公告摘要:(1)公司发布年报,2016年实现营收23.18亿元,同比增长292%;净利为3.35亿元,同比增长195%。公司拟向全体股东每10股转增10股并派发现金红利1元(含税)。(2)公司发布2017年一季度预告,预计实现归属母公司净利润8200万-10000万,比上年同期增长36.47%-66.43%。 业绩符合预期,IDC布局全国一线城市,云计算收入占比过半。公司2016年收入利润均实现大幅增长,2017Q1业绩预告中值略超预期。2016年业绩大幅增长主要原因是收购的中金云网(IDC)和无双科技(saas)开始并表,且均实现超额完成对赌。分业务看,IDC及其增值业务收入6.98亿元,同比增长146.2%;云计算及其相关服务收入12.3亿元,同比增长8297.6%,收入占比过半,到17Q1云业务收入占比进一步提高到60%以上。公司积极推进IDC全国战略布局,上海已有1000个机柜投入使用,科信盛彩亦庄项目已有2200个机柜投入使用,燕郊光环云谷二期项目将于今年4月正式交付,房山绿色云基地项目已完成一期工程主体建筑封顶,目前机房建设进度顺利。上述在建项目全部达产后,公司将拥有超过4万个机柜的服务能力,为公司业绩形成强有力的支撑。我们预计2017-2018年IDC及其增值服务的收入(不含中金云网)有望超6亿和超10亿元,同比增速分别有望超70%和超80%。 承接AWS中国区(北京)云计算运营,云计算战略升级成效显著。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大,国内云计算市场目前处于高速发展阶段。2016年亚马逊将AWS中国区(北京)的经营权正式交给光环,目前正在积极申请国内云服务牌照,公司云计算收入迅猛增长,整个收入占比超过六成。另外,公司在宁夏中卫市注册成立了光环新网(宁夏)云服务有限公司,投资设立了光环有云,在公有云和混合云方面持续研发,与光环云、AWS、阿里云等云平台完成了基础网络对接,推出了云备份、云扩展等多种混合云应用产品。致力于打造领先的、适合中国市场需求的基于AWS技术的云服务产品。我们预计未来两年公司成长性突出,到2020年公司IaaS云计算和云增值服务总收入有望突破60亿元。 外延并购与合作,打造云计算生态圈。公司拥有较强的资本运作能力,中金云网和无双科技的收购成为业内通过资本快速成长的典范。公司与控股股东百汇达2015年共同投资收购科信盛彩建造太和桥数据中心,控股股东承诺后期将持有的科信盛彩全部股权注入上市。公司通过并购合作的模式,有望逐步打造云计算生态圈。在IaaS层面,公司通过并购和合作不断扩大数据中心规模,同时通过与亚马逊AWS深度合作大力布局IaaS云服务;在SaaS层面,公司通过收购无双科技切入SaaS云计算领域;在PaaS层面,公司正在IaaS云服务平台基础上构建PaaS软件平台。同时,公司联合UnitedStack成立光环有云,大力开拓公有云增值服务市场。 投资建议:随着与全球最大的云计算公司亚马逊AWS的深度合作,公司IDC业务和云计算业务有望受益于国内云计算发展的浪潮,进入高速发展期。我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.0亿和7.5亿,对应EPS分别为0.69元和1.04元。若公司依据承诺继续外延并购IDC和云计算相关公司,将进一步增厚业绩。预计公司17年AWS云计算收入有望达20亿,考虑公司为AWS国内业务运营商,其AWS业务价值给予5倍PS=100亿的估值,其他业务+IDC业务给30倍PE=150亿,目标市值为250亿。维持“买入”评级,6个月目标价为34.58元。 风险提示事件:AWS中国业务受到国内政策压制/业务策略不适应中国竞争的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险;限售股解禁风险

公告摘要:(1)公司发布2016年,实现营业收入18.21亿元,较上年同期增长53.74%,实现归属净利润为1.71亿元,较上年同期增长172.81%。公司拟每10股转增8股并派现0.8元(含税)。(2)公司预计2017年一季度净利润4450万元-5250万元,同比增长10.33%-30.16%。 天河鸿成并表大幅增厚利润,通信服务全国市场占有率不断提升,短期价格竞争和结算周期因素对一季度业绩产生影响。2016年收购天河鸿城,3月份开始并表大幅增厚利润,全年实现净利润8354万元。通信服务继续扩大全国市场占有率,中标中国铁塔、联通一体化维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。由于运营商市场的价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率略有下降。中标多个省份的一体化维护项目交接时间较长,交接期间产生费用较多,影响维护专业的毛利率。公司将通过优化资源配置、提升效率、降低成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。 携手国际物联网巨头战略布局CMP/AEP平台,将充分受益于物联网流量增长。Jasper联通CMP平台用户数高增长(16年底注册用户达3000万,付费用户约1000万,贡献净利润819万元),我们预计17年有望达到7000万用户,3000万激活用户,联通CMP平台有望带来6000万以上的利润增厚。2016年公司成立基本立子,携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity是全球领先的AEP平台,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,所以它拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台相比CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内整个行业AEP平台产值将达到600亿。宜通世纪依靠自身技术和渠道优势,有望成为国内AEP平台的龙头,未来业务弹性巨大。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,物联网业务逐步放量。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.70亿元,对应摊薄EPS0.67元和0. 98元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。 风险提示事件:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险

事件:公司发布一季度业绩预告:预计一季度归母净利润为2.01-2.22亿元,同比增长184.13%-213.81%,大超市场预期。 一季度业绩大超预期,“1+N”战略显成效:一季度公司合并报表范围增加了珠海晨新与上海蓝沛合泰,同时公司持续优化产品与客户结构,实现了主流国产手机品牌全方位覆盖,并加速“1+N”战略落地,带动公司一季度实现爆发式增长,业绩大超市场预期。 空间广阔成长动能强,向上拓展有望带动业绩持续超预期。公司目前主要以中低端机型为主,伴随着国产手机品牌海外市场拓展加速,我们预计2018年国产手机出货量将达9亿部左右,年均增速20%左右,其中“千元机”超5亿部,市场空间广阔。公司依托领先的成本控制能力,且已实现触显、摄像头、指纹识别全线产品供货能力,“1+N”战略加速落地,我们预计,公司2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿元收入,带动公司未来2年实现50%以上年均复合增速。同时公司还持续加大双摄、3D玻璃等新产品投入力度,通过新产品进一步拓展至中高端机型市场,目前已经处于小批量供货阶段,二季度后规模有望快速扩大,进而带动业绩进一步超预期。 汽车电子业务突飞猛进,电子标签产品即将发力。车载摄像头属于车规级产品,对摄像头质量、稳定性等方面要求更高,公司借助与比亚迪的合作,切入车载摄像头供应链,目前是比亚迪车载摄像头的主要供应商,并进一步获得北汽等客户订单,随着ADAS系统渗透率提升,公司汽车电子业务将进入快速发展期。同时伴随着新零售业态兴起,电子标签认可度逐渐提升,公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点,加速行业爆发,在行业爆发初期通过硬件产品销售将首先受益,后期随着规模扩张后,还可借助海量数据,获得增值收益,实现由硬件到平台的跨越。 投资建议:“1+N”战略加速落地夯实高成长基础,车载摄像头与电子标签业务放量在即,我们预计公司2016/17/18年净利润为8.78/13.4/20.4亿元,EPS为0.61/0.86/1.30元,增速为302%/53%/52%,考虑到公司业绩持续超预期,给予2017年35倍估值,上调目标价至30.1元,上调至“买入”评级。 风险提示:国产品牌在海外市场拓展进度低预期、电子标签拓展进度低预期。

投资要点 与众不同的观点:楚天高速收购三木智能是外延并购的典范,我们认为,三木智能有良好的产品设计及供应链管理能力,具备做大潜力,结合楚天高速低成本资金支持,同时目前规模较小,有望保持年均50%以上的增速,大幅超过业绩承诺。 国改先行者,坚定转型谋未来:公司传统主业是高速公路收费,属于非竞争性行业,公司借助收购三木智能,成功开辟了第二主业,并顺利推行员工持股计划,董事长等高管参与,进一步完善了员工激励机制。公司作为湖北交投唯一上市平台,为湖北国改重点公司,对公司的考核内容中包括了市值方面要求,考虑到传统主业成长性有限,以及高速公路收费存在年限限制,公司转型压力较大,我们认为,公司存在进一步外延预期。 珠联璧合,三木智能业绩有望超预期:三木智能成立于2005年,为第一批专业的手机、平板等电子产品ODM厂商,技术积淀深厚,前期因为自身现金流及公司经营策略偏保守,主要做海外市场,导致发展速度偏慢,目前年收入规模仅10亿元级别,对应出货量仅几百万部,考虑到全球智能手机年均15亿部、ODM厂商接近3亿部的出货量,占比极低,成长空间极大。近年来随着国内市场逐渐规范化,叠加楚天高速对其收购后,可以给予其低成本资金支持,公司将加大国内市场开拓力度,依托大客户打造精品机型,有望在国内市场实现爆发式增长,同时结合公司在海外市场和物联网端的布局,加上良好的激励机制,三木智能业绩有望持续超预期。 亏损线路逐步扭亏,主业稳定增长可期:公司目前主要有三条公路,汉宜、大随及黄咸段,汉宜段是公司目前的主要收入与利润来源,收入占比超过90%,大随及黄线段因为断头路等因素影响,仍处于亏损阶段,年均合计亏损1.8-2亿元左右。大随及黄线段上下游线路正在逐步建设,两条亏损线路有望年均扭亏6000万元以上,同时加上汉宜段每年约5%左右的稳定增长,公司传统业务有望保持15%以上的年均增速。 投资建议:传统主业15%以上的年均增速,收购三木智能业绩有望持续超预期,我们预计公司2016/17/18年净利润为3.91/6.01/7.86亿元,增速为-9%/53%/31%,摊薄EPS为0.27/0.41/0.54元,当前股价对应2016/17/18年PE为21.9/14.3/10.9X,根据分布估值法,给予高速公路部分2017年20倍估值,三木智能2017年40倍估值,对应目标价8.67元,进一步考虑到潜在的外延预期,给予“买入”评级。 风险提示:传统主业亏损线路扭亏幅度低预期;三木智能客户拓展进度低预期。

受益快充普及趋势,传统下游30%以上年均增速:公司铝电解电容的三大主要下游应用领域包括节能照明、消费电源及工业领域,大致收入占比为4:4:2,公司为节能照明用电容器市场龙头,市场占有率达到60%以上,考虑到目前全球仍有30%以上的白炽灯将在未来几年陆续更换,可带动公司在节能照明领域保持10%左右的稳定增长。消费电源领域,公司为OV与华为快充主力供应商,目前HOV快充整体渗透率低于30%,未来随着渗透率稳步提升,可带动公司在消费电源领域保持40-50%的年均增速;工业领域主要用于逆变器、UPS电源等领域,逐步在中高端市场替代日系产品,增速较快,我们预计公司传统的三大下游有望保持30%以上的年均增速。 叠层电容产品蓄势待发,助力业绩增速再上台阶:固态叠层电容主要用于手机、笔记本及服务器主板等领域,属于IC级产品,目前全球市场空间超过30亿元,从产业格局来看,松下占据全球市场90%以上份额,其产品毛利率长期维持在70%以上。公司经过多样研发积淀,目前生产线已准备就绪,17年下半年有望开始小批量供货,借助公司在消费电源领域积淀的客户基础,后续有望快速放量,助力公司业绩增速再上台阶。 军工市场小而美,提前布局锦上添花:军工用铝电解电容市场规模在8-10个亿,目前国内市场全部依赖进口,虽整体市场规模较小,但因军品对产品价格不敏感,产品毛利率极高,公司作为国内铝电解电容龙头,技术实力强劲,后续批量出货有望带动业绩再超预期。 投资建议:快充普及驱动业绩增速向上,新产品固态叠层电容后期放量,我们预计公司2016/17/18年净利润为2.7/4.0/6.4亿元,EPS为0.88/1.33/2.13元,增速为18%/50%/60%,当前股价对应2016/17/18年PE为41.0/27.3/17.0X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2017年40倍估值,目标价53.2元,给予“买入”评级。 风险提示:快充渗透率低于预期,固态叠层电容出货进度低预期。

事件:公司近期接连发布两份公告:1)公司与中国联通签订《量子通信战略合作协议》,通过联合研发、信息及产品共享合作方式,探讨量子保密通信在现网业务中承载能力和可用性分析,并促进量子保密通信的实际应用。2)子公司电信国脉中标中国移动2017-2018传输管线工程施工服务集中采购项目,本次中标中国移动工程建设项目,将有力推动公司由产品供应商向全价值链集成服务商的战略转型,有利于推动公司整体盈利能力。 联合中国联通,加速量子通信产业商用化。公司此前已先后成立“北邮-亨通量子光电子学与弥聚子论联合实验室”和“江苏亨通问天量子信息研究院”,致力于量子通信高端光器件及量子通信网络应用等方面的研究。2017年1月,公司承建的江苏省宁苏量子干线建设工程项目被江苏省经济和信息化委员会纳入基础设施建设试点项目,量子通信业务的先期布局取得了实质性突破。此次与运营商进一步开展合作,将加速公司在量子通信领域的实验成果向实际应用转化的进程,有望推动整个量子通信产业加速发展。 光纤光缆供需缺口依旧,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。 “光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势明显,业绩弹性较大。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,预计2017年产能约1500吨,位居全国前二。在2017年中国电信集采招标中,中标份额第一,体现了公司在行业内的领先地位。公司光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势,在光棒供应吃紧的情况下,业绩弹性较大。 连续中标电缆、光缆项目,转型集成服务商。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期接连中标电缆、光缆项目,同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,加速转型战略的实施和落地。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们维持公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;新业务拓展不及预期的风险。

事件:拟以合力泰(香港)有限公司为主体,与蔡佳武等共同投资设立合力泰印度有限公司,香港合力泰持股70%,主要从事平板显示模组等产品的研发、生产和销售;与KFSGROUPGMBH共同投资设立合力泰欧洲有限责任公司,香港合力泰持股51%,主要从事电子标签、智能卡、触摸屏模组等产品的研发与销售。 加速布局海外市场,分享国产手机出口红利:公司分别在欧洲与印度成立合资公司,加速海外市场布局,将充分受益于国产品牌手机海外拓展加速的产业趋势,我们预计2018年国产手机出货量将达9亿部左右,年均增速20%左右,其中约5亿部为“千元机”。公司依托领先的成本控制能力,且已实现触显、摄像头、指纹识别全线产品供货能力,“1+N”战略加速落地,2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿元收入,带动公司未来2年实现50%以上年均增速。 借新产品拓展中高端市场,有望带动业绩超预期。公司目前主要以中低端机型为主,为实现向中高端市场的拓展,公司持续加大双摄、3D玻璃等新产品投入力度,目前已经处于给客户送样阶段,未来规模化供货后,公司将进一步拓展至中高端机型市场,有望带动业绩进一步超预期。 汽车电子业务进展顺利,电子标签业务放量可期。车载摄像头属于车规级产品,对产品质量、稳定性要求更高,公司借助与比亚迪的合作,切入车载摄像头供应链,目前是比亚迪车载摄像头的主要供应商,并进一步获得北汽等客户订单,随着ADAS系统渗透率提升,公司汽车电子业务持续向好。同时新零售业态兴起,提升电子标签需求,公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点,加速行业爆发,在行业爆发初期通过硬件产品销售将首先受益,后期随着规模扩张后,还可借助海量数据,获得增值收益,实现由硬件到平台的跨越。 投资建议:“1+N”战略落地驱动业绩高增长,汽车电子与电子标签再拓成长空间,我们预计公司2016/17/18年净利润为8.78/13.4/20.4亿元,EPS为0.61/0.86/1.30元,增速为302%/53%/52%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年27倍估值,目标价23.2元,增持评级。 风险提示:国产品牌在海外市场拓展进度低预期、电子标签拓展进度低预期。

事件: 1)公司公告,关于伊朗禁运事件,公司认罪与美国政府和解,同意支付8.92亿美元的刑事和民事罚金。另有美国商务部3亿美元罚金被暂缓,未来7年若满足美国政府的协议要求,并接受美国的合规审计和要监管要求,这3亿美金罚金将会被取消。 2)公司公告2016年业绩快报,因计入美国政府罚款8.92亿美金,公司亏损23.5亿,若扣除罚款一次性因素,公司净利润为38.25亿。公司一季度业绩预告净利润11.5-12.5亿,同比增长21.12%-31.65% 点评: 最大靴子落地,罚款金额略超预期。市场普遍预期罚款金额在5亿美金以下,罚款金额8.92亿略超预期,罚款金额约为60亿人民币,相对于公司净资产的20%。美国政府对于公司伊朗问题处理结果,一直是公司发展最大的不确定性,与美国政府和解,最大靴子落地,市场最大担心解除。公司资产负债率为65%,罚款对公司经营冲击有限。 一季度业绩超预期,国内设备市场形成寡头垄断,全年净利润有望超过40亿。按公司一季度预告中值12亿,同比增长26.38%。国内电信设备市场格局趋于华为、中兴双寡头格局,17年随着“提速降费”要求,三大运营商资本开支有望与16年持平,超出前期资本开支小幅下降预期。相信公司设备业绩增长稳定,手机业务在17年有望止亏。我们预期公司2017年全年净利润有望超过40亿。 国内2018年开始5G规模试验,国内资本开支有望迎来5G建设新周期。5G标准制定加速,预计三大运营商将会在2018年开始5G规模试验,19年国内5G牌照有望下发,19年将会迎来国内5G建设新周期,公司作为国内5G设备市场龙头,将会收益5G网络投资建设。后期业绩发展确定性强。 风险:未来7年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计。 投资建议: 中兴通讯为全球前四大通讯设备厂商,在通信技术研究、ICT产品研发都有深厚积累,对于国内同行公司,其价值明显低估,由于受到美国禁运调查事件的影响,股价一直受到压制。随着美国出口禁运事件解决,公司股价最大压制因素解决。中期来看,国内19年将会迎来5G建网投资高峰期,长期发展确定。公司在国内通信设备市场地位稳定,销售毛利率不断提升,手机业务有望在17年大幅减亏,全年利润有超过40亿,17年估值仅为15倍。 预计公司2016-2018年的净利润为-23亿/40亿/46亿,2016-2018年EPS为-0.57/0.96/1.11元,维持“买入”评级,6个月目标价为22元。

投资要点 受益大客户份额提升,业绩持续高增长,Q4营收与净利创新高。从业绩快报数据分析,2016年公司整体盈利能力大幅提升,各季度收入与利润均达历史同期最高水平。其中2016年Q4单季度实现收入19.53亿元,同比增长71%,实现归母净利润1.96亿元,同比54%,均创历史新高。公司2016年业绩高增长受益于主要品牌客户智能手机出货量大幅增长。 主营金属外观件业务仍将维持高增速。公司主要客户如OPPO、Vivo、华为等仍将保持较高增速,成为公司金属机壳业务成长的坚实动力;其次,三星等大客户快速拓展,订单加速导入,全年订单量有望再创新高;最后,受益CNC工艺技术升级带来的良率提升+金属中框设计带来的单机价值量提升,公司金属外观件业务有望继续维持高增速。 防水材料布局卡位精准,迎来快速发展期。公司去年收购国内防水结构件领先企业广东方振,顺利切入苹果供应链。受益于苹果17年最新机型防水等级的提升,我们预计苹果单机防水材料价值量有望显著提高。根据产业链调研结果,我们预判今年HOV有望推出防水机型,未来2-3年该行业整体将保持高景气度,依托公司在HOV供应链的传统优势地位,公司的防水材料有望依托产品组合率先切入,充分享受行业爆发红利。 联合三环推动陶瓷机壳产业发展,前瞻性布局抢占蓝海市场。公司前期发布公告,将与三环集团合作加快陶瓷一体机壳市场化。双方未来6年将投资87亿推动陶瓷机壳项目,预计年底可望实现月产能100万片,18年实现月产能200万片。此次合作将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链,进一步增强公司行业话语权,全方位打开成长空间。 多点布局全面开花,打开行业发展天花板。2016年公司通过设立子公司和参股等方式在精密连接器、金属件等领域率先布局,部分产品已进入一线客户,未来有望成为新业绩增长点;此外公司长远布局自动化领域,未来有望凭借高性价比进军外销市场。 投资建议:手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础,汽车电子与自动化等领域再拓成长空间,后续8亿员工持股计划提供市场信心,我们预计公司2017/18年净利润为10.68/16.53亿元,EPS为1.19/1.82元,增速为55.9%/54.8%,参考可比公司估值和公司可交换债26.5元的转股价,给予2017年35倍估值,目标价41.65元,给予“买入”评级。 风险提示:金属机壳渗透率不及预期;防水材料爆发性不及预期;新业务拓展不及预期;

集成光电子器件领航者,成功切入光有源器件领域。博创科技是一家由美国通信行业的资深专业人员回国创办的中外合资企业,专注于集成光电子器件的后端封装,主要产品包括PLC光分路器、DWDM器件、光有源器件及其他产品。其中,AWG、PLCVOA、VMUX产品在2012年出货量,分别约占全球市场份额的10%、25%和15%。通过不断开发和完善PLC集成器件的制造技术和工艺,公司在PLC领域较竞争对手已具有领先优势。同时,公司于2015年正式切入光有源器件市场,目前该业务已经成为公司成长最快的细分业务。 固网基础设施建设力度持续加大,OTN下沉带动DWDM器件快速增长。近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,整个光通信行业的景气度始终维持在高位。国家也陆续出台了多项政策推进“宽带中国”、光纤入户(FTTX)等计划的实施,近期发改委和工信部出台了《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》,李克强总理在国务院常务会议中指出要继续推进网络提速降费,加大电信基础设施投入。公司DWDM器件的营收占比已经超过50%,其主要应用领域即为固定网络。我们预计,未来两年国内固网端的建设将继续保持增长,网络速度的提高导致OTN进一步下沉,对光器件的需求也更大,因此公司DWDM业务有望继续保持快速增长。 高速光模块景气度长期高企,发力高端光模块抢占竞争制高点。由于云计算数据中心产生大量的东西向流量,因此其对光模块的需求也大幅增加。目前,Finisar、Lumentum等国际光通信巨头均表示100G高速光模块的需求非常强劲,并预计2017年有望继续保持。根据中国IDC圈的预测,未来3年国内IDC市场的年均增速在40%左右,可以预见高速光模块的景气度也有望长期维持。目前,公司通过和Kaiam合作生产有源器件,40G/100GROSA(光接收组件)已经量产,TOSA(光发射组件)和光模块也在研发之中,预计2017年底有望正式推出40G/100G高速光模块。高速光模块不仅是产业链竞争的焦点,同时也是国内器件厂商竞争的主要战场,我们认为公司通过发力高速光模块,有望实现对竞争对手的赶超。 “自研+合作”开发高端产品,打开成长新空间。公司和Kaiam合作切入光有源器件领域的模式非常成功,即避免了产品研发早起过大的资金投入,又有助于公司及时紧跟市场热点。经过多年的发展,公司最大的优点就是生产环节远高于行业平均水平的产品良率指标,对于上游芯片厂商来说,后续封装、生产环节的良率是一个非常重要的考虑因素。公司优秀的生产水平对于寻找合适的合作伙伴有明显的促进作用。因此,后续公司有望继续采取“自研+合作”的模式,加快硅基芯片和WSS产品的研发进程,进一步提升公司竞争力的同时打开公司新的成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为0.94亿元和1.33亿元,对应摊薄EPS分别为1.13元和1.60元。考虑到公司在2017年底有望正式量产高速光模块,2018年的业绩增长有望继续加快,我们给于公司“买入”评级,6个月目标价90元。 风险提示:1)募投项目进展不利的风险;2)光电子器件价格和毛利率下降风险。

载波芯片龙头深度受益新一轮智能电表改造加速,公司主业有望迈入新一轮成长期。公司在上一轮智能电表改造中奠定了行业龙头地位,为实现实时和阶梯电价功能,第二轮电网改造有望采用宽带载波通信模式替代原有的窄带通信模式,单个宽带通讯模块价值量翻倍,公司在宽带载波领域布局早,渠道和技术积累深厚,有望深度受益这一行业趋势,开启新一轮成长周期。 上海载波微电子拓展SMART产品线,IC设计新贵有望突颖而出。子公司上海载波微电子技术在MCU领域技术积累深厚,曾自主研发了大陆第一颗8位MCU,目前公司产品已经在家电、无人机、消费电子等领域得到广泛应用,并进入华为等一流厂商的供应链,公司已经全面拓展SMART产品线,S(安全)M(MCU)A(载波芯片)R(无线)T(触控),预计今年将陆续推出北斗、蓝牙、安全等芯片门类,依托载波微电子,公司有望再造一个东软载波。 布局智能家居,打通智能硬件产业链。公司已成为苹果homekit智能家居平台合格供应商,目前已经打通通信标准-芯片设计封装-终端智能硬件-现场改造全产业链,未来随着物联网的爆发,公司的前瞻布局,将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2016/17/18年净利润为3.57/4.57/5.99亿元,EPS为0.79/1.01/1.32元,增速为29.4%/27.8%/31.1%,参考可比公司估值和公司在智能硬件布局的弹性,给予2017年35倍估值,目标价35.35元,给予“买入”评级。 风险提示:新一轮智能电表改造进展不及预期;SMART产品线拓展不及预期;智能家居市场表现不及预期;

事件:公司发布公告,经并购重组委工作会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金事项(以15.35元/股向国家半导体产业基金及中芯国际发行1. 297亿股收购其持有的长电新科29.41%股权、长电新朋22.73%股权及长电新科19.61%股权,同时以17.61元/股的价格向中芯国际发行不超过1.508亿股配套募资,交易完成后中芯国际将成为公司第一大股东,星科金朋将成为公司全资子公司)获得有条件通过。公司股票自3月2日开市起复牌。 国家意志推动大陆半导体布局,公司作为封测龙头率先受益。全球半导体产业产能大规模转移,大陆半导体产业受益国家扶持,迎来黄金发展期。国家重点支持龙头企业收购国际先进产能,助力公司收购全球封测龙头星科金朋,实现在营收、客户、产品的全面突破。15年公司营收排名上升至全球第3,已成为全球封测行业的重要玩家。 “中芯国际+长电科技”合作步入深水区,中国最强半导体联盟发展壮大。公司拟收购星科金朋全部股权,而中芯国际将成为公司第一大股东,两者合作日趋紧密。①2014年共同成立BUMPING厂中芯长电,每月贡献净利润近1500万;②2015年中芯国际助力公司收购星科金朋。未来公司有望持续受益于中芯国际及大陆地区先进产能的快速扩张,“中芯+长电”最强产业联盟协同效应有望持续显现,成为我国半导体产业的基石。 导入大客户有望推动星科金朋迎来业绩反转,高端封测产能扩展带来充分业绩弹性空间。作为除台积电外唯一具备Fan-Out量产能力的公司,得益于大客户持续导入,高端产能利用率逐步恢复,目前新加坡厂已恢复盈利,韩国厂高端SiP产品线产能逐步开出,上海厂搬迁进度符合预期,老客户维护及新客户导入进展顺利,逐步走出亏损,中长期业绩无忧。 长电中国景气度超预期,增长势头强劲。长电及子公司覆盖封测高中低端产能,2016年景气度全面超预期,充沛订单驱动业绩增长:先进产能开满,先进封测市场需求旺盛。作为先进封装基础的WLCSP月产5.5亿颗,BUMPING月产能达14万片,推动本部净利润超2000万元/月;滁州、宿迁厂承接星科金朋上海厂搬迁中部分焊线封装生产设备,产能配置高效,目前滁州厂每月贡献1300-1500万利润,宿迁即将扭亏为盈。 投资建议:我们预计公司2016/17/18年归属于母公司净利润为1.04/7.18/11. 82亿元,对应EPS为0.10/0.69/1.14元,在半导体产业战略高度被不断提升的大背景下,公司兼具稀缺性和成长性,给予17年40倍PE,目标价27.6元,同时考虑到当前股价与中芯国际17.61元/股的认购价倒挂,给予“买入”评级。 风险提示:星科金朋整合不及预期;SiP生产线产能利用率不及预期;上海厂搬迁进度低于预期。

公告摘要:公司发布2016年度业绩预告,实现营业收入182,094.99万元,较上年同期增长53.74%,实现归属于上市公司股东的净利润为17,073.83万元,较上年同期增长172.81%。 传统业务继续保持稳步增长,并表及结算因素影响了16年整体业绩表现。公司2016年业绩,符合前期预告16,500万元-18,300万元的范围。并表及结算因素影响了16年整体业绩表现。主要是由于天河鸿城今年从3月份才开始并表,并没有计入整体的全年业绩。此外,公司启动收购倍泰健康,新增加了尽调和并购费用。传统网络服务,从区域向全国拓展迅速,参与中国移动18个省、自治区的2016-2018年网络综合代维投标中,中标江苏、浙江、湖南、湖北、云南、四川、河南、山东、广西等九个省、区移动公司的项目,但其中两个省的项目交接和结算延后至17年初,也影响了16年的业绩表现。整体看主营业务不断斩获订单,保持良好发展态势。 携手国际物联网巨头战略布局CMP/AEP平台,将充分受益于物联网流量增长,业绩弹性较大。Jasper联通CMP平台用户数高增长(16年底注册用户达3000万,付费用户约1000万),我们预计17年有望达到7000万用户,3000万激活用户,联通CMP平台有望带来6000万以上的利润增厚。2016年公司成立基本立子,携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity是全球领先的AEP平台,,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,所以它拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台相比CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台,我们预计对应国内2020年该平台产值将达到600亿。宜通世纪依靠自身技术和渠道优势,有望成为国内AEP平台的龙头,未来业务弹性巨大。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。收购倍泰健康增发方案过会,市场担心消除。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与重庆、湖南有线等广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,物联网业务逐步放量。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.79亿元,对应摊薄EPS0.67元和1.00元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。 风险提示事件:收购整合风险;物联网业务发展不达预期的风险

业绩增长略高于预期:公司发布业绩预告,2016全年营收61.19亿/同比增长57.36%;归属于上市公司股东净利润6.85亿/同比增长52.21%,略高于市场预期。公司2016Q4营收19.53亿/同比增长70.5%/环比增长33.2%,创单季度历史新高,归属上市公司股东净利润1.96亿/同比增长53.6%/环比增长23.7%。公司解释业绩大幅增长的主要原因为:报告期内公司主营业务的订单和需求增长较大,主要品牌客户业务量较去年同期显著增加,销售收入及利润因此增长明显。 受益于国产手机持续放量+导入三星等大客户等因素,公司中短期业绩将得到持续保障。产能与良率改善提升,公司将牢牢占据HOV主流供应链位置,同时正加强与三星等国际厂商深度合作,公司金属机壳业务17/18年复合增速有望50%+。 防水材料布局卡位精准,有望充分享受行业爆发红利。17年为防水大年,公司通过控股方振布局防水市场,切入苹果供应链,手机单机防水材料价值量增加+国产品牌推出防水机型有望助力防水业务成为公司第二增长极。 联合三环推动陶瓷机壳产业发展,前瞻性布局抢占蓝海市场。双方未来6年将投资87亿推动陶瓷机壳项目,预计年底可望实现月产能100万片,18年实现月产能200万片。此次合作将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链,进一步增强公司行业话语权,为公司打开了巨大成长空间。 汽车电子和自动化等诸多领域多点开花,打开行业发展天花板。公司多形式进军汽车电子领域,率先切入精密连接器等产业;发力智能制造布局自动化,大幅提高生产效率和良率;自动化产品性价比高,有望在外销市场取得进展。 投资建议:手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础,汽车电子与自动化等领域再拓成长空间,后续8亿员工持股计划提供市场信心,我们预计公司2017/18年净利润为10.68/16.53亿元,EPS为1.19/1.82元,增速为55.9%/54.8%,参考可比公司估值和公司可交换债26.5元的转股价,给予2017年32倍估值,目标价37.44元,给予“买入”评级。 风险提示:金属机壳渗透率不及预期;新业务拓展不及预期;

国内物联网连接数爆发,M2M连接数世界第一,物联网业务进入高成长期。2016年是中国物联网产业实现跨越式发展,据GSMA统计,2016年底中国物联网M2M连接数1.9亿全球第一,占全球M2M连接数的27%。中国联通M2M累计用户数从15年底的300万增长到16年底近3000万,计划17年实现7000万目标。中国移动物联网用户数近1亿,17年目标2亿。中国电信用户数约2000多万,预计17年净增用户2500万,18年目标过亿。2017年NB-IOT的商用,将进一步促进连接数的爆发。物联网规模应用,推动更多商用模式创新出现,典型如共享单车、共享汽车。更多行业推动效率提升,在车辆服务、移动支付、智能路灯、智能表具、智能可穿戴、移动传媒及工业和环境监控等各大行业,陆续出现新的的应用服务模式。感知设备正嵌入汽车、商品、建筑、飞机、穿戴式健康监测仪器等物体内,未来物联网将成为整个世界是神经系统,人工智能和认知计算技术会将数以千万计的企业和数十亿人的生活更紧密地交织在一起,国内物联网业务进入高成长期。 携手国际物联网巨头战略布局CMP/AEP平台,将充分受益于物联网流量增长,业绩弹性较大。Jasper联通CMP平台用户数高增长(16年底注册用户达3000万,付费用户约1000万),我们预计17年有望达到7000万用户,3000万激活用户,联通CMP平台有望带来6000万以上的利润增厚。2016年公司成立基本立子,携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity是全球领先的AEP平台,,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,所以它拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台相比CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台,我们预计对应国内2020年该平台产值将达到600亿。宜通世纪依靠自身技术和渠道优势,有望成为国内AEP平台的龙头,未来业务弹性巨大。 拟收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。2月16日公告收购增发方案过会,市场担心消除。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了CE、FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与重庆、湖南有线等广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。 投资建议:宜通世纪业绩高增长,传统网络服务向全国拓展。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.79亿元,对应摊薄EPS0.67元和1.00元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。