事件: 浙报传媒发布2013 年三季报,收入16.10 亿元,同比增长53.1%, 归属上市公司净利润3.22 亿元,同比增93.1%,每股收益0.54 元。8 月份公司发布中报时曾公告,预计2013 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增长75%以上,因此三季报业绩超越市场预期。 点评: 我们分析认为,2013 年三季报营业收入和净利润大幅增长,主要原因在于游戏业务超预期。杭州边锋和上海浩方2013 年5 月起纳入公司合并范围,传统主业由于经济景气因素、传统纸媒面临转型导致报业广告毛利下滑,上半年取得净利润1.14 亿,同比增速仅有2.7%。从三季度情况看,传统主业下滑势头因全行业特性未能遏止,预计Q3 单季传统主业贡献在5500 万元左右,游戏贡献9000 万(每月3000 万即5-6 月份平均水平),从而1-9 月净利润将达3.2 亿。 三季报反映出公司的转型战略成效显著,游戏等新业务贡献了约一半的盈利,成为公司发展的重要引擎。未来的看点在于:1)游戏业务持续快速增长,大幅超越市场预期。边锋和浩方全年备考净利润为2.53 亿, 若按前三季度净利润水平测算,年化净利润将达3 亿,大幅超越备考。同时不排除公司为进一步增强游戏业务进行相关布局的可能性。2)积极对外布局,公司同时公告增资入股华奥星空36%股权以及收购浙江法制报业51%股权,有望拓展新的业务领域例如彩票。3)3+1 大传媒平台战略有效推进:电商营销北京千分点,影视项目《秦时明月》,新媒体营销随视传媒等,同时建设浙江省医院预约挂号统一平台(浙江在线健康网)、与贵州省旅游局合作等线下与线上结合业务逐步推广中,公司目标是成为全媒体综合性娱乐集团。 盈利预测与投资建议: 维持 2013 年EPS 为0.87 元不变,2014 年净利润6.5 亿(传统主业2.5 亿+游戏4 亿)对应EPS 1.10 元,考虑到公司在新媒体业务方面的布局持续推进,包括移动游戏平台、精准营销、影视、衍生品(秦时明月主题桌游)等,我们看好公司全媒体平台化战略将取得短期的业绩贡献、中期的新媒体基因培育和长期的转型成功,维持买入评级,目标价45 元。

掌趣科技发布2013Q3季报,前三季度收入2.44亿,同比增长53.48%,归属于上市公司股东净利润9172万,同比增长78.55%。其中Q3单季收入1.16亿,同比增长83.1%,环比增长58.6%,归属于上市公司股东净利润4671万,同比增长140.2%,环比66.3%。之前已预告增长区间在70%-90%,因此符合市场预期。 同时公司公布本季度并表动网先锋8-9两个月份财务数据,2个月来营业收入4372万元,营业成本1241 万元,对应毛利3131万,毛利率71.6%,净利润预计在2000-2500万左右,动网毛利率大幅提升符与我们长期跟踪的结果相符(2012年动网先锋收入1.52亿,净利润5661万,毛利率41%,净利润37%)。从财务指标来看Q3单季收入、毛利率、净利润的大幅增长主要系并表因素所致。倘若扣除动网并表因素,Q3单季收入和净利润基本和Q2持平。 前三季度移动终端游戏收入1.49亿元,同比增长21%,主要原因为《石器时代OL》,《热血足球经理》为代表的智能机网游表现良好;互联网页面游戏收入7580万元,同比增长 160.95% ,主要是并购动网先锋后页面游戏整体收入规模提升。 格局初步确立,期待内生协同及规模效应 已收购3家成名游戏公司格局已初步确立,掌趣未来市值空间进一步提升的关键在于未来纵向的拓展(全产业链化)以及业绩能否超预期! 掌趣收购动网充分说明其选人的眼光独到,我们认为未来随着玩蟹科技和上游信息也加入掌趣,大研发商大发行商格局进一步确立,内部之间的协同以及规模大幅提升将带来可观的规模效应,同时将一步确立其A股游戏龙头地位。 投资建议: 我们预测2013-2014年EPS分别为0.40元(备考)、0.69元,维持买入评级,当前股价对应14年41倍,6-12个月目标价35元。 风险提示:游戏行业发展低于预期;并购公司业绩不达预期。

收购花儿影视和乐视新媒体增强内容端实力同时大幅补充流动资金: 乐视拟收购花儿影视100%股权和乐视新媒体99.5%股权,总对价11.985 亿,其中花儿影视对价9 亿,对应13 年PE 14.3 倍,14 年PE 11.1 倍,乐视新媒体对价2.985 亿。花儿影视30%对价采用现金支付,剩余70%均采用发行股份支付。考虑到花儿影视走精品剧路线盈利能力较强且与金牌导演郑晓龙以及金牌制作人曹萍有长达6 年的独家排他性合作协议,我们认为这一个价格虽然略微偏高但可以接受。此次收购配套融资3.995 亿扣除支付给花儿影视的2.7 亿再加上乐视新媒体2.985 亿现金合计达4.28 亿,将大幅补充流动资金。乐视新媒体由董事长贾悦亭、红土创投及乐视网于2013 年9 月新成立公司,致力于精品电视剧采购、管理、分销,目前尚无实质业务展开,因此此次收购按出资额收购。 完善乐视生态圈 后续拓展值得期待 乐视通过布局产业链上下游目前正致力于打造“平台+内容+终端+应用” 的完整乐视生态圈,收购花儿影视后与乐视原有平台/内容/终端/应用的协同将逐渐体现。我们认为这一战略显著区别于同类型视频网站,产业链垂直整合成功需要有很强的执行力和资金实力,目前乐视正在朝这一目标努力前行。乐视年初至今先后发布机顶盒S1、超级电视X60,与国美展开线下合作、腾讯旗下的易迅展开线上合作。9 月宣布与上海易迅达成的战略框架合作,是超级电视在乐视商城之外,首次在第三方电商平台进行现货发售,预计除了乐视自身网站资源、易迅网渠道资源外,还将会在腾讯旗下的微信、QQ 空间等平台进行商业化推广尝试。未来,双方还会联合举办“微信专场”。考虑到乐视诸多的合作伙伴,我们认为未来围绕乐视生态圈的拓展值得期待。 估值与评级 我们预计此次新收购的2 家公司将在2014 年完全并表体现业绩,考虑到广告、高清、超前等业务高速成长性,按照收购后的最新股本,预测2013-2015 年EPS 为0.35 元、0.47 元、0.6 元,维持增持评级,上调目标价至40 元。 风险提示: 依赖单一导演风险;电视剧行业价格波动;

事件:华谊兄弟公告拟通过子公司华谊互动娱乐以自有资金2.1亿元投资参股江苏耀莱影城管理有限公司,通过收购股权方式获取江苏耀莱20%股权;同时公司公告对浙江常升影视制作有限公司项目作出进一步说明,解释媒体关于收购“壳公司”的误读,浙江常升只是配合收购而新设立的公司,张国立控制的原公司的所有制作业务、发行业务全部转入新设立的目标公司(浙江常升),这和我们的判断完全一致;另一方面原有股权转让款中1.52亿元三个月内直接从二级市场上购买“华谊兄弟股票”,而不再指定购买公司实际控制人王忠军和王忠磊持有的“华谊兄弟股票”,锁定三年约定不变。 电视剧、影院板块陆续补强、综合竞争实力不断提升:通过收购浙江常升强化了电视剧业务,有利于提高电视剧制作发行能力,对公司在电视剧业务发展方面将产生积极的作用和影响;此次公司对收购协议作出进一步的说明,从收购价格来看,此次公布了标的公司2013年盈利不低于3000万,对应的估值水平12倍,交易价格公允,而整体的收购对价中1.52亿只能用于购买公司的股票,通过此种方式有利于保证整体利益的一致性,且通过从二级市场购买股票回应了媒体关于大股东借机套现的质疑。江苏耀莱为国内领先的连锁影城管理公司,目前在北京、广州、西安、沈阳、天津、郑州、常州、合肥、昆明、烟台等地经营12家现代化影院,其位于北京五棵松的耀莱成龙国际影城于2011年、2012年在全国范围内票房和观影人数均连续排名第一;目标公司2013年税后净利润目标不低于7000万,2014年税后净利润目标不低于8400万,此次收购总体估值10.5亿,对应估值为15倍,考虑到标的公司后续业务发展前景以及对公司业务发展的价值,我们认为估值基本合理;投资江苏耀莱是公司完善产业链和加强影院业务发展的需要,有利于加强公司电影发行能力和影院建设能力,对公司在电影发行渠道、影院业务发展等方面产生积极的作用和影响,未来对公司现有影院资产更好的经营也将发挥积极的作用。 产业链布局不断完善,坚定看好公司传媒娱乐集团之路:我们坚定看好公司未来的传媒娱乐集团之路,围绕内容进行横向、纵向拓展延伸,进入更多的领域布局,不断补强自身业务板块提升综合竞争力,2015年华谊首个主题公园开园等,收购国立常升补强电视剧业务,投资江苏耀莱加强影院布局,提升发行能力,后续仍有望在围绕产业链布局方面不断取得新的突破,公司的综合性传媒集团之路将更加清晰。 盈利预测&投资建议:考虑到此次投资的影响,我们上调2013-2015年EPS分别至1.19、1.35、1.7元,我们进一步上调6-12个月目标价至70元,维持“买入”评级。后续催化剂:银汉科技业绩超预期概率大,年底上映2部大片电影票房超预期,产业链整合步伐不断推进等。 风险提示:收购的公司业绩不达预期

事件: 华谊兄弟公布董事会决议,拟以2.52亿元收购南京弘立星恒文化传播有限公司和南京嘉木文化传播有限公司合计持有的浙江常升70%股权,同时,弘立星恒拟使用收到的现金购买公司实际控制人的股票,且承诺锁定三年,其后每年解禁不超过所持有股票的三分之一。董事会还通过了资本公积金转增股本预案,每10股转增10股,转增后股本120,960万股。 收购补强电视剧板块、有助于提升公司综合竞争实力: 公司近几年电视剧的发展一直不尽如人意,补强电视剧板块符合公司的发展战略,通过此次收购强化了电视剧业务,有利于提高电视剧制作发行能力,对公司在电视剧业务发展方面将产生积极的作用和影响;从收购价格来看,公司没有公布标的公司的盈利情况,我们判断价格应该是和市场平均水平基本相当,标的公司整体的盈利预计在3600万左右;整体的收购对价中其中1.52亿只能用于购买实际控制人的股票,通过持有股票方式有利于保证整体利益的一致性。 产业链布局不断完善,坚定看好公司传媒娱乐集团之路: 我们坚定看好公司未来的传媒娱乐集团之路,围绕内容进行横向、纵向拓展延伸,进入更多的领域布局,不断补强自身业务板块提升综合竞争力,同时公司此前产业链的布局成效不断显现,如2013年底冯小刚公社有望开街,2015年华谊首个主题公园开园等,今年以来通过收购银汉布局移动娱乐板块,是华谊全产业链布局的重要一环,将开启公司进入互联网及移动游戏领域的新征程,此次收购国立常升补强电视剧业务,后续仍有望在围绕产业链布局方面不断取得新的突破,公司的综合性传媒集团之路将更加清晰。 盈利预测&投资建议: 考虑到2013年电视剧业务的盈利低于我们此前预期,我们维持2013年1.18的盈利预测,我们按照收购银汉之后的股本,上调2014-2015年EPS分别到1.32、1.66元,上调幅度为3%、4%,公司的业务布局正逐步趋于完善,平台价值不断得到体现可享受更高估值,我们上调6-12个月目标价至60元,维持“买入”评级。后续催化剂:银汉科技业绩超预期概率大,年底上映2部大片电影票房超预期,产业链整合步伐不断推进等。 风险提示:收购的公司业绩不达预期。

中报符合预期,游戏业务表现亮眼 浙报传媒发布2013年中报,收入9.3亿,同比增长40.9%,净利润1.76亿,同比增长55.5%,之前已公告半年报增长区间(50%-60%),上半年EPS0.30元,因此符合预期。 2013年中报大幅增长的主要原因在于杭州边锋和上海浩方自2013年5月起纳入公司合并范围,5至6月归属于上市公司股东的净利润约6203万元,扣除并表因素,传统主业收入为8.01亿,同比增长21.4%,净利润1.14亿,同比增长2.7%,净利润增速低于收入增速的主要原因是因经济不景气导致、传统媒体面临转型导致报业广告毛利率下滑。杭州边锋和上海浩方全年备考净利润为2.53亿,若按照5-6月份的水平年化净利润将达3亿,大幅超越备考。 同时公司公告预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长75%以上,意味着2013年1-9月净利润在2.9亿以上,如果我们假设Q3单季游戏贡献9000万(每月3000万即5-6月份平均水平),传统主业贡献5500万来测算1-9月净利润将达3.2亿,因此我们认为业绩存在进一步超预期可能。 浙报未来3大看点: 游戏业务持续快速增长,大幅超越市场预期,按照上半年情况全年超3亿是大概率事件。同时不排除公司为进一步增强游戏业务(特别是移动游戏)进行相关布局的可能性。 积极对外布局,公司同时公告增资入股华奥星空36%股权以及收购浙江法制报业51%股权,有望拓展新的业务领域例如彩票。 3+1大传媒平台战略有效推进:先后投资游戏边锋浩方,电商营销北京千分点,影视项目《秦时明月》,新媒体营销随视传媒等,同时建设浙江省医院预约挂号统一平台(浙江在线健康网)、与贵州省旅游局合作等线下与线上结合业务逐步推广中,公司目标是成为全媒体综合性娱乐集团。 投资建议: 2014年净利润6.5亿(传统主业2.5亿+游戏4亿)对应EPS1.1元,考虑到公司在新媒体业务方面正积极布局:移动游戏平台、精准营销、影视、衍生品(如秦时明月主题的桌游)等,我们看好公司全媒体平台化战略,维持买入评级,上调目标价至45元。 风险提示: 经济不景气导致报业广告收入持续下滑;并购标的未能完成对赌目标。

事件:公司发布2013年中报,上半年实现营业收入33.6亿元,同比增长12.2%,实现归属于上市公司股东的净利润4.9亿元,同比增长14.1%,EPS为0.27元,基本符合市场预期。 传统图书市场份额稳步提升,报媒下滑显著在纸媒行业变革时代,公司努力拓展传统出版业务和数字媒体业务的经营规模和赢利能力,收入实现了较快的增长;上半年收入同比增长12.2%,主要驱动力来自于教材教辅营业收入增加以及本期合并范围增加中南博集天卷。毛利率同比上升1.64个百分点至40.35%,期间费用率基本保持稳定。所得税费用为527万元,所得税率由0增加至0.8%,主要是新纳入合并范围的中南博集天卷确认的所得税费用。上半年,中南传媒以占全国图书零售市场1.8%的动销品种,取得了3.37%的码洋市场占有率,同比增长0.23个百分点,码洋品种效率为1.87。中南博集天卷的加盟,提升了公司畅销图书运作能力。发行业务份额稳步增长,实现主营业务收入23.3亿元,同比增长15.8%,其中一般图书实现主营业务收入3.9亿元,同比增长38.9%。同时印制结构调整逐步提速,报刊网络资源整合加强。报媒板块受到传统广告业务量和毛利率下降影响,营业收入同比降2.67%,毛利率同比减少6.05个百分点,但其中数字媒体业务的营业收入增加2167万元,同比增长878.52%,毛利率增加7.01个百分点,其主要来源于天闻数媒的数字教育业务、政企数字学习业务和大众阅读业务的收入,随着电子书包等产品的逐步商用,下半年将带来更大的经营规模和盈利增长。 数字媒体业务取得大幅增长,后续有望继续扩张加快新老业务融合:通过一系列的扩张举措,公司业务板块充分延伸,“全介质、全流程”发展战略取得积极成效。公司已经在加快“内容数字化”进程,数字媒体业务取得大幅增长,后续有望通过进一步的并购和对外投资,加快传统优势和新型业态的融合。公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心,也有清晰的实现路径。我们维持公司2013-2015年EPS预测分别为0.62元、0.74元、0.87元,维持“买入”评级,6个月目标价15.5元。 风险提示:新媒体冲击加剧,转型发展成效低于预期。

电视剧业务毛利率有所下滑,营业外收入影响利润增速 上半年主要产生收入的投拍电视剧为《百万新娘》、《新洛神》、《棋逢对手》、《新施公案》、《一克拉梦想》、《幸福的面条》,同时包括《鹿鼎记》、《当旺爸爸》、《面包大王》等在内的引进剧按计划发行并确认收入。电视剧业务实现收入4.1亿元,同比增长38.7%;毛利率下降9.76个百分点至48.7%,主要原因是提高投拍剧制作水平,加大了投入成本,同时联投剧因权益占比产生的相应结算成本也对毛利率产生一定影响。 电影《分手合约》于4月份上映并取得了良好的票房成绩,使得电影业务毛利率同比增加27.16个百分点至64.2%;但影院业务和广告业务毛利率分别下降39.01个百分点和6.48个百分点。影院毛利率下降主要是因为新落成的院线带来的摊销成本增加,广告业务毛利率下滑缘于广告制作成本的上升。 分项业务的毛利率下降导致综合毛利率下降10.34个百分点至48.9%,但销售费用率同比下降0.5个百分点至2.9%,管理费用率同比下降5.6个百分点至6.2%,显示公司费用控制方面有较大提升。营业利润的增速超过30%,相关退税没有及时到位对净利润增速产生一定的负面影响。 新增艺人经纪业务,产业链布局逐步显现成效: “策划+投拍+外购+发行+储备”的滚动式发展战略,稳步推进公司影视剧的产业化和规模化发展。投拍剧规模不断提升,丰富的剧本储备和人才储备支撑公司规模的有效扩张,外延的拓展有助于公司内容资源的丰富和渠道的优化,与克顿强强联合更是推动影视业务生产模式的升级。同时公司提前进行产业链的布局(影视基地、艺人经纪、影院、电影等),通过收购海宁华凡星之60%的股权,切入艺人经纪业务领域,参股杭州掌动科技,以拓宽公司在互联网及移动互联网领域的业务渠道,并不断拓展海外合作,在已有布局的基础上后续仍将有望推动更多的对外扩张,从而保障未来公司长期增长。 盈利预测&投资建议 克顿收购已于8月14日通过股东大会审议,维持2013-2015年EPS(按照发行后的股本测算)分别为0.70元(备考)、0.95元、1.25元,看好公司电视剧规模优势基础上向更多领域的拓展延伸步伐,推动内容与渠道融合方面也有望不断取得积极的突破,公司朝着综合型传媒娱乐集团方向不断迈进,我们维持“买入”评级,上调6-12个月目标价为33.25元。 风险提示:收购公司业绩不达承诺。

事件: 公司发布一系列公告,1)拟以自有资金1.16亿元以受让上海瑞格市场营销有限公司原股东55%股权,此次收购对应2013-2014年备考净利润PE为9.1、7.9倍;2)公司公告拟以自有资金1000万元投资设立海南经典视线广告传媒有限公司,全面负责海口公交车身广告媒体项目的经营;3)原董秘沙宗义辞职,主要是到达退休年龄,负责对外投资的廖浩代理董秘。 切入线下领域完善产业链布局,户外媒体规模与影响力进一步提升 瑞格营销从事线下营销活动,2013-2015年税后净利润目标分别为2300万、2645万、3042万元,对应增长率分别为23%、15%、15%,公司原有业务主要包括品牌管理、媒介代理、自有媒体等,通过此次投资快速切入线下营销的目标市场,将营销业务扩展到活动推广、展示、展览等线下营销领域,进一步完善其产业链布局,实现营销服务链条全贯通,为客户提供更高的服务溢价;双方可以利用各自的专业和客户优势,为客户提供更好的服务,同时可深入挖掘潜在客户。 公司于日前中标海口公交车身广告媒体经营业务,包括海口公共交通集团有限公司旗下986辆公交大巴的车身广告媒体经营业务,以及在合作期限内新增的可用于广告发布的公交大巴的车身媒体广告媒体经营业务,合作期间为2013年11月1日至2018年10月31日,公司的户外媒体业务利润贡献不断加大,深圳公交大巴车身广告经营已经取得良好成效,户外媒体有望形成联动效应,扩大公司户外媒体经营的规模与影响力。对比深圳3854台的公交车身广告运营2012年贡献净利润518万元,我们判断短期来看海口公交车身公司对净利润贡献不大。 盈利预测&投资建议: 根据公司此次收购情况,假设瑞格传播9月份并表,对2013-2015EPS影响分别为0.01、0.04、0.05元,同时适当考虑海口经典视线的影响,我们上调2013-2015年EPS分别为0.71元、0.92元和1.13元,考虑到后续产业链整合步伐在年内仍有望不断落实,维持“买入”评级,6-12个月目标价45元。 风险提示:收购进程低于预期

事件: 公司发布2013年中期业绩,上半年实现收入1.22亿元,同比下降4.4%,归属于上市公司股东净利润0.49亿元,同比增长12.8%,对应EPS为0.37元,低于市场预期。 项目结算周期致业绩低于预期,期待下半年精品剧推出 上半年电视剧收入构成为《战雷》(Q2)、《零炮楼》(Q1)、《歧路兄弟》(Q1)的首轮发行及一些过往精品剧目的二轮发行。导致收入的同比下滑的主要原因是“营改增”政策的实施使收入核算口径与上年同期存在差异。同时我们比较得出,2012H1《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》等首轮发行的电视剧贡献较多收入,而今年上半年的首轮发行剧确认收入相对较少,项目周期原因部分销售较好的电视剧尚未达到确认收入的条件,也是导致收入下滑的重要原因。公司艺人经纪业务开始贡献收入,上半年实现营业收入158万元,毛利率97.6%,随着后续艺人数量以及业务量的增加,有望成为新的业绩增长点。 电视剧收入的下降导致毛利率比上年同期下降1.3个百分点至56.7%,销售费用率同比提高1.6个百分点,管理费用率提高2.2个百分点。 我们预计下半年《美丽的契约》、《我们结婚吧》等精品剧有望创造较高收入,但“营改增”的影响也将持续到下半年,对收入增速产生负面影响。 电视剧产能保质基础上增量,精品剧战略继续推进 公司在把握题材、整合资源方面优势显著,未来电视剧产量增加及新媒体和海外渠道的拓展将是公司持续的增长点,公司产能持续扩张,2013年计划拍摄13部确保明年业绩的增长,公司强调在保质的基础上增量,争取达到年投资制作完成并发行20部,600-700集的制作规模,全面推进精品剧战略,同时积极布局影视与艺人经纪业务,打造业内领先的影视剧内容制作平台。 盈利预测&投资建议: 导致上半年收入同比下降的“营改增”因素将持续至下半年,因此下调2013年全年收入增速,同时考虑到今年二轮剧销售的增多将有效提升净利率的因素,调整2013年EPS至1.08元,预测2014-2015年EPS分别为1.35元、1.65元,给予目标价43.2元,维持“增持”评级。 风险提示:核心人才流失、电视剧销售低于预期

事件: 公司发布2013年中报,2013年上半年实现收入11.8亿元,同比增长31.9%,实现归属于上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长26.3%,基本符合市场预期。 费用上升影响净利润增速,关注持续并购+数字营销转型 上半年内生增速强劲,公关业务收入7.27亿,同比增长37.6%,毛利率47%同比略微下滑1%;广告业务收入4.56亿,同比增长23.7%,毛利率22.5%同比略微下滑0.77%,净利润增速低于收入增速缘于并购带来的中介费用以及利息费用大幅上升,也使得2季度单季度净利润增速仅17%。 上半年外延拓展成效显著,国内、国际双双开花,先后分2步收购西藏博杰11%及89%股权,进军央视广告和影院数码广告;国际市场以3,654万英镑折合人民币约为3.5亿增资认购全球领先公关公司Huntsworth19.8%股权,打开海外扩展第一步,在海外布局方面可以预期更多的动作。 从全年来看广告与公关收入1:1年度目标将提前达成,预计公司下半年将向更具战略意义的方向布局,全球第二大广告公司宏盟和第三大广告公司阳狮的合并带给我们的启示是:广告行业呈现明显的马太效应,规模效应显著。考虑到目前国内广告和公关行业龙头企业市占率仍然明显偏低,行业仍然高度分散,成长趋势不变,投资逻辑依旧,我们预计未来广告及公关行业的并购潮仍将持续。 我们提醒市场关注数字营销领域的布局,除自有团队外2011年8月收购专注于互动营销的美广互动,目前已整合进公司整个数字营销体系,在国内广告及公关公司中已占据领先位臵。公司数字营销业务短期仍处于投入期已经体现了高速发展的态势,我们认为广告领域的数字化营销趋势已经显现,公司的布局将为未来的拓展奠定扎实基础。 盈利预测&投资建议: 维持2013-2015年EPS分别为1.03元、1.57元、1.97元,博杰将于8月份开始并表,考虑到此次收购完成后公司新的业务推进有望加快,在数字营销以及国际业务布局方面都将强化,上调6-12个月目标价到60元。 风险提示:经济下滑导致广告行业不景气,并购公司未达成对赌协议

公司在市场、内容、技术、运营方面形成了明显的领先优势,全方位业务布局电视屏、网络视频、手机电视等有利于其业务的长期发展,我们维持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元,网台融合将打开公司业务发展新的空间,同时围绕产业链业务布局有望实质性推进,我们维持“买入”评级,目标价40元。 ◆风险提示:OTT竞争加剧导致进展低于预期,台网融合效果低于预期

看好公司受益于产能扩张带来的成长,按照交易完成发行后的股本预计公司2013-2015年EPS分别为0.28元、0.36元、0.41元,给予“买入”评级,结合当前行业的估值水平,我们给予2013年35倍PE,6-12个月目标价9.8元。

事件: 中南传媒发布公告,公司与湖南教育电视台签署《湖南教育电视台与中南出版传媒集团股份有限公司战略合作协议》。双方拟合资创立“湖南教育电视传媒有限公司”,作为湖南教育电视台市场营运主体。新公司注册资本为5000万元,其中湖南教育电视台现金出资2000万元,持有新公司40%股权;中南传媒现金出资3000万元,持有新公司60%股权,并委派7名董事中的4名(一名董事长)。新公司主营广播电视节目及电视剧策划、制作、发行以及广告经营、品牌运营等业务。 扩展版图至视听业务,实现“全介质,全流程”之路的重要突破: 湖南教育电视台拥有十余年的运营经验和基础,信号覆盖全省123个县市区,传播及时、影响广泛。湖南教育电视台现拥有常规节目《教视新闻》、《湖南招考》、《湖湘讲堂》、《快乐成长》、《滔滔不绝》等多档自办栏目及《汉语桥世界大学生中文比赛》等大型活动,在湖南本土乃至全国电视节目市场中,均占有重要地位。湖南教育电视台除时政类新闻节目以外的其他所有节目均由新公司提供,湖南教育电视台所有广告的代理经营权及相关的衍生产品生产销售权独家授予新公司。 我们在此前的报告中提出,分析文化产业的环境、政策导向和公司自身的优势,公司2013年开展并购是成熟的举措。从业务版图来看,此前唯独缺少视听板块,而此次与湖南教育电视台的合作成为公司视听板块的突破口,为充分发挥公司内容优势延伸产业链条提供了良好舞台。我们认为公司是湖南省的龙头传媒企业,深挖省内资源进行整合是公司扩张的有效途径。此次协议的签署是公司进军广电领域、实现“全介质、全流程”发展战略的重要突破,有利于公司进一步拓展全新媒介业务,实现内容的多层次开发和价值的全方位创造。此外,公司已经在加快的“内容数字化”进程,后续有望通过进一步的并购和对外投资,加快传统优势和新型业态的融合。 盈利预测&投资建议: 公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心,也有清晰的实现路径。2013年-2015年EPS分别为0.62元、0.74元、0.87元,维持“买入”评级,上调6个月目标价至15.5元。 风险提示:新媒体冲击加剧,转型发展成效低于预期。

事件: 公司发布2013年中报,上半年实现总收入7.4亿元,其中营业收入7.0亿元,同比增长7.5%,另有利息收入3823万元;实现归属于母公司股东净利润1.8亿元,同比增长5.0%。EPS为0.29元。 游戏全产品模式基本成型,新业务运行良好: 游戏产业全产品模式基本成型,《侠义道》系列产品业绩持续稳定,其延伸产品《WEB侠义道》、《侠义道外装》、《侠义道2》IOS版确保在今年商业化,形成收入。首款纯3DMMORPG游戏《寻龙记》于5月30日正式不删档测试,实现游戏正式收费,开服数、在线人数屡创新高,有望成为继侠义道系列后公司游戏业务新的明星产品。公司同时加大公司游戏产品的海外市场拓展力度,并全力推进北京漫游谷并购项目。上半年网游业务实现收入4836万元,同比增长15.6%,下半年将以《寻龙记》为重点,以手游上线为推动,发挥全产品线的优势,同时漫游谷的并表也将为游戏业务带来较大增长。新兴业务方面,小额贷款业务整体运行良好,实现净利润3605万元;博瑞·创意成都出租率创新高,市场地位进一步巩固;户外广告业务实现收入9648万元、净利润1037万元,同比分别增长35.8%和40.8%。 传统业务面临一定压力,公司以精耕细作为手段,以产业链延展为抓手,实现传统媒体经营业务稳定运行,稳定公司战略转型的产业基础。 下半年,公司将继续着力进行户外媒体资源的扩张,小额贷款业务的快速发展,推动前期布局的多项游戏新产品陆续进入投产运营期和收益收获期,转型成效将有望逐步显现出来。下半年博瑞原有游戏团队推出5款(《暗黑勇士》、《龙之守护》、《侠义道2》IOS版、《棋魂》安卓版,漫游谷方面预计推出4-5款手游,手游目前的看点在于漫游谷的手游进驻腾讯移动游戏平台第二批名单。 期待转型成效逐渐显现,继续维持推荐: 我们认为,公司在新媒体领域的经验已非两年前可比,同时内部也制定了严格的目标,各分公司、子公司主要负责人的薪酬激励都和经营目标绑定,围绕实现“三年再造一个博瑞”的目标都有相应约束机制。我们乐观看待公司未来在外延发展上取得突破,加快告别成都地域性媒体的定位,走向全国。并购完成后,2013年公司业绩将有一个显著提升,利润结构也发生实质性变化,同时存在后续并购项目超预期的可能。按照增发后7.48亿股本计,考虑上半年传统业务经营逐步回暖,各业务毛利率显著回升,费用率也得到有效改善,我们调整2013-2015年公司EPS分别为0.55元、0.70元、0.80元,2013备考EPS为0.63元,上调目标价至24元,维持买入评级。 风险提示:新游戏收入不达预期。