公司于2017年5月9日收到CFIUS的确认信,收购MEMSIC已经通过了CFIUS的审核 公司于2017年5月9日收到CFIUS的确认信,本次交易和前次交易已经通过了CFIUS的审核。本次交易尚需前次交易完成交割、公司董事会再次审议、公司股东大会审议通过、证监会核准、商务部同意等程序。 公司成功收购MEMSIC之后,将成为国内惯性传感器龙头,抢滩百亿级市场 美新半导体是全球最大的磁传感器及加速度计供应商之一,截至2016年5月10日,美新公司MEMS传感器出货量已超过10亿颗。美新半导体2017年-2019年承诺业绩分别不低于0.91亿元、1.1亿元和1.3亿元。交割完成后将进一步增厚公司业绩。 坚定看好LED行业供需两旺持续向好,公司LED主业稳定受益,目前按计划稳步扩产,盈利能力持续提升 近期我们实地与LED产业链广泛交流调研,持续验证LED行业供需两旺。国际大厂如欧司朗也表示LED芯片供应紧缺,而LED芯片厂商晶电、三安光电、华灿光电、澳洋顺昌及德豪润达都表示目前需求旺盛产能供不应求。主要基于2011年前后的大量MOCVD机正在逐步淘汰,机型数量占全部数量约1/3,预计未来2-3年每年产能淘汰量占目前总产能的5%~10%。随着下游照明需求20%以上增长以及小间距需求爆发,每年新增LED芯片需求约1千万片。而根据我们测算2017年总有效率产能约8328万片,而需求将超过9235万片。结合落后产能淘汰及新增下游需求,判断未来2-3年持续保持供不应求。 维持“买入”评级 不包含收购MEMSIC,预计2017-2019,净利润499/690/845百万元,对应eps0.60/0.83/1.01元,对应PE20.5/14.8/12.1X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;MEMS收购资产交割延后;MEMSIC收购进展放缓。

中国制造业升级空间巨大,带动激光设备旺盛需求。 中国制造业转型升级并向更高价值端拓展从而带动对高端装备的需求。虽然我国制造业产量占据世界接近25%,但是我国制造业产品质量整体水平亟待提高。从国外发展历程来看,美国、德国和日本都经历了一轮激光设备的高速增长期,带动了对激光装备需求的大幅提升。中国激光设备加工行业增速有望维持在15%以上。 从产品端向装备端拓展,高端装备决定厂商核心竞争力。 全世界电子产业链的角色不断重构,高端厂商退出电子产品层面的业务转向核心装备、材料和IP。伴随着我国用工成本的持续高涨以及部分老旧设备和低效率生产线的陆续淘汰,我国制造行业对自动化和智能化装备的需求进一步提升,设备端的先进程度已经受到越来越多的关注,成为制造业公司的核心竞争力之一。 多业务齐头并进,拓展上游核心零部件打通产业链。 公司目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达300多种,是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。16年部分细分业务如系统集成、新能源、LED、LCD、OLED、机器人等营业收入均大幅增长。丰富的产品线和多业务的布局收到了显著成效。持续高投入研发激光器,打破国外在核心光源上的垄断。 盈利预测与投资建议。 公司主营业务充分受益国内智能制造所带动的产线升级需求,大功率及小功率激光设备及自动化配套设备有望维持高速增长。同时系统集成、新能源、LED、面板业务、数控机床、机器人等有望迎来爆发式增长。我们预计公司17-19年净利润分别为11.46/13.72/16.61亿元,EPS分别为1.07/1.29/1.56元,对应PE分别为28.2/23.5/19.4倍。考虑到公司是高端装备行业龙头,给予公司34倍PE,17年合理估值36.5元,给予“买入”评级。

一季度业绩大超预期,盈利能力持续提升 延续去年三季度以来覆铜板量价齐升势头,公司2017年第一季度实现营业收入23.8亿元,同比增长26%,归母净利润2.8亿,同比增长86%,扣非归母净利润同比增长73%,大超市场预期。公司17年Q1毛利率达24.97%,同比提高4.16个百分点,环比提高2.65个百分点,创2004年以来单季新高,公司营收的快速增长及盈利能力的提升充分体现覆铜板涨价周期下的业绩弹性,奠定全年业绩高增长基调。 原材料及覆铜板涨价大趋势持续,全年业绩高增长可期 4月份覆铜板及标箔价格在传统需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调,但在供给受限,下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下,我们认为产业链涨价大趋势未变,伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头,叠加行业逐步进入需求旺季,覆铜板价格趋势向上。公司为覆铜板龙头,面向全球级大客户,涨价温和、可持续性及安全性强,全年有望受益涨价效应传导,并配合新增产能释放实现业绩高增长。 高频基材等高端产品市场潜力巨大,提供长期成长动能 汽车ADAS系统及5G无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场,大量高性能的高频板材将被广泛使用,蕴含巨大商机,但国内厂家提供的微波/射频领域用基材产品在性能、水平方面与国外同类产品仍存在差距,国内领先的高频板材厂商将面临巨大的进口替代机遇。公司产品定位中高端,近年将微波/RF的基材作为刚性CCL重点发展方向,部分系列填补了国内RF基材的市场空白,产品销售规模不断扩大。公司拟投入20亿元用于高导热、高密度PCB板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产,且常熟新建年产150万平方米高频材料的新工厂预计2018年第一季度末投产。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产,公司盈利能力及市场占有率将进一步提升,长期成长值得期待。 维持“买入”评级 覆铜板涨价业绩弹性大,汽车电子及通讯高端板材长期成长前景好。预计17-19年净利润分别为13.3/16.7/21.3亿,eps分别为0.92/1.16/1.48元,PE分别为13/10/8X,维持“买入”评级。

2016年全年及2017年第一季度业绩符合预期 公司2016实现营业收入30.1亿,同比增长20%,归母净利润3.4亿,同比增长530%,扣非归母净利润同比增长648%,符合预期。报告期内下游需求增长显著,覆铜板价格呈上扬趋势,公司子公司杭州国纪正式量产,覆铜板实现量价齐升,且受益涨价效应传导,公司盈利能力持续增强,毛利率创08年以来新高,同比大幅提升12个百分点达23.6%。 公司2017年Q1实现营收8.4亿,同比增长36%,归母净利润1.5亿,同比增长281%,扣非归母净利润同比增长286%,增速环比略有下降部分系受春节放假影响,Q1单季度毛利率同比提高13个百分点,盈利能力持续增强。同时公司预计年初的良好趋势有望持续,上半年归母净利润2.6-3.0亿元,同比增长200%-250%,区间中值对应Q2单季度归母净利润1.3亿,同比增长177%。 原材料及覆铜板涨价大趋势未变,价格有望继续向上 4月份覆铜板及标箔价格在需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调,但在供给受限,下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下,我们认为产业链涨价大趋势未变,伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头,叠加行业逐步进入需求旺季,覆铜板价格趋势向上。 下游需求回暖,公司涨价弹性大,全年业绩高增长可期 近年伴随汽车电子、新能源汽车、小间距LED、高端服务器、小基站等高成长性领域的快速发展,下游多个细分领域对于PCB的需求量实现两位数的年增长速度,PCB行业整体回暖,进入新一轮景气周期,将实质性拉动覆铜板需求,产业链涨价效应传导顺利。公司为中厚型覆铜板龙头,具备4000多万张覆铜板产能,可通过灵活调整产品结构维持较高开工率,且8256万米电子级玻纤布产能可进一步巩固供应链优势,降低成本,增强盈利能力。面向中小客户群体,公司议价能力强,覆铜板涨价弹性大,预计全年业绩受益涨价周期实现高速增长。此外,大健康等产业外延式探索有望增添新的盈利增长点。 维持“买入”评级 预计公司2017-2019年净利润分别为7.8/10.3/12.2亿,eps分别为1.07/1.42/1.68元,当前股价对应的PE分别为16/12/10X,维持“买入”评级。

2017年Q1归母净利润同比增长58%,略超预期 公司2017年第一季度实现营业收入3.87亿,同比增长48%,归母净利润4083万,同比增长58%,扣非归母净利润同比增长64%,17年Q1净利率同比提高0.7个百分点,环比提高6.5个百分点,略超市场预期。公司营收及利润增长的原因主要系覆铜板受益涨价周期,产品实现量价齐升,毛利率同比改善,同时,热塑性蜂窝材料需求旺盛,销量同比增加。 覆铜板涨价大趋势未变,高端产品布局前景良好 4月份覆铜板及标箔价格在传统需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调,但在供给受限,下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下,我们认为产业链涨价大趋势未变,伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头,覆铜板价格仍然趋势向上。公司第一大主业覆铜板产能满产,涨价跟随市场趋势,下游客户接受度良好,价格传导及时,全年受益涨价行情;此外,在高附加值覆铜板领域,公司导热型覆铜板新进入电视背光材料市场及汽车LED照明市场,下游细分市场需求旺盛,高频高速覆铜板已完成主体厂房建设,量产后将成新的增长点。 蜂窝材料受益新能源物流车市场带动,成长动力足 热塑性蜂窝材料为公司重点培育的明星业务,产品可广泛应用于厢式货车、建筑、户外家居、工业产品、高端包装材料等领域,在物流车车厢应用上相较玻璃钢、胶合板、瓦楞钢等板材性价比更高,有望成为汽车轻量化板材主流方案。公司目前为全球第二大品牌,极具成本优势,已与大运、东风、靖江亚泰等行业龙头企业建立了稳定的合作关系,后继有望从车厢板材延伸到电池箱等产品,进一步扩大客户群体。我们认为公司的蜂窝材料业务受益新能源汽车市场带动,具备爆发式增长潜质,未来几年经济效益可观。 维持“买入”评级 公司覆铜板产品受益涨价周期经营向好,轻量化材料在新能源汽车市场带动下有望实现爆发式增长,预计17-19年净利润1.87/3.22/4.61亿元,eps分别为1.5/2.5/3.6元,当前股价对应的PE分别为25/15/10X,维持“买入”评级。 风险提示覆铜板涨价不达预期、产品及市场开拓受阻。

2017 年Q1 归母净利润同比增长46%,业绩超预期 公司2017 年第一季度实现营业收入9.0 亿元,同比增长33%,归母净利润1.5亿元,同比增长46%,扣非归母净利润同比增长46%。一季度业绩超出市场预期,主要体现在:1)公司整体产能持续放大,订单量、产量及销量同比大幅增加,江西项目产能利用率17 年仍有提升空间,报告期内营业收入实现较大幅度增长。2) 通过订单结构的优化,生产效率、良率及成本控制力度的提升,公司利润率尤其FPC 利润水平仍有较大提升空间,报告期内公司净利率同比提高1.5 个百分点,环比提升2.2 个百分点。一季度为传统淡季且受春节假期影响,预计Q2 业绩有望持续超预期。 三条产线相辅相成,产品结构调整优化盈利能力 公司是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商,通过将三类产品的技术资源进行整合,相互促进,能够迅速跟进市场需求,扩大高附加值产品规模,通过产品结构的调整实现盈利能力的持续提升。公司目前开发了24G/77G 汽车雷达微波板、高密度柔性板、HDI 刚挠结合PCB、铜基凸台板、金属基散热型刚挠结合PCB、半挠折等产品的生产技术,可向智能手机、汽车电子、无人机、工控电源、医疗器械、无线射频等领域提供可靠性要求的产品。 竞争优势彰显龙头潜质,受益PCB 行业加速洗牌 此轮上游原材料涨价将加速PCB 行业洗牌,公司竞争优势显著,有望承接海外订单转移及国内中小厂商存量订单,迅速实现规模扩张。公司相比同行的竞争优势在于(不仅限于)1)广泛的客户群体;2)优质的产品结构,公司刚性板客户中工控及医疗、汽车电子领域客户的收入占比50%以上。3)设备利用率、产能利用率高;4)推行精益生产、减员增效,人均效率高;5)产品良率高。 公司江西景旺项目的设备精密化程度、自动化水平、生产流程的优化程度均有较大幅度提升,二期工程已开工,预计增加年产值20 亿元,伴随新项目的实施,公司经营规模将进一步扩大、产品线将进一步拓宽。 维持“买入”评级 预计公司17-19 年净利润分别为6.6/9.1/11.4 亿元,eps 分别为1.63/2.24/2.80元,当前股价对应的PE 分别为27/20/16X,维持“买入”评级。

2017年1季度营收14.9亿元,同比大幅增长34.9%,扣非净利润1.07亿同比大幅增长62.81%,1-6月份预计净利润增速20-50%。 公司报告期内实现营业收入14.9亿元,同比大幅增长34.9%,归母净利润1.14亿,同比增长48.11%,扣非净利润1.07亿同比增长62.81%。公司成长速度远超过市场预期。 募投产能加速释放催化2017年公司营业收入持续高增长!随着今年公司募投项目扩产加速建设完成,公司三大子公司2017年产能及利润增速将继续加快,其中华天天水预计平稳快速增长20%;华天西安预计2017年净利润增速可达60%;华天昆山TSV产能快速释放,2016年净利润3000万,预计2017年增速可达100%。公司剑指中国集成电路封装测试行业第一,技术水平行业领先,销售收入破百亿指日可待。 Q1毛利率达18.4%,同比提升12%,凸显公司盈利能力持续加强。 公司报告期内毛利率18.4%,同比去年Q1毛利率16.4%,提升12%。毛利率提升凸显公司先进封装技术正在不断创造新的高利润增长点,特别是今年独家TSV+Sip核心产品持续放量可期。华天科技始终剑指打造中国封装测试行业的第一品牌!公司加强先进封装研发及封装技术水平,盈利能力将持续提升。 长期看全球晶圆产能持续向中国转移,公司将持续深度受益。 未来10年半导体芯片产业将是中国最核心战略发展之一,为实现中国半导体芯片的自主可控,中国政府将提供资金、技术、政策等全方位配套支持,同时全球集成电路产能向中国加速转移,全球foundry大厂如台积电等纷纷在中国建厂,数据统计未来3年大陆晶元产能至少提升70%以上,而封测环节将成为产能瓶颈而直接受益,因此华天科技年将具有最确定性的持续高成长。 维持为“买入”评级预计2017-2019净利润549/654/785百万元,eps0.56/0.67/0.80,对应PE24.4/20.5/17.1,买入“评级”。 风险提示封装行业景气度不达预期。

1季度营收大增120%,扣非净利润大增75%,超市场预期 公司报告期内归母净利润0.64亿元,同比上涨64%,归母扣非净利润0.57亿元,同比大涨74%,并且分别接近和超过1季度预告40-70%上限,超市场预期。 LED芯片景气度持续向好,公司LED芯片扩产加速,仍供不应求。 我们判断持续LED行业未来3年将持续高景气,公司LED芯片加速扩产,仍供不应求,1季度末公司产能已比年初翻倍达40万/月,同时公司2季度末产能将提升50%至60万/月,预计公司3季度末将提前实现扩产4倍目标。LED营收及净利润也将加速增长。 公司锂电池业务持续满产,现有需求超过公司产能1倍,完成业绩承诺1.2亿毫无压力,远好于市场预期。 今年公司的工具类电池需求呈现翻倍增长。而新能源汽车锂电池方面,已有3款车型进入补贴目录,仅目前两块需求叠加已达到现有2倍产能。未来预计仍将有多款车型能够进入补贴目录,公司根据市场产品需求按计划稳步扩产,2季度末先扩大产能50万片/月。根据当前价格和需求推算,2017年天鹏锂电池业务净利润可达1.3亿,远好于市场预期。 对标龙头三安光电,澳洋顺昌年底LED芯片产能为其40%,整体市值却仅是其1/8,且还未计算锂电池板块市值! 三安光电今年预计220万片/月产能,对应666亿市值,澳洋今年预计至少90万片/月,目前整体市值仅90亿,不到三安的14%。就算澳洋市值翻倍,也仅是三安的28%,同时澳洋LED业绩2017年同比增长200%,高速成长理应对应更高估值。并且还未计算澳洋锂电池及物流应有的市值。 维持为“买入”评级 预计2017-2019净利润401/644/912百万元,对应eps0.41/0.66/0.93对应PE21.6/13.4/9.5X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期;锂电池降价风险。

报告期内营收净利快速增长:营收同比增长42.16%,净利润同比增长38.29%,好于预期。 公司实现营业总收入6.5亿元,同比增长42.16%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长38.29%,好于市场预期。 淡季不淡,LED下游需求持续旺盛,公司封装营收开门红。2017年小间距产品继续高歌猛进,公司全年营收有望突破34亿。 一季度为LED行业传统淡季,但公司营收同比大幅增长,既是体现LED下游行业需求旺盛,公司显示、照明等产品全线上调10~20%,同时公司产品品质优异、持续扩产,SMD产能已达到6000KK/月,奠定公司今年良好开局。国星光电看准小间距需求爆发,2017年将进一步大幅提升小间距产能,从1200kk提升到2000kk.,提升比例高达66%。公司RGB事业部一季度营收翻番,二季度更是定下豪取5亿销售额目标。我们看好公司全年营收继续享有42%以上增长,总营收有望突破34亿。 长期看国星光电上下游产业链深化,凭借广晟平台发挥协同优势。 在上游LED芯片环节,公司持续增强外延片和芯片技术实力,成功开发铜工艺垂直紫光芯片、手机闪光灯用倒装芯片等国际先进工艺,并且投资美国RaySent科技公司,布局LED大功率芯片及第三代半导体等国际领先技术。在LED应用环节,凭借国资广晟资本平台入驻,实现与下游佛山照明形成合力,加强产业链合作优势。公司未来将持续深化上下游产业链整合,进一步做大做强,未来2-3年持续保持快速增长。 “买入”评级。 预计2017-2019净利润288/398/527百万元,eps0.61/0.84/1.11元对应PE23.4/16.9/12.8X,买入评级。 风险提示。 LED产业链景气度不达预期。

业绩增长稳健符合预期,毛利率小幅上升 公司2016年实现销售收入133.29亿元,同比增长32.26%,归母净利润17.19亿元,同比增长27.31%,符合预期。报告期内公司国内销售增长28.22%,海外业务增长39.45%,全球化经营战略进一步落地。由于产品升级和技术创新,公司整体毛利率水平小幅提升至37.71%,较去年上升0.49%。 立足视频核心业务,打造全方位安防智能生态圈 公司已经研发成功基于深度技术的前端和后端产品及解决方案,且已逐步落地。2016年前端产品全面实现智能化升级,后端存储产品结合智能前端实现了视频数据的结构化存储,并提升了数据存储的安全性和空间利用率。中心产品推出开发视频超算、物联产品,服务数据中心和业务中心等多款新品,可以深度挖掘信息共享业务的价值。公司丰富的产品线增强了整体解决方案的能力,给客户带来价值的同时增强了客户粘性。公司首次提出“软件定义安防”的理念,推出了面向全行业服务的“览天”视频应用体系,将智能硬件、先进技术与业务增值结合为一体,实现了用数据端驱动业务创新,业务创新带来数据端变革的良性循环。 创新升级提升产品价值,借力人工智能打开新的成长空间 2017年3月7日,公司携手世界领先的人工智能计算公司NVIDIA发布了基于深度学习算法的“Deep Sense睿智”系列新品,最多可支持192路视频结构化分析,相比于市场上其他产品,处理能力提升了50倍。公司已经搭建起从芯片、大数据、人工智能到先进应用的金字塔形创新体系,在安防行业向全面智能化发展的趋势下,公司将借助强大的研发实力和自身的平台优势,顺应大数据和人工智能的时代潮流,吹响“千亿梦想”的号角。 风险提示 汇率波动风险,新产品推广不及预期。 维持“买入”评级 维持“买入”评级。预计公司2017-19年营业收入分别为180/245/336亿元,同比增长35.2%/35.9%/37.3%,净利润分别为25.5/31.9/40.9亿元,同比增长39.9%/24.8%/28.3%,EPS分别为0.88/1.10/1.41元。

2017Q1扣非归母净利润6.1亿,同比大增132% ! 公司1季度营业收入19.9亿元大增68.9%,归母净利润6.9亿,同比大增51%,扣非归母净利润6.1亿,同比大增132%。验证LED行业需求景气持续,公司作为国际行业龙头优先受益。预计公司今年有望将MOCVD从300台增加到400台,继续提升产能拉动业绩增长。 2017年Q1毛利率大增17%,公司拓展高利润率增长点效果初现。 2017Q1公司毛利率同比大幅提升17%,从去年1季度39%,提升到了今年45.8%。主要由于公司拓展多个高利率LED特殊应用产品,特别是汽车LED增长动能明显。同时随着公司前期产品涨价效应及产能利用率持续饱满,公司毛利率全年有望持续向好。 我们判断LED芯片持续景气度至少保持2019年,龙头继续受益。 我们前期研究mocvd设备的结构特点:2002-2010年、2011年、2012-今三阶段采购的设备各占三分之一, 45片机(主要是2010年前)以下设备已基本淘汰, 45~49片机(主要是2011年)正在逐步失去竞争力,未来2年将形成脉冲式大量淘汰。并且国外龙头公司采取委托国内企业加工而不是自建新产能,而国内芯片企业在经历了上一轮洗牌之后客户源已稳定,不会无序扩产,因此目前全球LED新增产能不足以补充淘汰量,将持续保持供不应求至2019年。 长期看点:公司享有一体化产业链成本优势,并且公司将进一步打造化合物半导体国际龙头。 公司拥有上游蓝宝石、气体等原材料产能,并且将持续扩产确保原材料供给平稳有序,充分享受产业链一体化成本优势;同时公司将加快半导体集成电路-氮化镓/氮化硅等研发及产能扩张,填补国内空白,打造化合物半导体国际龙头。 风险提示 LED行业景气度不达预期; 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元,EPS 0.71/0.88/1.07元,对应PE22.8/18.4/15.1 X,买入“评级”。

2017Q1业绩符合预期,音响业务销售同比大幅增长 2017年第一季度实现营业收入6.75亿元,同比增长86%,归母净利润1841万,同比增长477%,扣非归母净利润同比增长468%,主要原因为报告期内音响业务在客户新产品带动下,销售收入同比大幅增长。公司预计2017年1-6月归母净利润3404-3598万元,即第二季度维持良好增长态势,单季度实现归母净利润1563-1757万元,同比增长2138%-2417%。 募投10亿资金扩大微型扬声器及智能音响产线,大客户订单获得突破性进展,放量可期 公司在扬声器单元的设计与制造领域具备深厚的技术底蕴与沉淀,扬声器高保真技术业内领先,产品具备显著的比较优势,广泛应用于海内外一线音箱品牌,未来有望依托技术上的自主创新,与全球科技巨头及传统声学品牌商共同合作开发智能音响等声学新品,抓住智能家居市场爆发式增长契机。 近年公司集中资源加大智能音响扬声器及系统、微型扬声器等声学产品的技术自主创新及制造能力升级,一方面,通过国光研究院开展前沿技术研发,逐步改变技术追随现状,另一方面,募投10亿资金用于扩大智能音响、微型扬声器产能,由人工化生产逐步过渡到半自动化及自动化生产,项目达产后合计贡献税后利润1.9亿。 近期大客户认证获得突破性进展,预计相关产品很快落地,静待订单放量带来音响电声类业绩提升。 与天原集团合作推进新能源锂电业务,打开新能源产业发展新思路 公司与宜宾天原集团股份有限公司签订《合作框架协议》,将发挥各自优势在新能源电池及电池材料等相关领域展开合作。拟通过股权投资等多种合作方式,在宜宾投资建设“年产2万吨氢氧化镍钴锰/氢氧化镍钴铝项目”和“年产2万吨镍钴锰酸锂/镍钴铝酸锂项目”。 公司控股子公司广州锂宝2014年成立至今一直专注于锂电池正极材料产业化,优势在于锂电池正极材料NCA及高镍NCM的技术研发和生产经验,而天原集团长期从事化学合成的生产,在化学产品制造方面具备相应的生产和技术优势,天原在抓好现有传统优势氯碱的同时,正积极向新材料、新能源动力电池及材料等高端成长型产业发展。 此次两家上市公司强强联手为公司发展新能源电池及材料板块打开新思路,开展三元正极材料前驱体项目和三元正极材料项目的合作,能充分发挥两家上市公司的产业、技术及资源优势,实现强强联合,推动新能源电池及材料产品变现。 “2025PARK”园区科技服务业稳步推进,18年接力新增长 公司盘活土地资源打造智能电子产业园科技服务品牌,三期累计投入约20亿,总建筑面积约47万平方米。报告期内产业园公司运营的广州国际双创社区(2025Park园区)已正式动工建设,一期13栋楼宇和地下室合计18.24万平方米建筑预计将于2017年4月开始逐步封顶,2017年10月左右竣工,明年有望成为新的盈利增长点。 维持“买入”评级 预计17-19年净利润1.85/3.21/4.23亿,摊薄EPS分别为0.44/0.64/0.85元,当前股价对应的PE分别为32/22/17X。维持“买入”评级。 风险提示 新品推广及大客户订单不达预期、工业地产不达预期。

2017年1季度扣非净利润约0.44亿元,同比扭亏为盈并大幅增长0.88亿元。 公司报告期内营业收入5.06亿元,同比大增110%,归母净利润0.81亿元同比扭亏为盈,扣非净利润约0.44亿元,同比扭亏为盈并大幅增长0.88亿元,显示公司LED自去年4季度拐点显现之后,当前加速向好。 公司毛利率大幅提升23pct,达到33%,今年将持续保持较好盈利能力。 由于LED行业供需两旺,同时公司LED业务取得技术进步,提升产能利用率,公司LED业务毛利率从去年同期不到10%提升到目前约33%。并且随着公司新增产能逐步释放,公司LED芯片销量及净利率继续稳步提升。 公司并购蓝晶科技成效显现,已形成芯片+材料良好协同效应和成本管控能力。 蓝宝石衬底是LED外延的核心原材料,成本占比达20%~30%,公司并购蓝晶科技之后, 掌握上游核心原材料供应能力,形成芯片+核心材料良好协同效应。蓝晶科技将助力公司进一步掌控原材料成本,为公司持续提升毛利率奠定坚实基础。 维持“买入”评级 公司LED业务持续向好,并预期将成功收购MEMSIC,切入惯性传感器,抢滩百亿级市场。预计2017-2019,净利润499/690/845百万元,对应eps0.60/0.83/1.01元,对应PE 19.7/14.2/11.6X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期; MEMSIC收购进展放缓。

2016年业绩符合预期,盈利能力领冠同行业。 公司2016年实现营业收入32.8亿元,同比增长23%,归母净利润5.37亿元,同比增长27%,扣非归母净利润5.21亿,同比增长27%,符合预期。报告期内公司毛利率32.26%,净利率16.37%,均创2011年以来新高,盈利能力领冠同行业可比企业。营业收入和毛利水平的提升主要源于公司持续的市场开拓及订单结构优化,同时扩大募投项目产能,提升生产效率、产品良率和成本控制力度。经过前期的市场及产品积累,预计今年柔性电路板板块表现尤为突出。 三条产线并驾齐驱,相辅相成,奠定成长基础。 公司是国内少数能够产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商,通过将三类产品的技术资源进行整合,相互促进,公司开发了24G/77G汽车雷达微波板、高密度柔性板、HDI刚挠结合PCB、铜基凸台板、金属基散热型刚挠结合PCB、半挠折等产品的生产技术,可向智能手机、汽车电子、无人机、工控电源、医疗器械、无线射频等领域提供可靠性要求的产品。三条产品线相辅相成,公司能够迅速跟进市场需求,扩大高附加值产品规模,为客户提供多样化的产品选择和一站式服务,实现收入及利润的稳定增长。 公司竞争优势显著,受益PCB行业加速洗牌。 我们认为,此轮上游原材料涨价将加速PCB行业洗牌,公司竞争优势显著,有望承接海外订单转移及国内中小厂商存量订单,迅速实现规模扩张。公司相比同行的竞争优势在于(不仅限于)1)广泛的客户群体;2)优质的产品结构,公司刚性板客户中工控及医疗、汽车电子领域客户的收入占比50%以上。3)设备利用率、产能利用率高;4)推行精益生产、减员增效,人均效率高;5)产品良率高。公司江西景旺项目的设备精密化程度、自动化水平、生产流程的优化程度均有较大幅度提升,二期工程已开工,预计增加年产值20亿元,伴随新项目的实施,公司经营规模将进一步扩大、产品线将进一步拓宽。 维持“买入”评级。 公司竞争实力显著,受益于PCB行业加速洗牌。预计公司17-19年净利润分别为6.6/9.1/11.4亿元,eps分别为1.63/2.24/2.80元,当前股价对应的PE分别为27/19/16X。维持“买入”评级。

2016年归母净利润大增85%,封装巨头强者恒强! 2016年销售收入55.2亿元,同比大增42%,归母净利润4.73亿元,同比增长85.27%。公司第4季度营收18亿元,扣非归母净利润1.6亿,同比扭亏并大增1.81亿。在经历了2015年LED行业深度洗牌之后,封装行业集中度进一步提升,公司作为封装行业巨头龙头优先受益,营收及归母净利润同步高速增长,突显强者恒强。 海外营收增速高达129%。并且收购国际照明巨头欧司朗LED业务成功,海外营收将继续持续快速增长,势将超越国内。 2016年公司海外营收已经达到5.3亿同比增长129%,占总体营收9.6%。公司海外2016年下半年营收4.5亿,相比上半年增长了460%,呈现加速扩大趋势。中国LED产业链在配套最为完善,在全球范围竞争优势凸显,随着公司收购国际照明巨头欧司朗的LEDVANCE成功,结合LEDVANCE渠道、品牌、技术及专利优势,公司未来海外将呈现加速增长,海外营收占比将超过国内营收。 2017年公司将持续加强并购整合上下游资源,目标成为LED全产业链行业巨头。 2017年公司目标将进一步加强LED上下游资源配套,持续布局优质LED芯片企业整合并购,同时加强布局下游照明产业开拓,加快完成义务、新余等照明配套实施,并通过发挥欧司朗高端品牌优势,积极开拓布局海外市场,并重点拓展北美市场。随着公司不断加强LED芯片生产、封装及应用照明等全产业链配套能力,公司势将成为全球LED产业龙头。 风险提示 LED行业景气度不达预期。 买入“评级” 由于并购预案仍需证监会批复,预计按照目前节奏年底能够获得批文,明年开始并表。公司预计2017~2019年净利润720/1788/2488百万元,EPS1.36/2.86/3.98元,对应PE26.8/12.7/9.2X,买入“评级”。