保费投资双驱动,业绩再上新台阶。中期归属于母公司净利润67.5亿元,同比增长80.1%。静态P/B1.66,P/EV0.95。内含价值992.5亿,同比上涨16.4%。新业务价值34.5亿,同比增长43.2%。 保险:渠道结构同优化,保险业务上升8.7%。保费收入726,6亿元,增速8.7%。其中保险营销员渠道收入增加9%,银行保险渠道收入增加6.2%,服务经营渠道收入增加31.2%。团险略有下降。此外,公司以开拓养老和健康产业空间为战略,更得到政策大力支持,为保险业务高速增长加足马力。 投资:保险资金组合总投资收益达到314.8亿元,较去年上涨128.5%。同时,公司积极调整投资结构投资收益稳增长。总投资收益率由去年同期的5.1%上升至10.5%。这得益于公司积极有效的提前布局。截止6月底,新华非标资产投资额达到1200.92亿元,较2014年底减少13.41亿元,在总投资额中占比18.7%,已到期兑现金额212.17亿元,买入金额180.76亿元。新华及时调整投资策略适应市场环境,预计全年投资收益率仍将高于去年。 偿付能力稳健提升,偿付能力充足率达245.75%。在“偿二代”影响下,公司2015年上半年偿付能力充足率更达到充足II类标准,融资压力缓解,帮助公司积极布局空间巨大的养老和健康产业,推动公司进入新一轮增长轨道。 投资建议:维持买入评级。新华保险为纯寿险标的,将收益于寿险行业的恢复性增长和政策支撑。同时,新华积极谋划转型,调整产品和渠道结构,提升盈利能力。此外,新华投资端收益超预期,同时把控风险及时调整投资组合。偿付能力大幅提高,指标业界领先。预估2015P/E10.16,P/EV0.94,估值处于底部,公司具有混改预期,维持买入评级。 风险提示:费率市场化改革负面影响超出预期;资本市场低迷导致投资收益不达预期

投资要点 多元化再迈进,业绩增势迅猛。中期归属母公司净利润90.22亿元,同比增长4.9倍;营业收入174.72亿元,同比增长3.1倍;EPS 为1.10元,每股净资产5.55元,ROE 为23.06%,主要指标保持行业前列。业务结构渐趋多元,转型创新稳步推进。经纪及投行一路领先,高端客户不断延伸;自营业绩快速释放;全面布局互联网,资本中介协同经纪大幅提升渗透率。 大经纪云端发力,投行持续领先。继续推进经纪从传统中介向综合财富管理模式转型,积极借助云、网、端技术全方位提升产品及服务体验。经纪及财富管理收入101.96亿元,同比增长4.2倍;股基交易量953亿元,同比增长6.2倍,手续费收入市占率5.78%,行业排名第一。投行聚焦中小企业客户,打造“保荐+销售”核心竞争力,划分行业主线提升专业服务能力。股票承销、IPO、新三板做市交易额均排名市场第一。股票承销29家,同比增长118.9%,市场份额7.18%;IPO18家,市场份额10.17%。 自营转型业绩爆发,资管创新空间打开。投资交易是三大收入来源之一,收入贡献比22.56%。产品涵盖权益类、固收、另类投资、衍生品等,收入39.42亿元,同比增长5倍。从自有资金投资转型基金管理,子公司国信弘盛设立产业基金布局新兴行业产业链。资管自主研发理财产品,集合资产净值达到373.14亿元,较2014年末增长70%。实现收入1.72亿元,同比增长92.54%。 资本中介发挥协同,两融规模平稳增长。资本中介增势强劲,是公司业绩重要支撑,收入13.65亿元,同比增长4.8倍,收入贡献比7.81%。深化经纪与两融协同合作,两融渗透率有效提升,累计开立信用户44万户,市场排名第三;融资融券余额1053亿元,较14年末增长111%,利息收入贡献比70.07%。股票质押回购交易业务余额为5,584亿元,较2014年年末增长65%,利息收入贡献比12.75%。 雄厚资源支撑,综合型券商地位提升。连续3年总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润居行业前十,塑造优良品牌效应。经纪及财富管理、投行领先优势积累雄厚客户资源,有力支撑以客户为中心的服务模式,助力打造大经纪、大投行、大资管战略格局;盈利模式转型空间打开,综合竞争实力显著提升。预计2015-17年EPS为1.66元、1.45元、1.62元,对应PE 为9倍、10.2倍、9.2倍,维持买入评级。 风险提示:市场波动风险,新业务发展不如预期 。

投资要点: 业绩靓丽增长,布局均衡发展。中期归属母公司净利润96.38 亿元,同比增长348%。营收223亿元,同比增长272% ,EPS为1.54元,利润分配:拟每10股派发现金股利1元。每股净资产11.97元,ROE为19.89%。经纪业主转型持续推进,打造互联网金融平台。投资业务业绩亮眼,资管业务机构优化。信用业务全面发力,投行业务综合实力领先行业。 经纪业务转型综合理财,打造一站式互联网金融平台。全面推进创新转型,客户数量及托管资产规模快速增长。代理买卖净收入88.49亿元,行业排名第2。股票基金交易市场份额4.90%,行业排名第4。打造互联网金融消费闭环,网上开户数83万户,君弘金融商城销售额16.5亿元,网络微融资业务规模266.5亿元。 投资业务持续发力,资管业务结构优化。秉持稳健审慎投资原则,实现投资收益52.2亿元,同比330%。直投资资项目和储备项目数量、规模均实现双增长,创投子公司收和净利润同比分别增长260%和196%。资产管理规模4885 亿元,居行业第4。大力拓展主动管理业务,集合资产管理规模803亿元,同比增长85.56%。 信用业务增势强劲,投行业务实力雄厚。实现利息净收入30.22亿元,同比增长217%。中期两融余额1142亿元,较年初增加77%,利息收入行业排名第4。股票质押待购回余额308亿元,年初增加 57%,规模排行业第5。完善投行盈利模式,实现保荐承销+财务顾问+其他创新业务齐头并进,承销保荐业务净收入9.2亿元,排名第3。完成证券承销额993亿元,排名第3,其中股票承销464亿,排名第2。 综合实力行业领先,创新能力突出。营收和净利润分别排名第1位和第4、净资本和净资产分别排名第2和第3,主要业务均居于行业前列。贯彻创新驱动战略思路,推进FICC业务、资产托管、互联网金融等业务创新,取得私募基金外包服务、股票期权做市资质。公司重点打造超级账户体系,未来账户功能将日趋完善,看好公司在账户体系的率先布局和综合挖掘能力,预期市场逐步企稳,公司各业务将持续快速增长势头,预计2015-16年EPS为1.93元、1.79元,对应PE为12倍,12.9倍,维持买入评级。 风险因素:市场风险,业务推进不如预期。

投资要点: 四大业务齐头并进,业绩增速超前。中期归属母公司净利润84.06亿元,同比增长4倍;营业收入197.12亿元,同比增长3.3倍;EPS为1.30元,每股净资产9.52元,ROE为16.18%。定位服务优质中小客户的创新型国际化现代投行,高净值客户服务能力领先;敏锐布局互联网金融,经纪实现跨越增长;投行转型专业化产业链,差异化价值显露;投资管理协同推进增速出众。成功发行H股,国际化步伐坚实迈进。 财富管理敏捷转型,互联网+快速发酵。全方位推进经纪业务互联网+转型,财富管理收入105.83亿元,同比增3.5倍。持续优化易淘金电商平台,新开户数量及金额居行业前列,经纪净收入72.47亿元,同比增4.8倍。两融增长态势延续,稳居行业龙头,余额1389.34亿元,较14年末增长115.9%。股票质押回购稳步增长,回购交易利息收入3.78亿元,同比增长110.3%,利息净收入贡献比16.9%。 投行优势延续,巩固中小客户群地位。中小项目资源丰富,“直投-挂牌-承销”一体化模式助力,增强一站式产业链服务核心竞争力。股权融资和IPO主承销家数位列业内第3和第2,净收入4.97亿元,同比增40.2%。强势发力新三板,累计推荐挂牌107家,行业排名第三。并购重组持续活跃,财务顾问完成7家重大资产重组项目,行业排名第三,实现收入0.11亿元,同比增6.5倍。 机构服务品质优,规模业绩双爆发。多元化业务和精准服务满足机构客户多样需求,机构服务营收47.16亿元,同比增长4.3倍。股票销售是主力,收入35.5亿元,同比增21.1倍,占机构服务收入75.28%。柜台产品不断创新,数量431支,居行业第一。投研实力卓越,收入2.2亿元,同比增2.1倍;资产托管快速增长,总规模526.48亿元,较14年末扩大5.7倍。 投资管理创新协同,后劲十足地位领先。资产证券化、私募股权、另类投资全面推进,增速翻倍,与投行形成产业链协同,助推多层次综合金融服务商升级。投资管理收入27.87亿元,同比增4倍。资管规模1085亿元,业内排名第二;公募基金管理规模亿元,业内排名第三;广发信德积极探索私募股权多元化盈利模式,营收4.7亿元,同比增3倍;另类投资广发乾和收入增长逾十倍。预计2015-17年EPS为1.65元、1.28元、1.37元,对应PE为9.3倍、12倍、11.2倍,维持增持评级。 风险因素:市场波动风险,新业务发展不如预期。

业绩亮丽,业务均衡发展。中期归属上市公司净利润15.13亿,同比增长892%,营收30亿,同比增长446%,EPS为0.56元。各项业务快速发展,业务结构逐步优化,下半年市场震荡,业绩进入平稳阶段。 自营业务爆发性增长,经纪业务转型显成效。自营业务营收6.9亿元,同比增加9.4倍,实现利润总额6.2亿元,同比增加9.6倍。积极尝试投资新品种,衍生品、个股期权业务继续稳步推进。经纪业务以财富管理为核心推进转型,推进产品销售,扩大业务规模。中期营收17.4亿元,同比增长3.9倍。A股、基金累计交易量1.6万亿元,同比增长6倍,增幅高于市场水平。 信用业务高速增长,投行业务利润放量。信用业务高速增长,实现营收3.6亿元,同比增长4.8倍;利润总额2.9亿元,同比增长4.4倍。两融余额113亿元,较年初增长155%。投行业务多元化发展,完成债券项目12单,新增18单新三板股权转让业务,储备近40单。投行利润放量增长,实现营收1.1亿元,同比增长190%。 资管业务稳步增长,子公司协同业绩突出。资管业务向主动管理模式转型。实现营收2亿元,同比增长31%。定向资产管理规模375亿元,同比增长85%,集合资产管理规模42亿元,同比增长6.4倍;专项资产管理实现突破,规模9.1亿元。西部期货业务规模20.6亿元,营收5千万元,同比增长188%,远超行业发展水平;西部资本完成三年战略规划,已初步实现盈利目标;西部利得基金业务规模快速发展,管理公募基金6只,规模156.1亿元,同比增长63倍,成立了14只专户产品,实现营收0.25亿元,同比增长344%。 深耕陕西地区,资源优势明显。陕西省内唯一的上市证券公司,各业务领域积累丰富客户资源,省内有营业部49家,中期实现利润13亿元,占比64%。在稳健发展基础上,紧跟行业创新步伐,注重新业务合理布局,开通股票期权经纪、自营业务交易权限。丰富牌照优势能够提供全方位金融服务。预计2015-17年EPS为0.79元、0.49元、0.53元,对应PE为27.5倍、44倍、41.1倍,维持增持评级。 风险因素:市场波动风险,新业务发展不如预期。

业绩亮丽展现。中期归属母公司净利润346亿元,同比增长62%,EPS1.9元,BVPS32.56元;新业务规模482亿元,同比增长54%;内含价值5294亿元。 保险:寿险同比上升16.5%,市场份额行业第一,结构同步优化。寿险保费收入1727亿元,增速16.5%。产险保费收入816亿元,增速18.5%。政策强有力支持寿险业务继续增强,汽车市场回暖推动产险收益增加。 投资:保险资金组合净投资收益较去年上涨27.4%,积极调整投资结构投资收益稳增长。净投资收益率由去年同期的5.0%上升至5.1%。平安持续调整投资结构适应市场环境,预计全年投资收益率仍将高于去年。 银行:平安银行总资产较年初增长17.6%,利差逆势增长,净利差净息差同比增长25BP和21BP。利息净收入311.2亿元,同比上涨27%;不良贷款率1.32%。银行持续推进产品及模式的转型创新,依托综合金融和互联网金融资源优势,打造以“橙e网”、“行E通”等为代表的互联网门户平台;深入挖掘客户价值,提升服务增加值。 网络金融:互联网用户总量达1.67亿,APP用户总量近4,500万,打造普惠金融。依靠互联网,融通线上线下,打开业务闭环,交叉销售,实现业务协同共进。陆金所通过金融资产交易平台满足各类客户的金融需求,累计总交易量8015亿元,通过互联网金融业务全面融入“医、食、住、行、玩”全方位生活场景,中期平安互联网用户规模达1.37亿,打造陆金所、万里通、平安好房、平安好车细分领域的龙头。通过综合金融产品视图和客户大数据分析平台,多维度挖掘客户需求,平安大力发展创新性综合金融组合产品及服务,客户迁徙成效明显,交叉销售水平持续提升。 投资建议:平安是综合金融和互联网金融的标杆,业务品质优质。核心员工持股价格高于当前价格,公司业务综合价值不断提升,资源协同效应领先,网络金融将会进一步提升估值空间。对应2015-16年PE为9.8倍、7.8倍;P/EV为1倍、0.8倍,估值处于底部,维持买入评级。 风险提示:费率市场化改革负面影响超出预期;资本市场低迷导致投资收益不达预期。

业绩靓丽,布局转型发展。中期归属母公司净利润24.49亿元,同比增长270%。营收48.58亿元,同比增长175%;EPS为0.50元,同比增长285%,每股净资产3.29元,ROE为15.92%。经纪业务放量增长,两融业务井喷,信用业绩亮眼,资管业务稳步推进,自营良好收益持续,依托地域优势新三板业务是亮点,创新业务打开增长空间。定增拟募集120亿元,利于后续展业。 经纪业务增长迅猛,信用业绩亮眼。证券及期货经纪业务收入34.16亿,同比增长201%,营收占比70%,其中代理买卖证券业务净收入23.39亿元,同比增长411%,优化客户结构,推进零售业务向财富管理转型。股基市占率1.72%,排名保持第15位。信用业务规模447.64亿元,同比增长349%,实现利息收入15.13亿元,同比增长333%。大力发展两融业务和小额股票质押业务。融资融券余额397.79亿元,同比增长481%。 “大资管”战略稳步推进,自营取得良好收益。努力构建覆盖全系列金融产品的“大资管”体系,不断丰富产品线。实现收入17.07亿,同比增长208%,受托规模458亿元,同比增长122%,其中管理集合理财产品43只,资产规模264亿元,同比增长223%。拟出资0.43亿增资长江财富、出资0.48亿联手天风证券设立基金公司,增强资管实力。自营收入9.64亿,营收占比20%,同比增长208%,打造新业绩贡献点。 投行业务加速转型,新三板持续发力。实现收入1.6亿元。积极开发和培育核心客户,加大项目承揽和储备力度。完成股票项目2单,金额11亿元,债券项目9单,金额107亿元。推荐挂牌新三板企业31家,累计105家,排名第5。 区域优势明显,创新业务打开新空间。坚定“深耕湖北”战略,营收占比28%,营业利润占比34%,进一步强化在湖北的区域优势。同时推进业务创新,与晨星(中国)签署战略合作协议,上架“长江e户”,试水互联网金融。担任财务顾问的大丰海港港口公司资产支持专项计划成功发行,是ABS备案制改革后,国内首单港口服务费收益权ABS项目。加快推进柜台市场建设,完善业务模式,累计发行收益凭证“长江宝”142只,规模突破100亿元。预期市场逐步企稳,业务能持续发展,预计2015-16年EPS为0.80元、0.61元,对应PE为15倍,19.4倍,维持增持评级。

投资要点: 金融业务全面发力,业绩稳定增长。归属母公司净利润14亿元,同比增长28%。营业总收入42.56亿元,同比增长39%。EPS为0.39元,ROE为8.98%,控股金融子公司业绩稳步增长,股权投资收益陆续释放。看好公司金控+创投+军工资产证券化模式。 金控平台稳步推进,证券和租赁增长迅猛。报告期中航租赁3.42亿元,同比增长66%;中航证券6.2亿元,同比增长342%;中航财务3.98亿元。同比减少5%;中航信托5.23亿元,同比增长22%、中航期货0.1亿元,同比增长185%。租赁业务依托集团飞机产业资源及租赁行业景气,保持高速增长。公司抢抓市场机遇和集团资源优势,实现证券业绩井喷。信托转型初见成效,业绩平稳增长。公司推出非公开发行方案收购控股金融子公司少数股权,未来控制力强化,利于金融资源协同。 打造创投新引擎,外延扩张增厚业绩。借力集团旗下雄厚项目资源,将创投业务打造成新引擎。控股公司中航新兴产业投资参股有中航(宁夏)生物32.7%,持股中航(铁岭)药业75.7%,拟出资3亿元参与卫士通信息产业公司定增,将受益新兴产业发展。中航航空产业投资拟出资4亿持股13.6%,携手中航动力发起设立中航精铸。创投业务累计账面浮盈70多亿,业绩将陆续释放,是重要业绩贡献点。 产融结合实现良性互动,助推公司跨越发展。定位集团金融和产业资产运作的整合平台,旗下控股的航空产业和新兴产业是产融结合的载体,实现集团产业和金融资源的有效对接。同时加大资本运作力度,积极探索新的资本运作模式,为公司持续健康发展提供保证。公告拟出资19亿参与成飞及沈飞增资,享航空军工资产证券化盛宴。18日公告联手中航科工、中航电子、中航飞机、中航机电对沈飞集团和成飞集团进行等比例增资,总额上限49.8亿元。作为集团资本运作平台,将充分受益集团航空和军工产业丰富的项目资源。未来集团资本运作加速,业绩增长潜力巨大。 业绩稳定增长,成长空间大。旗下证券、财务、信托和租赁行业处于向上发展轨道,业绩呈稳定增长态势,前期股权投资项目陆续迎来收获期,业绩持续性强。预计2015-16年EPS为0.68元、1.04元;考虑公司投资项目衔接军工产业,给予一定溢价,目标价30元,维持增持评级。 风险提示:军工资产证券化不如预期。

全面发力促协同,业绩靓丽增长。中期归属母公司净利润73.15亿元,同比增长4.4倍;营业收入158.63亿元,同比增长3.4倍;EPS为1.26元,每股净资产8.23元,ROE达16%,中期利润分配:每10股派现金5.04元。定位国际化现代投行,赶超战略提振业绩,差异化竞争优势显现,托管与服务外包业务打响“金字招牌”,投行专业化模式上新台阶;财富管理深挖客户价值,公司积极准备H股上市,国际化战略提速。 主券商业务定位高端,托管规模爆发、资质优越。主券商业务向高端私募基金客户提供一站式服务,佣金息差、融资融券、托管外包业绩大量释放。托管业务在产品数量、规模,各项经营指标等方面呈现爆发式增长。产品数量超过3000只,规模突破4600亿,比2014年末增长近4倍,行业排名第一。客户覆盖广,获准成为首批私募基金外包服务机构之一,享有资质优势。 经纪转型增添动力,投行彰显品牌价值。精准服务高净值客户,经纪收入贡献占比34.3%,同比提升7.48%。经纪净收入74亿元,同比增长4.8倍,股基份额4.23%。投行横纵结合调架构,突破债券业务短板,投行专业化品牌价值凸显。投行净收入8.75亿元,同比增115%,31个保荐项目在会审核。债券承销发展迅猛,金额在市场排名第二,ABS承销金额排名第一。夯实场外业务,业绩高速增长,收入1.77亿元,同比增长9.6倍;新三板新增挂牌企业达35家,排名上升至第五。 自营维持高收益,资管持续发力。多策略控制风险,积极开展场外衍生品、基金做市、量化和套利等新型投资,债券投资加杠杆获高收益。投资收益24.41亿元,同比增长114%。资管子公司获准成立,丰富创新产品线,对接多元化市场需求。资管净收入4.95亿元,同比增长1.8倍。管理规模2826.6亿份,同比增长59.47%。 全方位创新站稳试点第一梯队,海外扩张迅速。创新领先是重要战略导向,中期完成第一期住房抵押ABS承销,设立公司首只创投及并购基金,推出“招e融”网上股票质押融资等,创新业务收入占比13.5%。股票质押式回购年末待购回金额89.7亿元,较年初增长32%。拥有一站式多方位服务境外业务平台,国际化加速演进。预计2015-17年EPS为1.90元、1.65元、1.78元,对应PE为11.5倍、13.3倍、12.3倍,维持买入评级。风险因素:市场波动风险,新业务发展不如预期。

业绩稳步提升,综合实力增强。中期归属母公司净利润15.13亿元,同比增长207%。营收33.20亿元,同比增长206%;EPS为0.65元,同比增加160%,每股净资产5.03元。ROE为13.6%,ROA为2.29%,2015年评级上调为AA级。经纪业务根植福建,布局全国,拥抱互联网金融破除地域限制。自营业务持续发力,另类投资是亮点,资管业务和信用业务稳步提升。依托雄厚的股东背景,业务协同打开增长空间。成立东兴证券(香港)金融控股有限公司,综合拓展境内外业务。 经纪业务依托地域优势,投行业务稳步推进。经纪业务净收入15.46亿元,营收占比47%,同比增长348%。代理买卖证券业务净收入超过60%来源于福建,并积极推动业务网点向全国扩建,拟再建18家分公司和2家营业部。投行业务净收入1.73亿元,同比增长107%。完成2单股权再融资项目、6单债券融资项目。场外业务厚积薄发,上半年完成18家新三板企业挂牌,市场排名为第17位。 自营业务持续发力,另类投资助力差异化竞争。秉承稳健投资的理念,实现自营净收入为7.29亿元,营收占比22%,同比增长近7倍。采取差异化策略,通过全资子公司开展另类投资业务,净收入3.38亿元,营收占比10%,同比增加25%。积极推进量化对冲团队建设,取得稳定投资回报。 资管业务规模和收入双增长,信用业务是重要业绩贡献点。实现业务净收入1.87亿元,同比增长118%,资管规模585.41亿元,其中集合计划52只,规模192亿元,同比增长153%,定向计划96只,规模389亿元。信用业务利息收入超过8亿元,业务净收入4.24亿元,营收占比13%,同比增长129%。信用业务余252亿元,其中融资融券余额240亿元,较年初增长159%,行业排名第19位。 坐享股东协同效应,布局互联网金融。控股股东东方资产管理公司,是涵盖资产管理、证券、保险、租赁、信托的全价值链的大型金融服务集团。作为集团旗下唯一的上市平台将受益集团资源支持,形成强协同效应。与新浪财经开展在线开户、在线客服、在线金融产品销售服务,进一步拓展经纪业务渠道。并有望参与到母公司与蚂蚁金服的合作中。预期市场逐步企稳,业务能持续发展,预计2015-16年EPS为0.95元、0.86元,对应PE为26.5倍,29倍,维持买入评级。风险因素:市场风险,业务推进不如预期。

业绩靓丽增长,地域优势明显。中期归属母公司净利润18.28亿元,同比增长426%。营收39.70亿元,同比增长256%;EPS为0.68,同比增加300%,每股净资产5.8元,ROE为12%。经纪业务和投资业务是拉动公司业绩增长的支柱,依托苏州工业园区的新三板布局成绩凸显,信用业务和资管业务稳步提升,拥抱互联网金融打开增长空间。 经纪业务增长迅猛,投资业务持续发力。积极推进网络金融,拓宽客户渠道。实现收入16.4亿元,同比增长315%,托管资产3088亿元,同比增长80%,利润总额10.9亿元,同比增长超过7倍,利润总额占比44%。坚持价值投资理念,实现营业收入13.68亿元,利润总额11.2亿元,同比增长近5倍,利润总额占比45.41%,投资业务仍然是公司盈利支柱。 另类投资东吴创新资本实现营收0.88亿元。投行业务稳步推进,新三板业绩突出。加快转型,调整业务结构,上半年度实现收入2.83亿元,同比增长12%。完成3单IPO、3单定增。运用“资本+中介”模式运作城市产业基金,开创不动用市级财政承诺、不动用银行流动性支持,直接创设城市发展基金的先河。新增三板业务突出,挂牌数量32家,完成挂牌项目的定向发行16单,总推荐挂牌数量排名第8,年内新增挂牌数量位列行业第7。 信用业务规模创新高,资管业务延续良好发展。积极开展业务创新和转型,实现营收3.91亿元,同比增长201%。信用交易业务规模为323亿元,同比增长6倍,创新高。其中融资融券业务余额171.89亿元,同比增长5倍。资管业务以“前台多元化,后台集中化,管理规范化”为框架,实现收入2.11亿元,同比增长432%,日均管理规模1550亿元,同比增长80%。 坐享苏州地域优势,布局互联网金融。公司在苏州高新园区挂牌项目占整个园区的50%以上,同时加快在新加坡设立资产管理子公司的步伐,努力推进RQFII业务落地园区。联手同花顺签署《战略合作协议书》;通过全资子公司东吴创新资本出资0.8亿,持股40%参股东吴在线,彰显进军互联网金融决心。 定增募集资金不超过75亿元,资本补充打开业务空间。预期市场逐步企稳,业务能持续发展,预计2015-16年EPS为0.93元、0.78元,对应PE为18.9倍,23倍,维持增持评级。 风险因素:市场风险,业务推进不如预期。

淡化人民币贬值对负债端影响,境外资产比重大。人民币对美元汇率连续两日下调,风险波及美元负债,不过从外部宏观环境及内部资产结构来看,贬值对公司的影响极为有限。首先,此次贬值是人民币长期承压、推进人民币国际化的自然结果,会在短期内一步到位,趋势性下跌难以形成。其次,公司境外资产量远高于境外负债。截至2015年一季度,境外总资产812,393万美元,境外负债702,640万美元。以美元计价的境外净资产升值,对整体净资产规模产生正面影响。同时,美元负债中5成以上为长期借款和非流动负债,偿还周期长,随着中长期汇率重新企稳回归常态,美元负债端风险将会大幅缓释。 境外资产盈利能力强,有效对冲短期贬值损失。公司境外资产盈利能力较强,净利润贡献率达70%,产生的收入可完全覆盖境外负债的利息和本金。2015年一季度,境外资产收入24,606万美元,净利润2,712万美元。人民币贬值带来的美元计价收入和利润增长,可完全对冲短期内美元负债的利息和本金,利好公司整体净利润水平。同时公司海外业务地位不断上升,2014年占总收入比重58.8%,同比增加6.43%。未来基于外延式扩张和海外资本运作平台搭建,业绩有望呈现爆发性增长。伴随人民币逐步企稳预期,贬值损失将会降至低点,公司迈入跨越式发展的预期不会变。 业内租赁航母,借力集团资源布局多元金融。公司是国内唯一兼具融资租赁和金融租赁牌照的公司,已经成为国内顶尖租赁平台,有望成为业内航母级租赁公司。作为海航集团旗下重要金融上市平台,公司将极大受益集团金融资产的协同整合、资源共享,未来有望向多元金融迈进,与多区域形成较强的合作关系,进一步打开业务空间。受益租赁行业高成长,公司前景广阔。 受益于一路一带和经济转型发展等对基础设施投资需求的上升,具备资本渠道和专业优势。目前国内租赁渗透率大幅低于欧美国家的20%-30%,租赁深度将进一步提升,盈利空间将逐步打开,业绩有望进入快速增长通道。预计2015-16年归属母公司净利润分别13.8亿元和18.2亿元,同比分别增长51%、32%,最新股本每股EPS分别为0.39元和0.51元。对应2015-16年PE为24倍、18倍,PB分别为2.83、2.27倍。公司作为唯一一家A股上市和拥有境内外平台的租赁公司,优势突出,目前行业正处于创新发展的高成长期,公司各业务经过储备后将快速爆发,维持买入评级。风险提示:收购不确定性,定增不如预期,政策监管风险。

业绩靓丽,增长潜力大。中期归属母公司净利润48.8亿元,同比增长11.8倍;营业收入95.2亿元,同比增长395%;EPS为1.43元,每股净资产8.68元,ROE为17.2%。主要系经纪、信用、投资业绩爆发性增长,资管业绩保持双提升,直投业务创新显成效,期货和境外业务快速增长。集团资源协同推进下,多元化投资效应凸显。 投资业务快速恢复,直投创新稳增长。基本摆脱“816”负面影响,监管评级从C类跃升为A类。中期投资业务实现13.5亿元,采取多策略低风险交易操作,及时兑现收益。直投业务开辟产业基金新领域,收入3.3亿元,同比增长14倍,净利润3亿元,同比增长20倍。另类投资公司光大富尊实现净利润1.51亿元。 经纪业务增势迅猛,投行厚积薄发。围绕改革转型和互联网金融主题,对分级客户提供差异化产品和个性化服务,收入42亿元,同比增长4倍;净利润30.52亿元,同比增长16倍;股基份额2.7%,市场排名维持第11位。投行强势聚焦新三板,融资规模居业内首位,收入9亿元,同比增长逾6倍;完成8个股票和17个债券主承销项目,23个新三板项目,股票和债券融资规模排名均大幅提升。 信用业务跨越增长,资管保持双提升。坚持以中高端客户为核心的营销服务模式,提供个性化综合性融资方案。中期信用业务利息净收入8.9亿元,同比增长114%,利息收入贡献比提升至65.3%。两融余额689亿元,同比增长372%;市场份额3.4%,行业排名跃升一位至第10。资管业务收益居行业前列,规模和收益同时提升,荣获最佳资管券商等多个奖项,收入3亿元,同比增长203%,管理规模2331亿元,同比增长42.7%;净利润1.5亿元,同比增长3倍。 互联网平台现雏形,产融结合绘蓝图。捕捉互联网机遇,持股40%的“互联网+”企业光大云付成功落户上海,为集团线上线下协同发展注入新动力。与网易、海航联手设立互联网众筹平台,提升综合金融服务能力。全面推进产融结合,开发与地方政府、大型企事业单位合作关系,探索多领域新型金融服务模式。公司启动发行H股股票并在香港上市工作。预期市场逐步企稳,业务能保持持续增长,预计2015-16年EPS为1.80元、1.86元,对应PE为12.7倍,12.3倍,维持买入评级。风险因素:市场波动风险,业务推进不如预期。

绩靓丽,领先行业。安信信托2015年中报实现营业收入13.42亿元,同比增长52.4%,远高于行业的30%的增速。实现归属上市公司股东净利润8.3亿,同比增长51.6%,增速超过行业水平。公布利润分配预案:每10股转增15股,公司中期ROE达到37.59%,净资产收益率居领先水平。 手续费收入仍是支柱,投资收益大幅提升。中期费及佣金净收入9.68亿元,同比增加20.5%,收入贡献比72.1%,是公司主要收入来源;其中利息净收入1.23亿元,同比增长75.3%,贡献比10%。受益上半年市场走牛,交易性金融资产收益较好,投资收益2.5亿元,贡献比提升至18%。公司正逐步加大固有业务投入,加大自有业务投资能力,预期未来贡献稳步提升。 信托业务结构持续优化。公司信托资金主要投向涉及房地产业、清洁能源产业、证券市场、基础产业等领域。并继续向非房地产领域进行业务拓展,不断提高主动管理业务占比,2014年主动管理类业务占比达26.5%,今年占比将进一步提升。信托规模亿,较去年同期增长了26.3%。 定增补血,打破资金瓶颈。大股东参与定增方案已完成,资金已全部到位,资本补充进一步打开业务空间,中期归属母公司净资产55亿元,未来业务规模有望提升3000亿元左右,增长空间打开,同时有利于公司类信贷业务的进一步拓展。在信托行业实行分级监管和差异化牌照的背景,通过定增补充资本,增强综合竞争力。 参股大童保险销售,布局综合金融平台。7月13日复牌公告拟投资3亿元以上参股大童保险销售服务有限公司。通过参股大童涉足互联网销售平台,在积极发展信托业务的同时,逐步向保险、基金等业务延伸,看好综合金融发展转型。 大股东的民营基因将推动公司快速发展,大股东增发后持股比例提升至57%,控制力进一步增强,作为大股东旗下唯一重要金融上市平台,未来将成为大股东综合金融战略的重要平台,信托业务积极转型,多元金融加速布局,未来成长性可期。我们预计摊薄后2015-16年EPS为2.17、2.62元,对应PE为23倍、19倍,考虑公司的转型发展周期,给予30-35倍PE,合理目标价60-75元,维持增持评级。 风险因素:政策进一步放松监管、行业不景气、业务转型不及预期

投资要点: A股市场唯一一家上市租赁公司,牌照资源稀缺。渤海租赁是唯一一家同时具备金融租赁、融资租赁双牌照的公司,通过内外并举+外延式扩模式快速崛起,国内拥有租赁全牌照,国外聚焦集装箱和飞机租赁两大核心领域,并实现全球领先地位,具有较强的综合竞争力。已经成为国内顶尖租赁平台,有望成为业内航母级租赁公司。 定增打破资本束缚,再造一个渤海租赁。渤海租赁拟定增募资160亿,2014年底公司归母净资产98亿,完成后净资产提升至300亿,相当于再造一个渤海租赁。租赁行业是高资本消耗行业,谁拥有资本谁将赢得市场话语权。定增打破公司腾飞的唯一限制,补血后将彻底摆脱枷锁。定增后总资产规模可扩至1500亿(5倍杠杆),将跻身全国租赁公司龙头地位,全面打开业务空间。 集装箱+飞机租赁双翼齐飞,飞机租赁再下一城。积极向海外扩张,通过外延式扩张,实现集装箱和飞机租赁业务的跨越式发展。一系列的海外运作实现集装箱租赁和飞机租赁业务的大跨越。集装箱租赁业务居世界首位,飞机租赁业务居全球前列。集装箱、飞机租赁作为成熟业务可实现稳定现金流,为公司发展奠定基石。同时,以海外专业化经营经验反哺国内业务,实现海内外经营协同。公司拟要约收购Avolon,飞机租赁业务再下一城,Avolon为全球第11大飞机租赁公司,此次要约收购加速飞机租赁全球化,提升公司飞机租赁市场份额,增强持续盈利能力。 集团资源利于布局多元金融,区域资源打开空间。海航集团资源雄厚,旗下拥有庞大的租赁产业资源、金融领域资源,作为重要金融上市平台,将极大受益集团金融资产的协同整合、资源共享,未来有望向多元金融迈进,业务深耕华南、西北、长三角、西北和中部区域,与多区域形成较强的合作关系,多区域发展将开启公司业务空间。 国内租赁市场空间广阔,公司成长性高。受益于一路一带和经济转型发展等对基础设施投资需求的上升,我国租赁业务需求空间广阔。公司作为唯一一家A 股上市和拥有境内外平台的租赁公司,具备资本渠道和专业优势,将是国内市场的重要载体,盈利空间将逐步打开预计公司增发完成后,业绩有望进入快速增长通道。预计2015-16年归属母公司净利润分别13.8亿元和18.2亿元,同比分别增长51%、32%,最新股本摊薄后每股EPS 分别为0.39元和0.51元。对应2015-16年PE 为18.9倍、14.4倍。给予公司35-40倍PE,公司目标价13.6-16元,提升为买入评级。 风险提示:定增不如预期,政策监管风险。