事件:公司发布2015 年三季报,Q1-Q3实现营收10.2 亿元(同比+45.1%), 净利润1.5亿元(同比+130.8%)。其中2015 年Q3实现营收4.1 亿元(同比+49.8%,环比+16.7%),净利润7574 万元(同比+188.4%,环比+63.1%)。 业绩增长超预期,得益于产品销量爆发与期间费用减少。受益于高毛利产品液晶显示材料需求上升和沸石环保材料销量大幅增长,公司产品结构持续改善, 第三季度综合毛利率较去年同期上升7.3 个百分点至36.7%。同时,管理费用率环比大幅下降7.7个百分点至12.4%,财务费用因理财产品和汇兑收益大幅下降,共同促进公司业绩大增。 坚定转型,享体外诊断市场盛宴。公司拟非公开发行股份收购美国MP 公司100%股权,进军前景广阔的体外诊断市场。MP 公司在生命科学和体外诊断行业具有多年的业务经验和丰富的技术储备,并具有较为完整的产品线,下游形成了全球性的分销网络。公司大股东认购此次发行股份的28.6%,转型坚定, 信心十足。同时MP 公司全球性分销网络能有效提升公司主业产品全球市场覆盖率,促进各项业务协同发展。 大股东鼎立支持,国企改革预期强烈。公司实际控制人中节能集团是第一批央企改革试点企业之一,万润股份的全球布局战略切合集团公司形成环保领域国际竞争力的愿景。此次非公开发行,中节能旗下的中节能资本认购28.6%的份额,充分体现了集团对公司平台的重视,公司存在较强的国企改革预期。 液晶材料与环保材料持续发力。在下游默克订单增加和欧六标准加速推广的积极作用下,公司液晶显示材料和沸石环保材料2015 前三季度销量大增。我们认为,默克液晶单晶及中间体外包趋势有望延续,随着欧六标准推广以及国五标准的加速实施,液晶材料和环保材料后续将继续放量。 盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行的影响,由于下游市场需求提升,上调对公司2015-2017 年盈利预测分别为0.62 元、0.80 元和1.04 元,对应动态PE 分别为52 倍、40 倍和31 倍。维持“增持”评级。 风险提示:非公开发行进度不及预期的风险,环保标准推进不及预期的风险, 液晶产品下游需求不及预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,前三季度实现营业收入27.95亿元,同比增加23.2%,归母净利润9094.9万元,实现扭亏为盈,前三季度EPS0.13元。公司预计2015年全年净利润为1.2亿元~1.5亿元。 粘胶短纤供需格局改善,价格持续上涨,公司业绩同比大幅增加。从单季度情况看,公司第三季度实现营业收入16.5亿元,同比增长106.3%,实现净利润6702万元,同比扭亏。公司收入和净利润大幅增长一方面是由于澳洋建投并表,另一方面是由于粘胶短纤景气底部回升,价格持续上涨。2014年起,粘胶短纤行业产能增速明显放缓,在经历了几年的去库存后,粘胶短纤价格自2015年3月起开始底部回升,从3月初的11280元/吨上升至目前的14600元/吨,涨幅近30%。公司前三季度的毛利率同比提升了5个百分点至12.8%。目前粘胶短纤供给端因环保限制,约13%的产能停产技改,现在粘胶短纤市场货源偏紧,企业基本无库存,而多家粘胶短纤行业龙头企业在21日召开的行业会议上,达成价格联盟保持市场稳定。预计粘胶短纤仍将维持供不应求,价格仍有上涨空间,公司盈利有望继续好转。 收购澳洋建投,大幅提升公司业绩。上半年公司完成了对澳洋建投100%股权的收购,进入到市场前景广阔、盈利能力较强的医疗健康服务行业,向粘胶短纤和医疗健康服务双主业转型。澳洋健投是一家集医疗服务、医药流通于一体的医疗健康服务公司,具有较强的区位竞争优势。澳洋建投旗下的澳洋医院是二级甲等医院,是张家港市最大的民营医院,并已通过JCI国际认证,体现了澳洋医院较高的整体条件和服务水平。澳洋医院注重与公立医院的差异化发展,在肿瘤、心血管、骨科等领域具有较强的优势。澳洋健投承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于5000万元、6000万元、7200万元,将大幅提升公司业绩。 成立股权投资基金,扩大在医疗服务领域的布局。公司拟以不超过5000万元自有资金与澳洋集团、兴业资本等共同设立兴证澳洋产业发展股权投资基金(兴澳基金)。兴澳基金总规模为5亿元,将投资医疗健康、新能源和环保行业具有良好增长潜力及战略价值的目标企业,通过并购、重组等方式推动公司的转型升级,未来公司有望继续通过外延扩张等方式扩大在医疗服务领域的布局。 盈利预测及评级:我们上调公司2015-2017年EPS至0.19元、0.24元、0.27元,对应动态PE分别为54倍、42倍、37倍,公司传统主业粘胶短纤底部回暖,收购澳洋建投进入发展更快的医疗健康服务产业,维持“增持”评级。 风险提示:粘胶短纤价格波动的风险;澳洋建投盈利低于预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,Q1-Q3公司实现营收49.8亿元(同比+39%),净利润1.6亿元(同比+80.1%)。从单季度看,Q3公司实现营收20.8亿元(同比+67.3%,环比+42.4%),净利润为7003万元(同比+144.8%,环比+60.1%)。 同时,公司公布员工持股计划草案。 业绩快速增长,复肥销售形势大好。公司业绩快速增长预期兑现,三季度营收大增主要由于复肥销量增加以及雷波黄磷项目达产,净利润增速高于营收增速的原因在于,Q3三费率较上半年减少1.9个百分点。另一方面,公司第三季度毛利率比上半年下降0.8个百分点至16%,同时,公司因应收账款增加导致计提的坏账准备致使资产减值损失同比有较大幅度的增长。 员工持股草案落实,上下齐心谋发展。此次员工持股计划向不超过1300名员工筹资不超过9000万元,同时配有11000万融资资金,并设有公司层面考核条件(15年归母净利润2亿元,16年3.5亿元,17年5.5亿元)。员工持股计划将员工利益与公司绑定在一起,有利于提高职工的凝聚力和公司竞争力,上下齐心共谋发展,与员工共享发展红利。 哈哈农庄,小公司也有大格局。哈哈农庄农村电商平台模式领先,思路清晰,从农民生活、生产、消费、金融方方面面提供“大品牌、低价位”+线上线下互联的全新农村消费模式,成为真正读懂农村电商发展路径的第一品牌。众多知名品牌已与公司建立战略合作共同开发农村市场,格局宏大,空间广阔。目前多家线下体验店正如火如荼运营,促进哈哈农庄电商模式成熟,我们持续看好哈哈农庄的发展。 收购少数股东股权,品种盐布局完毕。公司收购应城益盐堂49%的股权,解决了少数股东股权问题。益盐堂是公司全国布局盐业的桥头堡,与多个省份盐业公司建立了业务合作关系,辐射河南、广西、广东、贵州、东北等地区。我们认为公司品种盐布局结构初现,只待盐改风起。 盈利预测及评级:预测公司2015-2017年EPS分别为0.21元、0.46元和0.75元,对应动态PE分别为56倍、26倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。

事件:公司发布2015 年三季报,Q1-Q3实现营收7.3 亿元(同比-6.1%),净利润8680 万元(同比-9.3%)。从单季度看,2015年Q3实现营收2.7 亿元(同比+2%,环比+6.6%%),净利润3445 万元(同比+16.7%,环比+18.9%)。 费用率降低,业绩保持稳定。面对宏观经济下行压力,传送带下游应用行业钢铁、水泥、煤矿等市场较为低迷,公司前三季度业绩小幅承压。公司Q3 综合毛利率基本与上半年持平,净利润环比有较大增长,主要是因为管理费用与财务费用分别比上半年下降0.2个百分点和1个百分点。其中,财务费用降低系人民币贬值,美元兑人民币汇率上升所致。 转型养老服务,挖掘新的利润增长点。随着人口老龄化进程加快,我国养老行业具有巨大的市场空间。公司布局养老产业多年,旗下桐乡和济颐养院已于5月初正式营业,为中高端客户提供分级护理、定制照顾等特色养老服务,努力探索适宜的养老服务模式。目前市场中还没有非常成熟的养老院运营模式,我们认为公司在养老服务转型中有明显的先发优势,盈利模式一旦确立将迅速向全国扩张,成为新的利润增长点。 完善产业链,转型物料运输整体解决方案供应商。公司积极向上游布局,在云南成立红河双箭投资有限公司用以整合上游资源,为公司主营业务的发展提供原材料保障。同时,公司拟非公开发行股票,战略并购北京约基工业股份有限公司,其业务主要包括运输系统研发设计、高端输送装备制造和工程总承包。 收购完成后,公司将实现由单一的输送带产品向物料输送整体解决方案提供商的跨越,全面进入物料输送系统领域,发挥产业整合效应,维持公司在输送带行业龙头地位。 盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行的影响,由于下游行业持续低迷,下调公司15 年盈利预测20%,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.33 元、0.39元和0.45 元,对应动态PE 分别为43 倍、36 倍和31 倍。我们看好公司进入养老服务行业的先发优势,将优先享有行业高增长及国家政策红利,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,下游市场持续低迷的风险,养老服务转型不及预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,Q1-Q3实现营收5.6亿元(同比-3.1%),净利润9459万元(同比+176.3%)。从单季度看,2015年Q3实现营收1.6亿元(同比-17.8%,环比-21.9%),净利润2989万元(同比132%,环比-44.4%)。公司预计2015年度累计实现净利润1.5-1.6亿元,同比增加259.7%-283.7%。 受益于投资收益,锁定全年业绩增长。公司净利润大幅增长主要来自于购买信托产品导致投资收益增加,Q1-Q3累计实现投资收益约7000万元。Q3公司扣非净利润较去年同期下降87%,主要原因在于钛白粉价格继续走弱,同时公司管理费用与财务费用较去年同期有所增加。我们预计四季度投资收益仍将对公司利润有较大贡献,助力公司全年业绩高速增长。 新增产能即将投放,钛白粉不改长期回暖趋势。公司徐州钛白8万吨项目进展顺利,投产后钛白粉总产能将由10万吨增至18万吨,跃居行业前列。该项目配有30万吨/年硫酸生产线,实现了硫酸-钛白粉联产,协同效应较强。我们认为随着环保趋严,硫酸法新增产能将受到限制,在氯化法工艺面临技术难题的困境下,行业供需格局有望逐步改善,钛白粉长期回暖趋势不变,公司主营业务将逐步好转。 坚定进军供应链金融,实现产融紧密融合。公司拟非公开发行股份募资40亿元用于化工供应链管理服务平台建设和基于化工行业的产业金融平台建设项目。控股股东参与认购此次非公开发行股份的20%,彰显出对公司长期发展的信心。我们认为公司一方面将依靠自身与集团的相关业务往来,开展南京化学工业园区供应链服务;另一方面与攀枝花市经济和信息化委员会签署战略合作意向书,共同为两地企业提供从物流、仓储、代理采购到融资租赁、商业保理在内的全面服务,实现产融的紧密融合与协调发展。公司锐意进军供应链金融,有助于挖掘新的利润增长点,同时与原有钛白粉业务产生良好的协同效应,有利于企业实现跨越式发展。 盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.19元和0.23元,对应动态PE分别为68倍、55倍和47倍。我们看好公司向供应链服务平台型公司方向转型的前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,定增进展不及预期的风险,钛白粉下游需求持续低迷的风险。

事件:公司发布2015年三季报,2015年Q1-Q3公司实现营业收入1.7亿元(同比+5.7%),净利润3222万元(同比+2.1%)。从单季度看,2015年Q3公司实现营业收入6587万元(环比+14.5%),净利润为1746万元(环比+50.6%)。 三季报环比大幅改善,AGM隔板放量。公司前三季度主要产品销售较为稳定,其中玻璃纤维滤纸营收增长9.6%,VIP芯材同比减少3.4%。由于公司战略调整,微纤维玻璃棉营收同比减少24.0%,而作为新产品的AGM隔板开始放量,同比增长112.2%,带动公司三季度业绩整体回暖。另一方面,受人工成本和天然气价格上涨等因素影响,公司综合毛利率比去年同期下降4.8个百分点至29.3%,公司前三季度管理费用率和销售费用率同比基本保持稳定,财务费用因贷款本金减少大幅下降。 气价改革加速,公司原材料成本将进一步降低。随着国务院价格机制改革意见的推出,天然气价格改革进程将推进,放开竞争性环节价格,充分发挥市场决定价格作用。天然气成本占玻璃纤维棉成本的42%左右,而后者则是公司主要产品滤纸、VIP芯材和AGM隔板的主要原材料。我们预期各省天然气门站价格短时间内将有20-30%的下降空间,公司综合毛利率有望受益于天然气成本降低而企稳回升。 纵向延伸产业链,携手松下进军家电市场。公司拟定增8.3亿元投资高性能玻璃微纤维、高比表面积电池隔膜和高效无机真空绝热板衍生品建设项目,分别应用于已有产品原材料、铅酸蓄电池和冰箱冷柜等业务领域。我们认为公司纵向延伸主业产业链,一方面能够保证原材料供应的及时性和质量的稳定性,另一方面有利于掌控微纤维玻璃棉衍生产品的销售终端,提高产品毛利率,为公司主业的快速发展奠定基础。此外,与全球家电巨头松下合作标志着公司正式进军家电市场,将打通玻璃料、超细玻璃棉、真空绝热板、冰箱冷链的全产业链无缝对接,使公司业务覆盖面更广,加快由原料型企业向制成品企业的转型。 盈利预测及评级:考虑到天然气价格改革带来的成本降低,上调对公司2015-2017年盈利预测分别为0.37元、0.59元和0.73元,对应动态PE分别为73倍、46倍和37倍。公司首次募投项目建设顺利,在手订单充裕,业绩将保持高速增长,我们看好公司未来广阔的外延空间,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动的风险,募投项目不及预期的风险,VIP芯材市场和技术变化较快的风险。

事件:公司发布2015年三季报,2015Q1-Q3实现营业收入6.2亿元,同比减少5.4%,净利润3337万元,同比增长19.3%。从单季度来看,2015Q3公司实现营业收入2.1亿元,环比减少3.5%,净利润964.5万元,环比减少38.9%。 业绩基本符合预期,MBS增长显著:公司2015Q3营收和净利润环比减少,主要是由于下游客户普遍开工不足导致所在行业产能过剩竞争加剧,众多厂家纷纷低价销售,公司产品毛利率降低。2015Q3净利润降幅明显大于营业收入降幅,主要原因是研发项目高透明高抗冲MBS支出增加,导致管理费用环比增加373.7万元(+45.6%)。公司MBS抗冲改性剂技术取得突破,产品质量和性能不断提高,Q1-Q3公司MBS销量同比增加35%,募投产能1万吨MBS预计将于15年底前投产,届时公司产品结构将进一步优化。 创投子公司注册完成,转型持续推进。公司与国内领先的投资机构创东方、联合创投和博纳众共同出资2100万成立深圳前海瑞丰联创创业投资有限公司,进军创投行业,目前瑞丰创投已完成工商注册登记。公司积极推进战略转型,有利于促进公司业务优化升级,促进实体经济与虚拟经济的有机结合与相互支持,提高公司的盈利能力和水平,确保长期成长。 保理业务稳步推进,高管增持彰显信心。瑞丰保理已组建完成一支20人的团队,相关人员资历深厚、经验丰富,目前已开始商业化运营。保理业务与公司主业有良好协同效应,一方面增强上下游客户粘性,另一方面直接增厚公司业绩。 本次定增引入战投中植资本,有望为公司提供丰富的保理业务经验和客户资源,为公司进军新领域保驾护航。另外,公司部分董监高自2015年8月至今积极增持公司股票,彰显对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同。 盈利预测及评级:暂不考虑本次非公开发行的影响和保理业务收入,我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.28元和0.33元(若考虑两者影响,则预计2015-2017年摊薄EPS分别为0.19元、0.57元和0.84元),对应动态PE分别为71倍、56倍和48倍。公司转型态度坚决,我们看好商业保理业务的前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;PVC助剂行业竞争加剧的风险;非公开发行低于预期的风险;商业保理业务不及预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,前三季度实现营业收入31.19亿元,同比减少13.0%,归母净利润5476.2万元,实现扭亏为盈,前三季度EPS0.09元。同时公司公告,全资子公司美丰科技拟以不高于2684.8万元的价格,收购四川绵城石化拥有的,其至美丰科技厂区全长约11.2km天然气输送管道及配套设施。 毛利率大幅提升,盈利明显改善。公司前三季度盈利明显改善的主要原因是毛利率大幅提升,前三季度毛利率同比上升了8.8个百分点至12%。公司毛利率大幅提升的原因主要有:(1)主营业务销售情况明显好转,其中复合肥营收大幅增长,毛利率同比上升,同时尿素产品价格上升,毛利率同比大增。(2)公司自有产品营业收入有所增加,贸易收入所占比重减少,也拉动了公司综合毛利率。(3)绵阳工业园已正式投产,新产能开始放量增厚公司业绩,三聚氰胺等产品延伸尿素产业链,提高了产品附加值。 天然气调价将显著降低公司尿素成本,大幅增厚业绩。我国天然气价格改革有望加快推进,细则或将在11月落地。天然气调价将显著降低公司尿素成本,大幅增厚公司业绩。公司约有5亿立方天然气用于尿素生产,2016年天然气降价将直接利好公司尿素收益,按照公司化肥计划气和增量气预期降价3毛计算,假设明年尿素行情和今年一样,则2016年公司由于尿素成本下降将增厚业绩1.5亿元。随着天然气价格逐渐与市场接轨,我们预期2017年天然气价格仍有下降空间,公司业绩弹性明显。 积极推进LNG业务,阆中项目预计明年贡献利润。目前阆中项目进展顺利,预计2016年开始将贡献利润。公司拥有中石化大股东背景,锐意进军能源行业,布局清洁能源的战略思路清晰。随着中石化混合所有制逐步推进,旗下资产分拆置入上市公司平台的可能性较大。 此次资产收购有利于公司降本减费,培育新的利润增长点。根据美丰科技的天然气用量测算,美丰科技每年需支付绵城石化天然气管输费达687.7万元,管输费支出额较大,且管输费未来还有涨价的可能性,不利于公司控制生产成本。通过此次收购,将避免未来每年大额的管输费用支出,预计4年内可完全收回投资成本。并且有利于提高公司对美丰科技公司天然气输送的控制力,有助于公司下属的四川美丰天然气投资有限公司利用该管道进行终端用户拓展,培育新的利润增长点。 业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016和2017年EPS分别为0.11元、0.47元和0.67元,动态PE分别为87倍、20倍和14倍。我们看好公司LNG业务的长期前景,天然气调价将显著增厚业绩,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,LNG项目投产进度低于预期的风险,车用尿素市场需求不及预期的风险。

事件:公司发布2015年三季报,前三季度实现营收11.8亿元,同比减少5%,净利润7537万元,同比增长483%。其中第三季度实现营收4.6亿元,同比增长3%,环比增长32%,净利润5322万元,同比增长411%,环比增长431%。 产品结构优化,盐硝产品销量超预期。三季度公司加大宣传和促销力度,多品种盐销量超预期,盐硝产品收入同比上升14%,毛利润同比增长39%。公司盐硝产品在营业收入占比中逐渐增大,业绩有望保持高增长。此外,由于停工损失和人工费用增加,管理费用同比增长12.3%。公司三季度净利率和毛利率分别达到10.2%和49.5%,展现出良好的盈利能力。 云南能投正式成为控股股东,国企改革进展有望加速。公司非公开发行股票事宜已完成,云南能投正式成为公司控股股东。云南能投是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资的主体,其在水电、火电、新能源发电等方面的优质资产有望分阶段注入公司,上市公司云南盐化也可借助云南能投的能源资源及资金优势,优化业务结构及资本结构,加快云南省能源产业发展建设,进一步提升企业市场竞争力及抗风险能力。公司作为云南省国企改革第一股,后续发展空间值得期待。 盐改持续发酵,增长动力强劲。公司是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业,生产成本和渠道优势明显。随着盐业改革稳步推进,具有垄断优势的云南盐化将充分受益。自2013年起公司陆续推出多个品种盐,盐产品向多元化结构方向发展,需求市场得到扩大,目前新品种盐销量超预期,之后有继续保持高增长的态势。我们认为公司在创新驱动下,整合生产、流通各环节资源,借助一体化优势保持高毛利。 能源成本压力缓解,氯碱业务有望好转。氯碱行业生产成本中比例最大的是电力成本,约占50%左右。云南能投入驻后,在电力、煤炭等资源方面的支持将降低公司氯碱产品的成本,相关业务盈利水平有望改善。行业产能过剩,下游需求低迷,PVC、烧碱等价格持续下行,将加速氯碱行业整合,公司作为区域资源和一体化优势的企业值得关注。 业绩预测与估值:上调公司盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.47元、0.77元、1.09元,对应动态PE分别为58倍、35倍、25倍。公司多品种盐业务高速增长,国企改革进展有望加速,我们维持“买入”评级。 风险提示:多品种盐推广低于预期的风险,下游需求低迷的风险,国企改革进度低于预期的风险。

事件:公司公告拟筹划员工持股计划。员工持股计划目前还需进行董事会和股东大会审议通过。 长效激励机制,促宏大格局落地。公司目前发展势头正盛,品种盐全国布局, 复合肥持续发力,农村电商格局宏大。我们认为公司在此时推出员工持股计划, 建立长效的激励机制,有利于充分调动员工的积极性、创造性与责任心,提高员工的凝聚力和公司的竞争力。上下齐心谋发展,与员工共享发展红利,帮助公司抓住历史机遇。 众人拾柴,农村电商无出其右。哈哈农庄农村电商平台模式领先,平台为王, 公司是真正读懂农村电商发展路径的企业,并吸引了众多知名品牌共同开发农村市场,格局宏大。公司目前已经和网信金融集团、上海易所试公司、平安信托、中国联通等签订了战略合作协议,同时还和五粮液、泸州老窖、剑南春、联合利华、可口可乐、汇源、太太乐、中粮集团、飞科集团等签订了长期合作协议。公司农村电商以及后续的农村金融规划得到各方面鼎力支持,将极大节约成本,提高成功几率,我们持续看好哈哈农庄的发展。 品种盐全国布局,待盐改落地。公司控股子公司应城益盐堂全产业链优势明显, 已与多个省份盐业公司建立了业务合作关系,布局河南、广西、广东、贵州、东北等地区,并辐射周边,全国布局基本成型。公司直接收购益盐堂49%的股权,通过控股子公司间接持有应城益盐堂其余的51%的股权,已为盐改做好充分准备,静等风来。 复合肥表现亮眼。公司深度开拓国内市场,并收购国外嘉施利公司,拓展海外销售渠道,加之本身复合肥产品结构优化升级,着力推广硝基肥、水溶肥等新产品,今年公司复合肥产品实现量价齐升态势。我们认为随着复合肥产品附加值的提高,未来公司盈利能力将进一步提升。 盈利预测及评级:预测公司2015-2017年EPS 分别为0.25元、0.46元和0.75元,对应动态PE 分别为47倍、26倍和16倍。我们认为公司主业稳健,农村电商模式领先,农村金融前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。

事件:公司2015年前三季度实现营业收入4.1亿元,同比增长11.1%。归属于上市公司普通股股东的净利润6229万元,同比增长5.5%。三季度实现营业收入1.6亿元,同比增加3.5%,环比增加2%。归属于上市公司普通股股东的净利润2913万元,同比增加1.4%,环比增加36.2%。 增速放缓,部分工业胶产品表现亮眼:公司业绩短期承压,三季度营业收入增速放缓,净利润同比略有增长。得益于部分工业胶产品销量大增,公司综合毛利率较上半年提升1.5个百分点,三费率基本保持不变。建筑胶领域通过调整产品结构、加大对大客户的拓展力度以及对经销商的支持力度,保持稳定增长。工业胶领域防腐胶推进不及预期,汽车胶、电子电器产品销量大增,表现靓丽。 转型综合环保用胶服务商。大气污染治理力度进一步加大,电力防腐产品的市场需求有望实现爆发式增长。公司防腐材料前景广阔,且拟以自有资金出资人民币800万元成立全资子公司硅宝防腐科技有限公司,将单纯材料供给延伸为工程设计承包,由防腐材料供应商转型综合环保用胶服务商。而后公司将以电力防腐为核心,逐步延伸至水处理和海洋工程防腐领域,重新构架天花板。 进军施胶设备,发力工业4.0。硅宝拥有全世界最先进的立式自动化生产线和智能化控制系统,也是国内唯一既生产密封胶又生产制胶设备的企业。制胶设备公司已从设备制造商转型为设备工程整体解决方案提供商,并逐步向智能化施胶应用设备等领域发展,发力工业4.0。我们认为设备工程将与工业胶产生协同效应,为客户提供从设计、材料、设备等一体化服务,市场空间广阔。 多品种胶持续推进。公司的锂电安全综合解决方案有效解决了锂电池意外事项导致的人身安全问题,相关业务在2015年前三季度实现销售收入约3000万元,较去年同期增长近一倍,后续市场空间广阔。在汽车用胶领域,部分合资企业已开始采购或试用公司车灯胶产品,进口替代已成趋势。此外,LED封装用胶、新能源胶等产品持续推进,我们认为公司多品种有机硅胶潜力巨大。 盈利预测与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.26元、0.40元和0.56元,对应动态PE为46倍、29倍和21倍,我们看好公司转型业务的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:防腐服务商转型不及预期的风险;多品种工业用胶放量不及预期的风险;下游市场需求低迷的风险。

事件:公司发布了2015年三季报,前三季度实现营业收入15.8亿元,同比增加了1.6%,归母净利润1.6亿元,同比上升28.8%,实现基本每股收益0.25元。公司预告2015年净利润增速为10%~30%。 三季度业绩略超预期,毛利率大幅提升。公司第三季度实现营业收入6.1亿元,同比增长3.0%,归母净利润6509.8万元,同比增速40.2%,业绩略超我们的预期。公司PE管道和BOPA薄膜业务受宏观经济影响,增速放缓,而锂离子电池隔膜业务继续保持快速扩张。净利润大幅增长的原因主要在于公司的毛利率大幅提升,前三季度公司的综合毛利率同比提升了3.6个百分点,达到23.3%。 原因有二:一方面是由于PE管道业务受益于原材料价格随油价下跌,毛利率大幅提升,同时锂电池隔膜毛利率也随着工艺稳定性的提升而升高;另一方面,随着9月份公司定增的2000万平方米干法隔膜产能顺利投产,盈利能力强的锂电隔膜业务占比持续提升,也拉升了公司的综合毛利率。 公司干法隔膜的产品质量已经达到国内领先水平。目前公司锂电池隔膜产品已经进入国内主流供应链体系。公司60%以上的锂电隔膜是动力隔膜产品,是国内除星源材质外唯一一家大规模进入到动力隔膜供应体系的企业。公司已经发展了包括比亚迪在内的多家国内知名大型锂电池企业为下游客户,其中约50%以上的隔膜产品供给比亚迪。 扩建隔膜产能,未来两三年持续有新产能投产,将充分受益于新能源汽车爆发式增长。随着公司定增建设2000万平方米的干法锂电隔膜项目在9月份投产,公司的干法隔膜产能达到了5000万平方米。另一定增项目2500万平方米的湿法锂电池隔膜项目预计2016年上半年投产,此外公司还公告扩建6000万平方米的湿法产能,预计2016年底至2017年持续投产。全部建成后公司隔膜总产能将达到1.35亿平方米,将缓解目前锂电隔膜产能过小的状况,同时切入湿法锂电隔膜领域,完善了公司锂电隔膜产品结构。锂电隔膜的国产化替代空间巨大,未来公司将充分受益于新能源汽车的爆发式增长。 业绩预测与估值:公司传统主业稳定发展,锂电池隔膜业务增长迅猛,我们上调2015-2017年公司EPS至0.35元、0.42元、0.52元,对应动态PE分别为51倍、42倍、34倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、项目进展低于预期的风险、竞争加剧的风险。

事件:公司公告拟非公开发行不超过4729万股,募集资金不超过10.3亿元,其中8.5亿用于收购标的美国MP公司100%的股权,1.8亿元用于补充流动资金。本次非公开发行的发行价格不低于21.78元/股,实际控制人中节能集团旗下的中节能资本承诺认购本次非公开发行股票总数的28.6%。 收购MP公司,切入生命科学与体外诊断市场。体外诊断市场前景广阔,2010年至2014年,我国体外诊断市场平均复合增长率在20%以上。MP公司是一家致力于生命科学与体外诊断领域的全球性企业,行业经验与技术储备丰富,具备生命科学和体外诊断较为完整的产品线,本次收购是公司医药产品业务板块的重要拓展,符合公司转型升级的战略规划。同时,MP公司与万润股份的产品均涉及精细化工领域与医疗领域,其分支机构与营销网络遍布全球,能够为万润股份提供全球性的业务平台,有效提升万润股份原有产品的市场覆盖率,产生良好的协同效用。 中节能资本参与认购,彰显公司信心。中节能资本承诺认购本次非公开发行股票总数的28.6%,彰显大股东对公司未来发展的信心,我们认为增发底价21.78元将构成对公司股价的有力支撑。此外,中节能集团是第一批央企改革试点企业之一,公司后续国企改革预期强烈,本次非公开发行获得大股东的鼎立支持,充分体现了集团对公司平台的重视,后续改革动作值得期待。 液晶下游需求大幅提升,沸石环保材料放量超预期。公司传统主业开始回暖,上半年公司营收同比增加42%,净利润同比增加89.8%,主要是得益于默克的增量订单,显示材料业务收入和毛利率同时提升。我们认为默克液晶单晶及中间体外包趋势有望延续,公司将受益于默克对液晶上游产品的需求提升。在环保材料方面,公司沸石环保材料主要用于欧六柴油重卡尾气催化剂载体,随着欧六标准的推广,上半年公司沸石环保材料实现销售收入1.39亿元,同比增长306.7%,超出市场预期。我们认为后续随着我国成品油质量升级提速,国五标准加速实施,公司沸石环保材料有望继续放量。 业绩预测与估值:暂不考虑本次非公开发行,预计2015-2017年公司EPS分别为0.48元、0.57元、0.66元,对应动态PE分别为59倍、49倍、43倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:非公开发行进度不及预期的风险,环保标准推进不及预期的风险,液晶产品下游需求不及预期的风险。

事件:9月17日,公司发布公告,与平安信托签署战略合作协议,在互联网金融、资本市场、并购等投融资等领域开展全面合作。另外,全资子公司哈哈农庄电商公司与网信集团签署互联网产业金融战略合作框架协议。 借力平安信托,共同拓展农村互联网金融市场。平安信托拥有庞大的保险资金和强大的投融资渠道和丰富的投融资产品。公司与平安信托共同拓展农村互联网金融市场,可充分利用双方在技术、产品、资源、市场、营销等方面的优势,开发适合农村的互联网财富管理体系,助力哈哈农庄旗下“哈哈财神”板块运营发展,有利于整合高收益、低风险的互联网金融产品,拓展农村理财渠道,让农民的财富增值保值,打造中国农村互联网金融理财平台。此外,公司可借助本次合作整合各方资源,进一步延伸和拓展农村电商业务,加速打造一体化农村互联网服务平台,有利于公司农村电商发展战略的实施,为公司培育新的利润增长点。 携手网信集团,创建专属“哈哈农庄”的金融品牌。公司与网信集团共同出资5000万元设立金融投资咨询公司,双方持股比例均为50%,并将根据业务发展情况进行增资扩股,或择机组织各类金融牌照的申请与运作。合资公司集合双方优质资源,充分发挥哈哈农庄作为农村电商综合服务平台积累的客户资源及潜在的资金链条进行综合管理,结合网信集团在金融产品设计研发、产品管理、风险管理及在互联网产业结合领域的经验,拓展互联网+新农业附加经济,一方面为产业链客户提供定制化融资产品服务,另一方面为广大农商户提供安全稳健的增值金融服务,创建专属哈哈农庄的金融品牌。合资公司围绕哈哈农庄现有业务模式,创建良好的互联网金融体系,为农户提供高效便捷的金融服务的同时,不断扩大品牌影响力,提高客户粘性,实现多方共赢。 盈利预测及评级:预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.63元、1.14元和1.88元,对应动态PE分别为39倍、22倍和13倍。我们认为公司转型坚决,执行力强,此次与平安信托及网信集团合作,全面进军农村互联网金融市场,为公司未来发展带来极大的想象空间。维持“买入”评级。 风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。

事件:9月7日,公司公告非公开发行股份不超过3243万股,发行价格不低于 25.65元/股,拟募集资金总额不超过8.3亿元,用于高性能玻璃微纤维建设项目、高比表面积电池隔膜建设项目、高效无机真空绝热板衍生品建设项目和补充流动资金。同时公司公告拟与松下电器(中国)共同出资成立松下真空节能新材料,公司占合资公司49%的出资比例。 高性能玻璃微纤维项目保证原材料需求。年产2.5万吨的高性能玻璃微纤维建设项目将打造公司原材料产品规模优势,奠定公司行业龙头地位。玻璃微纤维棉是公司主要原材料,直接决定下游产品的品质。募投项目建成投产后,将有效满足公司经营规模扩大带来的新增原材料需求,保证主要原材料供应的及时性和质量的稳定性,为公司未来主业的快速发展奠定基础。 向下游延伸铅蓄电池隔膜业务,打造产业链一体化优势。募投年产6000吨高比表面积电池隔膜,主要用于传统汽车和新能源汽车、电动自行车、摩托车等行业的铅酸蓄电池,市场需求和增长空间极为广阔。2014年,我国铅酸蓄电池累计产量为22069.77万KVAh,同比增加8%,预计到2015年隔膜市场空间约为50亿元。此外,玻璃纤维隔膜是用于制造铅酸蓄电池隔膜的主要原材料之一,随着高比表面积电池隔膜的批量生产,将进一步巩固公司在玻璃微纤维领域的领先地位。 真空绝热板衍生品提升公司在行业中的地位。募投年产1100万平方米高效无机真空绝热板衍生品,主要运用于冰箱、冷柜和冷链行业。假设2015年全球有10%冰箱和冰柜使用该材料,市场需求量将超过15万吨。公司在目前节能、减排的大背景下,把握发展机遇,掌控微纤维玻璃棉衍生产品的销售终端,有利于提高产品毛利率,增强公司长期盈利能力,同时有利于公司产品类别进一步多元化,提升抗风险能力。 与松下深度合作,进军全球家电市场。公司核心产品VIP 芯材节能效果显著, 主要运用于冰箱冰柜的绝热隔音。此番与全球家电公司松下进行深度合作,不仅进一步提升公司产品附加值,取得进入全球家电市场通行证,也为公司国际知识产权合作展开了新篇章。合资公司的设立还打通了由玻璃料、超细玻璃棉、真空绝热板、冰箱冷链的全产业链无缝对接,使公司业务覆盖面更广,加快公司由原料型企业向制成品企业的转型。本次与松下电器展开深度合作,也为后续新项目的引入创造了巨大的想象空间。 业绩预测与估值:暂不考虑本次非公开发行,预测公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.46元和0.57元,动态PE 分别为64倍、49倍和40倍。我们认为公司成长性较为确定,考虑其未来广阔的外延空间,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动的风险,募投项目不及预期的风险,VIP 芯材市场和技术变化较快的风险。