事项:近日,我们对中科金财进行了调研。 平安观点: 筹建银银联盟平台,布局资金端:在利率市场化、银行准入门槛降低、互联网金融兴起等多重压力下,中小银行业务高度依赖息差,面临巨大的转型压力。公司紧抓中小银行欠缺开展非息差业务能力的特点,筹建银银联盟平台,帮助中小银行抱团取暖,开展同业、资产管理等业务。同时公司依托自身在智能银行领域近10多年的深厚积累,为中小银行开展互联网金融业务提供支持。 国内中小银行有3000家左右,资金规模超过15万亿。公司通过去年收购滨河创新,目前拥有超过400家的中小银行客户。我们认为,公司目前的中小银行客户有较大的可能性转化为公司银银联盟平台的用户。假设转化率为50%,则公司的银银联盟平台在资金端就将有超过1万亿的资金规模。 战略参股大金所、安粮期货,打通资产端和资金端的通道:公司在互联网金融通道端展开积极布局,持有大金所20%股权、持有安粮期货40%股权,通过安粮期货间接持股安金所。大金所、安粮期货的第一大股东都是地方国资委,保证了金交所对地方优质资产和客户的粘性。公司在大金所和安粮期货都是第二大股东,拥有较重的话语权,派出资产管理团队参与金交所的运营,在风险管理方面拥有否决权。 大金所是东北地区第一家也是唯一一家以“交易所”冠名的金融资产交易机构,已于今年9月20日揭牌上线。参考浙江金融资产交易中心的发展轨迹:浙江金融资产交易中心成立2周年,累计交易额达500亿。根据财政部数据,2013年,东北三省国有资产规模合计2.41万亿元,浙江省国有资产规模3.16万亿元。根据地方政府国有资产规模对比,估算大金所交易额,我们预计,2016年大金所的累计交易额将有望超过300亿。 加深与中航系公司的合作,资产端布局取得新突破:近期,公司公告与中航国际等公司设立合资公司金网络,中航国际持股31.25%,中航新兴和中航文创分别持股18.75%,公司持股25%。公司通过股权合作的方式,加深与中航系公司的战略合作。中航国际是中国航空工业集团的控股子公司,资产规模超过2500亿。深化与中航系公司的合作,将有利于公司探索未来与央企合作开展资产证券化业务。 盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.54、0.74、1.00元,对应11月20日收盘价PE 分别为170.5、125.2、92.6倍。当前公司传统主业业绩高速增长,2015年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长29.98%、115.94%,为公司的互联网金融战略提供了有力支撑。我们看好公司互联网金融业务的当前布局及未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:互联网金融业务发展不达预期。

事项:公司近日发布公告,公司使用自有资金以现金支付的方式参与竞拍金迪管线和金迪科技各40%股权,公司现已成功拍得该股权。本次股权竞拍的最终交易价格为人民币30,600万元。 平安观点: 溢价拍得金迪管线和金迪科技各40%股权,彰显公司对于地下管网未来发展的信心:按照国有股转让挂牌程序,依据资产评估结果,经中国冶金地质总局批复,中国冶金地质总局地球物理勘查院所持金迪管线40%股权和金迪科技40%股权挂牌价格合计为1.2亿元。公司参与竞拍并最终以3.06亿元竞拍成功,相对于挂牌价格1.55倍的溢价彰显了公司对地下管线行业未来发展的信心,显示了公司布局地下管线业务的决心。 公司智慧管网业务布局进一步完善:金迪管线的主营业务包括生产地下管线探测仪器、开发软件、销售产品,在国家允许的范围内对国内外地下管线进行探测检测等业务。金迪科技的主营业务包括管网检测、环境检测、水文分析等业务。竞拍取得这2家公司的股权,将增强公司地下管网检测方面的服务能力,增强公司在智慧管网建设方面的技术和市场能力,完善公司智慧管网业务集巡查、管理、修复于一体的综合服务模式。 智慧管网业务未来发展空间巨大:国务院2014年印发《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》,提出“2015年底前,完成城市地下管线普查,建立综合管理信息系统,编制完成地下管线综合规划”的目标任务。根据中国城市规划协会地下管线专业委员会数据,截至2011年,我国仅城市供水、排水、燃气、供热四类市政地下管线长度就已超过148万公里,2001-2011年间管线长度年均复合增长率接近10%。 据此估算,目前我国上述四类市政地下管线长度应在200万公里左右。假设每公里地下管线普查需投入1万元,则仅普查一个环节就将有200亿左右的市场空间。再考虑到普查后的管理、修复等环节,我们认为,地下管线综合信息服务未来将有千亿的市场规模,公司智慧管网业务未来将有巨大的发展空间。 盈利预测和投资建议:我们维持对公司2015-2017年的盈利预测,EPS 分别为0.40、0.54、0.78元。竞拍取得金迪管线和金迪科技各40%的股权,成为金迪管线和金迪科技的第一大股东,必将加快公司智慧管网业务的发展。我们重申对于公司的推荐逻辑,智慧城市业务是公司的传统主业,能够为公司贡献稳定的业绩增长,智慧医疗、智能泊车、智慧管网业务则将为公司带来很大的业绩弹性,我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:智慧医疗业务发展不达预期,智能泊车业务发展不达预期,智慧管网业务发展不达预期。

投资要点 事项:禾欣股份复牌。 平安观点: IP市场空间大,拥有IP养成能力的精品剧公司最受益:基于IP的内容全产业链打造已经成为内容公司的发展趋势,目前电影、游戏、品牌授权、主题乐园、电视剧市场规模分别达到450、650、400、300、200亿,合计2000亿,如果算上未来大规模发展的付费视频业务,市场空间将高达4000亿。IP的本质是愿意买单的用户群体的数量,拥有IP养成能力的环节将控制整条产业链。除少量大神级文学IP外,大部分优秀的文学IP的养成依然依赖于触及率最高的媒体(电视+视频网站)的广泛传播,因此精品电视剧是最适合培养IP的细分产业。一旦成功拓展到电影、游戏、付费等B2C模式,高达上亿的后端利润将极大地提高精品剧公司利润弹性。 慈文拥有卓越的IP打造能力、领先的IP变现思维:公司储备40多部一线IP,包括《紫川》、《亵渎》、《回到明朝当王爷》、《凉生》、《步步生莲》、《爵迹》、《老九门》、《华音流韶》等,丰富的IP储备为慈文的IP打造提供了原材料。《暗黑者》、《花千骨》等优秀IP的成功也验证了慈文的IP打造能力,人才是其中核心的一环。首先,董事长马中骏先生,是国家一级编剧,对IP有着深厚的认识;其次,将作者等吸引到编剧、监制等岗位,融入到IP打造体系中去,既保证了影视的原汁原味,也有利于作者将IP系列化,延长IP的生命周期。变现端,公司通过收购赞成科技、拍摄《花千骨》大电影将进一步培养IP的变现能力。 强烈推荐,长期看到300亿市值:预计公司15-17年EPS为0.97、1.33、1.73元,PE为42.4、31.1、23.8倍。15-18年的备考利润分别为2.75亿、3.6亿、4.4亿、4.795亿,定增后总股本3.57亿股摊薄的EPS为0.77、1.01、1.23、1.34元,对应的PE53.5、40.9、33.4、30.7倍。PE产业链打通后,整个电视剧公司的盈利空间即将打开,而慈文传媒作为IP龙头企业,我们判断其长期市值有望达到300亿元。 风险提示:业绩不达预期。

事项:公司公告2015年三季报,前三季度实现营业收入45.28亿元,同比增长3.04%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长40.75%,EPS 为0.20元。 平安观点: 营业收入企稳回升,业绩表现亮眼:今年前三季度,公司实现营业收入45.28亿元,同比增长3.04%;毛利率为19.73%,同比上升2.06个百分点;实现归母净利润1.80亿元,同比增长40.75%。营业收入同比增长率由负转正,毛利率同比上升,净利润高速增长,符合我们的预期。 单季度看,今年三季度,公司实现营业收入16.57亿元,同比增长11.88%,相比二季度9.91%的同比增长率,营收增速持续提升;实现归母净利润0.69亿元,同比增长227.80%,相比二季度21.56%的同比增长率,呈爆发式增长。我们认为,公司三季度归母净利润的爆发式增长主要受益于农业信息化业务的爆发。在农业信息化业务的驱动下,公司全年业绩将高速增长。 农业信息化业务拓展顺利:公司农村土地确权项目在手订单饱满,签约较去年同期增长2倍以上,我们预计公司全年签约订单金额将超过4亿。产权流转交易中心在河北省172个县得到进一步推广,第二批29个县中已有部分县完成推广,预计第三批推广也将很快开展。 应用软件开发业务高速增长:应用软件开发业务前三季度收入同比增长超过30%,第三季度收入同比增长超过60%。公司的企业服务总线(ESB)产品连续中标恒丰银行、宁波通商银行等数家银行,并成功进入证券行业,被证通公司采用,为公司拓展证券业信息化市场提供了抓手。另外,智慧城市业务稳步推进,公司承建的本溪市智慧城市项目自9月份以来,受到《光明日报》、《科技日报》、央视《晚间新闻》三大媒体的报道,产生的示范效应将为公司进一步打开智慧城市市场提供助力。 盈利预测和投资建议:我们维持对公司2015-2017年的业绩预测,EPS分别为0.50、0.66、0.91元,对应10月28日收盘价的PE 分别是64、48、35倍。我们重申对于公司的推荐逻辑,坚定看好公司农业信息化业务、金融信息化业务以及智慧城市业务的未来发展。维持“强烈推荐”评级,目标价35元。 风险提示:农业信息化业务发展不达预期,金融信息化业务发展不达预期,智慧城市业务发展不达预期。

事项:公司公告2015年三季报,前三季度实现营业收入8.46亿元,同比增长45.51%,实现归母净利润0.51亿元,相比去年同期扭亏为盈(去年同期为-0.18亿元),EPS为0.06元。 平安观点: 营收高速增长,业绩表现抢眼:前三季度,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长45.51%;实现归母净利润0.51亿元,相比去年同期扭亏为盈。 业绩表现延续了上半年蓬勃发展的势头,符合我们的预期。单季度看,第三季度公司实现营业收入3.70亿元,同比增长46.13%,实现归母净利润0.33亿元,同比增长64.11%。扣除并表书生电子和合众数据的影响,我们判断,第三季度公司营收的内生同比增长率在30%以上,归母净利润的内生同比增长率在40%-50%之间。 毛利率增速放缓,期间费用率加速下降:前三季度,公司毛利率为69.28%,同比上升4.14个百分点,相比于上半年同比上升7.04个百分点的增速,毛利率增速放缓;期间费用率为74.23%,同比下降1.96个百分点,相比于上半年同比下降0.81个百分点的下降速度,期间费用率加速下降,费控成效显著。 受益政策驱动,高增长将成为公司发展的常态:“十二五”期间,信息安全上升为国家战略。在国家信息安全相关政策的推动下,公司今年前三季度在政府、军队等行业的收入大幅提升,助力公司前三季度同比扭亏为盈。 我们认为,未来在“十三五”期间,信息安全将仍是政策热点,更多利好信息安全行业的政策将会出台,推动信息安全行业高速发展。作为行业龙头,公司将深度受益,预计公司“十三五”期间营收年均增长率将超过30%。 盈利预测和投资建议:我们维持对公司2015-2017年的盈利预测,EPS分别为0.34元、0.46元、0.67元,对应10月29日收盘价的PE分别为94、68、48倍。我们重申对于公司的推荐逻辑,当前,在政策的驱动下,信息安全行业面临历史性发展机遇,我们看好启明星辰作为行业龙头公司把握行业发展机遇的能力。维持“强烈推荐”评级,目标价35元。 风险提示:党政军等行业客户订单量低于预期;国家信息安全政策落地进度低于预期。

前三季度业绩稳健增长,三季度营收增速小幅回升:前三季度,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长6.00%,实现归母净利润0.42亿元,同比增长23.68%。三季度,公司实现营业收入1.16亿元,同比增长7.61%,相比二季度4.06%的同比增长率,营收增速小幅回升;实现归母净利润685.52万元,同比下降6.67%,销售费用同比增长43.64%、管理费用同比增长7.43%,是归母净利润同比下降的主要原因。 我们认为,公司三季度销售费用和管理费用的同比增长,主要是由于公司三季度业务的拓展、员工人数的增加导致。公司三季度的盈利虽然承受了一定的压力,但公司在三季度的业务布局将利好公司未来的业绩。 主营业务多点布局,公司的未来发展值得期待:目前,公司主营业务主要在智慧城市、智慧医疗、智能泊车、智慧管网四个领域展开布局。公司在智慧城市领域发展势头良好。报告期内,签下总金额达9.7亿元的智慧城市建设战略合作协议;中标国内首个环保物联网信息化项目,未来建成后,将产生积极的示范效应。在智慧医疗领域,公司参股天健源达,共同拓展国内智慧医疗市场。报告期内,公司、天健源达与焦作市卫计委正式签署了共同推进焦作市区域卫生信息化、智慧化建设的战略合作协议。 在智能泊车领域,公司通过智能识别技术与通通停车等移动应用产品的结合帮助停车场规范管理、提高收益,目前已与上千家停车场建立了合作关系。在智慧管网领域,受益于国家政策的推动,近年来地下管网相关行业发展迅速。公司自年初以来,地下管网方面的项目明显增多。未来公司将发展集巡查、管理、修复于一体的综合服务模式,瞄准地下管网修复领域的千亿市场空间。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年的EPS分别为0.40、0.54、0.78元。智慧城市业务是公司的传统主业,能够为公司贡献稳定的业绩增长,智慧医疗、智能泊车、智慧管网业务则将为公司带来很大的业绩弹性,我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级,目标价40元。风险提示:智慧医疗业务发展不达预期,智能泊车业务发展不达预期,智慧管网业务发展不达预期。

投资要点 事项:公司公告2015年三季报,前三季度实现营业收入8.80亿元,同比增长24.79%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长13.75%,EPS为0.18元。 平安观点: 营业收入稳健增长,基本符合我们的预期:前三季度,公司实现营业收入8.80亿元,同比增长24.79%。分季度来看,一、二、三季度,公司营业收入分别同比增长20.73%、30.64%、22.66%,其中三季度增速较二季度有所放缓,但依然保持20%以上的增速,符合我们对公司三季度营业收入增速的预期。根据公司前三个季度营收的增长情况,结合我们对公司的调研所得,我们预计,公司2015年四季度营收增速将在20-30%之间。 高客户粘性是公司主营业务快速、稳定增长的主要原因。公司拥有超过1200家核心客户并与其中大部分客户保持着长期稳定的合作关系。目前,公司并购上海达美即将完成,并购完成后,将进一步补强公司在国内高端ERP市场的交付能力,巩固公司在市场上的领先地位,有利于公司保持并扩大市场份额。 毛利率和期间费用率同比同向提升:前三季度,公司的毛利率、期间费用率分别为41.40%、23.14%,相比去年同期分别提高3.47、2.96个百分点。毛利率的同比提升得益于公司项目管理能力的提升,期间费用率的同比提升主要是由于公司员工增加、迁入青浦园后日常运营成本增加导致的管理费用较大幅度的增加。另外,由于公司当前所得税暂按15%计征,而2014年所得税按10%计征,导致前三季度所得税费用同比大幅提升,是造成前三季度归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因。 公司供应链金融业务的未来发展值得期待:目前,公司的供应链金融业务已与超过10家的核心企业达成合作,覆盖其上游的数千家供应商。依托多年来实施的大量的ERP项目,公司的供应链金融业务在信息流方面极具竞争优势。我们认为,公司的供应链金融业务将在2016年进入到实质运营阶段。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年的EPS分别为0.27、0.37、0.50元,对应10月23日收盘价的PE分别是73、53、40倍。我们坚定看好公司在高端ERP实施领域的未来布局及供应链金融业务的未来发展,维持“强烈推荐”评级,给予目标价25元。 风险提示:宏观经济波动的风险;供应链金融业务推广进度不达预期。

平安观点: 公司三季度业绩表现亮眼,基本符合我们的预期:2015年前三季度,公司实现营业收入7.62亿元,同比增长41.91%,实现归母净利润1.37亿元,同比增长45.13%;2015年三季度当期,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长54.61%,实现归母净利润0.49亿元,同比增长50.16%。 法院信息化业务是公司业绩高速增长的主要驱动力:法院信息化业务是公司主营业务的重心。目前,公司法院信息化业务发展迅速,其中80%的项目订单来自老客户,巨大的客户存量为公司法院信息化业务未来快速、稳定的增长提供了保证。我们认为,在法院信息化业务快速增长的推动下,公司今年全年营业收入、归母净利润同比增速将分别超过30%、40%。 完善电子政务自主可控领域布局,分享国家信息安全战略政策红利:“十事五”期间,信息安全上升为国家战略,自主可控受到极大的重视。2015年上半年,公司并购万户网络,进一步加强公司在协同办公软件自主可控领域的实力。我们认为,公司在自主可控领域的布局,将提高公司电子政务软件在国家信息安全战略大潮中的竞争力。 加码食品安全领域,食品安全将成为公司未来的盈利增长点:公司拟收购控股子公司华宇金信49%的股权,完成对华宇金信的全资控股,体现了公司对于食品安全信息化行业未来发展的信心。我们预计,2015年公司食品安全信息化业务收入同比增长率将超过50%。食品安全信息化业务目前在公司营业收入中的占比还不高,但在高速增长的驱动下,未来必将成为公司重要的盈利增长点。 盈利预测和投资建议:我们维持对公司2015-2016年的净利预测,根据最新股本摊薄,2015-2016年EPS分别为0.71、0.95元。我们坚定看好公司法院信息化业务、自主可控电子政务业务、食品安全信息化业务的未来发展,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。 风险提示:法院信息化业务增速不达预期,自主可控电子政务业务发展不达预期,食品安全信息化业务发展不达预期。

事项: 公司推出了股权激励计划,拟向公司中高层管理人员、核心技术人员共计155人以5.88元/股的价格授予限制性股票519.06万股,约占本计划签署时公司股本总额37742.71万股的1.38%,并于10月12日复牌。 平安观点: 限制性股票激励有利于团结队伍,加速向影视转型:公司原先从事毛纺织业务,由于纺织主业的衰退,于14年收购了世纪长龙影视公司,15年投资了浙江天意影视和艺能科技51%的股份(后续份额视业绩达标再收购),正式转型影视业务。此次大规模针对相关管理人员和核心技术人员的股票激励,特别是并购子公司(世纪长龙和天意影视)的相关人员的股票激励,有利于团结人才队伍,专心加速向影视转型。 股权激励考核要求高,完成承诺业绩即可满足。此次限制性股票激励的业绩考核要求是以2014年净利润为基数,15-17年净利润增长分别不低于100%、180%、250%,即扣非后归属于母公司的净利润不低于1.02亿、1.428、1.785亿,同比增长不低于100%、45%、25%。世纪长龙曾经拍摄过《天涯织女心》、《我和妈妈走长征》、《产科男医生》、《再见,老婆大人》等作品,15年以400万成本投资了《大圣归来》10%的版权获得了2000多万净利润。天意影视以前是华谊兄弟的子公司,于2013年前后脱离华谊兄弟,14年由于和华谊有禁止从业规定,因此公司亏损,2015年,天意将确认《王大花的革命生涯》、《活色生香》等剧集的收入。2014-16年世纪长龙的承诺利润是0.45、0.585、0.76亿元,2015-17年天意影视业绩承诺0.25、0.55、0.85亿元(由于目前仅购买51%股份,16年业绩达标后将购买剩余股份),估计15-17年将并表0.125亿、0.55亿、0.85亿。鉴于公司毛纺主业去年贡献近0.4亿净利润,只需要完成承诺利润,就可完成股权激励的业绩考核要求。 人才+IP将是公司长期的看点,有望成为一线电视剧制作公司:未来天意影视的吴毅将作为鹿港的互联网影视板块的负责人,吴毅是华谊兄弟的三大电视剧制作人之一,曾推出《士兵突击》、《我的团长我的团》、《王大花的革命生涯》,电影《推拿》等,具有丰富的资源和卓越的组织能力;除了布局优秀的人才以外,世纪长龙和天意影视还拥有《梁祝笑传》、《诡案罪》、《嘉年华》的电视剧版权,《十八层饭店》、《非诚勿扰》、《碧血黄沙》、《士兵突击》、墨舞碧歌所著小说《路从今夜白》等全版权,最值得注意的是公司获得鬼吹灯的最新系列《鬼吹灯之摸金符》的网络剧版权,天下霸唱将参与编剧和选角;其次,在《鬼吹灯》中公司与领先的图书出版公司“新华先锋”合作拿IP,并进行影视打造的模式将在未来延续下去;2016年公司将推出电视剧包括《大遣返》、《花开如梦》(董洁、张嘉译主演,改编自苏童的《妇女生活》)、《路从今夜白》、《唐明皇》、《非诚勿扰》,网络剧《鬼吹灯之摸金符》、《诡案罪》等;投资《在世界的中心呼唤爱》(欧豪、张慧雯主演,改编日本纯爱经典电影),《活宝》(黄圣依、胡夏主演)、《猫鼠游戏》、《倩女幽魂》、《爱情保险》等电影。 投资建议:我们预计公司15-17年净利润分别达到1.18、1.54、2.09亿,EPS为0.31、0.41、0.55元,对应36、27.5、20倍PE。鉴于公司对影视的布局逐渐完善,有望跻身于一流影视制作公司,首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价15元。 风险提示:业绩增长不达预期。

受益政策驱动,信息安全行业将保持高景气度:“十二五”期间,信息安全已上升为国家战略。国家层面关于信息安全的战略定位政策以及各行业监管部门层面对于各自监管行业信息安全建设的指导意见频繁出台,体现了国家对信息安全战略的高度重视。我们认为,未来在“十三五”期间,将有更多的利好政策出台,驱动信息安全行业高速发展,信息安全行业增速将可达到30%左右。 公司是国内信息安全行业本土龙头企业:公司专注于信息安全领域近20年,产品横跨防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域,共有百余个产品型号。根据IDC数据,2014年,公司入侵检测、入侵防御、VPN、UTM、防火墙等产品在国内的市场份额排名均在前三。根据赛迪顾问数据,2012-2014年,公司连续三年在国内信息安全产品市场份额中排名第一。 公司未来营业收入将高速增长:公司是一家覆盖全行业的信息安全企业,政府、军队、电信、金融行业客户是公司营业收入的主要来源,占比主营业务收入合计超过70%。2015年上半年,公司来自于政府和军队行业客户的收入高速增长,增速均超过50%,推动公司2015年上半年历史性扭亏为盈。我们认为,未来随着国家信息安全战略的推进,随着中央军委2014年10月印发的《意见》1、工信部保[2014]368号文、银监发[2014]39号文影响力的持续发酵,公司政府、军队、电信、金融行业客户的信息安全需求将加速释放,公司的营业收入将高速增长。 公司技术储备深厚:公司通过自研和积极并购,不断补强自身在网络安全、亐安全、数据安全、大数据安全、工控安全、电磁安全等信息安全领域的实力。此外,2015年上半年,公司与腾讯合作,推出亐子可信网络防病毒系统,布局企业终端安全管理市场,为探索亐网端一体化安全解决方案做准备。我们认为,公司的技术研发已经走在了市场需求的前面,公司储备的技术将可支撑未来3-5年的信息安全市场需求。 盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年的归母净利润分别为2.80亿元、3.85亿元、5.52亿元,同比增长率分别为64.4%、37.6%、43.3%,对应2015-2017年EPS分别为0.34元、0.46元、0.67元。当前,在政策的驱动下,信息安全行业面临历史性发展机遇,我们看好启明星辰作为行业龙头公司在技术、产品方面的领先优势以及把握行业发展机遇的能力。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,目标价35元,对应2016年、2017年分别为76、52倍PE。 风险提示:党政军等行业客户订单量低于预期;国家信息安全政策落地进度低于预期。

平安观点: 公司是国内本土最优秀的整合IT服务商之一:历经30年的发展,公司建立了完善的业务体系与客户服务体系,业务积累深厚,客户资源丰富。根据IDC数据,公司支持母公司神州数码在国内IT服务市场所有厂商中排名第三,本土厂商中排名第一。同行业可比公司业绩比较,公司位列第二。当前,公司业绩已进入收入和毛利率同增的良性发展周期。 农业信息化业务是公司未来业绩的增长点:公司农业板块的布局日臻完善。未来智慧农村生态圈将有万亿的市场空间,将接过农村土地确权的接力棒,继续强力拉动公司的业绩增长。农村土地确权市场将在2015-2017年集中爆发,预计可为公司带来1.08、2.16、3.96亿元的净利润。 金融信息化业务是公司未来发展的持久动力:公司最新发布了国内首款面向“互联网+”的银行IT应用架构解决方案,在银行信息化领域取得重大突破;公司为中小银行量身打造的金融云服务平台业务高速增长,未来净利润空间高达7.5亿元;公司与民营银行的合作发展势头良好,未来有望取得商业模式的突破,成为公司发展的新亮点。 智慧城市业务未来发展值得期待:公司智慧城市建设的理念是“融合服务”,与国家智慧城市建设的指导思想相契合。强大的大数据建模分析能力是公司智慧城市业务的核心竞争力。目前智慧城市业务收入仅占公司营业收入的10%左右,未来智慧城市市场将有千亿的市场规模,公司智慧城市业务的发展空间巨大。 盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年的EPS分别为0.50、0.66、0.91元,对应9月24日收盘价的PE分别是46、35、25倍。我们坚定看好公司农业信息化业务、金融信息化业务以及智慧城市业务的未来发展,维持“强烈推荐”评级,给予目标价35元。 风险提示:农业信息化业务发展不达预期;金融云服务平台推广不达预期;智慧城市业务发展不达预期。

事项: 1) 公司拟以不低于25.15 元的价格定增不超过9901 万股,募集24.9 亿元资金,分别用于构建大数据营销系统(7.8 亿)、收购蓝门数字51%股权、省广先锋49% 股权、晋拓文化80%股权(8.26 亿)、支付之前收购的剩余转让款(4 亿)、补充流动资金(4 亿)。 2) 股东大会通过股权激励草案,对261 名对象授予903.3 万份股票期权,行权价30.5 元,业绩考核要求16-17 年扣非后净利润相比14 年增长不低于44%、72.8%、107.36%。 平安观点: 定增有利于补充公司的移动营销短板:公司作为传统的4A广告公司之一,在数字营销上面一直缺乏布局(其广告代理仅为百度一星级代理商),此次收购将由7.8亿元用于构建公司的大数据营销系统,将包含ADexchange/DSP/PMP/PDB等在内的数字营销平台。并购标的中除将带来16-17年1.03、1.27亿的利润增量外,蓝门数字、晋拓文化分别为数字营销公司和游戏营销公司,将增强公司数字营销能力。 股权激励有利于激励高管:公司第一大股东为广新控股,是广东省省属国企,受益于此次国企改革,公司获得了难得的机会,通过股权激励计划(业绩考核要求16-17年扣非后净利润相比14年增长不低于44%、72.8%、107.36%。),未来将激励高管更好地发展。 投资建议:鉴于新并购业务给公司带来的业务增量,按照定增后10.04亿总股本计算,预计15-17年EPS分别为0.58、0.74、0.92元,目前18.7元股价对应32、25.2倍、20.3倍PE。如果考虑了定增之后,备考EPS为0.6、0.76、0.94,对应31.4、24.6、20倍PE,鉴于国企改革松绑和股权激励带来的业务发展,以及后续持续的外延并购预期,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,目标价25元。 风险提示:业务发展低于预期。

事项: 慈文传媒和爱奇艺签订战略合作协议,双方拟定在电视剧、网络剧、电影等领域进行合作,加强各方的可持续发展能力和核心竞争力。 平安观点: IP综合运营能力获爱奇艺认可,加大电视剧合作力度。双方拟定每年合作电视剧(或网络剧)不少于2部,合作内容产品市场规模不少于20亿元。2015年,慈文传媒打造的《花千骨》获得了150亿次的网络点击量,衍生的手游游戏持续三个月保持了近2亿元的月流水,和《屌丝男士》一起打造了中国网络剧的新纪元。慈文传媒将二线IP打造为一线作品,并带动周边产业的能力获得视频平台的认可。二者在网络剧方面的合作,将有利于维持公司网络剧龙头地位。 《老九门》、《爵迹》和《哪吒》作为2016年的合作首发项目,为业绩增添暴涨。《老九门》由南派三叔的盗墓短篇小说集改编,《爵迹》是由郭敬明的同名小说改,目前腾讯影业正围绕其打造漫画、动画、游戏、电影。《哪吒》则颠覆《封神演义》,由王祖蓝主演。三部作品通过不同题材将支撑起16年闪亮业绩。未来公司将继续改编《亵渎》、《华音流韶》、《紫川》、《回到明朝当王爷》等大神级作品。 联袂爱奇艺、NowTV,拓展电影业务。慈文传媒过去以电视业务为主,电影几乎毫无涉猎,目前通过合作方式,有望每年推出不少于10部的电影。NowTV为香港的互联网付费电影频道,凭借和爱奇艺、NowTV的合作,公司将有效的解决宣发工作,并接触到更多更好的制作资源。 投资建议:预计受益于IP综合运营、电影业务的拓展,公司15-16年备考利润为3.1亿、4.2亿元,对应EPS为0.85、1.16元,目前41.26元股价对应48.6、35.6倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新业务拓展低于预期。

投资要点 事项:公司公布半年报:上半年,公司实现营业总收入21.49亿元,同比增长1,609%,利润总额3.95亿元,同比增长13,407%,归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比增长8,229%,对应EPS为0.25元。 平安观点: 14年Q4并表三七互娱带来利润高增长:上半年,三七互娱实现净利润3.8亿元,占公司净利润的97.6%,是业绩快速增长的核心原因。 研运一体促使业绩超承诺:公司页游运营能力强,在诸多运营平台排第事,仅次于腾讯;借助运营经验和IP 布局向上游研发延伸,目前在游戏研发商中排名已经跃升至第一,《大天使之剑》、《传奇霸业》月流水分别近1亿、2亿,这不仅推升了公司的流水,而且提高了公司游戏盈利能力,使得公司半年就完成之前全年的业绩承诺。 大IP、泛娱乐、CP 联盟构筑游戏生态:公司通过收购、合作等方式获得了拳皇、奥特曼、琅琊榜等诸多IP,并且围绕IP 进行动漫、游戏电竞、影视等泛娱乐布局,通过自身投资的诸多CP 公司借助游戏产品变现,来实现一个大游戏生态。未来公司还会将这一生态模式延展至手游和海外。 投资建议:长期公司将通过向手游和海外市场拓展获得发展空间,预计15-17年EPS 分别为0.52、0.69、0.96元,对应58.7倍、44.2倍、31.7倍PE。鉴于公司清晰的布局和强大的执行能力,我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手游、海外市场拓展不达预期。

事项: 公司公布2015年半年报,实现营业收入28.7亿元,同比下降1.46%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长4.06%,EPS为0.24元。 平安观点: 营业收入企稳,业绩提升有望加速:今年上半年,公司实现营业收入28.7亿元,同比下降1.46%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长4.06%。 单季度来看,一季度实现营业收入11.41亿元,同比下降14.81%,实现归母净利润0.24亿元,同比下降28.68%,事季度实现营业收入17.3亿元,同比增长9.91%,实现归母净利润0.87亿元,同比增长19.14%。我们认为:受益于国产化替代,事季度是公司营业收入的拐点,公司营业收入已经开始企稳回升,另外公司今年上半年综合毛利率较去年同期提高了2.58个百分点,在营业收入企稳回升和综合毛利率提高的双重利好下,公司全年业绩提升有望加速。 农业信息化服务业务是公司未来3年可靠的利润增长点:今年上半年,公司以农村土地确权为主的农业信息化业务继续保持较快增长,签约较去年同期增长203%。按照国家规划,今年将是农村土地确权工作全面铺开的第一年,去年农业信息化实现1.42亿元的营业收入,我们预计今年农业信息化业务将能够实现3亿元的营业收入,明年和后年将分别能够实现6亿元和11亿元的营业收入。假设农业信息化业务能够保持36%的净利润率,则2015-2017年将可为公司贡献1.08亿元、2.16亿元、3.96亿元的净利润,相当于2014年公司全年净利润的38.57%、77.14%、141.43%。 未来3年,随着农村土地确权工作的推进,农业信息化业务将是公司可靠的利润增长点。 公司金融亐服务平台业务的未来发展值得期待:根据银监会数据,目前中国以农村商业银行及村镇银行为代表的中小银行及农信社超过3000家。 未来中小银行IT解决方案市场将成为银行业IT解决方案市场的热点。公司凭借自身丰富的银行业IT解决方案服务经验搭建了符合中小银行需求的金融亐服务平台,按中小银行客户选用的业务功能模块和使用的业务流量收取服务费用,在帮助中小银行大大降低信息化建设支出的同时又使中小银行能享受到公司高质量的IT服务。目前,公司的金融亐服务平台已经覆盖100多家中小银行,平均每家银行每年的服务费用100万元,公司在这一业务领域的主要竞争对手是兴业银行。我们认为:公司为中小银行提供的金融亐服务既能为中小银行节约信息化建设的成本又能让中小银行享受到高质量的服务,未来必然能受到越来越多中小银行的青睐。假设未来能推广至所有的中小银行,按公司市场占有率50%估算,每年可实现服务费收入超过15亿元,金融亐服务的毛利率可高达近90%,除去费用分摊,假设净利润率为50%,则每年可实现的净利润超过7亿。 投资建议:预计公司2015-2017年的EPS分别为1.00、1.32、1.83元,对应8月26日收盘价的PE分别是40.0、30.2、21.8倍,我们坚定看好公司农业信息化业务和金融亐服务平台业务的未来发展,首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价70元。 风险提示:农业信息化业务发展不达预期;金融亐服务平台推广不达预期。