公告摘要: (1)公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入4.79亿元,同比增长35.05%;归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.91%。(2)公司2015年员工持股计划存续期将于2017年4月13日到期,经董事会审议通过对该员工持股计划进行展期,延长时间不超过12个月。 业绩符合预期,通信服务全国市场占有率不断提升,短期价格竞争和结算周期因素对一季度业绩产生影响。公司2017Q1业绩,符合预告净利润4450万元-5250万元的区间范围。电信服务业方面,以一体化维护和网络优化业务为拓展的重点,参与中国移动6个省、直辖市2017-2019年网络综合代维投标中,成为广东、贵州两个省的中标候选人,中标2017~2018年广东联通综合代维项目,中标中国移动广东公司2017年日常网络调整支撑服务项目,电信服务业务收入保持稳健增长的趋势,继续扩大全国市场占有率。公司天线销售和物联网平务业务保持稳定增长,收入达到预期。由于运营商市场的价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率略有下降。中标多个省份的一体化维护项目交接时间较长,交接期间产生费用较多,影响维护专业的毛利率。公司将细化运营管理,通过提升效率、降低刚性成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。 AEP平台与广东联通签订合作协议,借助运营商销售渠道拓展客户,加速筹备成立物联网产业基金。Jasper&联通CMP平台用户数高增长(2016年底注册用户达3000万,付费用户约1000万,贡献净利润819万元),我们预计17年有望达到7000万用户,联通CMP平台业务稳定增长。2016年子公司携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity的AEP平台,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台运营模式与CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。公司公告,已经与广东联通签署AEP平台合作协议,借助运营商销售渠道拓展客户,积极参与各种展会,提升公司在物联网领域的品牌和知名度。同时加大研发投入,加快物联网研究院建立的筹备和物联网产业基金成立的工作,有望成为国内AEP平台的龙头。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,物联网业务逐步放量。员工持股计划展期,彰显了公司对业务发展的信心。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.70亿元,对应摊薄EPS0.67元和0.98元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。 风险提示事件:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险

事件:董事会批准第二期员工持股计划,募集资金总额不超过8亿元,其中陈苗圃等董监高计划认购份额接近10%,彰显未来发展信心。同时公司拟与安川电机、安川电商成立3C制造高端机器人合资公司,投资总额1亿元,公司持有65%的股权。 大笔员工持续计划彰显信心,联手安川有望提升技术积淀:本次员工持股计划的规模上限8亿元,按现价测算,购买股票数量上限约为2774万股,占总股本的3.07%,有望化解市场担忧的减持。安川电机为自动化行业国际龙头,公司与之联手有望将安川的先进技术和科学管理方法与公司的生产销售经验和销售渠道以及安川通商的营业能力结合起来,进一步提升公司自动化水平,从源头提升公司在金属加工行业的竞争力,构筑宽广护城河。 金属外观件客户再突破,增速仍将维持高位水平:16年受益于HOV出货量爆发增长及金属机壳渗透率提升,金属机壳业务实现爆发式增长。目前HOV仍将维持平稳增长,同时切入三星供应链,将受益于三星手机机壳金属化率快速提升,带动公司金属机壳业务保持40-50%左右的增速。长期来看,手机外壳非金属化后,仍需金属中框以保持机身强度,金属中框价值量更高,公司金属机壳加工业务长期成长动力仍然强劲。 新业务多点开花,防水材料与陶瓷机壳展翅待飞:公司通过收购防水材料龙头企业-广东方振,切入苹果供应链,受益于苹果17年最新机型防水等级的提升,单机价值量有望提升50%以上,同时今年HOV也有望推出防水机型,行业整体持续高景气,有望进一步提升方振业绩增速。另一方面,公司与三环集团合作加快陶瓷一体机壳市场化,将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链,进一步增强公司行业话语权,全方位打开成长空间。 投资建议:手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础,汽车电子与自动化等领域再拓成长空间,8亿员工持股计划落地增强信心,我们预计公司2017/18/19年净利润为10.68/16.68/23.27亿元,增速为56.2%/56.3%/39.5%,对应EPS为1.18/1.85/2.58元,参考可比公司估值和公司可交换债26.5元的转股价,给予2017年35倍估值,目标价41.65元,给予“买入”评级。 风险提示:金属机壳渗透率不及预期;防水材料爆发性不及预期。

事件:公司4月7日晚发布2017年Q1业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润4800-5200万元,同比增长138.04%--157.88%,大超市场预期,主要原因在于①小间距市场依然高景气②雷迪奥业绩大幅上升③海外销售持续增长。 中泰电子观点:Q1亮眼开局夯实全年业绩基础,“SMART”智慧洲明战略成效显著。我们认为:①目前国内小间距LED市场渗透率依然处于低位(约20%),公司凭借显示领域积累的技术底蕴和优质客户,以及运维服务方面的融合创新,充分享受行业景气红利,业绩有望持续向好;②海外高端市场加速推进“洲明+雷迪奥”双品牌战略,并不断增资海外子公司,着力拓展销售渠道,业绩成效初显;③公司成立产业并购基金(出资比例38.1%),将有效提升并购效率,且目前公司现金充裕(7亿元左右),有望进一步拓展产业链上下游布局,完善高端视觉领域生态链,加速“SMART”战略落地。 LED显示屏行业进入大兼并时代,未来三年将出现营收30-40亿的企业。LED显示屏行业CR6≈14%,行业集中度明显偏低。2012年以来行业并购逐渐增多,基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态,我们判断LED显示屏行业大兼并时代已经来临,上市龙头企业将借助资本市场拉开大规模并购重组序幕。 商用小间距市场持续高景气,运维创新助力业绩高增长。公司小间距产品主要面向高端会展领域(占比50%以上),具有错位竞争优势(竞争对手的小间距产品主要面向政府军队等官方机构)。2016年小间距市场规模约40亿,2018年有望突破100亿(CAGR≈60%),随着显示领域运维模式与场景的创新拓展,公司盈利模式将从“卖硬件”转向场景内容服务增值,我们预计公司的小间距业务在未来两年仍有望持续高速增长。 供应链理顺产能释放顺利,海外市场销售渠道加速拓展。2016年下半年公司对供应链进行了深度梳理,产能紧张问题顺利解决。大亚湾项目预期三年后建成8万平方米/年产能超级LED项目(项目募集资金3.29亿元,大股东认购2.73亿元);公司继续增资海外子公司,着力拓展海外销售渠道,“洲明+雷迪奥”双品牌战略优势凸显。随着新产能开出以及海外市场有效拓展,2017年公司业绩将快速奔向新高点。 利益机制理顺助力“SMART”战略落地,高端视觉领域生态链加速完善。公司此前成功发行三年期定增(大股东认购超过83%,10.56元/股),并推出覆盖面较广的股权激励方案绑定核心员工利益(解锁条件为2017-2019年净利润分别不低于2.52/3.19/4.20亿元)。股权激励凝聚高管与核心员工动力,有助于公司“SMART”智慧洲明战略加速落地。随着雷迪奥品牌影响力不断提升,公司凭借充裕现金和产业并购基金将大大提高并购效率,未来有望通过外延收购等方式补强创意设计环节,打造完整可持续的高端视觉领域生态链。 投资建议:我们预计公司16/17/18年净利润为1.71/3.35/5.00亿元,对应EPS为0.28/0.55/0.83元。考虑公司业绩的高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予2017年40倍估值,目标价22元,“增持”评级。 风险提示:商用小间距市场表现不及预期;海外市场拓展不及预期;产能释放不及预期。

事件:公司发布一季度业绩预告,盈利4,656.15-5820.19万元,同比下降 0%-20%。 中泰电子观点:短期业绩波动不改长期产业趋势,公司全年业绩仍有保障。2017年是国网通信模块改造的承前启后之年,随着宽带模块大规模应用的临近,电力公司对原有的窄带模块的采购趋缓,造成公司一季度业绩小幅下滑,近期国网公布的2017通信模块招标计划显示,宽带模块的占比已经超过了50%(上一轮招标宽带占比不足30%),大幅超出市场预期(市场预期下半年宽带招标才会放量),我们认为宽带模块(单个价值量翻倍)的普及是未来三年确定性的产业趋势,叠加南网改造的提速,公司业绩有望逐季走高,全年业绩仍有保障。 推荐逻辑:载波芯片龙头深度受益新一轮智能电表改造加速,公司主业有望迈入新一轮成长期。公司在上一轮智能电表改造中奠定了行业龙头地位,为实现实时和阶梯电价功能,第二轮电网改造有望采用宽带载波通信模式替代原有的窄带通信模式,单个宽带通讯模块价值量翻倍,公司在宽带载波领域布局早,渠道和技术积累深厚,有望深度受益这一行业趋势,开启新一轮成长周期。 上海载波微电子拓展SMART产品线,IC设计新贵有望突颖而出。子公司上海载波微电子技术在MCU领域技术积累深厚,曾自主研发了大陆第一颗8位MCU,目前公司产品已经在家电、无人机、消费电子等领域得到广泛应用,并进入华为等一流厂商的供应链,公司已经全面拓展SMART产品线,S(安全)M(MCU)A(载波芯片)R(无线)T(触控),预计今年将陆续推出北斗、蓝牙、安全等芯片门类,依托载波微电子,公司有望再造一个东软载波。 布局智能家居,打通智能硬件产业链。公司已成为苹果homekit智能家居平台合格供应商,目前已经打通通信标准-芯片设计封装-终端智能硬件-现场改造全产业链,未来随着物联网的爆发,公司的前瞻布局将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2016/17/18年净利润为3.57/4.57/5.99亿元,EPS为0.79/1.01/1.32元,增速为29.4%/27.8%/31.1%,参考可比公司估值和公司在智能硬件布局的弹性,给予2017年35倍估值,目标价35.35元,给予“买入”评级。 风险提示:新一轮智能电表改造进展不及预期;SMART产品线拓展不及预期;智能家居市场表现不及预期。

事件:公司发布一季度业绩预告,预计2017年一季度归母净利润为1.98-2.39亿元,同比增长20-45%,其中非经常损益影响额约6060万元,基本符合市场预期。 业绩基本符合市场预期,季节性因素拉低业绩增速:2016年一季度公司净利润1.65亿元,但主要是依靠非经常损益,扣非后亏损7400万元。2017年一季度在主要大客户处市场份额大幅提升、国产品牌出货高增长及3D玻璃批量出货等有利因素带动下,扣非后净利润实现大幅增长,我们预计一季度公司营收在40亿元以上,但因为处于产能扩张期,叠加春节期间为确保工人留岗,员工激励费用大幅增长等因素影响,季节性因素导致费用率增高,拉低净利润增速,我们预计,二季度在大客户新品进入备货期等因素带动下,公司业绩增速有望进一步走高。 受益于外观变革大趋势,中长期增长动能强劲:目前手机外观件仍以金属外观主,但随着5G时代临近,手机外观非金属化是大势所趋,玻璃作为现阶段最为成熟的非金属方案,有望首先大规模普及。我们预计,2017年A客户新品有望采用双面2.5D玻璃方案,后盖玻璃因为工艺更复杂,较盖板玻璃价值量更高,单部手机玻璃价值量将实现翻倍以上增长,公司作为A客户玻璃核心供应商,将充分受益。同时安卓阵营高端机型也在逐步导入双玻璃设计方案,三星S8即采用双面3D玻璃方案,3D玻璃价值量是2.5D玻璃价值量的3-5倍,在手机外观变革大趋势带动下,可带动公司未来3-5年持续高增长。 前瞻布局陶瓷工艺降风险,拓展金属加工锦上添花。公司陶瓷后盖已经量产并供货,双技术路线兼备降低路径风险。同时通过并购开始逐步切入金属加工处理等领域,有望进一步向金属中框等领域拓展,为客户提供“双玻璃+金属中框”或“陶瓷+金属中框”的全套解决方案,进一步提升公司成长空间。 投资建议:手机外观创新大幅提升手机玻璃行业市场空间,公司作为行业龙头业绩高增长确定性强,我们预计公司2016/17/18年净利润为12.9/28.2/45.6亿元,EPS为0.58/1.26/2.04元,增速为-17%/119%/62%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年30倍估值,目标价37.80元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期;3D玻璃渗透率低预期。

投资要点 收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。公司发布重组方案,拟作价6亿收购天派电子,募集配套资金6亿。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务,从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发,海外优质客户包括AVT、ACR和Clarion等,同时逐步进入国内本田等车厂体系。顺应汽车前装导航多媒体发展趋势,2015年开始重新回归并大力发展前装车载多媒体导航业务。调整产品结构和客户开拓后,未来发展情景广阔。募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力,整体产能有望翻倍。2016年度天派电子实现业务收入40420.47万元,扣除非经常性损益的净利润为1489.49万元。天派承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于3500万元、5000万元和6500万元。合众思壮作为国内卫星定位导航领域的高精度龙头企业,收购天派电子是合众思壮在汽车应用领域的产业布局之一,两者的结合将为合众思壮未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。 北斗创造中国企业弯道超车,预计2018年覆盖一带一路国家。北斗卫星导航系统是中国正在实施的自主发展、独立运行的全球卫星导航系统,能够为用户提供定位、授时与短报文通信的一体式服务。我国高度重视北斗系统建设,将北斗系统列为国家科技重大专项,支撑国家创新发展战略。自我国北斗系统服务提供以来,国家不断出台各项政策来支持北斗行业的发展,2015年我国卫星导航与位置服务产业总体仍然保持高速发展态势,产业总体产值达到1735亿元,较2014年增长29.2%。目前中国北斗合作将推广至东盟10国,为沿线国家乃至全世界提供高精度北斗时空信息服务。未来十年,亚太市场将是全球GNSS市场最活跃的区域,增速远远大于北美,是北斗发展的核心市场,亚太+北斗给中国企业创造了弯道超车的机会。同时随着我国对高精度定位应用在大量行业的普及,未来高精度应用将会有巨大的发展潜力和市场空间。 外延并购发力高精度,同时切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度卫星导航定位芯片与OEM板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息系统、警务情报系统等市场。2016年,公司收购了中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。公司在投资者互动上表示,将积极布局北斗通信应用各个领域,不排除军工类业务。公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为每股48.76元,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,公司2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。股权激励彰显公司发展信心。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,收入利润规模快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。 投资建议:合众思壮2016年业绩高增长,股本扩张以及股权激励彰显公司发展信心。收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。我们预计公司2017-2018年备考净利润为3.17亿和4.25亿,暂不考虑配套融资股本影响,对应摊薄EPS分别为1.22元和1.63元,给予“买入”投资评级,6个月目标价66元。

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入12.73亿元,同比增加3.41%,实现归母净利润3.9亿元,同比下降9.12%,业绩符合市场预期,拟每10股派1.0元(含税)。2016年三木智能(未并表)实现净利润1.10亿元,扣非后净利润1.06亿元,超额完成2016年业绩承诺目标。 业绩符合市场预期,扭亏效应驱动高速公路业务稳定增长:公司2016年收入保持平稳增长,净利润小幅下滑主要系2015年确认递延所得税资产致使净利润增加,扣除此影响后,公司2016年净利润同比增长22.42%,持续保持较快增长趋势。考虑到目前大随及黄咸段因断头路等因素影响,仍处于亏损阶段,我们预计年均合计亏损1.8-2亿元左右。目前大随及黄咸段上下游线路正在逐步建设,两条亏损线路有望年均扭亏6000万元以上,同时加上汉宜段每年约3-5%左右的稳定增长,公司传统业务未来有望保持15%以上的年均增速。 三木智能16年略超业绩承诺,后续有望持续超预期:三木智能2016年实现净利润1.10亿元,大幅超过9800万元的业绩承诺目标。我们认为,三木智能作为国内第一批专业的手机、平板等电子产品ODM厂商,技术积淀深厚,前期因为自身现金流及公司经营策略偏保守,主做海外市场,对应出货量仅几百万部,相较全球ODM厂商超过5亿部的年出货量,占比极低,成长空间极大。楚天高速目前已完成收购,低成本资金支持将陆续到位,三木智能将加大国内市场开拓力度,依托大客户打造精品机型,在国内市场实现爆发式增长,同时结合公司在海外市场和物联网端的布局,加上良好的激励机制,三木智能业绩有望持续大超业绩承诺。 公司深化改革转型坚决,后续外延式并购预期强烈:因高速公路业务收费年限限制,公司一直希望开辟第二主业,2016年首单外延式并购落地,选择电子行业作为切入点,效果良好,公司年报中明确提出将密切关注三木智能上下游企业拓展、区域拓展、渠道协同性产品拓展等行业延伸机会,寻找机会继续实施产业并购或股权投资,后续外延式并购预期强烈。 投资建议:传统业务15%以上的年均增速,三木智能业绩有望持续超预期,我们预计公司2017/18/19年净利润为6.01/7.86/9.43亿元,增速为53%/31%/20%,摊薄EPS为0.35/0.45/0.54元,给予高速公路部分2017年20倍估值,三木智能2017年40倍估值,对应目标价8.67元,叠加潜在外延预期,维持“买入”评级。 风险提示:传统主业亏损线路扭亏幅度低预期;三木智能客户拓展进度低预期。

公告概要:公司近期发布《重大资产购买报告书(草案)(修订稿)》,拟以现金方式6.375 亿元收购天地祥云75%股权,交易完成后,天地祥云将成为公司的全资子公司。 天地祥云是国内领先的IDC 运营服务商。北京天地祥云2010 年成立,是国内知名第三方中立数据中心服务商,主营业务为IDC 及增值服务,在北京、上海、广州、江苏构建了以数据中心为核心的网络体系,具备BGP 网络服务能力。目前在全国运营数据中心20 余个,运营机柜将近3000 个,带宽出口2Tbps 以上,一线城市核心机房已实现长传内网互联。客户已涵盖电商、视频、云计算提供商、泛金融行业、直播、CDN、游戏等领域。2015-2016 年实现营收1.64 亿和2.98 亿元,净利润0.18 万元和2613.32 万元。公司公告,根据在手订单和新增意向订单,预计2017 年实现收入4.83 亿元。2017-2019 年承诺归母净利润不低于5000 万、7000 万、9000 万元。 资本整合提升IDC 运营及云服务业务能力,股权锁定实现被并购团队激励。公司不断加大云计算业务布局,此前与云杉网络合作切入混合云,SDN 方案及混合云平台,联合科大国盾打造绿色、安全的量子通信数据中心示范项目。科华在北京、上海、广州建立了数据中心机房,天地祥云在北上广布局了运营网络,其核心团队均为数据中心领域资深人士,双方协同效应明显。此次完成天地祥云收购后,将有望进一步并整合其现有品牌团队技术等资源,提升IDC 运营规模和销售能力,完善IDC+SDN+云计算的业务布局。另外,此次交易要求交易对方在收到股权款后6 个月内将70%价款(合计4.4625 亿元)直接买入公司股票,并按业绩承诺情况三年时间内逐年解锁。通过股权锁定实现被并购团队激励,助力云业务整体稳定发展。 三大业务融合,积极推动建设“一体两翼”生态型能源互联网。公司以UPS、定制电源、电力自动化系统为主的能源基础业务为主体,拓展数据中心、数据安全、云资源服务为核心的云基础服务以及风光、储能、新能源汽车为主的新能源业务等为两翼,在各业务板块之间形成有机的生态。2016 年因IDC 建设及交付进度滞后,影响了全年业绩表现。目前广州项目已向腾讯提供1000 多台高密度数据中心机柜,腾讯对于数据中心的较为严格的定制化需求导致项目交付延期。我们预计2017 年公司在建一线城市1 万多机柜将有望逐步投产,与天地祥云的合作将促进整体IDC 运营规模的增长。 投资建议:科华恒盛是国内UPS 龙头,高端电源进入军工、核电高壁垒市场,轨道交通领域高增长。高端电源、新能源、数据中心三大业务融合协同,形成云计算+能源互联网的生态体系。收购天地祥云后,将进一步增强在IDC、云计算领域整体实力。我们预计公司2017-2018年备考EPS 分别为0.97 元/1.25 元,给予“买入”投资评级,6 个月目标价52.00 元。 风险提示事件: IDC 机柜建设及交付不达预期的风险;收购整合风险

事件:公司3月28日晚发布公告:2016全年营收11.90亿,同比增长42.72%;归母净利润2.02亿,同比增长46.46%。2017年Q1净利润4751万元~5543万元,同比增长20%~40%。 公司产品组合稳步扩充,产品结构不断优化。在超薄大功率集成电路、高端MOSFET、DFN/QFN产品及碳化硅领域均举得较大突破,全年毛利率35.36%,创历史新高。随着新建的6寸线产能稳步释放,公司未来两年高速发展可期,同时公司开始积极规划8寸线和SiC芯片产线的建设,并进行了相应人才和技术储备,为公司未来的发展打下坚实基础。 公司坚定不移在功率半导体领域深耕。沿着建设硅基4寸、6寸、8寸晶圆工厂和对应的中高端二极管、MOSFET、IGBT封装工厂路径,并行碳化硅基同类晶圆和封装产线建设,有序推进,技术升级路线步步为营,规划清晰务实,符合行业发展规律,彰显了管理层优秀的战略布局眼光。目前公司已经发展成为中国第二大功率器件企业,我们看好公司发展成为世界级功率器件企业的潜力,认同公司的中长期投资价值。 公司是A股稀缺的半导体功率器件龙头。产品包括芯片、二极管、整流桥和电力电子模块等,积极布局SiC和GaN等第三代半导体功率器件,覆盖应用领域包括新能源汽车电子、军工电子等市场,未来成长动能充沛。 “扬杰+MCC”双品牌战略推动公司进入高端功率器件市场。独特的“IDM模式+渠道自主可控”发展战略提升了公司的成本控制能力,公司毛利率显著高于同行。并购MCC分销渠道使得公司获得了海外市场支点,公司通过外延收购和内生研发不断扩充现有产品组合,目前公司已经初步具备半导体器件领域核心竞争实力。 积极布局第三代功率半导体。公司积极推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化项目。自主封装的碳化硅SBD、碳化硅JBS产品送样给电动汽车、充电桩及光伏逆变器等领域客户试用,收到良好反馈,已形成批量订单和贡献销售收入;碳化硅芯片制造工艺正在稳定验证中,将为后续碳化硅MOSFET和碳化硅功率模块的研发生产垫定扎实基础。 投资建议:我们认为,伴随新能源汽车电子和军工电子等领域市场对高端功率半导体器件需求的增长,公司有望快速切入高毛利市场,适逢全球半导体产业转移大潮,公司高端新品有望逐步放量。我们预计2017~2019年公司归母净利润分别为3.04亿/4.40亿/5.93亿元,对应EPS为0.64/0.93/1.26,考虑到公司的产业稀缺性和潜在突破领域市场广阔以及较强的外延预期,给予2017年45倍估值,目标价28.8元,“买入”评级。 风险提示:高端功率器件市场拓展不及预期,第三代半导体布局不及预期。

事件:全资子公司江西合力泰拟以6423万元的价格收购刘畅、刘益首、崔战平、童书盟持有的蓝沛科技3568万股股权,同时江西合力泰还与上海瀚中航越企业管理咨询有限公司就受让可转换公司(蓝沛科技)债权达成初步意向,全部完成后,江西合力泰将持有蓝沛科技52.27%的股权,成为其控股股东。全资子公司江西合力泰和比亚迪电子部品件拟出资10,000万元设立南昌部品件,主要从事手机、VR/AR、汽车等摄像头生产业务。 蓝沛科技工艺与材料稀缺平台,完美结合助力向上突破:蓝沛科技源自中航工业,技术积淀深厚,聚焦于新兴的电子印刷技术,在印刷电子新材料,精细电子印刷、加成法柔性线路、RFID天线和WPC/NFC天线、纳微米压印技术已形成较为成熟的解决方案,同时引进了欧洲最为先进的量产设备,生产研发能力可覆盖材料到柔性线路的整个产业链,具备极强产品延展能力。结合公司低成本规模化量产能力,将进一步丰富产品线(无线充电、NFC天线等),结合公司前期布局的3D玻璃、双摄等产品,有望加速国内外中高端客户拓展进程。 设立南昌部品件扩充产能,加速摄像头业务爆发。公司现有摄像头业务主要客户包括手机用摄像头模组与车载摄像头产品,前期公司在手机摄像头领域陆续拓展了国内一二线品牌,逐步切入华为等一线品牌供应链,车载领域除比亚迪外,还获得了北汽等整车企业订单,公司此次进一步扩充公司摄像头产能,有助于公司摄像头业务加速爆发。 “1+N”战略夯实成长基础,向上拓展有望提升估值。公司为国内二线品牌龙头供应商,依托领先的成本控制能力,已实现触显、摄像头、指纹识别全产品供货能力,“1+N”战略加速落地,我们预计,公司2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿元收入,带动公司未来2年实现50%以上年均复合增速。同时向一线品牌及上游零部件领域拓展加速,有望提升公司估值。 投资建议:收购蓝沛加速上游高毛利领域布局,助推一线品牌拓展加速,我们预计公司2016/17/18年净利润为8.78/13.4/20.4亿元,EPS为0.61/0.86/1.30元,增速为302%/53%/52%,董事长不减持彰显发展信心,给予2017年35倍估值,目标价30.1元,“买入”评级。 风险提示:国产品牌海外市场拓展进度低预期、一线品牌拓展进度低预期。

与市场不同的观点:市场普遍认为公司2-3年将维持25%左右的平稳增速,我们认为,公司受益于快充渗透率加速提升及工业领域客户拓展顺利,现有的三大下游细分即可保持30%左右的收入增长,考虑到成本端优化,产品盈利能力将进一步上行,叠加MLPC等高毛利新品后续有望大规模出货,2017年后公司业绩增速将出现明显向上拐点。 受益快充普及趋势,现有下游30%以上年均增速:公司铝电解电容的三大主要下游应用领域包括节能照明、消费电源及工业领域,公司为节能照明用电容器市场龙头,市场占有率达到60%以上,考虑到目前全球仍有30%以上的白炽灯将在未来几年陆续更换,可带动公司在节能照明领域保持10%左右的稳定增长。消费电源领域,公司为OV与华为快充主力供应商,目前HOV快充整体渗透率低于30%,未来随着渗透率稳步提升,可带动公司在消费电源领域保持40-50%的年均增速;工业领域主要用于逆变器、UPS电源、家电等领域,逐步在中高端市场替代日系产品,增速较快,我们预计公司传统的三大下游有望保持30%以上的年均增速,叠加成本端持续优化,净利润增速有望进一步上行。 MLPC助力业绩再上台阶,切入军工领域锦上添花:固态叠层电容主要用于手机、笔记本及服务器主板等领域,属于IC级产品,目前全球市场空间超过30亿元,从产业格局来看,松下占据全球市场90%以上份额,产品毛利率远高于其他电容器产品。公司经过多样研发积淀,目前生产线已准备就绪,17年下半年有望开始小批量供货,借助公司在消费电源领域积淀的客户基础,后续有望快速放量,助力公司业绩增速再上台阶。公司作为国内铝电解龙头,在钽电容领域也有技术储备,布局军工市场。我们预计,随着MLPC产品小型化加速,依托其成本与性能优势,有望在部分军用细分市场上逐步替代坦电解电容,加速公司在军工领域的业务布局,成为公司新的业绩增长极。 投资建议:快充渗透率快速提升带动现有应用领域持续高增长,MLPC放量带动业绩增速再上台阶,我们预计公司2016/17/18年净利润为2.7/4.0/6.4亿元,EPS为0.88/1.33/2.13元,增速为18%/50%/60%,当前股价对应2016/17/18年PE为42.8/28.5/17.7X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2017年40倍估值,目标价53.2元,“买入”评级。 风险提示:快充渗透率低于预期,固态叠层电容出货进度低预期。

公告概要:公司近期公告调整重组方案:发行股份及支付现金收购怡创科技40%股权(7.2亿元)、海通天线10%股权(2000万元)、嘉瑞科技51%股权(1.785亿元)、驰达飞机53.125%股权(1.86亿元),交易作价110,443.75万元,向广州无线电集团等五名特定对象发行股份募集配套资金不超过77,853万元。 收购优质资产,引入大型军工集团投资。此次交易后,海格通信将完成了对怡创科技、海通天线少数股权的收购,对其进一步的有效控制和管理。同时切入国防领域通信设备、军/民用飞机用金属及复合材料零件等行业,打造海格通信大航空板块。十三五期间海格通信拟于加大布局民航空管、模拟仿真和航空航天三个细分领域。配套资金中,大股东广州无线电集团将参与38.5%,通过引进保利科技、中航期货1号资管计划等战略投资者入股,实现海格通信扮演各方资源整合平台的角色,从吸引更多的资源在这一平台上聚集,也将促进与中航工业(驰达飞机合作紧密)在更广泛的领域开展更深层次的业务合作。目前公司重组方案已经获得证监会有条件通过。 国家安全战略背景下,中国军费支出不断增加,国防信息化的投入比重也将继续提升。国防信息化是现代战争的发展方向,主要包括雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域。智研咨询报告显示,中国防信息化开支约878亿元,预计到2025年国防装备费用6284亿元。中国军工通信系统与发达国家存在较大差距。相较于发达国家对军工通信系统建设高达国防开支5%的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下。受益于国防信息化战略的推进,军工通信、北斗导航、卫星通信细分行业有较大市场空间。 军工通信龙头,产业与资本双驱动发展。公司战略目标是以全球的视野将海格建设成为电子信息领域军民融合、规模发展的高科技创新型企业。海格通信不断围绕军工信息化主线进行兼并收购,布局模拟仿真(摩诘创新)、航空航天(驰达飞机)、频谱管理(深圳嵘兴)、信息服务(南方海岸、广州通导)、通信网络(怡创科技、嘉瑞科技)、北斗导航(长沙海格北斗、广州润芯、海华交通)以及数字集群(四川承联、科立讯)等领域。海格已经形成北斗和卫星通信“芯片-模块-天线-整机-系统及运营服务”的全方位产品研发与服务能力,导航和通信具有协同作用,可以为军方提供完整解决方案,综合实力较强,已成为军工信息化的龙头企业。公司在“十三五”规划中提出2020年努力实现100亿元以上的营业收入目标,同时设立了广东省粤科海格集成电路发展母基金将进一步加大收并购力度。 投资建议:海格通信是军工通信的龙头企业,有较为优越的管理机制,已形成包括无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、模拟仿真、雷达探测、频谱管理等业务线,将充分受益于我国军工信息化和军民融合大发展。我们预计2017-2018净利润分别为7.62亿元和9.81亿元,暂不考虑配套融资,对应摊薄EPS分别为0.34元和0.44元,给予“买入”评级,6个月目标价15.00元。 风险提示事件:招标低预期的风险;整合不达预期风险

公告摘要:(1)拟作价6亿收购天派电子100%股权,全部以发行股份的方式支付交易对价,发行价格为38.16元/股。同时拟增发募集配套资金总额不超过6亿元,用于车载导航多媒体信息系统开发及产业化项目和全国营销及服务网络建设项目。(2)2016年业绩快报,预计实现营收11.47亿元,同比增长51.51%;实现净利润9627.66万元,同比增长58.93%。拟每10股转增股本30股。 收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务,从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发,海外优质客户包括AVT、ACR和Clarion等,同时逐步进入国内本田等车厂体系。顺应汽车前装导航多媒体发展趋势,2015年开始重新回归并大力发展前装车载多媒体导航业务。 调整产品结构和客户开拓后,未来发展情景广阔。募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力,整体产能有望翻倍。2016年度天派电子实现业务收入40420.47万元,扣除非经常性损益的净利润为1489.49万元。 天派承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于3500万元、5000万元和6500万元。合众思壮作为国内卫星定位导航领域的高精度龙头企业,收购天派电子是合众思壮在汽车应用领域的产业布局之一,两者的结合将为合众思壮未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。 北斗创造中国企业弯道超车,高精度应用迎来巨大发展空间。北斗卫星导航系统是中国正在实施的自主发展、独立运行的全球卫星导航系统,能够为用户提供定位、授时与短报文通信的一体式服务。我国高度重视北斗系统建设,将北斗系统列为国家科技重大专项,支撑国家创新发展战略。自我国北斗系统服务提供以来,国家不断出台各项政策来支持北斗行业的发展,2015年我国卫星导航与位置服务产业总体仍然保持高速发展态势,产业总体产值达到1735亿元,较2014年增长29.2%。未来十年,亚太市场将是全球GNSS市场最活跃的区域,增速远远大于北美,是北斗发展的核心市场,亚太+北斗给中国企业创造了弯道超车的机会。同时随着我国对高精度定位应用在大量行业的普及,未来高精度应用将会有巨大的发展潜力和市场空间。 外延并购发力高精度,同时切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度卫星导航定位芯片与OEM板卡企业Hemisphere(半球)公司高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息系统、警务情报系统等市场。2016年,公司收购了中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和上海泰坦,得以增强授时、测量测绘市场产品及市场能力。公司在公告中还强调,未来12个月内有大量行业整合的投资机会,公司将适当采取增加投资等方式,努力实现公司的外延式增长。公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为每股48.76元,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,公司2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。股权激励彰显公司发展信心。 投资建议:合众思壮2016年业绩高增长,股本扩张以及股权激励彰显公司未来发展信心。收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。暂不考虑配套融资股本摊薄,我们预计公司2017-2018年备考EPS分别为0.92元和1.36元,给予“买入”投资评级,6个月目标价66元。 风险提示事件:收购整合风险;卫星导航行业应用市场发展低于预期

事件:公司近期再次发布公告,连续中标多个重大项目工程:1)公司中标泰国电信基础设施升级项目,2)子公司电信国脉收到中国移动吉林省2017-2018年传输管线工程施工服务项目8份中标通知书,3)子公司亨通高压海缆中标国家电网公司2017年浙江舟山500kV联网输变电工程海底电缆招标采购项目。 550 kV海缆项目确立行业地位,推动公司海缆业务快速发展。500kV海底输电是目前海缆输电的最高电压等级,公司在2016年攻克了500kV交联海缆的超高压材料洁净度控制、超厚绝缘挤出工艺等多项世界性技术难题,并通过专业权威检测机构的型式试验。自2016年12月以来,公司接连中标220 kV、35 kV海缆项目,已经反映出公司在海缆领域良好的发展势头。500 kV海缆项目的再次落地确立了公司在超高压海缆领域的行业地位,为公司后续海缆业务的持续拓展奠定了坚实的基础。 光纤光缆供需缺口依旧,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。 “光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势明显,业绩弹性较大。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,预计2017年产能约1500 吨,位居全国前二。在2017 年中国电信集采招标中,中标份额第一,体现了公司在行业内的领先地位。公司光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势,在光棒供应吃紧的情况下,业绩弹性较大。 连续中标电缆、光缆项目,加速转型集成服务商。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期接连中标电缆、光缆项目,同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,加速转型战略的实施和落地。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们维持公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;新业务拓展不及预期的风险。

投资要点。 牵手中际装备,苏州旭创登陆资本市场。2017年3月8日晚,公司公告发行股份购买苏州旭创100%股权事项获得证监会有条件通过。根据公司公布的交易方案,公司拟通过发行股份的方式收购苏州旭创100%股权,同时拟通过非公开发行股份的方式募集不超过4.9亿元配套资金。根据交易预案,募集配套资金以发行股份购买资产为前提,但募集配套资金成功与否并不影响发行股份购买资产的实施。 光模块景气度长期高企,高端光模块成产业竞争的焦点。电信网络和数通网络是光模块的两大主要应用领域。由于流量的持续爆发增长,带动电信网络光模块不断升级;大型云计算数据中心产生大量的东西向流量,使得数通网络对光模块的需求翻倍。未来两到三年,流量的爆发增长以及大型数据中心的扩张都将继续,因而光模块的景气度也有望长期高企。目前,全球光器件市场由美日厂商主导,国内在下游设备领域具有一定优势,位于产业链中游的光模块成为了光通信产业链竞争的焦点。国内厂商在低速率光模块领域具有较高的性价比,但高端光模块的整体竞争力不足。光模块是产业链增长最快的细分市场之一,国内厂商通过发力高端光模块有望改变市场竞争格局。 苏州旭创:硅谷资深专家创办,兼具技术与市场优势。苏州旭创是由美国著名创投家、海归博士发起创立的光通信企业,主要从事10G/25G/40G/100G等高速光模块的研发、设计和制造。通过专利许可及自主研发的方式,旭创获得了高速光模块的生产能力,40G/100G光模块的销售占比达78%,且主要应用于数通领域,和国内厂商相比具有明显的优势。由于未来两年全球电信CAPEX预计小幅下滑,互联网服务领域的资本支出将继续保持两位数的增长,数通领域的市场要明显好于电信领域。而在数通领域,美国仍然是当之无愧的最主要市场,公司已成为谷歌、亚马逊两大云计算巨头的供应商,在海外市场方面优势显著。 立足数通领域,产品升级带动传输和无线接入领域快速成长。公司在保持现有数通产品领先地位的同时,努力提升100G产品的市占率,并已着手开发200G/400G等更高端产品。在传输领域,伴随着1GEPON/GPON向10GEPON/XGPON升级,旭创已经完成10GEPONONU/OLT产品的开发工作,并有望在2017年形成批量供应。无线接入领域,旭创在2009年开始的3G时代便成功开发了6G2km和10G1.4km的方案,并在4G市场的10G1.4km,10G10km,10G40km占据了一定的市场地位。目前,旭创亦已制定了50G/100G/200G的产品和技术路线图,并与国内外众多知名客户展开合作,在市场竞争中将占据更有利的地位。 募投项目大幅增加光模块产能,盈利能力进一步提升。根据公司公告,2016年旭创的光模块产能约为215万只,募投项目建成后将总计增加530万只产能。若公司能使新增产能有效利用,将极大地增强公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2018年公司的备考净利润分别为3.20亿元和4.90亿元,对应的摊薄EPS分别为0.697元和1.066元。假设公司完成增发,则增发后公司总股本为4.59亿股。参考可比上市公司的平均估值,我们给予公司2018年35xPE,目标市值171.5亿元,对应目标价37.36元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)盈利水平不及预期的风险;2)募投项目实施风险。