在今年1月份包钢定增预案出台之时,我们就推出深度报告给予强烈推荐评级,强调定增之后公司将从钢铁企业正式转型为A股稀土资源标的第一股,随后公司公告资产评估结果,我们再次强调公司的转型力度和资源价值。此次走访公司,我们坚定看好公司的资源优势和长远发展趋势,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 包钢集团“十二五规划”中提出集团钢产能在期末达1850万吨,其中包钢本部规划产能1500万吨。目前公司主要品种包括无缝管、铁路型材和建筑用材,同时在稀土钢材方面有重大突破,未来在稀土型材和稀土板材方面进一步放量,力争成为“板、管、型、线”精品钢材综合生产基地。2014年上半年完成生铁生产432万吨,钢材459万吨,商品坯材424万吨,低于年化目标。 公司筹划定增将集团矿石资产及选矿资产注入,转型至两市稀土资源标的第一股。公司将成为全球最大的稀土资源上市公司,资源属性凸显。公司拥有全球最大的稀土资源白云鄂博主东矿排他性原矿石采购权,同时拥有西矿及巴润矿业、尾矿库的所有权,成为全球最大的稀土资源上市公司。矿石资产(西矿-巴润矿业及尾矿库)占比净资产比例69%,成为公司最主要资产。同时,公司掌握稀土资源储量超过全球总储量10%,有望在未来稀土行业整合中成为北方稀土整合平台,资源优势显著超越同行。 我们认为,未来稀土价格走势的主要影响因素除供需关系之外,另一个就是国家打击稀土交易黑市、规范整治供给市场的力度。WTO稀土案败诉之后,中国未来有望采用资源税来取代出口税,出口配额等政策也有望进一步调整,但最终关键还要肃清供给端无序乱象,稀土价格有望进入长期上涨通道。 维持“强烈推荐-A”投资评级。大致测算,资产注入之后,若按照目前的交易价格,公司铁矿及稀土矿浆等产品有望给公司带来约45亿的隐含毛利,其中包括主东矿尾矿收益以及铁矿石自给收益。此测算收益尚不包括未来开发尾矿库、西矿及西矿尾矿库资源等带来的收益,预计尾款库资产对公司经营业绩的推动作用有望在2016年实现。抛开上述假设,预计2014-2016年每股收益0.06,0.12和0.19元,对应当2016年PE为25倍。采用可比公司市值对比法,公司每股价值为5.9元。 风险提示:资产注入尚待审批,稀土市场整治尚待时日。

公司公告,大股东三钢集团拟收购三金钢铁出售的部分钢铁资产,若收购成功,为避免同业竞争,集团拟将该项资产交由三钢闽光托管或进行资产注入。我们认为此项资产收购符合钢铁行业整合大势,若此项资产注入至股份公司,有助于提升股份公司生产规模优势,进一步提升公司业绩,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 公司发布中报业绩预警,上半年续亏,净利润为亏损5269万-4029万元,同比下降70%-30%。我们认为,随着行业整体成本端价格中枢下移,成本端价格中枢下降速度快于钢价下跌的速度,下半年公司业绩有望好转。 本次由集团出面收购三金钢铁资产,后续交由股份公司托管或资产注入。三钢集团是福建省最大的国有控股钢铁生产企业,秉持做大做强钢铁主业、向福建沿海地区布局的长期发展规划。由于三金钢铁本次转让的资产尚不具备由上市公司直接进行收购的条件,故三钢集团决定由集团或设立项目公司对三金钢铁欲出售之钢铁业务部分资产进行收购。 若集团与三金之间转让事宜获批,集团承诺将本次受让的资产整体出租给三钢闽光经营使用,或将其所持股权(收益权及处分权除外)委托至股份公司进行托管经营,由股份公司行使其股东权利,避免同业竞争。在收购资产条件达标之后(收购完成之后连续两个财务年度盈利),集团公司拟将该项资产注入至上市公司,实行资源整合。 三金钢铁成立于2003年10月,位于福州市罗源湾开发区金港工业区,占地1800亩,注册资本5亿人民币,由7名自然人股东投资组建,员工2000多人。目前三金钢铁具备年产能140万吨钢的规模。截止2013年12月31日,三金钢铁总资产为27.96亿元,净资产为-0.91亿元,2013年度净利润为-3.06亿元(以上数据未经审计)。 维持强烈推荐-A评级,我们看好建筑钢下半年的机会,同时看好公司未来资产注入的预期,预计公司2014-2016年每股收益为0.08,0.19和0.29元,市净率为1,维持强烈推荐-A评级 风险提示:经济下行,钢价下跌预期。

上半年归属上市公司股东净利润同比增加10%-15%,基本符合预期。上半年同期净利润2.74亿元,折合每股收益0.21元,预计今年上半年净利润3-3.15亿之间,折合每股收益0.23-0.24元。基本符合预期。报告期内,公司深挖内潜,继续强化预算管理,控制生产经营成本,利润稳步增长。另一方面,公司全资子公司江西方大特钢汽车悬架集团有限公司半年度净利润同比有所增加;同时公司持有本溪满族自治县同达铁选有限责任公司股权比例增加,并表范围有所增加。 公司业务覆盖了完整的钢铁产业链,普特兼有,普钢包括螺纹钢以及高线,特钢包括弹簧扁钢和汽车板簧,目前具有年产能炼铁250万吨、炼钢290万吨以及钢材产能350万吨,其中弹簧扁钢产能100万吨,螺纹钢150万吨(实际可达200万吨),高线及其他100万吨。 2014年公司继续坚持“四个转向”发展思路,从追求多元化发展转向产业链延伸发展(2013年8月收购同达铁矿100%控股);从追求规模转向追求品种和效益;从追求做大转向做精做优,先做强后做大;从做建材为主转向以做工业材为主,调整产品结构,提高产品附加值。实施以差异化为核心的低成本、精品化竞争战略。同时持续扩大自有资源储备和产品产量。全年生产经营目标:收入127亿元,产铁300万吨,产钢340万吨,产材340万吨。 维持“强烈推荐-A”投资评级。看好公司的转型路径,同时公司的资产注入也值得期待,看好公司下半年经营,鉴于成本端价格中枢持续低位,预计下半年公司将持续改善。预计2014-2016年公司EPS为0.51、0.57和0.65元,对应PE为6.3X、5.6X和4.9X。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

事件: 公司拟定向增发不超过8000万股,募集资金不超过3.25亿元,用于建设年产3.5亿米微米金刚石线扩产项目,并补充流动资金。我们认为金刚石线锯将是未来切割领域的主流应用工具,随着下游应用空间逐渐打开,金刚石线锯从传统的建筑材料(如砖石等)切割应用快速扩展至光伏行业硅基电池切片、硅棒开方、硅棒截断等领域,蓝宝石行业LED 衬底片、外延片等的切割,其他诸如贵重金属和精密陶瓷等的切割,应用领域十分广泛。我们充分看好公司此次延伸产业链,打开应用蓝海战略的转型升级模式,随着新业务的稳步开展,公司将以此进入光伏行业和电子制造(乃至苹果产业链)等消费电子领域,业绩和估值空间将充分打开,市场表现有望迎来“戴维斯双击”,维持对公司“强烈推荐-A”的评级。 评论: 1、公司预告上半年净利同比减少30%-50%,主要系费用增加和补助减少所致 报告期内,公司归属净利润为3120万-4369万元,同比减少30%-50%,业绩同比下降幅度较为明显。主要原因系财务费用和管理费用较上年同期有所增加,对净利润产生一定的影响。同时,由于政府补助减少,致使归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所减少。 另一方面,2014 年上半年非经常性损益对公司净利润的影响额约为190 万元,较上年同期下降约800 万元。 鉴于上述多种原因,公司前半年业绩有所下滑,但我们认为今年业务将是拐点。随着公司未来多项新业务投产,公司业绩增长空间正在打开,同时公司进军新领域,二级市场估值空间有望大幅提升,未来市值有望迎来“戴维斯双击”,强烈推荐。 2、未来公司看点:多项业务齐头并进,新项目铸就新利润增长点,金刚石线锯和宝石级单晶打开需求和估值空间蓝海 目前公司多种项目陆续进入投产期,公司业绩迎来拐点。新项目和新业务投产之后,将成为公司未来业绩的主要增长点。公司积极推进产品结构调整,重点支持大单晶、金刚石微粉、金刚石线锯等产品的研发与市场拓展,进一步优化公司产品结构,形成人造金刚石及合成设备、大单晶、金刚石微粉、金刚石线锯(电镀线和树脂线)、砂轮等多种产品的产业链条。2013年,公司年产10.2亿克拉高品级人造金刚石项目已进入试生产阶段;电镀金刚石线项目于去年9月底顺利达产;焦作华晶钻石有限公司新厂区投产,树脂金刚石线、砂轮项目亦在洛阳开启新发展,公司初步建立起郑州高新区、郑州出口加工区、洛阳和焦作四个产业基地,进一步优化公司的产业布局。 2014年,上述项目度过试产期,产能有望进一步放量,业绩进入集中释放期。 3. 金刚石微粉线锯下游应用蓝海打开,光伏和蓝宝石切割行业未来增长空间巨大 . 之前,金刚石磨具多用于建筑领域,主要用于砖石等建筑材料的切割。随着磨具生产技术快速提升,金刚石磨具优异的切割性能使其应用领域快速扩张,而光伏和蓝宝石切割领域对磨具要求高,需求量大,金刚石磨具在上述领域的应用潜力巨大。 太阳能作为一种分布广泛的绿色无污染清洁能源,是可持续发展的首选能源。在建设低碳经济大背景下,各国政府对太阳能光伏发电的认可度逐渐提高,政策措施的效果将逐渐显现,除美国、法国、德国等发达国家市场外,亚洲、南美洲、加拿大、意大利、日本、中国、印度等光伏市场也正快速兴起。通过近几年市场培育与政府补贴,全球光伏市场得到了快速发展,导致光伏发电技术逐渐走向成熟,成本逐渐走低。同时,多晶硅行业成本壁垒打开以后,光伏发电核心原材料多晶硅价格出现了较大幅度下降,更加有利于其长期发展,光伏产业将成为全球发展最快的新兴行业之一。 2005 年以来,全球光伏产业获得了迅猛发展,年新增装机量从不到1GW 上升到了2013 年的38.7GW,平均年复合增长率近60%。在这期间,中国光伏企业抓住欧美政府对光伏产业予以补贴的政策,抢占欧美市场,产能迅速扩张,形成了包括高纯硅生产、太阳能电池及组件制造、光伏系统安装及相关配套产业在内的较完整的太阳能光伏产业体系。 相关数据显示, 2013 年全球光伏市场的新增装机容量达到38.7GW,累计装机容量达到140.6GW, 其中中国新增装机容量为12GW,同比增长232%,接近欧洲2013 年新增装机容量总和,全球光伏市场从以欧洲为核心区域逐步向亚洲转移,中国超越德国,首次成为全球第一大光伏市场。根据EPIA(欧洲光伏产业协会)预测,在政策利好的情况下,2015 年、2016 年全球光伏新增装机容量预计分别为62.64GW、74.27GW。 2009 年,我国出台了“金太阳”示范工程,即拉开了我国光伏装机加速的序幕。2011 年新增2.5GW,2012 年新增5.0GW。2013 年,随着多项政府支持政策出台,产业环境进一步向好,2013 年当年新增装机容量12GW,并且预计未来几年年均新增装机量依然不会低于10GW,到2015 年总装机容量达到35GW 以上。 随着新兴技术进步使光伏制造成本迅速下降、国内光伏发电装机容量的快速增长、欧美市场的稳步增长以及亚洲和其他新兴市场的开发,全球光伏市场空间快速扩大,我国光伏产业依然面临着重大的历史机遇。 随着全球光伏行业市场快速发展,太阳能光伏硅片的需求量将持续增大,进而太阳能光伏产业用微米钻石线的需求将进一步扩大,市场空间巨大。根据行业经验保守估计,每瓦太阳能光伏硅片切割需要耗用微米钻石线约0.5 米,以此测算,2014-2016 年度全球太阳能光伏行业微米钻石线的年需求量将分别达到200 亿米、300 亿米和500 亿米,其中,2014-2016 年度国内太阳能光伏行业用微米钻石线的年需求量60 亿米、75 亿米、150 亿米,市场空间巨大。 蓝宝石是一种集优良光学性能、物理性能和化学性能于一身的独特晶体,是现代工业重要的基础材料。蓝宝石强度高、硬度大、耐冲刷,被广泛应用于红外军事装置、卫星空间技术、高强度激光窗口材料。其独特的晶格结构、优异的力学性能、良好的热学性能使蓝宝石晶体成为实际应用的半导体照明(LED)、大规模集成电路SOI和SOS及超导纳米结构薄膜等理想的衬底材料。目前蓝宝石的实际应用需求主要是以LED照明、LED背光等为主的传统市场,而以智能手机摄像头保护盖和主键表屏等为主的电子应用市场也逐步打开。 LED是一种节能环保、寿命长和多用途的光源,其能量转换效率大大高于白炽灯和节能灯。衬底材料是半导体照明产业技术发展的基石,不同的衬底材料, 需要不同的外延生长技术、芯片加工技术和器件封装技术,衬底材料决定了半导体照明技术的发展路线,蓝宝石是LED上游衬底材料是当前最优的选择。随着LED行业环境趋于稳定、各国白炽灯禁售等LED利好政策的陆续出台,LED行业逐渐复苏并呈现快速增长态势。伴随着LED行业的景气复苏,必将带动对上游蓝宝石衬底的需求回升。2011-2015年全球及中国LED用蓝宝石底衬市场预测如下: 根据经验数据,每一片2寸LED蓝宝石底衬需要消耗7米左右的金刚石线锯,以此测算,2014-2015度全球LED用蓝宝石底衬所需微米钻石线约9.4亿米和13.3亿米,其中国内LED用蓝宝石底衬所需微米钻石线2014-2015年度约为3.1亿米和4.7亿米。 随着蓝宝石屏幕厚度降低、晶锭利用效率提升、切磨抛损耗减少以及加工成本降低,蓝宝石屏幕成本明显下降后,蓝宝石的应用将逐渐向新兴领域拓展,如智能手机等电子产品触摸板、摄像镜头及主键、蓝宝石表镜等新兴领域的应用的不断扩大,蓝宝石新兴应用的市场空间正逐步打开,并进一步带来蓝宝石行业用微米钻石线广阔的市场需求。随着蓝宝石在新兴领域应用渗透率的提高,蓝宝石行业用的微米钻石线的市场空间将呈现数十倍的增长。根据公司相关调研数据,因蓝宝石在新兴领域的应用,微米钻石线保守估计在2014-2016 年度国内市场需求可达到8 亿米、11 亿米、14 亿米,全球的市场需求量将更加巨大。 随着微米钻石线在贵重金属和精密陶瓷切割领域进一步深入地应用,相关领域也将为微米钻石线带来较大的市场空间。公司市场部已在积极开拓精密陶瓷切割方面的市场和业务,在公司产能能够满足的前提下,预计2014 年可实现部分销售收入。 目前,太阳能光伏产品、蓝宝石等材料的锯切加工主要采用游离磨料线锯切割技术,在加工过程中,将碳化硅磨料加入到金属线和加工件之间产生切削作用,即边切割边向金属线送带有碳化硅磨料的浆液,存在切割效率低、锯口损耗大、表面粗糙度和面型精度难以控制、浆液回收困难、工作环境恶劣、环境污染严重等缺点。近年来,发达国家的一些新兴技术如微米钻石线得到了较大范围的推广和应用,微米钻石线具有切割效率高、锯切力小、锯缝整齐、切面光整、出材率高、材料损耗低、环境污染小等特点,先进的切割加工工艺技术可以有效提高切割效率、降低相关产品的生产成本并极大地提高产品质量,同时由于没有废浆料的产生,环境保护水平也将大大地提高。 对于多晶硅和蓝宝石等原料,先进的生产加工工艺可以有效降低相关产品的总体成本数据表明,在过去的十多年中,光伏硅片的厚度从原来的330μm 降低到现在普遍的180-220μm 范围内, 未来这个趋势还将继续,硅片厚度有望达到100μm,硅片厚度减少使得成本显著降低,硅片厚度从330μm 到120μm,光伏电池总体硅原料消耗量的下降达60%。 微米钻石线作为一种先进的切割工艺,可以有效提高相关产品的生产效率, 并有效降低生产成本,相关产品成本的下降必将不断拓展应用领域并带来巨大的市场需求。 4. 需求蓝海打开,业绩有望进入集中释放期,金刚石线锯和宝石级单晶成就亮点 . 目前,公司高品质的微米钻石线产品已得到下游客户的广泛认可,并与相关客户保持较为稳定的合作关系。由于生产能力的限制,无法满足客户快速增长的市场需求,公司的微米钻石线产品处于供不应求状态,本项目实施达产后,将有效解决公司微米钻石线的产能瓶颈,生产能力将进一步提高,满足客户对公司微米钻石线产品的需求,同时公司市场占有率将进一步提高,销售收入和利润水平迈上新台阶。 不管是传统的蓝宝石切割设备,还是最新的研磨设备,都会用到豫金刚石控股子公司华晶精密的切割线(前者)或华晶微钻(微粉)。目前公司用于蓝宝石切割的金刚石线锯售价0.70元/米,蓝宝石切割线在线锯目前产量1.2万公里/月。2013年线锯收入约2100万元,净利490万元,2014年若能通过融资手段进行资金匹配,收入和净利有望同比大幅增长。 目前金刚石线锯设备有14套,投产后月度产能1.5万~2万公里,今年扩产月产能达到3万公里(预计在8月份)。光伏切片国内只有精密制造1家,全球光伏产业用金刚石线锯切割占比1%都不到,市场增长潜力巨大;而金刚石线锯微粉领域,国内外只有华晶微钻提供,华晶微钻已成为湖南岱勒蓝宝石切割线的微粉战略供应商。2014年5月预计微粉销量5000万~6000万克拉。 此外,华晶精密制造公司是目前河南省唯一一家通过金刚石线锯电镀工艺环评的公司,未来也不会再批。原来金刚石线锯项目(10套线锯设备)投资2.2亿元,其中设备投资1.7亿元。 宝石级单晶(大单晶或人工钻石):目前具备10粒/月产能,现在库存1万粒,公司正在努力争取获得中国及国际上珠宝协会及标准的认可,但压力较大。根据国际珠宝协会统计,2013年全球钻石消费达到64美元,中国消费占比20%左右,在全球地位举足轻重,但中国没有天然钻石出产,少数寡头垄断天然钻石生产和销售。据中国珠宝协会统计,目前国内珠宝厂家1800家,其中产值在亿元以上的有200家,若金刚石宝石级单晶通过珠宝协会认证,公司所产全部销售可实现年产值40亿元。华晶工程技术中心是国家认可委授权制造业中唯一的具有宝石(钻石)认证检测的机构。 目前焦作有50台压机(其中以老的小压机为主,新压机不足10台)生产大单晶,豫金刚石新建的10.2亿克拉项目200台压机中有160多台转产做大单晶(宝石级单晶),只有不足40台做传统的单晶。意味着10.2亿克拉项目真正用于新增金刚石单晶产能为2亿克拉左右。 售价:金刚石大单晶初步生产出来为片状,3片约有1克拉。根据需要再加工或研磨,目前市场需求主要以工业研磨用途为主,需求量主流一般为2.5mm,售价120~150元/粒,8mm以上售价高达3000~4000元/粒(达到宝石级标准要求)。 金刚石单晶产能及产量:2013年产量14亿克拉,销量13亿多克拉,预计2014年金刚石单晶产量在15亿~17亿克拉,具体释放多少产能视市场需求而定,目前金刚石单晶由于受到房地产投资和建设竣工面积下降价格走软,销售相对疲软。 线锯与微粉2013年生产经营实绩与2014年预算计划:2013年线锯收入约2400万元,净利润近500万元;微粉销量2亿多克拉,收入6000多万元,小幅亏损(有采购自大股东华晶金刚石单晶的减值损失),2014年约微粉预计产销量6000万~7000万克拉。公司全资子公司华晶精密:2014年线锯收入目标1亿元,净利0.25亿元~0.3亿元。公司控股51%子公司华晶微钻:2014年微粉收入目标1亿元,净利0.2亿元~0.3亿元。 我们判断国内金刚石行业将进入寡头垄断时代,只有充分整合公司资源,占据金刚石全产业链的公司有望在未来的竞争中脱颖而出。预计公司2014-2016年EPS为0.23、0.33和0.41元,对应PE为26X,18X和15X,维持强烈推荐-A投资评级。 风险提示:产能投放不及预期。

太钢不锈发布公告,将旗下控股51%的新临钢股权转让至太钢集团旗下的临钢,因行业景气度低迷,近年来新临钢业绩不佳,持续性亏损对公司业绩影响较大。此次转让不构成重大资产重组,但有利于公司甩掉包袱,显著改善公司经营状况。加之目前不锈钢下游需求超预期,我们预计今年行业整体盈利情况将会有所好转,而公司今年业绩也会有较为明显的改善,维持强烈推荐-A评级。 受到整体行业景气度低迷影响,公司2013年及最新盈利水平有所下降,新临钢对公司业绩影响较为明显。公司2013年全年归属净利6.3亿元,同比减少43%,而新临钢公司处于持续亏损状态。上一财年亏损1.82亿元,而今年前4个月亏损1.36亿元,亏损幅度有所增加。公司此次将新临钢公司股权转让至关联公司,将有利于公司甩掉包袱,改善业绩,公司未来业绩有望改善。双方以评估价值为基础,51%股权账面价值3.79亿元,评估价值为3.88亿元,交易完成之后,新临钢将从公司剥离,成为临钢的全资子公司。由于公司和临钢公司为同一实际控制人所控制,此次交易为关联交易,上述交易占比当期公司审计净资产1.48%,不构成重大资产重组。 年初以来,镍价上涨幅度一度超过50%,不锈钢价格涨幅也超过35%,下游不锈钢需求超预期,一季度我国不锈钢产量508.4万吨,同比增加15.42%,表观消费量387.9万吨,同比增加16.49%。目前上游原材料镍等价格波动幅度较大,鉴于不锈钢之前的上涨幅度,预计未来不锈钢价格降呈现震荡态势。而最终支撑不锈钢价格的主要因素仍然是下游需求。随着未来生活水平日渐提升,我们看好不锈钢未来新增的需求空间。公司作为国内不锈钢龙头,行业下游需求增加对公司有助于公司未来提升业绩。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司看点:未来不锈钢产业升级和下游需求领域增加,公司的产能不再增加,重点调整产品结构,延伸上下游产业链和强化资本运作,预计公司2014-2016年每股收益为0.15元,0.17元和0.22元,对应PE为18X,16X和12X,当前市净率不足0.6倍。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

公司发布公告,继公司对玖隆电商增资扩股之后,玖隆电商已经完成工商变更登记手续。同时,华夏银行拟对玖隆电商提供为期两年的3亿元融资系统授信额度。公司电商相关业务稳步运行,充分看好其未来的运营前景,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 玖隆电商已经完成增加注册资本工商变更登记手续。公司3月份完成增资扩股,玖隆电商注册资本从500万元增资到980万元。公司持股48.98%,剩余股权由公司控股的玖隆物流持有。同时玖隆电商董事有所变更,已完成董事工商变更登记手续。 华夏银行中小企业信贷部拟给予玖隆电商为期两年的融资系统业务合作额度3亿元。此项额度由玖隆电商公司所推荐的经销商共同使用,融资方式为仓单融资和买方融资。截至目前,玖隆电商公司的电子商务平台已拥有注册会员714家;交易钢材总量2.2万吨,成交总金额6,638万元。目前,玖隆电商公司的电子商务平台仍处于试运行阶段。 继续看好钢铁电商未来广阔的发展空间;据估算,未来钢铁电商空间有望超过万亿规模。我们前期推出的《钢铁电商O2O专题报告之一-掀起你的盖头来:开启生产资料B2B新纪元》中阐述了我们对于电商的观点,在如今的钢铁全行业微利时代,巨大的贸易体量和不断缩小的盈利空间倒逼钢贸环节亟待深刻变革,而钢铁电商是目前看得到的最为迅速的一种改革方式。钢铁电商的关键在于建立完备的全流程线上线下服务平台,以全流程型服务创造价值。玖隆电商依托大型生产企业沙钢,具备货源稳定,供应能力强,在线融资能力强和具备自有物流体系等优点,有望在未来的行业竞争中脱颖而出。 预计公司2014-2015年业绩相对平稳,每股收益0.04元和0.07元。当前公司主要看点为公司线上线下电商平台的推进工作,我们看好公司作为大型民营公司灵活的调整能力及全面开展电商给公司带来的业绩增长空间,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:钢价下行,公司电商平台推进不及预期。

公司召开股东大会及业绩分析会,公司高管为投资者解读公司经营近况,主要观点如下:一季度为业绩和毛利率低点,1)人民币兑日元贬值对公司影响逐渐减小;2)一季度库存将于二季度消化,预计二季度销量将大于产量,届时在业绩中将会有所体现;3)产品线将会进一步丰富,陶瓷墨水一季度单月产量达到120吨,而去年12月份单月才30吨,纳米氧化锆等多项产品也有扩产预期,同时公司已掌握蓝宝石生产技术,预计未来将有涉猎。公司积极应对市场和行业变化,调整公司重点生产和经营方向,二季度业绩将迎来拐点。重申我们之前的观点:公司股价底部在25元左右,目前是良好的买入机会,维持 “强烈推荐-A”评级。

事件: 宝钢召开年度业绩分析说明会,会议回顾2013年公司经营情况以及行业整体运行态势。目前,公司正在构建多元化业务版图,多极支撑格局逐渐形成,同时公司通过股权激励方案试水国有企业改革进程,未来增长路径逐渐明确。我们充分看好公司作为国企改革先锋角色给公司带来的发展空间,维持强烈推荐-A评级。 评论: 1、2013年公司经营平稳,各项业务有序推进 受周期性和结构性影响,2013年世界经济呈现缓慢复苏态势,国内经济平稳发展,增速继续收窄。国内全年粗钢产量7.8亿吨,同比增长7.5%,净出口钢材同比增长14.7%,重点统计钢铁企业固定资产投资同比下降14.8%。公司克服钢铁行业产能过剩、钢价下跌、竞争加剧、内部生产组织复杂等不利形势,积极策划产品结构和业务调整,合理配置资源,降本增效取得良好经营业绩。2013年销售商品坯材2199.3万吨,实现营业总收入1900.3亿元、利润总额80.1亿元,盈利能力继续保持业界最优。公司计划到2018年,钢产量达到3400万吨,收入2540亿元,独有产品比例上升至15%,6项全球首发,电商收入占比20%以上,湛江工程顺利投产。 2、强化主业,构建多元化业务线,多极支撑初具规模 首先是强化公司主营业务竞争能力公司多年来坚持定位于高端产品的差异化发展道路,从生产型企业转型成为嵌入式供应链服务企业,打破同质化恶性竞争,营造核心竞争力。微利时代,公司更为关注用户的个性化需求,通过服务赢取更多市场,创造更高附加值,构建具有宝钢特色的EVI服务模式。同时,公司积极筹划一体两翼的发展思路,在强化主业、构建EVI服务模式的同时,全面发展电子商务和多元化经营,构建多极支撑,打造全新的企业经营体系。 3、积极推进股权激励,释放内生动力,拉开国企改革大幕 公司正在积极筹划管理层股权激励计划,此次股权激励计划在公司尚属首次。股权激励预案披露,公司将向包括管理层在内的136名激励对象授予4745.82万股限制性股票,授予股票数量约占公司总股本的0.29%。限制性股票解锁条件包括有关收入规模、盈利水平、EOS等财务指标,考核年度从2015-2017年。此次推行限制性股权激励计划有望优化公司经营管理体制,进一步释放公司内生动力,为公司未来增长打开空间。 4、湛江项目将复制宝钢大院经营模式,打造全球可变成本最低钢铁生产基地 湛江项目静态投资450亿,将复制宝钢大院先进的生产经营模式,辐射华南和东南亚出口市场,将成为全球可变成本最低的钢铁生产企业。

公司2013年经营基本符合预期,受一些因素影响,2014年一季度业绩低于预期。但是我们与公司管理层沟通之后了解到,公司积极应对市场和行业变化,调整公司重点生产和经营方向,公司未来持续增长可期。我们判断公司股价底部在25元左右,目前是良好的买入机会,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 2013年度业绩基本符合预期,2014年一季度业绩略不及预期。一季度实现收入4726万元,同比减少25.1%,归属净利润978万元,同比减少35.2%,折合每股收益0.08元,加权平均净资产收益率1.5%,同比下降1.19个百分点,扣非之后加权平均净资产收益率1.23%,同比下降1.84个百分点。 公司一季度业绩出现较为明显下滑,主要有以下几点原因。首先是一季度为电器元器件行业传统淡季,公司部分客户订货量较去年同期有所减少。公司主要客户为日韩客户,今年计划将开拓国内市场,市场开拓尚需时日,一季度开拓相对低于预期。受到日元贬值的影响,公司在一季度主动采取了降价策略,进一步巩固产品的性价比优势,有利于公司进一步扩大市场占有率。但是在短期内可能会对公司的整体收入产生一定的负面影响,从而影响公司盈利水平。投资陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米级复合氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加。公司今年固定资产投资较大,资本支出较多,对当期损益产生较为明显影响。且新项目从筹建到产生效益存在一定时滞,故而一季度业绩出现下滑。 我们认为,虽然公司短期内业绩出现一定程度下滑,但是长期增长趋势不会改变。公司原有业务稳定增长,新建募投项目中部分已经开始投产,余下产能正在调试过程中,预计今年将会全部投产。待公司产能全部实现投产后,预计MLCC钛酸钡系列总产能将增至4500吨,随着公司销售渠道逐渐下沉并打开,预计公司钛酸钡产量将会呈现稳中有升的格局。 维持强烈推荐-A投资评级。鉴于上述几项原因,我们强烈看好公司未来的成长潜力,预计2014年-2016年每股收益0.96元、1.22元和1.43元,对应PE为27.5X、 21.5X和18.4X,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:新建产能投产不及预期。

公司2013年实现营业收入753亿元,同比减少3.7%,利润总额7.28亿,同比增加113.7%,归属上市公司股东净利润7.7亿,同比增加119%,折合每股收益0.106元,扣非之后归属上市公司股东净利润6.95亿,同比增加117%。公司业绩同比有大幅增加,加权平均净资产收益率同比扭亏为盈,大幅增加9.9个百分点,显示公司经营水平同比大幅提升。 2013年,钢铁行业整体运行态势依然严峻。面对严峻的行业态势,公司采取了一系列降本增效措施:首先,强化生产运行管理,统筹协调公司本部与鲅鱼圈分公司两地生产,全面提升生产运行质量,加强高炉监控,优化工艺技术,解决生产瓶颈问题,实现产量稳步提升。其次,不断优化采购策略,大幅降低采购成本,针对原材料市场大幅波动的市场特点,实现避峰就谷择机采购,提前在价格低位锁定低价现货资源,降低采购成本。再次,努力突破技术瓶颈,主要技经指标持续改善。全年完成新产品立项105项;对外签订新产品开发协议102个;下发产品质量计划130个;开发109个新钢种。围绕56个重点品种开展调品,累计完成调品品种992万吨,同比增加175万吨。同时,公司剥离持续亏损资产,优化盈利资产配置,调整公司资产结构,进一步增强了盈利能力。 2013年,集团生产铁2,163.07万吨,同比增长6.62%;钢2,081.70万吨,同比增长6.05%;钢材1,936.95万吨,同比增长1.46%;销售钢材1,901.83万吨,同比增长0.75%,实现钢材产销率为98.19%。 维持“强烈推荐-B”投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.14,0.16和0.18元,维持强烈推荐-B投资评级。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

2013年全年实现归属上市公司股东净利润2.17亿元,折合每股收益0.7元,同比增长40.22%。公司全年生产不锈钢管材6.53 万吨,同比增长19.1%。销售不锈钢管材6.50 万吨,同比增长16.4%;实现营业收入28.5亿元,比上年增长7.1%;实现净利润2.21 亿元,比上年同期增长37.28%;其中归属于母公司股东的净利润2.17 亿元,比上年同期增长40.22%。2013 年,公司共计开发新产品10 余项。其中核电蒸发器用800U 形管已于今年顺利完成全部交货,实现首个合同国产化并替代进口。 目前公司具备年产7.5 万吨工业用不锈钢管的生产能力。本期多项在建工程转入固定资产,其中包括超超临界电站锅炉关键耐温耐压项目、年产3000吨镍基合金油井管项目、年产2000吨核电用管及精密管项目、年产2万吨LNG等输送用大口径管道项目(主体工程已经投入使用)、以及其他技改、办公楼等杂项共计4.7亿元。目前主要在建工程包括1万吨能源输送用特钢与钛合金项目(目前处于土建阶段)、530轧机项目。 2013年初,公司在手订单量19,030 吨,于当期实现销售96.6%;报告期新增订单66,688 吨,于当期实现销售69.9%。重大在手订单情况:公司和沪东中华造船(集团)签订累计合同总金额4,600 万元。截止期末,本合同已发货2,242万元(含税)。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司计划2014年全年实现产量7.5万吨(新品3600吨),同比增加15.38%,而且随着公司产品结构升级,未来毛利率将保持稳中有升的趋势。预计公司2014-2016年每股收益为0.9元、1.06元和1.18元,对应PE为19.7X,16.8X和15X,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:整体宏观经济下滑,公司市场开拓低于预期。

事件: 公司公布一季度业绩预告,本季度实现归属上市股东净利润900-1000万元,折合每股收益为0.07-0.08元,而上年同期为1509万元,同比下降33%-40%。本季度非经常性损益对净利润的影响金额为150万元,主要为政府补助。公司一季度业绩出现较为明显下滑,主要有以下几点原因。 评论: 首先是一季度为电器元器件行业传统淡季,公司部分客户订货量较去年同期有所减少。公司主要客户为日韩客户,今年计划将开拓国内市场,市场开拓尚需时日,一季度开拓相对低于预期。 受到日元贬值的影响,公司在一季度主动采取了降价策略,进一步巩固产品的性价比优势,有利于公司进一步扩大市场占有率。但是在短期内可能会对公司的整体收入产生一定的负面影响,从而影响公司盈利水平。 投资陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米级复合氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加。公司今年固定资产投资较大,资本支出较多,对当期损益产生较为明显影响。且新项目从筹建到产生效益存在一定时滞,故而一季度业绩出现较大下滑。 我们认为,虽然公司短期内业绩出现一定程度下滑,但是长期增长趋势不会改变。公司原有业务稳定增长,新建募投项目中部分已经开始投产,余下产能正在调试过程中,预计今年将会全部投产。待公司产能全部实现投产后,预计MLCC钛酸钡系列总产能将增至4500吨,随着公司销售渠道逐渐下沉并打开,预计公司钛酸钡产量将会呈现稳中有升的格局。 公司投资山东国瓷康立泰新材料技术公司(持股60%),涉及陶瓷墨水、陶瓷色料和釉料、3D打印功能材料等业务,未来两年内收入和利润有望实现快速增长,助力公司业绩和估值水平的提升。同时,佛山康立泰对国瓷康立泰及三水康立泰的经营利润做了如下承诺:三水康立泰及国瓷康立泰合并的净利润2014年和2015年两个会计年度的收入不低于1.6亿元和2.5亿元,净利润数分别不低于人民币1,800万元和3,200万元。上述净利润指三水康立泰及国瓷康立泰各个会计年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数。 维持强烈推荐-A投资评级。鉴于上述几项原因,我们强烈看好公司未来的成长潜力,预计2014年-2015年每股收益0.96元和1.22元,对应PE为32.6X和25.5X,维持强烈推荐-A评级。

事件: 2014年3月31日下午,我们邀请到宝钢股份董秘朱可炳先生和证券事务代表虞红女士参加招商证券钢铁组电话会议,就公司2013年度业绩和重点相关问题于投资者进行交流,会议纪要如下。 评论: 2013年公司全年营业利润同比大幅增加114%,公司盈利水平提升,经营结构调整初见成效。公司经营结构进一步优化,主营业务盈利水平进一步增加。2013年全年产铁2122万吨,产钢2200万吨,销售商品坯材2199.3万吨。 2013年,公司“一体两翼”战略实施全面展开。在保持碳钢板和汽车板等产品行业领先优势地位的同时,公司进一步加大双高产品出口力度、加速海外生产基地布局,同时加快高端产品的生产研发,筹建全球最大的屋顶光伏发电项目。同时,公司依托上海钢铁交易中心和东方钢铁网两大工业品电商平台,积极推荐电子商务和信息产业建设,并以东方钢铁网为主体与上海钢联成立合资公司,在互联网数据中心(IDC)领域形成规模业务能力;同时积极推进动产质押信息服务资质认证和平台建设,为电子商务线下支持打下基础。并且,公司在自贸区内搭建双向人民币资金池,进一步扩大公司融资能力。同时,公司正在考虑多元化激励机制,包括核心人员股权激励计划。 Q:公司多元化激励机制包括哪些? A:股权激励计划,限制性股权公告,上报等待核准。同时筹划管理层资产管理计划,核心骨干人员的资产管理计划已经开始实施。 Q:湛江钢铁进度? A:公司湛江钢铁整体建设情况平稳,静态投资450亿,基本按照原有的计划进行,如果工期不受到雨季的影响,2015年9月份投入运行。 Q:公司财务指标有无要求? A:适用政策无实质性差别,与之前没有太大出入,做了小幅修正,不低于行业的平均指标。 Q:公司在自贸区资金池规模,融资成本? A:目前在自贸区有一家7000万注册资本,境外融资额度7000万人民币,综合成本比国内要低30%,由宝钢国贸执行。未来额度增加一方面是要增加注册资本,另一方面是要看外管局额度。 Q:东方钢铁网和上海钢联的合资公司定位? A::合资公司不是电商平台,只是一个动产信息质押平台,跟上海钢材交易中心和东方钢铁网有所区别,主要涉及动产信息,仓单信息,结算功能不在上面,动产信息质押平台。而上海钢材交易中心和东方钢铁网,有结算也有撮合的,是真正意义上的电商平台。 目前合资公司有自身的盈利模式,主要是采取信用资质认证的方式。 动产质押建设: 近两年钢贸行业信用危机较多,一般银行对仓单的真实性还存在质疑,由上海市银行同业工会(上海当地的银行基本上加入了同业工会)发起招标,最后下属东方钢铁中标,主要对动产质押的风险全流程做出管控。由于宝钢在风险、库存和物流的管理相对优势,所以就交由宝钢下属公司来做平台。主要方式是将仓库融入监管,有良好的仓储资质,纳入系统之后,实施动态的监管,确保仓单是真实的,对第三方进行管控的质押,促进贸易活跃,电商业务需要借力银行资金,所以这样一个动产质押平台建设也是为将来的电商融资打下基础。 最近两三年,贸易商的盈利能力相对下降,乐从融资能力下降30%,宝钢直供比80%,基本上没有信用问题。 Q:宝时达和东方钢铁网未来的发展路径?A:宝时达原来主要是针对宝钢内部现货的销售,主要是针对现货用户,而东方钢铁网主要是期货用户,同时兼顾其他客户,未来两个平台有整合的可能。 Q:宝信软件IDC项目建设?A:3000台机柜只是一期的项目,后续在在谈的项目,现在的土地只是用到了储备当中的几块,储备土地成熟的独立用地,IDC项目后续主要支出-电费与宝钢的成本基本保持一致。 Q:公司现金流比较宽裕,有什么打算?A:公司当前的现金流比较宽裕,公司2014-2015年将会是用款高峰(湛江项目建设),所以只能说是阶段性的资金富余,主要考虑风险较小的协议存款。

公司2013年收入有小幅下降,但是净利润均呈现持续稳定增长态势。2013年行业整体形势较为严峻,但是公司积极调整产品结构,同时缩减公司费用,使得公司盈利水平仍然保持稳定增长态势。公司未来主要看点是弹簧扁钢和铁精粉业务放量,战略是由做强到做精,我们对公司维持“强烈推荐-A”投资评级。 2013年营业收入132.1亿元,同比减少1.05%,归属上市公司股东净利润5.05亿元,同比增加7.51%,折合每股收益0.43元。加权平均净资产收益率高达21.1%,同比增加4.03个百分点。公司全年产生铁303.07 万吨,同比增长2.58%;产钢347.54 万吨,同比增长5.86%;产材347.42 万吨,同比增长6.19%;全年公司生产汽车板簧16.83 万吨,同比增长13.39%,汽车稳定杆35 万件,同比增长8.19%。铁矿生产81.17万吨,销售80.55万吨。报告期内,公司净资产收益率、吨钢材利润指标继续在行业内名列前茅。公司盈利水平提升主要得益于弹簧扁钢和铁矿盈利水平增加。 公司业务覆盖了完整的钢铁产业链,普特兼有,普钢包括螺纹钢以及高线,特钢包括弹簧扁钢和汽车板簧,目前具有年产能炼铁250 万吨、炼钢290 万吨以及钢材产能350 万吨,其中弹簧扁钢产能100 万吨,螺纹钢150 万吨(实际可达200 万吨),高线及其他100 万吨。 2014 年公司继续坚持“四个转向”发展思路,从追求多元化发展转向产业链延伸发展(2013年8月收购同达铁矿100%控股);从追求规模转向追求品种和效益;从追求做大转向做精做优,先做强后做大;从做建材为主转向以做工业材为主,调整产品结构,提高产品附加值。实施以差异化为核心的低成本、精品化竞争战略。同时持续扩大自有资源储备和产品产量。全年生产经营目标:收入127 亿元,产铁300 万吨,产钢340 万吨,产材340 万吨。 维持“强烈推荐-A”投资评级。看好公司的转型路径,同时公司的资产注入也值得期待。预计2014-2016年公司EPS为0.51、0.57和0.65元,对应PE为7X、6.2X和5.5X。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

2013年营业收入27.2亿元,同比增加10.2%,营业利润1.85亿元,同比增加21.3%,归属上市公司股东净利润1.49亿元,同比增加26.4%,折合每股收益0.47元,略超预期。归属公司股东净资产20.2亿元,同比增加4.3%。加权平均净资产收益率7.55%,同比增加1.37个百分点。 近年来,国家油气管网建设持续高度景气,公司顺势在未来,公司抓住历史机遇,完成无锡、四川德阳各建设一条直缝埋弧埋弧焊管生产线,同时在2013年年中和年底投入使用,对公司业绩产生了正面影响。2013年,公司石油、天然气输送用钢管的产能增加至63万吨(其中无锡38万吨,四川18.5万吨,新疆6.5万吨),占比公司总产能113万吨的55.8%。2013年公司实现销售量60.2万吨,与我们之前预测的基本一致。其中油气管26.3万吨,同比增加44.9%。其他钢管销售量33.9万吨,同比增加9.3%。 公司抓住国家能源改革和油气管网建设高峰这一历史机遇,积极筹划定向增发募集资金筹建江苏螺旋埋弧焊管项目(新增产能6.5万吨)、江苏复合双金属直缝埋弧焊管项目(新增产能10万吨)、江苏3PE防腐线生产项目和四川3PE防腐线生产项目,上述四项拟计划投资5.31亿元。项目建成之后,公司总产能将增加至近130万吨。 维持“强烈推荐-A”投资评级。目前我国整体油气管建设尚有巨大的增长空间,而市场广泛预期能源改革方案尚刚刚起步,未来整个上游设备制造行业存在巨大的产业机会。公司积极筹划增加油气管相关产能,完全顺应整个产业的发展趋势,预计2014-2016年公司EPS为0.62、0.74和0.88元,对应PE为20.4X,17X和14.3X,维持强烈推荐-A。 风险提示:产能投放进度低于预期。