公司2018年业绩符合预期,19Q1业绩低于预期 公司2018年实现营收212.85亿元,同比增长35.04%;实现归母净利润30.67亿元,同比增长57.27%。其中2018年Q4单季度实现营收55.13亿元,同比增长17.37%;实现归母净利润7.16亿元,同比下降18.51%。同时,公司发布2019年一季报,公司2019年第一季度实现营业收入49.69亿元,同比增长1.54%;实现归母净利润3.62亿元,同比减少55.73%,销售毛利率和销售净利率均比去年同期下降,研发费用大幅增加。 公司产品产业链完整,化工产品占收入主要部分 公司业务分为三个发展阶段,管理层前瞻布局,公司从化肥为主的企业转向大化工转型顺畅。2014年至今,已发展成为以化工产品及化工新材料为主的化工企业,形成了煤化工、盐化工、氟硅化工及新材料化工等多条完整产业链。2018年新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水、尼龙6等项目顺利投产,进一步优化了园区内的产业结构。2018年公司69%的业务收入来源于化工产品。 部分化工及化肥产品市场景气有望维持 双氧水2019年起,产品价格逐步回升;己内酰胺的高盈利,带动公司产量的不断提升;环保趋严,导致尿素行业去产能明显,价格维持高位。 盈利预测:基于:1.化工产品投放进度;2.公司化工产产品近3年盈利能力;预计19~21年归母净利润为23.6、28.2和30.6亿元,对应19~21年PE动态估值为10、8和7倍,行业可比公司19年动态PE均值18倍,审慎考虑,给予公司19年动态PE13倍,公司合理价值在20.77元/股,给予“买入”评级。 风险提示:1、新产品投放低预期;2、产品价格大幅调整;3、资本开出压力比较大;4、宏观经济低于预期。

公司发布2018年报,业绩稳健增长,环保投入持续增加 公司发布2018年报。2018年公司实现营业收入20.3亿元,同比增长22%,实现归属母公司股东的净利润2.01亿元,同比增长25%。盈利能力方面,公司盈利水平较为平稳。分产品看,2018年食品添加剂毛利率为22.4%,同比提升1.3pct;医药农药中间体毛利率为20.2%,同比下降0.6pct;颜料染料中间体毛利率为18.5%,同比下降1.1pct。 公司环保投入持续增加。2016-2018年环保投入资金分别为2607万元、3377万元和6491万元,占营业收入比重分别为2.00%、2.03%和3.20%。 主要原材料醋酸价格下行,有望增厚公司业绩 百川资讯的数据显示,醋酸2018年最高价格曾经去到5800元/吨附近,2018Q4开始醋酸价格快速下跌,目前醋酸价格已跌至2950元/吨。公司2018年报及2018年度主要经营数据公告显示,公司2018年采购醋酸量为98532吨。醋酸价格中枢下行有望增厚公司业绩。 公司主导产品细分子行业发展前景良好 山梨酸钾:用途广泛的食品防腐剂,行业集中度高,公司产品具备优势,有望充分受益环保及安监红利;医药、农药中间体市场持续增长,公司产品品类齐全;颜料中间体:受益有机颜料行业发展。 盈利预测与投资建议 基于公司主导产品价格稳中略有上涨,主要原材料价格中枢下移的假设,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.32元、1.47元、1.59元,对应当前股价市盈率为13.8倍、12.4倍、11.5倍,考虑公司食品防腐剂等细分行业龙头地位以及公司的业绩稳定性,根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为17.4%,参考可比上市公司2019PE均值为16.9倍,对于公司2019年每股收益给予17倍PE估值,对应公司合理价值为22.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 公司食品添加剂、医药农药中间体及颜料染料中间体产品价格下跌,醋酸、巴豆醛等原材料价格大幅波动;受环保等因素制约,农药、有机颜料等下游需求低迷;重大食品卫生安全事件;重大安全、环保事故。

公司发布2018年年报及2019年一季报 国恩股份发布2018年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入37.24亿元,同比增加81.9%,实现归属母公司股东的净利润3.08亿元,同比增长51.9%。2019Q1公司实现营业收入9亿元,同比增加54.1%,实现归属母公司股东的净利润7949万元,同比增长43.6%。公司年报、季报业绩均实现快速增长。分业务看,2018年公司改性材料实现营收18.7亿元,同比增长69.4%,复合材料实现营收6.6亿元,同比增长58.5%,光显材料实现营收3.7亿元,同比增长62.8%,体育休闲及药用保健辅材实现营收3.2亿元,同比增长61.3%,公司各业务板块收入均实现大幅增长。 公司各业务板块协同发展 年报显示,公司轻量化材料板块下游客户持续拓展:家用电器及消费电子方面,实现格力、奥克斯的批量供货,并顺利切入康佳、创维、小米电视的黑电系统,实现全面供货;汽车方面,顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货;与现代、比亚迪、福田等在新材料认证方面进行开发合作。功能材料板块方面,人造草坪业务逐步突破,正在形成与海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、京东方系、富士康系、视源股份、夏普等客户的协同发展。 盈利预测与投资建议 基于公司改性塑料和空心胶囊业务的平稳增长,人工草坪订单放量,以及复合材料项目有序投产,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.52元、1.82元、2.09元,对应当前股价市盈率分别为18、15和13倍,我们预测公司2019-2021年净利润复合增速为22%,参考改性塑料行业可比公司WIND一致预期2019年PE均值为21倍,我们给予公司2019年业绩21倍PE估值,对应公司合理价值为31.93元/股,考虑公司的成长性,人工草坪行业潜在的市场空间,以及复合材料行业的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示 主要下游行业家电、汽车等需求不及预期;原材料价格剧烈波动;复合纤维、人造草坪等业务拓展不及预期;重大安全环保事故。

公司发布2018年年报 中泰化学发布2018年报。2018年公司实现营业收入702.2亿元,同比增加71%,实现归属母公司股东的净利润24.28亿元,同比增长1.07%。单季度看,2018Q4公司实现营业收入250.4亿元,实现归属母公司股东的净利润4.17亿元。同时公司预计2019Q1实现归属母公司股东的净利润为1.6-3.0亿元,同比变动幅度为-62.31%至-29.34%。公司预计Q1业绩同比下滑的原因为:库存部分产品,待旺季销售;转让中泰融资租赁公司、欣浦保理公司股权,减少利润;财务费用及研发费用上升。 公司主营产品开工良好,价格较为平稳 年报显示,2018年公司年累计生产PVC(含糊树脂)176.75万吨,离子膜烧碱(含自用量)123.51万吨,粘胶纤维55.53万吨,粘胶纱30.49万吨,电石263.04万吨,主营产品开工良好。百川资讯的数据显示,2018Q4PVC均价6624元/吨,环比下跌5.5%;烧碱均价4156元/吨,环比上涨8.0%;粘胶短纤均价14373元/吨,环比下跌1.9%,主营产品价格较为平稳。 公司产业链布局持续完善 由于氯碱产业链的高能耗,高排放、重资产等属性,在中东部环境容量越来越小,生产成本及壁垒逐渐提高的情况下,产业向西部集中为大势所趋,公司地处新疆,煤炭等资源丰富,公司龙头地位有望进一步巩固。公司业绩持续向好,盈利能力显著提升;资产规模持续扩大,具备长期发展潜力。公司产业链布局持续完善:增资天雨煤化上游延伸兰炭;增资中泰石化,化纤产业链横向延伸PTA等。 盈利预测与投资建议 我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.14元、1.29元、1.34元,对应当前股价市盈率为7.9倍、7.0倍、6.7倍,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,参考化工行业可比上市公司PE_TTM均值为9.2倍,我们给予公司2019年业绩9.2倍PE估值,对应公司合理价值为10.5元/股,维持“增持”评级。 风险提示 1、宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷;2、PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动;3、重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。

核心观点: 公司发布2018年年报,业绩持续高增长 公司发布2018年度报告,年度实现营收17.98亿元,同比增长48%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长122%,扣非后实现净利润3.9亿元,同比增长94%;其中Q4实现营收5.29亿元,环比增长10%,扣非净利润1.24亿,环比增长10%。业绩增长符合预期,一方面公司产品技术创新,业务发展良好;另一方面子公司深圳爱尔创纳入合并贡献增加。l陶瓷催化材料技术领先,公司集中优势重点发展 全球大气污染治理日趋严格,以蜂窝陶瓷为主的移动源催化产品市场前景广阔,根据日本陶瓷材料行业统计,全球蜂窝陶瓷市场规模约为100亿美金。公司利用突出的水热法等材料制备技术打造了全系列的移动源催化产品,产品协同性高、技术水平国内领先,年报显示,2018年公司蜂窝陶瓷实现1.71亿收入,净利润8836万元,公司将该业务板块放在首要位置,集中优势资源全力打造国际一流的蜂窝陶瓷产业园。口腔修复齿科材料性能优良,老龄化和注重口腔带来广阔应用 齿科材料是口腔修复医学发展的基础,公司纳米级复合氧化锆陶瓷材料具有优异机械性能和稳定性、良好的生物相容性是齿科修复领域的主流材料之一。全球人口老龄化程度的加深以及中国居民口腔健康意识的提高带来巨大市场潜力的释放,公司齿科材料得到越来越广泛的应用。 盈利预测:维持“买入”评级 基于:1.电子陶瓷材料业务稳定发展;2.催化业务稳定增长;预计19~21年归母净利润为5.47、6.55和7.71亿元,对应19~21年PE动态估值为22、19和16倍,行业可比公司19年动态PE均值30倍,审慎考虑,给予公司19年动态PE28倍,公司合理价值在23.80元,维持“买入”评级。

核心观点: 公司发布2018年年报 公司发布年报,2018年现营业收入5.87亿元,同比增长25.07%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长52.69%;单季度方面,Q4公司实现营业收入1.47亿元,同比增长15.15%,实现归母净利润0.40亿元,同比增长36.68%,公司业绩快速增长。 公司在建项目持续推进,长期发展空间可期 公司在建项目持续推进,长期发展空间可期。年报显示,2018年公司珠光材料产能为2万吨,随着募投项目的顺利建成,2019年产能将增加至3万吨;全资子公司富仕新材料20万吨二氯氧钛项目将于2019年3月试生产,项目投产后将实现主要原材料钛、铁给并有效降低生产成本;2019年公司将着力推进10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目的建设,力争2年内建成投产。 公司合成云母和二氯氧钛项目向产业链上游延伸,二氧化钛项目丰富公司产品线,产业链布局持续推进;此外公司从工业级珠光材料不断拓展至汽车级和化妆品级高端品种,产品附加值显著提升,且高端品种市场增长潜力和进口替代空间均较大,公司长期发展空间可期。 盈利预测与投资建议 我们预计2019-2021年公司每股收益分别为0.56元、0.79元、0.89元,2019年每股收益对应当前股价市盈率为29倍。短期看估值接近合理水平;但是从长期看,考虑珠光材料行业的发展空间,公司的龙头地位以及公司产业链布局的持续推进,公司未来发展可期,给予“增持”评级。 风险提示 1、原材料价格以及产品价格大幅波动;2、产品销量不及预期;3、新增产能投产进度不及预期;;4、重大安全、环保生产事故。

光气农化龙头企业,营收利润稳定增长,财务报表健康。公司已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品种的产业架构,具有较强的竞争优势。公司主要产品多菌灵,甲基硫菌灵,精细化工品格局稳定,盈利能力较强。公司自上市以来,营业收入稳定增长,净利润维持较高增速,财务报表健康,资产负债率已经降至21.30%。 纵向一体化降本增效深挖护城河。公司东至基地建设中,积极向产业链上游延伸,布局邻苯二胺,邻对硝基氯化苯等中间体产品,同时配套建设码头,热电联产,氯碱等配套项目,有效降低公司生产经营成本,提升产品毛利率,增强竞争优势。公司主要产品杀菌剂毛利率自上市以来稳定提升,2017年已提升至44.26%。 横向多元化依托光气高筑天花板。公司横向多元化发展,一方面在农药方面继续布局新品种,维持“生产一批、储备一批、研发一批”的推进思路,持续推出农药新品种,募投项目吡唑醚菌酯与噁唑菌酮将有望贡献业绩增量;另一方面公司依托自有光气资源,充分发挥光气生产优势,探索其他光气下游产品的应用,未来存在进一步向大化工产品发展的空间。 预计18-20年业绩分别为1.00元/股、1.27元/股、1.62元/股。公司当前估值低位,随着新项目的逐步投产,公司中长期成长性确定性强,未来有望成为国内光气化农化产业龙头企业。我们预测公司18-20年的净利润分别为4.6/5.9/7.5亿元,对应目前PE为12/10/7倍,当前PE处于历史底部,当前PB仅1.24倍,低于公司16年以来平均PB2.45倍,且低于同行业可比公司平均2.43倍PB,我们认为公司存在一定的估值修复空间,维持“买入”评级。 风险提示:股东减持风险,若定增解禁股东大举减持则会压低公司股价;新项目建设进度低于预期会影响公司业绩;

公司是技术成本优势显著的草铵膦和氯代吡啶类除草剂龙头企业 公司国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂行业龙头,主要产品包括草铵膦产能8400吨/年(在建产能10000吨/年),毒莠定产能3000吨/年,毕克草产能1800吨/年,绿草定产能1500吨/年,氟草烟产能500吨/年,其中草铵膦,毕克草和毒莠定原药产销量居国内首位。公司是继陶氏益农之后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业,同时公司突破草铵膦合成关键技术,显著降低生产成本。 受益百草枯禁用和转基因作物推广,草铵膦需求处于快速成长期 草铵膦需求处于快速成长期。短期看,中国、越南等国相继禁用百草枯的使用,留下的市场空白由草铵膦填补,助力草铵膦需求短期快速增长;长期看,草铵膦和草甘膦复配用于转基因作物将是未来的长期增长点,草甘膦巨大的存量空间保障草铵膦未来需求持续增长。根据我们测算,未来几年草铵膦仍处于供需偏紧状态,公司盈利前景可期。 广安基地陆续投产,多项目助力成长 公司广安基地建设项目陆续投产,1000吨丙炔氟草胺已于18年10月投产,7000吨草铵膦与1000吨氟环唑预计2019年上半年投产,未来还有多个农药项目推进,保障公司长期成长。此外,公司2017年收购比德生化45%股权,巩固氯代吡啶除草剂竞争优势;近期公告拟在荆州、绵阳投资建设关键中间体产能,旨在加强上游原材料的把控。 盈利预测及投资建议 根据行业趋势及公司投产进度,我们预计公司18-20年净利润分别为6.05、7.82和9.58亿元,对应18-20年动态估值分别为11.4、8.8和7.2倍,公司业绩增速快于农药行业,未来3年PEG均小于0.5,看好公司成长性,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 1、下游需求下滑等因素导致公司主要产品销量低于预期;2、竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动;3、环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。

公司是兼具制剂和原药的吡虫啉龙头,经营业绩稳健。 公司是国内吡虫啉行业龙头,兼具制剂与原药产能,形成了“中间体-原药-制剂”一体化产业链。公司目前制剂与原药占比大约为6:4,制剂业务一定程度上平滑了原药的周期性波动,增强公司业绩稳健性。公司近年来业绩持续增长,2013~2017近5年来营收和归母净利润复合增速分别为12.69%、28.07%。2018年前三季度公司实现归母净利润3.17亿元,同比增长66.28%,主要受益于环保高压下国内农药供应紧张,公司环保治理完善,原药、制剂业务实现量价齐升。 吡虫啉景气回升,公司显著受益。 国内吡虫啉生产主要采用环戊二烯法工艺,该工艺中间体CCMP生产环节存在污染问题,开工易受环保影响,公司改进了CCMP生产工艺,大幅减少废水排放,同时显著降低生产环保成本。国内环保高压叠加行业需求回暖,吡虫啉景气自2016年下半年底部回暖,公司环保治理完善且实现一体化生产,显著受益行业景气周期。 多项目齐头并进,未来成长性十足。 公司1000吨吡唑醚菌酯项目已于2017年底率先投产,产能负荷持续提升,逐渐贡献业绩增量。此外,公司公告丙硫菌唑、新一代烟碱产品噻虫嗪、呋虫胺项目于2018年二季度已开工建设,公司近期与青岛平度化工园区签订意向协议,制剂项目有望落地,多个项目持续推进保障公司未来长期成长性。 盈利预测及投资建议。 考虑到四季度是传统农药出口旺季,公司主导产品吡虫啉等价格处于上升通道,我们预计公司18-20年归母净利润分别为4.53、5.74和6.51亿元,对应当前股价PE分别为9.9、7.8和6.9倍,公司未来成长性良好,未来3年PEG明显小于1,目前公司估值低于农药板块平均估值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。 1、下游需求下滑等因素导致公司主要产品销量低于预期;2、竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动;3、环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。

年报预告符合预期,持续保持高增长。 公司发布2018年度业绩预告,预计全年实现归母净利润5.26-5.56亿元,同比增长+115%~127%,符合市场预期。报告期内公司产生非经常性收益合计1.45亿,主要包括政府补贴及爱尔创收购并表投资收益,剔除其影响,公司扣非归母净利润为3.81-4.11亿元同比增长+89.6%-104.5%,其中Q4公司扣非实现归母净利1.15-1.45亿元。公司业绩增长一方面来源:公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,另一方面:子公司王子制陶、深圳爱尔创并表因素。 尾气排放标准趋严,车用催化材料市场空间广阔。 受益于国六和“黄改绿”等环保政策,国内汽车尾气标准趋严。公司子公司宜兴王子制陶(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺(沸石分子筛)、博晶科技(铈锆固溶体),分别拓展陶瓷载体、铈锆固溶体助剂、分子筛,打造全系列尾气催化解决方案平台,协同效应凸显。 深圳爱尔创并表增厚业绩,实现产品链垂直一体化。 随着口腔市场不断增长,氧化锆陶瓷材料作为优质的齿科材料,发展前景良好。通过产业链延伸,公司将掌握由“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条,实现新材料平台的纵深化发展。 预计18-20年归母净利润为5.32、5.86和7.11亿元,当前市值对应18-20年动态PE分别为21、19和15倍,低于wind可比特种化工公司对应18年动态PE均值31倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。 风险提示。 1、公司主要产品低于预期,产品价格波动较大;2、环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济持续低于预期的政策变化。

公司拟建设10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目 12月19日晚,公司发布公告,拟在福州江阴港城经济区(国家级开发区)投资建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目,其中年产80万吨二氯氧钛项目由富仕新材料实施,主项目年产10万吨二氧化钛项目由公司另行设立独立法人项目子公司实施。项目预计首期投资18亿元,总建设期为30个月。 项目产品与公司高端珠光材料市场具有良好的协同性,有利于公司延伸产业链、丰富产品线,打造综合性高端颜料供应商。 珠光材料龙头产业链布局持续推进,产品结构不断升级 公司为珠光材料行业龙头,生产技术优势明显,产品质量处于较高水平,通过不断改进工艺,提升原料使用率,降低成本。持续的研发创新,使公司的产品质量逐步提升,产品种类更加丰富。 珠光材料龙头产业链布局持续推进:公司合成云母和二氯氧钛项目向产业链上游延伸,将增强公司对原材料的把控力,降低原材料价格波动的影响,此外公司与平阳县政府签订协议,拟在平阳县境内投资打造高端涂料产业工业园,布局下游产品;产品结构不断升级:公司从工业级珠光材料不断拓展至汽车级和化妆品级高端品种,产品附加值显著提升,且高端品种市场增长潜力和进口替代空间均较大。 盈利预测与投资建议 暂不考虑此次投资项目的影响,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.41元、0.59元、0.79元,对应当前股价市盈率为34倍、24倍、18倍,对应2019年PEG<1,公司当前价值被低估,维持“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格以及产品价格大幅波动;2、产品销量不及预期;3、新增产能投产进度不及预期;;4、重大安全、环保生产事故。

事件:“分级提质清洁利用项目”一期炭化一系列投产转固 公司12 月4 日公告,清洁炼化公司将“1000 万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目”炭化一系列生产线及相关配套设施结转至固定资产科目核算。 清洁炼化项目按规划逐步转固,煤化工成长路径清晰 分级提质项目是公司未来两年业绩增长的重要支撑,炭化部分总共三个系列生产线,每系列24 台炭化炉,6 月22 日炭化二系列生产线已经转固,根据公司半年报,清洁炼化子公司上半年同比扭亏为盈实现净利润428万元。目前炭化三系列已完成技改,处于试运行状态。公司利用自有淖毛湖优质煤炭资源,建立“原煤-半焦-荒煤气制氢-煤焦油加氢-轻质油和酚油”的循环发展模式,可有效提高产品附加值,奠定公司未来成长基础。 LNG 接收站稳步扩产,顺应国内天然气需求增长趋势 据公司官方信息,11 月20 日启东LNG 接收站1#16 万方储罐项目成功投运,比原合同工期提前3 个月投产。投产后,LNG 接收码头将实现一船一卸,大幅提升码头使用效率,降低卸船成本。LNG 接收站稳步扩产,顺应国内天然气需求增长趋势的同时,将成为公司未来稳定的盈利增长点。 产品价格企稳,在建项目陆续投产提升公司业绩中枢 11 月以来甲醇价格受国际油价走势影响大幅下跌,但截止目前四季度新疆甲醇均价2112 元/吨,环比仍有3%增长。新疆甲醇价格自10 月初2440 元/吨高点连续下跌至1630 元/吨后,随国际油价逐步企稳。公司煤化工板块,LNG 板块以及铁路板块在建项目稳步推进,未来成长路径明晰。 我们预计18-20 年每股收益分别为0.27 元/股、0.38 元/股、0.46 元/股,对应当前股价PE 分别为15 倍,11 倍和9 倍。维持买入评级 风险提示:在建项目达产及盈利能力低于预期;国际油价大幅下跌。

公司与中策橡胶、北京化工大学签署技术合作协议 11月18日公司发布公告,公司和中策橡胶集团、北京化工大学于近日签署了《技术合作协议》,就新型热塑性弹性体DVA在轿车轮胎气体阻隔层及自行车新型轮胎内胎应用技术进行战略合作。中国橡胶工业协会发布的“2018年度中国轮胎企业排行榜”显示,中策橡胶2017年实现销售收入227.36亿元,位居首位。 DVA性能优异,轮胎领域应用前景可期 公告显示,轿车轮胎应用方面,DVA作为气体阻隔层代替原气体阻隔层材料,厚度可以从1.0-1.5mm降低至0.2~0.3mm,减重效果显著,有利于降低轮胎滚动阻力;而已知DVA气体阻隔层较原气体阻隔层的气密性高7-10倍,持久性提高50%,可以减少轮胎充气次数,延长使用寿命。自行车内胎应用方面,目前自行车内胎使用溴化丁基橡胶作为内胎材料,其在制造过程存在能耗高,废品率高,效率低,劳动力密集型等缺点。DVA保气性能优异,而且可以实现热塑性的快速挤出和接头快速热焊接成型,大幅提升生产效率,同时DVA自行车内胎可以减少内胎充气次数,减缓自行车内胎老化,延长使用寿命。 继TPV和TPIIR之后,公司热塑性弹性体动态硫化平台再落一子,弹性体“硫化+酯化+氢化”三大平台布局持续推进 盈利预测与投资建议 我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.50元、0.77元、1.05元,对应当前股价市盈率为37倍、24倍、17倍,考虑主导产品的市场空间及公司成长性,维持“买入”评级。 风险提示 1、在建项目进展不及预期,产品下游需求拓展不及预期;2、弹性体、改性塑料及色母粒等行业竞争加剧,产品价格和盈利能力下滑;3、原材料价格大幅上涨;4、重大安全、环保生产事故;5、合作协议进展不及预期。

公司发布三季报,Q3单季度净利润同比下滑 公司发布三季报,2018年前三季度公司实现营业收入149.4亿元,同比小幅增长0.23%,实现归属母公司股东的净利润15.4亿元,同比增长5.47%,前三季度业绩与去年同期基本持平。单季度看,Q3公司实现营业收入49.5亿元,同比增长0.73%,实现归属母公司股东的净利润3.65亿元,同比下降27.21%,单季度净利润有所下滑。 主导产品量价及盈利水平符合预期,费用支出增加较多 公告显示,2018Q3公司销售纯碱86.38万吨,粘胶短纤13.01万吨,烧碱12.80万吨,PVC10.24万吨,有机硅环体1.72万吨,主导产品产销良好。价格方面(以下均为不含税价格),Q3公司纯碱均价1453元/吨(同比-1.56%),粘胶短纤均价12831元/吨(同比-6.97%),烧碱均价2779元/吨(同比+6.89%),DMC均价28396元/吨(同比+67.84%)。盈利能力方面,Q3公司毛利率为28%,同比下降0.63pct,环比下降3.52pct。费用方面,Q3公司三费合计为8.26亿元,同比增加1.63亿元,环比增加2.07亿元,此外Q3计提资产减值损失2432万元,环比+1717万元,同比+3271万元。 参与竞拍青海五彩碱业股权,意在提升公司整体盈利能力 公司同时公告拟参与司法拍卖竞拍五彩矿业所持有的青海五彩碱业价值2.6亿元的股权,目前公司持有青海五彩碱业51%股权。公告显示,青海五彩碱业2018年前三季度实现主营收入12.7亿元,净利润1.52亿元。 盈利预测与投资建议 我们预计2018-2020年公司每股收益分别为1.01元、1.06元、1.14元,对应当前股价市盈率为6.3倍、6.0倍、5.6倍,综合对比两碱、粘胶及有机硅行业上市公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济下行;主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷。2、主要产品价格下行;纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。3、重大安全、环保事故;项目进展不及预期。

公司发布三季报,业绩快速增长,盈利能力提升 公司发布三季报,2018年前三季度实现营业收入4.40亿元,同比增长28.77%,实现归母净利润1.40亿元,同比增长58.25%;单季度方面,Q3公司实现营业收入1.52亿元,同比增长29.06%,实现归母净利润0.50亿元,同比增长92.74%,公司业绩快速增长。盈利能力方面,Q3单季度毛利率为47.2%,环比提升1.3个百分点,同比提升6.7个百分点;净利率为33%,环比提升2个百分点,同比提升11.5个百分点,随着公司高端珠光材料品种的逐步放量,盈利能力逐步提升。 珠光材料龙头产业链布局持续推进,产品结构不断升级 公司为珠光材料行业龙头,未来随着募投项目逐步达产,公司产能将提升至3万吨,进一步巩固龙头地位。公司生产技术优势明显,产品质量处于较高水平,通过不断改进工艺,提升原料使用率,降低成本。持续的研发创新,使公司的产品质量逐步提升,产品种类更加丰富。 珠光材料龙头产业链布局持续推进:公司合成云母和二氯氧钛项目向产业链上游延伸,将增强公司对原材料的把控力,降低原材料价格波动的影响,此外公司与平阳县政府签订协议,拟在平阳县境内投资打造高端涂料产业工业园,布局下游产品;产品结构不断升级:公司从工业级珠光材料不断拓展至汽车级和化妆品级高端品种,产品附加值显著提升,且高端品种市场增长潜力和进口替代空间均较大。 盈利预测与投资建议 基于珠光材料市场稳步增长,公司新增产能有序释放、产品结构持续优化的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.41元、0.59元、0.80元,对应当前股价市盈率为32倍、22倍、17倍,考虑行业、公司的成长性以及公司的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格以及产品价格大幅波动;2、产品销量不及预期;3、新增产能投产进度不及预期;;4、重大安全、环保生产事故。