15年年报:2015年营业收入31.96亿元,同比增长35.4%;归属上市公司股东净利润4.6亿元,同比增长40.4%,扣非后增长40.4%,EPS1.04元。分红:每10股派发5元红利。 业绩持续高增长:2015年公司展开以价换量的营销改革,推出799/平米等优惠套餐,一方面打破了定制家具在消费者心目中昂贵的形象,加速了公司产品在不同消费群体中的渗透,提高市占率;另一方面拉动了公司产品销量的快速提升。2015年,公司定制产品销量2165万平米,同比增长47.1%。加上2015年公司新增门店150家,达到1600家,拉动公司销售收入、利润分别保持35.4%、40.4%的高增长。四季度单季公司实现收入11.25亿元,增长35.7%,净利润1.84亿元,增长42.3%,增速较中报、三季报均有所提升,主要原因:1)大力推动成套销售,抵消了优惠套餐对产品出厂价的冲击,保证了客单价的稳步提升;2)O2O业务持续推动,双十一期间(11月1-11日)实现销售额2.74亿,同比增加1亿元左右,同比增长超过50%;3)此外,公司实木家具产品11月份恢复销售,并推出无甲醛板,对客单价提升也起到一定拉动作用。2016年,公司将进一步深化799等套餐的推进,加速市场渗透,巩固行业龙头地位;另一方面继续丰富产品系列及品类,推出色彩更丰富更年轻化的产品系列及儿童多功能家具产品等;并将继续渠道下沉,推进三四线城市的扩张,预计新开门店200家左右,衣柜主业有望保持稳定高增长。 智能制造升级,利润率提升:15年以来,公司重点推进生产智能化、企业生产管理流程信息化改造,板材利用率、生产效率等均得到明显提升(定制柜体产量提升48%,相应的原材料成品仅提升29.9%),在推出低价套餐的同时毛利率同比增长0.44pct,达到37.8%。期间费用率下降1.8pct,其中销售费用率提升0.06pct,主要因为公司加大司米品牌投入及电商渠道的扩展;管理费用率下降2.2pct,主要受益于信息化水平的提高及规模效应的提升;财务费用率提升0.25pct。15年公司营业利润率同比提升2pct,达到18.8%,净利润受所得税率变动影响,同比提升0.5pct,达到14.4%。公司未来将不断加强智能制造升级,打造数字化生产、管理、营销、决策体系,提升生产运营效率及利润水平。公司前期公告投资11亿元用于信息系统升级改造、生产基地智能化改造升级、华中生产基地打造全智能化的“未来工厂”三个项目,进行信息系统及智能制造系统的全面升级,目标是5年内人均产出提升60%、人力成本降低60%、一次安装成功率达到90%以上;并与明匠智能成立合资公司,打造世界一流的大家居行业高端智能制造技术的龙头企业。公司在智能制造升级方面的步伐和进展大幅领先同行,随着公司信息化、自动化水平的持续提升,加上公司橱柜业务上量摊薄费用盈利提升,利润率将有进一步提升空间。 橱柜业务将发力,品类延伸再发力,高增长有望延续:截止2015年底,公司司米橱柜门店261家,实现销售7492单,实现收入8731万元,净利润-6214万元。司米橱柜业务亏损主要受销售规模仍未上量,而市场开发及生产基地投产等费用较高影响。16年是司米橱柜大力发展的一年,预计将新增200-300家。司米橱柜引入法国基因,依托SALM先进的生产工艺、索菲亚强大的经销商资源及门店的引流(衣柜带单率超过20%),扩张迅速,客户接受度高。目前司米橱柜客单价约2.3万元,高于衣柜业务,市场规模也更大。随着门店的成熟,门店平效的提升,规模扩张摊薄固定成本,橱柜业务对公司业绩贡献将逐渐加大,奠定公司未来三年业绩的高增长。品类延伸方面,公司也将继续发力,未来还可能推出木门、软装等产品,提升消费便利性的同时促进交叉销售,目前客单价仅1.6-1.8万元,未来仍有翻倍潜力;此外,公司还可能继续探索与其他品牌商的合作(如与梦百合合作,代销床垫等相关产品),实现强大的渠道价值变现。大家居方面,公司15年初收购舒适易佰切入室内舒适环境系统领域,后与法国家居饰品Interior品牌合作。公司前期出资3亿元设立投资公司,外延布局商业模式新颖的家装/家居类企业,未来有望逐渐打造包括家具、家居、家饰、家装等在内的大家居品牌群,实现多店联动,发挥协同效应。 优化营销渠道,开启O2O新时代:公司前期公告拟投资3亿元用于数字化生态系统(互联网+)平台升级项目,开发集互动、数据、服务于一体的定制家具设计平台,联系消费者、设计师、商家资源,实现消费者需求和方案库的共享和自动匹配,开展O2O营销。16年,公司将继续推进O2O变革,在渠道上,与各大电商网站、家具电商平台、装修电商平台、互联网家装公司的合作;在内部系统及营销方式上,借助公司信息化优势,提供高效、精准、优质的新体验。公司前期公告以2010万元收购虚拟现实技术开放商极点三维33%股份,利用其自主开发的三维渲染引擎及3DXT虚拟现实平台,建设3D体验系统,为电子化体验打下基础。公司未来的O2O规划主要包括:1)电子化体验工具在终端门店快速铺开,包括3D设计、自动报价、KD快速出图、虚拟现实体验等,为消费者带来全新的消费体验;2)利用销售协同管理系统,实现营销数据深度挖掘,做到精准营销、精准服务;3)利用微信“千店千面,一人一码”的方式,开启全民营销模式。 盈利预测及投资建议:预计16-17年净利润6.34亿元、8.66亿元,分别增长38.2%、36.6%;EPS1.44元、1.96元,维持“买入-A”评级。 风险提示:地产链景气度持续低迷,定制家具行业竞争加剧。

业绩快报:2015年营业收入27.3亿元,增长17.8%,归属上市公司股东净利润7.2亿元,增长24.5%,EPS0.55元。 主业稳健增长:2015年公司营业收入、营业利润、净利润分别增长17.8%、30.3%、24.5%;其中第四季度实现收入8.45亿元,增长35%;净利润2.1亿元,增长43%。公司业绩的高增长一方面来自并表因素,公司14年12月、15年1月陆续收购了贵州瑞源60%股份、江苏顺泰51%股份;剔除并表,粗略测算公司15年收入、净利润分别增长5%、15%左右;另一方面,公司发挥产品开发及设计优势,在卷烟行业结构升级及行业竞争加剧的情况下进一步提高市占率,15年公司产量、销量分别增长14.2%、20.4%。我们认为在国企改革的大趋势下,烟标行业整合可能加速,劲嘉股份作为行业龙头,先发优势明显,有望担起行业整合者重任,通过并购提高市占率,保持主业的稳健增长。 基因编辑,大健康第一步已经迈出:公司近期公告与中山大学达成合作,共同建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因编辑的技术体系。基因编辑是通过对DNA核苷酸序列特定片段进行敲除、加入等操作,实现基因改写。 CRISPR/Cas9作为第三代基因编辑技术,具有效率高、适用范围广、简单便捷、周期短等特点,有望与CAR-T/TCR-T等技术结合,改进免疫疗法;并可能应用于遗传性疾病、HIV等基因性疾病上,从根本上治疗疾病,完成传统疗法无法完成的任务。中山大学是国内基因编辑领域领先研究机构,项目负责人黄军就副教授于2015年4月发表了首篇有关利用CRISPR技术修正人类三原核胚胎致病基因的研究报告,并获得《自然》2015年度对全球科学界产生重大影响的十大人物之一。后续公司有望与中山大学建立更深度合作,加速CRISPR/Cas9地中海贫血疾病、端粒等技术产业化。 格局大,大健康布局有望超预期:大健康是公司重点布局的第二主业,将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,并可能适时开发健康保险、健康旅游等协同业务,打造健康衰老产业生态圈。公司利润厚、现金流好、资产负债率低,为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持。 精品包装、互联网/智能包装将加速推进:16年是公司大包装+智能包装大力发展的重要一年,其中精品包装已成功开拓步步高VIVO手机、铃酸灵等客户,并与华为、OPPO、联想、沃尔玛等国内外知名电子消费品、化妆品、快消品公司设计、打样、小批量试产。产能方面,深圳基地一期已于2015年11月实现量产。此外,公司积极探索智能包装、互联网包装等创新模式,并涉及供应链金融业务。智能包装方面,公司子公司重庆宏声前期与中移物联、西南集成分别签署合作备忘录与战略合作协议,一方面积极推进RFID及其他工业4.0技术在烟标、精品包装领域的应用,实现包装生产智能化、检测追溯电子化及运输效率与安全防伪的升级与优化;另一方面,可能凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,搭建“商联网”,实现包装行业互联网/物联网化。公司通过对贵州瑞源的增资进一步提升了公司在食品、消费品包装中的竞争力;目前与贵州顺丰物流基地方面的合作已经达成,并在进一步洽谈在包装产品、智能物流等方面的合作机会;江苏、江西、云南等地的业务也在有序推进中,公司预计2020年精品包装业务收入占包装板块30%,达30亿元左右。 盈利预测及投资建议:我们预计公司15-17年归属上市公司股东净利润分别为7.2亿元、9.3亿元、11.7亿元;分别增长24.5%、29.1%、25.8%;EPS0.55元、0.71元、0.88元,维持"买入-A"评级。 风险提示:大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。

事件:公司公告控股子公司北京东港嘉华中标“北京市国家税务局集中管理全市国税系统存量税务档案项目”,中标总价2,998万元。东港嘉华在2016年将为北京市国税局提供纸质税收征管档案的整理、数字化至上架的全部工作,并负责该部分档案的保管工作至2018年12月31日。 档案存储业务贡献新的增长点:公司为客户提供专业化档案存储,数字化加工以及档案信息系统开发等服务,有望带来新的利润增长点。欧美发达国家的商业档案存储与管理市场已经发展得较为成熟,企业选择把业务交给专业的公司去做,诞生了铁山等行业巨头。而国内的商业档案市场仍处于早期发展阶段,缺乏专业的档案存储公司,亟需最好的硬件条件、严密的业务流程以及专业化的管理来填补市场需求。我们测算国内档案存储市场容量为450亿元(全国企业数量2500万*假设平均每个企业档案存储量200箱*商业化率30%*(每箱存储租赁费20元/年&服务+存储材料收费10元/年)。公司开展此项业务的优势包括:(1)客户资源丰富,客户通过长期业务合作形成对公司的信任感;(2)具有较好的安全资质背书,并计划申请国家保密级资质;(3)在全国各地设有分公司,拥有大量低成本土地厂房,具备足够的存储空间;(4)在档案存储环境、设备、流程方面按照国际标准,相较国内同行更具专业性。公司拥有财税机关、金融、医院、大型企业等优质客户,本次中标北京国税局档案管理项目,有助于提高公司在档案存储及数字化服务行业的影响力,推动该项业务快速发展。 瑞宏网有望打造SaaS-企业级云服务入口级平台:我们近期报告《换个角度看东港,瑞宏网平台价值再评估》提出关注瑞宏网基于电子发票打造SAAS平台的新逻辑:美国与台湾的电子发票平台型企业Tradeshift &台塑网案例已验证了以电子发票业务作为入口打造SaaS-企业级云服务平台的可行性。开放性电子发票平台一方面对接企业用户;另一方面可引入第三方开发并提供各类企业应用软件,并以此向软件开发企业收取注册费、收入分成等。与海外不同的是,国内电子发票业务具有高门槛的特性,未来很可能是航信、总参、东港三分天下,而东港-瑞宏网未来接入的企业数量级可能达到数百万(保守预计瑞宏网市占率将达20%左右,对应400-500万企业用户),而市场也将对瑞宏网的平台价值再评估。电子发票是企业重要的数据抓手,业务标准化高、用户流量大、使用频率高,东港将是纯正的SaaS-企业级云服务入口级平台,而未来基于平台的大数据、征信、金融等也将是公司布局方向。 盈利预测和投资建议:我们维持前期盈利预测,预计公司15-17年净利润2.1亿元、2.73亿元、3.68亿元,分别增长25.3%、28.4%、34.9%;每股收益分别为0.58元、0.75元、1.01元;维持“买入-A”评级,目标市值300亿元。 风险提示:电子发票相关业务的政策依赖性;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。

业绩快报:2015年营业收入32亿元,同比增长35.4%,归属上市公司股东净利润4.6亿元,同比增长40.8%,EPS1.04元。实际控制人及一致行动人江淦钧、柯建生承诺6个月内不减持公司股份。 业绩符合预期,保持高增长:公司15年推出的799、899元/平米优惠套餐效果显著,通过低价策略拉动订单量的快速提升(15年优惠套餐订单占公司销售额3成以上),拉动公司15年收入、净利润分别保持35.4%、40.8%的高增长。第四季度收入11.25亿元,增长35.7%,净利润1.84亿元,增长42.6%,单季度增速较中报、三季报有所提升,符合我们预期。一方面,公司加大销售人员培训,推动成套销售,抵消了优惠套餐对产品出厂价的冲击,保证了客单价的稳步提升(目前客单价达到1.6-1.8万元);另一方面,公司积极推进O2O 业务,双十一期间(11月1-11日)销售成交额达2.74亿,同比增加1亿元左右,同比增长超过50%;此外,公司实木家具产品11月份恢复销售,对客单价提升也起到一定拉动作用。 加强管理,引入智能制造,利润率提升:15年公司税前利润总额同比增长52%,快于收入端,主要受益于公司不断进行生产智能化、企业生产管理流程信息化改造,毛利率有所提升,管理费用率也呈现下降趋势。但由于所得税率变化(由去年同期的15%提升至25%),净利率仅提升0.5pct,达到14.4%。15年以来,公司不断加强智能制造升级,通过自动化改造,打通订单、生产、物流等整个业务流程。公司前期公告拟投资11亿元用于信息系统升级改造、生产基地智能化改造升级、华中生产基地打造全智能化的“未来工厂”三个项目,进行信息系统及智能制造系统的全面升级,目标是5年内人均产出提升60%、人力成本降低60%、一次安装成功率达到90%以上,提升公司综合竞争力;并与明匠智能成立合资公司,打造世界一流的大家居行业高端智能制造技术的龙头企业。 公司在智能制造升级方面的步伐和进展大幅领先同行,随着公司信息化、自动化水平的持续提升,加上公司橱柜业务上量摊薄费用盈利提升(15年橱柜业务亏损4000万元),利润率将有进一步提升空间。16年有望延续高增长:16年是司米橱柜大力发展的一年,司米橱柜依托SALM 先进的生产工艺、索菲亚强大的经销商资源及门店的引流(衣柜带单率超过20%),发展迅速,客户接受度高。橱柜客单价约2万元,较衣柜要高,市场规模也更大。目前公司橱柜门店约300家,预计16年新增200-300家,我们预计橱柜业务对公司业绩贡献将逐渐加大,奠定公司未来三年业绩的高增长。品类延伸方面,公司也将继续发力,11月份实木产品恢复销售,并推出无醛产品,丰富产品线,未来还可能推出木门、软装等产品,提升消费便利性的同时促进交叉销售,目前客单价仅1.6-1.8万元,未来仍有翻倍潜力。大家居方面,公司15年初收购舒适易佰切入室内舒适环境系统领域,后与法国家居饰品Interior 品牌合作。公司前期出资3亿元设立投资公司,外延布局商业模式新颖的家装/家居类企业,未来有望逐渐打造包括家具、家居、家饰、家装等在内的大家居品牌群,实现多店联动,发挥协同效应。 O2O 布局有望带来惊喜:公司前期公告拟投资3亿元用于数字化生态系统(互联网+)平台升级项目,以集互动、数据、服务于一体的定制家具设计平台模式开展O2O 营销,并创造性的引入3D 虚拟现实、在线互动等创新消费体验。近期,公司以2010万元收购虚拟现实技术开放商极点三维33%股份。极点三维拥有自主开发的三维渲染引擎,并开发3DXT 虚拟现实平台,在家具设计领域的应用产品包括三维O2O 云平台、3D 美图(产品三维可视化解决方案)、订单王(办公家具三维导购软件)等。目前,在互联网方面,公司在加强与各大电商网站、家具电商平台、装修电商平台、互联网家装公司的合作的同时,引入销售协同平台,进行用户大数据分析,并在门店逐渐铺开电子化体验,新增体验包括设计方案、效果图的快速形成及预报价,360度3D 全景展示、Oculus 虚拟现实场景展示等。 盈利预测及投资建议:预计公司15-17年净利润4.6、6.4、8.6亿元,分别增长40.8%、39.4%、34.5%;EPS 1.04元、1.45元、1.95元(不考虑定增),维持“买入-A”评级。 风险提示:地产链景气度持续低迷,定制家具行业竞争加剧。

国内企业级云服务拥有巨大成长空间:近期SaaS-企业级云服务受到市场高度关注,相关标的青海明胶、二六三等表现优异。其核心逻辑:企业IT支出是刚性支出,而SaaS可提供更低成本、更高效率的解决方案。对比欧美企业云服务的渗透率及SaaS企业市值之间差异,国内企业级云服务拥有巨大的成长空间。 瑞宏网平台价值的再评估:Tradeshift&台塑网案例已验证了以电子发票业务作为入口打造SaaS-企业级云服务平台的可行性,与海外不同的是,国内电子发票业务具有高门槛的特性,未来很可能是航信、总参、东港三分天下,而东港-瑞宏网未来接入的企业数量级可能达到数百万(保守预计瑞宏网市占率将达20%左右,对应400-500万企业用户),而市场也将对瑞宏网的平台价值再评估。 东港股份是SaaS-企业级云服务入口级平台:公司通过开放性电子发票平台,一方面与接企业用户;另一方面可引入第三方开发并提供各类企业应用软件,并以此向软件开发企业收取注册费、收入分成等。 电子发票是企业重要的数据抓手,业务标准化高、用户流量大、使用频率高,东港将是纯正的SaaS-企业级云服务入口级平台,而未来基于平台的大数据、征信、金融等也将是公司布局方向。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为23.2%、23.1%、21.0%,净利润增速分别为25.3%、28.4%、34.9%;每股收益分别为0.58元、0.75元、1.01元;维持“买入-A”评级,上调目标价至82.4元,对应300亿市值。 风险提示:电子发票相关业务的政策依赖性;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。

公司公告:与中山大学签署技术开发合同,建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因修正的技术体系及1-2种有效筛选和扩增基因修正细胞的技术体系。 合作研发基因修正技术:基因修正技术是通过对DNA 核苷酸序列进行删除和插入,改变基因序列,进行遗传性疾病的防治。CRISPR-Cas9系统是第三代基因边际技术,相比过去的ZFN 系统和TALEN 系统,使用范围更广、可拓展新更强、操作更简便,在生物治疗领域,特别是遗传病等基因疾病领域有广泛的应用空间。中山大学是国内CRISPR-Cas9技术领先研究机构,合作项目负责人中山大学生命科学园院长松阳洲教授为前任计划引进人才;项目联系人黄军就副教授是《自然》2015年度对全球科学界产生重大影响的十大人物之一,并于2015年4月发表了有关利用CRISPR 技术修正人类三原核胚胎致病基因的研究报告。 大健康布局正在路上:大健康是公司重点布局的第二主业,目标2020年大健康收入规模超过9亿元,收入占比10%。公司未来将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,并可能适时开发健康保险、健康旅游等协同业务,打造健康衰老产业生态圈。公司大健康负责人于15年8月加入劲嘉,曾就职于北大深圳医院、北科生物(干细胞)、华大基因(参与基因科技),上海复兴集团(医院投资并购、养老院规划和医院筹建)等机构。公司利润厚、现金流好、资产负债率低,布局有望超预期。 包装主业增长稳健:公司立足烟标主业,大力发展消费品包装,探索智能包装、互联网包装等创新模式,并涉及供应链金融业务,打造烟标+精品包装+供应链金融相辅相成的包装业务格局。其中烟标三产整合空间大,有望通过外延方式提高市占率,并通过集中采购等方式增强协同效应。消费品包装已获得步步高、华为、魅族等订单,有望逐步放量,目标2020年收入占包装板块30%,成为新增长点。智能包装方面,公司牵手中移物联、西南集成推进RFID 的产业化,并通过对包装行业进行工业4.0改造及将包装智能化应用于烟标、精品包装等业务中,为客户提供高附加值解决方案,增强竞争力。此外,公司可能进一步布局智能包装云平台、供应链金融等业务。 投资建议:我们维持公司盈利预测,预计15-17年归属上市公司股东净利润分别为7.87亿元、10.33亿元、12.92亿元;分别增长36.0%、31.2%、25.1%;EPS0.60元、0.78元、0.98元,维持"买入-A"评级。 风险提示:智能烟具市场接受度低、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力

公司12月14日公告:控股子公司瑞宏科技与支付宝签署《城市服务合作协议》,为支付宝用户提供通过客户端进行电子发票查询、业务预约等业务。 联手支付宝,抢占C端入口:支付宝是国内最大的第三方支付平台,2015Q3数据显示其市占率达61.9%,截止2015年4月,支付宝月活跃用户量高达2.7亿,移动端月活跃用户量1.66亿。“城市服务”是支付宝钱包客户端内为用户提供的便民服务,涉及车主服务、政府办事、医疗服务、交通出行、气象环保、充值缴费、文化生活、综合等方面数十项居民常用服务,目前已有约18个省、自治区、直辖市上线“城市服务”,且服务地区及服务内容正在快速扩展中。 对于瑞宏网,与支付宝合作的意义在于:1)借助支付宝在C端庞大的用户量快速推广电子发票应用,培养用户群使用习惯与粘性;2)有望借助支付宝庞大的线下企业用户资源开发电子发票中小企业客户,抢占市场先机;3)与支付宝的合作只是公司与阿里联盟的第一步,未来可能与阿里开展更深度的合作。 电子发票全国化推广落地:电子发票是全新的无纸化发票形式,优势在于:1)对于政府:有助于对电子商务中纳税主体实行有效监督,降低征税成本,提高税收征管及税务服务水平,并具有易于统计、查询;2)对于企业:无纸化可节约成本,降低储存及管理难度;3)对于消费者:易于查询,防伪性高,易于整理及保留。近期国税总局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》,12月1日起正式全国化推广增值税电子发票。公告还明确要求各地税务机关做好向电商、电信、快递、公用事业等行业推行工作,并明确了电子发票的独立有效地位,为电子发票报销的合法性奠定基础,后续《会计档案管理办法》政策的落地将激发电子发票的普及应用,带来用户规模、开票数量几何级数增加。 千亿市场已启航,商业模式有望逐渐落地:电子发票是非常重要的数据抓手,潜在价值巨大,企业可以依托电子发票布局APP、贸易融资、线上支付、互联网金融、征信等金融业务,我们测算电子发票及衍生市场规模近千亿。在美国,平台型电子发票企业Tradeshift通过为中小企业提供免费的电子发票系统,布局金融等增值业务同样获得巨大成功。目前航天信息企业融资服务平台已上线,通过“用发票数据去贷款”模式开展征信业务;将企业纳税情况和银行授信挂钩的银税合作机制也已经在全国铺开。未来我国电子发票企业可能的变现方式:对B端盈利模式:1)为企业进行项目建设,与用友、金蝶等合作开发相关模块并分润。2)企业征信;3)大额发票的递送保存;4)其他个性化需求。对C端盈利模式:1)基于大数据的广告精准推送;2)基于大数据的征信;3)互联网金融,对不同用户群体需求的挖掘及推送;4)有偿发票云存储;5)财务数据分析等个性化需求。 东港优势强,业务看点多:电子发票行业拥有较高的进入壁垒,主要表现在:1)企业资质、经营历史、与税务总局的关系等;2)对于企业用户来说电子发票服务提供商的更换往往涉及内部管理系统及大量数据的重置与处理,更换成本高,客户粘性强。东港股份旗下瑞宏网是目前国内唯一独立电子发票第三方平台,已在北京、上海、青岛三大区域开展电子发票业务,在多个关键节点一直处于领先地位(开出第一张电子发票、第一张可报销的电子发票、第一张增值税升级版电子发票等),在相关政策推动、技术标准制定方面具备标杆效应,在技术成熟度、行业知名度方面领先同行,在向其他省份、其他企业的推广中优势明显。目前,对接“瑞宏网”的企业达数十家,包括,用户涵盖电商、保险、金融等多个领域,后续有望在其他省份取得重要进展。而基于电子发票的衍生业务预计将陆续布局,除此以外,公司新业务档案存储、互联网彩票也值得重点关注。 盈利预测和投资建议:我们维持前期盈利预测,预计公司15-17年收入13.68亿元、16.84亿元、20.37亿元;净利润2.14亿元、2.68亿元、3.37亿元,同比增长26.7%、25.2%、25.9%;每股收益0.59元、0.74元和0.93元;维持“买入-A”评级。 风险提示:电子发票推广速度不及预期;电子发票衍生商业模式需要庞大的用户基数。

公司12月2日公告:1、发行股份(561万股,15.6元/股,募资8750万元) 及支付现金(8750万元)方式收购宏劲印务33%股份,并募集配套资金1.75亿元,用于支付现金对价和标的公司投资项目建设;2.公司发布五年规划,做大做强包装和大健康两大支柱产业,2020年营收目标90亿元,较2014年翻两番,其中大健康规划占比约10%;3.公司更名劲嘉集团股份有限公司。 大包装、大布局:公司是烟标行业龙头企业,未来除了继续通过并购加大产业整合,提高市占率外,公司将引入包装智能化(智能制造+智能包装)及云平台理念,并着力打造烟标+精品包装+供应链金融相辅相成的包装业务格局。 借国改东风,加大烟标整合:目前国内烟标印刷业市场规模350亿元左右, 业内前五家企业合计市场份额约30%, 70%市场份额属于烟厂下属的“三产” 及中小企业,烟标龙头企业外延仍有较大空间。而借着国企改革的东风,行业整合可能加速。烟草业属于高门槛行业,龙头企业先发优势明显,行业整合者由现有龙头企业担当概率大,劲嘉烟标业务仍有翻番潜力。 精品包装,新业务、新空间:公司消费品包装已成功打开市场,拓展了公司已成功开拓步步高VIVO 手机、铃酸灵等客户,并与华为、OPPO、联想、沃尔玛等国内外知名电子消费品、化妆品、快消品公司设计、打样、小批量试产。产能方面,公司计划投资约5.2亿元在深圳建设精品包装基地也在稳步推进中, 11月已经实现量产,部分客户已经进入审核验厂阶段,VIVO X6已经开始试生产,预计2018年全面达产,预计产值将达10个亿左右。公司精品包装将围绕规模化生产及高端定制化生产两个维度开展,着重开发电子产品包装、日化品包装、礼品烟及酒类等领域。烟标是包装领域技术含量最高、客户要求最为苛刻的产品,无论是设计、技术、生产、还是服务意识都领先于竞争对手;并创新性的推出智能服务模式,改变传统包含沟通、设计、打样、修改、循环打样等冗杂服务流程的低效沟通模式,拓展电子产品等包装领域优势明显。公司电子包装业务主管团队来自国际包装印刷巨头当纳利,与全球电子巨头有较好合作历史,也利于开拓市场。电子等精品包装市场更大,成长性也好于烟标业务,有助公司打开了成长空间,公司目标2020年精品包装业务收入占包装板块30%。 布局智能包装、互联网包装平台:公司子公司重庆宏声前期与中移物联、西南集成分别签署合作备忘录与战略合作协议。其中中移物联是中国移动全资子公司,专营物联网网络、专用芯片、模组及终端,通过物联网开放平台,提供物联网解决方案。双方将成立专项项目组,将商品信息采集、检测、追踪、智能验货等技术应用“商品监管信息化”平台中。西南集成是中国电子科技集团旗下国家信息产业基地龙头企业,也是国内RFID行业领先企业,将为公司提供RFID产品在智能包装中的应用提供技术支持,实现包装生产智能化、检测追溯电子化及运输效率与安全防伪的升级与优化。公司牵手两家公司,有望推进RFID的产业化,并通过对包装行业进行工业4.0改造及将包装智能化应用于烟标、精品包装等业务中,为客户提供高附加值的智能化解决方案,增强竞争力。后续公司可能建立互联网包装平台、汇聚C端需求并向B端企业进行订单智能派发的C2B2B商业模式。 涉水供应链金融:公司将面向集团旗下子公司,对包装印刷所有原辅材料实行统一采购,提高行业议价能力,降低成本;并凭借公司资金实力、强大的融资能力,在保证生产经营的同时,为上下游产业链企业提供供应链金融服务,扩展利润来源。 大健康布局正式启动:根据5年规划,2020年,公司大健康领域收入规模将达9亿元,占比达10%。公司的大健康布局主要包括两部分:(1)健康烟具:健康烟具是公司自主研发,拥有自主知识产权的低温烘焙技术,可降低传统烟草有害成分、控制烟雾及二手烟,并解决了其他烟草替代品体验不好、口味不足的缺陷。健康烟具配合卷烟使用,可促进传统卷烟消费,无政策性障碍,是烟民、烟农、中烟、税务局等多方共赢的新产品。目前,劲嘉健康烟具已经通过相关体系认证,公司君品系列智能烟具已于8月18日在广州地区投放市场,并与不少地方中烟洽谈合作,未来将通过线上+线下结合的方式进行推广。此外,健康烟具2.0版正在积极推进中,相对1.0版产品,更轻便、更简便、烟雾量更大,并在为烟民提供更逼真口味的同时降低产品成本及价格。健康烟具具有智能控制、数据监测等功能,可以实现对烟民吸烟量、吸烟习惯等数据收集,未来公司可能依托健康烟具及健康管理APP打造烟民健康管理及社交平台,并依托烟民吸烟大数据拓展医疗服务、保险、烟草保健等产品的精准营销等业务。(2)布局抗衰老+肿瘤检测及预防产业:公司大健康负责人于15年8月加入劲嘉,曾就职于北大深圳医院、北科生物(干细胞)、华大基因(参与基因科技),上海复兴集团(医院投资并购、养老院规划和医院筹建)等机构。公司大健康业务以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作、及外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链;并可能适时开发健康保险、健康旅游等协同业务,打造健康衰老产业生态圈。 收购宏劲印务,估值合理:宏劲印务是公司联营企业重庆宏声的控股子公司,主营高技术、高附加值烟标、电子产品包装业务,是西南规模最大、技术设备最先进的包装印刷企业之一。宏劲主要客户为川渝中烟等重点卷烟企业,主要服务品牌包括“娇子”、“红塔山”等。目前,宏劲正积极培育电子产品包装、RFID等新产品,与VIVO等知名品牌建立了良好合作关系,也将有与公司消费品包装业务形成合力。公司募集配套资金中8750万元将用于宏劲新型材料精品包装项目建设,将有效保证宏劲进行产品升级及新型包装业务顺利开展。2014年及2015年前三季度,宏劲营业收入分别为4.4亿元、2.9亿元,净利润分别为8196万元、4401万元。此次收购估值对应14年PE约6.4倍。收购后,公司将进一步增加对宏劲的控制权(直接持股33%,通过重庆宏声间接持股66%),也将有利于公司进一步发展电子产品包装等新业务,分享相关业务的高成长。 盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计15-17年归属上市公司股东净利润分别为7.87 亿元、10.33 亿元、12.92 亿元;分别增长36.0%、31.2%、25.1%;EPS 0.60 元、0.78 元、0.98元,维持“买入-A”评级。 风险提示:智能烟具市场接受度低、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。

发行股份收购新力油墨:公司公告以发行股份的方式向控股股东永佳集团购买新力油墨100%股权,交易对价1.43亿元,发行价格14.72元/股,对应股份数971.5万股。永佳集团承诺所获股份上市日起36个月内不转让,如交易完成后6个月内股价连续20个交易日收盘价低于发行价或6个月末收盘价低于发行价,锁定期延长6个月。业绩承诺:16-18年净利润不低于1350万元、1580万元、1910万元。 新力油墨是永新股份油墨供应商之一:新力油墨主营油墨生产及销售,品牌“新彩韵”,产品广泛应用于食品、日化、医药品、纸制品、服装等产品的塑料软包装中。2014年,新力油墨营业收入1.32亿元,同比增长5.3%;净利润1113.7万元,同比增长4.9%。新力油墨现有油墨产能8000吨,并正开展2万吨油墨技术改造升级项目,分两期完成,建成后公司产能将达2万吨(其中8000吨为现有产能搬迁)。新力油墨与永新股份同为永佳集团旗下企业,同时,新力油墨是公司主要的油墨供应商,2013、2014及2015年上半年向永新销售油墨分别达到5532万元、4634.6万元、2233.4万元,分别占新力油墨销售收入的44.2%、35.1%、41.7%,分别占永新股份油墨采购额的56.07%、52.43%和57.40%。收购后,公司向新力油墨采购的金额占公司同类业务的比例将维持当前水平。此次收购对价1.43亿元,对应16年PE约10.6倍,收购增厚公司14年净利润约7.2%。收购后永佳集团持股比例将由目前的28.3%提升至30.4%。 塑料包装龙头,正走出低谷:14年公司陆续投产了8千吨柔印软包装项目及1万吨新型高阻隔包装材料,今年前三季度公司收入、净利润分别增长7.7%、18.9%,结束了13年以来利润持续下滑的趋势。公司是软包行业龙头企业,与伊利、雀巢、贝因美、美赞臣、统一、卡夫等国际国内知名客户达成稳定的合作关系,客户壁垒高,盈利能力和现金流较好。随着消费者对包装安全、卫生、环保的要求提升,行业集中度有望逐步提升,公司新产品定位中高端市场,顺应包装市场安全、环保的“绿色包装”发展方向,有望长期受益。15年公司还将有0.72万吨CPP薄膜、5000吨氧化物镀膜新材料、1.3万吨新型功能性包装材料投产。成本方面,目前油价持续下滑,原材料价格低位运行,公司前三季度毛利率20.2%,同比提升2.1个百分点,我们预计公司主业复苏的趋势有望保持。 奥瑞金入股,塑料包装整合平台或可期:奥瑞金是国内金属包装龙头企业,近年来大力发展大包装战略,在金属包装、其他包装及上下游产业链持续整合,打造整体包装综合解决方案提供商。前期奥瑞金及一致行动人增持公司6585万股,平均成本19.64元,占比20.2%,并购摊薄后占比19.6%,有望将永新打造成为国内塑料包装整合平台,潜在催化剂值得期待。我们认为奥瑞金与永新的协同效应在于:1)服务协同,奥瑞金围绕客户需求不断提升一体化服务能力,逐步布局二维码营销、创意集成等服务模式,有望带动永新通过一体化服务能力及用户粘性的提升;2)用户协同,永新的主要用户包括雀巢、贝因美等,奥瑞金的核心客户为华彬、加多宝等,并与一轻集团、中粮集团等达成合作,二者客户重叠度低,且多为有多元化产品线的知名消费品企业,有一定协同效应;3)奥瑞金有望帮助永新实现行业整合,提高市占率及竞争力。 投资建议:假设16年并表,上调盈利预测,预计15-17年营业收入17.8亿元、21.5亿元、24.7亿元;净利润1.83亿元,2.19亿元,2.54亿元;每股收益0.55元、0.65元、0.76元;维持“买入-A”评级,目标价20元,对应16年EPS的30xPE。 风险提示:下游客户订单增长疲软,行业整合存在不确定性。

与美国棕熊队签订冰球合作项目:公司公告签署与北美职业冰球联赛(NHL)波士顿棕熊队(Boston Bruins)冰球合作项目合同,合同期限5年,奥瑞金在合作期内支出广告宣传费207.1万美元,购买护栏广告、LED广告、棕熊队官网相关广告权益,用于奥瑞金及其指定方的宣传,公司成为棕熊队在中国的唯一冰球活动推广合作伙伴,共同致力于推动冰球运动及青少年冰球培训在中国的发展。 借冬奥会致力推动国内冰雪运动发展:波士顿棕熊队成立于1924年,是北美职业冰球联盟(NHL)6个创始球队之一,也是NHL商业策划和运作最为成功的冰球俱乐部之一。公司与波士顿棕熊队合作,未来可以参与组织中国青少年球员赴美国参加与棕熊队的比赛、夏令营、训练营,棕熊队派遣教练或球员赴中国举办夏令营和训练营等活动,探索更多商业模式;此外也可将目前下游运动饮料、啤酒等客户的赛事营销等需求结合起来,为客户提供资源共享,增强客户粘性。2022年北京和张家口将联合举办第24届冬奥会,根据冬奥申委的统计,冬奥会的举办将实现超过3亿人上冰雪的目标,实现冰雪运动跨越式普及,专业运动队伍的升级建设破局在即。中国冰雪运动有望迎来快速发展阶段,公司已经在冰上消费项目领域实现了初期投资和合作伙伴的确定,通过和美国NHL球队的长期合作,将有力充实公司在冰雪项目领域的战略布局,分享体育产业盛宴。 体育布局刚刚开始:国务院发布《关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干意见》,确定2025年体育产业总规模将超5万亿元,体育产业作为绿色产业、朝阳产业,正在迎来黄金发展期。公司前期与平安证券成立体育文化产业基金、参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划,主要用于投向体育产业及与文体产业相关的公司股权,我们判断公司的体育布局刚刚开始,前期只是试水,未来格局很大。公司最大客户红牛与体育渊源深厚,每年体育赞助投资高达5亿美元,此外红牛还深度参与球队/赛事运营,大多为各自领域的领先队伍。奥瑞金与红牛在金属包装领域有多年合作历史,二者关系深厚,未来两家公司极有可能携手布局国内体育产业,共同搭建平台,为优质客户提供业务推广宣传的途径,强化公司综合包装解决方案的服务能力。 业绩增长稳健,大包装产业整合持续推进:依靠主要客户红牛稳健增长、啤酒客户罐化率提升的增量贡献,公司内生增长提供充足的安全边际。此外公司以大包装产业整合为战略目标,近期先后举牌永新股份、参股中粮包装,未来将继续在金属包装、纸塑大包装业内进行整合,提高在产业地位和话语权。此外公司不断拓展包装产业链,从提供单一包装物到为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务,探索商业模式创新,增强客户粘性。公司近期参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,做足资金准备,有望加快公司外延式发展步伐。 盈利预测和投资建议:维持前期盈利预测,预计公司15-17年收入增速22.3%、24.8%、23.9%,净利润增速29.5%、36.3%、25.5%;每股收益1.07元、1.45元、1.83元,维持“买入-A”评级,目标价40元。 风险提示:下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。

牵手名匠智能系统:索菲亚公告以自有资金出资1,530万元与上海明匠智能系统有限公司成立合资公司,索菲亚股权占比51%,名匠49%,共同打造世界一流的大家居行业高端智能制造技术的龙头企业。 开拓大家居高端智能制造:明匠具备优秀的专业智能系统研发能力,提供领先的工业自动化生产服务方案,在汽车、电器等领域已有成功应用。索菲亚在家具制造行业积累丰富经验,双方合作将发挥各自优势,按照工业4.0、中国制造2025和信息化、工业化深度融合的高标准要求,联合开发研制世界一流的高端化、自主化、定制化的智能化工厂系统,加强索菲亚在定制家具行业的柔性化生产优势。通过成立合资公司,打造拥有当今世界一流工业化、信息化、网络化、智能化、集成化等最前沿的工业4.0应用技术和大家居行业高端智能制造技术的龙头企业(涉及家庭装修、家具摆放、家居用品、电器厨具配置等一系列和居室相关的产品,包括但不限于家具、装饰建材、装饰装修、橱柜、卫浴、地板、门窗、饰品、厨具、照明、家居纺织用品等)。 加强自身智能制造领先优势,并可对外输出:近日索菲亚启动非公开发行,募集资金用于数字化生态系统(互联网+)平台升级、信息系统升级改造、生产基地智能化改造升级等项目。一方面以定制家具设计平台模式开展O2O 营销,创造性的引入3D 虚拟现实、在线互动等创新消费体验;另一方面全面提公司内部信息系统数据分析和处理能力,将机器人等自动化设备、智能执行系统、自动化仓储及物流等引入工厂,提升智能化生产水平。此次与名匠合作,借用外部强大的智能系统研发实力,不仅能强化索菲亚自身智能化生产领先优势,还可以对大家居行业进行外部输出。大家居行业的智能化改造市场空间广阔,因为目前基础薄弱,大部分企业仍处于工业2.0时代,存在巨大的智能化改造需求,以提升生产效率,满足更好的消费体验。索菲亚大力推进工业4.0改造以来,盈利能力稳步提升,2015年前三季度在低价促销套餐的影响下,毛利率同比提升0.4个百分点,达到37.5%,未来在智能制造方面的成本和效率优势将进一步加强。 业绩增长确定性高,大家居布局有望加速:索菲亚坚持推进大家居战略,品类延伸持续发力,提升消费便利性的同时促进交叉销售,目前客单价仅1.6-1.8万元,未来仍有翻倍潜力。门店方面,索菲亚目前拥有线下门店1500余家,预计未来2-3年仍将每年新增200家。司米橱柜已逐渐步入正轨,门店渠道正快速铺开,借助SALM先进的生产工艺及索菲亚门店的引流,发展迅速,客户接受度高,有望复制衣柜业务的成功。我们预计橱柜业务对公司业绩贡献将逐渐加大,公司未来三年业绩增长具有较高确定性。大家居方面,公司年初收购舒适易佰切入室内舒适环境系统领域,近期与法国家居饰品Interior 品牌合作。公司前期出资3亿元设立投资公司,外延布局商业模式新颖的家装/家居类企业,未来有望逐渐打造包括家具、家居、家饰、家装等在内的大家居品牌群,实现多店联动,发挥协同效应。 盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计15-17年净利润4.85、6.68、9.04亿元,分别增长48.2%、37.9%、35.3%;EPS 1.10元、1.52元、2.05元,维持“买入-A”评级,六个月目标价60.8元,对应16年40XPE。 风险提示:地产链景气度持续低迷,定制家具行业竞争加剧。

参股中粮包装:公司公告参与中粮集团旗下企业的混合所有制试点改革,以自有资金16.2亿港元受让中粮包装27%已发行股份,价格6港元/股(或在根据《股份买卖协议》调整情况下,以15亿港元受让25%股份)。 强强联合,提升行业地位和话语权:中粮包装是综合性消费品金属包装领域的龙头企业,涉及食品、饮料及日化产品等消费品领域,产品包括饮料罐、食品罐、气雾罐、金属盖、印铁、钢桶和塑胶等七大类,拥有华润集团、可口可乐、加多宝、达利集团、美赞臣、上海庄臣、中国石化等知名客户。中粮包装目前控股股东为中粮集团,持股比例60.15%,此次交易后将下降至33.15%(或35.15%),仍将保持控股地位,奥瑞金将为第二大股东,持股比例为27%(或25%)。中粮包装2014年营业收入53亿元,净利润3.5亿元,奥瑞金此次购买股份价格相当于2014年14xPE,按照受让27%股权计算,相当于增厚2014年净利润幅度为11.6%。我们认为奥瑞金参股中粮包装的意义在于:1)改善金属包装竞争格局,提升行业集中度,增强行业地位和话语权;2)发挥客户协同,双方分别拥有优质的客户资源互补,奥瑞金核心客户为红牛、加多宝、青岛啤酒等,中粮包装核心客户除加多宝外,还包括华润、可口可乐、达利集团等,此前双方分别为加多宝前两大供应商,整合以后对加多宝的供货比例合计将达60-70%,对客户的谈判能力增强;3)完善区位布局,加强两片罐生产能力,奥瑞金以三片罐生产为主,中粮包装以两片罐为主,奥瑞金上市后积极扩充两片罐产能,目前国内两片罐总产能约500亿罐,格局为波尔70亿罐,宝钢包装60亿罐,皇冠50亿罐,中粮包装40亿罐,奥瑞金30亿罐,中粮包装与奥瑞金联合以后的整体供罐能力将为国内最强。 大包装产业整合迈出重要步伐:公司以大包装产业整合为战略目标,包含三个方向:1)金属包装行业内整合,此次参股中粮包装迈出重要步伐;2)向纸塑包装延伸,此前公司与一致行动人连续增持永新股份达20%股权,未来将拓品类、发挥协同效应、满足客户多样化需求,强化综合竞争力;3)包装产业链拓展,从提供单一包装物到为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务,以此探索商业模式创新,围绕客户需求提供一体化服务。公司在红牛二维码项目上已经取得积极进展,未来将协助更多客户提供综合包装解决方案。公司近期参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,做足资金准备,有助于实施大包装产业整合、及时把握和发现包装行业的并购机会,加快公司外延式发展步伐。 体育布局有望进一步推进:公司前期与平安证券成立体育文化产业基金,近期参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划,主要用于投向赛事运营、体育经纪、体育传媒、体育营销、体育培训等文化、体育产业及与文体产业相关的公司股权,体育产业布局有望加速。此前国务院发布《关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干意见》,确定2025年体育产业总规模将超5万亿元。体育产业即将进入黄金发展期,为参与企业带来重要发展机遇。红牛与体育渊源深厚,每年体育赞助投资高达5亿美元,仅次于耐克、阿迪达斯和可口可乐等品牌。此外红牛还深度参与球队/赛事运营,大多为各自领域的领先队伍。奥瑞金与红牛在金属包装领域有多年合作历史,二者关系深厚,后续两家公司完全可能携手布局国内体育产业。 盈利预测和投资建议:根据此次方案,我们上调盈利预测,预计公司15-17年收入增速22.3%、24.8%、23.9%,净利润增速29.5%、36.3%、25.5%;每股收益1.07元、1.45元、1.83元,维持“买入-A”评级,目标价40元。 风险提示:下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。

奥瑞金公告:前三季度营业收入51.4亿元,同比增长20.3%;归属于上市公司股东的净利润8.8亿元,同比增长31.1%;每股收益0.90元;预告全年净利润变动幅度20~40%。公司公告参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划(主要用于投资文化、体育产业及与文体产业相关的非上市企业类股权项参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划(用于实施产业整合、更好的发现和把握包装行业的并购机会)。公司同时公告债券发行预案,规模合计不超过人民币15亿元,用于项目建设(包括置换募集资金到位前公司根据项目进度以自筹资金先行投入的资金)及其他用途。 业绩增长稳健,盈利能力持续提升:公司前三季度业绩保持稳健增长,单三季度收入18.18亿元,同比增长18.7%;净利润3.27亿元,同比增长32.8%;较上半年增速基本持稳。前三季度毛利率34.09%,较去年同期+2.86pct,15年Q1-Q3毛利率分别为32.5%、33.8%和34.1%,盈利能力持续提升,一方面是原材料马口铁价格下跌,另一方面公司将单纯包装服务延伸至灌装、包装设计、品牌管理等一体化服务,包括红牛二维码项目等,为客户提供更多附加值,利润空间不断扩展。各项费用率较上年同期基本持平,净利率17.05%,较上年同期+1.29pct。 大包装产业整合者:公司此次参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,规模不超过20亿元,优先级:次级资金比例不高于2:1,公司拟认购次级份额不超过2亿元。该计划有助公司为未来实施产业整合、行业并购积累经验和资源,及时把握和发现包装行业的并购机会,为公司外延式发展储备资源并加快步伐。公司的大包装产业整合包括两个方向:一是横向,从金属包装向纸塑包装延伸,拓品类、发挥协同效应、满足客户多样化需求,此前公司与一致行动人连续增持永新股份,有望以此为基础,不断扩大在大包装领域的市场领导力和话语权,强化竞争优势。二是纵向,包装产业链拓展,向上游延伸至包装材料,下游为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务,以此探索商业模式创新,由传统的金属包装制造商向综合包装解决方案提供商转型,围绕客户需求提供一体化服务。通过在资本市场的非公开发行、公司债发行、参与资产管计划等多种方式,公司具备非常强的资金实力,而在经济下行、行业低谷期,是非常好的产业并购时机。 积极分享体育产业盛宴:继前期与平安证券成立体育文化产业基金,公司此次参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划,规模不超过2亿元,优先级:劣后级比例不超过3:1,公司以自有资金认购劣后级份额。该计划委托资产主要用于投向文化、体育产业及与文体产业相关的公司股权,包括但不限于赛事运营、体育经纪、体育传媒、体育营销、体育培训等体育产业标的的股权,有望加快公司在体育产业的布局。此前国务院发布《关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干意见》,确定2025年体育产业总规模将超5万亿元。体育产业即将进入黄金发展期,为参与企业带来重要发展机遇。红牛与体育渊源深厚,每年体育赞助投资高达5亿美元,仅次于耐克、阿迪达斯和可口可乐等品牌。此外红牛还深度参与球队/赛事运营,大多为各自领域的领先队伍。奥瑞金与红牛在金属包装领域有多年合作历史,二者关系深厚,后续两家公司完全可能携手布局国内体育产业。 盈利预测和投资建议:我们维持前期盈利预测,预计公司15-17年收入增速22.3%、24.8%、23.9%,净利润增速29.5%、26.7%、25.9%;每股收益1.07元、1.35元、1.70元,维持“买入-A”评级和目标价40元。 风险提示:下游饮料行业景气度较低、产业整合与新业务探索的不确定性。

大亚科技三季报:营业收入58亿元,下滑4.1%,净利润1.6亿元,增长90.8%,扣非后增长63.98%,EPS0.29元。 资产优化带来业绩显著改善:前三季度公司营业收入下滑4.1%,净利润增长90.8%,其中第三季度净利润增长154.5%。报告期内,公司已完成丹阳印务、丹阳铝业及常德芙蓉化纤45%股权的出售,增加利润2043万元;并完成大亚江苏地板、圣象事业江苏25%少数股东权益收购事宜。此外,公司今年不再对上海大亚信息产业(去年1-9月确认投资收益为-2943万元)带来的亏损计减投资收益。剔除大亚信息产业及资产出售的影响,公司前三季度净利润增长21.6%;其中第三季度内生增长约66%,业绩拐点初步验证。受益原材料价格下跌,公司综合毛利率28.1%,提升2.3pct。期间费用率12.8%,提升1.2pct,其中销售/管理/财务分别变动1.2pct、0.6pct、-0.5pct;前三季度公司净利率4.2%,同比提升1.4pct,但仍远低于行业正常水平。 管理机制理顺等待明朗化:公司近期经历管理层换马,新董事长陈晓龙先生上任,圣象集团董事长翁少斌卸任公司董事、总经理、董事会战略委员会委员职务,管理机制的理顺有待进一步明朗。少壮派的上任有望为公司带来新的经营管理理念,新管理层与市场诉求一致,令公司更贴近资本市场,业绩释放、盈利改善空间大。一旦公司管理机制理顺,未来可能通过股权激励等方式,有望让公司管理换发新活力。未来公司将着重打通林木、人造板、木地板制造及家具品牌营销全产业链,加大“圣象”品牌建设投入,凭借强大的渠道资源,以线上直营+线下经销多渠道并行的方式发展木地板业务,并可能通过集团资产注入等方式逐渐布局、切入大家居领域。 利润改善空间大:公司旗下圣象地板是行业绝对龙头,目前公司营业收入65亿元(资产剥离后),净利率约4%,其中地板收入约40亿元,半年报净利率不到1%,远低于同业竞争对手(大自然约10%、德尔家居近20%),我们预计公司净利率有望逐步恢复至10%左右,盈利改善弹性巨大。此外,公司机器设备等固定资产折旧将于2-3年到期,年折旧额是当前利润一倍多,提供较好安全边际。

美克家居三季报:营业收入20.29亿元,增长4%,归属上市公司股东净利润2.03亿元,增长36.3%,扣非后增长35.5%,EPS0.31元。 改革红利释放,业绩符合预期:上半年公司退出OEM出口代工业务,转型以内销为主的高档品牌家具企业,收入小幅增长4%。在OEM产能转向内供、多品牌(ART为主)战略快速推进、管理提升多重改革红利作用下,净利润增长36.3%,符合我们预期。第三季度收入7.4亿元,增长9%,净利润7451万元,增长34.9%。公司一方面推动门店升级,拓宽目标消费人群范围(推出“黑标”系列产品),加大精准市场营销力度,并施行新的销售激励策略;另一方面注重成套销售,提升客单价,门店客流、下单数及客单价均出现较明显上升,未来公司将持续加强销售管理,坪效提升有望持续。 盈利能力持续提升:受益亏损OEM业务退出,业务结构改善,公司综合毛利率59.9%,同比提升10.2pct;15年以来公司加大新品牌开拓力度,期间费用率46.2%,同比上升4.2pct,其中销售、管理、财务费用率分别提升3.6pct、0.6pct、0.06pct。公司存货周转天数503天,同比上升153.9天,但较中报(528天)有所下降;经营活动现金流也持续改善。公司前期与IBM、苹果合作开发国内第一个MobileFirst项目,一方面可打通店铺间信息,建立用户消费档案并完善产品、信息推送等服务体系,提升门店销售效率及客户服务水平;另一方面将安全、云计算、大数据分析、物联网等技术运用于企业管理中,打通销售及生产协同链条,逐步实现生产、运营决策与销售等链条的无缝结合。我们判断随着公司管理改革的深入、新品牌发展逐渐步入正轨、销售增长摊薄管理费用、FA项目的完成提升公司整体自动化水平,净利率仍有提升空间。 ART门店拓展稳步进行,打造中高档品牌群:ART门店预计15年底达到70-80家,中期规划300家或以上门店。Rehome、YVVY仍在试运营阶段,其中Rehome依托美克美家30万粉丝群体,可能通过美克美家积分用于rehome等方式形成协同互动,已经展现出较好的消费者接受度,青岛门店3个月实现盈亏平衡,未来开店空间更大。Zest定位相对低端,年轻时尚,将结合互联网销售,预计2016年推出。未来公司将打造以美克美家为主,A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome多品牌共同发展的中高档品牌群,扩大公司产品在不同目标消费群体中的渗透,满足消费者个性化消费需求,并将带动公司未来几年的业绩增长。 互联网+战略开始布局:公司已经初步确立各品牌互联网策略,并建立了全渠道、多触点客户平台,利用微信、微博等多种社交方式打造粉丝圈,增强客户粘性;并上线天猫旗舰店,探索互联网+营销模式。公司前期增资入股小窝金服,有望借助小窝金融在互联网领域、地产开发商、装修公司、互联网家装平台等方面的资源,加强公司在消费链前端的影响力,开拓精准流量入口,并可利用小窝金服的中高端消费者流量,带动公司各品牌产品的销售及影响力。公司4月初向大股东美克集团定增约3亿元,资金充足,未来仍可能继续通过外延+合作等方式加强O2O营销网络建设,布局大家居。 盈利预测和投资建议:维持前期盈利预测,预计公司15-17年收入增速7.8%、21.7%、20.0%,净利润增速39.2%、23.7%、21.5%,EPS为0.50元、0.62元、0.76元,维持“买入-A”评级,目标价20元。 风险提示:新品牌扩张不及预期,公司各项互联网+布局业务协同尚待探索。