投资要点: 公司公布2015年年报及利润分配预案:公司实现营业收入5.66亿元,同比下降16.51%。实现净利润5210.03万元,同比增长26.81%,每股收益0.17元,业绩基本符合我们预测。利润分配预案:以3.1亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。公司公告2016年一季度业绩同比预增7.94%-29.52%,预计盈利1000-1200万元。 公司风电制动器产品市场份额稳居国内第一。公司近几年风电制动器业务收入逐年保持快速增长势头,产品受到主机厂家广泛的认可,国内前20名风机主机厂从公司的采购量迅速上升,已实现向大部分主机厂的批量供货。其中公司全年对第一大客户金风科技共销售产品总额为8942.40万元,占年度销售总额比例为15.80%。另外公司在湘电风能、上海电气等主机厂的配套份额同比较大增长。公司风电制动器产品在风电行业的市场份额稳居国内第一。我们认为随着后续风电行业保障收购和促进消纳政策的陆续出台,以及外送通道的扩容,弃风问题有望得到遏制。另外2016年陆上风电调价好于预期,可再生能源电价附加上调也有利于运营商现金流周转。行业的持续性景气将有利于公司风电业务的后续发展。 收购庞丰剩余股权,促进公司轨道交通的战略规划和市场布局顺利实施。公司通过收购庞丰剩余股权将其变更为全资子公司,这有利于公司进一步加强对上海庞丰的控制力度和统一协调管理,提升经营决策效率,促进公司发展轨道交通的战略规划和市场布局顺利实施。 上海庞丰在过去一年顺利交付了中车长客公司、新筑股份的批量有轨电车制动系统订单以及中车株洲车辆厂长沙磁悬浮车辆制动系统订单,完成了上海地铁1号线5列车制动系统架修任务,2015年首次扭亏为盈。十三五期间,轨道交通将有望成为公司新的利润增长点。根据行业统计,国内轨交制动器的市场规模可能达到百亿元级别,且外资厂商占据了大部分份额,这也成为公司目前重点发力突破的下游领域,未来前景可期。 增发获批,持续加码轨交制动器。证监会于1月13日通过了公司非公开发行股票申请,公司于近日公告正式获得证监会的核准批文。本次公司非公开发行不超过6472万股,发行价格6.18元/股,募集资金总额不超过人民币4亿元,由公司实际控制人和员工持股计划全部认购。其中约2.56亿用于轨道交通车辆制动系统产业化建设项目,5436万元用于工业制动器产业服务化建设项目,9000万用于补充流动资金。公司持续加码轨交制动器业务。 维持“买入”评级,维持盈利预测。我们预期2016-2018年公司实现每股收益0.25元、0.34元和0.41元。目前对应2016年36倍、2017年26倍、2018年22倍的PE。我们维持对公司的买入评级。

定增方案修改,募集资金15亿元投入电视剧及网络剧制作。公司公告拟不低于42.38元/股非公开发行不超过3539万股,募集资金总额不超过15亿元,全部用于电视剧及网络剧制作。其中公司实际控制人王玫认购数量不低于本次发行总量的6.66%,36个月不得转让;其余股份为12个月内不得转让。此前的方案为公司拟发行4200万股,募集资金总额不超过10.6亿元,价格为25.24元/股。由于市场波动因素,发行价格和数量均有所修改,实习控制人继续参与增发,中长期发展方向未改。 内容龙头地位稳固,影游互动格局已成。继花千骨之后,老九门、爵迹、致青春、左耳、暗黑者3、执念师3、怨气撞铃、特工皇妃、花千骨2等优质内容将陆续登陆,制作标准均比肩市场一线作品,效果可期。收购赞成科技后,影游互动的泛娱乐模式得以奠定。同时,公司向上绑定知名作家、向下绑定视频网站,产业链联动模式将提升内容作品的成功概率。 广电加强网络剧监管,长远利好制作能力强的规范公司。国家新闻出版广电总局提出国家新闻出版广电总局将加强管理网剧和网络自制节目,走“有中国特色的网络剧发展之路”。 我们认为网络剧监管加严是为了在行业起步初期建立标准,短期内或有抑制创新内容,但长期利于生态发展。总体来看,加强监管会提升网络剧准入门槛,对IP改编能力制作能力要求更高。我们认为新标准会打击一些打擦边球的内容企业,但更有利于在影视行业内深耕已久、规范转型的公司继续稳固行业地位。 维持盈利预测,维持增持评级。目前股本为3.145亿,暂不考虑赞成科技并表,我们预测公司15-17年EPS为0.64、0.78、1.22元,对应PE为77、64、41倍。假设赞成科技并表,15-17年EPS为0.87、1.14、1.40元,对应目PE分别为57、43、35倍。如同时考虑并表和增发,15-17年EPS为0.79、1.03、1.26元,全面摊薄后对应PE为63、48、39倍。 维持盈利预测,维持增持评级。

公司公告:发布2015年年报业绩预告,全年实现营业收入27.3亿元,较上年同期增长13%,归属于上市公司股东净利润2.03亿元,上年同期净利润1.52亿元,较上年同期增长33.6%。 全年利润增长迅速,业绩略超预期。15年业绩增长的主要原因是乘用车热交换器板块以及汽车尾气处理装置产品销售同比增长以及应收账款同比减少使得资产减值损失同比大幅减少。 乘用车板块是业绩最核心的增长点。公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者,对应业务将公司业绩长期增长关键动力。随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高,乘用车热交换器出现进口替代的机会。作为国内产量最大以及汽车热交换器种类最齐全的公司,将会是进口替代的最大受益者,主要原因是有三个:(1)拥有国内最强的热交换器批量化生产能力;(2)拥有与国际顶尖汽车热交换器生产厂商同一水平的产品合格率;(3)拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。 尾气处理迎来爆发,有效缓解业绩压力。随着全国范围内“国四”标准的执行,汽车尾气处理装置需求增长迅速。公司相关业务将受益于需求增长的行业机会,保守预计2015年销售额可同比翻番,有效提振了在传统主营商用车热交换器增长急剧放缓背景下的业绩。 业绩增长是公司发展的基石,在此基础上公司寻求资本市场的力量做大做强公司。公司对未来发展有充分信心,并将持续需求借助资本市场的力量拓展公司发展方向,期待后续催化剂。 维持“买入”评级。维持盈利预测,预计未来三年净利润为2.0/2.7/3.2亿元,未来三年EPS为0.56/0.74/0.90元,对应15-17年的P/E为23/17/14倍。

主业增长基本符合预期,子公司所得税优惠减少导致净利润略低于预期。2015年公司实现营业收入7.8亿元,同比增长33.9%,用电信息采集类产品毛利率下降0.4%,电力柜毛利率上升4.1%,主要产品毛利率基本维持稳定;利润总额1.9亿元,同比增长10.6%,利润总额增速低于收入增速的主要原因是理财产品收益减少;归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长2.0%,低于预期值1.8亿元,主要原因是子公司所得税优惠减少,据此下调16-18年所得税优惠比率假设。综合来看公司传统主业稳健,预计未来三年保持平稳发展。 以互联网思维拓展智能用电新业务:以用电监测服务为依托支撑平台,以平台为基础拓展增值业务。我国智能用电市场空间巨大,公司拟通过非公开增发募资13.5亿元,投资16.6亿元建设智能用电云服务项目开拓这一市场。该项目通过线下用户侧的信息采集监控设备,将企业用电信息采集、汇总到线上的云平台,结合企业实际用电情况,进行设备检测、能源消耗、用电合理性等重点分析,并据此提供电力系统优化、节能改造、售电等增值服务。 在公司的商业模式里,用电监测服务是基础服务(硬件免费提供给客户使用,监测服务收费低),目的在于为平台获取和黏住用户。平台积聚到海量客户后再导入需求管理、配电运维、节能改造和售电等业务。公司采用该种商业模式的资源优势在于:客户基础好,累计销售40多万台专变终端(全国累计销售320万台);多年电力行业经验,对行业理解深刻,参与国家需求侧管理,借机开拓客户;首创低成本监测模块,成本约为传统系统的1/5。 我们认可公司智能用电业务的商业模式及其核心资源,预计未来能取得巨大成功。 “智能用电云平台”非公开增发申请获批,预计2016年将取得重大进展。2015年8月,项目实施主体南京新联电能云服务有限公司投资设立,以自有资金开展业务,截至2015年12月31日,公司智能用电用户数达1200户;公司拟定2016年用户数目标10000家,力争15000家;2016年1月22日,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文。 经过半年的经验积累,公司的产品实现了迭代开发,同时市场推广也打下了基础,公司募得资金后将加快客户拓展速度,2016年客户开发有望放量。 盈利预测与估值。下调16-17年归属于上市公司股东净利润预测至2.0、2.5亿元(原预测值为2.2、2.6亿元)。假设以底价成功增发,资本公积转股本及增发后总股本为8.54亿股,预计公司16-18年EPS为0.23/0.29/0.40元,对应16-18年PE分别为47.7/37.8/27.4。公司新业务商业模式先进,长期发展前景看好,维持“增持”评级。 风险提示:智能用电云平台业务推广进展不达预期。

投资要点: 公司在教育领域具备得天独厚的资源。公司由教育部牵头成立,其高校股东共有23家,其实前10大股东包括北京大学、复旦大学、上海外国语大学和人民大学,其中北京大学为实际控制人,持股比例为20.03%。股东的品牌和教学资源为其核心竞争力。 原地产业务逐步出清,设立并购基金,高等教育职业教育布局已成。公司已明确将以教育产业为主营业务,房地产业务在15年逐步出清,同时转让了非教育全资子公司深圳仁锐。此外,公司搭建并购基金平台,未来将围绕互联网在线教育、职业培训等领域拓展业务。公司正致力成为A股第一家集高等教育、职业教育为一体的公司,推出了首个MOOC学历教育平台,同时搭建集团式线下体系。未来有望在高等教育改革、职业教育改革、MOOC、民办高校营利性限制法律放开和校企改革等多方面受益。 MOOC开放、共享精神引领学历教育互联网化,顶你学堂MOOC平台率先进军。公司出资4500万元控股了过来人。过来人是领先的MOOC综合运营商,其MOOC平台顶你学堂是集学习、认证、就业于一体的平台。1)过来人与知名高校合作,推出提供学分认证或者颁发证书的大规模开放在线课程;2)推出了国内首个学历认证课程,提供全新在线教育课程体验;3)推出职业培训课程;4)与青年之声创业服务联盟携手打造中国首个创业MOOC学习平台。目前平台已经实践的盈利模式包括培训收费课程、学历课程费,未来有望在证书认证上突破。 线下共建独立学院,与线上平台协同发展。公司与遵义医学院合作承办遵义医学院医学与科技学院,由公司掌握股权,拟先投资1亿元用于遵义医学院调整办学结构,另出资建设新校区,预计2017年可开始首批招生,双方合作办学期限为30年,未来有望受益民资营利性放开。公司未来还将在线下做更为广深的布局。 完成购买员工持股计划,彰显公司中长期发展信心。公司员工持股覆盖对象为公司及下属子公司的部分董事、高级管理人员和员工不超过61人,存续期为24个月。该计划已于2015年12月31日完成员持股计划,购入了本公司股票1640006股,占公司总股本的0.28%,成交均价约为18.11元/股。员工持股计划彰显公司中长期发展的决心。 首次覆盖,给予增持评级。公司股东背景具备强教育资源,线上MOOC平台为中国高等教育改革的新风向,海量课程+认证体系建立之后极具壁垒;线下布局独立院校、职业院校,以集团式办学思路拓张。并购基金、员工持股均已完成。我们中长期看好公司成为职业教育和高等教育领域龙头。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.52元、0.42元,对应PE为94倍、25倍、31倍。

投资要点: 公司公告增发获批准并将于今日复牌:公司于1月25日接证监会通知,其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件审核通过,并于26日起复牌。 传统企业进军互联网营销行业。公司以传统聚氨酯硬泡聚醚材料起家,管理层锐意进取,积极跨行业转型,于去年7月完成对互联网营销企业上海新合的增发收购,增发价26.4元/股,总额11.9亿元。此次增发收购互联网营销企业上海激创和上海麟动全部股权,换股发行9.7亿元,发行价58.4元,同时配套融资不超过 12.3亿元。增发完成后,公司实际控制人股权比例31%,拥有控股权。 外延目标明确,各业务有机整合。公司收购的三个标的上海新合,上海激创和上海麟动虽同属互联网营销领域,但各自业务特点不同,收购完成后协同效应明显。同时,上海新合创始人齐海莹先生作为腾信股份创始人,在广告行业多年,未来对公司发展将发挥重要作用。 维持增持评级,维持盈利预测。备考业绩有望超预期,估值优势显现。公司收购上海新合,15-17年承诺净利润1亿,1.3亿和1.5亿元, 而去年前三季度上海新合业绩已经达到9000余万,全年业绩有望超预期。同时今年化工主业维持盈利低位。基于此,考虑到上海新合下半年并表,我们保守预计去年公司净利润达到0.54亿元,16-17年分别为1.3亿和1.5亿元。假设此次增发收购顺利完成,公司备考16-17年净利润将达到2.7亿元和3.4亿元,备考市值114亿,PE 仅42倍,估值优势凸现。鉴于此次增发尚未完成,业绩尚未并表,我们维持公司15-17年EPS 0.43、1.09和1.23元。

我国康复医疗市场空间巨大,行业即将进入爆发期。根据第六次全国人口普查结果,我国残疾人总人数已超过8500万,而真正得到康复治疗的不足10%;随着人们生活水平的提高,入院治疗之后特别是术后治疗为主的康复治疗需求快速增长;此外,我国进入人口老龄化阶段,对老年康复的需求不断增长。2013年美国康复医疗市场规模在200亿美元左右(人均80美元),同期我国国内康复医疗市场规模仅有200亿人民币(人均15元人民币)。按照满足基本康复需求的水平测算,我国市场规模在1000亿元,按发达国家的标准,则市场规模在6000亿人民币以上。国家正在大力推动医疗服务改革,随着三级康复医疗体系建立、完善和康复医疗医保政策进一步优化落实,行业将进入爆发期。据预测,至2023年我国康复医疗产业规模有望达到1038亿元,年复合增速不低于18%。 拥有大型基地医院和具备复制扩张能力的医疗集团最有可能在康复医疗领域取得成功。基地医院可对外输出品牌、管理、医师人才等,复制扩张能力保证了其成长性,两者都具备的医疗集团最有可能取得成功。康复医疗承接的是综合医院的病人,所以康复医疗领域的基地医院应该是“综合医院+大型康复医院”。复制扩张能力体现在资本实力和商业模式上。 “综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”完整布局,转型前景看好。公司旗下有三级综合性医院澳洋医院及杨舍分院、三兴分院,还有康复医院顺康医院。澳洋医院拥有1250张床位、1000余名员工,有望成为南京医科大学附属医院。澳洋顺康医院主攻康复医疗,在该领域经营了10年,经验丰富。顺康医院将于2016年上半年按照卫生部二级康复专科医院建设标准进行异地新建,2017年建成后,新医院将成为张家港及周边县市乃至苏南地区规模最大的现代化康复医院,力争打造品牌效应,以点带面。公司计划在选择合作医院提供技术支持、设备及托管运营,开展连锁运营。当前中国大中小医院康复科整体水平不高,公司对外进行康复医疗技术和管理输出可行性强。公司布局完善,轻资产连锁店的商业模式具备复制能力,转型前景看好。 粘胶短纤业务盈利好转,发展高端产品优化产品结构。2015年由于环保限产,粘胶短纤行业产能增长放缓,产品价格触底回升,公司粘胶短纤业务盈利好转。在未来发展中,公司粘胶短纤业务以调整产品结构,提升产品质量,实现产品转型升级为重心,不盲目扩张规模。预计2016年粘胶短纤价格在目前水平上下波动,公司该业务盈利水平进一步提升。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司15-17年EPS为0.20/0.33/0.34元,对应15-17年PE分别为52.1/31.5/30.6,考虑增发成功的备考EPS为0.17/0.33/0.35元。公司转型方向康复医疗行业空间大,即将进入爆发期,公司“综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”布局完善,商业模式具备复制能力,转型前景看好,运用分部估值得到公司合理市值89.8亿元,当前市值72.3亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政府医疗服务改革低于预期;公司康复医院项目进展不达预期。

投资要点: 公司公告投资意向书并将于今日复牌:2016年1月14日,公司与意大利Kite Gen VentureS.p.A.公司在意大利都灵签订了《投资意向书》。公司拟对意大利Kite Gen Venture S.p.A.公司进行股权投资,投资金额拟定为300万欧元;未来六个月内,双方将就股权投资的具体细节进行商谈,同时启动未来在中国设立合资公司有关主要条款的谈判,投资协议和在中国设立合资公司协议也将一并签署。为尽快在中国取得高空风电项目的相关政府批准,Kite GenVenture S.p.A.在获得公司投资后,将尽快完成3MW 高空风电样机的测试,并协助公司在中国建设样机、提供申请许可等必须的相关文件。 切入新能源前沿领域,占据技术制高点。意大利Kite Gen Venture S.p.A.公司是一家拥有世界领先的高空风电技术及超级电容技术的企业,高空风电技术属于风电领域的前沿技术,KiteGen Venture S.p.A.研制的3MW 机型单机功率处于世界领先水平。与传统的风电技术相比较,高空风电具有建造成本低、占地面积小、运行区域广等特点,能够较好地规避现有风电技术的一些缺点,如能大规模运用,有利于缓解我国现有的西电东输矛盾。本次合作一旦达成,有利于公司快速切入高空风电领域,进一步夯实公司在风电产业的布局,公司未来将可能基于高空风电的成本优势进一步扩大在风电运营领域的投入。 公司定增完成后,资本市场运作大幕拉开,前景可期。公司于2015年底完成定增后,逾20亿元现金到账极大地充实了公司的资金实力;引入的中广核等产业投资者也将为公司提供足够的业务及项目资源支持;此次定增公司的员工持股金额超过9000万,很好地实现了管理层与上市公司之间的利益绑定,在公司发展及市值增长等方面的诉求达到高度一致。我们预计从2016年开始公司将在资本运作方面加速动作,未来前景可期。 重申“买入”评级,维持盈利预测。我们对公司业绩预测不变,预计2015-2017年公司实现每股收益0.26元、0.39元和0.52元,目前对应2015年41倍、2016年27倍PE。公司前三季度业绩增速向上,全年有望实现翻番增长,明年继续实现50%以上高速增长。此次切入新能源高空风电这一前沿领域,有望对公司未来业绩及估值带来正面刺激,重申对公司的“买入”评级。

定增顺利过会,符合我们预期。公司曾于2015年12月23日公告,在对非公开发行股票方案进行修订后,证监会对该方案恢复审核。此次时隔三周,公司的再融资方案便顺利过会,符合我们预期。根据修订后的方案,公司此次拟非公开发行股票不超过19,220,191股,发行价格为16.79元/股,募集资金总额不超过32,350万元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于偿还银行贷款及补充流动资金,其中不超过15,000万元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充公司流动资金。其中公司控股股东及实际控制人许泓和郭孟榕各出资不低于8,136万元认购共认购9,690,711股,公司员工认购1,786,777股。 定增过会,释放强烈信号,建议积极关注公司后续资本运作。公司是A股市场上07、08年上市的公司中极少有的上市后没有增发、没有并购、没有大股东减持、没有股权激励的公司。 我们将本次增发解读为公司IPO后的资本市场“首秀”,此次定增顺利过会将是公司未来资本市场运作的开端,因此信号意义相当显著,建议投资者积极关注。 长线保护短线,投资再创初期的海得控制。公司的长期发展战略定位于不断提升自主品牌产品的业务占比。公司自2007年底上市后便开始布局工业信息化以及大功率电力电子两大研发平台,力争通过提升自主品牌产品比例来提升公司的盈利能力和市场竞争力,截止2014年仅费用化的研发支出就累计达到3亿元,两大研发平台已于近年步入收获期。公司自1994年成立至今,先后经历了初创、发展、转型等阶段,2013年迈入“再创”的发展时期。公司大功率电力电子的新能源产品将为近几年公司业绩提供坚实基础,工业自动化及通讯自主产品快速放量,为公司长远发展打开广阔空间。 重申“买入”评级,维持盈利预测。我们预计2015-2017年公司实现每股收益0.37元、0.59元和0.90元,未来三年复合增速53%,目前股价对应2015年73倍、2016年46倍PE。考虑到公司正处于再创阶段初期,近两年业绩反转明显,未来50%以上的业绩复合增速也具备比较优势,我们建议投资者在工业4.0、智能制造板块重点关注该标的,维持买入评级。

投资要点: 公司公告:公司在美国拉斯维加斯举行的2016年CES电子消费展会期间与印度AriesEPICAElectronicsLLC(下称:EPICA公司)就裸眼3D业务的全面合作签署战略合作协议。 与EPICA合作有助于对于公司的裸眼3D业务在印度、中东和非洲等地区的拓展。EPICA是Aries集团旗下全球领先的裸眼3D影视内容生产提供商。Aries集团拥有45家子公司,业务遍布全球15个国家和地区。主要业务是为好莱坞2D转裸眼3D的内容、视觉效果处理等业务提供服务,并在印度、中东、阿联酋、英国、美国设立分子公司,拥有较大的裸眼3D影视制作市场份额。与EPICA合作是继公司成立东方视界、收购Dimenco公司90%股权后,在裸眼3D技术及内容方面的又一重要举措,未来将在内容制作、2D转3D视觉优化处理等方面提供高质量的服务。 公司在此次CES展会中发布多款全球首创产品,包括:全球首创裸眼3DVR显示器(是裸眼3D技术和VR技术的融合性技术及产品,与传统VR的区别之处在于体验者不需要依靠穿戴辅助设备,而是通过对体验者的行为姿态判断意图,从而实现在裸眼3D显示器上进行360度视角的观看体验)、全球首款智能高清裸眼3D电视墙(采用全球主流的柱状透镜技术,搭载3*2共6台65寸大屏)、全球首台裸眼3D显示3D打印机、全球首台增强裸眼3D个人娱乐中心(结合了裸眼3D技术,人眼追踪技术和视频渲染技术,带给用户完美的视觉体验)、全球首创第三代裸眼3D技术笔记本(可以实现2D、3D视频自由切换)、全球首款裸眼3D视觉冲击广告机、裸眼3D手机、平板、电视机、全球首款ITO大屏触控显示器等众多技术创新产品。凭借较多技术领先和创新性的产品,公司获得了此次CES最佳创新技术奖,逐步完善公司在裸眼3D显示端、内容端及应用端的布局。 公司裸眼3D技术及产品在2016CES展中获得了海内外消费者及品牌客户的认可,未来合作可期。公司携子公司Dimenco参与2016CES展,并且在展会上发布裸眼3DVR等全系列全球首创产品,凭借独特的裸眼3D技术优势,领先的行业地位,以及强劲的产业实力,在众多参展商中脱颖而出,荣获CES2016最佳创新技术奖。在此次CES中,公司的裸眼3D技术受到了来自北美的全部一线品牌客户认可和青睐,并纷纷表示出深度合作的强烈意愿;同时,来自华为、联想、中兴、TCL、长虹等诸多消费电子主流品牌厂商也在CES上同公司进行了进一步的沟通和分享,力求在共建裸眼3D新视界的路上取得更快,更多,更好的合作成果,携手引领视觉革命,开启裸眼3D新时代。 智能显示领域龙头企业即将诞生,维持买入评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;裸眼3D方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、3D智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。考虑到公司裸眼3D显示模组及碳纤维复合材料对业绩的贡献,我们预计2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.88、1.26、1.81元,对应PE分别为39、28、19倍。

投资要点: 公司公告:公司拟与上海尚颀投资管理合伙企业共同出资收购美国TDI100%的股权,对价5665万美元。 提高技术研发、开拓美国市场。TDI是一家为北美乘用车、卡车、军车和特种车等市场提供动力转向装置、变速箱、发动机及液压驱动油、燃油及增压空气冷却等全系列热交换器方案的企业。TDI在美国市场拥有完整的销售渠道、符合北美客户需求的产品开发和试验能力以及丰富的管理和运营经验,客户覆盖美国多数知名汽车制造商。 打造银轮海外制造基地,助力公司发展,向世界级制造企业迈出第一步。公司后续可以基于TDI在美国市场上的销售渠道以及来拓展北美市场。公司收购TDI后将与公司原有美国子公司及国内生产设备、人员、产品等进行整合,能产生优化资源利用率、增加收入、提升管理技术水平、降低成本等协同效应。后续公司将打造以美国为代表的海外制造基地,助力公司业绩持续高速增长,向世界级制造企业迈出第一步!乘用车成为公司未来最重要的增长点。过去两年乘用车销售年均增速47%,14年销售达4.2亿元,占热交换器总量的23%。预计2015年,乘用车领域将增长40%,达5.8亿元,占热交换器总量的28%。公司将继续加大在乘用车领域的投资和市场开拓,力争维持15~17三年年均35%以上的增速。 管理层意愿强烈,借力资本市场做大做强公司。公司在做好主营的同时,会积极参与汽车产业前沿领域的投资和研发,稳扎稳打向世界级汽车零配件公司稳步前进。 维持“买入”评级。维持盈利预测,预计15~17三年净利润为2.0/2.7/3.2亿元,未来三年EPS0.56/0.74/0.90元,对应15-17年的P/E为34/26/21倍。

投资要点: 公司12月15日发布公告:常熟新晖、常熟宏鑫与江山永泰分别签订了《股权转让协议》,常熟新晖、常熟宏鑫分别将其持有的2家共150MW 光伏发电项目公司100%的股权转让给江山永泰。 12月25日公告:中利科技、中利腾晖、常熟中晖、常熟宏鼎分别与正则通签署了《股权转让协议》,将其分别持有的4家共90.8MW 光伏发电项目公司100%的股权转让给正则通;同日,常熟宏成与北京恒源天泰签署了《股权转让协议》,常熟宏成将其持有的20MW 农光互补项目标的公司的100%股权全部转让给北京恒源天泰。 公司12月29日发布发行股份购买资产公告:拟向国开金融、农银苏州投资、国联创投、农银无锡投资和农银国联发行股份购买其持有的中利腾晖25.19%股权。本次发行股份数量为68,892,792股,发行价为17.07元/股,交易完成后,中利腾晖将成为中利科技的全资子公司。 四季度迎来光伏电站转让高峰,预计全年业绩大幅转正。公司今年光伏业务的目标是全年建设并网超过1GW,并实现800MW 电站转让,但公司前三季度尚未实行电站的大规模转让并确认收入,导致业绩报亏;本次7家标的公司股权的转让标志着公司共260.8MW 光伏发电项目的成功转让,另外,此前公司与华利光晖签订326MW 电站转让协议,预计将于2015年9月至12月陆续并网发电,考虑公司其他的项目转让,全年业绩大幅转正可期。 全资控股中利腾晖增强公司综合竞争力。中利腾晖是国内专业从事光伏电站开发建设、光伏组件及电池片生产销售的企业,是少数具备百兆瓦级并网发电光伏电站系统开发能力,并且具有自有电站组件生产能力的光伏电站开发商之一。2012至2014年累计实现并网销售光伏电站项目超过800MW。交易前公司持有中利腾晖74.81%股权,通过本次交易上市公司将实现对中利腾晖的全资控股,对上市公司业绩有所增厚。 公司与战略投资者的利益捆绑进一步增强。公司曾于2014年12月通过增资扩股的形式引入了国开金融等战略投资者。增资扩股为公司光伏业务提供了资金支持,战略投资者也为公司带来了丰富的项目资源和融资渠道。本次发行股份购回中利腾晖25.19%股权后,国开金融等战略投资者将合计拥有交易完成后公司10.76%股份,这将有效增强公司与战略投资者的利益捆绑,对于公司光伏业务的长远发展意义重大。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们暂不调整公司盈利预测,预计公司2015-2017年分别实现净利润4.3亿元、5.03亿元以及5.75亿元,对应EPS 分别为0.75、0.88、1.00元,对应当前股价2015年27倍、2016年23倍PE。维持对公司的买入评级。

事件: 公司“智能用电云服务项目”非公开发行股票申请经证监会发行审核委员会审核获得通过。 投资要点: 募投项目是基于现有业务对产业链的进一步延伸,能从公司现有的资源获得很好的支撑。技术上,智能用电云平台是电能数据采集与分析处理平台,与公司主要产品主站系统技术相近;设备上,募投项目中的用户侧设备与公司主要产品技术要求、生产流程接近,公司有能力生产出质优价廉的用户侧设备;人才上,募投项目所需的人才为云平台及用户侧设备所需要的专业人才,公司在用电信息采集系统建设和运营中积累的优秀人才可堪任用。 用电监测服务能为客户创造较高价值。“智能用电云服务项目”的基础服务是厂内用电监测服务,即孔孔对电流、电压、谐波等指标进行监测。用电监测服务既能节省人工、提高用电质量,又能实现用电精细化管理降低电耗节约电费,此外还可以大大缩短故障检修时间。根据一般统计,能降低30-60%的运维人力成本,节约5-15%的电费,提升5-20%的设备使用寿命,提升15-30%的管理效率。 智能用电服务行业市场空间巨大。全国专用变压器总量在320万台以上,大型企业会自建用电监测系统,微小型企业基于成本考虑不采用这类系统,扣除这两类单位还有约300万家。监测服务费每家2万元,市场空间600亿元;保守估计20%的单位需要配电运维服务,每家收费5万元,市场空间300亿元;保守估计3%的单位需要节能改造服务,每家收费80万元,市场空间720亿元;以上三项服务市场空间合计1620亿元,若后续用电咨询、售电业务发展成熟,市场空间将翻几番。 互联网思维、平台思维:以用电监测服务为依托支撑平台,以平台为基础拓展增值业务。在公司的商业模式里,用电监测服务是基础服务(硬件免费提供给客户使用,监测服务收费低),目的在于为平台获取和黏住用户。平台积聚到海量客户后再导入需求管理、配电运维、节能改造和售电等业务。公司采用该种商业模式的资源优势在于:客户基础好,累计销售40多万台专变终端(全国累计销售320万台);多年电力行业经验,对行业理解深刻,参与国家需求侧管理,借机开拓客户;首创低成本监测模块,成本约为传统系统的1/5。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.72/0.89/1.03元,对应15-17年PE 分别为46.5/37.6/32.5,考虑增发成功的备考EPS 为0.59/0.73/0.91元。公司具备优势资源禀赋,商业模式先进,长期发展前景看好,维持“增持”评级。 风险提示:智能用电云平台业务推广进展不达预期。

投资要点: 公司发布增发完成公告:以9.57元/股的价格发行233,019,853股,募集资金总额22.3亿元。本次发行后,公司股本将由526,883,658股增加至759,903,511股。 募集资金到账改善公司资本结构,进一步增强公司外延式扩张预期。截止2015年9月30日,公司整体资产负债率为59.52%,净资产21.05亿元,此次22.3亿定增顺利完成相当于再造一个华仪电气。此次募集资金中的11.3亿现金将用于补充流动资金和偿还银行贷款,目前募集资金已全部到账,公司在手资金充足,这将对公司的财务状况、盈利能力产生显著的积极意义,为公司未来风电场业务及环保业务的外延式扩张提供充足的资金支持。 携手产业资本,后续合作可期。公司在本次定增中引入了如中广核等产业资本,其中中广核财务认购不超过13,981,192股,认购比例6%。中广核是由国务院国资委监管的大型清洁能源企业,是国内第五大风电开发商,截至2014年底,其风电累计装机占全国累计装机容量的6.58%,此次的股份认购的完成将为双方未来业务合作打开空间。 大股东及员工持股认购定增,进一步协同管理层利益。本次定增,大股东及员工持股合计认购接近30%份额,其中公司的员工持股金额超过9000万,主要面向董事、监事、高级管理人员以及公司其他核心骨干,参加对象共42人。华仪集团对此次员工持股计划提供了一定的资金支持,员工自筹资金与集团借款资金比例为1:1。公司数位董事、监事、高级管理人员认购较大份额,彰显信心。我们认为增发的顺利完成将更好地实现管理层与上市公司之间的利益绑定,在公司发展及市值增长等方面的诉求达到高度一致。 重申“买入”评级,维持盈利预测。我们对公司业绩预测不变,但由于公司增发已经正式完成,我们按照最新总股本重新计算每股收益。预计2015-2017年公司实现每股收益0.26元、0.39元和0.52元,目前对应2015年60倍、2016年40倍PE。公司前三季度业绩增速向上,全年有望实现翻番增长,明年继续实现50%以上高速增长。我们强烈建议投资者重视此次定向增发成功实施对公司未来三年在资本、产业资源等方面带来的积极意义,公司将就此迈入发展新阶段,重申对公司的“买入”评级。

投资要点: 长线保护短线,投资再创初期的海得控制。公司的长期发展战略定位于不断提升自主品牌产品的业务占比。公司自2007年底上市后便开始布局工业信息化以及大功率电力电子两大研发平台,力争通过提升自主品牌产品比例来提升公司的盈利能力和市场竞争力,截止2014年仅费用化的研发支出就累计达到3亿元,两大研发平台已于近年步入收获期。公司自1994年成立至今,先后经历了初创、发展、转型等阶段,2013年迈入“再创”的发展时期。公司大功率电力电子的新能源产品将为近几年公司业绩提供坚实基础,工业自动化及通讯自主产品快速放量,为公司长远发展打开广阔空间。 新能源业务为公司未来两到三年业绩高增长提供助力。全资子公司海得新能源经过五年多的发展,累计研发投入已超过1亿元,风电变流器产品逐步成熟。公司2014年及2015年上半年大功率电力电子产品收入均实现了100%以上的增长,2014全年为2.5亿元,预计将成为公司未来两三年业绩快速增长的主要支撑。除了风电变流器外,公司后续储备的风电一体机、光伏逆变器、能量回馈装置等产品将为公司新能源业务持续增长提供支持。 全面布局智能制造,工业自动化及通信自主产品快速放量。我们认为工业自动化背景下的“中国智造”可以为行业带来千亿级市场空间,而进口替代和系统集成将是两大主要趋势,而这两点恰恰是公司优势所在。公司的自主产品如MES 系统、NetSCADA 软件、嵌入式工业平板电脑、中型PLC、视觉识别系统、工业服务器、以太网交换机、4轴伺服控制模块等基本涵盖了工业自动化各个层级,丰富的系统集成实施经验及多年分销积累的客户渠道将有助于公司自主产品快速放量。从2014年,公司自主品牌产品业务收入同比增长287.63%。2015上半年,公司自主研发产品的销售收入占系统集成业务营业收入的比重由同期的15.92%上升至28.06%。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2015-2017年公司实现每股收益0.37元、0.59元和0.90元,未来三年复合增速53%,目前股价对应2015年102倍、2016年64倍PE。我们比较了公司与工业4.0版块内的其他可比标的估值情况,公司2016年PE 略高于可比公司平均的57倍。但考虑到公司正处于再创阶段初期,近两年业绩反转明显,未来50%以上的业绩复合增速也显著高于其他可比公司,我们认为公司理应享受更高的估值水平。考虑到可比公司的平均PEG 水平达到1.9,由此计算海得2016年PE 约为100倍,我们据此给出公司12个月目标价59元,较目前股价有55%空间,首次给予买入评级! 核心风险提示:工业自动化及通讯自主产品市场推广进度慢于预期;国内风电新装机低于预期。