投资要点: 发布2013年报,公司业绩略超预期。公司公告2013年营业收入5.89亿元,同比增长65.29%;归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长92.71%;最新股本摊薄EPS=0.1036元/股,盈利略超此前预期(此前预计公司13年净利润为1.39亿元)。 天地人并表致盈利规模快速上升,13年是公司转型基础年。2013年公司进一步加速由传统水务投资运营商向水务环保系统服务提供商的战略转型,完成了对天地人的全资收购,进入高浓度废水膜法处理新领域,天地人2013年实现净利润7805万元,公司从8月份开始并表,致使全年盈利规模快速上升。公司在2013年的一系列动作使得公司转型具备了扎实的基础,目前已基本完成进军城镇供排水市场的系统建设工作,致力开拓我国农村和小城镇的水处理市场,公司现在的业务领域涵盖了水务环保产业链的城市市政供水及污水处理、新型城镇分布式供排水、垃圾渗滤液处理、环保设备及工程业务等多个领域。 农村水务是一个逐步开启的大市场,项目临近落地时点。我国农村水务市场发展是大势所趋,目前主要环保企业均已提出向农村进军的规划,公司作为最先规模进入农村水务市场的标杆企业,我们认为(1)进度:与地方政府的合作时点只能是模糊的精确,公司项目已临近落地,比预期略滞后1个月,整体进展良好;(2)规模:农村水务是一个全国的大市场,规模不局限于山东,公司积极布局后期有超预期可能;(3)优势:公司通过整合国外的先进技术、提前储备,具备农村水务处理的成本优势,同时率先布局抢占市场的先发优势对于农村水务市场拓展至关重要。 关注公司转型,维持“增持”评级。公司农村水务市场拓展正当其时,短期进度需多一分耐心,多关注公司意图远大的市场布局,长期来看公司向环保科技型企业的转型快速推进,这将在根本上改变公司的战略定位和盈利方式,公司将逐步完成公用事业公司向环保科技公司的完全转型,维持2014-2015年每股收益0.15/0.21元,对应2014-2015年35/25倍PE。考虑到公司未来业绩爆发的潜力,建议投资者接受短期较高估值,维持“增持”评级。

投资要点: 发布2013年报,公司业绩基本符合预期。公司公告2013年营业收入13.50亿元,同比增长18.19%;归属于上市公司股东净利润1.08亿元,同比增长15.33%;最新股本摊薄EPS=0.29元/股,基本符合我们此前的预期。 横向拓展进入食品、医药领域,费用上升致盈利增速略低于收入增长。2013年公司主营业务防静电/洁净室行业产品及服务保持了稳步增长,在下游电子领域应用持续推进的同时,公司通过收购上海瀚广进入食品、医药领域,上海瀚广在实验室领域的技术储备及服务优势与公司净化工程业务形成了良好的协同效应,拓宽了公司产品及服务在下游客户的应用领域和市场规模,延伸了公司的产业链。由于加大了新产品的营销力度以及在民用和生物制药品等新兴领域的市场拓展力度,公司13年度销售费用和财务费用大幅增长55.6%和27.3%,致使盈利增速略低于收入增长3个百分点,业务拓展期的费用投入为公司后续收入放量提供了基础。 向以新材料为本的行业综合服务商转型,14年新材料业务放量为公司注入高成长性。公司凭借在防静电/洁净室行业积累的客户资源优势,努力向新材料等科技前沿领域拓展,以此进一步促使公司向上游新材料领域延伸公司产业链,同时为下游高端消费类电子行业客户提供配套服务,下游市场的强劲发展及巨大的进口替代空间,将为功能材料行业提供良好的发展机会,公司逐步从防静电/洁净室行业系统解决方案提供商向以新材料为本的行业综合服务商转型,14年新材料业务放量确定性高,将为公司注入高成长性。 维持“买入”评级。公司13年新项目尚未贡献业绩,14年开始新材料业务放量将驱动公司进入又一个增长高峰期,同时公司芳纶业务稳步推进,军品订单、产能释放将使其有望在未来再造两个新纶科技,维持盈利预测,预计公司2014-2015年EPS分别为0.57/0.78元,分别对应PE为32/23倍。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升,维持“买入”评级。

事件:公司与分众传媒签署了裸眼3D 新技术在广告领域推广应用的合作框架协议,双方将整合优势资源,发挥产品技术优势,资源共享,优势互补,建立战略合作伙伴关系,共同推动中国裸眼3D 新技术在广告、灯箱等视觉媒体中的应用。 与分众重磅合作进入传媒显示巨大蓝海市场。传媒显示领域由2D 向裸眼3D方向迈进将是一次重大变革,分众作为中国领先的数字化媒体集团,经营的媒体网已经覆盖100 余个城市、3 亿都市主流消费人群;公司是国内高分子复合材料龙头企业,此次与分众合作强强联手,公司裸眼3D 膜的技术优势和分众在传媒显示领域的市场优势相结合,携手推进传媒显示向3D 升级,显示出公司的3D 膜技术获得传媒巨头的认可,新领域开拓值得期待。 公司迎来向国际高分子复合材料领军企业迈进的又一次跃升。公司此次与分众传媒合作显示公司已借裸眼3D 技术进入传媒显示领域的巨大市场,分众传媒目前拥有90 万个宣传画框和20 万台视频终端,其宣传画框采用裸眼3D 技术后每月需更换两次,从裸眼3D 膜的需求来看相当于全年2160 万块画框的需求量,市场空间足够大。此次新领域的突破对公司意义重大,我们认为公司在预涂膜、TFT 显示光学膜领域相继取得成功后,又将在传媒显示领域开启高速增长之路,公司过去几年的成长路径表明,公司的核心竞争力在于快速在各个重要的新材料领域实现技术突破、进口替代,进而完成市场占领,公司作为高分子复合材料平台型公司的基因正在逐渐被市场认知。 维持“买入”评级。公司作为高分子复合材料平台型公司,接连不断的产品突破为2 亿平米光学膜产能的消化提供了可靠保障,由于目前还是框架协议,我们暂维持此前盈利预测,预计2013-2015 年每股收益分别为0.72、1.14、1.50 元,目前股价分别对应2013-2015 年28/18/13 倍PE,其中假设光学膜13-15 年销量为7000、11500、16000 万平米,售价分别为39、38、37 元/平米,毛利率为33.5%、33.5%和32.0%。

投资要点: 防静电/洁净室龙头强势进军新材料和芳纶领域。公司是国内防静电/洁净室领域龙头,在原有主业势头向好的情况下积极向上游新材料和芳纶领域拓展,打破国外垄断,与原有主业形成协同效应,长期来看,新业务的投产将带动公司营收水平跃升上一个新台阶。 洁净室优势地位稳固,千亿市场保障持续增长。防静电/洁净室是电子、生物化学、医药、医疗、食品等行业不可或缺的重要设施,整体市场规模超千亿,年增速13%。公司一直是国内行业龙头,市占率接近2%,拥有“技术+网络+服务”三位一体的竞争优势,将由单纯的防静电/洁净室产品提供商向防静电/洁净室的综合服务解决商转型,未来将在行业加速整合的趋势中最为受益,千亿市场将保障公司传统主业实现持续增长。 新材料产能投放借道洁净室渠道优势,协同效应促快速规模放量。公司积极向上游材料领域拓展,投资的功能材料主要应用于消费电子产品,未来发展空间巨大,仅光学胶带一项2014年市场容量将达到5.56亿美元。公司功能材料产品有望打破国外垄断,实现进口替代。由于功能材料的下游客户与传统洁净室业务重合度高,项目投产后可借道原有渠道实现快速放量,预计14年实现销售收入5.5亿左右,带动公司业绩大幅提升。 万吨级芳纶龙头逐步诞生,有望再造两个新纶科技。对位芳纶被广泛运用于军用与民用领域,是一些高科技军用装备的必用材料。随着我国军用武器装备的换代升级加速与国家政策的支持,我国对位芳纶行业将进入快速发展阶段,保守预计到2020年市场容量将达2万吨/年。公司与全国技术领先的中蓝晨光进行合作,建设15000吨/年的芳纶Ⅱ项目。一旦投产,公司将成国内最大的对位芳纶生产企业,预计实现利税总额4.5亿元,有望再造两个新纶科技。 维持“买入”评级。公司13年新项目尚未贡献业绩,整体投放时点从14年开始,因此我们下调前期盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.32/0.57/0.78元,分别对应PE为61/34/25倍。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升,维持“买入”评级。

公司公告:公司发布2013年度业绩快报,实现营业收入9053万元,同比下降22%;实现营业利润384万元,同比下降88%,归属于上市公司股东净利润1567万元,同比下滑46%,由于会计因素前期业绩预告少确认了部分融资费用及无形资产摊销额,导致公司2013年业绩低于预期。 公司度过最差时点,14年高增长确定性强。2013年公司处于业务转型阵痛期,下游销售结构调整导致传统产品销售不力,同时跟STATOMAT的技术合作处于磨合期未能见效,却需要承受较大规模的摊销费用。由于会计因素前期少确认融资费用摊销186万元和无形资产摊销97万元,导致公司13年业绩低于预期。但我们认为公司最差时点已经过去,目前更应看重14年公司在高端市场的拓展以及空气净化等新领域的开拓,低业绩基数对14年形成更大的增速放大效应。 公司是最明确的空气净化主题股,“节能自动化+环保”发展趋势渐明。公司在实现对思奈环保的增资控股后,将可利用上市公司的平台优势加速尼尔逊空气净化领域业务的发展,同时上市公司:一方面可以增加新的利润增长点,另一方面正式介入环保领域,目前已成为A股市场最明确的空气净化主题概念股。我国空气净化器家庭拥有率目前还仅在1%左右,市场处于刚刚起步阶段,据估算国内室内环境净化治理产业规模约400亿元。尼尔逊采用“高效离子风空气净化技术”能够实现无耗材、超静音,源于硅谷的技术突破保障产品竞争优势,预期将大幅受益国内刚刚起步的空气净化市场发展。 维持“增持”评级。公司绕组装备制造业务与STATOMAT合作突破高端市场,符合“节能+自动化”的行业发展方向,此次环保业务注入显示公司“节能自动化+环保”发展格局渐明,公司管理层团队锐意进取,后续业务布局有望持续推进。下调13年维持14、15年盈利预测,预计2013-2015年每股收益为0.14/0.39/0.67元,对应2013-2015年103/37/21倍PE。考虑到公司正处于业绩拐点期,且具备向多领域扩张的动力和能力,市值成长空间值得期待。

投资要点: 公司公告:公司与关联方上海思奈环保科技有限公司(简称“思奈环保”)签署了增资《合作意向书》。根据协议,中际装备拟以不高于4500万元自有资产对思奈环保进行增资,交易后持股比例不低于60%,实现对思奈环保的控股。 空气净化优质资产注入,公司环保领域拓展取得突破。思奈环保为公司控股股东全资子公司烟台中际投资有限公司的控股子公司,专注于环保行业的空气净化领域,其子公司尼尔逊科技的空气净化器设备和大气治理解决方案经过长期研发,已具备大力推向市场的能力和时机。此次增资协议若能顺利实现,将可利用上市公司的平台优势加速尼尔逊空气净化领域业务的发展,同时上市公司:一方面可以增加新的利润增长点,另一方面正式介入环保领域,拓展环保产品及业务的良好发展前景可期。 大气污染加速行业需求,空气净化大市场刚刚起步。我国大气污染严重,近期全国大部地区又陷入重度雾霾,居民对空气净化设备的需求迫切。对比国外,空气净化器在美国家庭的普及率为27%左右,日本约17%,欧洲更是高达42%,而我国家庭拥有率目前还仅在1%左右,市场处于刚刚起步阶段,据估算国内室内环境净化治理产业规模约400亿元。尼尔逊采用“高效离子风空气净化技术”能够实现无耗材、超静音,源于硅谷的技术突破保障产品竞争优势,预期将大幅受益国内刚刚起步的空气净化市场发展。 公司“节能自动化+环保”发展趋势渐明,后续推进值得期待,维持“增持”评级。公司绕组装备制造业务与STATOMAT合作突破高端市场,符合“节能+自动化”的行业发展方向,此次环保业务注入显示公司“节能自动化+环保”发展格局渐明,公司管理层团队锐意进取,后续业务布局有望持续推进。维持2013-2015年每股收益为0.17/0.39/0.67元,对应2013-2015年91/40/23倍PE。考虑到公司正处于业绩拐点期,且具备向多领域扩张的动力和能力,市值成长空间值得期待。

投资要点: 公司是国内电机定子绕组制造装备行业的龙头企业。公司是国内少数能为客户提供定子绕组制造系列成套装备的厂家,行业地位突出,业务集中在电工机械专业设备制造行业。公司主要从事电机定子绕组制造装备的研发和设计、制造、销售及服务,产品主要适用于各类家用电器电机、工业用中小型电机、汽车电机等众多工业领域的定子绕组的大规模自动化生产,公司的客户主要是国内大型家电企业的配套电机厂商以及各类工业、汽车电机生产企业,如杭州富生电器有限公司、青岛海尔模具有限公司、南通长江电器实业有限公司等。 绕组装备下游需求向汽车领域迁移,公司前期布局有望在14年见效。电机绕组制造装备的下游应用领域较为广泛,过去主要集中在家用电器行业,近年受制于家电等下游行业扩产动能不足影响,公司业绩出现下滑。针对这一情况,公司抢先进入汽车电机绕组领域,比亚迪2009年就向公司订购新能源汽车电机绕组制造装备,特斯拉新能源汽车进军中国显然会加速行业的增长。预计公司在汽车领域经过几年的布局,有望在2014年开始见效,带动公司业绩整体触底回升。 牵手STATOMAT,顺应“节能+自动化”带来的高端市场增长。保守估计2015年电机绕组制造装备市场总体规模将达到30-39.9亿元,由于电动机的用电量约占发电量的60%以上,是节能潜力最大的产业之一,同时电机绕组制造装备能够大幅降低工人的劳动强度,因此近年“节能+自动化”需求带来的高端市场增长已渐成趋势。德国STATOMAT为全球技术水平最高的电机绕组装备生产商之一,公司通过与其合作,引进电机绕组制造装备技术、专利与设备,以及其公司的商标使用权,使公司一跃具备了拓展高端市场,开拓国际市场的能力。 首次给予“增持”评级。公司是国内电机定子绕组制造装备行业的龙头企业,与德国STATOMAT合作开拓高端市场,符合“节能+自动化”的行业发展方向。预计2013-2015年每股收益为0.17/0.39/0.67元,对应2013-2015年90/39/23倍PE。考虑到公司正处于业绩拐点期,且具备向多领域扩张的动力和能力,市值成长空间值得期待。

13年收入、净利增速超50%符合预期,14年一季报预增50-60%,超市场预期。2013年公司实现收入7.85亿,同比增长52%;净利润1.33亿,同比增长51%,每股收益0.48元,略超我们预期(0.47元)。2013年4季度公司实现收入2.56亿,同比增长54%;净利润3954万,同比增长42%,每股收益0.14元。2014年1季度净利润预增50-60%,超市场预期。 心脑血管和不孕不育类药增长均超40%,新增中药材业务亮眼。1)皮肤类药物:13年收入1.77亿,同比下滑22%,主要因为公司大力开拓医院终端,推进独家优质处方药产品的快速发展,所以传统皮肤药业务有所下滑,未来随着金牌终端的不断构建,有望保持平稳增长。2)心脑血管类药物:13年收入1.5亿,同比增长50%,主要因为主打产品心宝丸快速增长,潜力独家品种心灵丸、丹田降脂丸迅速上量。近期招标良好,预计14年高增长可持续。3)不孕不育类药物:13年收入1.5亿,同比增长51%,主要因为不孕不育市场需求越来越大,公司独家品种麒麟丸受众面广,市场开拓有力。4)中药材类:13年收入1.9亿,同比增长2372%,受益于东北野山参价值回归,以及亳州中药饮片业务快速发展。5)其他:13年收入1亿,同比增长55%,主要是公司二线产品增多。 不孕不育市场增长阀门打开,麒麟丸力争打造第一品牌。1)不孕不育率提升&“单独二胎”放开:我国不孕不育症发病率超10%,患者超4000万人,且随二胎放开,已过适育年龄夫妻二胎不孕不育率必然将进一步提升,药物市场空间巨大。13年麒麟丸收入1.5亿,基数尚小,成长前景可观。2)中成药竞品少,麒麟丸欲打造第一品牌:然而,不孕不育领域治疗类中成药物少,其中麒麟丸为独家品种,且男女适用,优势突出。公司欲将麒麟丸打造成中成药第一品牌,致力于通过专业化临床学术推广及扩大科室应用,将产品从男科逐步向妇科、生殖中心、泌尿科、计生中心、保健科推广,公司已积极开展循证医学研究和安全性研究。3)“妇科+儿科”组合拳在后:公司计划结合宝儿康散、产后补丸等独家品种,拓展妇科和儿科系列,形成“产前+孕育+产后”组合拳,为后续发展增添动力。 经营性现金流受存货影响,存货增加包含药材收储。13年公司综合毛利率41%,同比下降5个百分点,主要新增中药饮片业务毛利低于其他产品。经营性现金流为负,一方面因为存货增加(预计药材收储超1亿),一方面因为公司大力推进独家处方药品种发展,导致应收账款随着收入快速增长而有所增加。 新结构,新营销,新期望,维持“增持”评级。公司不断优化产品结构,同时通过“金牌终端联盟”构筑立体商道,全面调整处方药队伍,力保产品群快速增长。我们预测14-16年每股收益分别为0.66元、0.90元、1.19元,同比增长37%、37%、33%,对应PE为30倍、22倍、17倍。未来公司线上加强电子商务,线下开拓品牌店连锁,全方位打造“太安堂”形象、线上线下拓展市场版图,实现快速增长,我们维持“增持”评级。

投资要点: 事件:公司公告近日收到子公司张家港康得新光电有限公司的报告,其生产的光学膜产品经过近一年的产品认证工作,近期通过LG Display株式会社量产认证,目前已开始批量供货,供货数量由每月订单下达。 量产供货 LGD,大客户开发由点及面,公司已完全跻身全球一线客户供应链。公司光学膜产品本次通过LGD 的产品量产认证并开始量产供货,是继成功开发群创光电、冠捷科技等国际一线客户后取得的又一重要成果。LGD 是TFT-LCD行业的主导厂商,根据Displaysearch 数据,LGD 主要产品的市场占有率均达世界第一位,9.1英寸以上大型TFT-LCD、TV、笔记本电脑、显示器、平板电脑用 LCD 的市场占有率分别高达29%、24.6%、33.3%、28.2%和39.4%。公司接连获得全球顶尖下游客户的量产认证,显示大客户开发已由点及面,公司光学膜业务已完全跻身全球一线客户供应链。 光学膜新产能消化确定性高,业绩仍将延续高增长。以LGD、群创光电、冠捷为代表的一线面板客户对光学膜的需求量巨大,公司此次为LGD 量产供货后,2亿平米光学膜新增产能消化的确定性明显提高。公司相较国外竞争对手,拥有较为明显的成本优势,同时更为接近下游市场,在产品质量获得国际领先客户认可后,进口替代的优势更为凸显,未来有望持续抢占市场,保障公司业绩延续高增长。 维持“买入”评级。公司目前已成为国内光学膜行业的领导企业,张家港产能完全投产后,产品线也更为丰富,高竞争力品类不断推出,同时预涂膜业务发展持续向好,我们维持此前盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为0.72、1.14、1.50元,目前股价分别对应2013-2015年33/21/16倍PE,其中假设光学膜13-15年销量为7000、11500、16000万平米,售价分别为39、38、37元/平米,毛利率为33.5%、33.5%和32.0%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务在成功突破一线厂商后,快速增长趋势明确,且未来超预期可能性大。

投资要点: 传统水务业务优化,实现“运营+工程、生活+工业污水处理”布局。公司是一家领先的优势水务企业,传统业务立足于城市供水和生活污水处理业务。在2011年成功收购北京中科后,公司已具备水务工程能力,同时实现了向工业废水处理领域的拓展,实现了“运营+工程、生活+工业污水处理”的业务布局优化。预计随着水行动计划出台,工业污水处理市场有望提速。 并购垃圾渗滤液处理龙头,高难度工业废水处理拓展值得期待。天地人是国内渗滤液高标准处理领域成立最早、规模最大的企业,成功并购天地人后公司已成为垃圾渗滤液处理龙头,预计垃圾渗滤液处理行业“十二五”年均市场规模约40亿元,天地人并表对公司业绩增厚效应明显。此外,凭借天地人的高难度废水膜法深度处理技术,公司14年开始有望在高难度工业废水领域取得突破。 农村水务市场规模化开启元年,公司已打响山东项目第一枪。我国农村的污水集中处理率仅为4.9%,远低于大城市将近80%的污水处理率,据保守估计,2017年我国农村水务市场容量将达818.33亿元。公司在投资Josab 与BioKube 后已突破农村供水不经济的瓶颈,目前已与山东省住建厅签署200个城镇供水框架协议,预计14年将开始贡献利润,保守估计至少实现2亿收入。长期看在取得技术和先发优势后,山东30亿及全国几百亿的潜在市场开发为公司带来巨大想象空间。 正渗透膜商业化研发进行时,一旦突破将带来巨大贡献。公司通过与Aquaporin公司合作引进对方先进的正渗透膜技术,布局正渗透膜的商业化,准备进军海水淡化市场。一旦Aquaporin Inside 产品具备批量生产的条件,可以正式投入工业应用商业化,将帮助公司打开国内海水淡化市场的广阔空间,在该市场中占据绝对优势。 维持“增持”评级。公司目前业务结构呈现“1+2+1”格局,传统主业日趋优化,垃圾渗滤液市场和农村水务市场拓展正当其时,高潜力正渗透膜研发持续开展,总体上看,短期有安全垫、中期有弹性、长期有看点。预计2013-2015年每股收益为0.10/0.15/0.21元,对应2013-2015年61/40/29倍PE。考虑到公司未来业绩爆发的潜力,建议投资者接受短期较高估值,维持“增持”评级。

产品结构优质转型,营销改革多管齐下。太安堂品牌始创于明隆庆元年,是五百年的中医药老字号,其十三代传人柯树泉为公司董事长、实际控制人。公司以皮肤类药起家(07年收入占比89%),通过产业整合横向延展产品领域,纵向丰富产品种类,现已主要形成皮肤病、心脑血管病及不孕不育症药品三大系列,1H13收入占比为32%、24%、22%,毛利占比30%、29%、27%,产品结构实现优质转型。 同时,公司不断通过“金牌终端联盟”构筑立体商道,全面调整处方药队伍,未来线上加强电子商务,线下开拓品牌店连锁,全方位打造“太安堂”形象、线上线下拓展市场版图,助力产品群快速增长。 心脑血管类产品:短期主打产品深耕市场,中长期潜力产品比肩层出。心脑血管疾病易患人群及患病率双升,市场加速扩容,08-11年我国心脑血管疾病中成药市场由376亿增至645亿,CAGR20%。1)主打产品心宝丸日均服用支出享价格优势,基层市场潜力大。预计13年收入近1亿,市占率不足0.2%,具提升空间;新进广东(独家)、青海(独家)、重庆基药增补,快速增长可期。2)潜力产品心灵丸、丹田降脂丸、冠心康片、通窍益心丸、参七脑康胶囊等均为优质独家品种,心灵丸与冠心康片新进广东基药增补,有望快速上量。 不孕不育类产品:不孕不育市场增长阀门打开,“妇科+儿科”组合拳在后。1)不孕不育率提升&“单独二胎”放开:我国不孕不育症发病率超10%,患者超4000万人,且随二胎放开,已过适育年龄夫妻二胎不孕不育率进一步提升,药物市场空间巨大。但治疗类中成药物少,其中独家品种麒麟丸受众面大,优势突出。公司欲将麒麟丸打造成第一品牌,力争通过专业化临床学术推广及扩大科室应用,将产品从男科逐步向妇科、生殖中心、泌尿科、计生中心、保健科推广,公司已积极开展临床研究。预计13年收入近1.6亿,成长前景可观。2)“妇科+儿科”组合拳在后:公司计划结合宝儿康散、产后补丸等独家品种,拓展妇科和儿科系列,形成“产前+孕育+产后”组合拳,为后续发展增添动力。 “山参+饮片”新添活力,皮肤药延伸至药妆具优势。1)山参:公司建立抚松太安堂长白山人参产业园,计划建设5万亩基地,打造自有野山参品牌;预计13年收入近5000万。2)饮片:公司在亳州设立特色名贵中药饮片加工基地,同时与中国中医科学院中药资源中心合作建设亳白芍品牌培育基地,欲打造亳芍成套核心技术。3)药妆:公司在纯中药皮肤药领域具有长期的研究积淀和市场影响力,13年底推出“柯医师”药妆系列,借助电商平台进行推广,发展潜力大。 新结构,新营销,新期望,首次给予“增持”评级。公司不断优化产品结构、推动营销创新改革,力保产品群快速增长。我们预测13-15年每股收益分别为0.47元、0.66元、0.90元,同比增长50%、40%、35%,对应PE为40倍、28倍、21倍。此外,电商平台的进一步夯实,以及太安堂品牌连锁药店的搭建,为公司长期发展奠定良好基石,我们给予“增持”评级。

发布2013 年业绩预告,基本面拐点或已出现。公司公告2013 全年预计实现归属上市公司股东净利润14,196.31 万元-16,777.46 万元,同比增长10%-30%,全年业绩预告区间与前三季业绩预告区间一致显示公司整体增速保持平稳,低于我们此前对全年业绩的预期,但我们认为随着导电膜应用市场开发的多元化和一年多来公司的积极储备,基本面拐点或已出现。 导电膜业务打样磨合及国内外铝价倒挂是公司业绩增速低于预期的主要原因。公司2013 全年业绩较上半年预期较低的原因主要是因为全年大部分时间公司导电膜只有一期100 万产能,既要肩负磨合打样的任务,又要兼顾生产,导致整体设备调试运行的效率不高,出货量较预期明显更低,对此我们之前对市场也进行了提示。同时,2013 年国内外铝价倒挂导致公司铝箔业务盈利受到影响,虽然从业务布局来看已进入利乐供应体系,长期增长空间更为广阔,但短期盈利确实受到了压制,综合两方面因素,导致公司整体业绩不如预期。 传统思维映射模式渐趋打破,未来享受电子+窗膜市场双驱动。观察公司近年业务布局不难发现,2013 年是奠定公司转型发展的关键节点,公司整体业绩增速仍保持在较好范围,同时需要关注到,传统“消费电子——触摸屏——导电膜”思维映射下的悲观预期正在逐步被打破,市场的负面看法得到了较为充分的消化,公司全部二期产能有望在2014 年一季度全部投产,下游客户合力泰和深越光电曲线上市后对公司需求形成隐性利好。公司目前已具备生产智能窗膜的导电膜材料工艺,且产线可以与电子级导电膜共用。公司进入市场后,有利于大幅降低智能窗膜的成本,促进市场放量。预计明年公司导电膜2 成-3成的产能将用于供应智能窗膜领域,未来将享受电子+窗膜市场双驱动。 维持“买入”评级。考虑到公司2013 年导电膜销售不达预期,我们下调公司2013 年业绩(原EPS=0.48 元),维持2014、2015 业绩不变,预计2013-2015年实现每股收益0.36 元、0.74 元和1.01 元,目前股价对应2013-2015 年36/17/13 倍PE。预计随着公司导电膜下游多市场开发顺利推进,公司有望迎来业绩和估值的双重提升。

事件:公司2014 年1 月8 日收到康得集团的通知,按照其增持计划,康得集团于当日通过二级市场增持公司股份共计约102.40 万股,约占公司总股本的0.11%。本次增持前,康得集团持有公司股份26,899.3772 万股,占公司股份总额的28.49%。本次增持后,康得集团持有公司股份上升至27,001.7757 万股,占公司股份总额的28.60%。 2014 年是公司光学膜业务拓展关键期,大股东持续增持反映其对公司未来发展坚定看好。公司致力于打造世界高分子复合膜材料领军企业,2014 年是张家港2 亿平米光学膜产能投产后实现规模出货的第一年,无论是光学膜的产量还是品类都跃上了一个新台阶,在业务的快速扩张期,对管理团队和股东都提出了很高的考验,大股东此时增持,显示出其对公司长期发展前景的坚定看好。 根据前期披露的增持计划,公司已连续开展三次增持行动并合计增持306.75万股,预计康得集团将在2014 年7 月24 日前仍可能增持至多不超过593 万股公司股份。 基本面向好,看好公司2014 年表现。从近期产业链调研了解的情况来看,公司预涂膜全球范围内需求仍延续向好趋势,产能利用率保持高位。光学膜产能爬坡调试进展顺利,客户开发在群创、冠捷后有望继续突破三星、LG 等国际一线客户,由于出货产品结构调整,整体均价略有下降,总体来看,公司基本面持续向好,看好公司2014 年新产能投放后带动业绩高增长。 维持“买入”评级。公司目前已成为国内光学膜行业的领导企业,同时预涂膜业务发展持续向好,13 年由于光学膜出货品类变化,将预计平均单价由40元小幅下调至39 元,下调2013 年(原预测为0.80 元)、维持2014-2015 年盈利预测,预计2013-2015 年每股收益分别为0.73、1.14、1.50 元,目前股价分别对应2013-2015 年33/21/16 倍PE,其中假设光学膜13-15 年销量为7000、11500、16000 万平米,售价分别为39、38、37 元/平米,毛利率为33.5%、33.5%和32.0%。我们看好公司2014 年表现,预计新产能投产带来的业绩增长在一季度就会体现。

投资要点: 事件:公司2013年12月19日接到控股股东、实际控制人杜成城先生的正式通知,杜成城于2013年12月19日增持公司股票约30.4万股,增持均价11.72元,占总股本比例约0.08%。本次增持前,杜成城持有公司股份21,600万股,占公司股份总额的51.18%。本次增持后,杜成城持有公司股份上升至21,630万股,占公司股份总额的51.26%。 实际控制人增持有利于稳定市场预期。由于市场对消费电子终端出货增速下滑的担忧,使得其基于传统“消费电子——触摸屏——导电膜”思维映射下,对公司未来两年的前景预期极为悲观,特别在公司短期没有大额订单公告的真空期,市场预期受不利影响扰动趋于负面。此时实际控制人增持可以体现出其对公司未来发展的信心,作为公司的董事长,其对公司情况的理解以及影响巨大,此时增持有利于稳定市场预期,预计未来随着新客户的拓展,市场预期有望进一步改善。 导电膜业务有序推进,电子+窗膜市场保障未来需求。公司导电膜业务在产能投放和客户开发两方面都在有序推进,全部二期产能有望在明年一季度全部投产,下游客户合力泰和深越光电曲线上市后对公司需求形成隐性利好。公司目前已具备生产智能窗膜的导电膜材料工艺,且产线可以与电子级导电膜共用。公司进入市场后,有利于大幅降低智能窗膜的成本,促进市场放量。预计明年公司导电膜2成-3成的产能将用于供应智能窗膜领域。整体来看,我们对公司明年导电膜业务拓展持较为乐观的态度。 维持“买入”评级。在市场对公司预期过度悲观的时候,我们认为公司基本面正趋于实质性向好,传统业务稳定增长,ITO 导电膜业务打开新市场拓展顺利,我们看好公司未来表现,预计2013-2015年实现每股收益0.48元、0.74元和1.01元,目前股价对应2013-2015年24/16/12倍PE。预计随着ITO 导电膜进入产能释放集中期,未来三年成长通道打开后业绩将实现快速增长。

投资要点: 公司公告:公司近日收到子公司张家港康得新光电有限公司的报告,其生产的光学膜产品已通过冠捷科技集团(嘉捷电子股份有限公司)(下称:冠捷科技)一系列认证,冠捷科技日前向公司正式下达光学膜产品2014年的量产实施计划,供货品种和数量由每月订单下达。 光学膜大客户开发再下一城。冠捷科技是台湾著名的电视机生产厂,产品包括彩色显示器、液晶显示器、液晶电视等,以AOC自有品牌产品行销全球,在中国市场的占有份额遥遥领先,成为国内外多家著名电脑品牌的OEM生产伙伴。据有关部门统计,以产量计算,冠捷不仅在中国显示器市场占据多数份额,同样也是全球最大的显示器制造商之一。公司此次通过冠捷的量产认证,是继成功开发群创光电等国际一线客户后取得的又一重要成果,对于公司2014年2亿平米光学膜产业集群项目的产能释放将带来重要的支持作用。 2014光学膜销售预期提升,看好公司光学膜业务全面推进。公司在张家港光学膜生产基地完全投产后不久就获得了冠捷科技的量产认证,有助于提升市场对明年光学膜销售确定性的预期。通过我们的跟踪了解,目前公司大客户开发仍在有序进行,预计2014年将会不断有突破,看好公司明年光学膜业务的全面推进。 维持“买入”评级。公司目前已成为国内光学膜行业的领导企业,张家港产能完全投产后,产品线也更为丰富,高竞争力品类不断推出,预期四季度业绩增速将实现较大幅提升,同时预涂膜业务发展持续向好,我们维持此前盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为0.80、1.14、1.50元,目前股价分别对应2013-2015年29/21/16倍PE,其中假设光学膜13-15年销量为7000、11500、16000万平米,售价分别为40、38、37元/平米,毛利率为33.5%、33.5%和32.0%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务在成功突破一线厂商后,快速增长趋势明确,且未来超预期可能性大。