2010年公司实现销售收入66.77亿元,同比增加44.52%;净利润8.05亿元,同比增长19.95%,增幅小于收入;实现每股收益0.57元。 扣除非后EPS0.46元。2010年分红方案为每10股分红1元。 公司公告一季度净利润预增50%以上(东田集团2010年度股权回购补偿款1.55亿元(税前)因审计调整计入今年一季度)。 2010年染料和中间体业务目前仍为公司的支柱,减水剂、汽车配件、无机产品,同比大幅增长,占总收入比例提升较大。各产品毛利率则有涨有跌,综合毛利率下滑1.4个点。 染料业务受下游需求维持稳定增长;中间体方面预计今年上半年2万吨间苯二酚将投产、年底新建1万吨对苯二胺将投产;减水剂未来产能计划达30万吨;汽车零配件业务计划拓展至10亿元规模; 计划打造浙江最大无机化工基地,龙山化工1期已进入试车阶段。 公司认购了新加坡KIRI公司1股股份和2200万欧元的可转债,将择机转股,转股后将间接实现对全球最大印染企业DYSTAR的控股,从而享受DYSTAR的盈利,为公司染料业务继续增长提供新动力。 公司是国内染料行业龙头企业,在规模、技术、环保、市场等方面均显著强于国内竞争对手,公司在染料行业的龙头地位十分稳固。 不考虑DYSTAR的贡献,我们预测公司2011-2013年公司EPS分别为0.76、0.8、0.93元。公司完成对KIRI公司的债转股后将绝对控股DYSTAR。合并DYSTAR后预测公司2011-2013年公司EPS分别为0.91、1.01、1.14元,“增持”评级。

投资要点: 2010年公司实现销售收入39.6亿元,同比增长49.61%;实现归属于母公司所有者净利润1.77亿元,同比增长20.17%,净资产收益率21.0%,摊薄后EPS 为0.59元,其中化工业务贡献EPS 0.24元,占比达到40.7%,而2009年化工净利占比为31.1%。公司拟分红方案为每10股转增1股,同时送红股1股,并分红1.2元。 针对 2010年外贸业务存在的问题,公司已做出调整,2011年,公司外贸业务将从2010年的“量变”变为“质变”,盈利增长将显著高于收入增长。 公司正在实施将电解液扩产至 10000吨,2011年10月前可实现投产,预计2011年公司电解液销量达5200吨,2012年销量达7000吨。 2011年公司新能源业务将从单一的电解液扩展至电解液核心材料六氟磷酸锂和正极材料(锰酸锂、三原材料、磷酸铁锂),进入跨越式发展阶段。我们对公司六氟磷酸锂和正极材料产业化进程保持乐观。 未来公司有望发展成为国内锂电池高附加值原材料的龙头企业之一。 新能源汽车发展规划今年将出台,未来10年政府财政投入1000亿元,并在研发、生产、配套、税收等各个环节给予支持,有望推动锂电池原材料行业加速发展。 我们预测公司 2011-2013年EPS 分别为0.86、1.19、1.5元。公司2012年锂电业务贡献业绩比例将超过50%,是锂电池板块稀缺的投资品种,给予“增持”评级。公司业务发展稳健,增长明确,基本面支持股价打开向上空间。

投资要点: 今年初存货是往年同期的60%左右,港口港存也处于历史低水平。目前港口红钾报价2900元/吨,白钾报价3000-3100元/吨,青海钾肥企业已复产,但市场成交并不旺盛。 2011年2月Canpotex提出上调价格,巴西和马来西亚的采购商开始接受此新价格。BPC将在2011年5月1日开始对巴西执行的新价格,大小采购商对大颗粒氯化钾的采购价格分别为CFR$520/吨和$530/吨。PotashCorp公布2011年6月1日后将对美国执行的交付价格上调45美元/吨。 盐湖钾肥已完成对盐湖集团的吸收合并,合并完成后盐湖钾肥总股本由7.67亿股增加至15.9亿股,公司的钾肥权益产能由116万吨增加至220万吨。由于合并后公司不再向集团缴纳矿产资源费,且其他关联费用消失,使钾肥吨生产成本下降约280元/吨,预计2011年公司钾肥生产成本将由2010年的828元/吨下降至548元/吨。 公司公告开始实施百万吨固矿液化项目,预计到2012年下半年项目建成后,公司钾肥产能将达到340—350万吨,相比目前增加约50%。 公司盐湖综合利用项目一、二、三期将从今年三季度开始陆续投产,由于具备成本优势,盈利可期。 2011年公司可供销售的氯化钾将超过360万吨,预计销量将达到275万吨。我们预测2011—2013年EPS分别为2.48、3.02、3.77元。 钾肥行业目前处于景气周期向上阶段,给予“增持”评级。 风险提示:若公司小非集中减持将影响股价短期走势。

投资要点: 2010年公司实现销售收入5.24亿元,净利润0.70亿元,同比分别增长43.9%、51.5%;每股收益0.43元。扣非后的净利润0.66亿元,同比增长51.4%。其中,预涂膜产品2010年实现收入4.22亿,同比增长58.2%,为收入增长主动力;覆膜机为毛利率最高产品,占总收入比5.5%。出口占比25%,平均毛利率为40%,显著高于国内销售平均毛利率22.4%。年度分红方案为每10股转增10股,分红0.45元。 2011年看点:1、覆膜机业务升级,2011利用超募资金完成收购控股国内优秀覆膜机公司,引进欧洲先进技术,加速覆膜机业务发展;2、生产基材产业链向上游延伸,公司租赁2条基材生产线,2011.1投产,将降低生产成本,且生产的无底涂膜基材可减少工序提升预涂膜产能;3、2010.8成立美国子公司,加大销售投入,美国业务有望增加。 2012年新产能释放加速增长:募投项目2.4万吨环保型预涂膜,包括张家港康得菲3条生产线、北京康得新1条生产线,预计2011.10建成;超募项目山东泗水基地一期2条聚丙烯生产线,预计2012年内建成。 另外,公司不断致力于新产品开发,拓展新应用领域,提升综合毛利率。 行业政策利好预涂膜发展:2010年国家新闻出版总署启动数字印刷和绿色印刷工程,公司数字化预涂膜项目被列入国家十二五规划;环境保护部公布平板印刷国家环境保护标准2011.3正式实施,提升使用预涂膜权重至25分,为印后覆膜选材最高分。 公司订单饱满,业务增长后续动力不断,我们预测2011-2012年EPS分别为0.71、1.12、1.33元,给予“谨慎增持”评级。

投资要点: 2010年公司实现收入71.4亿元,同比增长18.76%;实现净利润(归属于母公司投资者)1.82亿元,同比增长135%;摊薄后EPS为0.31元。四季度由于水富基地天然气停气,导致尿素装置停车,造成毛利下降及费用上升,单季度经营亏损。公司拟分红方案为每10股派发现金股利2元。 2010年公司水富基地天然气停气时间高达130天,导致尿素装置开工率低。今年1月底,公司尿素装置恢复供气,把握住春耕旺季的黄金时节。2011年公司与中国石油初步沟通停气时间为70天,相比2010年大幅缩短。将增加公司尿素产量10万吨以上。 公司近期收购玻纤巨头康宁在巴西的示范工厂,产能为3.7万吨,收购完成后CPIC产能增加至53.7万吨。CPIC计划在中东地区的巴林建设玻纤生产线,预计为14万吨,利用中东地区廉价的天然气,产品用于出口欧盟市场。 公司聚甲醛销售顺畅,毛利率恢复至15%以上。天安合成氨运行稳定。 公司水富20万吨煤制甲醇,内蒙80万吨煤头尿素(自有煤炭),1500万平米锂电池隔膜项目均在今年7-8月份建成。 考虑定向增发摊薄,我们测算2011-2013年公司EPS分别为0.73、1.2、1.43元。假设实现整体上市后,2011-2012年EPS为1.56、1.88元。公司短期估值并不低,但考虑到公司处于经营转折期,以及集团巨大的稀缺资源储量,资产注入后大幅增厚业绩的预期,我们维持公司“增持”评级。

2010年公司实现收入94.3亿元,同比增长45.23%;净利润15.3亿元,同比增长43.5%;折每股收益0.92元。年度内确认非经常性损益4.7亿元,主要包括返税和政府补助2.64亿元、宁波东港电化投资增值1.75亿元。扣除非经常性损益后EPS为0.68元。2010年分红方案为每10股送3股,并分红4元。 公司2010年公司MDI销量超过50万吨,其中包含宁波二期试生产的产量。聚合MDI、纯MDI收入分别同比增长49.3%、24.9%,毛利率受苯胺等原材料涨价影响分别下降3.7、4.2个百分点。2010年国内苯胺产能虽严重过剩,由于部分企业限产保价,企业总体开工率水平仅60%左右,在原料纯苯、硝酸、硫酸等价格上涨支撑下价格维持高位,造成MDI-苯胺价差缩小。 2010年公司苯胺采购价格上涨约2250元,造成毛利率下滑4个百分点。目前宁波二期配套36万吨苯胺项目已顺利运行,原料将大部分实现自给,苯胺下跌。按苯胺11000元/吨的含税价测算,自产能够使MDI吨成本下降1264元,预计2011年公司毛利率将明显回升。 2010.12宁波二期30万吨MDI投产,总产能达到80万吨,计划2011年投资16亿元进行二期技改,预计今年4季度或明年1季度宁波二期扩至60万吨,公司MDI总产能达110万吨。烟台八角新基地进展顺利,一期工程60万吨MDI、30万吨TDI预计2013年建成。 随着新产能不断投放,公司将进入新一轮高增长期。我们预测2011-2013年EPS分别为1.39、1.78、2.12元,维持“增持”评级。

投资要点: 公司2010年度实现总营业收入47.38亿元,同比增长18.51%,净利润2.54亿元,同比下滑40.22%。行业低迷影响盈利,4季度景气回升,产品价格均有较大增长,盈利能力有所恢复。 随着2011下半年新煤气化装置建成,公司总氨醇将从120万吨提升至220-240万吨,规模接近翻番。在建或将投产的新增产能有:尿素扩至180万吨、己二酸16万吨、醋酸扩至80万吨、醋酐10万吨、煤制乙二醇30万吨。公司长期还规划了10万吨己内酰胺(已完成中试)、2万吨尼龙66、以及醋酸乙酯、醋酸纤维等项目。 行业产能过剩已成为常态。公司凭借其成本优势,进一步扩大尿素、醋酸产能占据市场,加速行业落后产能淘汰。公司产品DMF、己二酸的下游聚氨酯浆料需求2011-2012年有望实现15%的增长,带动需求增长。己二酸、乙二醇等新产品市场仍未饱和,产品价格居高不加,市场竞争者少新建者多,公司11年开始投产可优先占领市场。 公司拥有自主知识产权的水煤浆气化技术,并长期致力于生产技术与成本控制研究,形成核心竞争力,生产成本处于行业低端,具有相对竞争优势,2011年市场逐渐回暖,新增产能集中释放,预计2012年将迎来增长高峰。 我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.65、1.16、1.31元。公司长期发展看好,短期估值无优势,给予“谨慎增持”评级。公司是A股上市公司中资质很好的煤化工企业,产品价格弹性高,是高油价受益标的股。

公司2010年实现营业总收入3.09亿元,同比增长34.12%,净利润0.53亿元,同比增长16.92%。乳化炸药产品收入同比增长59.22%,占比2010年总收入的57%,为收入增长主动力,白炭黑业务稳定。 原材料价格上涨,公司综合毛利率有所下滑,净利润增速不及收入。 公司利用募集资金投资内蒙12000吨/年胶状乳化炸药2010.9.30式投产,并拟出资600万元合资成立内蒙古同力化工公司,完成内蒙古自治区内的生产销售一体化布局。内蒙地区未来3年将新增3.4亿吨原煤产能,年均新增工业炸药需求11万吨。按露天煤矿每开采1000万吨需消耗工业炸药1万吨计算,估算年均新增工业炸药需求11万吨,炸药需求缺口大,有利于保障公司新增产能顺利消化。 山西省内新增工业炸药需求少,省内共有11家民爆生产企业,市场竞争较为激烈,新产能消化后未来产能及需求均难以支撑高增速,公司缺乏长期增长动力。公司自07年着手并购省内大宁黄河化工,进展缓慢,2010.11公司在大宁县设立全资子公司,重新启动并购大宁黄河化工计划。在十二五国内民爆行业整合至50家的背景下,山西省将进行新一轮的重组,公司重组预期被提高。 我们预测公司2011-2013年EPS为1.14、1.26、1.35元,公司短期估值不低,考虑到公司在民爆需求大省山西的地位,未来可能存在的整合预期,给予“谨慎增持”评级。

在亚洲地区,日本是最主要的MDI生产地之一,日本聚氨酯(NPU)、拜耳日本基地、三井-武田三家生产商拥有MDI产能合计57.2万吨,仅次于中国。NPU是日本最大的MDI生产商,在日本山形县的南阳市拥有40万吨MDI产能。山形县紧邻宫城县,在宫城县以西,南阳市距离仙台港距离为76.4公里,距离震中较近,估计受损。 日本核电提供的电量占全日本总发电量的30%。本次地震导致11座核电站全部关闭,由于核电占比高,因此核电站的关闭将导致日本电力供应紧张,在目前情况下,预计日本政府将优先保障救灾及居民用电,压缩工业用电。另外,地震破坏了道路和交通设施,这也将影响到化学品的运输,MDI原料和产品的运输都将受到影响。 日本地区MDI产能占全球产能的比重为9.6%;占亚洲地区产能比重为25.5%。日本地区MDI的停产将造成全球MDI供应紧张,亚洲地区将最为严重,从而推动MDI价格上涨。 公司目前拥有80万吨MDI产能,占亚洲产能的35.7%,将受益于日本MDI供应减少。一方面MDI涨价将提升公司吨毛利;另一方面有利于公司提升开工率,增加产量。由于日本产MDI主要销往我国,因此日本地震对我国MDI市场供应影响最大。从日本MDI产能看,按80%开工率测算,停产一个月约减少市场供应4万吨。 我们将公司2011年MDI产量由60万吨调高至64万吨,MDI销售含税均价调高400元/吨。预测公司2010-2012年EPS分别为0.79、1.38、1.79元,继续给予“增持”评级。

投资要点: 2011年开始,公司新能源业务将从单一的电解液扩展至电解液核心材料六氟磷酸锂和正极材料(锰酸锂、三原材料、磷酸铁锂),进入跨越式发展阶段。公司新能源产品均定位中高端,盈利能力在行业内将位于高端水平。 六氟磷酸锂是电解液最核心的原材料,其国内售价达到35万元/吨,成本占到电解液生产成本的6成多。由于生产技术难度很高,国际上基本由日本企业垄断,我国依赖进口。高门槛决定高盈利,六氟磷酸锂的毛利率保守在60%以上。 子公司江苏国泰锂宝新材料公司建设1100吨锂离子电池正极材料,包括锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料。该项目目前进展顺利,产品定位中高端,盈利能力将高于行业平均水平。 2010年公司外贸收入增幅高达40%以上,但利润增长显著低于收入增长。针对2010年外贸业务存在的问题,公司已做出调整。2011年,公司外贸业务将从2010年的“量变”变为“质变”,盈利增长将显著高于收入增长。 公司管理能力优秀,经营稳健,负债率低,财务稳健,外贸业务现金流非常好,能够为化工业务发展提供良好的资金支持。公司新能源业务发展好于预期。考虑六氟磷酸锂和电极材料贡献,我们上调公司2011-2012年EPS至0.86、1.19元(原预测为0.76、0.91元),上调评级至“增持”。

2010年公司收入达到15.6亿元,同比增长33.86%;归属母公司净利润为1.13亿元,同比增长48.49%。其中,爆破工程服务类收入增长最大,实现收入3.82亿元,增长391.25%。 公司于2009年签订了约8.6亿爆破工程订单,2010年14.6亿,共计23.2亿元。作为贵州省内唯一的爆破与拆除专业一级爆破企业,有望承接更多的项目,成长空间大。再融资募投项目将提升现场混装能力,突破资金瓶颈,加速爆破服务业务增长,实现一体化经营。 公司现有生产线改造完成,技改后产能释放增长显著,2011年1月3条生产线通过外部验收,公司2011年实际产能有望突破11万吨。 公司所处的贵州、甘肃属于西部地区,矿产资源丰富,基础设施建设尚不完备,未来民爆产品需求持续增长的空间较大。预计未来5年内贵州、甘肃两省的每年交通、水利及采矿业投资将保持在1200亿、700亿以上水平,两省基建类民爆产品需求增速将达到30%以上。 公司于2007年通过并购重组进入甘肃市场,并达到甘肃省70%的市场占有率,是业内为数不多的跨区域成功整合案例。在十二五政策推动及再融资缓解资金压力的情况下,公司整合预期上升,将会重点发展省外的优质标的。 盈利预测:我们预测2011-2013年未摊薄EPS为1.02、1.28、1.4元;按再融资后总股本摊薄后EPS分别为0.84、1.06、1.17元,给予“谨慎增持”评级。

投资要点: 2010年12月23日,公司宁波二期项目正式投产,包括苯胺装置。国内苯胺价格经过短暂的顽强保价后开始下跌,从12300元/吨跌至10300元/吨,跌幅达到15%,但同期国内MDI价格基本维持平稳,MDI-苯胺价差回升,符合之前的判断。 我国苯胺主要用于MDI、橡胶助剂、染颜料、医药和农药,需求增速明显跟不上苯胺产能疯狂的增长,苯胺产能严重过剩将成常态。 近两年国内MDI需求实际增速一直高于预测值,2010年我国MDI消费量达到130万吨,同比增长23.8%,依然在超预期。预计2011年我国MDI需求增长依然保持在15%以上,折消费量增长20万吨。 2月下旬开始,国内MDI将逐步进入消费旺季,家电、纺织、建筑、管道保温等行业对MDI的需求上升,将推动MDI价格进入上升期。公司装置高负荷生产,烟台装置开工率在9成以上,宁波装置开工率在8成以上。由于MDI-苯胺价差回升,预计一季度公司盈利同比将大幅上升。 万华实业完成对BorsodChem的收购后,公司既消灭了一个行业竞争对手,也使万华产能进入异氰酸酯行业全球前三位,公司国际化战略迈出重要一步。集团承诺未来将BorsodChem以合适的方式并入上市公司。 随着公司宁波二期和烟台八角新基地的建设,未来三年公司增长确定,收入和利润规模都将再上一个台阶。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.81、1.23、1.58元,维持“增持”评级。

公司主业已由化肥转变为石化为主,化肥为辅的化工企业。随着石化装置稳定运行,预计2011年尿素收入将下降到10%左右。公司“十二五”规划计划将炼油能力提升至1000万吨,乙烯产能达到100万吨,届时石化业务将占据绝对地位。 公司生产所需500万吨石油从国外进口,由兵器集团下属振华公司代为采购,定价机制为北海布伦特石油期货价加上升水(贴水)和一定的采购费用,因此公司原油进口成本主要由北海布伦特油价决定。公司主要产品中的成品油是政府定价,乙烯和石脑油为市场定价。 公司盈利会随着原油价格波动而剧烈波动,弹性非常高。若全年公司原油平均采购价变动1美元/桶,EPS将变化0.153元。 与安哥拉石油公司合作后仍将通过振华公司代理采购原油,定价模式也不发生变化,因此与安哥拉石油公司合作虽然不能降低原油采购成本,但对原油供应的稳定性有益。 兵器集团下属振华石油进行国际石油贸易业务,并且在伊拉克、叙利亚、巴基斯坦等国家拥有石油项目。2010年振华石油海外油田产量将超过500万吨,原油进口量将达到1000万吨,这对辽通化工石油原料形成强有力的保障。 预测2010-2012年公司EPS分别为0.22、0.52、0.65元。由于兵器集团十二五期间计划打造千亿化工产业,辽通化工有望成为炼化平台,从完善产业链的角度看,如果兵器集团未来能够向辽通注入石油资产,则股价还有一定空间,给予公司“谨慎增持”评级。

云天化集团是拥有稀缺资源最丰富的化工公司,其已取得采矿权证的磷矿资源为5-6亿吨,长期储量超过15亿吨;下属子公司中寮矿业在老挝拥有8.5亿吨钾盐资源;集团及上市公司拥有9亿吨煤矿资源,这些资源未来都将注入上市公司。 集团拥有1000万吨磷矿,500万吨磷肥产能,在国内、国际磷肥价格上涨的背景下,盈利具备向上高弹性,超预期概率大。 在ST马龙完成重组,云天化完成定向增发后,云天化集团整体上市随时可能启动,最快有望在明年一季度启动。由于整体上市会大幅增厚公司业绩,因此整体上市进展值得密切关注。 目前新材料业务已占据上市公司主导地位,50万吨玻纤规模国内第二,技术、产品结构领先,未来计划在中东扩产出口欧洲;今年聚甲醛产能达9万吨,国内第一;1500万平米动力锂电池隔膜项目2011年建成投产,毛利率将高达70%,前景看好。 经过多年大规模资本开支,管理、财务费用拖累公司业绩。2011年开始公司将从投入期跨入收获期,各项业务收入、业绩将快速增长,重资产带来的高盈利弹性将开始显现,是投资的最佳时机。 考虑整体上市,2010-2012年EPS分别为0.51元、1.68元、2.09元。 若不考虑整体上市,考虑定向增发摊薄,测算2010-2012年公司EPS分别为0.51元、0.88元、1.31元。长期看,集团老挝钾肥资源也会注入,将支撑长期估值和市值。无论从短期盈利转折还是长期资源价值提升看,公司都具备投资价值,给予“增持”评级,建议买入。

2010前三季度公司实现销售收入40.34亿元,同比增长41.2%,实现净利润10.4亿元,同比增长11.3%;摊薄EPS为1.36元。三季度单季收入12.96亿元,单季EPS为0.35元。 上半年公司合计销售氯化钾139万吨,含税销售均价为2303元/吨;三季度销售氯化钾60万吨,含税销售均价2442元/吨。目前国内市场需求较旺,公司出厂价已上涨至2550-2600元/吨,受国际钾肥价格上涨及对2011年进口谈判预期价格上涨影响,国内供应商惜售,价格有继续上涨要求。2010年公司全年钾肥产量预计在220万吨,销量在250万吨左右。 盐湖综合利用一期项目建成正在分段试车,预计实现正常产销需待明年上半年。盐湖综合利用二期项目正在建设中,完成80%,明年上半年有望建成。冬季供暖工程要配合一期项目,今年无法发挥作用,需待明年,届时可延长一个月生产期。 农产品牛市带动国际钾肥价格上涨。近期中化与加拿大钾肥联合销售公司续签三年钾肥供应协议,总量不少于315万吨,每半年定价一次,定价周期缩短,将增强国内价格与国际价格的紧密度。 按2010、2011年公司钾肥销量分别为250、290万吨,含税售价分别为2400、2750元/吨测算,公司合并前2010-2012年EPS为1.88、2.8、3.31元;若合并为1.68、2.5、2.95元。钾肥均价每变动100元/吨,合并前公司EPS变动0.13元。目前钾肥行业仍处于回升阶段,钾肥价格中期看涨,给予“谨慎增持”评级。