事件: 公司发布草案,拟通过发行股份及支付现金购买资产相结合的方式,购买智翔信息100%股份,本次交易总价为62,500万元,其中,以现金方式(来源于上市公司超募资金)支付交易对价的17.83%,总计11,143.13万元;以发行股份方式支付交易对价的82.17%,合计发行股份数33,457,233股。 对比,我们评价如下: 收购智翔信息,进军教育信息化。智翔信息是一家专业为IT 职业教育提供实训系统及服务的专业化企业,主营业务为:1)IT 职业教育实训系统的研发、销售和相关配套及衍生服务 2)IT 项目外包服务(产学结合)。公司在北京、上海等城市建有10个实训基地,并与100多所高校、国内外知名企业建立了良好的合作关系。公司在通信、移动互联和嵌入式软件技术上拥有研发优势,在IT 职业教育领域具备先发优势,截止目前,共拥有3项专利、58项软件著作权、1000个实训仿真案例、43个“双师”能力员工和业内领先的专业技术研发队伍。 有效增强业务协同性,降低业绩的周期性波动。世纪鼎利与智翔信息均以信息化技术为基础,具备行业交叉和互补性,并在各自行业拥有良好的市场知名度。这利于双方实现客户资源、销售渠道和技术共享,有利于人员整合并增强业务的协同性。世纪鼎利所处的移动通信网络优化行业属于周期性行业,景气程度与运营商移动网络资本支出规模有较强的相关性。受此影响,公司业绩在过去几年出现了明显的波动,这不利于公司股东的长远利益。收购完成后,将有效降低公司整体的经营风险和业绩的周期性波动。 盈利预测。智翔信息2014-2017年的承诺净利润为5170万元、5808万元、7043万元和7633万元,而世纪鼎利上半年净利润预计为1500-1800万。收购完成后将大大增强公司的收入规模和盈利能力,并且能够提升公司整体竞争力。因为本次交易还存在一定不确定性,所以我们暂时不调整盈利预测,并维持“增持”评级。

投资要点: 天立环保拟无偿受赠北京神雾环境能源科技集团股份有限公司拥有的“神雾热装式节能密闭电石炉”相关专利及其工艺包。 神雾热装式节能密闭电石炉是新型基于热送的电石制备系统,包括预处理装置、螺旋送料装置、筛分装置、高温输送装置以及电石炉节能改造装置等部分。 基于上述专利权已编制完成的针对不同电石炉规格的全系列工艺包。该等工艺包涵盖了新型电石炉炉体系统、炉体配套公辅系统、煤气净化系统、自动控制系统、系统物料平衡、系统能量平衡等。 报告摘要: 神雾热装式节能密闭电石炉节能环保优势明显。神雾环境是我国化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用、新技术研发及产业化实施的行业领军企业。神雾热装式节能密闭电石炉通过原料和过程优化实现了综合成本和污染物排放双降。1.原料优化:通过设置预处理装置,突破原料的粒径限制,可直接使用低阶煤粉;2.过程优化:工艺实现热送料,可降低电耗600kwh/吨电石,即每吨电石可减少能耗189 kg 标准煤,折合降低二氧化碳、二氧化硫和氮氧化物等排放值分别为495kg、1.6kg 和1.4kg 左右。 天立环保核心竞争力增强,影响积极:天立环保是工业炉窑节能环保系统解决方案服务提供商,为电石、铁合金、钢铁等行业提供工业炉窑节能环保系统解决方案。通过取得基于上述专利权已编制完成的针对不同电石炉规格的全系列工艺包,使得天立环保快速拥有了较强的技术能力和产业化推广实力,能够对传统密闭电石炉进行节能化改造,进而显著提升公司在电石行业节能环保领域和新型节能密闭电石炉产品的市场竞争力,对公司业务全面的企稳回升打下坚实基础。 盈利预测:我们认为公司最艰难时刻已经过去,2014年侧重扭亏和业务梳理,2015年起业绩将具备爆发潜质。预计公司2014、2015年收入分别增长10%和200%,归属母公司净利润分别为500万元和9600万元,维持”增持”评级。

神雾环境入主天立环保成为新实际控制人,并与公司第三、四大股东签署《一致行动人协议》,达成利益共识。天立环保是工业炉窑节能环保系统解决方案服务商,主营业务收入主要来源于节能环保封闭矿热炉技术系统和炉气高温净化与综合利用技术系统两大业务。因内部利益矛盾、下游客户需求放缓等因素影响,公司业务不振,经历发展阵痛。随着神雾环境的入主和《一致行动人协议》的签订,公司各股东间的利益得到统一,公司长期稳定的发展前景得到保证。 神雾环境技术领先,在手订单充裕,有望与天立环保进行业务合作。 神雾环境技术先进,拥有2 大核心技术,8 大技术运用产品,董事长吴道洪博士被评为2014 年科技北京百名领军人才。神雾环境2013年收入30 多亿元,税后净利润2.3 亿元,2013 年底在手合同规模达百亿元。公司拥有两大核心技术,蓄热式高温空气燃烧和直接还原炼铁技术,在此基础上研发了八大颠覆性清洁高效利用节能技术。神雾环境在节能减排领域经验丰富,能有效提升天立环保的技术实力和销售能力,扭转天立环保之前不利的局势。 <锅炉大气污染物排放标准>出台将推动传统锅炉改造产业,利好神雾环境及天立环保。国家对大气污染治理的决心坚定,陆续颁布了<大气污染防治行动计划>、<锅炉大气污染物排放标准>等政策法规。 我国锅炉产量和保有量均为世界第一,锅炉改造市场空间巨大。天立环保在锅炉改造领域具备突出的竞争优势,有望受益政策红利。 盈利预测:我们认为公司利益统一后将扭转之前经营颓势,业绩回升可期。在不考虑资产注入的前提下,预计公司14、15 年收入分别增长10%和100%,归属母公司净利润分别为500 万元和2500 万元,对应EPS 分别为696X 和146X,首次给予”增持”评级。

业绩持续增长,主营业务突出。2013年,公司剥离房地产业务后彻底转型为专业兽用生物制药生产商。2013年公司生物制药业主营收入占比达93.84%,而2010年仅为46.14%。2013年公司生物制药收入同比增长45%,达到6.3亿元,毛利率提升6.96个百分点达71.99%。 直销模式显威力,市场苗销售高速增长。公司通过销售模式创新,建立规模化养殖场专职营销团队,强化服务质量,大力发展养殖场点对点直销模式,突破了原有的政府招标采购疫苗单一销售模式,直销苗销售额大幅增长。市场直销苗毛利较高且销售占比提升,政府苗采购价格提高是公司毛利率上升的主要原因。 长期看点:多重竞争优势,业绩增长可期。1、技术领先、质量领先:公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产猪、牛口蹄疫疫苗并制定悬浮培养疫苗行业标准的企业,产品质量国内领先。2、产能提升:公司二次扩展口蹄疫生产线,突破了产能瓶颈,产量翻番,2014年将继续扩建改建车间来扩大产能。3、产品多样化:公司积极通过引入和研发新产品并尽快形成新增利润点,2014年力争完成对布鲁氏杆菌、猪瘟、猪圆环、伪狂犬、蓝耳病疫苗的升级和BVD+IBR二联疫苗的临床批文。4、销售模式创新。公司大力发展养殖场点对点式直销模式,终端市场需求大产品毛利高,直销苗销售有望快速增长。 盈利预测。我们认为公司在依托高质量产品,积极发展新销售模式,扩产改建提升产能、提升产品多样化程度,业绩具备高增长潜力。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为8.73、10.91和13.64亿元;实现归属母公司净利润分别为2.57、3.32和4.17亿元;EPS分别为0.90、1.16和1.46元。维持“增持”评级。

转型阵痛,收入下滑、净利波动且过于依赖非经常性损益。公司正经历转型阵痛期,相比2009年,公司2013年营业收入出现负增长,这与公司侧重PBM研发而PBM业务尚未进入收入爆发期有关。利润方面,公司主营收入长期处于亏损状态,而证券投资业绩的波动较大导致净利润出现明显的不稳定性。值得一提的是,公司净利过于依赖非经营性损益这一状况在2014年1季度有所好转。 医保控费市场空间巨大,医疗福利管理(PBM)业务潜力巨大。从国外发展经验来看,医疗信息化市场特别是医保控费市场空间巨大。公司凭借10多年医药行业发展经验,积累并搭建了专业而强大的临床医学数据库和高效的自动审核引擎,成功研发了医保基金智能管理平台和医疗质量控制与服务系统。目前,该项业务试点已覆盖全国经济较为发达的17省/直辖市的约50个地级市,业务范畴从基本医疗保险业务拓展至商业保险服务并向全面健康服务体系延伸,业务商业模式不断完善,合作对象逐步扩展至地方政府医保机构、保险公司、支付宝等。目前,该项业务占公司营业收入比例较小(2013年为5%)且前期投入较大,随着我国医改的进行和对医疗信息化的重视,公司PBM业务业绩凭借长期的数据、技术和渠道积累,有望迎来快速增长。 盈利预测。预计公司2014-2016年营业收入分别为2.47、3.04和3.79亿元;实现归属上市公司股东净利润分别为1400、2000和2200万元;每股收益分别为0.015、0.022和0.025元。维持“增持”评级。

营业收入加速增长、毛利率逐步提升。2009-2013 年,公司营业收入年均复合增长率分别为16%,而2013 年营业收入同比增长30.4%,2014 年1 季度同比增长30.7%,公司营业收入呈现加速上升趋势。公司毛利率延续上升趋势,由2010 年的3.8%逐步上升至2014 年1 季度的4.9%。 品牌和渠道优势奠定业务扩张基础。公司在IT 领域深耕多年,具备明显的品牌优势。公司投入资金进行市场培育,逐步积累了广泛且稳定的市场渠道资源,形成了强大的销售网络,在政府、广电、教育、交通、电信、金融等领域优势明显,为公司业务规模进一步扩张奠定了坚实的基础。 目标明确:向信息系统全产业链服务提供商转型。公司提出“云-网-端”产业链战略,依托核心软件开发和硬件集成技术优势,通过内部开发和外延式并购取得云计算、大数据处理、IT 运维和移动互联网技术并整合资源,以智慧城市和移动互联网为切入点,由传统IT 软件、硬件提供商积极向现代信息系统建设、运营和维护的全产业链服务商转型,成为平台型IT 服务企业。公司凭借品牌、渠道和技术等优势,有望在云战略框架下取得突破,获得长期而广阔的发展空间。 盈利预测。预计公司2014-2016 年营业收入分别为107、134 和170亿元;归属母公司净利润分别为1.46、2.22 和3.26 亿元;EPS 分别为0.71、1.08 和1.58 元;对应PE 分别为32.5X、21.4X 和14.6X。维持“增持”评级。

事件: 报告期内,公司实现营业总收入9440万元,较上年同期增长27.99%,实现归属于母公司股东净利润330万元,同比增长140.10%,扣除非经常性损益后的净利润307.19万元。 报告摘要: 营业收入、毛利率双增长。公司1季度收入创历史新高达9440万元,较去年同期增加2065万元,同比增加27.99%。营业收入增加的主要因为是 公司加大了市场拓展力度、细化了存量市场的经营并加强了服务期合同的执行力度,使得网络优化服务收入同比大幅增长。另外,公司实施人员优化等措施,加强了成本管控,提升了毛利率。公司1季度销售毛利率为43.82%,环比提升18.13%,同比提升1.67%。 期间费用占比明显降低:针对期间费用占营业收入比重过高这一问题,公司对部分产品线和公司架构进行调整和缩减并取得明显成效。1季度,公司期间费用占营业收入比重为50%,相比去年同期的65%有明显的降低;期间费用绝对数额减少130万元,同比降低2.7%。(注:以上期间费用均剔除了财务费用) 期待4G网络投资带来公司业绩增长。网络优化行业景气程度与运营商移动网络资本资出规模有较强的关联度。随着去年年底4GTD-LTE牌照的发放,新一轮移动网络投资大幕开启,我们统计了3大运营商2014移动网络资本总支出预算达1693亿元,同比增30%以上,未来3年,仅4G网络投资就将超2300亿元,新建TD-LTE基站超100万个。据此,我们认为网优行业拐点已到,移动4G网络建设将给公司带来新的发展机遇。 盈利预测。预计2014-2016年营业收入分别为4.57、5.93和7.72亿元;归属母公司净利润为3300、4700和6800万元;EPS分别为0.15,0.22和0.31元;对应PE分别为89X,62X和43X。维持“增持”评级。

4G时代来临,移动网络优化行业拐点已到。2013年12月工信部发放4G运营牌照,4G网络时代开启。2014年,三大电信运营商移动网络资本总支出预算达1693亿元,同比增30%以上;未来3年,仅4G网络总投资就将超2300亿元,用户达2.56亿户,直接带动消费8542亿元,新建TD-LTE基站超100万个。移动网络优化需求提升,网优行业拐点已到。 持续的大规模研发投入开始进入回报期。无线网络复杂程度逐步提高,对移动通信网络优化的需求提升,同时网优进入的门槛也将提高。公司拥有先进的多频段多制式移动网络优化技术服务和系统,积极研发LTE网络优化系统,有助于抓住4G时代的发展机遇。 积极转型,数据处理业务潜力大。公司积极向云计算领域转型,私有云技术日趋成熟并多次中标,增长潜力很大。有别于市场多数公司仅向客户提供数据存储业务,公司凭借在数据查询、存储、应用、开发上的技术优势,向客户提供针对大数据处理的端到端综合方案平台,包含从数据入库、存储、处理、应用、挖掘等功能。并与运营商合作开发旅游、交通、通讯保障等领域应用。技术可复制性强,产品应用范围广,只要是对大数据处理有诉求的领域,公司均可涉及。公司凭借技术优势和经验积累,产品成本低,优势较大,发展背景广阔。 盈利预测。预计2014-2016年营业收入分别为4.57、5.93和7.72亿元;归属母公司净利润为3300、4700和6800万元;EPS分别为0.15,0.22和0.31元;对应PE分别为89X,62X和43X。首次给予”增持”评级。

高端特种电缆是高毛利行业:我国电线电缆行业保持高增长,行业产值从2003 年的1287 亿元大幅增长至2013 年的12167 亿元。电线电缆行业呈现明显的两极分化,低端线缆整体产能过剩;高端特种电缆因科技含量和进入壁垒高,有效供给不足,而呈现高毛利和高集中度。 电力用特种电缆和导线是特种电缆是最重要的分支:国家电网和南方电网是电网投资主力,两者每年投资保持高位,近5 年年均投资在3500 亿元左右。电力用特种电缆占整个特种电缆市场的30%。 OPGW 毛利走高:OPGW 被广泛用于220KV 主干网和城际电网中,是公司的主要收入来源。公司生产的OPGW 产品累计参与了110 个重大、重点项目建设,其中500kV 以上的超高压项目88 个。市场占有率23%,已连续多年排名第二。2009-2012 年,公司OPGW 收入CAGR 为8%,毛利率由23%提升至近40%,是公司利润的主要来源。 铝合金节能型导线和电缆进入产能释放期:线缆进入铝替铜时代,节能型导线和电缆顺应了新时代需求是公司收入得以快速增长之所在,年均复合增长率达211%,2012 年的主营收入占比达33%,使公司摆脱对OPGW 的过度依赖。《年产2.5 万吨节能铝合金导线项目》于2013 年11 月达到预计可使用状态。《年产5000 公里吨铝合金电缆项目》将于2014 年9 月达产,预计达产后可贡献3-4 亿的营业收入。 盈利预测:预计2014-2015 年,公司营业收入分别增长50%和50%;归属母公司净利润分别为6260 万元和8930 万元;对应EPS 分别为0.46 和0.66 元;对应PE 分别为45X 和32X。6 个月目标价格为28元,首次给予增持评级。

事件: 公司发布非公开发行股票预案:拟以8.12元/股的价格向包括控股股东等在内的5名对象非公开发行不超过1.6亿股,募集资金总额不超过13亿元,用于收购创程环保100%股权、投资节能与新能源汽车关键零部件产业化项目以及补充流动资金。 我们的观点: 8.9亿收购高盈利资产创程环保100%股权:收购完成后,公司对金龙联合持股比例由51%提升至75%,持有江申车架50%股权。金龙联合从事汽车组装、零部件生产等,2012年和2013年归属公司股东净利润分别为2.8亿和2.5亿;江申车架从事汽车车架及相关模具生产,2012年和2013年归属公司股东净利润分别为2361万和2276万。以上公司与金龙汽车主业密切相关,且盈利稳定。通过本次收购,优化了金龙汽车内部配套资源,提高了零部件自给率,对提升公司核心竞争力和盈利能力起关键作用。 1.97亿(使用募集资金1.77亿)投资节能与新能源汽车关键零部件产业化项目:一方面:公司新能源汽车销量占比仅为2%,提升空间大,通过向金龙联合委托贷款或者增资1.77亿元,可新增节能及新能源客车年总产能6千辆,扩大生产规模可有效降低边际成本。另一方面:财政部公布2批新能源汽车推广应用城市名单,今明两年40万台新能源汽车推广目标,且有附带惩罚性措施。新能源轿车价格较高,普通消费者难以承受,而新能源客车由于其半公益性质,有政府财政支撑,所以有望获得更多份额。结合十二五期间28.6万辆的年均客车需求量,客车市场足够大,因此,未来5-10年,我国将迎来新能源客车黄金发展期,公司加大新能源汽车业务投入,具备长期战略意义。 2.33亿元补充流动资金:客车行业是资金密集型,应收账款回收周期较长,所以必须保持一定资金比率来满足公司日常运行。随着公司规模的增大,2013年公司资产负债率已达77%,限制了向银行贷款的空间,营业现金流日趋紧张,财务风险激增。通过本次现金流补充,为公司未来发展奠定了坚实的基础。预计公司2014-2015年EPS分别为0.65、0.81元。给予买入评级,未来6个月目标价为13元。

报告摘要: 公司针对去IOE 化后的市场空缺,顺应数据中心集约、绿色发展方向,有针对性的研发推出PBdata 数据库一体机。公司数据库一体机是针对应大数据环境下的海量数据分析存储而设计的高性能主机;集服务器、存储器、管理应用软件等于一体,整体性能预先调优,免去传统数据中心的前期调优时间,且大大节省了设备占地面积;性能与Oracle Exadata 相当,价格区间仅是 Exadata 的40%左右。另外,公司致力于做云服务平台,为客户提供私有云服务。 根据智研数据,我国在建数据中心平均投资规模为572万元,而规模超过500万元的数据中心占比超46.81%,数据中心投资规模大,出于成本考虑,无论对现有设备进行升级还是建立灾备中心,采购性价比足、维护简单的数据库一体机都是首选。所以公司数据库一体机500万元左右的定价能够充分贴合市场。根据IDC 数据,2014年和2015年中国数据中心硬件市场规模分别将达120亿美元和130亿美元,市场空间足够广阔。 公司拥有500多家优质的客户,忠诚度极高,遍布25省份,多是电信、银行、保险公司和政府等,具有较强的价格承受能力和资金支付能力。公司优质的一站式服务和IT 服务行业性质决定客户高粘性和业务高复制性,老客户订单造就公司业务的稳定性;新拓展的客户增厚公司业绩,因此公司业绩具备滚雪球效应。 盈利预测与估值:保守估计数据库一体机未来两年的销量分别为20台和40台。预计公司2014和2015年收入增长率均为40%,EPS 分别为0.6和0.8元。首次给于买入评级,未来6个月目标价为42元。