核心观点。 全球电声领先企业,多元化发展稳步前行:歌尔是全球电声器件领先企业,同时拓展多元化业务。公司未来增长动力十足,一方面声学器件升级带来市场规模的扩大和单机价值的提高,另一方面在VR等智能硬件产品的布局将受益于即将到来的快速发展阶段,同时,智能耳机有望成为下一个风口,将为公司未来业绩的增长打开更大的想象空间。 声学器件迎来新一轮升级:预计未来的iPhone产品在防水、立体声、麦克风等环节将继续引领声学器件的创新,声学器件未来仍有很大的提升空间,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,将进一步巩固全球电声行业领先地位。 科技大厂持续发力,虚拟显示产品前景可期:目前,AR/VR硬件还处于发展阶段,而大陆电子厂商已越来越多地参与到AR/VR产业的研发制造中,未来随着硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR将成为ICT市场上少见的高增长产品。歌尔不断加强自身在虚拟显示领域的核心竞争力,17年有望借助日系大客户销量成倍级的增长,从而带动公司虚拟显示产品的收入快速增长。 智能耳机有望成为下一个风口:苹果去年发布AirPods,有望引领智能耳机热潮,推动全球耳机智能化进程,在此趋势下耳机传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔可以为智能耳机的蓝牙、3D封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,在市场占有绝对领先地位,目前公司已瞄准智能耳机的广阔市场,并同硅谷公司展开关于智能耳机相关合作,未来有望实现新的业绩增长。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为1.42、2.00、2.82元,根据可比公司,我们给予17年31倍PE,对应目标价为44.0元,首次给予买入评级。 风险提示。 声学技术升级不达预期;公司VR业务发展不达预期。

公司16年营收61.2亿元,同比增长57%,归母净利润6.8亿元,同比增长52%,营收和净利润均创下历史新高。同时公司预告17年第一季度归母净利润约1.9-2.1亿元,同比增长40%-50%,符合我们预期。 核心观点 受益于手机外壳发展大趋势:1)手机金属外壳业务持续增长:一体成型金属机壳正渗透至中低端市场。长盈具有完备的高端精加工制程,大力发展自动化,将随国产品牌份额和金属机壳渗透率的提高实现持续高增长。2)中框价值量可能比一体成型机更高:a)金属中框CNC加工时间可能将高于一体成型机壳。b)金属中框内部还需要额外的零部件,给机壳厂商带来业务机会。c)防水等性能的加强提升外观结构件的加工要求。此外,中框供应商有望承担玻璃后盖与中框的贴合工序。3)结盟三环,引领陶瓷外壳长期潜在大趋势:两公司将投入87亿元引领陶瓷手机外壳的产业化。 积极布局消费电子防水市场:随着iPhone 7搭载IP67级别的防水功能,消费电子迎来防水大趋势,液体硅胶密封性防水是当前主流技术。长盈增资控股防水精密结构件公司广东方振,是国际主流厂商的供应商,也将与长盈的外观结构件产品形成协同效应,形成防水外壳的综合解决方案, 加快推动智能汽车电子战略:汽车线束和连接器是汽车电气系统关键部件,单车价值随汽车智能化、新能源化显著提升,2018年我国汽车线束和连接器市场空间分别将超过1000亿元、250亿元。公司近年来大力布局汽车电子,汽车连接器、门锁、软排线等零部件已实现批量供货全球汽车巨头,未来将进一步研发生产新能源汽车充电设备、充电枪、高压连接器、车内线缆等零部件,成熟的精加工技术保证了规模化进入汽车电子领域的能力。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为1.11、1.62和2.26元,根据可比公司,给予公司17年37倍P/E估值,对应目标价为41.0元,维持买入评级。 风险提示 金属结构件客户相关产品销量不达预期。防水和汽车电子等新业务增速不达预期。陶瓷业务发展不及预期。

LED主业持续高增长:1)中大尺寸背光LED市场规模达200亿元,当前主要供应商是亿光、首尔半导体、丰田合成等台湾、韩国、日本企业。电视、液晶面板、背光模组都已经实现国产化,LED器件的国产化将在未来4-5年迎来高速发展,聚飞作为国内LED背光绝对龙头,将是这一趋势的最大受益者。2)去年获得丰田合成专利授权,海外客户订单将有收获。媒体报道,海外平板电脑大厂也正寻求背光LED的中国供应链机遇。3)手机市场空间数倍增长:iPhone7引领4颗闪光灯大趋势将催生新的增长点,媒体报道,iPhone8有望采用3D摄像头,红外LED有望获得新的应用。 公司将成为光芯片封装巨头:光电芯片与微电子芯片差异很大,光器件封装精度要求也远高于微电子器件。光器件在光通信、数据中心和终端产品的带动下将经历三次增长契机,预计2020年光器件市场规模将达到123亿美元。聚飞相关产品已处于送样和小批量生产阶段。中兴大力布局光电产业,聚飞有望借力中兴成长为国内光芯片封装的巨头。 财务预测与投资建议。 我们预测2016-18年公司EPS分别为0.22、0.31和0.42元,根据可比公司,我们给予公司2017年42倍估值,对应目标价为13.0元,维持买入评级。

核心观点 受益于手机外壳发展大趋势:1)手机金属外壳业务持续增长:一体成型金属机壳正渗透至中低端市场。长盈具有完备的高端精加工制程,大力发展自动化,将随国产品牌份额和金属机壳渗透率的提高实现持续高增长。2)中框价值量可能比一体成型机更高:a)金属中框的材质可能是硬度较高的7系铝合金和不锈钢,整体结构也较为复杂,因而CNC的加工时间将可能高于一体成型机壳。b)金属中框不仅仅是外部的一圈,内部还需要金属中板、小结构件等额外的零部件,给机壳厂商带来业务机会。c)防水等性能的加强提升外观结构件的加工要求。此外,中框供应商有望承担玻璃后盖与中框的贴合工序,从而进一步增加产品价值量。3)结盟三环,引领陶瓷外壳长期潜在大趋势:两公司将投入87亿元引领陶瓷手机外壳的产业化。 积极布局消费电子防水市场:iPhone7搭载IP67级别的防水功能,消费电子迎来防水大趋势,液体硅胶密封性防水是当前主流技术。长盈增资控股防水精密结构件公司广东方振,是国际主流厂商的供应商,也将与长盈的外观结构件产品形成协同效应,形成防水外壳的综合解决方案。 加快推动智能汽车电子战略:汽车线束和连接器是汽车电气系统关键部件,单车价值量随汽车智能化、新能源化显著提升,2018年我国汽车线束和连接器市场空间分别将超过1000亿元、250亿元。公司近年来大力布局汽车电子领域,汽车连接器、门锁、软排线等零部件已实现批量供货全球汽车巨头,未来将进一步研发生产新能源汽车充电设备、充电枪、高压连接器、车内线缆等零部件,成熟的精加工技术保证了规模化进入汽车电子领域的能力。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.73、1.11和1.62元,根据可比公司,我们给予公司2017年34倍P/E估值,对应目标价为37.7元,维持买入评级。 风险提示 金属结构件客户相关产品销量不达预期。防水和汽车电子等新业务增速不达预期。陶瓷业务发展不及预期。

核心观点 与三环共同大手笔投入:长盈精密和三环集团拟共同投资成立陶瓷外观件及模组领域的合资公司,投资总额暂定为87亿元,预计年产能可达1亿件以上。按照手机陶瓷后盖降价后120元单价和15%的净利率计算,我们预计该投资有望为合资公司带来120亿元以上的营业收入和18亿元以上的净利润。 投资将在6年内完成,公司的第一期投资将超过3.4亿元。 陶瓷外观件优势多:虽然未来三年金属一体成型和金属中框+玻璃后盖仍将是手机的主流技术,随着手机外观创新程度的多样化以及无电磁屏蔽的需求,陶瓷等新兴材料的机壳也已逐渐进入大众视野。小米和苹果2016年分别在手机和手表上开始采用陶瓷外观件。5G移动通信技术的无线频段更加复杂,对手机外壳防信号屏蔽能力提出更高的要求,同时随着无线充电技术的逐渐普及,需要手机机壳具备强大的防电磁干扰能力。以陶瓷为代表的新材料机壳不会对电磁信号产生屏蔽作用,还具备坚固的硬度和温润的手感。 陶瓷外观件难度大,长盈和三环优势互补:陶瓷机壳加工工艺复杂,成本和难度高。以小米5的陶瓷后盖生产为例,从陶瓷粉末到产品包装出货共需16道工序。前段工序以陶瓷粉末为原材料,经过流研成型、冲压、排胶烧结等工序生产出陶瓷毛坯。后段工序主要采用CNC、抛光等工艺把毛坯加工成产成品。三环集团在陶瓷机壳前段制程方面具有很强竞争力,小米相关产品由其独家提供。长盈精密在后段工序的CNC、抛光等工艺优势突出。在小米MIX机壳的700-800元生产成本中,CNC等后段加工价值量更是高达500-600元。长盈与三环的合作是强强联合,在整个陶瓷机壳加工环节实现优势互补,有望快速提升整体产能和良率。 财务预测与投资建议l本次投资化解了部分投资者对长盈3年之后的CNC面临风险的担忧。我们预测公司16-18年每股收益分别为0.73、1.11和1.62元(原预测分别为1.12、1.59和2.13元,调整的原因为除权),根据可比公司,我们给予公司17年33倍P/E估值,对应目标价为36.6元,维持买入评级。 风险提示l陶瓷业务发展不及预期;主要客户相关产品销量不达预期。

事件 公司发布2016三季报。 核心观点 三季度经营创新高:第三季度营收4.0亿元,同比增长48%,归母净利润0.5亿元,同比增长96%;三季度单季营收和净利润都创下历史新高!净利润增长快于营收的主要原因在于毛利率从3Q15的23.3%提升至25.9%,反映了LED行业行业整体景气度的提升。前三季度营收10.5亿元,同比增长54%,归母净利润1.1亿元,扣非同比增长45%。 LED主业持续增长:1)中大尺寸背光LED器件市场规模达200-300亿元,当前主要供应商是亿光、首尔半导体、丰田合成等台湾、韩国、日本企业。 电视、液晶面板、背光模组都已经实现国产化,LED器件的国产化将在未来4-5年迎来高速发展,聚飞是国内背光LED的封装龙头,有望是这一趋势的最大受益者。2)去年获得丰田合成专利授权,海外客户订单将有收获。3)手机市场空间数倍增长:虹膜、人脸识别红外补光灯,距离红外传感器等促进手机LED市场需求,iPhone7引领4颗闪光灯大趋势将催生新的增长点。 4)公司的LED器件也正逐步拓展小间距显示屏、汽车显示等新的应用领域。 逐步布局光芯片业务:光电芯片与微电子芯片相比差异很大,光电器件封装精度要求也远高于微电子器件。光电器件在光通信、数据中心和终端产品的带动下将经历三次增长契机,预计2020年光电器件将会是一个规模为123亿美元的市场。聚飞有望借助中兴的光电子布局大背景,逐步开拓其它客户,成长为国内光芯片封装的巨头。 财务预测与投资建议 我们预测未来三年,公司净利润年均复合增速将达到42%,2016-18年EPS分别为0.22、0.31和0.42元(原预测为0.2/0.3/0.38),根据可比公司,我们给予公司2016年57倍估值,对应目标价为12.4元,维持买入评级。 风险提示 光芯片业务进展不顺利。 背光LED器件发展不达预期。

核心观点 光学业务壁垒高,增长趋势好:1)运动相机镜头稳定增长:是公司的传统强项领域,业内龙头地位,将随着行业保持稳定的增长。2)手机摄像头高速增长:市场233亿美元,双摄带来手机行业CAGR20%以上。公司500万、800万像素的摄像头产品已小批量出货,1300万像素已研发成功,随着产品得到市场认可,预期三年内都是光学中的主要增长点。3)汽车摄像头享行业红利:市场近30亿美元,行业CAGR近35%。公司汽车镜头已获得客户认证并小批量出货。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍,毛利率高达40%以上,一旦放量,将为公司贡献较好的利润。4)AR/VR新产品将成就下一阶段的高增长:AR/VR摄像头市场有望达到100亿美金,公司在AR投影成像、VR手势识别,VR全景相机领域均有优秀布局,并在今年形成小批量出货。行业的大发展机遇将促成公司下一阶段的光学高增长。 触控显示定位大客户,京东方项目带动业绩增长:1)触控显示相关业务是公司创立之初的业务,下游客户分布在消费电子,对公司在消费电子领域的光学业务开拓也有促进作用。未来随着消费电子保持稳定增长。2)公司在触控显示领域的新增投资将定位于大客户,比如京东方项目,投资9.8亿建设年产8000万片的触控显示一体化项目,完全投产后将带来66亿元收入,形成较大收入增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.43、0.68、1.01元,由于公司的业绩在未来几年内保持近50%的增速,我们认为公司明年的估值更能反映公司的成长性。根据可比公司2017年P/E为43倍,考虑到公司在未来两年的业绩增速高于可比公司的平均增速,并且光学业务具有稀缺性,我们给予公司明年20%的溢价,即52倍估值水平,对应目标价35.36元,首次给予买入评级。 风险提示 公司在光学业务进展低于预期,手机、车载摄像头出货低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期,京东方项目毛利率下降影响盈利情况。

上半年盈利能力持续提升:公司上半年实现收入2.6亿元,同比增长12%,实现净利润近6200万元,同比增长31%。毛利率从4Q15的30.6%提升至1Q16的34.6%和2Q16的36.3%。毛利率提升的原因在于产品结构的优化、工艺流程的改进等原因。 智能电源控制器业务持续改善,产品结构进一步优化:LIN总线智能电源控制器未来2-3年将高速增长,LIN总线智能电源控制器单价是普通产品的数倍,盈利水平也高于普通产品,将显著提升公司的市场空间和盈利能力。公司也在近期整合了国内最大的竞争对手云博科技,竞争环境得以改善。 大功率二极管、雨刷系统有望快速上量:公司在二季度完成再融资,用于年产2.3亿只大功率车用二极管扩建、年产3.6万套新能源车用电机及控制系统产业化等项目。大功率二极管项目将加强公司在整流器领域的垂直整合竞争力,并有望打入国际一线OE市场。子公司云睿电器积极开展智能电机及控制系统业务,积极把握汽车智能化大趋势。 进军新能源车动力系统核心:新能源车驱动电机系统将达到近千亿元的市场规模。公司通过外购电机与自主研发控制器相结合的方式,集成电机电控系统并提供一体化供应模式,在竞争中突出技术与成本优势。云意原本就是动力系统中智能电源控制器的主要厂商,与各大整车厂合作紧密,我们相信公司将在电动汽车动力系统的电机电控领域获得强大的竞争力。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.50、0.67和0.77元(原预测为0.48、0.65和0.74元),根据可比公司,我们给予公司2016年63倍P/E估值,对应目标价为31.5元,维持买入评级。 风险提示。 新能源汽车发展低于预期;大功率车用二极管产品认证周期长;智能电源控制器发展遇到瓶颈。

核心观点 聚飞的LED封装经验助力其半导体封装业务的快速突破:LED是半导体的一个子行业,与其它半导体产品在封装等各个环节具有一定的相似性。聚飞是全球背光LED封装的领先公司,在LED封装领域积累的先进经验有望让公司在光电器件等其它半导体封装领域快速突破。 以中兴为突破口,打开集成电路新市场:加强核心半导体的布局是近几年不少主力终端厂商的重要战略,苹果、三星、华为都在半导体领域具有很强的竞争力,中兴急切需要加强自己的半导体供应链体系。聚飞是中兴手机LED背光的一大主要供应商,有望快速突破中兴的其它半导体产品。公司已与芜湖开发区、中兴智能签署三方协议,拟在中兴智能芜湖产业园内投资建设华东生产基地,拟用地面积150亩,用于IC集成电路封装和LED封装及组件的相关业务。公司后续也有望陆续拓展中兴以外的其他客户,打开集成电路新市场。 LED封装和光学膜业务稳定增长:聚飞的LED背光产品在小尺寸领域极具竞争力,产品广泛应用于各大国产手机品牌,公司正加快实施国际化战略,努力开拓进入国际一流企业供应链。聚飞在电视等中大尺寸背光领域增加竞争力,拓展新客户,持续扩大市场份额。此外,公司也有望突破小间距显示屏、红外LED传感器等市场。聚飞的光学膜产品也正逐步放量。 盈利预测与投资建议 我们预测未来三年,公司净利润的年均复合增速将达到37%,2016-18年EPS分别为0.2、0.3和0.38元,根据可比公司,我们给予公司2016年52倍估值,对应目标价为10.4元,维持买入评级。 风险提示 半导体业务进展不顺利。 背光LED器件发展不达预期。

核心观点。 公司出资成立汽车电子核心部件公司:公司全资子公司“鸿祎投资”出资9800万元,占比49%,成立汽车电子公司“安徽鸿创新能源动力系统有限公司”,产品定位新能源汽车电机电控、动力电池系统、智能驾驶等核心零部件产品。 此外,鸿创新能源动力系统有限公司投资5000万元获得桐乡众合新能源汽车16.67%的股权,桐乡众合持有合众汽车75%股权。 此次合作对于鸿利光电在汽车电子和车联网的转型有渠道、技术、协同、资金四方面益处:1)获得新能源汽车的渠道:鸿祎投资的项目团队在新能源领域具有非常深厚的经验和资源,奇瑞汽车创始人,国家新能源汽车专家等,可以为公司提供汽车领域较好的资源。 2)获得无人驾驶重要零配件技术支持:合众汽车是无人驾驶汽车、新能源汽车领域的先行者,也与亚太股份签订智能驾驶合作协议。合众汽车在智能驾驶部件、核心的新能源电机电控都将给公司提供技术支持。 3)整合智能驾驶和车联网平台:公司未来的业务拓展也可以与鸿祚投资产生较好的协同作用。 4)政府平台为项目提供资金支持:同创建设投资是安徽滁州经济技术开发区的投资平台,和公司共同出资鸿创新能源动力系统,为鸿利光电提供资金和政府支持。 LED车灯和LED封装业务增长快速:车灯业务净利率高达近30%,增长快;LED封装业务集中度提高,为公司提供较好的业绩增长。 财务预测与投资建议。 预测公司2016-2018年每股收益分别为0.40、0.53、0.69元/股(原预测0.40、0.53、0.66元/股),根据可比公司2016年P/E为53倍,对应公司目标价为21.20元,维持买入评级。 风险提示。 汽车业务转型不达预期;主业LED增长不达预期。

核心观点 电表业务持续稳定增长:国网数年前开始大规模的电表智能化改造,部分电表已进入更换周期。国网也在推进电力载波技术升级,公司是技术布局全面的公司,有望在技术升级过程中扩大市场份额。公司也在从电力载波芯片向模块拓展,产品价值量有翻番的提升空间。此外,国网作为规模最大的公用事业组织,正在推进电表、水表、燃气表和热能表的四表合一,从而大幅增加电力载波技术的应用领域和市场空间。 智能家居市场空间大,公司有望受益:公司在智能家居领域产品线丰富,涵盖从终端设备、网关、手机软件到服务器的整套智能家居解决方案,硬件产品包括智能网关、LCD 开关、窗帘控制器、调光控制器、人体感应器和双向互动等。语音控制等人工智能技术的成熟将给智能家居的快速发展提供基础保证,公司有望从智能家居大市场的快速发展中受益显著。 集成电路竞争力强:上海微电子子公司在MCU 领域技术实力强,在电池管理等领域均有应用,并在近期获得《商用密码产品销售许可证》,为进军安全芯片奠定了基础。公司也与中航旗下蓝沛合资布局高频系统级封装技术, 随着通讯技术的进步,高频系统级封装技术将有更广的应用领域。 财务预测与投资建议 我们预测公司16-18 年每股收益分别为0.74、0.89 和1.07 元(原预测分别是是2.62/3.50/4.47,调整主要原因是除权,以及电力载波产品增速低于预期), 根据可比公司,我们给予公司2016 年53 倍P/E 估值,对应目标价为39.2 元,维持买入评级。 风险提示 智能家居项目进展低于预期。

核心观点 新能源汽车推动高压直流继电器业务爆发:未来五年将是新能源汽车产业的高速发展时期,2020年新能源汽车销量将达200万辆,并建成480万台充电桩,高压直流继电器市场空间将超过50亿元,宏发在价格和贴近市场方面具备优势,主要客户包括国内新能源汽车标杆厂商,随着新增产能的投产和客户的拓展,公司高压直流继电器业务将迎来高速增长。 汽车继电器业务随汽车智能化趋势加速发展:随着汽车联网化、自动化趋势的加深,汽车继电器单车用量将由原先平均每辆车15-20只增加到30-35只, 宏发是国内极少数能够做到主流车厂前装市场的公司,即将于16-17年陆续投产的9条新生产线将突破产能瓶颈,实现收入快速增长,而氧传感器等汽车电子产品的布局将使公司进一步巩固和拓展客户,增加相关业务收入。 工业自动化能力强,各类产品稳步发展:宏发不断加大对自动化的投入,生产装备领先国内其他竞争对手10年以上,毛利率不断上升,并推动低压电器成为新的收入增长点,同时随着家电产业结构升级和智能电网的推广,宏发通用继电器和电力继电器产品将保持稳定发展,进一步巩固全球领先的地位。 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为1.15、1.52、1.98元,按照可比公司16年估值,给予公司31倍P/E,对应目标价为35.6元,首次给予买入评级。 风险提示 新能源汽车发展低于预期;汽车继电器产能扩张速度受限;原材料价格波动。

一季报业绩增长超预期:公司公告一季报,2016Q1营业收入为4.4亿元,同比增长53%,归母净利润6497万元,同比增长138%,位于此前预告的同比增速110%-140%区间上限。毛利率和净利率分别为27.3%、14.8%,净利率比去年提高了4个百分点。净利润的增长主要来自:1)汽车车灯海外增长快速,海拉、博世等客户的采购量都在增加,今年增速30%以上;2)LED封装需求旺盛,一季度淡季不淡,维持去年Q4的高产能近2200KK/月,并且南昌基地的1350KK/月的产能扩张在进行,部分设备已到位,全年增长可期;3)转让子公司股权带来的投资收益的非经常性损益影响为1400万元。(不考虑非经常性损益,公司的净利润为5097万元,同比增长87%)。 车联网&汽车电子转型坚定不移:1)公司投资2亿元设立全资子公司“广州市鸿祚投资有限公司”,寻找行业内有竞争优势的项目适时投资。2)公司与九派资本、东方云鼎、天盛云鼎成立车8亿元规模的车联网产业基金,专注车联网及汽车电子。 财务预测与投资建议。 预测公司2016-2018年每股收益分别为0.40、0.53、0.66元(原预测为16、17年为0.41和0.52元),根据可比公司,我们认为公司2016年P/E应为45倍,对应目标价为17.98元,维持买入评级。 风险提示。 LED行业竞争加剧;车联网业务转型低于预期。

三安光电在2015年收入49亿元,增长6%,净利润17亿元,增长16%,扣非后增长26%。三安在2015年末进行了2.6亿元减值资产,主要是台湾晶元股权减值2.4亿元。 在1Q16的收入和净利润分别为11.8和4.6亿元,同比增长都接近30%,消除市场对公司收入增长的担忧。毛利率从48%下降至39%,主要因为销售结构变化及LED芯片毛利下降。 LED业务持续增长:在1Q16末,募投项目100台套MOCVD(相当于200台2英寸54片机)已到位53台套(相当于106台套2英寸54片机),产能逐步释放。三安LED产品正朝着汽车照明、投影等特殊领域发展,这些领域产品技术要求高,竞争状况较好,利润水平较高。 化合物半导体业务内生与外延并重:化合物半导体规划月产能3万片(6英寸),已到位4000片月产能,已有几款产品获得客户认证通过,有望在近期正式投产交货。公司已公告以近2.3亿美元收购环宇100%股权,其技术积累将对三安化合物半导体业务的快速放量产生积极贡献。三安在前期的很多准备工作将确保收购的成功。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.85、1.08、1.29元(原预测分别为1.18、1.59、1.92元)。根据可比公司2016年35倍P/E,我们给与公司目标价29.9元,维持买入评级。 风险提示。 LED业务盈利低于预期;化合物半导体进展低于预期,海外收购进展低于预期。

核心观点 年报业绩略有下滑:受智能手机、平板电脑销量增速放缓影响,2015年公司实现营业收入184.98亿元,同比减少5.33%,净利润为4.78亿元,同比减少33.7%。公司2016年一季度净利润为1.25亿元,同比增长29.53%,汽车电子业务的拓展推动盈利的新一轮高增长。 智能汽车战略大布局将形成长期增长点:触摸屏、摄像头等产品将在智能汽车上获得广泛应用,欧菲光已引入汽车电子多方面顶级人才,有望在ADAS、中控系统和车联网等相关领域形成强大竞争力。公司已入股北汽新能源,将供应支持手机互联功能的导航系统,以及智能座舱仪表娱乐系统总成等产品,并有望持续有望扩大产品线。 把握消费电子三大升级:1)曲面OLED屏将采用柔性薄膜触控材料,一旦曲面OLED屏普及,欧菲光作为全球最大的薄膜触控技术公司将成为主要受益方。公司在盖板技术方面的储备也将增厚触摸屏业务的盈利能力。2)后置双摄模组今年有望成为旗舰智能手机的标配,单价远高于普通摄像模组,欧菲光具有很强技术优势。3)指纹识别市场正迎来爆发,预计今年国产手机指纹识别需求将超过3亿部,欧菲光拥有亚洲最大指纹识别模组厂,有望占据一半以上的份额。 财务预测与投资建议 由于触控行业竞争激烈,我们对公司的业绩有所下修,预测公司16-18年每股收益分别为0.87、1.15和1.47元(原预测分别为1.36、1.90和2.41元),根据可比公司,我们给予公司2016年41倍P/E估值,对应目标价为35.7元,维持买入评级。 风险提示 车联网业务进展不达预期。