报告要点 事件描述 长信科技今天发布了2013年半年报。报告期内,公司实现营业收入50,808.13万元,同比增长51.76%,归属于上市公司股东的净利润为14,292.56万元,同比增长50.07%,EPS为0.29元。扣非后的净利润同比增长98.86%。 事件评论 公司2013上半年业绩的高增长的主要原因在于:1)经过十多年的专业积淀,公司已经成为ITO导电玻璃行业龙头企业,ITO导电玻璃业务稳步增长,是公司的稳定“现金牛”;2)TFT减薄项目、电容屏黄光生产线和配套的镀膜生产线达产量产,电容屏传感玻璃和超薄玻璃减薄代加工业务放量增长,是公司的未来“明星”。 公司的三块业务发展路线清晰,打通上下游,构筑触控显示平台 1)巩固传统的优势业务ITO导电玻璃基础上,调整产品结构,扩大高端产品STN、销影玻璃的产能,投资ITO两条镀膜生产线,推出高附加值的新产品。 2)收购模组厂德普特后,协同效益明显,实现电容式触摸屏SENSOR和模组的一体化,发展势头迅猛。目前,公司已经完全掌握中大尺寸OGS模组批量生产工艺技术,7月份后开始批量出货,SENSOR段和模组段良率稳步提升。通过扩展电容屏生产线和收购模组厂,有望成为新的触摸SENSOR和模组的龙头企业。 3)TFT减薄业务将成为公司的重要利润增长点,具备技术领先、客户优质等特点。 中大尺寸触摸屏的下游需求旺盛。触控NB低价快渗透,全年内触控在NB领域的渗透率可能超出我们的预期。作为触控龙头公司将受益。 公司将在下游需求旺盛、产业链一体化、产能扩张以及良率稳步提升的诸多利好因素的推进下,业绩再创新高,因此,我们维持对公司“推荐”评级,2013-2015年EPS分别为0.78、0.97、1.26元,对应PE分别为25.48、20.50、15.75倍。

上半年以来,公司的各项业务均实现了快速增长,连接器、屏蔽件、金属结构件、LED 支架业务均在公司自身产量提升的情况下,实现了对三星、华为等优质大客户的销量不断提升。从单季度的收入情况看,二季度收入达到4.23 亿元,这一数值为历年最高。考虑到三、四季度的消费电子旺季,公司大客户三星、华为均有新产品推出,收入再次超预期将是较大概率的事件。公司净利润层面的增长则略平缓,主要原因在于产品毛利同比去年略下滑,且新增厂房与产能带来的折旧压力所致,但随着时间的推移,这一负面影响将会消退,盈利向上拐点值得期待。 我们看好长盈精密的一大逻辑在于,随着智能终端尺寸逐渐增加,逐渐变得更加轻薄,其中内部金属结构件将为整个机体带来轻便与高强度性能的统一。随着iPhone 5 的推出,金属在手机中的应用已经成为结构件行业的最新亮点,外壳金属化的趋势已经开启,HTC One、联想K900、华为P6 等多款手机均已经采用金属机壳。 长盈精密作为一家独立于终端厂与组装代工厂之外的专业结构件厂商,它能够实现金属结构件的内外兼修,内部结构件将秉承公司在连接器、屏蔽件等领域一贯有的模具制备及快速生产能力,而外部结构件则将性能与质感合二为一,实现了三星相机、超级本领域的突破。随着公司CNC 产能的不断扩大,未来有望进入整体结构件的一体化生产。 长盈精密已经通过工艺改进及技术储备来迎接结构件金属化的浪潮,未来盈利向上拐点已经非常明确。因此我们维持对公司的“推荐”评级,2013-2014 年EPS 为1.01、1.42 元,对应PE 为34.8、24.7 倍。

上半年主营业务收入同比增长19.38%。1)受益于国内手机市场出货量的增加,红外截止滤光片及蓝玻璃组立件订单大幅增加,蓝宝石衬底生产饱满,盈利水平在不断提高。高端智能手机(800万像素)用蓝玻璃IRCF成长性良好,未来几年将会持续受益于手机镜头的升级趋势。在蓝玻璃和PSS 产品上,公司都表现出快速响应的优势。2)数码相机市场有所萎缩,光学低通滤波器以及封装COVER 营业收入有所下降。 上半年公司开源节流,各项费用均有不同幅度的降低,期间费用率共计降低了近3个百分点,实现净利润同比增长30.66%。 Google Glass 有望成为下一代智能终端的革命性新产品,本质是“LCOS微投影仪+光学镜片+处理芯片+软件支持”,公司在LCOS 微型投影仪以及光学组件储备多年,受益最大。Google 收购奇景旗下立晶光电(该子公司生产微投影晶片)6.3%的股权,说明Google Glass 进程将加速,虽然谷歌推迟谷歌眼镜的上市,但是前景值得看好。 应用在数码相机的传统业务光学低通滤波器提供稳定的利润来源;功能机被智能机替代已成定局,摄像头像素的提升,提高红外截止滤光片的价值;高端智能手机(800万像素)用蓝玻璃IRCF 为业绩注入高成长性;GoogleGlass 浪潮带来的LCOS微型投影仪以及光学组件为公司提供更为广阔的发展空间。 估计公司2013-2015年的EPS 分别为0.44元、0.76元、1.11元,对应PE 为50.50倍、29.10倍、19.88倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 劲胜股份公布了2013半年报,报告显示,上半年实现销售收入14.9亿元,同比增长80.73%。归属股东净利润5544万元,同比增长157.51%。同时,公司公告了其160万套/年的金属结构件扩产项目议案。 事件评论 公司司上半年以来,随着扩建、扩产项目的陆续达产,公司结构件产品布局已经形成一定规模,因此凭借规模及品质方面的优势,公司在三星、华为、TCL等大客户的占比不断提升,收入持续快速增长。从季度层面看,二季度收入达到8.89亿,为历年来单季度的最高值。同时,公司二季度净利润为2889万,同比增长188%。整体业绩为之前估计范围的上限。 今年上半年,公司的毛利率水平有所滑落,主要原因在于三星等大客户新品发布略低预期,高端机型的销量有所下降,因而公司高毛利结构件产品占比较少。但随着下半年三星等厂商高端智能机的逐渐发布,以及公司垂直一体化的生产结构逐渐完善,主营毛利率有改善的预期。另外,公司作为一家电子制造企业,在规模扩张的时候,费用率得以较好的控制。 劲胜股份同时公布了金属结构件方面的另一扩产计划,将有助于公司未来盈利提升。而对于当前结构件金属化的趋势,我们要比较辩证的看。随着天线通信问题的逐步解决,金属构件能够给智能终端提供更高的强度以及更美观的外观体验。但从当前主流金属构件厂商的生产情况看,能够实现高良率及大规模出货的供应商并不多。如果说三星等厂商均要实现金属化,那么目前产业格局是不能满足其单款机型的需求。因此,在这一时间点上,劲胜股份以塑胶件为平台,稳步扩产金属构件,是非常合适的。 劲胜股份的成长逻辑在于其通过品质与规模能够逐渐提升国际大厂的供应链份额,很好的实现了结构件产业转移,随着三星等厂商三季度新品的发布,公司下一阶段业绩将依然耀眼。同时适时的进行金属结构件方面的扩产,将提升公司未来盈利空间。因此我们维持对劲胜股份的“推荐”评级,2013-2014年EPS为0.71、1.02元,对应PE为26.53、18.40倍。

公司传统电容产品市占率提升空间很大 日本厂商虽然在全球铝电解电容市场处于领导地位,但统治力正在日渐衰弱,随着技术差距日益缩小,国内的龙头厂商江海股份凭借服务及快速响应优势正在获得更多日韩欧美国际客户的认可,市占率提升空间很大。 产品结构优化+垂直整合,毛利率持续改善 一方面,高毛利的工业类电解电容收入比重不断提升,促使综合毛利率明显改善;另一方面,公司拥有54条中高端化成箔生产线,工业电价下滑使其盈利能力大幅提高,而关键材料自制明显降低了电容的生产成本,后续不排除公司向更上游的腐蚀箔领域拓展,垂直整合加深将提升公司市场竞争力。 固体高分子电容及薄膜电容即将贡献业绩 经过多年的技术研发和储备,公司的新产品-固体高分子电容及薄膜电容规模量产的条件已基本成熟,2014年开始将成为公司一个新的利润来源。 超级电容在新能源领域极具应用前景 公司下半年将组建活性炭超级电容器生产线,收购日本ACT公司全部的锂离子超级电容将进一步强化公司在该领域的领先优势。超级电容在太阳能光伏、风能、新能源汽车等节能环保领域拥有广阔的应用前景和市场潜力。超级电容业务将明显提升公司的成长性及盈利前景。 维持公司“推荐”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别是0.72元、0.99元、1.21元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 茂硕电源今日公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入26,862.83万元,同比增长11.73%;实现营业利润2,154.62万元,同比减少30.47%;实现净利润2,312.59万元,同比减少21.10%,每股收益0.12元。 事件评论 营收增速有所放缓。上半年公司营收同比增长11.73%,其中13Q2实现收入15,316.66万元,同比增长12.58%。其中主要产品消费类开关电源、LED电源同比增长14.40%、18.71%。 竞争加剧、用工成本上升,毛利率有所下滑。上半年公司毛利率为23.28%,同比下降2.30个百分点。消费类开关电源、LED驱动电源、高频变压器毛利率分别为18.10%、32.96%、25.45%,同比都下降2个百分点左右,但是相较12年底有所改善。 期间费用率增幅较大。上半年公司期间费用率为14.49%,同比上升3.15个百分点。销售费用率、管理费用率分别为5.77%、9.12%,同比上升1.28、0.92个百分点。主要是市场拓展力度加大带来的销售费用大幅增长,研发支出、新设总部办公场所新增租金带来的管理费用大幅增加。 业绩短期承压,不改长期向好趋势,维持推荐。毛利率、财务费用、管理费用导致业绩低于预期,但是公司作为户外LED照明电源龙头霸主地位难以撼动,未来将向系统解决方案供应商演进,长期趋势向好。除巩固、深挖现有客户外,还为客户提供系统解决方案,充分挖掘客户需求。 我们预计公司2013-2015年的营收分别是6.54、8.35、10.55亿元,EPS分别是0.29元、0.41元、0.52元,目前股价对应的PE分别是35.77倍、25.30倍、19.95倍,维持公司“推荐”评级。

事件描述 歌尔声学公布了2013半年报。报告显示,上半年实现销售收入36.65亿元,同比增长43.86%。归属股东净利润4.8亿元,同比增长52.65%。同时,公司公告了前三季度业绩预告,归属股东净利润8.1-9.3亿元,增幅处于40%-60%的区间。 事件评论 上半年以来,公司的电声器件业务持续实现在大客户中的深度推进,订单及收入同比稳健增长。从季度层面看,公司二季度收入同比增长31.5%,相比一季度的63%的同比增长性较弱。而净利润的二季度增长则在44.95%,增速也略微滑落。收入增长趋缓的一大重要原因是公司的主要大客户苹果、三星在智能机方面二季度缺少新品刺激,从而使电声器件的需求增速有所放缓。 上半年公司业绩的主要增长点来自于平板电脑领域。而展望第三季度,三星、苹果等全球消费电子龙头厂商将在9月份推出手机类新产品。新产品的良好销量预期,将为公司业绩构成新的增长点,这也是公司对前三季度维持40%-60%盈利增长的一大原因。 从消费电子产业发展的角度看,歌尔声学始终与技术发展的周期保持同步。随着公司自身研发实力的不断加强,公司与主要大客户同步进行新产品的研发,从而能够顺应消费电子的发展潮流。智能化的潮流将会在未来扩散,可穿戴设备、智能电视、电动汽车等均将是公司未来的发展方向,目前公司已经有相关产品涉足这些新兴领域,只要市场规模起来,最直接的受益者将是歌尔。 歌尔声学是直接受益于智能化潮流的电子龙头,优秀的管理及研发团队已经为公司搭建好了高增长的平台,短期业绩的波动不会影响公司长期增长的趋势,因此我们维持对公司的“推荐”评级,2013-2014年EPS为1.02、1.47元,对应PE为41.7、28.9倍。

我们看好公司的长期发展前景,虽短期估值较高,但是公司是个质地优良的LED 投资品种,预计公司2013、2014年营收为7.44亿元、10.64亿元,EPS为0.605元、0.806元,PE 分别为35.20倍、26.40倍,维持“推荐”评级。

? 从季度营收增长的角度看,沪电股份二季度营收为7.9 亿,同比下降5.91%,净利润6854 万元,同比下降18.37%,营收与净利润的同步下滑的主要原因在于上半年公司的新建产能尚未达产,上半年难以完成产品结构优化,从而制约了营收与净利润的增长。 ? 从各项财务指标来看,二季度,公司的毛利率从一季度的19.56%上升到20.76%,主要在于二季度较高端的多层电路板销量较好,使得整体毛利水平有所提升。另外,公司在上半年的经营活动中费用状况保持平稳。 ? 前期的国务院常务会议已经指出,4G 牌照将确定在年内发放,届时三大运营商均将获得牌照,于是,基站的建设将会同步进行。公司的通讯PCB板作为基站使用的主要支撑性材料,随着无线制式变得愈发复杂,通讯板将会往超多层、高抗干扰的方向发展,届时,公司通讯板需求提升的同时将会带来产品层次的提升。公司对于1-9 月份的盈利预测-15%-15%的业绩增长,也将4G 带来的业绩增厚考虑进去,从而三季度的整体业绩水平要好于前两个季度,全年业绩将会逐渐脱离下滑的趋势。 ? 在4G 牌照即将发放的背景下,通讯设备方面将为公司业绩带来增量。外加上公司自身厂址搬迁的稳步推进,产能提升值得期待。因此,我们维持对公司的“推荐”评级,2013-2014 年EPS 为0.28、0.42 元,对应PE为14.08、9.55 倍。

事件描述 瑞丰光电公布了2013半年报,报告期内公司实现营业收入为29,438.28万元,同比增长67.01%;净利润为2,618.21元,同比增长31.61%。 事件评论 上半年以来,受益于LED行业的全面爆发,公司营收及净利润得以快速增长,上半年营收同比增长67%,净利润同比增长32%。从单季度的层面开,二季度在LED行业相对呈现淡季的情况下,公司营收达到历史最高值的1.73亿元,净利润同样达到历史最高的1763万元,由于去年二三季度的净利润基数较高,二季度净利润的增长幅度为18%,从而摊薄了上半年的业绩增速。 从整个产品线的毛利率走势情况看,瑞丰光电很好的实现了“背光与照明齐飞”的发展局面。通过不断进行大客户如康佳、长虹、TCL的渗透,公司背光器件的毛利率水平在上半年有一定幅度的提升,而照明应用则受制于市场的激烈竞争,毛利率水平有所下降。因此,从盈利上讲,背光与照明产品具有一定的互补性。另外,上半年公司实现小尺寸背光器件销售额达到1066万元,这一类产品将给公司更高的毛利水平。 公司是专注于封装器件生产的企业,主要封装器件产品均为SMD器件。 随着芯片功率逐渐增加、芯片电压提升,公司有能力在不久后实现技术突破,即形成封装器件平台一体化的出货:将芯片、电路等外围部件封装在一起。 在背光领域,我们将看好公司与TCL的合作,在合资公司中提供封装加工环节,从而为TCL的电视机产品供应绝大部分的背光模组。而在照明领域,随着产成品价格的稳步下降,终端需求高企的同时器件需求也随之提升,我们看好公司以器件为平台,形成对各类型客户的全覆盖。 公司是少有的专注于封装产业的厂商,上半年公司业绩已经得以验证,未来看点是在照明与背光的双轮驱动,在产能迅速跟进的情况下,公司盈利能力得以提升,未来有望成为封装器件的平台型厂商。因此,我们维持对公司的“推荐”评级,2013至2014年EPS为0.38、0.57元,对应PE为39.1倍、25.9倍。

报告要点 事件描述 阳光照明今日公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入14.64亿元,同比增长22.54%;实现营业利润7,076.07万元,同比增长65.56%;实现净利润9,983.75万元,同比增长12.99%,每股收益0.155元。 事件评论 加速转型,LED业务快速增长,收入增速符合预期 2013年上半年公司实现营业收入14.64亿元,同比增长22.54%;其中2季度实现营业收入8.12亿元,同比增长32.19%,为公司历史上最高单季度收入。 我们认为,收入的快速增长,主要来源于国内外LED照明需求的爆发。公司通过扩产能、开拓新的海外市场,使得LED业务实现收入4.04亿元,同比增长了337%,LED业务占比从2012年的14%上升至28%。 LED毛利率有所提升,节能灯毛利率大幅下滑影响整体毛利率 公司13年上半年毛利率为18.73%,同比减少了0.52个百分点,主要是节能灯毛利率大幅下滑影响。值得注意的是,公司的LED业务毛利率在不断提升中。 三项费用率均有所下降,销售费用率下降较为明显 公司13年上半年费用率为11.70%,同比减少了2.96个百分点,主要是销售费用率下降较为明显,从销售明细看,佣金提成和广告宣传费用减少是销售费用减少的主要原因。 “品牌、渠道、产能”三驾马车驱动,打造LED照明龙头 公司是国内规模最大的节能灯和荧光灯企业,公司提前布局LED照明市场,从传统的节能灯,荧光灯业务向LED照明转型,随着今年LED照明市场的爆发,公司LED业务增长喜人。作为老牌龙头公司,公司自身具备品牌和渠道优势,随着国内外LED照明市场的爆发,阳光照明有望延续以往的渠道优势,获得大厂的订单。同时,随着LED照明产能的释放,公司有望迎来业绩的第二春。 我们预计2013、2014年营收分别为33.80亿元、45.91亿元,eps为0.41元、0.58元,对应PE为32.69倍、22.73倍,维持“推荐”评

短期LED 行业芯片公司的业绩受补贴的影响依然较大,但公司的LED 业务在不断好转:技术有突破,产能规模有优势,垂直一体化。我们看好公司的长期发展前景,预计公司2013、2014 年EPS 为0.74 元、1.02 元,PE 分别为29.96倍、21.94 倍,维持“推荐”评级。

锂电池产业景气佳产业转移趋势明显 智能手机、平板电脑市场需求持续高增长,特斯拉掀起动力锂电池应用热潮,促使国内锂电池产业景气持续高涨。经过多年的发展,国内锂电池产业链配套已经逐渐成熟,竞争力不断增强,在手机数码领域已经具备国际竞争力,同时正在向笔记本电脑、平板电脑、电动汽车市场快速渗透,全球锂电产业向国内转移趋势明显。作为国内领先的锂电模组厂商,欣旺达面临良好的市场发展机遇。 产品结构优化及大客户驱动公司高成长 公司正在从单一的手机数码市场向笔记本电脑、平板电脑、BMS市场、动力电池市场拓展,不断优化的产品结构将大幅提升公司的盈利能力和持续成长能力。同时,公司拥有亚马孙、联想、华为、小米等多个优质大客户,大客户战略为市场份额不断提升奠定了坚实的基础。 产能大幅增长规模经济效应将显现 公司在宝安本厂之外,还有光明新区厂房、惠州生产基地等一系列扩产动作。 产能的快速扩张,不但解决了公司之前存在的产能瓶颈问题,有利于获得更大的客户订单,以实现跨越式发展,而且也会促使规模经济效应逐渐显现。 盈利预测 在公司强大的整体制造及客户拓展能力保障之下,伴随着新增产能的逐步释放以及业务结构的不断优化,公司的收入规模将持续高速增长,盈利能力有望得到明显改善,我们预计公司2013-2014年EPS为0.56元、0.79元,维持对公司的“推荐”评级。

报告要点 事件描述 顺络电子今日公布了2013半年报。报告显示,公司上半年实现销售收入4.59亿元,同比增长46.11%;归属股东净利润6868万元,同比增长45.8%。同时,公司公告了前三季度业绩预告,净利润增幅处于20%-35%的区间。 事件评论 公司今年上半年依然延续之前的良好发展势头。从季度营收的角度看,公司二季度营业收入达到了历史新高的2.52亿元,同时单季度的净利润达到4039.88万元,这主要源于国产智能手机热销带来对电感的旺盛需求,我们看好下半年旺季公司的业绩表现。 电感是一个市场集中度很高的行业,价格已经不是竞争的主要手段,因此日元贬值对公司的负面影响应该比较有限。公司2季度毛利率有所下滑,可能是产品结构变化所导致,因为功率电感的收入比重在提升,而其毛利率低于叠层电感。如果剔除股权激励费用的影响,公司实际的业绩增长会更好。 展望未来,移动支付及无线充电将使得公司产品拥有更广的应用空间。移动支付的核心NFC通信功能已经逐步被各大厂商所采用,电感元器件将是增量需求,而公司还能够实现天线部分的供货,一体化解决方案将为下游客户提供更多选择。另外,无线充电则已经在诺基亚与谷歌机型中出现,它的本质是电感线圈,公司作为老牌电感厂商,在这一领域竞争优势明显。 我们认为顺络电子将会持续受益于国产智能终端的快速增长,将在手机领域持续给日本厂商带来竞争压力,同时公司也将受益于未来移动支付及无线充电的普及,未来想象空间很大。因此,我们维持对顺络电子的“推荐”评级,预计公司2013-2014年EPS为0.54、0.75元,对应PE为31.72、23.05倍。

报告要点 事件描述 大华股份公布了2013半年报,报告显示,营业收入20.31亿元,同比增长56.65%。归属股东净利润3.86亿元,同比增长71.05%。同时,公司公告了前三季度业绩预告,净利润增幅处于40%-70%的区间。 事件评论 公司上半年业绩实现了高增长,主要原因在于公司前端产品的持续放量,随着安防升级的逐渐进行,前端成为公司目前最主要的业绩增长点。公司自身不断进行技术改进,产品毛利水平在上半年持续提升,同时费用方面则在不断精细的管理下得以保持在一定比例内。 公司之所以能够实现持续的高速增长,关键因素在于公司持之以恒的研发投入。目前公司拥有近两千人的研发团队,与上游芯片厂商TI、ADI等联合进行研发,以更为精准的芯片算法解决方案来应对公司的具体问题。在原有嵌入式、存储、网络等技术基础上,公司已经实现了高清应用、智能化、视频预处理、ISP、光学镜头、芯片设计等技术的完整积累和突破。 行业层面看,安防行业整体上的发展趋势是应用范围不断扩张以及产品持续升级。产品上看,视频监控将会走向全面的智能化与高清化,旧有的安监设备将面临替换的潮流。而随着城镇化趋势的不断进行,以及社会不稳定因素的增加,安监设备的需求将会逐渐扩散,人均拥有量将会持续爬升。作为龙头企业的大华股份将充分享受到行业的高增长。 随着公司产品水平的不断深化,公司逐步向上游芯片、镜头领域延伸,借此以实现成本的降低。另外,往安防运营领域的渗透将是公司未来发展的一个重要方向,或将成为公司未来的重要增长点。 安防行业处于平稳增长的状况中,大华股份作为其中龙头,在技术领先以及产品外延不断拓展的时刻,具有长期投资价值,给予公司“推荐”评级,估计公司2013-2014年EPS为1.04、1.65元,对应PE为41.95、26.26倍。