事件 公司于4 月28 日晚发布公告,公司与贵州省政府及多个单位签署战略协议,建设基于大数据的食品安全平台和国家级数字音像出版服务和版权库平台。 评论 挺进食品安全领域:公司与贵州政府合作,实施国家重点食品质量检测和安全追溯物联网及大数据应用示范工程,构建以贵州茶叶及其制品的生产流通交易管理大数据和食品安全大数据应用平台。在建立健全茶叶等主要商品追溯体系后,逐步扩大应用范围。公司是此项目的主要建设商和运营商。 参与数字音像平台建设:公司与贵州政府及中国音像与数字出版协会,建设以版权管理大数据为核心的“国家级数字音像传播服务监管平台”及“国家级数字音像出版及版权备案库”,其中全国互联网数字音像内容传播监测平台争取于2014 年底前上线运行。公司是此项目的主要参与方。 怎么看这两个合作协议:公司从原有的电力行业数据采集技术出发,进入医疗健康管理、食品安全领域,参与数字影像领域,以大数据技术为基础,建设并运营整个系统平台,这是商业模式的重要转变。虽然短期内难以计算对公司业绩的贡献,但随着项目的推进,以数据的运营和分析为基础,扎根行业应用的平台模式,将为公司打开广阔的发展空间。 收购南京云商,进入医疗健康管理领域:公司收购了南京云商公司,开始进入移动医疗、健康管理领域。通过收购南京云商,来布局前端智能医疗可穿戴设备,并结合自身的数据信息采集技术,与江苏健康信息公司合作,建立覆盖江苏全省居民健康信息档案和系列服务架构。由于江苏的示范效应,公司在医疗领域,有望复制在电力行业的发展之路。 拓展医疗等物联网行业的优势在哪里?公司相对九安医疗等医疗设备公司的优势在于,对于千万数量级用户的医疗数据的实时精确采集技术,这是公司的优势。由于在电力行业,对于千家万户用电数据的实时精确采集技术的积累,同时在云端的平台搭建以及数据分析技术,使得公司把技术迁移到医疗等行业,这是其他医疗设备公司所不具备的,其他IT 云端公司也不具备公司的千万级精确采集技术。 传统业务收入逐渐恢复:由于国家电网公司下半年招标时间相对有所延后,市场招标总量与上年同期相比有所减少,使得公司去年传统智能电网采集系统业务收入同比下降,同时费用投入大幅增加。同时,我们看到,公司今年截止到现在产品订单量已经达到去年收入的一半。我们预计,公司今年传统业务受到国网加大投资的影响,收入将恢复,同时费用控制力度加大,费用率预计将下降。 投资建议 由于签订协议后续具体落实情况需要跟踪,维持盈利预测:14-15 年EPS 分别为0.55 元和0.73 元,维持6-12 个月33 元目标价位,相当于60x14PE,维持“买入”评级。

事件 4 月28 日,我们调研了润和软件公司,与包括公司董事长、副总、财务总监等多位高管交流。 评论 润和2.0,从外包到行业解决方案:我们认为,区别于传统的以人力外包为主的典型外包模式,公司已经不能称作一个软件外包公司。目前,来自国内的IT 解决方案收入已经占到公司收入的60%。公司本质是一个有客户基础的IT 解决方案公司。这类公司很明显的成长路径就是:外包——解决方案——产品,毛利率随之逐渐提升,最终转变为有行业应用基础的产品型公司。润和软件目前走在第二阶段,即2.0 版本。 “地基+柱子”的模式,软硬一体化的战略道路:公司以外包为基础,积累了优质客户和技术,是为“地基”;在此基础上,将行业化作为战略发展方向,树立“柱子”。公司通过收购捷科智诚,进入金融测试领域,并圈定了众多银行优质客户。在银行系统升级,国产化方案开始逐渐应用的背景下,公司有望借助捷科智诚,在金融信息化领域有所开拓。同时,面向数字家庭的软硬一体化应用产品,是公司的一个看点,预计公司今年有望在整合芯片资源、与内容商合作方面有进展。 业绩增速逐渐恢复:去年是公司业绩的调整年,13 年收入和净利润增速分别为25.6%和17.7%。由于4G 建设的投入,公司客户产品和研发进入新周期,对外发包量加大;同时手机产业链洗牌形成比较好的产业结构,各厂家的外包量增速开始恢复。 从外围IT 应用,切入金融:公司在供应链解决方案方面有较深的技术和客户基础,特别是汽车领域;因而公司未来有望基于自身提供的供应链IT 系统,为用户提供包括汽车金融等在内的供应链金融服务,通过自身提供的系统和解决方案,做到整体的透明化和风险可控。 投资建议 给予“增持”评级,预测公司母公司保持两年30%的年均复合增速,按照收购的捷科智诚公司的业绩对赌要求并入计算并摊薄,预测公司14-15 年EPS 为0.81 元和1.06 元,目前股价对应14 年23 倍。给予公司6-12 月目标价24.5元,对应14 年30 倍。

业绩简评 数字政通13 年实现收入4.06 亿,净利润9404 万,同比增长83.06%和30.19%,实现每股收益0.75 元,基本符合预期。 经营分析 摊销会计处理导致13 年报与业绩快报净利润增速差异:公司并购汉王智通时有2300 万的存货增值,在13 年一次性摊销,导致13 年的非经常性损益为-900 多万。如果还原此次会计处理,数字政通母公司税后净利润为9400万,汉王智通70%的税后利润为1400 万,这样加和后的同比增长在50%左右。 公司的产品化能力强:公司不断丰富产品模块和加强产品化,大系统实施周期较短和参与服务人员较少,从中可以看出公司产品化程度较高。随着项目体量的不断增大,这种较强的产品化能力是毛利率的保证。 停车场、高速公路等智能交通业务将是明年重要看点:收购汉王智通以后,公司逐渐打磨智能交通业务线,预计今年除了在传统的城市智能交通领域,公司将逐步开展在停车场、高速公路等信息化领域的布局。在做数字城市管理中,公司已经对上述业务有所涉及,今年将开始深化。 优化营销结构,考核目标下放:公司进一步优化营销大区的管理架构,将考核目标分解下放到全国各个营销大区,形成与收入和利润目标相匹配的大区奖励机制,并鼓励各大区建设适合大区发展特点的内部考核办法。 如何认识数字政通的投资价值:1、业绩增长的确定性高,我们判断公司有望保持三年复合40%业绩增速;2、大智慧城市产业中的小公司,公司目前收入规模与整个包括数字城市、智能交通在内的智慧城市每年的投入相比,还非常小,还远没有到达成长天花板;3、公司从数字城管起家,开始不断延伸新领域。 盈利调整 我们维持对公司2014-2015 年EPS 为1.15 元和1.6 元的盈利预测,维持目标价46 元,对应14 年40 倍,维持“买入”评级。

事件 4月11日,我们组织投资者调研了拓尔思,与公司高管就并购天行网安及拓尔思发展等问题进行讨论。 评论 今年是大数据分析的落地年:数据分析是我们今年非常看好的一个IT方向之一。百度、腾讯、阿里等大互联网公司也针对自身的平台用户提供数据分析业务。国内金融、环保、交通、医疗等行业的数据分析应用逐渐开始,同时预计未来几年全球的大数据分析与服务市场将保持30%的年增速。 怎么看大数据的公司?首先大数据标的仍然是稀缺的。我们认为,A股纯正的大数据标的就两个:东方国信和拓尔思。放眼港股,这样的标的也是稀缺。怎么看?可以把大数据产业链分为三部分:拥有数据的一方、做数据技术的公司、做应用的公司。IT类公司主要是后两个领域。 (1)做大数据技术的公司,这方面国内公司跟美国企业是差距非常大的,如果可以做到模块化和产品化,这样的公司是很牛的,可以给非常高的估值,比如Splunk,Tableau,Cloudera,估值都在25倍PS以上(PE就没法看了)。这个领域由于技术的尖端性,公司是不会多的。 (2)国内公司的机会在于行业应用,贴近客户,从客户的需求出发做行业的数据分析应用,这是国内公司的优势。国内公司做大数据的价值在于行业应用!这是我在报告中一直强调的观点。数据分析行业应用的壁垒是很高的,要么招人要么通过收购来布局,比如阿里巴巴做金融行业的数据分析应用,就通过给2-3倍的薪资来挖人。我们欣喜的看到东方国信和拓尔思都开始走上了通过投资并购来拓展行业应用的道路。 (3)东方国信是我们去年11月底就开始并持续推荐的标的(参考我的东方国信买入评级报告《大数据技术属性,业绩确定性高》11月27日),目前股价涨幅超过50%。当时之所以开始推荐这个公司的原因,一方面在于我看到了公司的战略开始走通过并购的方式来做跨行业应用的路,这是很关键的;另一方面就是其业绩的确定性比较高。 (4)如果做数据分析应用的公司可以提炼出一些产品化和模块化的产品,在本行业应用中来做推广,减少项目属性,这样是可以逐渐提高估值的。这也是投资者需要密切关注东方国信和拓尔思的一个点。 并购天行网安,拓尔思拓展公安行业应用:通过收购天行网安,一方面可以拓展在公安行业的应用,公安行业是拓尔思的比较大客户,但苦于深入不够,收购天行可以带来机会;另一方面,基于数据的分析加强安全是未来的技术趋势,拓尔思和天行网安的协同有望在这个方向做出点领先的产品和应用。 双方的合作协同:双方目标客户都围绕数据展开需求,拓尔思帮助天行将数据分析技术用于安全分析;天行帮助拓尔思将保密技术用于大数据管理;双方的客户重点都是政府市场,拓尔思在政府部委和党委机关较多,天行在公安、保密、工商较多,在公安厅局布点较多,相对比较下沉。 投资建议 维持“增持”评级,拓尔思按照复合10%的利润增速,加上天行网安的业绩对赌的要求,给予14-15年EPS为0.51元和0.6元,考虑到信息安全行业和数据分析行业的平均估值,给予目标价25元。

事件 2014年4月10日晚,东方国信发布公告,公司以自有资金3500万元收购汉科桥创51%的股权。 评论 收购汉科桥创,巩固运营商市场地位:汉桥科创主营企业级商业智能软件产品及服务,主要客户为国内电信运营商。通过收购,提高公司在国内电信运营商的市场份额,扩大在非电信行业领域的业务规模。汉科桥创的业绩对赌要求是2015年-2017年业务合同额3000万、5000万和7000万。 内生与外延并重,并购是大数据公司成长核心:公司从去年开始,将外延并购作为公司的发展战略之一。大数据应用行业本身有其行业应用的强壁垒属性,要么招人要么通过并购。阿里在进入金融大数据领域的时候通过高薪招人,这是通过招人的方式进入跨行业数据应用。 数据分析应用逐渐落地:今年将是大数据分析应用的落地年,特别是在企业级领域。百度、腾讯、阿里等大互联网公司也针对自身的平台用户提供数据分析业务。国内金融、环保、交通、医疗等行业的数据分析应用逐渐开始,同时预计未来几年全球的大数据分析与服务市场将保持30%的年增速。 业绩确定性高:公司的业绩为母公司和收购并表的两个公司业绩之和。根据业绩承诺,北科亿力2013-2015年净利润为1500万、1800万和2200万,科瑞明2013-2015年净利润为600万、800万和1000万,14年两个并购公司业绩可以增厚公司业绩2600万。母公司股权激励行权条件是复合增长20%,我们预测母公司两年复合增长25%。这样按照收购公司业绩承诺的最低线,加上母公司两年复合增长25%的业绩,即为公司最终业绩。 投资建议 维持“买入”评级,由于收购标的规模较小且被收购公司的业绩对赌要求是合同额,而非利润,所以我们暂且维持盈利预测14-15年为0.97元和1.36元,目标价40元。

事件 中海达发布公告:近日收到中国人民解放军总装备部颁发的《装备承制单位注册证书》,公司符合装备承制单位资格条件要求,已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》,有有效期至2017年12月。 评论 获得军工资质,军工客户范围将扩大:公司过往只能对个别军工单位有过少量的供货经历,有了军工装备承制资质之后,在客户范围上将大幅扩大,公司的声呐、陆地测绘、三维激光等产品将可以面向所有军种供货。 公司产品在军方有较大需求:由于有较高的技术门槛,公司的很多产品都是打破国外垄断,进行进口替代的产品,比如面向海洋应用的单波束及多波束声呐系统,高精度卫星测绘产品,北斗的军工应用系统等,都可以根据军方的需求改进后,面向军方供货。 军工业务将为公司带来业绩弹性:军工产品有其量大且利润高、周期长的特点,所以预计公司产品按照军方需求改造定型后,会对公司明后年的业绩带来一定的增长弹性。 空间信息采集+加工处理+应用的全产业链:公司的数据采集测绘产品,是起家业务,未来维持稳定的20%增速;以街景地图、三维地图、三维激光扫描产品、海洋测绘产品、北斗应用为代表的应用业务,经过前几年的投入布局,未来2-3年将逐渐进入收获期,是公司业绩的新增量;加工处理业务,以数源公司为中心,承接客户和自身的信息数据处理需求。 从设备提供商向信息服务提供商的战略转型:公司以销售硬件设备起家,随着上市后的并购和投资,未来公司收入结构中测绘产品的占比将逐渐下降。从长期趋势看,公司信息服务收入的占比将逐年提升,从卖设备到卖信息、卖服务的转型。 投资建议 维持“买入”评级,维持预测公司14-15年EPS为0.90元和1.35元,维持目标价35元。

事件 石基信息发布与阿里巴巴合作的战略协议公告,就淘宝旅行与酒店信息系统直连,淘点点与餐饮信息系统直连,支付宝与公司产品渠道推广方面达成全面战略合作共识。 评论 大互联网公司在O2O市场中圈地,其他公司搭车寻找位置,弥补劣势:在众多的以B2C为基础商业模式的大行业O2O中,毫无疑问,阿里、腾讯等大互联网公司将占据主导地位。其他IT或子领域互联网公司,在与阿里、腾讯的合作中弥补自身的短板,在合作的过程中壮大自己。 从腾讯与大众点评、阿里与石基信息合作,看其战略意图:腾讯的巨大优势是微信,短板在于没有商家资源,与大众点评的合作,在于补充商家资源;大众点评拥有800万家的商户资源,并且在2012年第二季度来自于移动端的流量就超过了PC端,与微信的合作可以更好的吸引移动互联网的流量,两者的合作可以称为“线上”对“线上”。阿里的优势在于线上资源丰富,线上的数据采集信息丰富,与石基信息的合作,在于拓展线下餐饮酒店信息系统的直连,为用户增强便捷的用户体验;石基信息则可借助阿里的优势,拓展自身的信息系统技术应用,获取更多的产品用户。 合作涉及酒店、餐饮、支付三大领域:1、公司与“淘宝旅行”系统对接合作,在畅联技术对接、酒店信息系统、中小客栈后台系统等方面对接合作;2、“淘点点”系统对接合作,为“淘点点”商户的点餐系统与“淘点点”的系统对接提供技术支持;3、公司的软件系统与支付宝相关产品接口集成。 如何认识石基信息的投资价值:1、餐饮酒店信息化领域的垂直型公司,有望在酒店餐饮O2O大趋势中受益;2、通过畅联、支付等业务的布局,以及对中电器件的收购,未来公司将完成对高中低客户的全覆盖;3、公司通过自身的布局,也在往平台化转型。 投资建议 维持“买入”评级,预测公司14-15年EPS分别为1.46元和1.87元,给予公司未来6个月51元目标价,相当于35x14PE。

事件 中海达发布2013年年报,公司实现收入5.38亿和净利润1.08亿,同比分别增长41.15%和49.09%,符合预期。 评论 一份全面且健康的财报:从整份年报来看,公司的收入保持了快速的增长,传统测绘采集业务保持了稳健增长,新的数据处理和应用业务出现了爆发。管理费用增长较快,保持了公司一贯的重研发投入的风格,研发投入保持了11%左右的占比。现金流出现了快速的增长,表明公司的回款能力在显著改善。 空间信息产业链布局架构初步形成,新业务开始收入贡献:公司目前已形成空间信息数据采集装备(包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳探测产品、三维激光产品)、空间信息数据提供(包括2.5维和真三维空间数据、三维全景空间数据)、空间信息数据应用及解决方案(包括数字文化遗产解决方案、智慧城市应用解决方案、移动GIS行业应用解决方案、地质灾害监测、农机自动化、精密机械控制和cors系统应用)等三大类产品,如新的数据提供业务已经实现了537万的收入,数据应用解决方案业务实现了200%的增长。 2014年的看点:14年上半年推出商用的多波束高端声呐探测产品,进口替代,打破国外垄断,拟成立海洋公司为平台,拓展海洋产品业务。在街景地图领域,继续与互联网公司的合作,并向交通、电力、航道、城管、国土等领域进行延伸。北斗应用方面,在精准农业、精密机械控制领域,从区域试点向全国布局拓展。 投资建议 维持“买入”评级,维持预测公司14-15年EPS为0.90元和1.35元,维持目标价35元。

投资逻辑 从数据采集技术出发延伸到大健康物联网其他行业:公司的数据采集技术是一流的,应用于电力行业,随着智能电网的发展而不断成长。但信息数据采集技术的本源是相同的,公司基于此技术,开始延展应用于其他行业,比如医疗、食品安全等大健康领域。公司未来将从自身技术基础出发,横向拓展应用领域,布局物联网信息数据采集、处理及应用。 收购南京云商,进入医疗健康管理领域:公司收购了南京云商公司,开始进入移动医疗、健康管理领域。通过收购南京云商,来布局前端智能医疗可穿戴设备,并结合自身的数据信息采集技术,与江苏健康信息公司合作,建立覆盖江苏全省居民健康信息档案和系列服务架构,是否排他我们在公告里还没有看到。由于江苏的示范效应,公司在医疗领域,有望复制在电力行业的发展之路。 拓展医疗等物联网行业的优势在哪里?公司相对九安医疗等医疗设备公司的优势在于,对于千万数量级用户的医疗数据的实时精确采集技术,这是公司的优势。由于在电力行业,对于千家万户用电数据的实时精确采集技术的积累,同时在云端的平台搭建以及数据分析技术,使得公司把技术迁移到医疗等行业,这是其他医疗设备公司所不具备的,其他IT云端公司也不具备公司的千万级精确采集技术。 传统业务收入逐渐恢复:由于国家电网公司下半年招标时间相对有所延后,市场招标总量与上年同期相比有所减少,使得公司去年传统智能电网采集系统业务收入同比下降,同时费用投入大幅增加。我们预计,公司今年传统业务受到国网加大投资的影响,收入将恢复,同时费用控制力度加大,费用率预计将下降。 投资建议 我们认为公司的数据信息采集技术是一流的,率先应用于电力行业。未来逐渐将大数据技术应用于大健康行业,成功转型。 估值 盈利预测:14-15年EPS分别为0.55元和0.73元,考虑到大数据采集技术及应用,给予未来6-12个月33元目标价位,相当于60x14PE,“买入”评级。这里盈利预测我们并没有考虑医疗等新业务的贡献。 风险 公司健康管理业务推进低于预期;公司整体转型受阻。

事件 榕基软件于2014 年3 月3 日晚发布公告: 1、公司向榕基国际公司增资港币7000 万;2、设立全资子沈阳榕基;3、增资子公司榕基软件工程有限公司8500 万。 评论 布局智慧城市应用:通过公司发布公告的这些动作,我们看到,公司以工程项目的角度整体上来做智慧城市项目,预计在福建平潭、福州等地开始实施。地域扩张方面,公司设立东北分公司,开始布局东北市场。由于智慧城市有区域竞争分割的属性,作为福建省领先的软件公司,榕基将充分受益福建省本地的智慧城市项目,特别是在平潭——国家对台综合实验区。我们判断,以福建省为主体的电子政务移动办公、平潭智慧城市建设等项目,将是公司今年业绩反转的主要动力。 盘活在手现金:公司目前仍在手近10 亿现金,这在公司所处的40 亿市值规模左右的软件上市公司中,拥有如此多现金的公司是很少的。在现在的信息化发展阶段,现金是软件公司发展的王道,公司可以基于此做并购、智慧城市、创新性业务等。 三电质检业务,围绕进出口企业开展增值服务:公司已经累积了4-5 万家左右的中小企业进出口用户,特别是国家质检总局的E-CIQ 平台也是由公司提供。由于公司占据了中央的质检系统,并拥有大量的中小企业资源,且公司的三电工程业务本身使得用户粘性高,未来公司围绕中小企业可以衍生多样的增值服务。 投资建议 维持公司“增持”评级,盈利预测:14-15 年EPS 为0.30 元和0.45 元,维持目标价17.5 元。

事件 方直科技在2014年2月26日晚发布业绩快报:实现收入7510万和净利润2461万,同比增长-2.71%和16.8%,符合预期。 评论 站在在线教育的风口上,全球资本都在关注在线教育:过去一个月,整个在线教育市场发生几件事,谷歌投资在线教育软件Renaissance,公司估值10亿美元。阿里巴巴领投在线教育平台TutorGroup。欢聚时代YY宣布投入10亿美元做在线教育。因而,我们可以看到大互联网公司以及产业资本对在线教育的嗅觉和重视,全球资本都在关注在线教育。 聚焦于中小学及学前教育的垂直公司:方直科技,聚焦于面向中小学同步教育市场,有自身固定的用户群体,且线下光盘的覆盖面已经达到700-800万量级,这是往线上延伸用户的基础。同时,公司线下用户贡献的ARPU值只有10块钱,往线上导用户,ARPU值提升空间大。 内容端也在不断丰富:在线上内容方面,除了光盘本身的同步教育内容之外,公司在逐渐增加线上口语教学、改错题、背单词等新内容,仅仅围绕着K12同步教育丰富内容。在移动端领域,公司也在储备产品。 投资建议 维持“买入”评级,给予公司未来6-12个月35元目标价位,维持14-15年EPS分别为0.37元和0.48元。

事件 2014 年1 月21 日,恒生电子发布2013 年业绩预告。预计2013 年归属母公司净利润相比2012 年增长52%。 评论 恒生电子已经走出低谷:2013Q1、H1、Q3、2013N 累计净利润增速分别为22%、37%和52%、52%,业绩回升得到确认。根据初略的数据,收入增长、毛利率提升、费用率下降是公司业绩增长的三大动力。今年以来,我们反复强调恒生电子进入业绩修复周期,公司的经营数据逐步验证了我们的观点。 认识恒生需要认识到两个周期:由于恒生电子和机构投资者本身关系很近,所以投资者很容易观察到恒生电子所处的行业周期。但是我们认为2013 年以来,恒生进入了证券市场回暖周期和治理改善周期。仅仅依靠行业周期来判断恒生电子,容易忽略公司未来几年的内生成长性。我们认为2013 年的业绩增长组合非常健康可持续,2014 年收入、毛利率和费用率能够延续2013 年的势头,最终将带来2014 年40%-50%的EPS 增长。 证券IT 行业将逐渐更加重视软件质量,具有卡位优势的软件将持续溢价:光大乌龙指事件后,证券行业又快速进入重新重视软件质量的周期,高质量的软件将和低质量的软件在价格上彻底拉开差距。恒生电子在证券交易系统方面具有卡位优势,这使得无论在产品化程度、软件完整性、软件健壮性、服务体系等各方面,其竞争对手都难以望其项背。恒生电子的证券交易系统将持续溢价,客户无力抗争。 上调未来三年业绩预测:略微上调13-15 年EPS 至0.49 元、0.73 元和1.00 元。 投资建议和评级 恒生电子正进入景气向上和价值重估的轨道,我们重申“买入”评级,给予目标价30 元。

投资逻辑 电子政务业务,安防、智慧城市、移动办公等新项目不断:公司作为福建省主要的软件企业,在福建省智慧城市建设中将受益。平潭作为国家级综合实验区,投入巨大,预计公司在包括安防系统、建筑智能化等多项信息化建设中获益。同时,公司预计在金质工程、金环工程、天平工程,福建省移动办公等多个项目中有所斩获。 国网业务,电子文件项目将成为支撑:从13年开始,公司逐渐开始按照10%-15%的比例收取国网SG186协同办公项目的服务费,同时国网开始试点电子文件,将所有需要管控的信息电子化。由于公司在SG186工程的业务基础,与国网有良好合作,预计未来在国网电子文件业务发展中将取得部分项目。 三电质检业务,围绕进出口企业开展增值服务:公司已经累积了4-5万家左右的中小企业进出口用户,特别是国家质检总局的E-CIQ平台也是由公司提供。由于公司占据了中央的质检系统,并拥有大量的中小企业资源,且公司的三电工程业务本身使得用户粘性高,未来公司围绕中小企业可以衍生多样的增值服务。 投资建议 考虑到公司在手仍有近10亿现金,未来可以基于此现金做并购、智慧城市项目、创新性业务等。在目前公司的市值规模,拥有此数量现金的软件行业上市公司还是比较少的。所以,我们认为公司的价值应当用市值减去现金来讨论。 估值 给予公司“增持”评级,预测公司13-15年EPS为0.32元、0.42元和0.54元,给予去现金后公司14年35倍估值,则公司目标市值是55亿,即6-12个月目标价17.5元。 风险 智慧城市项目建设和国网电子文件业务推进低于预期。

事件 受新股全通教育的上市影响,市场关注教育信息化和互联网教育行业,我们阐述对方直科技的观点。 评论 教育是未来信息化投入的重点领域之一,互联网流量变现强:在十八届三中全会决议公告中,教育是明确提到加强信息化建设的领域之一,未来预计政府在教育信息化领域的投入将不断加大。同时,在互联网在线教育,创业者和亚马逊、阿里等互联网大公司都很看好,互联网教育的流量变现能力很强。 从软件公司向互联网公司转型,从线下到线上:公司以面向中小学的同步教育软件为基础,开始在销售同步软件光盘的同时搭载客户端,使通过登录客户端来学习;一年700多万张的光盘受众量,是公司铺线上客户端的基础。 逐步丰富内容端:在线上内容方面,除了光盘本身的同步教育内容之外,公司在逐渐增加线上口语教学、改错题、背单词等新内容,仅仅围绕着K12同步教育丰富内容。 如何认识方直科技的投资价值:1、公司是业务最纯粹的互联网教育标的,目前正处于从线下到线上的转型期;2、公司目前市值只有16亿,随着公司线上客户端覆盖量的不断增加,市值将不断上升;3、公司是面向B2C的商业模式,可以真正接触到用户。 投资建议 维持“买入”评级,维持公司未来6-12个月30元目标价位,维持13-14年EPS分别为0.3元和0.37元。

事件 东方国信于1月6日晚发布2013年度业绩预告,实现盈利8490.42万-9551.72万,比上年同期增长20%-35%,符合预期。同时公司发布送配预案,10转增10股。 评论 从运营商向环保、能源、金融等其他行业拓展:跳出以运营商为主的客户模式是公司一直以来的战略发展方向,13年我们看到公司在其他行业的开拓初见成效,比如通过收购进入金融和工业应用领域。同时,公司也接到部分基于污染信息进行数据分析的项目;以及在加油卡数据分析、智能化用电等领域也有成果拓展。我们预计14年非运营商业务收入占比将上升到20%左右。 内生与外延并重,优化收入结构:外延式拓展行业应用预计将是公司一项重要战略,公司今年通过外延并购拓展工业和金融应用,预计公司将在未来继续通过内生和外延方式来拓展行业应用,降低运营商收入占比。 业绩确定性高:公司的业绩为母公司和收购并表的两个公司业绩之和。根据业绩承诺,北科亿力2013-2015年净利润为1500万、1800万和2200万,科瑞明2013-2015年净利润为600万、800万和1000万,14年两个并购公司业绩可以增厚公司业绩2600万。母公司股权激励行权条件是复合增长20%,我们预测母公司两年复合增长25%。这样按照收购公司业绩承诺的最低线,加上母公司两年复合增长25%的业绩,即为公司最终业绩。 投资建议 维持“买入”评级,考虑14年收购公司并表和股本摊薄,预测13-14年EPS为0.74元和0.97元,考虑到公司的大数据技术属性,给予14年30-35倍估值,即目标价29-34元。