而深刻的认识,去年在数字教育领域进行拓展,收购的厦门创壹软件发展良好,通过这项收购公司不仅获得更多的利润,还收获数字化产品的运营经验。 我们判断,2013年公司在行业地位、资源和资金实力的支持下,能着眼于教育和互联网方向开展收购,并通过省外并购民营教辅发行公司,提高苏教版教材在省外市场的占有率,为进一步开拓全国市场做好准备工作。 资源价值助力公司文化产业运营 我们在公司深度研究报告《换一种眼光看“凤凰”》中提出,应当换一种眼光看待公司,不能仅将公司视作图书企业,公司的业务部署表明其正在积极向文化产业运营商转型,凭借所掌握的海量优质内容等资源,公司未来将获得更多盈利增长点,更加从容地发展文化产业。 这一点具体落实到2013年来看,我们预计公司可望获得大股东印刷和物资业务的资产注入,上市时的承诺得到兑现,同时,我们认为也存在大股东旗下其他优质资源注入公司的可能性,公司文化产业运营将如虎添翼。 文化产业龙头有望充分受益“改革红利”,上调评级至买入 预测公司2012-2014年EPS分别为0.39元、0.42元和0.48元。公司作为文化产业的龙头,经营稳定,业绩风险较小,每年持续稳健增长。文化大部制建设,一旦落实将是公司发展的重大利好,能加快打造综合性的文化传媒集团。另一个改革层面的利好是当前中央力主推进新型城镇化,公司在教育领域的强势及长期优势,在提供文化教育服务与产品、推动“人”的城镇化方面作用重大,契合新型城镇化背景下的教育和文化的延伸。 综合考虑公司业务拓展和当前估值水平,以及文化领域的改革红利有望逐步释放,上调评级至买入,6个月目标价9.2-10.5元,对应2013年22-25倍估值。后续文化大部制的推进、大股东资产注入有望成为股价催化剂。

事件: 三六五网公布2012年业绩预告,预计盈利9403-10488万元,同比增长30%-45%。 点评: 业绩高速增长的主要原因来自于营销力度加大带来的营业收入的持续增长,同时利息收入和政府补贴收入大幅增长,营业外收入影响金额约为800-1000万元,利息收入对净利润影响金额约为800-1000万元。公司主营业务增长10%-20%,低于收入的增速,主要是因为公司上市后加大投入,规模扩大,销售人员增加,同时新设站点西安、重庆、沈阳分别于2012年9月、10月、12月开始正式运营,均处于市场导入阶段,短期内对业绩将产生一定的负面影响;但是研发费用的提升、销售人员增加、业务的布局将奠定公司长期的发展基础。 地产市场回暖利好公司发展,异地扩张助力收入利润规模提升: 公司“媒体”商业模式成熟,在新增西安、重庆站点的基础上又增加沈阳站,目前站点数量达11个,预计长春站也将很快投入运营。尽管2013年也将受到新设站点带来费用增加的影响,但是伴随房地产市场的回暖,随着对已有站点的持续深耕,网络广告价值逐步提升,未来将继续稳定增长。公司与战略投资者华商传媒合作,在上市后的异地大规模扩张过程中,首先选择华商报系具绝对市场份额的西安、重庆、沈阳和长春,未来将重点扶持新增城市,积极开拓市场,打造品牌,新城市市场容量巨大,将成为公司新的增长点。公司商业模式成熟、人员管理、市场拓展经验丰富,如果能够成功复制到其他城市,未来收入规模无疑将不断提升。 盈利预测&投资建议: 我们调整2012年EPS到1.9元,维持2013-2014年EPS2.46、3.00元不变,维持“增持”评级,上调6-12个月目标价至61.5-69元,对应2013年25-28倍PE,近期市场对于高送转的热情使得公司股价出现较大幅度的上涨,股价调整将会带来更好的介入机会。 风险提示: 市场竞争激烈;房地产调控政策影响;新市场拓展不达预期。

事件:百视通发布公告,公司与国美恒信物流有限公司、恒信瑞达物流有限公司签署OTT业务战略合作协议,全面启动针对互联网电视机顶盒(OTT)等业务的合作,力争发展到100万用户以上,协议就双方业务收入分成等达成共识,有效期为五年。同时公司公告2013年1月进入沪深300指数。 点评:国美是中国最大的家电零售连锁企业,销售平台辐射全国,其连锁化程度、管理水平及经营业绩均在同行中居于领先地位。此次公司与国美的合作开创了大型新媒体企业与家电零售连锁企业跨行业深度合作的先河,也在公司已有的运营商渠道发售OTT产品基础上,真正意义上新增零售终端渠道,推动OTT产品深入大众消费市场,扩大公司产品的影响力,培养和带动用户“玩电视”的消费需求,我们判断后续OTT业务的销售渠道将不断得到完善。11月初,百视通再获200万个机顶盒客户端牌照编号,OTT战略全面铺开,公司已具备发展OTT的成熟的业务模式,公司凭借自身的核心竞争力以及先发优势有望占据较高的市场份额,我们预计2013年OTT的出货量有望到达200万台以上。 IPTV仍是基础,业务多元化、多点布局将拓展更多的业务增长点:我们认为IPTV用户数仍将维持高速增长推动公司业绩的稳定增长,与CNTV、地方广电的分成给公司短期业绩带来一定的负面影响,将通过用户数的快速增长以及广告业务的全国化、增值业务的推广来保证业绩的稳定增长;公司互联网机电视顶盒牌照的落实和销售渠道的拓展标志着OTT业务已全面铺开;在手机电视、网络视频领域的全面布局有助于公司平台价值的不断提升,同时积极拓展海外市场,推广“印尼”模式,有望获得更大发展和突破。 盈利预测&投资建议:长期看好百视通成为国内领先的新媒体企业的平台价值,考虑OTT业务初期成本投入等因素对业绩影响较小,随着用户数的增加有望成为贡献业绩的重要动力,暂时维持2012-2014年EPS分别为0.48、0.69、0.89元,维持“买入”评级,6个月目标价19.2元,OTT业务以及海外业务的发展有望成为超预期的重要因素,我们会根据新业务推进情况调整盈利。 风险提示:广电政策变化,IPTV二级平台渗透低于预期,海外拓展不确定性。

事件:公司发布公告,对2012年业绩作出修正,全年归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元-1.85亿元,增幅为30%-40%,高于此前在三季报中给出的10%-30%增幅。 看好公司产品的后续销售与品牌价值的延伸业绩修正的主要原因是动画项目《战斗王之飓风战魂》的衍生产品--陀螺产品销售超预期。我们认为,这充分体现了公司通过动漫的创作与播出来带动衍生品销售这一商业模式的有效性,以及收购动漫频道、调整销售渠道等业务布局的有效性。从2012年的业务拓展来看,公司产业布局正在提速,通过创新和国际化合作来优化现有的商业模式和产业优势。收购“喜羊羊之父”制作团队,获得优秀的动漫项目与动漫创作团队,有利于进一步向创意源头持续发力。今年10月,与全球顶级动漫企业孩之宝合资开发全球动漫玩具市场,高起点启动国际化战略。 大力培育新型消费热点背景下,中国的“孩之宝”渐行渐近本月中央政治局会议提出,要着力扩大国内需求,加快培育一批拉动力强的消费新增长点,意味着继7月份我国对动漫产业首次进行单列规划之后,动漫行业进一步明确将获得来自政策和文化消费两个方面的大力推动。我们认为,公司已初步构建起有效盈利模式,面临行业的量大质次、产业链不完善问题,将取得进一步突破并奠定先发优势的良机,在文化消费快速增长环境下,成长为行业的领军企业,并不断向国际领先水平靠近。2012下半年以来除《战斗王之飓风战魂》之外,公司还有《闪电冲线3》和《蛋糕精灵》2部新动画片播出,未来每年形成创作与播出的滚动推进,将有力带动玩具和衍生品在本土以及海外的销售。公司出品的《巴啦啦小魔仙》动漫电影,将在2013年寒假档上映,从而实现动漫品牌价值在电视、卡通、舞台剧、动漫衍生品、电影等多种形态的延伸。后续还将有更多动漫作品打造成为电影。我们上调2012-2014年EPS分别至0.43元、0.58元、0.77元。当前估值较高,但公司具有成为覆盖0-14岁儿童娱乐和消费需求的产业运营平台的潜力,维持“增持”评级,6个月目标价20.8元,对应2013年36倍。 风险提示:动画片播出效果低于预期,开发的衍生产品不适销对路。