公司2016年实现营收51.14亿元,同比增长5.62%,营业利润1.34亿元,同比增长148.9%;归属净利润1.67亿元,同比下降7.06%。 Q4营收回升趋势明显,业绩受计提减值影响较大。 公司Q4营收同比增长23.03%,回升趋势明显;Q4归母净利润-3722万,同比下降132%,主要是子公司红古祁连山、夏河祁连山、甘谷祁连山以及天水祁连山计提资产减值大幅增加所致(Q4资产减值1.32亿元,全年计提1.54亿元,15年Q4计提780万,全年2712万)。 受益景气回暖,盈利改善趋势明显。 公司全年水泥熟料销量2179万吨,同比增长5.8%,吨收入214元,同比下降2元/吨,主要是16年行业景气底部持续回升,但价格走势前低后高,均价略低于15年。甘肃地区水泥价格2016年年初240元/吨,下半年价格持续上涨至345元/吨,公司盈利改善明显,单季吨毛利环比持续回升,全年吨毛利67元/吨,同比上涨15元/吨。 甘青地区供需关系较好,2017年业绩弹性有望进一步显现。 甘青地区历来供需关系不错,产能利用率维持高位。作为一路一带重要节点,具备区位优势,基建将支撑需求保持稳定增长,供给方面区域市场集中度高,且供给侧改革有望进一步推进,驱动供需关系持续改善。短期来看,错峰停产使得库位较低,随着后续需求启动,接下来有望进入提价窗口,公司作为区域龙头,全年业绩弹性有望进一步显现。 投资建议:维持“买入”评级。 公司平均吨净利在20-30元,2010年吨净利高点水平一度达到60元。2016年公司业绩已经出现底部拐点,2017年业绩弹性有望进一步显现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.90、0.85元,且存在超预期可能,给予“买入”评级。 风险提示:基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期。

四季度业绩增长超预期,营业利润率维持高位 公司2016年营收同比+20.94%,净利润同比+38.46%公司全年业绩超预期高增长,主要得益于零售PPR业务继续稳健增长,一方面零售业务直接受益地产销售改善,另一方面公司在产品品质、品牌、渠道多年的投入步入收获期,零售市场市占率有所提升。2016年公司PPR收入同比增长32.08%(其中H1+19.46%,H2+41.54%),同时毛利率达到58.74%,同比提升2.16%。PPR一直是公司战略重心,主要业绩来源(2016年营收占56.74%),公司一方面通过加强广告营销,树立高端管道典范品牌形象;一方面推出了极具特色的“星管家”服务,打造一个导购到售后服务的服务体系,提高产品售后附加值;后续公司市占率和盈利能力有望继续提升。 有效利用原有渠道资源,积极布局防水净水两大领域 除了主业稳健增长之外,公司还积极布局防水、净水两大领域,有效利用原有渠道进行低成本扩张,拓展新的增长点。公司充分利用在发展PPR家装零售业务积累下的渠道和品牌优势,进一步完善产品线,实现低成本扩张。去年从德国引入净水设备过滤器,将实现产品协同,提升客单价销售。同时,公司与5位核心经销商共同出资设立“上海新材料”子公司,主营防水材料,借助公司庞大的扁平化的营销渠道和高效的服务体系加速扩张。 投资建议:维持“买入”评级 整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,同时又在防水材料领域进行布局,挖掘新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2017-2019年EPS分别为1.03、1.24、1.48元,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩展低预期。

2016年四季度保持快速增长,营业利润率同比上升 公司2016年营收同比增长62.83%,归母净利润同比增长166.32%;2016Q4单季营收同比增长77.22%,归母净利润同比增长102.73%。在业绩高速增长的同时,营业利润率维持在高位,2016Q4达到10.49%,同比提高3.88pct。 装饰材料主要业务发力,成品家具和互联网事业部亦有重要贡献 公司业绩高速增长来自三部分业务贡献:装饰材料、成品家居、互联网事业部。装饰材料以板材销售为主,核心市场、重点市场、新开发市场的销售占比约为50-55%、30%、15-20%。市场的开发主要采取梯度制,不同市场之间有四年左右的差距。2016年年底专卖店1800多个,预计未来仍将保持高速增长。成品家居分为3个销售公司:地板、木门、衣柜,集中在江浙沪皖鄂。互联网事业部2016年收入和利润高速增长,代运营部分以前中小品牌为主,现在聚焦大品牌,预计2017年代运营业务会有较大增长。 业务模式逐渐成熟,加强供应商和经销商管控 供应商:随着经营计划的变动,近年来公司对供应商数量先进行压缩,又进行一定程度的扩充。同时,公司对供应商的管控能力和力度在行业内领先,并在浙江临沂和嘉善建立了两个检测中心。经销商:近年来经销商业绩快速增长,公司进一步加大对经销商的考核力度,对销售达到一定规模的经销商要求设立公司,推进经销商的公司化运营,成立兔宝宝商学院。 投资建议:维持“买入”评级 公司业绩的高速增长,表明公司主业发力和转型改革的顺利推进,同时公司防范风险,加强供应商和经销商的管控,维持之前判断,公司是行业内少有的还能持续高增长的品种,高增长来自于行业空间大(公司2-3%的份额)、消费升级、公司独有的低毛利率复制模式,我们预计2016-2018年EPS分别为0.31、0.48、0.66,对应PE分别为43、28、20倍,维持“买入评级”。

林木一体化的COSB板材龙头,“集装箱底板+环保板”随势而动 2015年公司与德国迪芬巴赫合作研发的COSB生产线正式投产,产能合计27.5万立方米,产能可在集装箱板和环保板之间灵活调配。2016年上半年受集运市场景气低迷影响,箱板营收占比降至32.13%,环保板业务贡献率大幅上升,营收占比为54%。同时公司在上游营造速生杨、硬杂等林地,研发环保树脂胶粘剂,已形成“苗林木”一体化经营模式。 集装箱底板龙头受益景气回升,内扩外并产能继续扩张 2016年底以来,集装箱制造行业呈现需求回暖趋势,将拉动箱板需求回升。公司27.5万立方COSB产线和20万立方箱板产线产能正逐步爬坡,并于2月收购新华昌木业再添12万立方产能(并获得订单、客户和技术资源),产能跃居行业第一。产能规模和产品性能优势明显,将优先受益景气回升。 环保板成功切入民用领域,布局木结构大有可为 板材行业存量市场规模大,格局分散,在结构方面有待升级,OSB板具备广阔的替代空间,公司COSB性能优势尤为突出,环保板切入民用市场后快速发展,受益成本技术优势,盈利水平极高,未来具备持续扩张基础;同时公司布局木结构领域,可进一步发挥COSB性能优势,成长空间广阔。 投资建议:给予“买入评级” 公司2017年业绩承诺为扣非净利润不低于4.42亿元,此前两年公司业绩承诺均已超额完成;后续公司扩张产能将逐步达产,集装箱底板业务受益行业景气回暖出货量有望重回增长,同时环保板将保持快速增势,布局木结构房屋则将进一步打开成长空间。我们预计2016-2018年EPS分别为0.36、0.51、0.64元,对应PE分别为26、18、15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 集装箱板需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新业务拓展低于预期;

盈利继续改善,业绩保持稳健高增长 分季度来看,2016Q4公司营收4.8亿,同比增长6.82%,归属净利8204万,同比增长48.44%;收入增速受高基数影响环比有所回落,但盈利改善明显,驱动业绩继续保持高速稳健增长。2016年公司营业利润率17.88%,同比提升2.46个百分点,Q4营业利润率17.64%,同比提升3.77个百分点,主要受益于成本端下降、天马集团盈利持续改善。 内生增长有保障,安全边际足,外延可期 公司内生增长动力依然充足:增发融资8亿用于玻纤纱、树脂产能扩张外,短切毡、薄毡等玻纤制品作为核心主业亦将继续扩张,提供持续增长动力;涂层毡、电子薄毡等新产品有望逐步放量,成长潜力大;天马集团经营情况持续向好,盈利继续保持向上趋势。 此外公司已具备“纱+制品+复合材料”一体化产业链,且在材料领域经营管理能力突出,积极寻求转型,未来在新材料领域外延拓展具备明显优势。同时大股东39.51元/股认购1.2亿;公司安全边际充足。 投资建议:维持买入评级 整体而言,公司竞争力突出,在成本控制、精细化管理等方面都表现优异;目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略,积极扩充产能产品,实现持续增长,同时存在外延扩张预期;我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.30、1.66、2.04元/股,对应PE分别为33倍、26倍、21倍。维持“买入”评级。 风险提示: 玻纤市场需求大幅下滑,收购整合和新产品拓展低预期。

业绩高速增长,营业利润率保持高位。 公司2016年营收约70.11亿,同比+32.18%,归母净利润约10.56亿,同比+44.76%;其中2016Q4单季营收约22.12亿,同比+32.37%,归母净利润约3.36亿,同比+26.34%%。收入保持稳定快速增长,主要原因在于下游环境回暖,以及在努力提升市场份额的策略下公司销量大幅增长。此外受益于规模优势、成本下行红利,公司盈利能力继续维持高位(2016年营业利润率达到16.42%,同比提高2.69pct)。 2C端业务对冲地产周期,估值中枢下移对冲下行风险。 从历史经验来看(11-12年、14-15年),在地产周期下行传导到下游建材行业后,公司业绩增速和估值都受到了一定影响。不过公司在积极调整业务结构,努力提升2C端业务比例(2C业务周期性要弱),往后看公司业务周期性有望慢慢减弱;同时随着公司体量变大,其PE估值中枢下移(目前20多倍,相对于2010年50-60倍,2013年30多倍),对冲了下行风险。 进军建筑涂料领域,开启国际化扩张。 公司目前产品体系以防水为中心围绕建筑材料进行品类拓展布局(目前主要有瓷砖胶、硅藻泥等砂浆产品),同时提供专业的防水保温施工服务,定位系统服务商。12月发布公告拟收购DAWASIA,公司多元化品类扩张将再进一步,正式进军建筑装饰涂料领域,公司此前布局的民用建材业务将在产品、渠道、品牌等方面与DAWASIA进行优势整合,产生协同效应,进一步提升整体竞争实力。 投资建议:维持“买入”评级。 公司份额提升、品类扩张的中线逻辑没变,对标国际巨头来看,成长天花板依然很高。预计2016-2018年EPS分别为1.19、1.35、1.69元,维持“买入”评级。 风险提示:需求大幅下滑,原材料价格上涨毛利率大幅下降。

甘青地区历来供需关系不错,产能利用率维持高位:虽然历经过一轮产能投放高峰,相比于其他地区,过去几年甘肃、青海两省并未出现严重的供需失衡,熟料产能利用率一直保持在较高水平,甘肃2011-2015 年熟料产能利用率一直维持在80%以上,青海2016 年熟料产能利用率高达90%。 供给侧改革推进,错峰限产等有望从供给端提供弹性:甘肃2016 年1-2 月、12 月的熟料产量相比去年同期大幅下降;反映冬季错峰对熟料产量带来明显收缩,这也是2016 年景气复苏时,甘肃熟料产能利用率反而降低的原因。冬季错峰有效限产等供给侧改革带来的供给收缩,将给价格上涨带来弹性。 具备区位优势,基建支撑需求保持稳定增长:甘青城镇化率低,基建拉动需求保持稳定增长,丝绸之路区位优势彰显,交通建设等基建投资将加速落地。 区域市场集中度高,祁连山龙头优势明显:甘肃、青海市场集中度较高, 甘肃四片区域市场中,除了甘东地区海螺占主导外,其余三个地区均是祁连山占比最高,其中陇南地区占据绝对话语权,整体来看,区域市场集中度较高,祁连山作为龙头,和其他主导企业有望推动市场协同持续改善。 甘青水泥龙头,业绩弹性大:公司合理吨净利在20-30 元,2010 年吨净利高点水平一度达到60 元。2016 年Q3 公司业绩已经开始出现底部改善,2017 年业绩弹性有望进一步显现(预计2017 年-2018 年水泥销量分别为2000、2100 万吨,对应吨收入265 元、275 元)。 投资建议:给予“买入”评级:甘青地区熟料产能利用率长期维持在较高水平,供需关系较好;展望未来,丝绸之路的区位优势下,基建投资加速将支撑需求继续稳定增长;而供给方面,新增产能压力较小,错峰限产执行良好、行业供给侧加大推进力度,有望推动供给收缩,在区域供需弱平衡时带来价格弹性。甘青地区水泥龙头的祁连山业绩弹性有望显现。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.22、0.70、0.98 元,给予“买入”评级。 风险提示:基建开工不达预期、外来水泥涌入使得供给增加、价格大幅下降、产量不达预期

业绩超预期高速增长,营业利润率保持高位 公司2016年营收约33.21亿,同比+20.94%,净利润约6.71亿,同比+38.46%;其中2016Q4单季营收约11.76亿,同比+28.43%,环比+43.06%,净利润约2.27亿,同比+46.43%,环比+14.84%。公司全年业绩略超预期,收入增速加快,主要原因在于地产销售回暖,市场需求旺盛,同时公司零售渠道稳扎稳打,除东部外中西部销售势头良好,市占率稳步提升。此外受益规模优势、成本下行红利,以及PPR产品占比逐步提升(预计PPR毛利率约60%,占比超过50%),公司盈利能力继续维持高位(2016Q4营业利润率达到22.59%,同比提高1.95pct)。分业务来看,我们认为PPR管仍然是主要业绩贡献来源,全年收入增速预计超过25%,PE管受大环境影响,去年下半年公司采取收缩控制策略,预计全年实现个位数增长。 积极布局新业务,寻求新增长点 公司充分利用在发展PPR家装零售业务积累下的渠道和品牌优势,进一步完善产品线,实现低成本扩张。去年从德国引入净水设备过滤器,将实现产品协同,提升客单价销售。同时,公司与5位核心经销商共同出资设立“上海新材料”子公司,主营防水材料,借助公司庞大的扁平化的营销渠道和高效的服务体系加速扩张。防水材料领域市场空间巨大,未来增长可期。 投资建议:维持“买入”评级 整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,同时又在防水材料领域进行布局,挖掘新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2016-2018年EPS分别为0.86、1.07、1.32元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩展低预期。

公告事件: 12个月后首次解锁考核目标2017年净利润增速至少30% 本次授予限制性股票3,500万股,占公司股本4.23%,首期授予3,360万股,预留140万股;首期对象为490人,包括董事和高级管理人员(5人,合计股数占本次总股数19.91%)、其他核心管理人员和核心技术(业务)人员(485人,占比76.09%),预留占比4.00%;首次价格为5.94元/股,预留部分价格参照首次授予的定价标准确定;公司业绩目标以2016年为基数(2016年净利润预计增长150%-180%),2017、2018、2019年营业收入增速分别为40%、85%、135%,净利润增速分别为30%、60%、90%(我们认为此次股权激励的解锁条件中收入增速高于利润增速主要原因是受会计核算口径调整的影响) 相比2014年股权激励覆盖面更广,彰显公司业绩增长信心 2014年2月24日公司授予49人1,425万股限制性股票,占当时股本3.03%,价格为1.95元/股。与上一次股权激励方案相比,本次推出的股权激励计划在连续两年高增速的背景下提出了继续稳定高增长的目标,彰显了公司未来业绩增长信心;同时本次股权激励覆盖面更广,全面激发员工动力,促进公司增效。 投资建议:维持“买入”评级 本次股权业绩激励方案出台,更加彰显了公司业绩增长信心,维持之前判断,公司是行业内少有的还能持续高增长的品种,高增长来自于行业空间大(公司1%不到的份额)、消费升级、公司独有的低毛利率复制模式,我们预计2016-2018年EPS分别为0.33、0.48、0.66,维持“买入评级”。 风险提示 宏观经济持续下行,原材料价格大幅上涨,产能投放不达预期;

核心观点:2015年公司进行重大战略调整,将单一玻璃主业切换为“玻璃+教育”双主业共同发展模式。截至2016年底,先后(拟)收购全人教育、培基教育、徐幼集团等幼儿教育公司。公司教育主业高速发展,在2016年、2017年、2018年承诺净利润分别为6,960万元、11,500万元、13,820万元。 2016Q3财务表现亮眼,全年业绩大幅增长 2016年前三季度营业收入8.81亿元,同比增长19.01%,前三季度归母净利润8,659万元,同比增长75.24%。此外,公司近期公告,2016年业绩比上年同期增长87%--112%,全年业绩大幅增长。家电玻璃行业稳健发展,公司具备很强的资本优势和规模优势。太阳能玻璃行业受下游影响,收入长期将受益于下游景气回升。 教育主业高速发展 秀强目前教育格局:聚焦幼教,平台初显。幼教行业现状:市场空间广阔,竞争激烈,集中度有待提高。公司幼教板块未来发展:以直营模式为主,业绩完成良好,业绩承诺具有成长性。 投资建议:维持“买入”评级 公司是家电玻璃领域龙头,竞争实力突出,在太阳能玻璃领域也颇有实力,未来主业仍将保持稳健;同时公司二次创业信心十足,外延收购全人教育,率先布局幼教市场与在线教育;产业基金项目迅速落地,进一步完善布局,未来发展潜力巨大。徐幼集团并购后,盈利能力将进一步增强。预计公司2016-2018年EPS为0.21、0.38、0.51元,维持“买入”评级。 风险提示 玻璃主业大幅下滑、教育主业不达预期。

公司业务以墙面涂料为主,业绩高速增长 2016年上半年公司墙面涂料占收入77%,毛利率为49.44%,为公司盈利提供了重要保障。2011年至2015年CAGR为20.25%,毛利率在40%-45%左右,净利率在5%-10%左右。 国内建筑涂料行业市场将翻番,民族品牌将获益 建筑涂料是涂料最大细分领域,占比约42%,中国市场大小仅次于美国,占比约22%。国内市场约为千亿,五年内有望翻番。一二梯队品牌优势明显,消费者对产品质量差异关注减弱,熟知品牌数增加。 公司是国内领先的民族涂料品牌,内生成长性突出 公司渠道分布广泛,截至2015年低,共有装修漆经销商1416家,装修漆标准专卖店2600家,主要分布在三四线城市,未来将以一二线城市的服务中心为辐射核心,提高服务支持力度,巩固品牌形象,提升单店销售收入。公司技术实力雄厚,2013到2015年的研发投入复合增长率达23.3%,技术人员占总员工数量的29.91%。公司品牌走向高端化,带来更高的溢价能力,毛利率显著高于国内同行业如嘉宝莉和美涂士等品牌。 投资建议:给予“买入”评级 公司是“民营涂料第一股”,成本控制能力强,规模优势明显,作为国内领先的涂料公司业绩享有高弹性。目前公司正在三四线城市加速布局,并且积极从涂料“提供商”向“服务商”转型,看好公司的中长期发展,预计2016-2018年EPS为1.41、1.89、2.40元,目前对应PE分别为43X、32X、25X,给予“买入”评级。 风险提示 涂料行业下游景气度下行风险,公司扩张经营管理风险。

2016年扭亏为盈,业绩迎来向上拐点。 公司发布业绩预告:预计2016年归属净利1.3亿-1.6亿,2015年亏损1.90亿(资产减值4.4亿),同比实现扭亏为盈,对应Q4归属净利1291万-2291万,同比继续大幅增长(15年Q4亏损2.4亿)。盈利同比大幅改善,一是受益于2016年地产周期上行,支柱产业水泥、地产行业景气明显回升;二是公司经营改善,初现拐点。 产业结构优化开启新成长,优质资产价值凸显。 公司已形成了以地产、水泥、金融为主业,同时涉足煤炭、医药、商贸等领域的“5+1”产业体系。公司是东北水泥龙头之一,未来区域供需格局底部改善,受益弹性明显;而地产、煤炭业务更多将以存量收缩为主,有助于公司财务结构改善;公司近年来重点培育发展医药业务,2016年启动定增,继续聚焦大健康产业战略加速布局,成长可期;另外公司持有东北证券、吉林银行等优质金融资产(公司16年三季报披露),具备重估价值。 管理层积极参与定增,地方国企真混改标的。 公司大股东为长春国资委(持股比例11.35%),2015年管理层通过三年期定增成为第二大股东(持股比例4.98%),2016年管理层再次积极参与定增(目前已获证监会批文,管理层持股平台金塔投资认购不超过5%,锁定期三年),一方面彰显对公司长期发展的信心,一方面国企混改的进一步推进(定增完成后,国资委持股比例将下降至9.08%),有助推动经营效率提升。 投资建议:给予“买入”评级。 公司是长春国资委控股的大型综合类国企(持股比例11.35%),有众多优质资产,估值较低。2015年管理层通过三年期定增成为公司第二大股东,治理结构发生重大变化,公司正在积极做产业结构调整,重点发展大健康产业,预计财务结构和业务有望持续改善。预计2016-2018年EPS分别为0.06、0.16、0.24元,给予“买入”评级。风险提示:宏观经济持续下行,水泥价格下跌,原材料价格大幅上涨;

2016年归母净利润预计8.4-8.7亿元,同比增长390%-410% 公司业绩预告2016年归母净利润预计8.40亿元-8.74亿元,同比增长390%-410%,前三季度净利润为4.32亿元,预计第四季度净利润4.40-4.42亿元,业绩高速增长的原因在于2016年下游需求复苏,平板玻璃价格同比大幅上涨,公司单位重箱盈利同比环比皆大幅提升,同时新增产线相继投产,产能扩张带来销量增长。公司作为行业产能规模最大龙头企业充分享受价格上涨、成本下降带来的业绩高弹性。 玻璃深加工领域积极布局,中长期发展值得期待 公司2016年下半年在华东、华南以及东南亚地区进行节能玻璃产业投资(华东绍兴市、华南惠州市以及东南亚马来西亚各个基地分别建设1条镀膜线、3条中空线,产能合计中空玻璃300万平方米/年、单片镀膜玻璃360万平方米/年)、在湖南省进行光电材料相关投资(分两期投资建设700t/d光电材料+1000t/d光伏封装材料生产线)。公司产品定位高端,旨在利用出色的加工技术与高质量的浮法基片结合,提升公司盈利能力以及综合竞争力。多基地加大投资延伸产业链这一举措再次凸显公司优化发展的决心,公司的中长期发展值得期待。 投资建议:维持“买入”评级 公司成本控制能力强,规模优势明显,作为浮法玻璃行业龙头业绩享有高弹性。此外,公司正积极延伸产业链,拓展下游深加工玻璃领域,做大做强的意愿和决心十分强烈,看好公司的中长期发展,预计2016-2018年EPS为0.33、0.35、0.38元,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度继续大幅下滑,公司寻求新业务发展不顺。

2016年扭亏为盈,经营持续改善 2016年公司销量同比增长约10%,非经常性损益约7 亿(2015 年约10 亿), 全年大幅减亏实现盈利主要来自行业景气回升和经营层面改善,公司三季度业绩已经出现拐点(Q3 单季度归属净利4.8 亿),结合金隅股份2016 年业绩预增公告,可以判断2016 年3、4 季度水泥板块经营持续改善。 京津冀2017年供需保持持续改善态势,价格维持高位 一是需求有保障,中线来看京津冀人均水泥消费量远低于长三角和珠三角, 京津冀一体化基建项目将持续落地保障区域需求稳步增长;二是供给有收缩, 2016年开始政策强制推行冬季错峰生产,边际供给收缩力度大;三是格局有改善,2016年金隅收购冀东,强势领导企业出现,高集中度+强龙头驱动,区域协同度将持续提升。目前京津冀水泥市场到位价接近400 元, 相比2016年年初上涨超过100元/吨,预计3-4 月份复工后价格小幅调整刺激需求后仍将保持高位。 整合优化,公司内部经营有望大幅改善 冀东虽然规模大,“硬件”配置高,但竞争力不够强,其吨费用仍明显高于竞争对手。金隅相比之下,内部管控能力较强,经营实力优秀,未来通过整合将提升冀东经营效率,降低成本费用。 投资建议:给予“买入”评级 京津冀明年趋势将保持向上态势:一来需求有保障;二来供给有收缩;三来格局有改善(预计公司销量同比增长6%左右,均价上涨50/吨)而且公司本身内部也将迎来改善,通过整合将提升经营效率,降低成本费用。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.05、0.73、1.02 元,定增完成摊薄后, 预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.05、1.36 元,给予“买入”评级。 风险提示:需求大幅下滑、基建开工不达预期、市场协同不达预期;

公司与5位核心经销商共同出资设立“上海新材料”公司,主营防水材料,注册资本5,000万元,公司占比75%。 充分利用原有渠道网络,低成本加速扩张。 子公司将使用新注册的“咖乐”的品牌商标,与原有品牌相关联,借助公司庞大的扁平化的营销渠道和高效的服务体系加速扩张。并且由核心经销商参与出资设立,其激励模式将提高经销商积极性,使未来发展更具动力。 切入防水涂料市场,与东方雨虹差异化竞争。 防水材料领域市场空间巨大,然而目前市场痛点在于国外公司服务质量和国内公司产品质量有待提升。东方雨虹作为竞争对手,在工程领域和北方地区具有较强竞争优势,公司选择重点地域和方向进行初步布局,借助“星管家”的服务体系优势,与行业巨头东方雨虹形成差异化竞争。 投资建议:维持“买入”评级。 整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹。公司专注于中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,同时又选择性的在防水材料领域进行布局,挖掘新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2016-2018年EPS分别为0.81、0.97、1.16元,稳健投资品种,维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低预期;