公司公告拟使用自有资金9800万与中钰创投共同发起设立湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金,作为公司产业并购整合的投资平台。并购基金出资总额10亿,存续期5+2年,投资基金专注于投资、经营、管理眼科专科医院及其供应链服务。公司14年3月已公告成立2亿前海基金,目前已成功布局10多家医院。此次再度成立新的并购基金,规模扩大至10亿,可储备标的更多更大,并有望向眼科上游产业链延伸。公司借助并购基金的扩张模式渐趋成熟,未来有望“常态化”,发展步伐将进一步加快。公司旗下现有医院70多家,年底预计接近80家,规模效应逐渐显现;成立并购基金加快扩张步伐;推出合伙人计划完善中长期激励机制。我们坚定看好公司未来发展,维持“强烈推荐-A”。 并购基金再添新主力,发展模式渐趋成熟。公司公告拟使用自有资金9800 万元与达孜县中钰健康创业投资基金(简称“中钰创投”)共同发起设立湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金,作为公司产业并购整合的投资平台。并购基金出资总额10亿,存续期为5+2年,投资基金专注于投资、经营、管理眼科专科医院及其供应链服务。公司在14年3月已公告成立2亿前海基金,目前已成功布局10多家医院。此次再度成立新的并购基金,规模扩大至10亿,可储备标的更多更大,并有望向眼科上游产业链延伸。公司借助并购基金的扩张模式渐趋成熟,未来有望“常态化”,发展步伐将进一步加快。 扩张步伐加快,激励机制成型,发展动力十足。公司实际控制人近期间接增持2091万股,彰显了对公司未来发展的强烈信心。我们认为公司借助并购基金的扩张模式渐趋成熟,此次联手中钰创投,利用其专业投资团队和融资渠道,扩张步伐将进一步加快。公司合伙人计划稳步实施,正在多个省份全面推进,核心人才参与积极,未来发展动力十足。 维持“强烈推荐-A”:公司旗下现有医院70多家,年底预计接近80家,规模效应逐渐显现;成立并购基金加快扩张步伐;推出合伙人计划完善中长期激励机制。我们坚定看好公司未来发展,预计14-16 年净利润同比增36%、35%、35%,EPS 0.47、0.63、0.85元,维持“强烈推荐-A”。风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。

公司公告实际控制人阮鸿献先生拟与中钰资本共同发起设立云南昆明钰心医药产业并购投资基金(有限合伙)。投资基金认缴出资总额8亿元,存续期2+3年(2年投资期,3年退出期),其中中钰资本出资100万,阮鸿献先生出资1.5亿。投资基金将围绕一心堂长期发展战略制定并购及投资方向,在标的项目达到各方约定的并购条件时,由一心堂在同等条件下优先收购。公司作为区域医药零售龙头,立足云南辐射西南,并且积极布局医药电商业务;中钰资本在医药医疗行业领域的投资业绩优异,项目资源丰富;并购基金的成立有助于提前协助公司挖掘并培育优质标的,加快一心堂的发展步伐。预计14-16年净利增长30%、27%、22%,EPS1.21、1.53、1.87元,维持“审慎推荐-A”。 实际控制人出资1.5亿参与设立并购基金。公司公告实际控制人阮鸿献先生拟与中钰资本共同发起设立云南昆明钰心医药产业并购投资基金(有限合伙)。投资基金认缴出资总额8亿元,存续期2+3年(2年投资期,3年退出期),其中中钰资本出资100万,占出资总额0.125%;阮鸿献先生出资1.5亿,占出资总额18.75%,投资基金其余81.125%的资金将由中钰资本负责募集。 联手中钰资本成立并购基金有助于加快一心堂发展步伐。投资基金将围绕一心堂长期发展战略制定并购及投资方向,在标的项目达到各方约定的并购条件时,由一心堂在同等条件下优先收购。中钰资本在医药医疗行业领域的投资业绩优异,项目资源丰富。并购基金的成立有助于提前协助公司挖掘并培育优质标的,加快一心堂的发展步伐。 医药电商积极布局,看好未来发展。公司作为区域医药零售龙头,立足云南辐射西南,不断加快药店网点布局,公司抓住当下医药电商的发展机遇,加快医药电商布局。我们认为公司布局医药电商拥有先发优势,看好未来发展。 维持“审慎推荐-A。公司是地区医药零售龙头,厂商品牌共建模式盈利能力强,持续信息化建设和网络优势利于医药O2O业务稳步推进,预计14-16年净利增长30%、27%、22%,EPS1.21、1.53、1.87元,维持“审慎推荐-A”。 风险提示:药品降价风险,扩张中管理风险和成本风险。

公司公告称接到控股股东西藏爱尔医疗投资有限公司通知,其股东会会议决议注册资本拟由5000万元减少至4338.5万元,由爱尔投资向股东郭宏伟先生定向减资并拟将其持有公司1198万股及部分现金作为减资支付对价。减资完成后公司实际控制人陈邦先生在爱尔投资的出资比例由69.41%增至80%,相当于间接增持公司股份2091.21万股,大幅增持彰显对公司长期发展信心十足。公司旗下现有医院70多家,年底预计接近80家,规模效应逐渐显现;成立并购基金加快扩张步伐;推出合伙人计划完善中长期激励机制。我们坚定看好公司未来发展,公司成长路径升级,发展动力十足。维持盈利预测:14-16年净利润同比增长36%、35%、35%,EPS0.47、0.63、0.85元,维持“强烈推荐-A”。 实际控制人间接增持2091万股,对公司长期发展信心十足。公司公告称接到控股股东西藏爱尔医疗投资有限公司通知,其股东会会议决议注册资本拟由5000万元减少至4338.5万元,由爱尔投资向股东郭宏伟先生定向减资并拟将其持有公司1198万股及部分现金作为减资支付对价。减资完成后公司实际控制人陈邦先生在爱尔投资的出资比例由69.41%增至80%,相当于间接增持公司股份2091.21万股,占上市公司总股本的3.2%,直接加间接持股比例由48.12%增至51.32%,大幅增持彰显对公司长期发展的信心。 并购基金加快医院布局,合伙人计划稳步实施。公司前期成立并购基金加快扩张步伐,目前已布局医院10多家。公司旗下医院已达70多家,预计年底接近80家医院,公司计划2020年医院总数达到200家。随着并购基金发展模式逐渐成熟,预计公司后续还将采取相似模式加快发展。公司合伙人计划稳步实施,正在多个省份全面推进,核心人才参与积极,未来成长动力十足。 维持“强烈推荐-A”:公司旗下现有医院70多家,规模效应逐渐显现;成立并购基金加快扩张步伐;推出合伙人计划完善中长期激励机制。我们坚定看好公司未来发展,公司成长路径升级,发展动力十足。预计14-16年净利润同比增36%、35%、35%,EPS0.47、0.63、0.85元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。

2.25亿完全控股子公司得邦医药。公司公告2.25亿收购医药商业子公司得邦医药49%股权实现完全控股。得邦医药为医药经销公司,主营业务为药品流通,已获得注射用氟氯西林钠、阿莫西林克拉维酸钾胶囊、头孢克肟分散片等19个药品品种的经销权。 收购重点在于强化制剂产品线。得邦医药全国独家代理:注射用氟氯西林钠、西尼地平片、二氯醋酸二异丙胺注射液和注射用尼莫司汀等品种,其中注射用氟氯西林钠目前国内仅三家企业获批文,公司代理的山西振东泰盛制药的品种获批最早,14年样本医院市场份额占比62%,优于桂林南药和石药集团,该品种目前仅进入14省的增补目录,未来销售增长空间较大;西尼地平片为心血管用药第四代钙拮抗剂,已进入低价药目录,预计未来市场广阔;二氯醋酸二异丙胺为护肝类一线药;注射用尼莫司汀为肿瘤专科产品。由于得邦医药今年下半年刚过GSP认证,短期业绩体现不明显,考虑到氟氯西林钠等品种市场格局好,预计明年有望贡献利润2000多万。 盈利预测:我们坚定看好公司转型前景,外延并购与自身研发逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的认识。维持预测14-16年净利增112%,25%,35%,EPS0.31、0.39、0.52元,扣非后净利增长66%、60%、35%,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:原料药市场波动,外延并购低于预期。

成立震元健康产业集团,体现绍兴市做强大健康产业决心。绍兴市政府,国资委成立绍兴震元健康产业集团有限公司,释放出做大做强大健康产业的信号。由于绍兴市旅游集团主业非健康产业,成立新的震元健康产业集团可以更好的集中精力做好大健康业务,提升大健康产业在国有资产中的地位,同时理顺产权关系。 资源整合平台,预计后续还有其他配套改革方案。绍兴震元健康产业集团由国资委控股,而公司为国资委旗下唯一的医药上市平台,我们认为震元健康产业集团未来在国有医药资产整合,外延并购方面,起到较强的推动作用。成立震元健康产业集团是国企改革的第一步,预计后续还有其他的配套改革。 14年是业绩调整年。主要是:子公司震元制药上半年的GMP认证停产对经营造成影响,震元制药上半年收入1.72亿元同比降约10%,净利961万元同比降约44%,虽然6月份通过GMP认证,我们预计部分制剂产品3季度缺货,影响销售,同时原料药平均销售价格与去年同期比还是有所下滑。母公司方面:医药商业配送进行GSP认证,对经营产生一定影响,母公司收入虽增4.5%,但利润下降15.7%。 除国企改革逻辑外,再次强调一下其他推荐逻辑:一、看好公司向专科制剂转型,公司13年制剂收入1.8亿元,14年制剂业务受GMP停产影响,部分品种无库存导致市场断货,预计15年恢复增长。潜力品种腺苷蛋氨酸(国内目前只有雅培和海正,市场规模超10亿元)已获批,13年获批独家品种美他多辛注射液(参与制订国内第一部“急性酒精中毒诊治专家共识”,临床治疗一线品种,填补国内空白),2个大品种都有底价过亿潜力,将受益于新一轮招标。二、公司成立子公司涉足医疗服务、健康管理,公司为绍兴市最大的国有医药企业,将是绍兴市未来公立医院改革的最大受益方。 三、虽然今年并购重组失败,但我们预计公司继续做好收购兼并工作,进一步完善、延伸产业链,扩大企业市场占有率。 维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司向专科药品制剂发展,大品种腺苷蛋氨酸及13年获批独家品种美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司开始涉足医疗服务、健康管理,预计未来有外延,未来将受益国企改革红利。14年是业绩调整年,预计14-16年EPS至0.18、0.24、0.32元,对应PE54、40、30倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:招标低于预期、改革低于预期。

公司公告以5.763亿现金收购浙江新东港药业51%股权,获得降脂药重磅品种阿托伐他汀,阿托伐他汀曾是辉瑞旗下重磅品种,销售峰值近130亿美金,占降脂药市场半壁江山。公司在心血管领域行业资源丰富,未来有望与现有氯吡格雷营销网络整合,实现两大品种的协同发展。公司同时公告定增方案:拟非公开发行6961万股,募资不超过15亿用于补充流动资金。公司实际控制人蒲忠杰先生及公司高管参与的兴证资管认购1559万股,显示出对公司未来发展的信心。公司积极打造医疗器械、制药、移动医疗和医疗服务四大业务板块,心血管全产业链布局带来巨大的想象空间。我们维持盈利预测14-16年EPS为0.54、0.73、0.94元。维持 “审慎推荐-A”投资评级。 收购新东港药业51%股权,获重磅降脂药阿托伐他汀。公司公告以5.763亿现金收购浙江新东港药业51%股权,获得降脂药重磅品种阿托伐他汀。新东港13年净利润5053万,14年1-9月净利润4553万,按照15年预计净利润1.2亿计算,动态PE9.3倍,考虑到阿托伐他汀为降脂药第一大重磅品种,我们认为收购比较合算。阿托伐他汀曾是辉瑞旗下重磅品种,销售峰值近130亿美金,占降脂药市场半壁江山。目前国内市场主要为辉瑞占领(13年样本医院终端份额81%),国内仅有4家公司获得批文,北京嘉林和新东港为片剂,天方药业为胶囊剂型,百科药业为分散片剂型。胶囊和分散片剂型并非原研剂型,预计临床推广存在一定难度,片剂未来竞争优势大,存在较大的进口替代空间。新东港药业13年4月获得制剂批件,目前市场占比小,乐普在心血管领域行业资源丰富,未来有望与现有氯吡格雷营销网络整合,实现两大品种的协同发展。 医药板块品种逐渐丰富,2-3年内将持续快速增长。目前公司旗下已拥有氯吡格雷、阿托伐他汀、左西孟坦等品种,并布局复方硫酸氢氯吡格雷片、艾塞那肽、奈西利肽等新品种,医药板块品种逐渐丰富,未来2-3年内,公司心血管药品业绩将持续快速增长,实现与器械基本匹配的利润贡献。 推出定增方案,管理层参与认购提振信心。公司同时公告定增方案:拟非公开发行6961万股,募资不超过15亿用于补充流动资金,加快打造医疗器械、制药、移动医疗和医疗服务四大业务板块,定增将有利于公司心血管全产业链布局。公司实际控制人蒲忠杰先生及公司高管参与的兴证资管认购1559万股,显示出对公司未来发展的信心。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在行业具有先发优势,心血管领域行业资源丰富,收购阿托伐他汀有望与氯吡格雷产生协同效应,药品业绩将快速成长,成为与器械匹配的另一大利润贡献点。公司积极打造医疗器械、制药、移动医疗和医疗服务四大业务板块,心血管全产业链布局带来巨大的想象空间。我们预测14-16年EPS为0.54、0.73、0.94元,对应PE37、28、21倍。维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:新产品推出低于预期,支架产品价格下跌风险,业务整合风险。

公司公告收购资产:1、收购信立泰资产50%股权及阿利沙坦原料,从而获得阿利沙坦全部权益,看好阿利沙坦长期成长为泰嘉级产品;2、收购苏州金盟和成都金凯,快速切入生物制药领域,核心看好金凯的人才、技术平台优势。市场对泰嘉过度悲观,我们认为招标风险不大,短期也不会有新的竞品获批。后续存在新产品招标放量、主力产品进医保以及外延并购预期,建议买入,目标价50元。 收购信立泰资产股权及阿利沙坦酯原料药,拥有阿利沙坦全部权益;此次耗资4.715亿元收购上海艾力斯持有的信立泰资产50%股权、1000万元收购江苏艾力斯持有的阿利沙坦酯原料药新药技术;信立泰资产持有管理阿利沙坦酯所涉专利及专利申请;收购完成后,信立泰资产成为信立泰全资子公司,信立泰拥有阿利沙坦原料及制剂的全部权益。收购前后对信立泰的影响在于:1、原来制剂合作期知道2026年7月31日;2、原来需要向艾力斯采购原料,一是对原料没有控制权,二是需让渡艾力斯部分产业利润; 收购苏州金盟及成都金凯,快速切入生物药领域: 苏州金盟为生物药产业化基地:拟耗资4500万元收购苏州金盟24.06%股权,随后两年内分批增资1.5亿元,最终持有金盟58%股权;目前储备产品包括骨质疏松治疗药物重组人甲状旁腺激素1-34(rhPTH1-34)冻干粉针(III期临床,预计17年初获批,国内容量超10亿)、血液肿瘤放化疗后口腔黏膜炎治疗药物重组人角质细胞生长因子(rhKGF)冻干粉针(已完成II期临床,预计17年首仿获批)、重磅产品利妥昔单抗及依那西普已申报临床; 成都金凯为生物药研发平台:成都金凯原为金盟全资子公司,拟耗资4600万元收购金凯80%股权;金凯拥有60余人的以博士硕士为主的优秀科研团队,拥有基于原核、真核平台和人源化单克隆抗体平台,具备抗体药物和蛋白药物优化创新的FC嵌合技术平台和CTP嵌合技术平台,生物制药开发平台国内领先;预计2015年可申报临床研究3个,2016年可申报临床2个,未来每年将会有2-3个新项目申报临床研究。 业绩预测与投资评级:维持预计14~16年净利润同比增长26%、25%、24%,实现EPS 1.60元、2元、2.47元。公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业,在心血管营销具有难以逾越优势,且将受益于医保付费方式改革,当前股价对应14年预测PE 22倍,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是主导产品氯吡格雷进入基药后招标价格可能会下降。

公司公告1.1类新药阿帕替尼胃癌适应症获批:该产品为胃癌靶向唯一一个口服品种,我们唯一该适应症未来市场空间将超过10亿元;公司近年获批的产品众多,将受益于新一轮招标的开展,同时制剂出口15年开始有望开始贡献。公司业绩增速提升,新药进入获批季节,看好公司长远发展,建议买入。 1.1类新药阿帕替尼获批:共获批0.25g\0.375g\0.425g三种剂型,用于晚期胃癌标准化疗失败后的治疗,是全球第一个在晚期胃癌被证实安全有效的小分子抗血管生成靶向药物,也是胃癌靶向治疗中唯一一个口服给药制剂。该产品公司历时10年研发,是国家“十一五”、“十二五”重大新药创制专项课题; 预计阿帕替尼胃癌适应症市场潜力过10亿元:阿帕替尼是多靶点激酶抑制剂,具有抗血管生成和抗肿瘤细胞增殖双重作用,是针对晚期胃癌的小分子靶向药物。在近日美国临床肿瘤学会年会(ASCO)上,“阿帕替尼治疗晚期胃癌的随机、双盲、安慰剂平行对照、多中心III期临床研究”入选口头报告和优秀论文。胃癌发病率为30.2/10万,位列恶性肿瘤发病率第三位,每年新发病例超40万人。目前,胃癌的一线、二线治疗均以化疗为主,靶向药物治疗仅有曲妥珠单抗被批准用于Her2阳性的晚期胃癌,国外有曲妥珠单抗和ramucirumab(4月份获FDA批准,靶点为VEGFR2)。拉帕替尼、帕尼单抗、贝伐珠单抗等用于晚期胃癌临床试验相继失败,未来胃癌靶向治疗的竞争不会很激烈,阿帕替尼将成为第一个用于晚期胃癌靶向治疗的口服激酶抑制剂,预计未来市场超10亿元,同时阿帕替尼肝癌适应症仍在临床中。请参考我们在13年10月发布了75页的《抗肿瘤药物深度报告--靶向药物快速增长,市场先入为主》 创新及国际化进入收获期:阿帕替尼获批开启公司创新药新篇章,后续19K、阿帕替尼肝癌适应症、法米替尼等产品预计将陆续获批;国际化方面,环磷酰胺通过FDA认证将成为恒瑞制剂出口的重磅产品。 我们认为招标开展整体有利于恒瑞:招标将加速,尽管老产品有一定降价压力,但公司近年获批的产品包括阿帕替尼、艾瑞昔布、非布司他、卡培他滨、替吉奥等产品将显著受益于招标的开展。 维持业绩预测和投资评级:预计14~16年净利润增长22%、26%、28%,实现EPS 1.01元、1.27元和1.63元。公司是国内最具新药创制能力的佼佼者,我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。当前股价对应15年预测PE 31倍,具有长期投资价值,维持“审慎推荐-A”评级。 主要风险是新药研发低于预期。

公司公布三季报:营业收入9.68亿元,净利4.23亿元,同比分别增长14.03%、20.56%,EPS0.73元,扣非后净利3.53亿元同比增13.65%。公司为国内产品数最多,综合利用率最高的血制品龙头企业,目前拥有16个浆站,预计未来还有新浆站获批预期。国内血制品主要品种供不应求,属于景气度高的行业,国家若放开价格管制,血制品存提价预期利好行业及公司,维持“审慎推荐-A”评级。 前三季度业绩稳定增长。公司前三季度营业收入9.68亿元,净利4.23亿元,同比分别增长14.03%、20.56%,扣非后净利3.53亿元同比增13.65%。前三季度收入逐季好转,增速分别为-4.8%、17.6%和27.9%,其中第三季度实现收入4.39亿元,净利1.37亿元同比增14.5%。销售毛利率同比提升约1.5个百分点,销售期间费用率提升1.8个百分点主要是管理费用率上升1.6%。华兰生物重庆子公司上半年收入1.36亿元,预计前三季度为公司业绩的重要推动力。 预计采浆量增15%~20%,血制品业务稳健。公司目前拥有16个浆站,其中15个运营,一个在建,预计前三季度采浆量提升15%~20%,全年超500吨,恢复到2011年水平。河南单浆站采浆量大,封丘浆站11年开采13年达到60吨,预计14年略增长,长垣浆站13年7月取得采浆证,滑县浆站14年9月获得采浆证,按封丘浆站对比,预计河南采浆量有较大潜力。公司在重庆已获批8个浆站,其中云阳浆站在建中。主要产品批签发情况:前三季度,静丙(折算成2.5g/瓶)54.5万瓶同比增15.5%;白蛋白(折算成10g/瓶)84.1万瓶,同比增2.7%;凝血酶原复合物(折算成200IU/瓶)41.2万瓶同比增32.4%;凝血因子(折算成200IU/瓶)21.84万瓶同比增70.7%。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司为为国内产品数最多,综合利用率最高的血制品龙头企业,坐拥河南、重庆血浆资源优势,上半年获批2家浆站,预计未来还有新的浆站获批。流感疫苗正等待WHO预认证最终结果,有望走出国门。国家若放开血制品价格,血制品存提价预期。预计14-16年EPS1.0、1.18、1.39元,PE34、29、25倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:原材料成本上升、浆量低于预期。

三季报扣非净利增长15%。公司公告三季报:收入72.4亿,增8.5%;净利5.79亿,增14.2%;扣非后净利5.71亿,增15.1%,实现EPS0.44元。Q3单季度收入增长7.9%,净利增长13.7%,3季度为公司传统淡季,因此增速略有放缓。公司营业费用率下降1.4%,主要与报告期母公司着力进行商业布局和产品销售渠道调整有关;每股经营净现金流0.42元,同比下滑20%,预计主要与公司应收款增多及母公司收入下滑有关。 同仁堂国药延续快速增长。报告期内子公司同仁堂科技三季报收入增长17%,净利增长15%。同仁堂国药表现靓丽,收入增长29%,净利增长47%,继续保持快速增长,海外零售终端继续推进,全球零售网络增至52家;报告期内共推出红景天类、樟芝类、高丽参类及海洋胶原蛋白肽等4大类共13个品种。 主营业务分析。工业增速偏缓,毛利率持平,商业增速约12%,毛利率略有下降。一线大品种继续巩固市场占有率,增速较缓;二三线品种平均增速预计超过10%,其中坤宝丸、调经促孕丸、偏瘫复原丸等品种增长较快。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司是中药瑰宝,品牌价值极大,目前经营尚未反应公司潜力,公司存在低价药政策利好预期以及未来国企改革预期,长期空间仍大,预计14-16年净利增长14%、17%、19%,EPS0.57、0.67和0.79元,对应PE33、28、24倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:中药材涨价风险。

扣非后净利增36.30%,保持快速增长。公司前三季度营业收入86.61亿元,同比增22.50%,净利15.75亿元,追溯调整前同比增11.66%,扣非后净利10.51亿元,同比增36.30%,主业利润保持快速增长,主要系医疗服务、医学诊断与医疗器械制造板块业务增长带来的业绩贡献增长,锦州奥鸿的恢复增长,购并业务的业绩贡献以及联营公司继续保持快速增长所致。非经常性损益5.0亿元,同比降19.07%。第三季度收入增21.9%,净利增65.8%。期间费用率同比下降1.5个百分点至35.3%,其中销售费用率下降0.7个百分点,财务费用率下降1.1个百分点。经营活动产生的现金流量净额8.44亿元,同比增80.49%,主要系合并范围变化以及核心企业销售增加,回款良好所致。 医疗服务业务是未来重要看点。公司通过并购控股济民医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院等。9月29日,复星实业与美中互利已完成股份置换及合并,间接持有美中互利47.7%的权益。根据私有化交易方案,本次私有化交易(包括增资)完成时,预计复星实业将间接持有美中互利不超过48.59%的权益,推动美中互利旗下高端医疗服务领先品牌“和睦家”医院和诊所网络的发展和布局。预计公司未来在医疗服务领域有持续性扩张。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计医药工业保持稳健增长。在医疗服务领域加快布局,参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破,预计14-16年EPS1.04、1.25、1.49元,PE19、16、13倍,维持审慎推荐-A评级。 风险提示:医药工业低于预期、外延扩张低于预期。

扣非后净利增长62.47%,主业快速增长。公司前三季度营业收入7.58亿元,净利9846万元,同比分别增长27.06%,追溯调整后-17.26%,扣非后净利6042万元同比增62.47%,投资收益较去年减少约5600万元,同比减少67.8%,主要是去年转让安必平医药科技有限公司20%股权获得4888万元收益。销售毛利率同比下降约2.8个百分点,预计为仪器和独立医学实验室业务占比提升。销售期间费用率下降6.97个百分点至35.01%,其中销售费用率下降4.54个百分点,管理费用率下降2.3个百分点。公司诊断试剂上半年收入2.19亿元同比增24.7%,预计前三季度增速超20%。独立医学实验室业务上半年收入1.43亿元,同比增32.2%,预计前三季度增速约35%,全年扭亏。 背靠大股东较强的医疗服务资源优势,基因测序业务有天然优势。中山大学共有8家附属三甲医院,公司与控股股东广州中大控股有限公司共同投资设立中山大学医院投资管理集团,代表中山大学通过管理、技术、协同运营及投资等方式提升医疗集团效能。预计未来对公司临床检测业务和医疗服务业务有实质性利好。公司的13、18和21三体检测试剂盒进入特别审批申请公示,与Life Technologies合作的基于Ion Proton测序技术平台的DA8600获批是大概率,公司作为分子诊断龙头从事基因测序业务具有天然优势。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司是国内分子诊断龙头企业,临床PCR市场占有率第一,业务维持20%增长;独立医学实验室快速增长。公司未来受益二代基因测序技术放开试点,背靠大股东旗下优质的医疗服务资源,投资设立医院投资管理公司带来一定的想象空间。预计14-16年EPS0.29、0.36、0.46元,PE分别为92、72、57,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:基因测序业务低于预期、医疗服务业务低于预期。

公司公布三季报:营业收入9.22亿元,净利2.45亿元,同比分别增长12.09%、1.20%,EPS0.50元,扣非后净利增3.58%。全年业绩预增0%~15%。方源资本LAL公司完成15.35%股权过户,非公开发行股份有序进行。预计公司未来在管理效率和外延方面都会有进展。 主营业收入保持稳定增长。公司前三季度营业收入9.22亿元,净利2.45亿元,同比分别增长12.09%、1.20%,EPS0.50元,扣非后净利增3.58%。第三季度收入增9.8%,净利下滑-4.9%。公司总体毛利率下降2.8个百分点至47.3%,预计为低毛利率仪器占比提升所致。销售期间费用率下降0.9个百分点至15.6%,其中销售费用率下降1.7个百分点至9.9%,管理费用率上升0.8个百分点至6.3%。 新产品逐渐获批,丰富产品线。公司继续提升在体外诊断领域的核心竞争力,特别注重新产品研发和市场推广效率,前三季度获得新产品注册证20多项。 其中,公司重点发展的化学发光检测产品取得进展,公司及子公司共取得全自动化学发光测定仪(卓越C1800、卓越C1820)、铁蛋白(Ferritin)定量测定试剂盒和癌胚抗原(CEA)定量测定试剂盒三项产品医疗器械注册证。 更多相关产品正在积极申报中。公司形成了在生化、免疫、化学发光、干化学、POCT以及相关仪器等领域的全覆盖。 股权转让落定,关注外延。公司近日公告,方源资本LAL公司协议受让7557.1345万股公司股份(占总股本比例为15.35%)已全部完成过户登记。 引入战略投资者将开展外延和资本的结合,预计公司未来在管理效率和外延方面都会有进展。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司为国内体外诊断行业龙头,研发实力强,产品覆盖领域广,看好公司与产业资本的结合,预计公司未来在内生和外延上有进展。预计14~16年EPS0.66、0.80、0.97元,对应PE40、33、27倍,维持审慎推荐-A。 风险提示:外延低于预期、试剂和仪器销售低于预期。

公司公布三季报:营业收入5.37亿元,净利2.18亿元,同比分别增27.11%,59.36%,EPS0.35元。全年业绩预增63.43%~86.78%。医疗服务板块是公司未来发展重点,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心,我们预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计14~16年EPS为0.50、0.76、0.97元,对应PE分别为47、31、24倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 前三季度净利增59.36%,继续保持快速增长。公司前3季度营业收入5.37亿元,净利2.18亿元,同比分别增27.11%,59.36%,扣非后增61.30%。其中第三季度收入增56.22%,净利增79.33%。销售毛利率下降约8.6个百分点,销售期间费用率下降18.3个百分点至11.68%,其中销售费用率下降约21.1个百分点,主要是公司报告期对中成药销售模式进行了调整,将原来的企业自行推广、自行销售的模式改为销售人员代理制。销售模式改变后公司不再承担按销售额的30%计算的销售包干费用,销售价格下降。同时,医疗服务业务占比也在提升。 医疗服务板块是公司未来发展重点。公司前瞻性的判断医疗服务将迎来政策春天,12年成立永道医疗投资管理有限公司,作为进军医疗服务行业的平台。公司战斗力强,并购效率高,2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及6家医院(德阳、资阳医院、蓬溪中医院、邛崃医院、大连辽渔医院、赣西医院)。公司公告:拟18.90元/股,发行股票数量不超过1.5亿股(锁3年),募集资金不超过28.35亿元,主要用于医院并购和扩建新建医院,以及补充流动资金。我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心,我们预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计14~16年EPS为0.50、0.76、0.97元,对应PE分别为47、31、24倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:医疗服务扩张低于预期。

公司公布三季报:收入增8%,净利增117%,扣非后净利增50%,EPS0.24元(摊薄后),公司利润继续快速增长,毛利率和净利率分别提升3和4个百分点,整合效应明显。Q3由于中间体业务有所下滑,影响业绩增速,预计Q4将恢复正常,公司核心品种百士欣、头孢克肟、阿莫西林克来维酸钾等均保持较好增长;CMO业务成长显著。我们坚定看好公司的转型前景,外延并购与自身研发的逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的认识并给估值带来提升空间,略下调预测14-16年净利增112%,25%,35%(原预测130%,27%,35%),摊薄后EPS0.31、0.39、0.52元,扣非后净利增长66%、60%、35%,维持“强烈推荐-A”。 三季报净利增117%,扣非后净利增50%,继续快速增长。公司三季报收入33亿,增8%,净利2.7亿,增117%,扣非后净利1.75亿,增50%,EPS0.24元(摊薄后),每股经营现金流0.37元,增长135%,经营质量高。公司利润继续快速增长,毛利率和净利率分别提升3和4个百分点,整合效应明显。Q3单季度收入增1%,净利增17%,扣非后净利增15%,增速下滑预计因为公司中间体业务受季节性因素影响增速有所放缓,预计4季度将恢复正常。 经营分析:1、制剂方面:核心品种百士欣、头孢克肟、阿莫西林克来维酸钾等均保持较好增长。报告期内公司已完成非公开发行,募资用于收购山西惠瑞。此外,收购海正的药品文号完成转移,预计4季度可开始生产,明年有望贡献业绩。随着公司外延并购推进以及新产品逐渐引入,制剂板块预计仍将保持快速增长;2、CMO业务:公司CMO预计全年有望突破6亿收入。随着与客户合作深入,公司有望承接API(原料药)项目,带来增长新动力。 盈利预测:我们坚定看好公司转型前景,外延并购与自身研发逐步推进将提升制剂板块业务,CMO业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的认识。略下调预测14-16年净利增112%,25%,35%(原预测130%,27%,35%),摊薄后EPS0.31、0.39、0.52元,扣非后净利增长66%、60%、35%,维持“强烈推荐”。风险提示:原料药市场波动,外延并购低于预期。