事 项。 公司27 日晚间发布2014 年度年报,实现营业收入 16.84 亿元,同比增长50.85%;归属于上市公司股东净利润8016 万元,同比增长56.60%;每股收益为0.59 元。 主要观点。 1. 公司雷达及其配套业务收入大幅提升,市场占有率进一步提高。 公司雷达及其配套业务实现营业收入4.78 亿元,比去年同期上升39.46%,营业成本3.37 亿元,比去年同期增加42.22%。雷达及配套业务整体毛利率为29.5%,比上年同期减少1.36%。收入增加主要是因为公司军品空管雷达再获批量订单,并与民航新疆空管局签订战略合作协议,空管一次雷达军、民市场占有率得到提高。 2. 公司电源业务收入稳步增长。 公司去年电源业务实现营业收入3.2 亿元,比去年同期上升33.58%,营业成本2.68 亿元,比去年同期增加30.73%。电源业务毛利率为16.26%,比上年同期增加1.82%。该业务主要包括军用电源,以及为大股东中电38所配套的雷达电源,38 所雷达业务的快速增长增厚公司该业务业绩。 3. 平安合肥等公共安全项目为公司打造新增长点。 公司去年公共安全产品实现营业收入5.65 亿元,比去年同期上升27.24%,营业成本4.73 亿元,比去年同期增加25.68%。毛利率为16.4%,比上年同期增加1.04%。收入增长系报告期内的合肥市视频监控系统等系列重大项目确认收入所致。 4. 公司加大研发投入,管理费用有所增加。 报告期内销售费用率为4%,管理费用率为6.9%,比上年同期增加64.49%,主要是费用化开发支出增加所致。研发支出1 亿,同比增加22.17%。 5. 得益于科研院所改制,公司存在资产注入预期。 公司为大股东中电38 所旗下唯一上市公司,若中电38 所完成转企改革,将增加资产注入概率。38 所资产优质,注入后将极大增厚公司业绩。 6. 盈利预测:? 预计2015-17 年公司EPS 约为0.93 元、1.32 元、1.71 元,对应PE 分别为75X、53X、41X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,科研院所改制不及预期。

事项 玉龙股份发布2014年年报,公司2014年实现销售量62.11万吨,较上年同期增加3.24%,营业收入25.9亿元,较去年同期减少4.62%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,较上年同期减少21.83%。 主要观点。 1. 油气管道开工不足,导致业绩下滑。 2014年公司销量同比增加3.24%,但是由于钢材价格下跌,导致销售价格下降,营业收入反而减少4.62%。 石油投资放缓、油气管道开工不足,导致新投产项目开工率不足,高端油气管的销售数量下滑,是公司净利润大幅下滑的主要原因。 2. 2014年公司管理费用、销售费用和毛利率稳定,财务费用增加。 公司管理费用同比减少2.09%,销售费用同比增加1.59%,较为稳定;公司财务费用同比增加74.52%,主要是利息支出增加所致。 公司综合毛利率15.41%,去年是16.95%,比较稳定,公司经营状况良好。 3. 国家政策导向,油气管网建设重启,钢管行业景气回暖;积极优化产业结构和拓展海外市场,公司业绩快速增长值得期待。 十二五规划建设进度落后的大型油气管网建设项目,如中俄天然气东线管道、中亚D 线、等相继开工建设;中石化老旧管网改造、中俄西线管道提上日程,油气管网建设的稳步提升将支撑未来钢管行业的景气回升。 公司定位高端产品的差异化发展道路,依托目前的焊接钢管主业,并积极研发新产品,推进公司在能源及高端装备产业的布局,增强公司的整体盈利能力。 公司利用现有海外市场竞争优势,积极拓展海外业务,巩固与现有战略合作伙伴的合作关系,形成效益支撑点。 4. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS 为0.62、0.83元,对应PE 分别为40倍、30倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 产能过剩风险;原材料价格波动风险。

事 项 汉钟精机发布2014 年度年报,公司实现营业收入9.90 亿元,同比上升16.51%; 归属上市公司股东净利润1.83 亿元,同比上升22.88%;EPS:0.69 元,同比上升22.86%。 主要观点 1. 公司制冷产品收入增长是业绩提升的主要原因。 公司制冷产品全年实现营业收入6.43 亿元,较去年同期提升17.27%。2014 年公司加大在中低温螺杆式制冷压缩机市场的投入,同时积极开发专用型产品,拉近客户归属感,提升了产品的市场占有率,是公司主营业务提升的主要原因。此外,公司空压产品实现营业收入2.36 亿元,较去年同期未有明显变化。 公司综合毛利率35.95%,较去年同期略微下降。其中,制冷产品和空压产品分别实现毛利率40.80%,21.94%,较去年同期下降1.40%,1.51%。主要原因系下游行业逐渐成熟,国际知名压缩机企业竞相进入,导致行业竞争加剧,产品毛利率下降。 2014 年公司三费情况略有好转。全年三费1.38 亿,占比总营业收入13.94%,相比去年同期(14.82%)下降近1 个百分点,是公司归母净利润实现大幅上升的又一主要原因。 2. 研发能力增强,公司持续开发新业务增长点。 2014 年公司在研发方面持续扩展,成功推出单机双级螺杆式制冷压缩机, 以及专门适用R134a 环保制冷剂的制冷压缩机。在国家节能环保政策的推动下,预计该机型将为公司业绩带来新的增长点。此外,公司于2015 年初与国际轴承制造商斯凯孚签署协议,双方共同开发磁悬浮式制冷压缩机,意在作为未来离心压缩机的主要机型,帮助公司抢占离心式压缩机的高端市场,将成为公司未来发展主要动力之一。 3. 冷链物流行业景气度乐观,公司下游需求持续增长。 受益城镇化与居民消费水平的提高,以及生鲜电商的投资拉动,工业冷冻和商业冷冻设备的市场需求持续提升,预计冷链物流行业将为公司产品需求带来至少十年稳定增长。 4. 盈利预测 预计2015 年、2016 年公司EPS 约为0.81 元、0.95 元,对应PE 分别为27 倍,23 倍,给予“推荐”评级。 风险提示 新产品销售量不及预期的风险。

事 项. 公司27 日晚发布2014 年年报,实现营业收入12.75 亿元,同比增长2.23%;归属于上市公司股东的净利润1158.90 万元,较上一年度增长18.44%;EPS:0.02 元。 主要观点. 1. 公司业绩符合预期,下游需求回暖助推公司减亏. 公司2014 年实现营业收入127509.08 万元,同比增加2.23%,营业利润-6512.12 万元,增长46.64%。其中桥梁功能部件和搅拌设备较上一年分别增长10.13%、19.40%,是公司收入上升的主要助推力,主要是因为高铁行业宏观环境有所好转,市场需求有所增加。 公司综合毛利为25.31%,较上一年度增加3.16%,其中传统业务毛利为29.71%,同比增长2.76%,主要受益于下游行业需求回暖,以及营业成本降低(能源费等)。 2. 有轨电车布局具雏形,未来可期. 公司在2014 年加大了现代有轨电车交通系统产业的投入,在市场拓展、线路规划设计、车辆研发制造、投融资、工程建设、运营、维护完整产业链建设方面,都取得了较大的进步。公司已完全掌握了现代有轨电车线路关键技术,具备了产业化能力。 公司参与了西部首条现代有轨电车线新津示范项目,募投年产300 辆城市低地板车辆建设项目,预计将于2015 年释放产能,将是公司下一重要收入来源。 3. 现代有轨电车产业发展空间大,将是公司下一增长极. 现代有轨电车交通体系较传统电车具有快捷、环保、安全、建设周期短、成本低的优势,在西方发达国家城市受到普遍重视。我国明确提出鼓励发展现代有轨电车,北上广规划里程均超过1000 公里,预计至2020 年我国现代有轨电车规划里程将超过3 万公里。公司作为国内三甲有轨电车生产企业之一,将从中受益。 4. 盈利预测:? 预计2015-16 年公司EPS 分别为0.35 元,0.56 元,对应PE 分别为36X,23X,给予“推荐”评级。 风险提示. 1. 现代有轨电车行业发展不及预期. 2. 公司募投项目产能释放不及预期.

事项 林州重机发布2014年度年报。公司实现营业收入18.74亿元,同比下降7.38%;归属上市公司股东净利润0.51亿元,同比下降74.34%;EPS:0.10元,同比下降72.97%。 主要观点 1.煤炭行业低迷,公司业绩下滑。 公司是煤炭机械设备供应商,2014年业绩下滑,主要原因是国内煤炭行业下行,固定资产投资增幅下降,导致煤机需求大幅萎缩,产能过剩,市场竞争加剧。 公司归母净利润率下降幅度显著,主要原因:(1)公司主营业务综合毛利率19.90%,同比下降4.39个百分点(2)公司实施战略转型,加大研发投入,多方面筹措资金,增加运营成本,三费情况变动较大,其中管理费用1.34亿元,财务费用1.02亿元。(3)资产减值损失0.29亿元,同比增涨116%,主要由于煤炭企业信贷状况恶化,公司坏账准备计提增加所致。 2.积极部署五年战略规划,加快进军机器人与油服领域。 2014年年6月,公司发布五年战略转型规划(2014-2018年),提出进军工业机器人与油服行业的方案,实现成为国内领先的能源装备综合服务商的目标。 公司与中科院自动化研究所“工业机器人技术工程中心”合作,发展工业智能机器人业务。规划期内,公司将持续增加投入,研发适用于装备制造业的工业机器人产品;预计未来将在公司的生产线上全面应用,并逐步实现机器人产业化生产销售,成为新的利润增长点。 公司计划融资30-50亿元,开拓油服领域,带动油气装备业务的发展。规划期内,公司购买压裂设备,组建高水平压裂施工队伍,进军页岩气开采等能源技术服务领域;2014年7月,公司拟受让天津三叶虫能源技术服务有限公司66.66%的股权。同时,公司积极开拓油气开采装备及工具设备制造业务,实现转型能源装备综合服务商的战略目标。 3.下游行业需求低迷,公司未来有望实现多盈利点。 2014年我国煤炭行业处于低谷,煤炭开采和洗选业等固定资产增幅下降,煤价仍在底部徘徊,导致国内煤机行业需求低迷。公司积极提高产品质量,稳固煤机板块业务。同时,公司加快战略转型,积极开拓机器人与油服等领域业务,未来实现多盈利点。目前已通过非公开发行A股股票方案,发行募集资金总额11.13亿元,拟投资于“油气田工程技术服务项目”和“工业机器人产业化(一期)工程项目”建设;预计达产后公司盈利能力将明显增强。 4.盈利预测:预计2015-16年公司EPS分别为0.39元,0.48元,对应PE分别为28X,23X,给予“推荐”评级。 风险提示。 1.煤炭行业继续下行的风险。 2.公司转型不及预期的风险。

事项 公司发布2014年年度报告。2014年,公司实现营业收入人民币700.71 亿元, 比上年同期增长 21.07%;归属于母公司股东的净利润人民币24.78亿元,比上年同期增长13.64%;基本每股收益为0.93 元人民币。股息每股人民币0.31 元(含适用税项)。 主要观点 1.集装箱业务总体平稳,2015 年盈利有望企稳回升。 集装箱业务实现营业收入人民币238.13 亿元,比去年同期上升11.76%; 实现净利润人民币7.10 亿元,比去年同期下降30.32%。其中,普通干货集装箱累计销售138.53 万TEU,比上年同期上升27.29%;冷藏集装箱累计销售12.88 万TEU,比上年同期上升7.69%;特种箱累计销售6.95 万台, 比上年同期上升8.76%。集装箱产品毛利率为12.90%,比去年同期水平略微下降。主要是因为箱价有所下跌且搬迁导致产能利用率较低所致。我们判断2015 年集装箱的需求整体平稳略有增长,公司对于集装箱业务的优化整合基本完成,盈利有望企稳回升。 2.海洋工程业务步入正轨。 海洋工程业务实现销售收入人民币118.65 亿元,比去年同期增长69.94%; 实现净利润人民币0.05 亿元,比去年同期亏损-2.97 亿元,实现扭亏。我们认为公司整体的项目管理能力、设计能力的提升是实现扭亏的最主要的因素。2014 年,中集来福士共获得11.21 亿美元订单,当前在手订单总计约50 亿美元,包括五座深水半潜式钻井平台,占全球在建的深水半潜式钻井平台22%市场份额,公司已经成长成为国际主流的供应商。 3.能源、化工及食品装备业务迎来新的增长点。 能源、化工及食品装备业务实现营业收入人民币129.16 亿元,比去年同期增长11.54%。实现净利润人民币10.44 亿元,比去年同期上升14.47%。其中,中集安瑞科旗下能源(天然气)装备业务实现营业收入为人民币54.22 亿元,增长0.93%;化工装备业务实现营业收入为人民币33.14 亿元,比去年同期上升7.15%;液态食品装备业务实现营业收入为人民币24.62 亿元,比去年同期上升44.23%。公司收购了Ziemann 集团液态食品装备分部从设备生产业务拓展至交钥匙工程解决方案供应商,获得大量订单是业绩快速增长的主要原因,我们预计公司食品装备业务将保持较快速的增长。 4.道路运输稳定增长 2014年,公司道路运输车辆累计销售11.52万台(套),比去年同期(10.48万台(套))增长9.92%;销售收入为人民币133.90亿元,比去年同期上升0.41%;净利润为人民币6.48亿元,比去年同期(人民币2.64亿元)上升145.45%。北美市场快速增长,国内半挂车业务定位得当取得较好的成绩是利润快速增长的主要原因。 5.公司战略转型初见成效,2015年值得期待。 2014年、公司物流、金融、房地产、空港设备等业务板块均取得较大的进展,基本形成横跨物流、能源两大领域的“制造+服务+金融”的格局,公司战略转型基本成功。我们判断在国家鼓励国企改革的大背景下,公司在港股向管理层及战略投资者定增的计划获批仍然是大概率事件,管理层激励到位后,公司后续发展值得期待。 6.盈利预测: 我们预计公司2015年和2016年的EPS分别为1.15元和1.46元,对应估值分为为18倍和15倍,给予推荐的评级。 风险提示 油价下跌对于海工业务冲击。

事项 公司24日晚发布2014年年报,实现营业收入5.02亿元,同比增长16.32%;归属于上市公司股东净利润1.58亿元,同比增长24.31%;每股收益为0.47元。公司每10股转增10股,派现1.0元(含税)。 主要观点 1. 募投项目逐步达产,公司业绩稳步增长。 报告期公司航空维修、检测 、租赁及研发制造业务收入4.11亿元,同比增长18.4%,毛利率为68.3%,毛利率较上年增加5.8%;主因本期募集资金项目逐步投产带来收入所致。 报告期公司航空培训业务收入0.82亿元,同比增长6.58%,毛利率为45.8%,毛利率较上年减少3.6%。 2. 管理费用显著增加带动整体费用率提升。 报告期内销售费用率为2.74%,较上年增加9.1%。管理费用率为22.51%,同比增长22.31%,主要是本期天津海特飞机工程和新加坡AST 处于运营筹备阶段,相应的职工薪酬、折旧等运营费用增加所致。财务费用率为6.38%,同比增长34.01%,主要是本期新增贷款、利息支出增加所致。另外公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少49.27%,主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金减少、支付的各项税费增加、支付职工现金增加共同影响所致。 3. 航空动力控制系统和民航培训募投项目今年将贡献新业绩。 公司航空动力控制系统研发及生产技术改造项目已于去年底初步达产,今年ECU 产品产能将全面释放;公司投资5.8亿元建设的新加坡成立航空培训基地也将于今年6月正式投入运营,公司将新增收入来源。 4. 盈利预测: 预计2015-17年公司EPS 约为0.69、1.03、1.24元,对应PE 分别为51X、34X、28X,维持“推荐”评级。 风险提示 募投项目达产不及预期。

事项 森远股份发布2014年年报,全年实现营收4.83亿元,同比增长6.13%,归母净利润1.09亿元,同比增长5.8%,EPS 为0.45。公司同时发布2015年一季度业绩预告,预计盈利约2162万-2642万元,同比增长-10%-10%。 主要观点 1. 14年业绩小幅提升,产品结构持续改善。 14年经济增速回落、公路管理部分资金压力上升、市场对公路筑养护设备需求乏力,在此环境下,公司全年业绩实现小幅增长。 其中,应急抢险设备实现营收2.55亿元,同比增长18%;沥青路面再生设备1.31亿元,同比增长41%;拌和设备6085万元,同比下降20%。 毛利较高的产品沥青路面再生设备(60%+)营收占总收入比重由13年的23%提升至28%,产品结构进一步改善。 2. 14年为公司转型之年,商业模式创新带动公司向综合服务商转型,PPP 模式助力公司高速发展。 2014年下半年,公司实施新的商业模式转变,以投资设立多家合资合作公司的模式促进大型再生设备的销售,完成了从设备制造商向“产品+应用+ 服务”的综合提供商转变。 新的商业模式一是解决客户资金负担,促进大型再生设备推广应用,成果不断,2014年下半年成立合资公司4家(并发展多家营销伙伴);二是公司合作方享有当地市场资源优势,有利于促进公司其他产品市场拓展;三是商业模式创新带动公司向综合服务商转型,契合地方政府推广PPP 模式,切入服务市场将大幅提升公司成长空间。 3. 定增募投项目借“一带一路”战略推动,前景广阔。 报告期非公开发行募投项目“新疆道路养护及除雪产品制造基地建设项目”,将扩大公司主营业务在新疆及周边地区推广。同时,借助“一带一路”国家战略推广,以新疆生产基地为核心,建立辐射中亚、俄罗斯和蒙古的国际营销网络,实现公司业务外延式发展,前景广阔。 4. 我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,再生养护技术作为国际主流,伴随“十二五”国检临近将被进一步推广。 年养护需求及设备投资增速大幅增长将催生再生养护设备行业大发展。公司作为国内唯一提供全套再生养护设备的供货商将率先受益。 5. 盈利预测: 公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年EPS分别为0.7、0.97元,对应PE为30、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 合资公司管理运营风险; 应收账款回款风险。

事 项 软控股份发布2014 年年报,公司实现营业收入29.50 亿元,同比增长17.06%,归属于上市公司股东的净利润为1.92 亿元,同比增长50.66%,每股收益0.26 元。 主要观点 1. 国内外轮胎行业景气度回升+公司国际化化战略推动业绩持续向好 报告期公司制造及安装业收入为24.88 亿元,同比增长15.34%,毛利率为20.41%,同比增长6.29%。 近两年来,轮胎制造企业固定投资意愿依然旺盛,行业景气度持续回升, 为橡胶制造行业的发展带来了契机。同时,公司已提早布局国际化战略, 正逐步完善全球市场体系的搭建,稳健提升全球中高端客户市场占有率, 我们认为,随着国际主要轮胎供应厂商3-5 年认证期的完成,公司海外公司业务的将逐步放量,海外业务占比的不断提升,整体毛利率有望进一步回升,盈利能力将持续改善。 2. 机器人业务强势助力软件业务快速发展 2014 年公司软件业务营收为3.5 亿元,同比增长22.3%,毛利率为98.71%。主因是公司报告期内机器人与信息物流业务销售收入较2013 年度大幅增长,其营收为1.94 亿元,同比增长129.72%。 工业机器人的快速发展是装备制造行业潮流。在成本压力、政策扶持、国产替代等因素合力作用下,工业机器人行业将步入快速增长期。在橡胶装备业务已过高速增长期的情形下,机器人业务有望成为公司新的“增长极”。 3. 管理费用显著增加带动整体费用率提升 报告期内销售费用率为3.24%,较上年下降1.97%。管理费用率为18.45%, 较上年上升2.64%,主要是人工费增加及研发费用增加。财务费用率为3.21%,较上年上升0.83%,主要是公司投资增加,导致贷款余额增加, 有息负债增长较大。资产减值损失率为2.44%,较上年上升0.99%,主要是随着公司营业收入的上涨,应收账款增加坏账计提增加。另外,公司经营活动产生的现金流净额比上年同期数减少了171.28%,主要是2014 年购买商品、接收劳务支付的现金及支付的税费增加。 4. 盈利预测 预计2015-16 年公司EPS 约为0.40、0.58 元,对应PE 分别为43 倍、29 倍,给予“推荐”评级。 风险提示:工业机器人业务进展低于预期,国际化战略推进低于预期

事项. 金卡股份发布2014年年报,公司2014年实现营业收入5.89亿元,比上年同期增长18.68%;营业利润1.39亿元,同比增长19.05%;利润总额1.61亿元,同比增长16.50%;归属上市公司股东净利润1.36亿元,比上年同期增长16.88%;基本每股收益0.76元,同比增长16.92%。 公司发布2015年第一季度业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长-40%--10%。 主要观点. 1.新增天然气销售业务与研发领域的不断创新,大幅提升公司业绩。 公司与新疆爱瑞宝国际贸易有限公司合资设立了叶城华辰能源有限公司,并向石嘴山市星泽燃气有限公司支付投资定金,拓展天然气市场,实现营业收入0.99亿,同比增长161.61%。 公司加大对物联网表的研发投入,与世界领先的传感器公司合作研发热式燃气表,并且自主研发超声波燃气表,引领先进技术,实现营业收入同比增长6.8%。 2.综合毛利率和费用总体稳定,盈利能力良好。 公司近三年毛利率分别为43.74%,43.07%,42.06%,维持在40%以上,具有良好的盈利能力。 营业费用占营业收入的比重略有下降;财务费用同比增加16.76%,主要是本期募集资金的银行存款利息收入增加所致;管理费用同比上升29.87%,占营业收入比重11.15%,比去年占比略有上升,主要是公司研发费用投入、职工薪酬及折旧增长所致。 3.国家政策支持,行业景气,公司将继续遵循“技术领先、市场领先”的经营目标,创新技术,开拓海外市场,延伸产业链。 国家政策支持天然气清洁能源和传感器及智能化仪器仪表产业,计划到2020年,天然气在一次能源消费中的比重提高到10%以上,城镇居民基本用上天然气,同时未来5-15年,我国传感器及智能化仪器仪表产业也将进入快速发展的关键时期。 公司将积极创新技术,推广物联网表市场,巩固在行业内的技术领先地位;积极寻求海外合作伙伴,优先发展和立足于欧洲高端市场,并逐步挖掘其他海外市场;继续寻找横向、纵向领域合适标的,开展并购活动,在城市天然气运营及其他清洁能源领域寻找新的机遇,延伸公司产业链。 4.盈利预测:预计2015-16年公司EPS约为0.97、1.27元,对应PE分别为36倍、28倍,维持“推荐”评级。 风险提示 客户分流,销售下降风险。

事项 3 月20 日,公司收到证监会通知,并购北京博得未获通过。 主要观点 1. 公司原计划通过发行股份及支付现金的方式收购北京博得100%股权;并拟向认购对象发行股份募集配套资金。标的资产的预估值为4.15 亿元, 主要从事轨道交通及汽车用门系统的研发、生产与销售。 2. 并表对公司业绩影响较小。 博得交通原承诺2014-2016 年,净利润分别不低于3000 万、3900 万元、 5070 万元,若14 年未实现则陈诺顺延至17 年不低于5830 万元。博得原承诺14-16 年对业绩增厚分别为0.15、0.18、0.24 元(对应增发成功后1.71 亿股本)。 3. 轨道交通行业持续景气,公司主业全年高增长无虞。 15 年高铁动车组交付以及城轨通车维持高峰,轨交连接器业务增长有保障;新能源汽车行业景气度向上,新能源连接器将维持高增长;公司已切入军工及通讯连接器领域,未来有望贡献业绩成为公司新的增长点。 4. “立足轨交市场,拓展相关产业”+“立足连接器,拓展相关领域”的战略布局依然不变。 在连接器产品方向,永贵布局包括通过增资子公司加码通讯和军工连接器业务,通讯连接器方面已切入华为供货体系并与国内外多家企业合作,军工连接器方面已获得三级军品保密认证资质。 在轨交市场方向,永贵通过增资宁波佳明切入轨交传感器市场,与公司原业务具备协同效应。我国轨交传感器市场目前仍由外资主导,随政策引导轨交装备国产化率提升及技术发展,未来轨交传感器进口替代市场广阔。 5. 盈利预测: 预计公司2015-2016 年实现净利润1.52 亿、1.95 亿,股本保持1.53 亿股不变,在不考虑资本公积转增对股本的影响下,EPS 为0.99、1.28 元,对应PE 分别为48 倍、38 倍,维持推荐。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项 近期,我们与日发精机高管就公司主要业务的发展情况等基本信息进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 主要观点 1. 公司航空装备分公司成为新增长极。 公司航装备分公司业务在2015-2017年年均利润增速有望突破100%;传统业务保持稳健增长,其中磨削产品受益外资轴承厂订单有望快速增长,精切事业部受下游需求影响运行稳定。 2. 航空复合材料市场空间巨大。 对照国际航空复材使用率,先进军机使用率超过55%、民机使用率超过70%, 我国仍处于起步阶段,航空复材使用率提升空间大,材料加工及关键设备供应商将率先受益。 3. 公司航空装备复合材料加工工艺独创、技术领先全球。 公司通过与中航复合材料合作,率先切入航空制造产品加工服务市场(详见公告),未来将进一步开拓蜂窝加工设备销售市场。 4. 公司在航空装备领域储备多项领先技术,在碳纤维加工、飞机数字化装备线、自动钻铆装备领域将实现国产化突破。 5. MCM 业绩快速回升,订单饱满,工业4.0获突破。 jFMX 作为工业4.0核心控制系统已在欧洲销售超500套,公司正积极布局系统控制及工厂自动化总包业务,有望在工业4.0领域取得建树。 6. 盈利预测: 预计公司14-15年EPS 为0.24元、0.45元,公司作为工业4.0核心控制系统供应商、先进航材及关键设备供货商具备较高竞争壁垒和稀缺性,维持推荐评级。 风险提示 航空订单不达预期。

事项 通源石油发布2014年年报,公司2014年实现营业收入3.97亿元,同比增长8.11%,实现营业利润0.36亿元,同比增长4.96%,实现利润总额3.93亿元, 同比增长10.27%,实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比下降57.76%,EPS 0.03元。 主要观点 1. 国内油田投资锐减和国际油价下跌导致属于上市公司股东的净利润下降。 2014年国内油田勘探开发投资大幅缩减,同时油田客户上半年开工较往年推迟,加之第四季度开始国际油价持续下跌,公司国内射孔器材销售业务同比下降幅度较大,特别是子公司西安通源正合石油工程有限公司的钻井业务和子公司北京大德广源石油技术服务有限公司的压裂业务受到较大影响,产生较大亏损,其中通源正合净利润亏损达到0.28亿元,大德广源净利润亏损达到0.09亿元。 2. 总体盈利能力大幅下降,新投资的公司业绩发展趋势较好。 2014年度公司综合毛利率41.42%,同比下降17%。主要原因是公司主营业务收入占比49%的项复合射孔和占比32%的钻井服务的毛利率有大幅下降,其中复合射孔毛利率51.27%,同比下降15%,钻井服务毛利率19.48%,同比下降44%。 2014年度公司加强费用预算管理,提高了资金的使用效率,营销费用同比下降;公司定期银行存款利息收入同比下降,使公司财务费用同比较大增长。 公司投资的美国安德森射孔服务有限公司工作量饱满,运营效率持续提高,取得较好收益。公司控股子公司大庆市永晨石油科技有限公司完成工商变更,保持较快的增长势头,取得良好经营业绩。 3. 行业短期不景气,机遇与挑战并存;需求依然增长,提高技术是关键。 2014年下半年全球油价大幅下跌,预计油价将继续低位运行,短期内行业进入不景气周期,行业竞争进一步加剧,对国内油服市场格局和发展趋势产生深刻影响,对国内油服行业而言是挑战也是机遇。 油气资源是经济发展和战略发张的核心资源,其需求依然长期存在。稳步提升供应能力,不断优化能源结构是重要发展方向。采用新技术和新措施进行储层改造,推动油气稳产、增产是油气勘探开发领域主流趋势。 4. 公司以复合射孔技术为支撑积极调整业务结构,推进业务模式转型;拓展海外业务,加大收购兼并力度,完善公司战略布局。 公司将把握行业发展趋势,持续强化调整战略布局,直面市场环境的变化,积极推动由商务型向技术型的核心能力转型、由销售型向服务型的业务模式转型和由单一射孔向钻完井领域的业务结构转型等几个层面的重大转变。 2015年3月4日,公司完成对APS的收购。通过本次战略并购,公司将快速建立美国市场渠道等资源,迅捷、有效地将产品、技术、服务等打入美国油服市场,其市场的持续发展将使得公司获得广阔的发展空间。相应,基于海外收购契机,自美国引进的泵送射孔技术在国内应用,反哺国内市场的同时也大幅拓展了市场空间,形成较好前景。 伴随着国内投资持续减少及国际油价的低位运行,油服行业全面进入不景气。公司将借此时机,利用公司过往收购兼并的经验,加快收购兼并的力度,选择合适的标的,进入油服行业的其他子行业,进一步完善公司的战略布局,做行业的整合者。 5. 盈利预测: 预计2015-16年公司EPS约为0.17、0.22元,对应PE分别为75倍、60倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期;油价波动风险。

事项 安徽合力发布2014年度年报,公司实现营业收入67.01亿元,同比增长2.25%;归属上市公司股东净利润5.69亿元,同比增长13.33%;扣除非经常性损益后净利润4.33亿元,同比增长4.44%;EPS:0.92元,同比增加13.58%。 主要观点 1.公司主营业务稳定增长,扣非后净利润增长平缓 公司2014年营业收入平稳提升,主要由于叉车市场需求稳步增长:全年叉车销量7.69万台,营业收入64.47万元,同比增长1.91%。 归属上市公司股东净利润增幅明显,主要原因是(1)钢铁等原材料价格下降,叉车及配件的毛利率21.07%,同比增加1.26个百分点。(2)公司投资银行理财收益0.29亿元,同比增长58.26%。(3)公司营业外收入合计1.35亿元。扣除非经常性损益后,公司净利润增长平平。 公司销售费用和管理费用分别为3.39亿元和4.39亿元,同比上升14.11%和9.90%;财务费用0.12亿元,同比减少90.99%,主要因为利息收入增加以及受汇率影响汇兑损失减少。 2.借鉴江淮汽车经验,拉开国企改革序幕 目前公司的国企改革已经进入实质阶段。2015年1月5日晚间公告,公司控股股东叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化。团队利益绑定后有助于灵活公司的机制,提高管理与经营效率,增强业务发展的积极性,提升公司的市场竞争力。我们认为,公司未来改革方案可能借鉴同省企业江淮汽车的改革经验。预计未来,加快引入战略投资与推出员工持股方案将是公司改革重点发展方向。 3.市场面临多重驱动,行业需求稳步增长 我国叉车行业发展的主要驱动因素:(1)国内物流总量的稳步增长,下游应用领域广泛(2)叉车替代人工搬运的继续推进(3)叉车面临产品更新换代,升级方向为AGV无人叉车。预计未来行业增速有望继续维持GDP1.5倍左右。受益行业发展趋势,未来公司核心业务将持续稳步增长。 4.盈利预测: 在不考虑定增对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS分别为0.99元,1.32元,对应PE分别为16X,12X,给予“推荐”评级。 风险提示 1.原材料价格波动风险2.宏观经济减速的风险

事 项 大冷股份发布公告,公司于近日获得通知,认定为高新技术企业,有效期三年, 2015 年期间公司缴纳企业所得税税率将从25%下降到15%。 主要观点 1. 公司获得高新技术企业认证符合市场预期,是管理层励精图治,锐意改革的坚实一步,验证了我们深度报告中对公司管理层动力足,经营进入长期拐点的判断。我们预计未来三年公司主营业务盈利占比逐步提升,税率降低对公司盈利的弹性将逐年增强。 2. 借力国企改革东风,公司治理理顺,长期向上趋势确立。 既公司限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致, 公司治理问题破局。管理层转向专注公司经营和发展。大股东层面,松下收购三洋的磨合期已过,对于冰山集团和大冷股份的定位已经清晰,战略方向明确,与大股东的合作将逐步强化。 3. 公司行业龙头地位稳固,改善空间大。 大冷股份仍然是冷链行业的龙头企业,市场份额、品牌、技术、产业链布局仍处于行业前列,地位稳固。公司参股控股公司众多,存在整合的可能性;公司资产负债率较低,存在加杠杆的空间,管理理顺后,经营效率提升空间较大。 4. 冷链行业受益消费升级有望持续稳健成长。 我们判断冷链行业有望保持10-15%增速持续稳健增长10 年以上。消费升级是行业增长的核心驱动力。社会对于食品安全的日益重视有利于具有品牌技术和产业链整合能力的龙头企业,大冷股份有望持续受益。 5. 盈利预测与投资建议 我们预计公司2014 年、2015 年和2016 年的净利润分别为1.38 亿元、1.79 亿元和3.03 亿元,EPS 分别为0.38 元、0.49 元和0.85 元,对应估值分别为38 倍、29 倍和17 倍。给予强烈推荐的投资评级,目标价17.14 元,对应60 亿元市值。 风险提示: 1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。