前三季度业绩符合预期,维持增持。①景区交通改善预期持续升温,营销整合力度加大,带动景区客流高增长;天子山索道处关闭状态,杨家界索道分流作用显著,同比收入大幅提升;②公司经营管理改善,综合毛利率有所提高,期间费用率下降,盈利能力增强;③公司积极探索智慧旅游发展战略,打造景区直销平台或将成为新看点。维持2015-17年EPS为0.39/0.52/0.68元,维持目标价16.45元。 业绩简述:2015年前三季度营收5.06亿元/+44.75%,归母净利1.31亿元/+101.65%,EPS0.41元;其中第三季度营收2.63亿元/+46.83%,净利0.82亿元/+81.99%,EPS0.26元,符合此前业绩预告。 景区大交通改善+营销力度加大助力宝峰湖景区、环保客运及酒店收入维持较快增长,杨家界索道分流作用持续显著;公司经营管理改善,期间费用率下降,盈利能力增强。①景区周边交通有望持续改善,自驾游、周边游成为热点,公司2015年实行联票政策并推出多条旅游线路新产品,客流实现快增;1-9月宝峰湖景区接待游客近86.04万人次/+102.88%,营收0.59亿元/+63.54%;环保客运前三季度接待量279.08万人次/+23.3%;营收1.66亿元/+19.56%;张国际酒店0.12亿元/+121.3%;②受益于天子山索道停运改造,杨家界索道快速培育运力提升,前三季度接待游客量达165.6万人次/+664.22%,营收1.11亿元/+677.78%;③公司经营管理改善,综合毛利率49.09%/+5.78pct,有所提高;期间费用率下降,管理费用/销售费用6.71%/3.36%同比下降1.96pct/1.03pct,公司盈利能力显著增强。 公司积极探索智慧旅游发展战略,打造景区直销平台或将成为新看点。①参考国外要素商做大直销平台的经验,我们认为公司借助互联网打造以景区为核心的周边游生态链,推广B2B2C平台是大势所趋,提升公司估值。②2014年政府推出自由旅神,初有成效,有待继续投入提升客流转化率。 风险提示:自然灾害影响客流量风险;交通改善进度不达预期。

业绩符合市场预期,维持增持评级。①公司原有主营业务保持稳定增长,2015年并表江南园林导致收入和归母净利同比大增。②公司将持续深入开发世博园区,丰富景区内容;地产项目定位于打造健康生态型宜居建筑,未来有望持续贡献业绩。③集团资产注入仍有预期,公司将致力于打造区域旅游资源整合平台。维持2015-17年EPS为0.18/0.24/0.30元,基于公司未来将持续培育整合收购相关文旅资产,上调目标价至15.6元,对应2016年65xPE,增持。 业绩简述:公司第三季度营收3.09亿元/+69.35%,实现归母净利3458万元/+309.62%,EPS0.05元,符合市场预期。业绩出现大幅增长的主要原因是2015年公司并表江南园林后带来的增量收入与利润。 世博园区将推动内容升级,打造全新消费场景;地产开发建设加速且定位较高端,打造城市生态文旅和现代服务综合开发商。①世博园区Q3客流同增6.8%,公司未来将提升世博园区旅游内涵,打造演艺、婚庆典礼等一系列活动,增加游客消费频次。②世博生态城低碳中心项目四季度将结转收入,松壑邻里项目预售情况良好,未来将定位于生态健康型宜居住宅,地产板块未来将为公司持续贡献业绩。 集团资产注入仍有预期,同时公司将积极推进外延扩张并整合省内丰富的旅游资源。①集团旗下优质资产仍存在注入预期,公司将选择合适时机,以期能完善公司现有旅游产业链并能增厚公司业绩。②作为云南省最重要的旅游类上市公司,公司将致力于整合省内丰富的旅游资源,实现业务多元化经营,形成平台效应,打开成长空间。 风险提示:外延扩张整合进度低于预期;地产建设销售情况不及预期。

三季报符合市场预期,维持增持评级。①三季度收入增速稳定,投资收益确认时间差异导致归母净利同比持平,总体业绩增长符合预期。②交通改善带来客流持续增长,配合景区改造升级以及西环线项目开发,“大峨眉景区”战略稳步发展。③公司积极建设智慧景区,拓展并强化品牌项目与产品,国企改革仍将是公司未来的重要看点。维持2015-17年EPS为0.41/0.52/0.60元,维持目标价16.4元,增持。 业绩摘要:2015第三季度营收3.71亿元/+6.2%,归母净利8671万元/-0.88%,EPS0.17元,符合市场预期。归母净利增速收窄主要源于子公司联营企业房地产业务收入与成本确认时间不同影响了投资收益。 交通改善带来客流持续增长,景区改造升级提高经营效率,“大峨眉景区”战略稳步发展。①2014年底成绵乐高铁开通后景区客流持续增长,7月客流33.2万人次/+13.5%,预计三季度客流仍将保持两位数增长。②索道改造升级将显著提升运力:公司投资5656万元用于改建金顶循环索道,并设立分公司对金顶两条索道实行独立经营。③“大峨眉景区”战略稳步发展:柳江古镇项目开发将提振西环线的旅游景气度,打造新型休闲游目的地,并打开景区中长期发展空间。 公司加强智慧景区建设,丰富品牌项目与产品;国企改革仍是重要看点。①公司通过识途网建设智慧景区并推出官方移动门户,参与四川智慧旅游平台搭建,加快线上布局。②“峨眉雪芽”项目产品不断丰富,将提升品牌内涵,促进游客消费。③公司仍将积极推进国企改革,实际控制人变更后将对公司实行更加精细化管理,市场化运营可期。 风险提示:景区突发事件等影响客流;交通改善效果不及预期。

业绩符合预期 ,维持增持。①2015年前三季度年客流维持平稳增长,综合毛利率有所提升,且财务费用率大幅下降,盈利增速提升显著;②玉屏索道改善完毕,进一步提升索道运力,增强游客体验度,同时客单价亦有所提高,有望实现量价齐升;③合福高铁2015 年6 月底开通,黄山进入高铁时代,跟团游逐步转变为休闲观光游,催热高铁游、周边游,大幅度提升散客比例,持续带动客流量高增长;维持2015-2017 年EPS 为0.59/0.75/0.92 元,维持目标价23.54 元。 业绩简述:2015 年前三季度营收12.23 亿元/+10.11%,归母净利2.92亿元/+36.87%,EPS0.61 元/+33.71%,符合市场预期。 客流保持平稳增长,综合毛利率有所上升,且财务费用率大幅下降,盈利增速提升显著;玉屏索道改善运力提升,有望实现量价齐升。 ①2015 年前三季度客流平稳增长,黄山景区共接待148.81 万人次/+8.51%,门票收入4.73 亿元/+7.8%;由于公司经营管理加强,综合毛利率有所提高52.25%/+2.71pct ; ② 财务费用率显著下降(1.61%/-1.59pct),主要系公司归还较多银行借款;③索道改善运力提高,从1500 人/小时增至2400 人/小时,同时价格从80 元上调至90 元,有效缓解玉屏索道压力,未来有望实现量价齐升。 高铁游时代逐步开启,互联网+旅游成为大势所趋。①合福高铁开通,福州有望成为公司潜在客户市场,黄山景区有望进入高铁游时代;②公司与携程、同程等OTA 在营销宣传、产品设计等建立全面战略合作关系,未来有望打造智慧旅游综合服务平台,提高客户体验度。 风险提示:自然灾害等风险;索道改造带来客流增长不达预期

投资要点: 业绩符合预期 ,离岛免税收入表现靓丽,免税及旅游服务业务线上化长期发展可期。①三亚海棠湾持续快增,传统免税业务稳步推进,政策整体放松新店开设或加快;②随着国企改革顶层设计方案及细则出台,改革方向有望明朗;③中免商城试运营,跨境电商业务起步,国旅在线及蒲公英微店上线,提升长期发展空间。维持2015-16年EPS 为 1.99/2.47元,维持目标价94.84元,增持评级。 业绩简述:前三季度营收157.95亿/+8.66%,归母净利13.19亿/+10.58%,EPS1.35元,符合预期。毛利率同升1.2pct 至25.32%;销售费用率同升0.69pct,管理费用率升0.33pct,财务费用率受汇率波动影响同升0.30pct。 中免总社前三季度收入同增约17%,三亚海棠湾收入同增约25%,其中免税业务约增30%;三亚海棠湾9月受销售政策影响有所回落,四季度有望恢复高增长;政策有望整体放松打开传统免税增长瓶颈。①中免总社前三季度收入同增约17%,三亚海棠湾收入同增约25%,其中免税业务约增30%;②商务部数据显示,三亚海棠湾销售额7月为2.3亿元/+41.5%,8月为2.93亿元/+67.4%,因2014年9月海棠湾开业打折力度较大,且2015年9月起取消与旅行社的合作,9月销售额同比下滑47%,四季度有望恢复高增长;③财政部表示将增设进境免税店并扩大免税品种,政策整体放松,新店开设有望加速,打开传统免税增长瓶颈。 中免商城跨境电商业务起步;国旅在线上线,长期发展可期。 风险提示:离岛免税销售增速慢于预期、线上业务推进不及预期。

本报告导读: “内生增长+外延并购”路径维持营收较高增速,但财务费用率大幅提升压缩利润空间。公司借机票优势地位,整合大旅游生态资源,并不断实现商旅与金融深入融合。 投资要点: 业绩略低于预期,维持增持评级。①“内生增长+外延并购”路径维持营收较高增速,但财务费用率大幅提升压缩利润空间。②公司借行业集中度提高之势争当机票分销龙头,逐步渗透大旅游产品,加速区域资源整合;③旅游互联网金融业务继续发力,促进旅游与金融深度结合。考虑到综合毛利率下滑,短期借款增加提升财务费用率,利润增速放缓,下调2015-17年EPS至0.31/0.44/0.68元(-0.04/-0.05/-0.04元),参考行业可比公司平均估值水平,下调目标价至52.3元。 业绩简述:2015年前三季度营收7.09亿元/+114.30%,归母净利1.06亿元/+12.73%,EPS0.20元;其中第三季度营收3.15亿元/+180.72%,净利0.41亿元/+13.27%,EPS0.08元。业绩略低于市场预期。 公司以“内生增长+外延并购”战略路径维持营收较高增速,但财务费用率大幅提升压缩利润空间。①航空公司下调佣金率,致使更多小代理挂靠大代理,行业洗牌加速,公司市场占有率进一步提高,从而带动营收增长;②外延并购区域市场龙头,进一步巩固机票领域的优势,有望成为全国机票分销领导者;③由于短期借款较期初数增加177.06%,财务费用率(4.72%/+5.19pct)大幅提升压缩利润空间。 公司借机票优势地位,不断整合大旅游生态资源,金融业务持续发力,实现商旅与金融的深入融合。①公司并购欣欣旅游,并深耕TMC等业务,向旅游产业链资源延展的信心足、投入大;②持续发力旅游互联网金融业务,加速征信牌照申请进程,重点布局旅游产品及个人理财大数据分析,推进精准营销,实现商旅与金融的深入融合。 风险提示:航空公司佣金率持续下降;并购公司整合效果不达预期

投资要点: 三季报业绩符合市场预期,维持增持评级。①前三季度利润水平同比有所下滑,但Q3业绩同比有所好转,未来将持续改善。②乌镇客流保持较高增长且将受益迪士尼,古北水镇加速发展度过培育期并实现盈利,公司业绩有保障。③公司全面优化各板块治理结构,推进“遨游网+”战略并打造O2O平台模式。基于会展业务等对公司2015年业绩将产生持续影响,而两大景区均有望实现客流与客单价高增长,调整2015-17年EPS为0.52/0.72/0.95元(-0.06/-0.01/+0.04元),维持目标价32.62元,增持。 业绩摘要:2015公司前三季度营收78.65亿元/-3.63%,归母净利2.86亿元/-20.68%,EPS0.40元,其中Q3的EPS为0.17元。利润下滑主要受2014年同期利润追溯调整及会展业务季节性收入差异等影响。 景区表现持续优异,乌镇客流高增长助力其打造休闲度假旅游综合目的地;古北水镇Q3实现盈利,未来业绩持续向好。①乌镇业绩保持快速增长:前三季度客流+40%,其中东栅+13.23%,西栅+29.5%;营收+22.8%,净利+23.8%。②古北水镇前三季度营收大幅同增135%,客流+40%,平均客单价高达约315元;利用其区域资源稀缺性及精准产品定位,古北水镇有望进一步实现客流与客单价的双重提升。 遨游网、会展业务等促进旅游服务板块加速转型,实现战略升级。①“遨游网+”驱动O2O平台快速成长,公司未来将打造依靠品质取胜的综合型旅行社+电商,实现线上线下一体化。②公司旗下会展+山水酒店业务拟挂牌新三板,将优化其治理结构;会展业务未来将向大型体育赛事服务运营拓展,有望成为公司利润新增长点。 风险提示:古北水镇培育进度和遨游网战略推进进度慢于预期。

三季报符合市场预期,维持增持。①公司继续深化品牌定位,宴请市场拓展稳步推进,经营业绩持续提升;②优化食品产品结构,餐饮经营+食品工业双主业齐头并进,盈利能力将持续提升;③网络销售渠道建设进展迅速,“互联网+餐饮”战略持续发酵,新业态、新模式将进一步丰富品牌内涵,释放品牌价值。维持2015-17年EPS为0.46/0.50/0.59元,目标价27.20元,增持。 业绩简述:2015年前三季度营收14.05亿元/+0.71%,净利润1.23亿元/+1.86%,EPS0.398元/-4.64%,其中三季度营业收入5.12亿元1.95%,净利润0.54亿元/-3.66%,EPS0.176元/-6.32%,符合预期。 公司深化品牌定位,拓展宴请市场初见成效,营收稳步增长;优化食品产品结构,餐饮经营+食品工业齐头并进,盈利能力将持续提升。①公司发力大众消费市场,拓展宴请消费已初见成效,开店小型化、菜品精致化等措施有效控制成本,新店培育速度加快,通过开源节流实现业绩持续稳步增长;②食品产品结构进一步优化,丰富产品种类,强化节令食品生产销售工作,使得食品产品成为除餐饮业务外的另一利润增长点;③公司餐饮经营与食品工业齐头并进,盈利能力将持续提升。 网络销售渠道建设稳步推进,“互联网+餐饮”战略持续发酵,新业态新模式将丰富品牌内涵。①公司网络销售平台建设稳步推进,线上平台食品销售额同比增加52.22%;②公司烤鸭外卖产品“小鸭哥”已经在重庆试点推广,日均销售100余套,进展良好,未来将向一线城市推广;③公司积极布局线上销售渠道建设,打造“互联网+餐饮”新模式,将进一步丰富老字号品牌内涵,提升品牌价值。 风险提示:经济环境和政策限制对需求的影响,食品安全风险。

三季报业绩增长高于市场预期,维持增持评级。①公司主营旅游运输收入保持较快增长,运输效率提升、燃油成本下降、费用支出减少等因素导致公司盈利大增。②募投项目将同时提升现有航线运力与客单价,未来业绩增长有保障;新航线开拓将陆续落地。③公司将积极布局旅游全产业链,依托集团强大背景与资源拓展上游要素端,完善目的地服务体系,向海洋旅游综合服务开发商迈进。基于公司未来运输能力和效率将得到持续提高,上调公司2015-17年EPS为0.42/0.53/0.64元(+0.07/0.10/0.14元),维持目标价30.1元,增持。 业绩简述:2015年前三季度营收2.91亿元/+19.15%,归母净利7795万元/+82.88%,EPS为0.39元。利润水平大幅上涨的主要原因为公司提升了轮渡运输效率及燃油成本的下降,以及公司合理控制费用。 公司全面拓展海洋旅游运输业务,募投资金项目将提升现有航线运力、提高客单价,新航线项目开拓也在加速推进。①主要航线游客量保持快速增长,带动公司业绩实现稳步提升:Q3北涠航线客运量67.36万人次/+23.79%,7-8月蓬长航线游客量82万人次/+12.8%。②募投项目将提升公司现有航线整体运力,提高轮渡上的消费水平及消费频次。③公司加速布局国内国际新航线项目,实现异地扩张。 公司将积极布局上游资源要素端,打造旅游全产业链。①公司将整合旅游码头开发、旅游航线运营、旅游景区开发与旅游服务对接等,逐步建立的一体化运营模式。②集团资源丰富,公司作为休闲服务板块唯一上市平台有望获得集团更多的优质资产注入,丰富旅游产品。 风险提示:自然灾害等影响旅游客运量;公司外延扩张进度不及预期。

投资要点: 业绩符合市场预期,公司持续推进大旅游、大文娱生态圈建设,维持增持评级。①公司线下景区持续表现优异,三大异地项目推动业绩实现高增长;六间房8月开始并表,未来将成为利润新贡献点。②公司加速推进现场演艺项目的异地复制,同时拓展在线娱乐板块,利用产业基金收购优质IP,并以粉丝经济作为线上线下全面融合的切入口。③公司通过布局上游周边休闲游景区资源,向旅游全产业链延伸,全面打造宋城大旅游、大文娱生态圈。维持2015-17年EPS为0.44/0.62/0.80元,维持目标价40.3元,增持。 业绩简述:公司2015年前三季度营收6.14亿元/+88.04%,实现归母净利5.39亿元/+70.44%,EPS为0.39元,其中Q3的EPS为0.19元。 前三季度公司线下各景区表现优异,三大异地项目均实现快速增长;六间房正式并表将为公司带来利润新贡献。①杭州宋城景区举办多项娱乐活动促使景气度回升;三大异地项目游客量加速攀升,散团结构改善提高客单价,是公司整体业绩实现高增长的主要动力。②六间房8月份实现并表且表现优于承诺业绩,预计未来将有效增厚利润。 公司将加速线下演艺异地复制,并通过IP积累等积极开拓线上娱乐板块布局,同时向旅游全产业链延伸,全面打造宋城生态。①三季度公司泰安、漓江新项目公布,异地复制将加速落地,公司业绩增长有保障。②公司Q3投资两项优质互联网IP项目,有望丰富在线娱乐内容;六间房用户时长与ARPU值均创新高,未来将与线下景区实现内容与用户资源的深度融合。③公司投资建设龙泉山景区项目,深化对目的地和周边休闲旅游市场的把控,并将结合宋城景区进行旅游资源与产品的整合,进一步向旅游休闲全产业链延伸。 风险提示:项目建设进度低于预期,突发事件对旅游市场的影响。

投资要点: 维持增持评级。①锦江+铂涛经济型酒店国内市占率将达24%,成为国内经济型酒店行业龙头,与铂涛地域互补,实现客房与出租率的最优平衡;②会员资源打通,直销渠道拓展及管理系统整合将有效降低费用率;③铂涛集团旗下中端及特色酒店品牌并入有助加速公司中端酒店市场布局,助力盈利能力提升。考虑交易完成尚需时间,暂不计算铂涛酒店并表,预计2015/2016年EPS为0.78/0.96元,给予2016年略低于行业平均的40xPE,对应目标价38.40元,维持增持评级。 锦江与铂涛地域互补,出租率与增速将实现平衡:①合并完成后,锦江市场份额达24.2%,超越如家成为国内经济型酒店的龙头;②锦江主要布局华东,与布局华南及西南的铂涛地域互补,并减少同区域恶性竞争,完善区域布局有望实现出租率与客房增速的最优平衡。 会员资源共享打通,直营渠道拓展深入拓展挖掘将显著降低销售费用率:①双方会员资源打通,公司将拥有超9000万会员,会员规模扩大直营渠道拓展及深挖条件成熟;②直营渠道相比OTA等分销渠道成本优势明显,公司发力直营渠道将显著降低公司销售费用率。 完善中端酒店品牌布局,分享中端酒店高速增长红利;迪斯尼开园提振业绩,盈利能力持续提升。①中高端品牌布局持续完善,迎合消费新趋势,分享行业增长红利;②将受益迪斯尼开园客流增长,业绩显著提升,RevPAR增幅最高可达15.7%,盈利能力将持续提升。 风险提示:迪士尼客流风险;收购方案不确定性。

前三季度业绩预增好于市场预期,维持增持评级。①公司重组、更名完成,步入快速成长通道,前三季度业绩预计将实现全年承诺业绩;②公司控股股东海航集团资源丰富,支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展;公司基因优质,以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。预计2015-2017年原易食股份业务EPS为0.20/0.21/0.22元,收购、更名凯撒旅游已完成,预计并表后15-17年EPS为0.27/0.44/0.65元,维持目标价39.6元,增持。 业绩预告简述:公司2015年前三季度预计实现归母净利1.67-1.68亿元/+87%,EPS约0.246元,其中第三季度预计实现归母净利1.31亿元/+49%,EPS约0.193元,第三季度实现利润占前三季度约78%。 公司重组、更名完成,步入快速成长通道,前三季度业绩预计将可实现全年承诺业绩。①公司重组方案过会、更名完成,正式成为出境游行业优质标的;②预计前三季度实现归母净利逾1.67亿元,将可完成2015年业绩承诺扣非净利1.62亿元。 公司控股股东海航集团资源丰富,支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展;以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。①海航集团具有丰富航空资源、酒店餐饮资源,且集团旅游金融业务领先行业发展成熟,有望助力公司发展;②公司具有德国地接基因,积累丰富上游资源,品牌知名度高、具有强大品牌管理、产品设计、目的地服务能力;③得益于集团资源优势,公司可集中全力为以旅游为核心,扎实打造品牌提升服务。 风险提示:出境游受到系统性风险影响导致增速不及预期

本报告导读: 公司前三季度业绩预增略好于市场预期,异地项目持续高增长,六间房并表带来利润新贡献。公司线上、线下项目布局将加速落地并推动协同发展,完善宋城生态。 前三季度业绩预增略好于市场预期,维持增持评级。①公司线下景区表现优异,三大异地项目推动业绩实现高增长;六间房并表带来利润新贡献。②异地项目复制将加速落地,IP建设拓展在线娱乐布局,以粉丝经济为切入口实现线上线下的全面融合。③布局周边休闲游景区资源,向旅游全产业链延伸,全面打造宋城大旅游、大文娱生态圈。上调2015-17年EPS为0.44/0.62/0.80元,维持目标价40.3元,增持。 业绩预告简述:公司2015年前三季度预计实现归母净利5.06-6亿元/+60-90%,其中第三季度预计实现归母净利2.4-2.9亿元/+70-100%。 线下景区表现优异,三大异地项目持续实现快速增长;8月六间房实现并表,开始为公司带来利润新贡献。①杭州本部景区推出多项主题娱乐活动带动客流和收入增速稳步回升,三大异地项目市占率加速攀升,支撑公司整体业绩实现高增长。②六间房于8月份实现并表,其业绩的高速增长将为公司带来利润新增长点。 公司将持续推进线下现场演艺与互联网在线演艺的布局以及两大板块的协同融合,同时积极向旅游全产业链延伸,全面打造宋城生态。①三季度公司开始运营泰安项目并投资打造漓江千古情项目,异地复制将加速落地,夯实线下演艺板块业绩基础。②公司设立两大投资基金并已开始布局互联网IP项目,拓展六间房在线演艺内容并强化粉丝互动经济,与线下景区实现内容与用户资源的进一步融合。③公司参股深大智能并投资建设龙泉山景区项目,深化对目的地和周边休闲旅游市场的把控,进一步向旅游休闲全产业链延伸。 风险提示:项目建设进度低于预期,突发事件对旅游市场的影响。

本报告导读: 资源是出境游旅行社成为龙头关键;公司控股股东海航集团资源丰富,助力全产业链布局;自身基因优质,品牌知名度高,以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。 投资要点 资源是出境游旅行社成为龙头关键;公司控股股东海航集团资源丰富,支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展;公司基因优质,以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。预计15-17年原业务EPS为0.20/0.21/0.22元,收购、更名凯撒旅游已完成,并表后15-17年EPS为0.27/0.44/0.65元,目标价39.6元,增持。借鉴日韩欧美出境游发展经验,中国出境游市场①旅行社不会消失,随中国人口结构老龄化,跟团游比重预计将维持在40%以上;②当前以跟团游业务为主的旅行社应提供更多自由行、半自由行产品,即机+酒+车+导游+X;③龙头应控制上游优质资源,下游批零一体化。 海航集团资源丰富,支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展,且具资产注入预期。①航线是出境游关键资源、进入门槛高,集团航空资源可支持其业务增长;②集团储备大量酒店餐饮资源,深度合作可保证目的地服务质量;③集团旅游金融业务领先行业发展成熟,旗下海航易生控股拥多种金融产品可助力公司旅游金融发展。 凯撒旅游基因优质,品牌知名度高,以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。①凯撒旅游源自德国地接社,积累丰富上游资源;②品牌知名度高、客单价显著高于行业水平显示公司强大品牌管理、产品设计、目的地服务能力;③得益于集团资源优势,公司可集中全力为以旅游为核心,扎实打造品牌提升服务。 风险提示:出境游行业增速不及预期、公司管理层剧烈变动风险

前三季度业绩预增好于市场预期,维持增持。①公司营销力度加大带动环保客运及宝峰湖景区客流持续提升,天子山索道处关闭状态,杨家界索道分流作用显著,同比收入大幅提升;②景区大交通改善预期不断升温,加之国务院促进旅游投资和消费政策催化,景区最大程度分享周边游、自驾游及高铁游市场红利;③公司拟投资地方农商行,迈开多元化经营战略第一步,实现新的利润增长点。调高2015-17年EPS为0.39/0.52/0.68元(+0.04/+0.05/+0.07),维持目标价16.45元。 业绩简述:2015年前三季度预告净利润为1.28-1.31亿元/+97.23%-101.70%,EPS0.40-0.41元/+95%-105%,增速高于预期。 景区大交通持续改善+公司营销力度加大,杨家界索道、宝峰湖景区环保客运收入显著提升,尽享周边游、高铁游市场红利。①景区大交通改善预期持续加强:黔张常铁路已于2015年7月动工建设,张吉怀高铁有望2016年动工;宜张和张桑高速未来三年有望通车,荷花机场扩建项目于2015年投入,加之国务院促进旅游投资和消费,鼓励错峰休假和弹性作息,实施乡村旅游提升计划等政策拉动景区游客持续快增;②环保客运2015年前三季度累计购票人数279.1万人次/+23.3%;受益于天子山索道停运改造,杨家界索道快速培育运力提升,2015-年1-9月接待游客量达165.6万人次/+664.22%;③2015年景区实行联票政策,加大整合营销力度,推出旅游线路新产品,1-9月宝峰湖景区持续高增长,共接待游客近85.6万人次/+90.0%,客流的快速增长驱动营业收入前三季度较2014年同期增长63.54%;公司拟投资地方农商行,迈开多元化经营战略第一步,实现新的利润增长点。①公司拟投资地方农村商业银行8%股权,实现了跨领域投资,改变旅游景区单一业务收入现状,优化收入结构,分散经营风险,打开市场想象空间;②投资地方农商行有利于公司进一步拓展间接融资渠道,助力新项目落地。 风险提示:自然灾害影响客流量风险;交通改善进度不达预期。