事件描述 欣旺达10 月23 日晚间发布三季度业绩公告:前三季度归属于母公司所有者的净利润为4403.9 万元,较上年同期增5.47%;营业收入为13.13 亿元,较上年同期增64.94%;基本每股收益为0.1802 元,较上年同期增5.50%。 事件评论 今年三季度,欣旺达单季度实现营收增长42.64%,净利润单季度同比增长幅度为-36.56%。公司收入持续增长,体现了产品在国内客户联想、华为、中兴、小米中良好的认知度,得以实现收入的持续较快增长。利润下降较多,主要来自于毛利水平的下降。一方面,公司三季度平板类大客户订单不及预期,另外一方面公司正在不断扩充人力的阶段,短期内业绩增长面临一定压力。纵观全年,由于去年四季度业绩为高点,今年全年公司业绩面临一定的压力。 从比例指标可以看出,三季度毛利率从二季度的15.97%下降到13.82%,主要在于公司产品以手机类模组为主,因而还处于薄利多销阶段。费用率方面,则保持稳定,逐步在规模扩张过程中显示出有效的控制能力。 对于公司未来的趋势,我们更加看好明年的产品及客户的走向。手机电池模组客户将不断从低端走向高端,更好的产品将产生更加优良的毛利率水平。笔记本及pad 电池模组则将完成对台湾厂商的产能转移,国内客户的放量值得期待。另外,动力类锂电将会是明年增长一大看点,电动车、储能电池或将从幕后走向前台。 公司三季报业绩略显平淡,全年看成长性存在疑虑,但我们看好的是未来公司的弹性,在消费电子供应链重构以及自身管理及自动化水平不断提升的时刻,未来增长值得强力看好。因此,我们维持对欣旺达的“推荐”评级, 但考虑到四季度的业绩压力,我们调整2013-2015 年EPS 至0.35、0.71、1.02 元,对应PE 为64.75、32.19、22.19 倍。

事件描述 长盈精密10月23日晚间发布三季度业绩公告:前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.52亿元,较上年同期增8.61%;营业收入为12.06亿元,较上年同期增49.63%;基本每股收益为0.588元,较上年同期增8.61%。 事件评论 今年前三季,长盈精密业绩同比增长8.61%,为之前预测的5%-10%的上限。从单季度的角度看,长盈精密实现了收入34.4%的同比增长,利润增长则为3.55%。二者的增幅均较二季度有所回落。主要原因则在于三季度消费电子呈现出旺季不旺的现象,整体成长性不及去年。同时,自身产能方面也对收入的增长略有限制。纵观全年,业绩成长性或将有所增强,或将开启利润收获季。 毛利率从二季度的32.24%下降到三季度的30.35%,主要在于深圳地区人工成本增长,从而削减了产品毛利。但随着生产自动化程度的不断提高,这一现象将会有所缓解。费用率则在管理方面不断下工夫,管理费用得以显著降低,从而使整体费用率从二季度的17.01%下降到14.47%。 随着智能终端内部元器件增长幅度的放缓,外观创新将是未来的一大潮流,而金属结构件则其主要发展方向。公司拥有内部结构件到外部结构件全方位的生产能力,其自身压铸+CNC的工艺路线既能保证合理良率,又能降低成本。随着公司自己资本开支扩大,设备的不断引入,未来有能力赶上国际大厂的终端金属化的趋势,未来两年有望迎来爆发性增长。 公司2013年是“蓄力与调整之年”,金属外壳业务对业绩增长的贡献还不明显。但是,随着全球移动终端金属机壳应用的快速普及,公司该业务未来2-3年将有望大幅增长。因此,我们维持对公司的“推荐”评级,预计2013-2015年公司的EPS为1.00、1.42、1.99元,对应PE为33.16、23.52、16.83倍。

事件描述 歌尔声学发布三季报,公告前三季度实现营业收入62.36亿元,同比增长37.63%,归属于上市公司股东的净利润8.39亿元,同比增长45.01%。 公司同时预计2013年度归属于上市公司股东的净利润12.72亿元至14.54亿元,同比增长40%至60%。公司表示,智能终端产业发展迅速,带动公司业务快速增长,公司销售规模扩大,营业收入增长。 事件评论 进入第三季度,歌尔声学的业绩增长依然稳健。三季度单季收入同比增长29.62%,净利润单季同比增长36.33%,成长性有所下降。对于此,我们认为有两个方面原因,一方面是三季度苹果新产品不及预期,尤其5c的量增远不及预期,从而歌尔电声器件最大客户增长力度减弱;另一方面则是三星ote3/S4新产品属于过度产品,单机销量无法复制往年的奇迹。 但综合起来看,公司依然受益于智能终端的成长,国产机、新型终端将是未来突破的放心,因此取得超出行业的增长水平对于歌尔是比较合理的。 对于全年,公司给出的业绩指引是增长40%-60%,即四季度盈利处于4.33亿-6.15亿的区间,同比去年四季度的增长为30%-85%,依然受益于智能终端的持续增长。 歌尔声学的发展不仅仅局限于电声元件,公司不断以电声元件为核心,进行外延扩张,从而实现平台化的发展。明年可穿戴电子、智能汽车或将崭露头角,公司强有力的布局将会为明年的业绩增长添加新的动力。另外,在细小元器件方面,MEMS制程有可能从电声器件转向到摄像元件,这也构成了歌尔未来的增长点。 公司三季报业绩平稳,我们看好歌尔作为一个价值成长股在整个电子行业中的标杆作用与战略性投资价值。因此,我们维持对歌尔声学的“推荐”评级,2013-2015年EPS为1.02、1.47、2.08元,对应PE为38.55、26.73、18.87倍。

事件描述 大族激光10月21日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为3.17亿元,较上年同期减40.72%;营业收入为32.46亿元,较上年同期增1.49%;基本每股收益为0.3元,较上年同期减41.18%。 公司同时预计2013年净利润变动幅度为-45%至-25%,变动区间为34020.42至46391.48万元,上年同期净利润为61855.3万元。 事件评论 公司三季度的业绩表现较去年有较大幅度的缩水,从收入上看,前三季度收入同比增长1.49%,而第三季度则下滑18.91%,主要在于苹果新产品对于激光加工设备新增需求减弱,从而订单远非去年三季度时来得猛烈。 净利润方面今年三季度同比去年三季度下滑64.06%,一方面在于苹果高毛利订单减少的影响,另一方面在于新增股权激励费用及非经常性收益大幅减少拖累整体业绩。虽然业绩在数字上不好看,但实际情况可能并没有那么糟糕。 对于全年,公司给出的业绩指引是增长-45%--25%,全年盈利处于3.40-4.64亿区间,即四季度盈利处于2300万-1.47亿区间,同比去年四季度的增长为-75%-59.8%,这一区间范围非常大,意味着公司四季度同比可能会出现大幅增长。 今年由于苹果订单削减、新增股权激励费用、非经常性收益大幅减少等不利因素影响,公司业绩下滑已成定局。但是,我们依然认为公司未来2-3年存在很大的增长机会:苹果会推出更多种类的新产品,公司将明显受益;三星以及其他大厂明年将发布新型全金属机壳手机,移动终端外壳金属化趋势明显,对激光加工设备、CNC需求将大幅增加;公司明年可能有更多的新品放量。 考虑到公司三季报给出的业绩预期,结合产品、客户及股权激励费用的因素,我们调低2013年盈利预测,但依然看好公司的长期增长逻辑,维持“推荐”评级。调整后的2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.73元,对应PE为25.40、18.63、15.44倍。

事件描述 聚飞光电今日公布了其2013年三季度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入5.3亿元,同比增长51.98%;实现净利润9,762.22万元,同比增长40.46%,每股收益0.45元。 事件评论 小尺寸背光LED业务前三季度营收33,017.47万元,同比增长21.97%。 从需求层面看,国产智能手机出货量持续增加、屏幕变大、平板电脑轻薄化要求背光采用小尺寸器件,导致小尺寸背光业务持续较快增长。从技术层面看,公司继续优化产品结构,超亮系列产品以突出的性价比优势广泛受到台湾、韩国客户认可和应用,进口替代加速。超亮系列产品实现收入27,343.34万元,占小尺寸背光业务的83%。 中、大尺寸背光LED业务前三季度营收11,139.99万元,同比增长243.62%,其中第三季度营收5,633.93万元,增长迅猛。在液晶电视大尺寸背光模组采购国产化比例的提升的大背景下,公司积极研发新品、梳理生产流程、开拓客户,全面进入国内一、二线电视厂商供应链。公司前五大客户中出现了两家以中大尺寸背光业务为主的客户。未来随着新一轮节能补贴政策出台,国内LED中大尺寸背光进口替代加速,公司将有更广阔的增长空间。 LED照明市场持续高景气度,照明LED业务前三季度营收7,538.39万元,同比增长125.35%。受政策和产品价格双轮驱动,14年照明市场将出现爆发性增长,公司将直接受益。 目前公司小尺寸背光市占率较高,未来公司将加大中大尺寸背光、照明LED的销售,虽然综合毛利率受低毛利率照明LED业务影响会下滑,但照明LED市场空间非常广阔,我们看好公司的长期发展前景。 公司是非常优异的LED投资品种:小尺寸背光业务提供稳健的现金流,中大尺寸背光是目前的发展亮点,增长非常迅猛,照明LED打开更广阔的市场空间。预计公司2013、2014年营收为7.44亿元、10.64亿元,EPS为0.605元、0.806元,PE分别为41.44倍、31.08倍,维持“推荐”评级。

事件描述 顺络电子10月18日晚间发布三季报。报告显示,2013年1-9月公司实现净利润1.16亿元,同比增长31.37%,每股收益0.36元。其中,第三季度公司实现净利润4761.55万元,同比增长14.96%。前三季度,公司实现营业收入7.50亿元,同比增加38.91%。公司预计,2013年度公司实现净利润1.47亿元至1.65亿元,同比增长20%至35%,去年同期净利润为1.22亿元。 事件评论 三季度业绩出炉后同比31.37%的增长接近中报业绩预期的上限,这一结果略超市场预期。单季度看业绩增长为14.96%,主要原因为股权激励费用带来的负面影响,若除去这一因素,三季度单季度真实业绩增长或将在30%以上。 对于全年,公司给出的业绩指引是增长20%-35%,对比去年四季度的值为,同比增长为-9.72%-44.49%。四季度业绩波段较大,上限值较高,主要原因是:银等原材料呈现价格下降的趋势;日圆汇率贬值速度减缓;电子行业三四季度旺季到来。同时结合第四季度需要担当的900万元股权激励成本(为去年同期业绩的26.57%),才给出的此等业绩。 另外,三季度我们看到了公司毛利率提升的亮点:公司单季度毛利从二季度的30%提升到36%。较大幅度的毛利提升一方面说明公司三季度高附加值产品比重的提升,另外也说明三季度开始中高端机型数量较多,进而提升毛利率。费用率方面,股权激励费用带来管理费用的提升已在预料之中,但其他费用则保持平稳。 4G牌照即将发放,运营商定制的大批4G制式手机将要面向于公众。4部获得入网许可的TD-LTE手机分别来自三星、索尼、中兴和华为,均支持TD-LTE/FDD/TDS/GSM四种模式,顺络作为智能机电感的重要供应商,在4G时代大有可为。 公司三季报业绩略超预期,同时,我们认为顺络电子的增发资金将使得产能快速扩张,能够很好的迎接未来智能机核数升级、移动支付普及、无线充电引入的趋势。因此我们维持对顺络电子的“推荐”评级,2013-2014年EPS为0.54、0.75元,对应PE为30.52、22.18倍。

事件描述 劲胜股份公布了2013 年前三季度业绩预告,预计前三季度收入同比增长70%-80%,上年同期为13.59 亿元,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长80%-90%,上年同期净利润为5054 万元。 事件评论 从单季度情况看,三季度收入增长区间为53.47%-78.99%,净利润的增长区间为22.48%-39.90%。公司收入持续保持高增长,主要来自于对三星、小米等客户销量的持续增长,由于去年三季度开始公司业绩放量,基础较高的情况下,公司三季度实现此等业绩增幅略超预期。 从需求端看,在产业转移以及智能终端升级的背景下,公司主要塑胶结构件需求持续旺盛。同时为确保合理的盈利能力,公司不断加强垂直一体化能力,多方面实现产品布局以及客户资源的有效利用。同时,公司内部管理加强,费用管控力更强。 对于结构件产业,我们认为,金属壳是未来的一大趋势,公司虽然目前以塑胶结构件为主要业务,但公司也不断购进CNC 等设备,实现金属件领域的技术尝试与布局。同时,在结构件领域,考虑到客户资源的优势,公司完全有实力以客户资源为平台,实现塑胶+金属+天线+盖板玻璃的平台化发展。 劲胜股份长期成长逻辑清晰:从单纯的塑胶结构件厂商向一体化平台厂商迈进,三季度的业绩即将验证我们的判断。同时结合公司自身产能方面的持续扩充,未来前景值得期待。因此我们维持对劲胜股份的“推荐”评级, 上调2013-2014 年EPS 至0.76、1.13 元,对应PE 为24.21、16.42 倍, 估值优势明显。

事件描述 海康威视发布三季报,公告第三季度实现营业收入29.52亿元,同比增长49.14%,归属于上市公司股东的净利润7.74亿元,同比增长52.37%。而从年初至今公司营业收入已经实现68.60亿元,同比增长42.99%,归属于上市公司股东的净利润达到17.61亿元,同比增长42.16%。 公司同时预计2013年度归属于上市公司股东的净利润277793.50万元至320530.97万元,同比增长30%至50%。公司表示,公司所处安防行业继续维持全行业稳定增长态势,公司在2013年度的经营业绩继续稳健增长。 事件评论 从今年以来,海康威视一直实现稳健成长的态势,其业绩增长已经呈现出加速的态势。三季度,公司营收单季同比增49.14%,比二季度提升近5%,净利润同比增长51.57%,比二季度提升近11%。实现这一加速增长的态势,我们认为主要来自于新政府背景下对于安防产品采购量的提升,以及公司自身从产品提供商到系统集成商的跃进。 对于全年,公司给出的业绩指引是增长30%-50%,即四季度盈利处于10.18亿-14.44亿的区间,同比去年四季度的增长为13%-61%,在对行业及公司自身产品趋势的合理估计之下,我们认为其单季业绩增长水平会维持在合理的高增长范畴内。 从整体毛利水平可以看出,今年三季度公司毛利持续提升,48.59%的毛利率相比二季度提升0.6%。一方面公司在先进的智能化产品中不断提升技术水平,从而在提升销量同时降低成本,另外,公司在低端产品上合理降价以打开民用市场空间,因此,毛利维持稳步提升的态势或将持续。另外,在费用方面,则在规模效应提升的情况下,三季度继续向下,呈现出良好的费用管控能力。 公司三季报业绩亮眼,未来增长建立在安防升级以及提供全面的安防解决方案的基础上,市值突破千亿之后,我们依然认为未来具有远大的增长空间。因此,我们首次给予海康威视“推荐”评级,2013-2015年EPS为0.75、1.01、1.34元,对应PE为35.24、26.08、19.73倍。

报告要点 事件描述 顺络电子公布2013年度非公开发行股票预案,公司拟以不低于15.28元/股的价格,向不超过十名特定投资者发行合计不超过4300万股股票。 公司此次非公开发行拟募集资金总额不超过65700万元,扣除发行费用后拟投资片式电感器扩产项目、电子变压器新建项目。 事件评论 本次增发募集资金中6.1亿元将投入到片式电感器的扩产项目中。从进度上看,项目将于明年11月完成,能够适时的接棒公司当前的产能。在未来产能打满的情况下,将能够实现144亿只叠层电感,28亿绕线功率电感的年产能。我们认为,随着智能机核数从四核到八核的迈进,以及通信制式向4G的全面升级,智能机对电感驱动的需求是在持续增长。同时,公司早已是联发科与高通推荐的电感配套厂商,未来国产低端到高端手机、平板等智能终端对于公司电感器件的需求端将持续旺盛,在智能机走向轻薄化的趋势下,电感器件同样也在性能及尺寸方面有进一步的提升空间。此时的增发扩产,能合理的利用公开市场的融资平台,实现产能的快速增长,产能的迅速增长,也是公司在面对日本厂商竞争时,所能够保证优势的地方。 另外,增发募集资金中的2900万元将投入到电子变压器的新建项目中,明年9月份建设完成,产能打满后将能够形成4000万只的年产能。此项目投资额不大,主要意向在于利用公司电感器件的客户平台,实现电感与电子变压器的配套销售。这样的产品思路与公司其他业务如NFC天线及无线充电陶瓷电感材料相类似:以电感器件为平台,实现业务的外延扩张。 对于此次增发,我们认为对于顺络电子股权结构的影响不大,大股东金倡公司股份将会进一步稀释,按照4300万股的增发上限看,大股东股份将会从30.92%稀释到27.34%,但仍能够维持相对控制权。公司自身已经形成了完善的职业净利润团队,未来生产计划将完全依据市场及公司自身研发状况而决定,股权方面影响不会过于显著。 我们认为顺络电子的增发资金将使得产能快速扩张,能够很好的迎接未来智能机核数升级、移动支付普及、无线充电引入的趋势。因此我们维持对顺络电子的“推荐”评级,2013-2014年EPS为0.54、0.75元,对应PE为29.14、21.17倍。

事件描述 今日,三安光电和阳光照明发布对外投资公告:三安光电和阳光照明合资成立公司,注册资金为现金3,000万人民币,公司以自有资金出资1,200万元,占注册资本的40%,阳光照明出资1,800万元,占注册资本的60%。合资公司将利用双方的技术与市场优势,共同开发市场渠道,联合开发LED新型光源、新型照明产品。同时,合资公司在市场化运作过程中,在同等性价比条件下,优先使用或购买双方的产品。 事件评论 加速向LED照明领域渗透,有望切入一流照明品牌供应链 阳光照明是国内规模最大的节能灯和荧光灯生产企业,今年阳光LED的OEM业务突飞猛进,拥有飞利浦、欧司朗、GE等优质客户,以前LED照明更多采用进口芯片。三安和阳光成立照明合资公司,在同等性价比条件下,优先购买三安产品,说明公司LED照明芯片逐步获得大厂认可,向照明领域的渗透加速。 另外,阳光照明LED订单有大部分是来自飞利浦,随着合作的持续和三安芯片品质的提高,未来公司LED芯片有望切入一流照明品牌供应链。 持续优化公司产品结构,背光、照明领域渗透不断 三安光电之前生产的芯片主要应用于显示屏、装饰灯等低端市场,竞争激烈导致毛利持续下降。现在公司生产的芯片不断向背光、照明领域渗透,产品价格及毛利率相对稳定在较高水平。随着产品结构不断优化,公司的收入规模及盈利水平有望明显增加。 产业一体化加速,综合竞争优势最为明显 公司目前是国内垂直整合优势最为明显的LED龙头,通过收购璨圆、美国流明,解决上游外延芯片技术,中高端应用领域逐步实现进口替代,通过合资照明公司,加速产业一体化。我们看好公司的长期发展前景,技术有突破、产能有规模优势、拥有优质客户、具备产业链垂直整合的能力,综合优势明显,未来发展前景广阔。我们预计公司2013、2014年EPS为0.74元、1.02元,PE分别为26.04倍、19.06倍,维持“推荐”评级。

事件描述 欧菲光公布了2013 半年报。报告显示,公司上半年实现销售收入33,03 亿元,同比增长156.74%;归属股东净利润2.21 亿元,同比增长156.94%。 公司同时公布了2013 年前三季度业绩展望,净利润3.5-4 亿元,同比增长80%-105%。 事件评论 上半年以来,在智能手机需求高涨,尤其是国产机需求突飞猛进的情况下,欧菲光的薄膜式触摸屏出货不断攀升,从而公司营收及净利润水平持续快速增长。从季度业绩表现可以看出,二季度公司营收达到21 亿元,同比增长127%,这一收入已经达到了历史最高水平。净利润1.60 亿元,也为历史最高值。 公司能够达到如此高的业绩表现,主要在于公司自身强大的执行力以及对新产品的快速研发上。公司已经掌握了包括强化玻璃、磁控溅射镀膜、低方阻ITO 柔性导电薄膜技术、超薄Film 触摸屏技术、感光银触摸屏技术、电容触摸屏与显示模组集成技术、metal mesh 触摸屏技术、精密印刷电子、真空贴合等在内的全套核心制造技术,并逐步将其运用到生产实践中。 公司同时公告了非公开发行项目的生产进展情况。在自身所拥有的小尺寸薄膜式触控模组之外,公司向大尺寸触摸屏方面延伸,项目将有望在今年9 月底达到可使用状态,同时,公司还向上游的强化玻璃及ITO 膜方面进发,相关项目投产将分别在8 月底与10 月底。届时,公司将完成触控领域垂直一体化的产业布局,降低自身成本的同时,也能够为新产品的推出提供更为有利的平台。 公司具有持续增长的内生动力,同时智能手机持续旺销的情况下,公司触摸屏及摄像模组业务将持续看好,另外,触控体验或将成为笔记本中的标配,公司此方面业务一旦投产,前景将会非常乐观。综合看,公司在电子行业中具有强大的竞争力,因此我们维持对欧菲光的“推荐”评级,2013-2014 年EPS 为1.06、1.42 元,对应PE 为43.72、32.76 倍。

事件描述 江海股份今日公布了其2013年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入51,102.53万元,同比增长5.29%;实现净利润6,033.77万元,同比增长34.18%,每股收益0.29元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润范围为8,344.96至10,431.2万元,同比增长20%-50%。 同时公司公告,1)终止募集资金投资项目高性能高压化成箔扩能技改项目;2)7,200万元收购荣生电子有限公司60%股权;3)3,600万元收购陕西金桥科技发展有限责任公司持有的凤翔海源储能材料有限公司24%股权。 事件评论 产品结构优化,电价下降降低化成箔成本,13年上半年毛利率明显改善。高毛利的工业类电解电容收入比重不断提升;电容器主要材料化成箔内制比例上升,电价下降使化成箔生产成本明显下降,化成箔业务与公司电容器业务形成协同效应,从而大幅降低公司电解电容的成本。 终止海立高性能高压化成箔扩能技改,我们认为更多的是出于战略的部署。公司希望能维持70%的自制比例,通过市场化的竞争,提高内部活力。另外化成箔行业已出现供大于求的局面,开机率仅为60%左右,外购更具经济性。但是公司高端化成箔还是自制。 收购上游荣生电子有限公司60%股权,向产业链更上游环节腐蚀箔迈进。目前同行都形成不同规模的产业链,由电容器向化成箔、腐蚀箔延伸。公司通过收购上游供应商股权,完善自身产业链发展,并且原料质量和供给得到保障(荣生通过日立的测试,正在给韩国三莹和三和的送样)。 收购凤翔海源储能材料有限公司24%股权,实际控股权达到75%,以13年上半年收入为标准测算,可以增厚2%eps。虽然短期不能增厚业绩,但是从长期看,有利于提高公司垂直整合能力。 短期逻辑看拐点,中长期逻辑看成长,维持“推荐”。公司凭借服务及快响应对日厂形成进口替代;产品结构优化、产业链垂直整合加深,公司毛利率持续改善;固体高分子电容及高压大容量薄膜电容即将贡献业绩;超级电容业务将明显提升公司的成长性及盈利前景。预计公司2013-2014年EPS分别是0.72、0.99元,PE为27、20倍,维持“推荐”。

报告要点 事件描述 德豪润达今日公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入13.53亿元,同比增长10.52%;实现净利润5,050.10万元,同比减少59.38%,每股收益0.04元。其中扣非后净利润401.97万元,同比增长156.02%。 同时,公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润范围为4,617.21至8,080.12万元,同比下降60%-30%。 事件评论 受多因素影响,家电俱往矣 2013上半年,人民币持续升值、海外市场经济不景气以及竞争加剧的影响,公司小家电出口同比下滑20.96%;小家电国内业务同比下滑9.08%。 望今朝,还待LED腾飞公司已完成LED“芯片、封装、应用”三大环节垂直一体化布局,LED业务值得期待。 1)芯片环节,公司已购置MOCVD设备80台套,部份MOCVD设备经调试后量产,产能开始释放,芯片营收1.68亿元,同比增长536.55%。新产品研发进展顺利,倒装芯片“北极光”已开始小批量出货。 2)封装环节,虽然行业毛利率直线下降,但是作为LED产业链的一个重要环节,能起到协同作用。 3)应用环节,和雷士照明强强联合,目前公司生产的LED照明产品已进入雷士照明的渠道销售。2013年上半年LED应用产品营收同比增长60.79%。 短期业绩受政府补贴减少影响,但LED垂直一体化值得期待,维持“谨慎推荐” 目前,整个LED下游需求旺盛,随着技术提升,产能进一步释放,LED业务有望维持较高的增长。 预计公司2013、2014年EPS为0.15元、0.21元,维持“谨慎推荐”评级。 风险因素:市场竞争激烈,毛利率下滑

报告要点 事件描述 大族激光公布了2013半年报,报告显示,上半年实现销售收入20.65亿元,同比增长18.53%。归属股东净利润1.85亿元,同比增长10.83%,扣非净利润为1.75亿元,同比增长12.68%。 事件评论 大族激光的中期业绩平稳增长。从季度层面看,二季度实现营业收入12.96亿元,同比增长23.76%,净利润1.41亿元,同比增长29.85%。公司还公布了前三季度的盈利预期区间为2.94亿-4.28亿,扣除股权收益影响,前三季度业绩增长区间为-30%-1%。单季度看,对应的三季度净利润为1.53亿-2.87亿,相比去年三季度,利润增长存在压力。 我们认为,公司业绩承压,主要是受苹果新品延迟及采购策略改变带来的加工设备订单滞后影响。对于未来这一块业务,我们的观点是:1.苹果供应链策略有所改变,苹果新产品的出货预期均将以季度为标准进行布局,而非之前以一代为时间周期,由于每一代新品均要采用不同的加工设备,对于设备方面的需求将会分布在产品生命周期的各季度;2.公司将以高端装备制造为核心,苹果等大客户的影响力将削弱。 我们持续看好大族激光,主要原因是这家公司立足于激光设备,不断向高端行业应用设备渗透,因此是产业转移制造升级的直接受益者。从公司的整个产品线看,大功率激光切割设备将在工业领域替代传统切削设备,其上半年增长幅度达到77%;激光焊接设备则应用在电子加工中精密构件的各领域,上半年收入增长达到13%;PCB打孔、蚀刻等设备起到替代日本品牌的作用,上半年已经实现高速增长,收入增幅达到84%;在LED市场火热的情况下,公司LED全套设备及应用产品上半年实现高增长,增幅达到34%;虽然公司传统的小功率打标设备受制于大客户订单及采购策略影响,收入同比减少22%,但公司以紫外打标等新产品为切入点,不断突破新的客户。另外,公司的CNC机床具有较高的加工性能,产品性能已经逐步得到认可,未来或将为公司贡献业绩。 公司中报业绩平稳增长,全年业绩受苹果订单延迟及供应链策略改变影响显著。但从长期角度上看,公司依然是制造转移及装备升级的最直接受益者,因此我们维持对大族激光的“推荐”评级,2013-2014年EPS为0.74、0.96元,对应PE为15.46、11.89倍。

欣旺达中期业绩表现良好,随着石岩厂区的完全投入使用,公司收入呈现快速上升的趋势,二季度收入达到4.7亿元,同比增幅达到99%。净利润二季度的增长不及收入,主要原因在于二季度终端客户新产品推出数量少,也因而影响了公司的盈利水平。但随着三季度来,各大终端厂商新产品频频推出,公司三、四季度将迎来生产旺季,毛利及收入均将同步增长,整体业绩大幅超越去年水平将是大概率事件。 近期我们持续走访了电源类企业,发现消费电子锂电产业的格局已经发生悄然变化。苹果等国际消费电子巨头已经悄然改变采购策略,电源方面的采购已经从电芯厂为主导转移到以模组厂商为主导的格局。这样,类似于欣旺达的电源模组厂商将能够按照客户的需求,选取不同厂商的电芯,然后再结合自身核心的电源管理系统与结构件组装成模组直接供应给终端厂商。因此,这一商业模式的改变也利好于欣旺达的发展。 从产品结构与客户结构的角度出发,未来欣旺达将会呈现持续向上的发展态势。高毛利的笔电及pad类模组占收入比重将会提升,而BMS系统或将实现单独出货。另外,在客户方面,手机模组将会从国产一二线厂商扩展到国际龙头企业,pad模组将会随亚马逊新品推出而在未来几个季度出货攀升,笔电进入联想供应链将会进一步拓展业绩上限。而这一切均是建立在公司自身产能快速释放的基础之上。另外,动力类电池项目稳步进行,未来将极大提升公司业绩空间。 公司中期业绩表现良好,同时随着行业层面消费电子供应链的变动,公司作为模组厂商将具有更多机遇。而随着产品结构及客户结构的不断优化,在自身产能的无缝配合之下,公司未来向上空间巨大。同时新能源动力电源将为公司发展另辟天空。因此我们维持对公司的“推荐”评级,上调2013-2014年EPS至0.56元、0.95元,对应PE为46.00倍、27.39倍。