公司前三季度实现营收663533万元,同比增长44.88%,归属于母公司股东的净利润76773万元,同比增长160.46%。 半年报业绩后增长继续加速 公司继半年报营收实现34.86%的增长后,又进一步提速,实现前三季度44.88%的增长。业绩增长主要受益于报告期内新签合同增加以及上年同期部分项目客户交货期延后。公司2015年末在手订单近127亿元,已超过公司去年总营收。半年报显示公司在电网自动化、发电及新能源业务、节能环保、工业控制(含轨道交通)四大主业务板块均实现高速增长,同时中标多个重大项目,继续保持行业龙头地位。 承诺期将尽同业竞争改善迫在眉睫 控股股东及控股股东出资人南瑞集团和国网电科院下属的中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保与公司分别在电网安全稳定实时控制、电动汽车充换电站及变电站保护和综合自动化领域存在同业竞争。其中南瑞继保在我国电力系统保护和控制领域处于领先地位,其核心产品在国内占有率一直高居行业首位。南瑞集团和国网电科院于2013年底承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决同业竞争问题。目前期限将至,问题解决迫在眉睫。 继续保持智能电网龙头地位新能源、节能环保、工业控制皆发力 公司是智能电网的龙头企业,覆盖智能电网调度、变电站、智能配用电,不断巩固国网市场的同时,进军南网市场。同时公司大力培育新型支柱产业,包括发电及新能源、节能环保、工业控制等业务,形成新的利润增长点。发电及新能源领域公司市占率稳定,报告期内成为国内首家风电三大核心设备供应商。节能环保方面覆盖电网节能、港口岸电、智慧城市、水处理、电动汽车充换电设备等业务。在工业控制方面,公司以轨道交通和PPP模式快速发展为契机,参与多个城市轨道交通和铁路建设。 投资建议 公司是智能电网龙头企业,同时大力发展新兴产业,业绩增长双重保险。同业竞争问题解决承诺期将尽,关注南瑞集团和国网电科院承诺履行情况。我们预计公司2016-2018年归母净利润14.84/16.49/18.23亿元,每股收益0.61/0.68/0.75元,给予“买入”评级。

公司三季度实现营收43476.55万元,同比增长86.20%,归母净利润3061.12万元,同比增长175.83%;年初至报告期末实现营收110938.80万元,同比增长125.35%,归母净利润10349.76万元,同比增长412.67%。 智慧城市成高增长引擎期间费用占比改善 公司三季度继续保持高增长态势,一方面是因为子公司中电兴发是去年9月份并表导致比较期基数低,另一方面是因为反恐与公共安全、智慧城市业务继续保持增长,并且母公司原有输配电业务增长也由负转正。公司三季度三费支出占营收比例得到有效改善,由去年同期的25.24%下降到17.59%,其中销售费用和管理费用下降明显。 智慧城市--巩固优势的同时实现纵深发展 公司具有智慧城市建设行业“九甲”资质,覆盖智慧城市的规划、设计、建设、投资与运营,提供智慧城市整体解决方案,销售范围覆盖全国主要城市,承揽了信息系统集成项目逾1500项,赢得了政府、军队和行业高端客户的信赖。公司上半年相继中标南京、呼和浩特、滁州共计3.98亿元的项目,参与了杭州G20峰会的安防工作,为其提供防爆装备等多项高科技反恐装备及系统,目前跟踪订单约200亿。报告期内,中电兴发收购了嫩江华旗智慧网络科技有限公司,向智慧农业、农村电商、“互联网+区域经济”等智慧城市纵深领域发展,为公司打造新的利润增长点。 定增完成增强公司实力 公司10月份实现非公开发行股票,募集资金10.5亿元。募集资金主要用于公共安全与反恐领域机器人及无人机产业化项目、基于有线/无线传输的电动汽车自适应智能充电桩建设项目、智能远动(高铁信号)电力保障系统生产线建设项目,以抓住公共安全与反恐装备行业的发展机遇,以及国家大力发展高铁、城市轨道交通、新能源汽车充电桩等电力行业发展市场契机,预计内部收益率在19.91%、20.93%、15.48%。 投资建议 公司以反恐、公共安全及智慧城市为重点,同时提供智慧新能源、智能输配电设备和元件、电力设计及电力服务一揽子解决方案的,实现城市智能化管理。我们预计2016/17/18年归母净利润为1.44/1.60/1.74亿元,每股收益0.20/0.23/0.25元,给予“增持”评级。

事件: 事件:2016年10月19日,公司发布三季度报告。1-9月公司实现营业收入323,067.03万元,较去年同期增加70,529万元,增长27.93%。主要原因系国内光伏市场的快速发展,光伏逆变器销售收入较上年同期增长51,128万元,另外,本期电站系统集成业务收入较上年同期增长19,401万元。 主要观点: 业绩增速下滑,增长现疲态 公司1-9月份营收同比增长27.93%,保持了较高的增长率。但与前两个季度对比来看,公司一季度营收同比增长86.87%,二季度同比增长33.53%,公司的业绩增长呈现下滑趋势。从归属母公司所有者净利润增长情况来看,三季度仅增长13.7%,相比前两个季度的75.82%、35.35%也有较大幅度的下滑。主要原因是三费同比增幅较大,销售费用、管理费用、财务费用分别增长57%、51%、239%,销售人员薪酬、职工薪酬和研发费用、利息支出均出现了较大增长。 成败皆萧何,光伏行业今年整体表现将出现前强后弱 公司增长的下滑主要原因是受行业“6.30”降价节点抢装潮影响,上半年新增装机容量猛增。中电联数据,今年上半年,规模以上(6MW)机组新增装机容量17.6GW,已超越2015年全年水平。而根据2016年光伏装机规划,新增装机额度为18.1GW,即使考虑到光伏扶贫,规划额度也仅在20GW左右,下半年新增装机容量空间微乎其微。 行业或将迎来大浪淘沙 从十三五规划来看,到2020年我国累计并网容量达到150GW。未来5年,光伏电站建设虽然将保持较高的景气度,但增长乏力。在增量缺乏的状态下,“抢装潮”势必催生一批逆变器过剩产能。随着光伏标杆电价的降低,逆变器行业很可能会迎来洗牌。公司是逆变器行业龙头,技术领先,国内出货量已经连续多年保持第一。我们认为,技术水平比较低、资金实力不足的企业,在这轮调整中会面临淘汰出局。龙头公司或将继续扩大市场份额,而在劣质产品被淘汰出局以后,产品价格也将稳定甚至回升。 公司定增获批,为公司发展提供极大动力 公司光伏逆变器产能5GW,长期处于超负荷生产,公司定增项目一旦落实,将有5GW的产能扩张,有助于公司扩大生产规模,占据更多的市场份额,包括对国际市场的占领;公司电控系统产品的市场评价较好,定增将提供10万台的产能;目前公司所持有的电站,内部投资收益率在11%-12%,定增投资220MW的光伏电站将给公司带来稳定的现金流。 公司储能设备生产线正式投产,卡位储能风口 公司年产2000MWh电力储能设备产线已完成首期安装及试生产等准备工作,并于7月8日正式投产运行。预计到今年底,公司将达到100MWH的电池产能,明年实现500MWH的设计产能,预计全年带来2-5亿的营收。 盈利预测及投资建议 公司打造光伏电站+储能+运维平台+新能源应用等产业,俨然已经成为互联网能源全产业链公司,未来将充分享受市场急速扩大带来的市场红利。预计2016/17/18年公司EPS分别为1.05/1.42/1.89元/股,对应当前股价PE分别为23/17/13倍,给予“增持”评级。

主要观点: 坚持智慧能源全产业链协同跨界发展。 随着国家对智慧能源互联网产业的规划和建设,公司在打通原有电力自动化及电工仪器仪表产品产业链上下游的同时,逐步完成从用电环节向发电、输电、变电、配电、用电以及电力服务等环节的覆盖,布局新能源发电、车联网、分布式储能、主动配电网改造、产业园综合能源服务等领域,形成智慧能源全产业链协同跨界发展,打造智慧能源互联网。 项目优势+整合电池资源 竞争百亿储能蓝海。 公司在储能领域布局较早,负责储能的系统集成,提供海岛微电网解决方案、风光储并网解决方案、无电地区离网解决方案、户用储能及定制化储能解决方案。公司在国内国外有多个储能项目,探索实现储能项目商业化模式,为其积累了大量建设和运营经验。同时公司进行储能产业链纵向整合,上端向EPC解决方案、投资与运营延伸,向下整合电芯资源、PACK资源等。通过整合增强竞争力。 车桩联运构建电动汽车生态圈。 公司2015年布局新能源汽车产业链。从制造端切入运营端,以运营端带动制造端,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,打通互联网、车网、桩网、电网的入口节点和云管理平台,构建电动汽车生态圈。现已形成动力电池(参股北京国能电池)-新能源汽车(中电绿源主营通勤车运营,地上铁主营物流车运营,车电网主营乘用车运营)-充电桩生产及运营新能源汽车产业链。 盈利预测与估值。 公司从设备提供商向综合能源服务商的战略转型,业务涉及智能发电、智能电网、智能储能、智能用电、能源管理和服务、能源交易六大板块,从电力能源的发电、输电、配电、用电、储能到能效管理云平台、电站运营管理云平台等,打造智慧能源互联网的产业布局。我们预计公司2016/2017/2018年净利润为2.16/2.73/3.19亿元,EPS为0.18/0.23/0.27元/股,给予“增持”评级。

公司上半年实现营业收入2,898,387,408.39元,同比增长32.95%;归母净利润109,572,701.07元,同比增长45.46%。 已有大工程项目收入确认实现收入增长 公司营收增长主要来自直流输电系统、智能电源及应用系统业务、EMS加工服务及其他,分别增长239.08%、150.17%、146.57%。2015年公司中标国家电网特高压直流输电工程设备招标,总金额达到22.03亿元,项目自今年进入收入确认阶段。上半年公司接连中标国网充电电源的两次招标项目和南网充电装置招标项目,中标金额应该在1亿左右。报告期内,虽然其他业务毛利率下滑,但是直流输电系统业务毛利率增长19%,同时因研发支出减少管理费用占比下降,最终净利润同比增长45%。 特高压直流领域龙头优势保订单量 公司直流输电系统拥有明显技术和市场优势,产品毛利率保持在40%以上。公司截至目前中标南网滇西北至广东±800kV直流输电工程、国网渝鄂直流背靠背联网工程和扎鲁特-青州±800kV 特高压直流工程,中标金额合计约为24.94亿元,中标份额保持领先。国网规划,“十三五”期间,在“四交五直”工程基础上先后完成“五交八直”、“十交两直”特高压工程,目前国网在运、在建的11条特高压直流工程公司都有中标相关设备招标项目,未来公司作为特高压直流输电龙头企业仍将获得大量订单。 配电网改造加速 国家能源局规划十三五期间落实配电网建设行动改造计划,加快实施农网改造升级工程,规划投资将有1.7万亿,公司以其配网业务的实力和市场占有率优势赢得广阔市场。公司在山东、湖北、江苏等省区农配网、居配项目已实现大额中标。 新能源汽车充电业务助力公司业绩增长 公司电动汽车充换电产品市场占有量居全国前列。国网计划2016年充电设备招标量达到50亿元,下半年至少还有30亿元。十三五期间为顺应500万辆电动汽车的充电需求,充电设施投资将达千亿规模。 投资建议 公司是电力装备龙头企业,借助大规模电网建设,公司将迎来快速增长。我们预计2016/17/18归母净利润为8.55/9.97/10.80亿元,EPS为0.85/0.99/1.07元,给予“增持”评级。

2016年上半年,公司实现营业收入56,525万元,比上年同期增长256%;归属于母公司所有者净利润28,313万元,比上年同期增长1177%。 核级材料销售及技术服务助力归母净利润激增11倍 报告期内,公司归母净利润激增,主要由于公司核级材料和技术服务订单收入。这两项业务的毛利率高达80.15%和95.38%,使得公司上半年毛利率同比增长42.48%。公司拥有自主研发的核级材料和铸锻件生产所需的技术和工艺,坚持走核电设备生产专业化的高端路线,使公司毛利率保持在较高水平。 主管道生产无懈可击静待订单释放 公司在三代核电主管道技术上处于领先地位,覆盖国内所有三代堆型,在已参与的招投标三代核电主管道项目中的市场份额约为50%。受核电技术选型的“线路之争”的影响,我国核电产业处于瓶颈期,目前三代核电主管道未进行任何招投标工作。但突破瓶颈后未来核电市场广阔。预计“十三五”期间每年将有5至6台机组投运,核电设备总投资额将达到2200亿元,其中核岛设备投资额1100亿元。公司依靠技术优势将从中获益。 多业并举保证业绩增长 公司在巩固已有主管道市场优势的同时,积极开发快堆、高温气冷堆四代核电用装备及核废处理、乏燃料贮存运输设备市场。3月收到国家核安全局公布的批准扩大民用核安全设备制造许可活动范围的通知,从而具备铸造主泵泵壳生产资质。公司持续推进和开展铸锻件CE-PED产品的取证、民用核安全锻造泵壳取证、武器装备承制资格申请工作,开发火电、水电等大型铸锻件产品开发和国内外市场开发,进一步提升公司在核电设备制造的领先地位的同时,拓展火电、水电、油气、船舶、军工等领域, 投资建议 公司核电材料及设备技术、工艺优势明显,加上进军军工领域和火电、水电、船舶等行业,多管齐下促进公司增长。我们预计2016/17/18归母净利润为4.84/5.75/6.14亿元,EPS为1.12/1.33/1.42元。

2016年上半年公司实现营业收入23826.60万元,较上年同期增长61.54%,实现归属于上市公司股东的净利润1951.48万元,较上年同期增长36.40%。 新区域--境外营收3.8倍增长 报告期内,公司积极拓展海外业务,受欧洲光伏市场影响,海外订单增加,境外营收同比增长385.81%。上半年公司获准成为印度国家电网公司STATCOM项目水冷系统合格供应商,并且成功供货印度国家电网公司。此外,去年公司远征南美,与西门子签订的巴西美丽山直流水冷系统合同,目前项目已经通过验收。公司已设立的英国和美国子公司将有助于提高海外的营销和服务能力。 新领域--积极拓展纯水冷却设备应用领域 公司在高压直流输电、新能源发电、柔性输变电领域继续保持优势地位。报告期内除了直流水冷产品同比下降16.74%外,新能源发电水冷产品和柔性交流水冷产品都实现2倍多的增长。这主要受益于风电建设增长和新能源并网带来的新能源发电和柔性交流水冷市场需求增加。经历了2015年风电抢装潮后,今年风电建设增速放缓,但国家能源局表示,2016年风电新增装机力争达到20GW以上。面对严重的弃风弃光问题,国家发改委明确了可再生能源发电享有优先调度等级,保障了柔性交流电力电子设备的需求。同时公司在原有领域的基础上,海上风电业务和地铁水冷产品领域有所斩获,此外公司积极拓展纯水冷却设备在电力机车、船舶用大功率变流器、大数据中心服务器、核能发电等其他领域的应用,实现公司业务横向扩展,有望形成新的利润增长点。公司在原有产品稳增长的基础上,利用子公司广州智网信息布局新能源汽车充电和智能控制软件,拓展到物联网服务,该领域未来前景广阔。 投资建议 公司在发挥纯水冷却设备在直流输电、新能源发电、柔性输变电领域优势基础上,积极开拓产品在新领域的应用,同时布局充电领域,打造物联网服务。我们预计2016/17/18归母净利润为0.61/0.79/0.89亿元,EPS为0.51/0.65/0.74元。

设立智能生态产业基金符合公司战略转型规划。 公司的传统主业是精细化工,2015年营收占比74.04%,营收规模同比下降了4.11%,公司目前正处于经营转型的阵痛期。本次投资设立智能生态产业基金主要投资于无人驾驶、无线充电、智能停车、人工智能、机器人等前沿领先技术和项目,完善生态圈内容建设和协调发展,符合公司战略规划和促进公司的长远发展。 公司04年开始实施转型战略,态度坚决。 公司2014年开始转型进入光伏行业,设立深圳市永晟新能源有限公司,参与太阳能光伏电站的投资、运营和管理。提出到2016年年底投资完成1GW装机并网的分布式和地面光伏电站目标。公司目前光伏电站项目储备丰富目前,已经并网的电站规模为70.27MW,运营和在建累计规模在421.27MW,主要是由于2015年上半年天气情况和前期工程有所缓慢,大部分在建光伏电站将在2016年逐步贡献利润,2016年光伏电站贡献利润将会放量。 外延扩张动作频频,欲打造能源互联网一体化、规模化的运营商。 去年公司收购深圳宏旭新能源汽车运营有限公司90%股权,进军新能源汽车和充电业务,目前宏旭新能源已有40台纯电动大巴及50台物流车运营资质;收购和增资持有北京百能汇通科技股份有限公司51%的股权,百能汇通在电力储能领域有技术优势,已经布局于储能型光伏电站、智能微电网、储能电力银行、新能源汽车充电站和光伏电站智能运维等领域;近期,公司公告拟通过增资持有乐途宝科技的股权不超过20%,乐途宝旗下“嘟嘟巴士”是互联网巴士出行定制平台,将线上与线下相融合,智能汇聚相似出行需求,联合各大巴士运营企业合作,改变传统公共交通出行方式,目前已覆盖十多个省市和地区,是目前国内专业互联网定制巴士市场龙头企业之一。通过公司一系列的布局,可以看出,公司正在打造车网、电网、路网、互联网四网融合,充电桩、新能源车、运营、维护、投资一体化、规模化的运营商。 盈利预测与估值。 能源互联网框架已搭建,看好公司转型之路。预计2016-2018年的EPS分别为0.35元、0.68元、0.92元,对应的PE分别为58倍、30倍、22倍,给予“增持”评级。

2015年实现营业收入684,714.76万元,较上年同期增长17.11%,实现归属于上市公司股东的净利润27,189.18万元,较上年同期增长15.5%。 线缆、新材料稳中有进 2015年公司业绩增长来源于各业务板块,电力产品增长6.37%,通信产品19.77%,高分子材料11.89%,贸易及其他77.91%,其中贸易及其他增长幅度大是因为贸易量及出口的同轴电缆销量增加。公司拥有完整线缆产业链,作为综合线缆供应商,为客户提供智能输电解决方案。十三五在促进智能电网发展和新能源发电规模的政策推动下,建设需要的特种电缆市场前景可观,公司作为线缆行业龙头企业有望迎接大波订单释放。同时公司从事线缆及新领域用材料的研发,成功开发出应用面更加广泛的弹性体产品、低烟无卤料、特种PVC等,在中高端线缆市场竞争中夺得一席之地。报告期内,公司加强科研投入,成功开发220kV高压电缆绝缘料,填补国内空白;研发的防火电缆实现市场重大突破中标万达地产5978万元项目。 新能源产品紧跟市场需求 力求充电服务网络辐射全国 子公司万马新能源紧跟市场需求,以形成大功率一体式/分体式直流充电桩、壁挂式直流充电桩、智能交流充电桩、多功能广告充电桩、移动式充电设备等多充电设备产品体系。报告期内公司与法国IES联姻合资设立万马海立斯新能源布局高端充电设备,目前海立斯第一批产品已于2016年年初上市。子公司爱充网也与法国IES合资公司拥有芯片级别的充电桩智能化接入的技术储备及完整解决方案。2015年子公司爱充网设立新能源投资公司,致力于建设辐射全国的充电设备基础设施,并推广爱充网服务运营网络。目前该公司已筹划在湖州、江苏、武汉、北京、宁波、福州、长沙等地设立子公司。 集生产制造、运营管理、服务平台建设于一体 公司目前正从单纯提供充电桩向提供全面的智能充电服务整体解决方案转型。万马新能源、爱充网、新能源投资合力形成“智能设备制造+网络运营服务+投资建设充电网”三轮驱动格局。公司目前拟募集96000万元投入到I-ChargeNet智能充电网络建设项目,计划在未来2年内,在杭州、宁波、湖州等地完成23000个充电桩的建设,充分嫁接互联网、云计算、大数据技术,初步形成覆盖杭州、宁波、湖州等地的新能源汽车智能充电网络体系,并以此为基础向周边其他省市推广。在新能源发电方面,与国电通建设分布式光伏一体化运维平台,为客户提供分布式光伏电站“投资-规划-建设-运营”一体化式服务模式。线缆业务上也打造提供线缆安装、调试、监测等运营一体化服务。 投资建议 公司稳步发展线缆主业,大力发展新材料、新能源产业,由制造型企业向“集生产制造、运营管理、服务平台建设于一体”的整体解决方案提供者迈进。我们预计未来公司拟募资投入的I-ChargeNet项目建成投产运营以及向周边省市推广将实现充电业绩的快速提升,同时拟募集的年产56000吨新型环保高分子材料生产线为适应智能电网建设所需电力电缆提供产能保障,我们预计2016/2017/2018归母净利润为3.17/3.70/4.05亿元,EPS为0.30/0.35/0.39元。

主要观点: 光伏逆变器龙头地位稳固,产能利用率达到极限 公司是国内光伏逆变器的领军者,国内出货量已经连续多年保持第一。2015年,该项业务实现营收21.69亿元,同比增长51%。公司光伏逆变器国内出货量7.73GW,同比增长103%,国外出货量1.17GW,同比增长175.64%。国外市场方面,出货量相对国内虽然不大,但增长速度非常快,2012、2013年分别增长一倍多,2014年增长50%。目前公司在海外设了不少办事处,实现产品直销海外,并且海外营销网络平台也已经建成。2014年,国际巨头SAM出现了巨亏,对公司来说是个占领国际市场的机遇。公司长远的目标是国内市场与国际市场销量实现1:1,国外市场是公司未来实现增长的一大空间。产能方面,目前公司光伏逆变器产能仅5GW,通过超负荷生产,产能利用率已经超过100%,公司定增项目一旦落实,将有5GW的产能扩张,有助于公司扩大生产规模,占据更多的市场份额。 光伏电站集成业务迅速成长,主营双龙戏珠 2013年公司介入光伏电站集成领域,在国内光伏电站建设如火如荼的推动下,公司电站集成业务迅速成长。2015年,公司电站集成业务营收22.6亿元,同比增长49%,占公司主营的比重已经达到50%。公司已经与多个地方政府签订战略合作协议,并在国家重点关注的光伏扶贫、煤矿采沉区转型、领跑者计划行动中,都起到积极的带头示范作用。公司在电站建设项目中,持有与转让的比例3:7,在国家的补贴下,收益率非常好,公司所持有的电站,预计内部投资收益率在11%-12%,给公司带来持续稳定的现金流。在电站运维监控方面,公司与阿里云合作开发智慧光伏云iSolarCloud监控运维平台,目前已应用于超1GW光伏电站。 开拓新能源汽车领域,抢食百亿电控市场 2015年,公司设立阳光点动力子公司,主要做电机控制系统,目前主要拓展电动大巴及市政用车市场,初期合作对手是安凯客车,随后又拓展了厦门金龙等数家车新的车企客户,电机控制系统已装配到了近2000辆电动车上,客户对产品质量总体评价较好,起到了样板示范效果。公司未来会介入乘用车市场。该项业务此前一直被国外企业垄断,因此目前国内的各企业市场占有率都不高,处于国产替代的一个过程,因此也给了公司较大的市场空间去拓展和占领。 储能业务筹建完成,静待花开 储能是一个市场空间巨大,并且刚刚起步的行业。公司提前布局储能业务,在2015年开展了大量的筹建工作,一方面,收集调研各地弃光限电数据、跟踪微网示范项目、规划储能产品线、铺设市场渠道、提升产品的精细开发和成本控制能力,另一方面,与三星生产储能锂电池的合资公司将逐渐步入正轨,管理模式的设计、合资品牌的设计、组织架构的设计、人员招聘、工厂建设等等均顺利实施并接近尾声,预计2016年年中即可投产,产能1GW,预计全年带来2-5亿的营收。 盈利预测及投资建议 公司打造光伏电站+储能+运维平台+新能源应用等产业,俨然已经成为互联网能源全产业链公司,未来将充分享受市场急速扩大带来的市场红利。预计2016/17/18年公司EPS分别为1.05/1.42/1.89元/股,对应当前股价PE分别为23/17/13倍,给予“增持”评级。

主营产能释放,业绩提升。 公司主营是太阳能电池背膜的龙头。报告期内,公司实现营收翻倍,主要原因,产能方面,去年下半年公司年产1200万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目建成并投产,大大提升公司的背膜生产能力,今年公司业绩将受益于产能释放;需求方面,光伏电站建设持续火热,外部市场需求稳定,公司积极开拓新客户,与协鑫集成、晶澳、东方日升等实力强劲的公司合作,并实现了稳定批量供货,客户结构持续优化;产品结构方面,公司为了满足客户的多样性需求,在稳定FFC产品销量的基础上,加大了TFB、KFB、MLP(翡膜考特产品)结构产品的开发和市场开拓力度,公司产品在业内竞争力和市场占有率得到了进一步提升。 定增投向高效单晶硅电池片,产业布局延伸。 除了太阳能电池背膜,公司还专注于高效电池的研发。去年公司N型单晶双面电池专利成果得到产线验证,转换效率处于国内领先水平。N型单晶双面电池为超高效太阳能电池,可两面进行光电转换,其中正面转换效率在21%左右,反面为19%,因此在水面、雪地等特定场景可多发电,较单面电池多20%以上,从LCOE的角度具备很强竞争力。今年年初,公司拟定增,新建年产能2.1GW的单晶硅电池片生产线,公司产业布局继续完善,综合竞争力将提升。 光伏电站将带来稳定收入。 公司积极向下游产业链延伸,电站规模不断扩大。光伏电站的初始投资成本很高,项目建设的薄弱环节是融资,去年公司战略性参股投资杭州铜米互联网金融服务有限公司,拓展融资渠道。目前公司已经获得了近350MW的光伏电站项目批准文件,业务模式均为持有运营。预计未来,光伏电站将为公司带来稳定、可观的收入。 盈利预测与估值。 公司是太阳能电池背膜的龙头,受益于行业需求旺盛及公司产能释放;积极布局单晶硅电池片及光伏电站,完整的产业链布局将提升公司综合竞争力。预计2016-2018年的EPS分别为1.19元、1.96元、2.90元,对应的PE分别为37倍、23倍、15倍,给予“增持”评级。

报告期内,公司实现营业收入301,38.64万元,同比下降7.26%;归属于上市公司股东的净利润为2259.79万元,同比下降56.50%。同时,2015年度期间费用也相应增加,其中管理费用3,236.55万元,较上年同期增长29.37%;销售费用1,485.01万元,较上年同期增长15.36%。2016年一季度报显示营收同比下降33.97%,归母净利润同比下降94.94%。 2015年传统产品致业绩下滑。 2015年公司营收降低主要受传统产品市场不景气,电力成套设备和电能计量箱销售量下降明显,2016年一季度营收下降主要是市场竞争激烈,导致订单略有减少。期间费用增长明显是由于公司2015年加大了市场开拓力度,在全国成立了5家销售分公司,20多个办事处,将销售网络逐步从江苏范围拓展至全国。 新能源业务厚积薄发。 公司多年研发生产和销售配电设备、电能质量治理设备、电动汽车充电相关设备、新能源及分布式能源相关设备。2015年公司相继中标连云港海通公交公司3400万元的充电站项目和上海某公交车站1000万元的充电站项目,充电站项目由江苏扩展到周边省市。同时公司设立子公司苏州和顺能源投资发展有限公司,以适应公司提出的“全面布局新能源行业,聚焦新能源汽车上下游产业”的公司新能源板块发展方针,使公司从单纯的充电产品衍生到新能源充电设施网络规划、设计、建设、投资运营、电动汽车分时租赁等领域,同时投资发展分布式发电及储能、新能源电站及充电设施EPC项目,以充电站平台为切入点,打造分布式发电、储能及电动汽车充电为一体的系统及应用。 收购中导电力 获得电力安装资质拓展能源互联网。 中导电力长期致力于需求侧能源管理服务及智能变电站运维服务,为工业、建筑、市政基础设施及交通行业提供能源持续增效服务,具有电力安装资质。公司收购中导电力,快速获得电力安装所需资质,可以为客户提供设备、电力安装的综合解决方案。抓住中导电力作为江苏省经信委需求侧管理平台下的电能服务企业和苏州需求侧能源管理试点的机遇,在应电改深入提供更多需求侧能源管理服务的同时提升公司电能质量产品的销售及服务。随着智能电网投入的加大,智能变电站建设提速,公司通过收购切入该领域获取广阔变电站运维市场。同时,公司将通过和顺能源投资发展公司为中导电力在打下稳定客户数量基础后提供分布式能源、储能、电动汽车充电站等能源互联网增值项目的投资解决方案。2015年中导电力承接了中国风电集团有限公司达茂旗双水泉风光电厂10845MW光伏发电项目,项目金额为7374.68万元,目前合同正在履行中。 投资建议。 2015年,公司紧紧围绕“制造+服务”实施战略转型,积极向电动汽车充换电设备、智能配电、新能源及用电服务纵深领域拓展。虽然现阶段公司处在转型的痛苦期,但我们认为未来公司在充电领域、新能源及用电服务领域会厚积薄发。我们预测2016/2017/2018归母净利润0.77/0.98/1.20亿元,EPS为0.46/0.59/0.72元,给予增持评级。

公司2016年一季度实现营收3.19亿元,同比增长186.84%,归属于上市公司股东净利润2975万元,同比增长1275.99%,每股收益0.047元/股,同比增长803.85%。 公共安全与反恐、智慧城市贡献突出 报告期内公司营收增长主要是反恐与公共安全、智慧城市业务增加所致。2015年公司收购中电兴发,主营业务拓宽为以物联网、大数据、云计算等信息技术基础,面向公安、军队、司法、市政部门及企事业单位,提供公共安全及反恐、智慧城市等方面的系统解决方案、产品及运营服务,实现自身智能电网业务与公共安全与反恐、智慧城市业务的协同发展,进一步拓宽对城市智能化管理领域的覆盖。中电兴发对2015年公司业绩的贡献就很突出,并表的4个月营收达到2.54亿元,净利润4688万元,但受制于高低压成套开关设备销售大幅下降,使得公司整体业绩提升效果较弱。近期如和颐酒店事件、天津港爆炸事件等突发事件提升了对公共安全与反恐的需求,同时对相关设备预警性能提出更高要求,我们认为中电兴发2016年业绩仍将稳步提升,可以实现1.38亿元的业绩承诺。 抓住时机开拓新能源市场 公司拥有充电桩核心技术的自主知识产权,目前正加大产品推广力度,扩大电动汽车充电桩的产能。2015年12月,公司与芜湖瀚天新能源汽车运营管理有限公司签订了《定作加工合同书》,向其提供直流充电桩和交流充电桩。子公司佑赛科技参加了国家电网启动2016年首轮充电桩的投标。今年国网将分三次进项充电设施项目招标,金额约为50亿元。这会极大促进充电设备制造企业业绩提升。同时,公司已成立安徽龙玺新能源科技有限公司,作为公司充电桩运营的重要平台,积极发展“技术与市场相结合”合作模式,与具有成熟的充电桩运营经验的公司进行合作,实现公司充电桩业务的运营和推广。储能方面,公司与美国EnSync合资的美能储能公司的锌溴液流储能系统已进行小批量生产并已上市销售,2016年一季度的投资收益也显示美能的亏损在减少,未来随着储能政策的完善,美能储能可能会从中分一杯羹。 顺应需求定增扩产 公司积极顺应公共安全的需求增加、充电设备爆发式增长和城市化进程加快高铁建设加速的形势,拟非公开发行募集15亿元,分别用于公共安全与反恐领域机器人及无人机产业化项目、基于有线/无线传输的电动汽车自适应智能充电桩建设项目、智能远动(高铁信号)电力保障系统生产线建设项目,分别形成年产18000台公共安全反恐能机器人、450台反恐排爆机器人、450架公共安全无人机、600套无人机飞行控制系统、23200套电动汽车自适应智能充电桩、1200套智能远动(高铁信号)电力保障系统的生产能力。预计建设期为1.5年,达产后的内部收益率达到19%、20%和15%。 投资建议 公司主要为智能电网系统和公共安全与反恐、智慧城市提供解决方案、产品及运营服务,积极拓展城市智能化管理业务。我们预计在公共安全与反恐、智慧城市以及充电设备行业的快速发展下,公司2016/2017/2018归母净利润2.38/3.09/3.83亿元,EPS为0.32/0.41/0.51元/股。,给予增持评级。

主要观点: 4G基站建设减速,对公司影响并悲观。 虽然国内4G建设已经过了高峰期,但我们对公司通信后备电源业务情况并不悲观,主要原因,首先4G基站建设前期以2/3G共用为主,所以实际情况没有数据那么悲观,并且存量电池更换也会提升需求;其次IDC建设需求旺盛;第三国外业务拓展将弥补4G基站需求减少。 动力电池,受益于汽车动力锂电产能释放。 公司在汽车动力锂电池方面有技术储备,产能投放以后,市场迅速铺开。今年公司该项业务将明显受益与产能的不断释放。 公司储能业务静待爆发,潜力十足。 目前国内储能产业处于刚刚起步阶段,受制与成本过高,并没有迅速发展起来,政策给予补贴的预期很强。公司铅炭电池技术领先,成本低廉,已经具备商业化储能运作条件,并在全国率先运作两个商业项目,模式可复制并迅速铺开。随着公司10GWH铅炭产能的建成,公司发展将进入新阶段。 收购华铂科技,进军电池回收打造产业闭环。 公司是唯一一个涉足铅酸电池回收的上市公司,华铂科技业务与公司形成协同效应。并且公司还在寻找合适的锂电池回收企业,意欲通过外延扩展的方式,完善电池回收产业,打造电池产业链闭环,即形成动力电池在超过使用年限后投入到储能电站,最终铅、锂回收的整体方案。 盈利预测及投资建议。 公司横向涵盖通信、动力、储能三大产业,纵向通过并购铅回收业务打通产业链闭环。尤其是储能领域,随着武汉铅炭电池产能的建成,以及储能商业化的铺开,公司成长将提速。我们预计2016/17/18年公司净利润5.66/7.10/8.41亿元,EPS为0.60/0.76/0.85元/股,对应当前股价PE分别为30/24/21倍,给予“增持”评级。

2015年公司实现营业收入22.61亿元,同比增长15.70%,净利润2.02亿元,同比增长56.63%,归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元,同比增长56.09%。 2015年新能源业务助长业绩。 2015年公司业绩增长归功于新能源业务,板块增长74.96%,并且其营收占比上升到20%。2015年,公司子公司哈密源和发电的100MW光伏电站、杭锦后旗50MW光伏电站、宁夏旭宁新能的30MW光伏电站相继完成建设投入运营,收购了库尔勒新特汇能能源的20MW光伏电站、墨玉县新特汇能光伏发电的20MW光伏电站、哈密市锦城新能源的20MW光伏电站,同时2014年底完成了江西红谷滩等共计6个充电站建设,其中红谷滩和昌南已于2014年投入运营。公司稳定原有业务收入的基础上,积极进行产业链延伸。 资本运作只为智能用电、新能源产业链延伸。 2015年相继收购了深圳芯珑电子、百年金海、中电新绿,参与联营北京国能,新设联营地上铁租车,设立深电能售电公司。深圳芯珑电子原是公司重要供应商,公司通过收购布局通讯模块市场,整合表计、终端、通讯模块的整体方案,降低成本,提升整体服务水平。中电新绿提供电动化交通整体解决方案的同时布局通勤车、物流车、公交车的运营市场,公司通过收购介入新能源汽车运营领域,形成“车、桩、网”全产业链整合;新设立的地上铁租车将租赁业务与公司已有充电运营、能源管理等业务相对接。北京国能从事锂电池生产和销售,重点发展大容量锂离子电池的单体电芯的制造能力及整体组装装配,主要生产新能源汽车动力电池和储能电池,已有产能约2亿Ah,预计今年能达到3亿Ah。公司在进一步完善储能系统方案解决能力的同时,投资新能源电池企业,与公司现有产品线实现经营协同效应。公司2015年设立售电公司,在实现对发电、智能配电、智能用电、储能领域提供完整的解决方案后,为顺应电改而涉足售电业务,促进电力各环节的对接和融合。 储能系统国内外市场齐头并进。 公司储能系统可用于可再生能源并网、电网调峰/调频、配网侧的分布式储能和用户侧的分布式微网储能,以及重要部门和设施的应急备用电源。2015年公司在建玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目,该项目队公司深化储能工业权在可再生能源并网的应用具有极大的推动作用,也为未来智能能源网模式研究积累经验。公司兆瓦级箱式储能通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证,获得了进军国际市场的通行证。公司在夏威夷区域建设了商用级电站,在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。公司目前拥有280MW光伏电站实现并网,预计2016年底可实现1GW的光伏电站并网发电。光伏电站的运营数据的收集和分析也可以为公司在储能于可再生能源消纳的应用提供数据支持。公司致力于进一步完善储能系统方案解决能力,积极推动储能商业化。 投资建议。 公司以新能源发电运营、车联网、储能、主动配网改造、产业园区综合能源服务等为核心业务。目前公司筹划募资投资于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、科陆新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目、220MW地面光伏发电项目,进一步加快公司在新能源业务板块的布局,推动公司从设备和技术提供商向能源服务商的战略转型。我们预测2016/2017/2018年实现营收33.92、44.10、53.23亿元,归母净利润3.13、6.18、7.16亿元,给予增持评级。