发布2014年半年度业绩预告,超出市场预期。公司公告2014上半年公司预计实现归属于上市公司股东净利润8343万元-10198万元,同比大幅增长80%-120%,对应每股收益0.09-0.11元,超出市场预期。 Q2单季盈利即达13年全年水平,生物质发电业务反转确定。公司一季度实现每股收益0.03元,半年报业绩若以中位数0.1元测算,则对应Q2单季度盈利为0.07元,即达到13年全年的盈利水平。业绩的大幅反转主要是因为生物质发电业务贡献利润的大幅上升,印证了我们前期对公司生物质发电业务反转的判断。此外,伴随煤炭价格下降和管理提效,预计上半年蓝光电厂盈利也有一定幅度提升。 生物质发电业务季度环比改善是确定趋势,全年高增长有保障。生物质发电作为一种重要的可再生能源利用方式,其盈利能力主要受技术创新能力和商业模式创新能力的影响。公司目前投入运营的二代电厂发电效率居全球领先水平,技术创新行业领先,未来三代发电技术有望继续实现效率提升。燃料管理端的效率是影响盈利的另一重要方面,上半年业绩大幅增长已初步印证了公司目前管理的有效性。从生物质燃料的季节性来看,下半年将明显好于上半年,公司业绩环比持续改善是确定趋势,全年高增长有保障。 生物质合成油领航者价值面临重估。公司生物质合成油技术若产业化成功将是全球能源领域的重要革命,公司作为行业技术的领航者已参与到了全球能源革命中,从目前公司进展和外围环境来看,未来一年项目进展、对外合作、政策支持有望层叠推进,公司价值面临大幅向上重估! 极具潜力的清洁能源平台型公司,维持“增持”评级。公司生物质发电业务反转明确,生物质合成油产业化快速突进,未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。在不考虑生物质油和页岩气业务的业绩贡献情况下,维持2014-2015年每股收益为0.27/0.38元,对应2014-2015年30/21倍PE。作为全球能源革命的重要参与者,公司是极具潜力的清洁能源平台型企业,维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告:公司下属控股子公司司张家港康得新光电材料有限公司(下称:张家港光电)与北京捷众广告有限公司(下称:捷众)就裸眼3D显示应用一致同意整合优势资源,发挥产品技术优势,资源共享,优势互补,建立合作伙伴关系,签订合作协议。此外,公司6月25日还与利亚德签订裸眼3D-LED显示领域的产业化合作协议。 携手推动裸眼3D新技术在各显示领域的应用。捷众是专业从事全国楼宇电梯轿厢内镜框广告,行业中最具成长力的广告公司,也是全国最专业的电梯媒体运营商。通过本次合作,未来捷众将充分利用其拥有的250,000个媒体位等媒体平台(对应一次使用面积即达6万平米),推广裸眼3D新技术的应用,而公司将是捷众的唯一供应商。利亚德处于LED显示领域领先地位,尤其是小间距LED屏技术处于全球领先水平,公司与其合作推广裸眼3D-LED显示屏,也将在极大程度上推动裸眼3D显示技术在新领域中的应用。 分众-利亚德-捷众,行业潮流渐起。公司在推出裸眼3D技术后,颇具眼界的认为未来传媒显示等行业将由2D向3D升级,之后公司相继公告与各领域龙头分众、利亚德、捷众等的合作方案,重磅合作伙伴相继推出显示出裸眼3D作为行业潮流已逐渐兴起,涉及领域向传媒、广告、照明等多个产业渗透。公司裸眼3D业务的实质性推进有助于增强市场对公司未来销售增长的信心。同时在多个新领域大客户的迅速突破也有利于凝聚市场对公司仍处快速成长路径的共识,预计全年仍将延续高增速。 维持“买入”评级。公司作为高分子复合材料平台型公司,接连不断的产品突破为2亿平米光学膜产能的消化提供了可靠保障。然而,我们认为除了产能消化以外,公司裸眼3D对外合作更大的意义在于培养成熟这一新的产业,未来传媒显示等行业若顺利实现向3D显示升级,公司所具备的爆发潜力将非常值得期待。预计2014-2015年每股收益分别为1.13、1.49元,目前股价分别对应2014-2015年20/15倍PE,我国新材料潜力产值达2万亿元,大空间、低估值优势明显,维持“买入”评级。

投资要点: 封装业务具有强大竞争力,将保持快速增长。公司是封装领域执行力最强的公司,其业务增速和毛利率均明显高于国内同行,具有超越同行的运营能力,这是业绩驱动类成长公司必须具备的能力。小尺寸背光产品,公司具有产品技术、成本和交付能力方面的综合优势,将通过向国际大厂客户的拓展,预计14年增长28%。大尺寸背光将延续2013年趋势,提升其在现有客户的市场份额,预计14年增长接近翻番。照明封装业务,定位高端,在LED 照明应用持续推动下,将跟随行业快速增长,预计14年增长接近70%。 光学膜市场空间大,毛利率高,是重要的价值点。光学膜具有与背光源类似的市场容量,并且由于目前国内厂商进入较少,而属于高毛利的市场。光学膜产品一旦顺利量产将打开公司的市场规模的空间。尽管公司初期以手机用棱镜膜起步,但预计未来将扩展到更多类别产品,并延伸到中大尺寸领域,具有巨大的市场空间。预计该业务14年下半年进入量产销售,并成为15年的主要业务增长动力。 光学膜同时也是跨越现有业务边界的扩张尝试,一旦验证,将表明公司具有一定的平台发展能力,对于中小成长股而言,这是跨界或并购扩展发展的基础。 公司具有良好的长期成长预期,合理估值2014年40倍,给与“买入”评级。公司封装业务规模增长将保持快速增长,光学膜将开启全新市场,预计2014-16年主营业务收入分别为11.45亿元、15.67亿和20.06亿元,同比增速分别为52%、37%和28%,预计净利润分别为1.82亿元、2.47亿和3.09亿元,同比增速分别为39%、36%和25%,每股收益分别为0.64、0.88和1.10元/股。 股价表现的催化剂:中期业绩增速提高,以及光学膜量产。 核心假设风险:成长股估值风险以及技术风险

防静电/洁净室业务增速逐步回归平稳,向综合服务解决商转型。防静电/洁净室业务2006-2012 年复合增长率高达45.8%,目前行业内公司规模竞争已达到相对稳态,预计2014 年业务增速将在15%以上。在传统模式扩张进入平稳期的情况下,行业正在进入模式变革的酝酿期,具备实力和眼界的领先企业有望在行业升级后开展新一轮洗牌整合,公司具备转型所需的实力和眼界,在行业内最先开启这一进程,最终将成功转型防静电/洁净室的综合服务解决商。 公司石墨散热材料目前满产满销验证“同源客户”销售给力。公司散热材料计划产能70 万平米,占2014 年潜在需求量的比例不足2%,广阔的潜在需求保障了公司未来销售的空间。目前公司散热膜产品满产满销,一方面显示散热材料下游需求旺盛,另外我们一直强调凭借在防静电/洁净室行业积累的客户资源优势,可以带动新材料产品快速放量(“同源客户”),散热膜的销售情况验证了“同源客户”销售给力,更大的意义在于可以打消对未来OCA 胶、保护膜等品类持续推进后的销售之忧。 OCA 和保护膜产能投放推进符合预期,看好下半年逐步放量。从跟踪的业务推进进度来看,公司散热膜最先投产后,OCA、保护膜等产品顺利推进,时点判断下半年新材料业务将进入放量期,OCA 和保护膜市场容量分别为5.6、16 亿美元,预计公司新材料业务14-15 年全年销售有望分别达到5.5、7.2 亿元。 芳纶短期业绩影响有限,重在跟进度、看前景。公司芳纶业务现阶段还处在合作初期,短期对业绩影响有限。行业需求2020 将达2 万吨,供应壁垒高,一直是美国和日本垄断局面,在技术路线有保障的情况下未来潜在收入规模超25 亿元,是一项空间巨大的明星业务,当前进度符合预期。 维持“买入”评级。公司新材料业务整体投放时点从14 年下半年开始,预计2014-2015 年EPS 分别为0.57/0.78 元,分别对应PE 为34/25 倍。公司即将迎来有一个增长高峰期,将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升,维持“买入”评级。

投资要点: 民众对食品安全的日益重视,将促使全球、尤其是中国饲料中维生素添加比例不断提升。天然维生素逐步替代抗生素、激素等人工兽药,已成为全球饲料添加剂行业的普遍趋势。而中国饲料中维生素K3、B1的添加比例(1-2ppm)显著落后于国际水平(5-8ppm);在向国际标准靠拢接轨的过程中,国内饲料级维生素K3、B1市场需求将保持10%以上的增速,成为新兴增长点。 兄弟科技是全球最大的维生素K3厂商,拥有全球定价权,不断丰富产品线至维生素B1、B3。2013年公司维生素K3产销量继续位居全球第一,市占率达38%,并积极拓展美洲市场取得一定成效。公司从2007年起进入维生素B1新市场,1,600吨维生素B1已跃居全球前四,占据约20%的市场份额,并向医药级高端市场拓展。公司维生素B3装置瓶颈打破,产能得到进一步释放,有望实现4000吨销量,先量后价的策略有望复制成功路径,而技术突破有望提升维生素B3盈利能力。 维生素B1涨价超预期,显著提升公司盈利能力。2014年四月,维生素B1报价提升近40%(从106元/kg涨至145元/kg);兄弟科技作为维生素K3全球最大生产厂商,具有全球定价权,近期公司提升报价约10%。涨价带来的毛利率提升,将在三四季度维生素销售旺季得到集中体现。 切入中高端皮革助剂是公司未来主要增长点。我国铬鞣剂2015市场空间将达18.9万吨,公司的铬鞣剂产销量位居全球第三、国内第一,拥有广泛的全球客户资源和营销渠道。皮革助剂市场空间50亿元,公司市场份额仅1%,募投2万吨产能刚刚释放,将实现皮革化学品业务品种从少到多、产量从小到大、竞争力从铬鞣剂单一突出到皮革助剂综合较强的转变,公司皮革助剂毛利率稳定在30%~40%。 首次给予“增持”评级。我们预测2014-2015年EPS为0.23、0.36元,对应2014-2015年47、30倍PE。考虑到皮革助剂下游行业集中度低、公司市场占有率低,短期看维生素量价齐升,长期看公司在维生素行业有继续整合空间。首次给予“增持”评级。

公司致力于打造清洁能源平台型公司。目前已形成“传统业务(杨河煤业、蓝光电厂、电建EPC)+生物质发电+其他清洁能源(生物质油、页岩气等)”的业务结构组合。 14-15年生物质发电行业有望迎来新建、并网高峰。由于行业前期的盈利困境,生物质发电建设进度总体落后。2013农林生物质直燃发电并网容量为419.5万千瓦,为实现规划目标,行业14-15年有望迎来一个新建、并网高峰,复合增速达37%。 生物质发电业务带来14年盈利反转,业绩增速接近300%。公司拥有行业领先的二代生物质发电技术,发电效率较“一代电厂”提升28.8%,2013年完成了燃料收集体系重构,“村级点+大客户”模式下燃料供应改善明显。今年1-5月公司生物质发电量同比大幅增长241%,预计14年生物质发电业务收入将达到18.43亿元,占总营收比重超过50%,彻底转型生物质发电公司,生物质发电业务盈利将带动公司业绩大幅增长接近300%。 革命性与不确定性并存,生物质合成油领航者价值面临重估。欧美等国家政府力推生物柴油,2014年生物柴油产量可能增加8%至2910万吨的纪录高位。阳光凯迪突破热化学合成油技术难关,解决了一代生物柴油原料和掺混应用瓶颈,公司北海项目一期将建成年产生物质合成液体燃料60万吨、钾肥40万吨的厂区,按40%的销售利润率预估,年贡献毛利可达24亿元。虽在产业化过程中可能存在不确定性,但公司作为行业技术的领航者已参与到了全球能源革命中,公司价值明显需要被重估。 极具潜力的清洁能源平台型公司,给予“增持”评级。公司生物质发电业务反转明确,生物质合成油产业化快速突进,未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。在不考虑生物质油和页岩气业务的业绩贡献情况下,预计2014-2015年每股收益为0.27/0.38元,对应2014-2015年24/17倍PE。作为全球能源革命的重要参与者,公司是极具潜力的清洁能源平台型企业,给予“增持”评级。

公司公告:公司与韩国联合钢铁工业株式会社(下称:联合钢铁)为充分发挥双方各自生产技术、新产品研发及资源优势、加强产业链上下游协同,决定建立战略伙伴关系。联合钢铁将康得新作为装饰用光学膜及保护膜的主要供应商,利用在韩国和国际的市场资源优势协助康得新进行装饰用光学膜和保护膜产品的国际市场开发。 牵手联合钢铁,公司非显产品锁定大客户,国际化销售快速推进。联合钢铁是世界上最早生产彩钢板、装饰用钢板的企业之一,产品与韩国三星、日本索尼等世界一流家电企业配套,在装饰钢板的技术和规模上全球领先,其生产能力及市场占有率一直稳居世界前列,对装饰用光学膜年需求量约0.35 亿平米、保护膜约1 亿平米。此次与联合钢铁签订合作协议,表明公司非显示类装饰膜、保护膜销售已锁定年需求1.35 亿平米大客户,产能消化不成问题。同时联合钢铁地处光学膜需求巨大的韩国,双方约定共同开发国际市场,未来推进的力度和效果值得期待。 销售增长确定性逐渐增强,公司成长路径共识正在凝聚。公司在经过几年背光模组光学膜销售爆发带来的高速增长后,市场对于未来公司成长的速度和空间存在疑问。我们之前强调在成为国际高分子复合材料领军企业的发展目标下,公司目前仍处于增长曲线的快速发展阶段。此次与联合钢铁在非显光学膜领域的战略合作,加之前期与分众在3D 膜领域的合作有助于增强市场对公司未来销售增长的信心。同时在多个新领域大客户的迅速突破也有助于凝聚市场对公司仍处快速成长路径的共识,前期预告2014 上半年业绩增长50%-55%,预计全年仍将延续高增速。 维持“买入”评级。公司作为高分子复合材料平台型公司,接连不断的产品突破为2 亿平米光学膜产能的消化提供了可靠保障,预计2014-2015 年每股收益分别为1.13、1.49 元,目前股价分别对应2014-2015 年18/13 倍PE,我国新材料潜力产值达2 万亿元,大空间、低估值优势明显,维持“买入”评级。

发布2014 年一季报,公司业绩基本符合预期。公司公告2014 年一季度营业收入2.15 亿元,同比增长11.9%;归属于上市公司股东净利润1604 万元,同比增长1.3%;最新股本摊薄EPS=0.04 元/股,基本符合预期。 公告投资设立长江新纶:公司公告与长江经济联合发展股份有限公司签订《投资合作协议书》设立长江新纶新材料有限公司,公司占比60%,长江联合占比40%。 一季度是洁净室业务淡季,新材料业务有望从二季度开始贡献业绩。公司今年一季度收入仍然主要来自于防静电/洁净室业务,一季度是防静电/洁净室行业淡季,销售收入不具代表性,而公司新材料业务还未贡献业绩,导致公司一季度销售规模较低,预计新材料业务将从二季度开始逐步放量,下半年有望迎来爆发式增长。 长江新纶助力新材料销售,公司转型升级持续推进。合作方长江联合由多地政府及交通银行共同发起,在长江流域有着良好的市场基础及客户资源,此次公司与其合作投资设立长江新纶,拟将其作为在上海投资建设的华东区总部,用于建设新材料项目,项目建成后有利于推进公司在新型材料及其衍生产品的研发与产业化,未来可增强公司在华东区域的市场竞争力,并充分结合上海在人才、金融与产业配套上的优势,为公司进一步的产业升级发展奠定基础,同时公司可有效贴近产业密集区为周边客户提供综合配套服务,扩大市场份额,提高公司盈利能力,公司向以新材料为本的行业综合服务商转型升级持续推进。 维持“买入”评级。公司13 年新项目尚未贡献业绩,14 年二季度开始新材料业务逐步放量有望驱动公司进入又一个增长高峰期,同时公司芳纶业务稳步推进,军品订单、产能释放将使其有望在未来再造两个新纶科技,维持盈利预测,预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.57/0.78 元,分别对应PE 为29/21 倍。 公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升,维持“买入”评级。

公司公告:公司与关联方上海思奈环保科技有限公司(简称“思奈环科”)及战略投资方上海伟墨投资、汤子嘉、王伟东签署了《增资扩股协议》,公司拟出资3733 万元(固定资产出资3534 万元,现金出资199 万元)向思奈环科进行增资,占注册资本的56%,战略合作方合计现金出资1600 万元占注册资本的24%。 思奈环科是技术领先的拥有空气净化全系列产品及解决方案的环保企业。思奈环科专注于环保,其子公司尼尔逊科技现有产品已涵盖家用、医疗、商用、车载等多个领域,并在大气污染治理和新风净化工程方面取得进展。思奈拥有由留美归国科学家和国内专家组成的研发团队,其家用、医用、商用产品经国家多个权威部门在国家标准30m3 的测试舱内检测结果显示,在洁净空气量(CADR)、去除PM2.5、甲醛、苯和消毒除菌等方面,效果明显优于其他空气净化器产品。 全系列产品线:(1)家用空气净化器:采用“高压离子风净化技术”,具备无须风扇导流、静音节能;高压处理PM2.5、细菌和病菌;“零”臭氧;纳米技术去除有机化合物;无须更换滤网,使用成本低等多重优势,相对目前市面上其他产品性能优势明显。(2)医用/商用空气净化器:采用尼尔逊独创“电袋合一复合型净化技术”,可有效去除室内PM2.5、有害细菌等,根据性能参数和型号不同,可以应用于医用及商用的各种场合。(3)空气净化工程:公司独创的“静电复喷除臭消毒装置”对于楼宇大厦、公共场所的空气净化、除臭通风具有明显效果,目前该技术解决方案已在多个工程中应用。(具体内容见公司官网:http://www.scenel.com)战略合作伙伴助力开发广阔家用空气净化市场。空气净化器全球市场容量在1000 万台以上,据统计美国、日本空气净化器家庭普及率约在30%以上,而我国家庭普及率不足1%,根据奥维咨询统计2014 年空气净化器市场规模将超过200 亿,随着普及率上升,2020 年有望达到1500 亿。思奈环科之前受制于资源薄弱,在市场开发方面相对滞后,此次注资协议显示思奈已与唯创国际网上商城、红星美凯龙星易家商城等单位签署战略合作协议,并同多个战略合作方正展开洽谈,以拓展销售渠道。 引进战略投资人,拓展商用、医用及工程领域,产业链整合值得期待。公司规划将在家用空气净化器销售基础上,通过与包括融资租赁公司在内的单位合作,逐步将重点放在毛利率更高的商用产品和医疗用净化消毒市场,新引入的战略投资人伟墨投资(互联网、O2O 市场开发)、汤子嘉(楼宇新风、商用产品市场开发)、王伟东(医疗用产品市场开发)将重点打开及开拓商用医用型产品、楼宇新风系统处理、工业工程大气治理的广阔市场。凭借战略投资人在行业内的资源优势,未来无论是在产品拓展还是产业链整合上都将为公司带来想象空间,业务进展值得期待。 销售规划彰显业绩信心,二季度开始将明显提速。公司在充分分析市场和现有资源潜力的情况下,预计未来三年销售各型号空气净化产品9-15 万台,其中:家用系列产品7.5-10 万台;商用系列产品1.5-3 万台;医用系列产品600-1000 台;新风系统环境工程18-24 个。根据公司产品官网售价及行业普遍渠道销售策略,预计思奈14 年将实现收入1.8 亿元。思奈一季度处于产品架构调整期,市场开拓储备蓄力,订单已逐步落定,实质产品销售将从二季度提速,预计中报将开始体现利润。 上调盈利预测,维持“增持”评级。思奈空气净化业务并表后对公司业绩有明显增厚作用,我们预计思奈14 年净利润约为3600 万,考虑到权益占比,对公司EPS 增厚约为0.17 元,公司电机定子绕组业务反转迹象明显,但费用压力相对较大,在考虑费用上升后,我们上调公司2014-2015 每股收益至0.50/0.75 元(原预测为0.39/0.67 元),对应2014-2015 年30/20 倍PE。 我们看好公司14 年转型力度超预期,考虑到公司正处于业绩拐点期,且具备向多领域扩张的动力和能力,市值成长空间值得期待。

发布2014 年一季报,公司业绩略超预期。公司公告2014 年一季度营业收入12.21 亿元,同比增长86%;归属于上市公司股东净利润2.09 亿元,同比增长62%;最新股本摊薄EPS=0.22 元/股,超过此前业绩预告增长区间(55%-60%)的上限。公司同时预告2014 年上半年业绩增长区间为50%-55%,对应净利润为4.33 亿元-4.48 亿元。 光学膜产能释放仍是公司业绩增长的最主要推动力。公司光学膜2 亿平米产能逐步释放,显示和非显示领域均已开始规模化推进,大客户不断取得突破,14 年一季度公司收入大幅增长86%,预计光学膜销售仍是最主要推动力。预涂膜机膜一体化使得收入稳定增长的同时盈利能力逐步提高,为业绩增长打下了必要的基础。 业绩预告锁定2014 上半年高增长,持续关注裸视3D 等新产品线推进进度。 公司在一季报中预告2014 上半年业绩在去年高基数的基础上增长50%-55%,高增速显示公司仍处于企业经营的快速发展期。裸视3D 等已趋成熟的新品推出说明在成为国际高分子复合材料领军企业的发展目标下,公司目前仍处于增长曲线的快速发展阶段。上半年公司裸视3D 业务的推进进度值得关注,在市场对其销售潜力及确定性认知度提升后,公司未来几年增长预期将逐步明确,长期在多个新材料领域实现进口替代规模放量的成长逻辑将更趋强化。 新光学膜产品线初步构建,成长潜力巨大,维持“买入”评级。公司目前构建的新光学膜产品线包括“显示+窗膜(汽车、建筑)+装饰膜(建筑、家电、厨具、家具)+3D 产业(广告、展示等)”等丰富内容,市场应用空间非常大。 公司作为高分子复合材料平台型公司,接连不断的产品突破为2 亿平米光学膜产能的消化提供了可靠保障,预计2014-2015 年每股收益分别为1.13、1.49元,目前股价分别对应2014-2015 年18/14 倍PE,我国新材料潜力产值达2万亿元,大空间、低估值优势明显,维持“买入”评级。

投资要点: 公司公告:公司光电薄膜分公司与北京众智同辉科技有限公司(以下简称“众智同辉”)于近日签订了《智能窗膜供货协议书》,经光电薄膜分公司研发,众智同辉测试通过,光电薄膜分公司研发的调光玻璃、调光膜用导电膜可批量投产,众智同辉同意从光电薄膜分公司采购导电膜产品,2014-2016年度的计划采购量如下:2014年10万m2,2015年20万 m2,2016年40万 m2。实际执行的规格、数量、交期以众智同辉下达的采购订单为准,价格由双方在市场价格基础上协商确定。 收获众智同辉订单,公司窗膜业务迎来重要突破。众智同辉是国内目前唯一一家拥有调光玻璃核心技术的企业,科研力量雄厚,拥有光机电一体化的研发中心和由美籍科学家领导的科研团队;目前已拥有3条STF 生产线和4条STG生产线,其调光玻璃、调光膜产品连续6年国内产销量第一,连续2年世界产销量第二。公司此次收获众智同辉订单显示公司窗膜用导电膜产品已达到下游高端客户要求,同时公司导电膜产品的成本优势也有助于下游窗膜企业降低终端售价快速打开市场,公司窗膜导电膜业务在取得重要突破后未来成长路径已逐步打开。 订单落地验证前期判断,导电膜需求两翼齐飞。此次窗膜订单落地印证了我们此前对于公司导电膜产品将在电子和窗膜两个市场领域共同拓展的判断,NanoMarket 预测未来智能窗膜每平米售价下降至1300元左右时,2017年市场需求有望达到9000万平米规模。巨大的窗膜市场需求与电子行业需求构成了公司导电膜销售的两翼。 传统包装景气度有望回升,导电膜需求向好趋势明确,维持“买入”评级。公司一季度传统包装业务受下游烟标订单后移不利影响将逐步消除,导电膜电子行业下游客户需求上升,此次窗膜市场再次取得突破,公司导电膜整体需求向好趋势明确,我们维持2014、2015业绩不变,预计2014-2015年实现每股收益0.74元和1.01元,目前股价对应2014-2015年13/9倍PE。预计随着公司导电膜下游多市场开发顺利推进,公司有望迎来业绩和估值的双重提升。

投资要点: 公司发布2013年报和2014一季报,盈利基本符合预期,2014Q1收入超预期。 2013年公司实现营业收入9053万元,同比下降22%;实现归属上市公司股东净利润1424万元,同比下降51%;最新股本摊薄EPS=0.12元/股。2014一季度实现收入3836万元,同比大幅增长117%;实现净利润464万元,同比下降66%,对应最新股本摊薄EPS=0.04元/股。公司13和14Q1盈利与前期业绩预告基本一致,14Q1收入翻倍增长超预期。 13年是公司最差时点,14Q1表观业绩下滑。前期我们一直强调,13年下游销售结构调整,STATOMAT技术合作磨合及费用摊销导致公司处于最差时点。13Q1公司获得政府补助接近1300万元(13Q1净利润1378万元),基数原因导致公司14Q1业绩表观增速下滑66%,考虑到去年基数逐季走低而今年业绩呈明显回升态势,公司单季盈利增速有望快速反弹。 14Q1收入翻倍增长验证主业回暖,思奈构筑空气净化全产品线,注入预期明朗。公司一季度收入大幅增长117%,占去年销售额的42%,销售大幅回暖显示公司经营明显向好,我们判断与STATOMAT技术合作对公司在汽车电机等高端领域拓展的成效正逐步体现,收入先于盈利反转符合拐点型公司的特征。思奈环科业务高速推进,其官网显示目前已形成医用、商用、家用及工程用四大系列的产品,全方位布局一方面彰显出公司新品开发的强大实力,同时也显示出公司在多个细分领域或已进行较为有效的渠道布局,14年经营前景值得期待,注入上市公司的意向性公告2月份已披露,最终协议落地将对上市公司14年的发展构成明显的促进作用。 14年公司转型力度或超预期,维持“增持”评级。公司经过上市2年的阵痛期后,于13年开始转型,14年思奈环科的注入表明公司整体变革的步伐正在逐步加快,在主业回暖的同时,我们看好公司14年转型力度超预期,维持14、15年盈利预测,预计2014-2015年每股收益为0.39/0.67元,对应2014-2015年38/22倍PE。考虑到公司正处于业绩拐点期,且具备向多领域扩张的动力和能力,市值成长空间值得期待。

公司发布2013年报和2014一季报,基本符合预期。2013年公司实现营业收入20.34亿元,同比增长19%;实现归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比增长12%;最新股本摊薄EPS=0.34元/股。2014一季度实现收入4.86亿元,同比微降2%;实现净利润2725万元,同比下降21%,对应最新股本摊薄EPS=0.06元/股,公司13和14Q1盈利符合前期业绩预告区间。 2013基本完成导电膜业务磨合,业绩增速或已见底。2013全年大部分时间公司导电膜只有一期100万产能,既要肩负磨合打样的任务,又要兼顾生产,导致整体设备调试运行的效率不高,出货量较预期明显更低,经过调整公司导电膜业务基本磨合完毕。2013年国内外铝价倒挂导致公司铝箔业务盈利受到影响,短期盈利受到压制,但从长期业务布局来看已进入利乐供应体系,增长空间更为广阔,公司业绩增速或已见底。 2014Q1显示导电膜业务加速增长,烟包景气度下降暂对业绩构成不利影响。2014年3月公司第二条导电膜生产线(双线产能)投产后供货能力大幅提高,下游市场对导电膜需求亦呈现向好趋势,随着产能释放,公司Q1实现导电膜收入2605万元,同比大幅增长133%,公司已与骏达光电、合力泰、深越光电等下游知名客户建立了稳定业务合作关系,未来销售范围有望进一步打开。但由于烟包下游客户改版、消化库存及春节放假因素,部分客户采购计划较往年推迟,公司烟标业务订单后移导致一季度盈利受影响,未来有望逐步恢复。 看好导电膜业务向好趋势,维持“买入”评级。下游客户合力泰和深越光电曲线上市后对公司需求利好已逐步体现,公司目前已具备生产智能窗膜的导电膜材料工艺,且产线可以与电子级导电膜共用,公司导电膜业务向好趋势明显,我们维持2014、2015业绩不变,预计2014-2015年实现每股收益0.74元和1.01元,目前股价对应2014-2015年14/11倍PE。预计随着公司导电膜下游多市场开发顺利推进,公司有望迎来业绩和估值的双重提升。

投资要点: 发布2014年一季报,公司业绩符合预期。公司公告2013年一季度营业收入1.15亿元,同比增长42.3%;归属于上市公司股东净利润1932万元,同比增长32.8%;最新股本摊薄EPS=0.013元/股,符合我们此前的预期。 一季度工程收入提升,天地人并表带来业绩高增长。公司在收购北京中科国益进入水务工程领域后,经过近两年的磨合今年一季度开始承接项目增多,预期未来与天地人在工业污水处理领域有望形成协同效应,构筑在这一领域的扎实布局。天地人从2013年8月开始并表,今年一季度并表带来的基数效应仍是业绩增长的主因,公司已加紧对旗下各业务布局的整合,现在的业务领域涵盖了水务环保产业链的城市市政供水及污水处理、新型城镇分布式供排水、垃圾渗滤液处理、环保设备及工程业务等多个领域。 农村政策和环保加码循序推进,公司农村水务将在二季度体现业绩。我国农村给排水问题即是农村问题也是环保问题,农村政策持续加码、环保要求趋严共同推动农村水务市场启动,经过近一个季度的市场开拓,公司农村水务项目将迎来落地时点,除山东项目外,公司在全国农村水务市场的布局非常乐观,随着第一批项目落地,我们预计农村水务将在二季度体现业绩,并在下半年实现大规模释放。 新环保法通过,环境治理进入新阶段,公司转型持续受益。4月24日,历经四次审议和反复修改的新环保法通过,经过“大修大改”的新环保法在明确政府责任,加大违法行为惩罚力度方面着力明显,要求不作为官员引咎辞职,对污染企业罚款上不封顶。“最严厉”环保法颁布将使得环境治理进入新阶段,与此同时,公司向环保科技型企业的转型快速推进,公司前瞻性的转型布局未来将持续受益。 维持“增持”评级。公司农村水务市场拓展正当其时,项目已临近落地,未来将逐步完成公用事业公司向环保科技公司的完全转型,维持2014-2015年每股收益0.15/0.21元,对应2014-2015年34/25倍PE,维持“增持”评级。

投资要点: 发布2013年报,公司业绩基本符合预期。公司公告2013年营业收入31.93亿元,同比增长43%;归属于上市公司股东净利润6.59亿元,同比增长56%;由于实施股权激励计划自主行权的原因,公司总股本已增至945,904,107股,最新股本摊薄EPS=0.70元/股,基本符合我们此前的预期。公司将向全体股东每10股派发现金红利0.91元(含税)。 预涂+光学膜驱动公司收入和盈利持续高增长。2013年公司目前两大主要业务预涂膜和光学膜均呈现向好趋势,预涂膜受益绿色印刷政策,在国内和国际市场加速发展,机膜一体化使得公司预涂膜盈利能力持续提升,收入同比增长22%的同时毛利率提升4.5个百分点。光学膜大客户不断取得突破,产能投放稳步推进,13全年营收增长达72%,显示和非显示领域均已开始规模化推进。 裸视3D有望成为公司14年业绩增长的重要引擎。公司日前已于分众传媒签订合作协议,公司裸眼3D膜的技术优势和分众在传媒显示领域的市场优势相结合,携手推进传媒显示向3D升级,仅分众一家需求即相当于全年2160万块画框的需求量,市场整体潜在空间巨大,公司在预涂膜、TFT显示光学膜领域相继取得成功后,可以预见裸视3D膜将有望成为公司14年业绩增长的重要引擎。 新材料各领域多点开花,快速打造国际高分子复合材料领军企业。公司目前业务早已不局限于传统预涂膜和LCD光学膜领域,我们强调公司的核心竞争力在于快速在各个重要的新材料领域实现技术突破、进口替代,进而完成市场占领。公司“显示+窗膜(汽车、建筑)+装饰膜(建筑、家电、厨具、家具)+3D产业(广告、展示等)”的丰富产品线加速构建,作为高分子复合材料平台型公司的基因将逐渐被市场认知。 维持“买入”评级。公司作为高分子复合材料平台型公司,接连不断的产品突破为2亿平米光学膜产能的消化提供了可靠保障,预计2014-2015年每股收益分别为1.13、1.49元,目前股价分别对应2014-2015年19/15倍PE,我国新材料潜力产值达2万亿元,大空间、低估值优势明显,维持“买入”评级。