主业增长强劲,大客户渗透率提升:公司前三季度营收净利双双高增(收入增长66%,净利润增长147%),全年业绩依旧增长强劲,略好于预期。公司已经取得A客户核心供应商资格,在Pad及电脑份额逐步提升,为业绩增长提供保障。此外,公司依据客户需求提供的以射频技术为核心的零部件、新材料等一体化产品已经交货。根据股权激励业绩考核目标,公司2017 年-2019 年将实现的净利润分别不低于人民币7.5亿元、12.0亿元及 15.6亿元,业绩高增态势将持续至少三年。 毛利率提升,费用率下行,盈利能力增强:公司前三季度销售毛利率同比提升4.82pct,达到34.03%,主要源于多种产品逐渐导入客户供应链体系,规模效应导致平均成本逐步下滑。此外,公司对费用管控有所加强,期间费用率降低3.16pct。尤其对职工薪酬、办公费控制得当,使得管理费用率下行速度较快。上述两个因素带动公司前三季度销售净利率激增7.22%,达到22.74%,盈利能力显著增强。 无线充电及声学业务打开成长空间:1)公司控股信维蓝沛推出NFC支付+无线充电+Pay一体化解决方案,有望于17年上半年完成对Phone的兼容。无线充电接收端市场规模约50亿美金,公司积极抢占市场,通过与军方研究所合作,将尖端技术及材料民用化。2)声学业务方面,公司出资3亿研发音频射频一体化方案。该产品能在一定程度上解决终端设备内部空间稀缺的问题,未来将率先应用国内手机厂商。 增资艾利门特,加强精密件加工:公司于12月31日发布公告称以993.7万元人民币受让艾利门特26.15%的股权。艾利门特专注于MIM技术,该工艺结合了粉末冶金与塑料注射成型的优点,适合大批量生产小型、精密、三维形状复杂以及具有特殊性能要求的零部件,在手机金属结构件和天线一体化方面具有明显优势。此次增持有利于提升信维的综合竞争力,并进一步加强公司各业务的协同发展。

投资建议 公司传统主业收入稳步增长,积极的产业投资与并购发展战略效果不断显现,同时在生物识别新领域积极布局,未来业绩大有可期。考虑到维尔科技在17年开始并表并且实现业绩承诺是大概率事件的情况下,我们预测公司2016-2018归母净利润分别为0.95亿元、1.98亿元、2.19亿元,当前股本对应EPS分别为0.33/0.69/0.76元,当期股价对应PE分别为64/31/28倍,目前公司总市值60.94亿,安全边际充足,继续维持推荐评级。 事件:公司1月13日晚间发布公告,公司预计2016年度业绩预增50%-80%,盈利8360万元-10030万元。 报告期内公司营运效率提高,内生业务增长强劲:公司前三季度营收分别增长10.8%、22.8%和31.4%,归母净利润分别增长33.43%、43.07%、102.25%,前三季业绩增长速度强劲。一方面系报告期内公司积极开拓市场,营业收入平稳增长,利润回升明显;另一方面,公司营运效率有了很大提高,前三季度销售费用同比下降11.63%。由于公司收购的维尔科技并未实现并表,因此公司全年业绩增长完全依靠传统LED和照明光电检测设备等主业带动。 公司外延式发展方向效果初显,对外投资收益增加:公司从14年开始确立积极对外投资并购的外延式发展战略,15年分别投资了涉及生物识别、基因检测、红外识别、核磁检测等多个领域。在并购的同时,公司把多年来积累的精益管理经验引入到被投资公司中,帮助被收购公司提高管理效率。事实证明远方光电的投资取得了较好的效果,其中红相科技的投资增值在200%以上,纽迈分析(836507 )已经在新三板挂牌。未来公司将以横向发展为主,在原有业务线的基础上,更多地进行产业的并购与整合,打造公司业务发展的多元化路线。 携手维尔科技打造专业智能检测识别信息技术服务商:公司收购维尔科技议案已正式通过证监会审批,维尔科技的生物识别技术在国内驾校、交通、金融、军工领域处于领先地位。双方结合后,一方面维尔科技内部的技术能力在上市公司平台下将更加强大,市场应用空间也会更加广阔;另一方面,公司将借助维尔科技在指纹识别、人脸识别、工程应用等方面的技术优势和市场地位,将成功切入生物识别检测领域,拓宽现有业务线,突破公司目前行业的局限性。 风险提示:传统业务收入下滑,维尔科技并表速度不及预期。

投资建议。 我们预计公司2016-2018年收入为48.17亿、61.73亿、70.00亿元,净利润为5.79亿、8.24亿、9.58亿元,对应EPS分别为0.48/0.69/0.80元,参照2017.1.11收盘价,PE分别为30.05/21.11/18.15倍(测算暂未考虑百卓和微能的并表以及业务的协同),首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点。 以运营商为主线积极布局转型:公司2014年起就积极布局转型,以下游客户运营商为核心主线,目前在主业外形成了"ODN+百卓的信息安全"和"瑞翼+微能的大数据和精准营销"两个新方向。未来业务协同,发展潜力大,例如ODN可以借助百卓的软件能力针对运营商的机房建设打包做产品;采用百卓的DPI设备得到的数据进行脱敏,脱敏后的用户画像通过瑞翼等分发渠道进行变现等。 通信主业发展势头良好,未来目标提高利用率:公司目前电缆产能全开,厂房也在扩建;移动光缆部分中标量较大,而核心光棒2017年释放300吨的产能,同时公司的外部光棒供应问题得以解决,可以有效降低光棒的综合成本。预计主业行情能持续到5G时代。 投资、收购标的收益、业绩表现出色:公司收购的宽带ODN业务得益国家的宽带战略,2016年净利润远超业绩承诺;公司投资比例20%的海四达拟被上市公司奥特佳收购,预计将获得很高的投资收益(以奥特佳股权支付);此外公司拟收购的百卓网络2016年下半年打开了公安市场,是新增业务,增厚2016年营收;相信未来这些公司协同效应发挥后业绩将更值得期待。 风险提示:光通信行业发展不及预期的风险;收购标的业绩不及预期的风险;业务协同不及预期的风险。

公司客户资源稳定,产能利用率高:公司是电子产品防护玻璃的龙头企业,为全球顶级智能手机厂商提供优质产品,行业份额占比高。从国际领导品牌到国内一线手机厂商,公司订单量充足,出货量有望持续增长。目前公司产能利用率高,相关产品线仍在扩产,以提供供货保障。公司毛利率全年平均25%左右,相对稳定。 未来成长可期:未来三年CAGR不低于30%:公司一直是智能手机领导品牌的稳定供应商,2017年订单量将会继续增长。从领导品牌到国内一线厂商今后都会很大概率上采用双玻璃盖板方案,有望为公司提供持续业绩保障。同时,国内一线品牌与三星也在加大对3D玻璃的需求,目前公司3D玻璃月出货量为150万片,2017年全年可以实现3000万的出货量。 积极推行外延发展,加快转变产业布局:公司一直以来重视研发投入,目前有研发人员8000-9000人,研发队伍强大,每年研发投入超7亿元。在蓝宝石方面,公司已累积投入20多亿元,包括摄像头、指纹识别、盖板等公司均有涉及,并且部分产品已经实现交货。陶瓷盖板方面,公司在技术上一直处于领先地位,目前主要应用于小米mix这样的高端产品中,未来前景广阔。 估值与投资建议:公司业绩稳定,双玻璃与3D玻璃未来成长性高,预测公司16-18年归母净利润分别为14.7/20.03/30.28亿元,对应EPS分别为0.67/0.92/1.39元,当前股价对应PE分别为37/27/18倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:主要客户双玻璃与3D玻璃应用速度低于预期,行业竞争加剧。

投资建议 我们预测,公司2016-2018年归母净利润为17.15亿元、23.63亿元、29.63亿元,对应EPS为0.66元、0.91元、1.13元,对应1月10日收盘价,PE为16.77、12.18、9.71倍,维持“推荐“评级。 事件:公司10日晚发布2016年度业绩预增公告,预计2016年全年实现归属于上市公司股东的净利润为158,036.56万元至177,791.13万元之间,与上年同期相比将增长60%至80%。 公司公告业绩预增主要原因如下:第一,得益于光纤价格上涨和光棒产能60%的提升,光通信产业链毛利率改善;第二,超高压、中高压交联电缆、高压直流电缆、特种导线、海缆销售规模进一步扩大;第三,新能源产业链整体快速增长,分布式光伏电站并网装机容量持续增加,锂电池、光伏背板材料跻身第一供应商梯队;第四,2015年收购的中天宽带、江东金具、中天合金三家公司与上市公司电信、电力产业链有效协同,经营业绩高于资产收购时的业绩承诺。 光棒继续扩产支撑2017年利润:我们预计光纤光缆供需失衡的格局今年将大概率持续。2016年10月,公司中标中国移动16年光缆集采项目,占据12.56%的份额(分配量768万芯公里),位列第四,合同金额约9.3亿元,印证公司在光纤光缆领域的竞争力。同时光棒反倾销裁决的延续将继续利好有光棒生产技术的公司,2016年底公司光棒产能约1000吨,2017年上半年可达1200吨,产能持续释放,是2017年利润支撑。 公司电力传输、海缆领域屡获大订单:海缆市场受数据传输、能源传输等需求拉动市场空间巨大,中天海缆获得国际海底光缆UJ、UQJ认证,并实现国际海底电缆总包工程,打破欧美垄断,2016年11月取得孟加拉国1.21亿海底电缆、架空线与变电站总包工程合同,正式走向海外,同月公司中标国家电力集团2.98亿海底光电复合缆项目。此外,2016年12月公司中标国家电网公司4.42亿配网线路材料、设备协议库存招标项目,受益于城域网改造、国家电网农村电网升级改造等,公司特种导线、超高压、中高压交联电缆等业务体量未来预计将继续增大。 亨通光电光通信、电力传输和新业务齐头并进:新能源业务将成为公司重点发力领域:新能源汽车方面,公司2016年9月与扬子江汽车签订战略协议,拟在2016-2020年配套新能源客车5000台,合同金额约10亿元。此外,根据我们的了解,公司分布式光伏电站并网量已经超过150MW,并且已经在全国推进分布式电站投资、开发、建设、运维服务等业务,背板材料赢得主流组件企业的认可,产能充分释放,未来这两部分都将继续扩大规模。 非公开获证监会核准批复,超40亿投入加大业务竞争力:2017.1.4证监会核准公司非公开发行事项,拟发行不超过671,779,141股,募集资金不超过43.8亿。计划分别投资18亿、9亿、5亿、3.5亿和1亿于新能源汽车用领航源动力高性能锂电池、能源互联网用海底光电缆、海底观测网用连接设备、特种光纤、新型金属基石墨烯复合材料制品项目,研发和产业化项目投入将增加公司产品未来的竞争力。 风险提示:公司新能源业务不及预期的风险;光通信行业发展不及预期的风险;投资项目建设不及预期的风险。

投资要点 光学主营业务保持持续增长:公司是光学器件领域的龙头企业,其只要产品包括精密光电薄膜元器件、蓝宝石LED 衬底、反光材料等。受益于手机行业高速增长态势,以及双摄趋势的快速发展,公司光学元器件业务快速。目前公司业务主要客户以华为、oppo 等行业内的龙头企业为主,订单量充足并且相对稳定,未来收入保障可靠;公司在所处行业处于龙头地位,设备、技术及产品竞争力强,同时,公司不断加大对设备及技术的投入,继续保持在行业内的领先地位。 未来成长可期:未来三年CAGR 不低于30%:尽管行业竞争趋于激烈,但受益于下游消费电子领域快速发展以及公司业务结构调整,公司未来仍可保持告诉增长:(1)公司在精密光电薄膜元器件领域处于龙头地位,优势明显,同时受益于双摄普及带来的需求量大幅上升的趋势以及多种特殊产品的开发,公司将持续有望始终保持领先水平;(2)蓝宝石业务市场发展潜力大,公司先发优势明显,在手机盖板、手表盖板、指纹识别模块、摄像头盖板均有相关技术积累,未来有望持续提供业绩保障;(3)公司AR/VR 等虚拟显示领域布局积极,技术储备充足,能够实现多种解决方案,未来将率先受益于行业爆发。 积极推行外延发展,加快转变产业布局:公司始终在积极推行外延发展战略,在国内国外进行一系列投资并购加快产业布局,以应对行业变化。公司通过并购夜视丽成功进军反光材料领域;通过入股全球最强AR 公司之一以色列Lumus 公司,使得公司在虚拟显示领域发展更进一步。我们认为公司积极的外延发展战略将进一步使得公司业务由光学器件向模组转变,以充分应对行业发展,保持领先优势。 估值与投资建议:公司主营业务稳定,未来成长性高,同时看好公司在光学新兴领域的发展。预测公司16-18年归母净利润分别为2.52/3.67/5.00亿元,EPS 分别为0.38/0.55/0.75元,对应PE 分别为53/37/27倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游终端出货量不及预期,行业竞争加剧。

投资建议 我们持续看好公司在家电MCU,锂电池管理芯片及AMOLED驱动芯片等领域的长期增长,预计公司2016-2018年净利润为1.06亿、1.27亿、1.70亿元,当前股本对应EPS分别为0.55/0.67/0.89元,当前股价对应PE分别为64/53/40倍,维持“推荐”评级。 事件:公司1月3日早间披露业绩预告,公司2016年度归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期上升97%-127%,盈利9,800万元-11,280万元。 前三季业绩表现强劲,全年业绩增长超预期:公司前三季度实现营收3.61 亿元,同比增长19.13%;归属母公司股东净利润6711.56 万元,同比增长103.82%。第四季度公司延续前三季度良好表现,家电和机电MCU优势业务持续增长,锂电池电源管理芯片持续放量。同时,公司通过产品组合与委外生产的方式使得毛利率持续改善,进一步促进公司业绩增长。 传统MCU业务增长强劲,BMS业务不断突破:公司在家电和机电MCU领域处于国内领先地位,相关客户不断开扩,目前该部分收入已经占到公司总营收的60%左右。原有家电客户产品的需求旺盛,白色家电市场份额有望长期增长,其中,公司的变频空调主控芯片已经向厂商送样,明年将会开始小批量试生产。公司拥有9年的锂电池管理芯片研发与推广经验,目前相关产品已经广泛应用于电动自行车,平衡车、无人机、笔记本和手机维修市场等,目前该部分业务占公司营收快速增长到10%,随着公司向一线品牌客户的拓展及产品的不断升级,未来出货量有望持续增长并有望实现进口替代。 AMOLED驱动管理芯片研发顺利,技术优势明显:公司在 AMOLED 显示驱动芯片领域研发投入已有多年, 并专门设立子公司来进行相关产品的研发,已经拥有高分辨率 AMOLED 显示驱动的研发和量产经验,目前公司的产品可以全高清解析度的5寸、5.5寸和6寸显示屏上。随着国内屏幕厂商良率的不断改善和公司芯片性能的不断提升,未来公司显示驱动芯片业务有望迎来快速增长。 风险提示:传统业务收入下滑,锂电池管理芯片与AMOLED驱动IC业务发展不及预期。

投资要点 公司超级电容器业务发展顺利,优势明显:超级电容作为第三代储能装置,行业景气度高,预计未来有机会大面积替代铅酸电池。公司目前已经对多种超级电容技术路线进行战略性布局,包括传统的EDLC超级电容器和锂离子超级电容器。长期来看,超级电容在城市公交、轨道交通、风电变桨、电梯、工程机械等领域市场需求潜力巨大。公司在超级电容器方面技术沉淀深厚、专利积累优势明显、成本优化能力强,预计公司将成为全球级锂离子超级电容的龙头。 公司营收稳步增长,业绩持续改善:公司下半年业绩持续向好,薄膜电容器业务渐渐步入正轨,业绩较去年有所上升。第三季度营业收入同比增长13.31%,净利润同比增长33.54%,预计四季度公司将会延续三季度营收良好表现,今年净利润可达到10%以上增幅。同时,公司超级电容器业务预计于2017年开始建设,到2019年市场需求与产能将会持续释放。预测到2020公司整体利润水平可达到4亿多,年复合增长率为30%以上。 积极对外合作,保持领先优势:公司计划通过定向增发的方式投资日本ELNA公司,完成后将成为其第二大股东。ELNA公司是一家历史悠久的电容器生产厂商,全球拥有七家生产规模宏大的工厂及专业的研发中心,事业处分布在全球四个洲十三个国家,年营业额达到370亿日元(约27亿人民币)。一旦公司成功完成投资,将会在很大程度上增强公司在铝电解电容器方面的竞争实力。同时,全球范围内尚有多家与公司具备合作条件的公司,未来公司将积极开展与其他公司的相关合作。 估值与投资建议:我们预测公司16-18年归母净利润分别为1.62/1.81/1.95亿元,EPS分别为0.26/0.29/0.31元,对应PE分别为64/57/53倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:传统铝电解电容器业务收入下滑,薄膜电容器与超级电容器业务发展不及预期。

投资要点 公司家电和机电MCU 业务稳健增长:公司在家电和机电MCU 领域处于国内领先地位,相关客户不断开拓,目前该部分收入已经占到公司总营收的60%左右。同时,原有客户产品的需求也很旺盛,其中白色家电市场份额有望长期增长。公司坚持自主研发核心技术,充分挥贴近国内客户的优势在创新、产 公司坚持自主研发核心技术,产品质量及性价比等方面赢得了市场认可,目前是家电行业系统主控单芯片在国内最大的供应商。 公司锂电池管理芯片增长强劲,未来有望持续放量:公司拥有9年的锂电池管理芯片研发与推广经验,目前相关产品已经广泛应用于电动自行车,平衡车、无人机、笔记本和手机维修市场等,目前该部分业务占公司营收快速增长到10%,随着公司向一线品牌客户的拓展及产品的不断升级,未来出货量有望持续增长并有望实现进口替代。 AMOLED 驱动管理芯片研发顺利,技术优势明显:公司在 AMOLED显示驱动芯片领域研发投入已有多年,并专门设立子公司来进行相关产品的研发,已经拥有高分辨率 AMOLED 显示驱动的研发和量产经验,目前公司的产品可以全高清解析度的5寸、5.5寸和6寸显示屏上。随着国内屏幕厂商良率的不断改善和公司芯片性能的不断提升,未来公司显示驱动芯片业务有望迎来快速增长。 估值与投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润为0.83亿、1.13亿、1.50亿元,当前股价对应EPS 分别为0.43/0.59/0.79元,当前股价对应PE 分别为75/55/41倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:传统业务收入下滑,锂电池管理芯片与AMOLED 驱动IC业务发展不及预期。

我们预计公司2016-2018年收入为3.04亿、4.07亿、5.20亿元,同比增速28.07%、34.21%、27.53%,预计2016-2018年净利润为1.33亿、1.62亿、2.04亿元,对应EPS分别为0.72/0.87/1.10元,参照2016年11月21日收盘价,PE分别为53/44/35倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 高良率和高毛利是公司核心竞争力公司总体经营稳健,每年目标保持20%-30%增长。 传统业务方面,公司套管目前产能约2000万/月,收发组件1个月出货200多万套,隔离器目前产量约10万只/月。 产品高良率、高质量、高毛利是核心竞争力,一方面公司订单是订制的,采取跑价原则,另一方面,公司前期技术、研发和设备投入大,cnc数控机床良率远超同类公司,而且产品质量高。 当前4条新产品线明年有信心扭亏为盈上市以来2年内推出4条产品线,osa产品线、适配器生产线、MPO/MTP产品线和barrellens产品线。 osa产品已经通过华为认证,明年10GPonosa产品可能会放量。 barrellens产品,公司计划和永昶设立子公司收购日本TM,从而掌握LENSARRAY相关技术。 客户基础和资源积累大大加速公司新产品认证新产品(包括老产线的新产品)是公司未来收入和毛利的重要支撑,公司研发投入大(2015年1480万元,2016Q1457万元),新增项目研发跟着客户走,客户群决定了最前端的产品研究方向。 公司在光通信领域积累了的客户基础和资源试公司增加产品线会相对其他厂商容易,通过验证更快,具备市场优势。 风险提示:光通信行业发展不及预期的风险;公司新产品表现不及预期的风险。

投资要点: 未来3年收入快速增长:公司目前积极开拓国内智能手机客户,进入到笔记本电池领域,同时布局动力电池业务,短中长期业务增长点均具备。 短期看苹果手机继续保持强势,明年iphone8值得期待;中期看切入华为、vivo和OPPO智能手机巨头和进入笔记本电池领域,近2年增长可期;长期动力电池空间将超越智能手机、笔记本等空间之和,3-5年后发展可期。 动力电池具有较长发展期:智能汽车的两个重要属性新能源和无人驾驶使得电子设备在汽车整车的成本占比会大幅度提升;目前新能源车普及率约为1.5%,智能汽车的普及率会在未来10年内得到极大幅度提升。 公司目前通过蓝微新源技术切入该领域,与国内整车厂、韩系电芯厂商和国内电芯厂商展开合作,两条腿走路,为公司长期发展带来巨大提升空间。 估值与投资建议:暂不考虑国企改革和动力电池的预期,预计公司未来净利润3年会保持40%左右复合增长率,2016-2018年净利润2.3亿、3.22亿和4.5亿,对应EPS分别为1.12元、1.57元和2.2元,对应PE分别为40、27和21倍,在电子行业属于偏低水平,考虑到公司成长的持续性,我们给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:传统业务收入下滑,动力电池发展不及预期。

公司是光学细分领域龙头企业,经过多年深耕,已经形成以薄膜光学产品、蓝宝石和反光材料为核心技术的知名光学元器件企业,目前已成为索尼、三星、柯达等多家国际知名企业或行业龙头企业的主要供应商。同时,公司以传统优势业务为立足点,积极布局VR/AR等智能显示领域。考虑到未来虚拟现实与增强现实领域的快速发展,以及公司在微投影技术方面的领先优势,我们看好公司在智能显示领域的长期发展,未来业绩有望快速增长。维持我们之前对公司2016-2018年EPS预测0.32元、0.40元、0.51元不变,对应PE分别为73X、60X,46X,继续维持推荐评级。 事件:公司11月15日晚发布公告称,公司拟以自有资金220万美元受让以色列Lumus有限公司(以下简称“Lumus”)自然人股东YaakovAmitai先生持有的Lumus普通股100,000股,以自有资金500万美元认购Lumus新发行的C类优先股93,353股,同时拟将公司全资子公司水晶光电科技(香港)有限公司持有的Lumus无担保可转债300万美元转为C类优先股67,362股的股权。 入股Lumus公司,AR领域布局更进一步:Lumus公司成立于2000年,是位于以色列的一家穿透式智能眼镜供应商,是全球最强AR公司之一!该公司的优势是LOE光导光学元件,这项专利可以应用在智能眼镜、增强现实和混合现实领域中。具体是通过特殊镜头的微型投影仪投射图像,并且通过计算机将图像进行透明化处理。Lumus公司曾在2013年底发布基于安卓系统的LumusDK40智能眼镜,性能堪比Google眼镜;在今年6月推出最新的AR眼镜产品DK50,采用高通晓龙处理器,运行安卓系统,支持任何一款安卓手机成为它的遥控器,集合了最尖端光学显示技术和AR追踪技术,可以根据实际情况的变化使用AR眼镜实时扫描、追踪周边环境。公司自08年即开始研发微投技术,技术研发经验雄厚;公司拥有DLP和LCOS技术,能够实现多种AR解决方案。公司长期以来与Lumus公司在AR领域保持紧密的业务合作,此次与Lumus开展战略股权认购协议,有助于公司智能眼镜业务由零配件供应商向解决方案供应商跨越式转型;同时,本次投资有助于公司与Lumus之间形成更加紧密的合作关系,借助于Lumus在穿透式视频眼镜方面领先的设计能力及欧美客户资源,加快公司在虚拟显示领域的发展。

公司客户结构未来2-3年会更为健康:公司从事传统PCB业务,市场空间4000亿,增速较慢,但公司客户结构在发生较大变化,汽车PCB占比由2013年10%的收入占比提升到目前30%的占比,且毛利率较传统客户要高。我们判断其在主要汽车电子客户中树立良好品牌形象,后续放量是大概率事件,且收入占比将显著提升。 汽车PCB迎来10年发展黄金期:智能汽车的两个重要属性新能源和无人驾驶使得电子设备在汽车整车的成本占比会大幅度提升;目前新能源车普及率约为1.5%,智能汽车的普及率会在未来10年内得到极大幅度提升。两种力量使得汽车电子领域对电子行业的拉动相当巨大,根据我们的分析如果智能汽车普及率达到40%,则将对电子行业增量达3万亿,由于各种传感器、显示屏、中控、电池管理系统等都需要以PCB为载体,因此汽车领域PCB迎来10年黄金期。 实际控制人家族对PCB行业有深厚积累:公司实际控制人为李永强、李永胜、李铭浚等三兄弟,其中董事长李永强先生在PCB领域深耕20多年,且其家族也在PCB领域积累30多年经验。 估值与投资建议:根据我们的分析,考虑到人民币贬值的大趋势,预计公司未来3年会保持约20%增长,2016-2018年净利润5.5亿、6.6亿和7.92亿,对应EPS分别为1.13元、1.35元和1.62元,对应PE分别为31、26和22倍,在电子行业属于偏低水平,考虑到公司成长的持续性,我们给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:传统业务收入下滑,动力电池发展不及预期。

公司布局5G、新一代交换机、Iot应用终端三大热点领域,并调整客户结构,发力高端市场;此外,公司将直接参与运营商招标,并伺机推出自主品牌。 我们预计公司16-18年EPS分别为1.01/1.40/2.05元,对应PE为43/31/21倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 从代工生产到自主品牌蜕变:公司将于17年启动地毯式布局,并直接参与运营商招标,逐步完成从代工贴牌到自主品牌的崛起。首先,公司买断“摩托罗拉”五年使用权,借助国际品牌提升产品影响力;第二步,公司适时推出自主产品——思谱乐,彻底摆脱目前“无品牌、仅代工”的窘境。与此同时,公司大力发展核心专利,以高标准产品为导向,蜕变值得期待。 新业务不断推进,充裕的现金流为保障:公司通过外延手段掌握核心技术,重点布局5G(成立大连共进)、新一代交换机(在台湾新竹成立研发公司,产品预计明年年中上市)、Iot应用终端(人工智能已有专家团队,医疗康复领域尚待发力)三大热点领域;并定增15亿投入“人工智能云平台的智慧家庭系统产业化”、“可大规模集成智能生物传感器”、“生物大数据开发利用关键技术研发”等项目。此背景下,公司前三季度录得5亿经营性现金流净额,充裕的现金为多元化之路提供财务支撑。 客户结构改善,海外市场步入发展快车道:公司放弃部分中低端产品订单,在内销略有放缓的背景下,重点发力海外高端市场。海外业绩表现靓丽,前三季度收入同比增长约20%,规模已赶超国内市场。随着海外市场份额逐步提升,18年收入占比有望达到三分之二。基于客户结构不断改善,公司毛利率由15年前三季度的12.95%提升至15.13%,盈利能力显著增强。 风险提示:新业务推进存在不确定性。

公司于10月28日晚间发布2016年三季报,1-9月实现营业收入119.91亿元,同比增长29.81%;实现归属于上市公司股东的净利润5.31亿元,同比增长20.03%,业绩符合预期。公司光传输、光接入、光纤光缆等核心业务稳步增长;并在传统业务做大做优的同时,积极开拓网络信息安全蓝海,加快从通信设备商到信息化服务商转型。此外,公司加强通信设备制造核心芯片研制,着力提升企业核心竞争力。我们预测公司2016-2018年归母净利润分别达到9.54亿、11.70亿元、13.85亿元,EPS分别为0.91、1.18、1.32元,对应PE分别为31、25、21倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 主业发展态势良好。公司7-9月营业收入42.78亿元,同比增长37.18%;归母净利润1.44亿元,同比增长31.09%,主业持续稳健增长。国内光通信行业呈现高景气度,一方面,三大运营商开始加大固网建设力度,光接入市场成为新的热点。上半年公司中标中移动2016年GPONHGU集采项目,相关业务发展可期;另一方面,光纤光缆市场供不应求形成产品价格上涨预期。公司前景向好。 毛利率净利率下行,盈利能力略有减弱。由于材料成本上涨,毛利率同比降低2.58pct,达到23.92%。此背景下,公司加强费用管控,期间费用率由21.60%下降至19.35%,其中财务费用控制得当,由上年同期1.01亿元减少至5758.20万元,同比减少43.19%。总体而言,公司销售净利率略有下滑。 长期看好公司信息化业务。公司加快从通信设备商到信息化服务商全面转型:(1)网安市场想象空间巨大。凭借着电信级数据采集及信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控安全领域70%以上的市场份额,为利润主要来源;(2)公司设立的“楚天云”(出资4500万,持股比例为45%),打造国内首个全省统一的信息基础设施服务和信息共享交换枢纽平台,未来将在在平台上提供服务,加速数据资产的变现 风险提示:转型情况存在不确定性。