公司作为 A 股唯一纯正的全牌照租赁公司(同时拥有内资、外资、金融租赁牌照),业务发展触角多元化,业务扩张能力和空间充足;同时,金融租赁及外资租赁牌照帮助公司打通低成本融资渠道,公司盈利空间有逐步扩大的趋势。我们认为公司增发完成后,业绩有望进入快速增长通道,中长期股价有较大上升空间。首次覆盖给予买入评级,目标价格30.00 元。 支撑评级的要点。 亮点一:全牌照租赁龙头公司,长期竞争力突出。 亮点二:海外业务扩张迅猛,受益低成本资金渠道、国内外业务协同及美元升值。 亮点三:海航体系内,飞机租赁将大展拳脚。 亮点四:区位优势,强势切入“一路一带”。 亮点五:海航租赁业务上市平台,资产整合有想象空间。 亮点六:股权激励预期持续存在,助力提升经营管理效率。 亮点七(重点关注):启动新一轮增发,行业地位与盈利空间将大幅提升。 评级面临的主要风险。 新一轮增发失败;租赁行业景气度大幅下滑。 估值。 A 股市场中,公司是唯一纯正租赁业标的,其余从事租赁业公司基本都是多元经营,因此,估值水平仅具有一定的参考性。这类标的2015 年预测市盈率水平在28 倍左右,公司为26 倍(不考虑增发)。按照公司未来5 年业绩保持30%左右复合增长的保守预测,以及公司标的稀缺性溢价,我们认为,可以给予公司2015 年35 倍~38 倍市盈率,目标价30.00元,首次覆盖给予买入评级。

公司公布14年年报和15年一季报,14年实现营业总收入11.09亿元,同比增长36.97%;归属于母公司净利润5.12亿,同比增长7.66%;扣非后净利润3.68亿元,同比增长达45.54%;基本每股收益0.46元。利润分配预案:每10股转增3股。15年1季度,实现营业总收入3.02亿元,同比增长20.89%;归属于母公司净利润1.29亿,同比增长26.89%;扣非后净利润1.06亿元,同比增长达5.66%;基本每股收益0.117元。公司同时发布公告,拟将公司中文全称由“上海爱建股份有限公司”变更为“上海爱建集团股份有限公司”。我们维持买入评级,目标价30.00元。 支撑评级的要点 14年报扣非净利润大超预期,15年一季报延续快速增长势头,表明内生性增长强劲。 公司拟更名“上海爱建集团股份有限公司”凸显“金控”或“类金控”战略定位。 公司年报中多次提到“互联网金融”,并指出相关业务探索方向,这在往期年报中前所未有,重视程度可见一斑。我们认为,公司未来深度切入互联网金融领域的可能性较大。 多元金融一直是公司的战略转型方向,目前来看,信托主业以外的多元板块,只有租赁14年开始发力并取得不错的成绩,其他如资产管理、财富管理、产业基金、互联网金融等业务仍处于培育积累阶段,租赁公司发展势头良好,也需要不断扩张业务规模,公司业务拓展需要不断充实资本金,我们判断公司后续仍有再融资需求。 评级面临的主要风险 信托业务景气大幅下行,其他金融业务协同作用低于预期。 估值 采用分部估值法。基于市场和公司最新情况,我们测算2015年公司总价值达到310亿元左右,考虑到上海国企改革和自贸区政策在2015年将加速推进,以及公司开始进军互联网金融,应给予进一步估值溢价,目标价30.00元。我们维持对公司的强烈看好和买入评级,建议投资者积极配置。

2015年1季度,锦龙股份(000712.CH/人民币50.58,买入)实现营业总收入6.00亿元,同比增长265.43%。公司实现净利润1.98亿元,同比下降5.95%。基本每股收益0.22元,业绩同比减少8.33%。2015年第一季度归属于上市公司股东的净利润减少的主要原因是2014年第一季度公司转让了清远市自来水有限责任公司80%的股权,该股权转让给公司2014年第一季度带来约2亿元的投资收益(该收益属非经常性损益)。 公司扣除非经常性损益的净利润1.98亿元,同比增长4,520.99%。扣非净利润大幅增长来源于公司控股66.05%股权的子公司中山证券和持有40%股权的东莞证券的证券经营业务在2015年第一季度的业务收入和盈利水平均比2014年第一季度大幅增长,因此公司相应的证券业务的经营收益和投资收益均大幅度增加。 公司总资产168.61亿元,归属于母公司净资产达到27.87亿元,同比增加8.93%,杠杆率约为6.05倍。每股净资产为3.11元,市净率15.99倍。 再次重申我们今年1月初以来推荐锦龙股份的逻辑:1、东莞证券IPO将对公司市值产生积极作用;2、锦龙股份作为民营背景金融公司,具有激励机制灵活、决策链短、对行业创新反应快、与合作伙伴合作方式多样等优点;3、中山证券在互联网金融方面快速推进,目前中山证券网上开户的佣金率低至万分之2.5。根据万得统计口径,中山证券股基成交额市场份额从2013年4季度的0.234%上升至2014年第四季度的0.272%,增长16.24%。考虑到中山证券在互联网证券方面的快速推进(已与50家渠道、平台类公司签署合作协议),每日新开户数量呈上升趋势,最高曾达到200-300人/天。4月13日“一人多户”放开对中山证券是重大利好,我们预计公司每日新开户数将有2-3倍增长;线上开户占新开户比例有望从之前的60-70%增长到80%以上。 相信随着更多的投资者开始“一人多户”,在比较了各家券商的佣金率和用户体验之后,中山证券的成交量市场份额会有爆发式增长。 4、公司净资产情况与业务发展需要不匹配,继续再融资。根据公司2014年11月的非公开发行预案,公司拟定增35亿元,大股东认购比例不低于50%,发行价格不低于16.35元/股,扣除发行费用后首先用于偿还公司借款17.36亿元,剩余资金用于补充公司流动资金。2015年3月,此非公开发行方案已获证监会受理。净资本的补充将极大地促进中山证券的互联网金融业务开展,继续维持买入评级。

锦龙股份(000712.CH/人民币48.70, 买入)发布1 季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润1.686~2.11亿元,基本每股收益约0.19~0.24元,业绩同比减少0%-20%。2015年第一季度归属于上市公司股东的净利润减少的主要原因是由于2014年第一季度公司转让了清远市自来水有限责任公司80%的股权,该股权转让给公司2014年第一季度带来约2亿元的投资收益(该收益属非经常性损益)。 公司扣除非经常性损益的净利润 1.97-1.99亿元,同比增长4,500%-4,550%。扣非净利润大幅增长来源于公司控股66.05%股权的子公司中山证券和持有40%股权的东莞证券的证券经营业务在2015年第一季度的业务收入和盈利水平均比2014年第一季度大幅增长,因此公司相应的证券业务的经营收益和投资收益均大幅度增加。再次重申我们今年1月初以来推荐锦龙股份的逻辑:1、公司控股中山证券、参股东莞证券的金融公司属性逐渐被资本市场认识。 2、东莞证券IPO 将对公司市值产生积极作用。 3、锦龙股份作为民营背景金融公司,具有激励机制灵活、决策链短、对行业创新反应快、与合作伙伴合作方式多样等优点。 4、中山证券在互联网金融方面快速推进,目前中山证券网上开户的佣金率低至万分之2.5。根据万得统计口径,中山证券股基成交额市场份额从2013年4季度的0.234%上升至2014年4季度的0.272%,增长16.24%。 5、公司净资产情况与业务发展需要不匹配,继续再融资。根据公司2014年11月的非公开发行预案,公司拟定增35亿元,大股东认购比例不低于50%,发行价格不低于16.35元/股,扣除发行费用后首先用于偿还公司借款17.36亿元,剩余资金用于补充公司流动资金。2015年3月,此非公开发行方案已获证监会受理。净资本的补充将极大地促进中山证券的互联网金融业务开展,继续维持买入评级。

【业务发展情况简介】 广发证券(000776.CH/人民币28.87,买入)发布1季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润24.67~25.67亿元,基本每股收益约0.42~0.43元,业绩同比增长198.58%-210.69%。从公司公布的前3月经营数据来看,3月份业绩环比增幅达171%,我们推断主要还是由3月成交量显著放大,两融规模的快速增长所带动。此外,1季度公司继续加大力度推进战略实施、传统业务转型和创新业务规模化发展,财富管理、投资管理、交易及机构客户服务等业务的收入均实现了大幅度增长,也是业绩增长超预期的重要因素。 【推荐逻辑】 广发证券经纪业务市场份额稳居市场前五,且1季度市场份额较去年进一步提升;两融规模排名继续提升,今年1季度已经跻身前三。应该说在大经纪业务板块内,公司具有较高的市场份额,将充分享受市场成交量增长带来的业绩弹性,是2季度券商板块系统性行情中,可以重点配置的标的。当然,除此之外,我们也看好公司创新基因,以及H股IPO后资本金实力增强带来的业务拓展和业绩提升空间,继续维持买入评级。

公司公告,全资子公司上海爱建信托有限责任公司与上海汇付朗程创业投资管理有限公司、汇付天下有限公司、上海朗程财务咨询有限公司及其他出资方签署合伙协议,协议各方拟共同投资人民币3.1 亿元设立上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心(有限合伙)。其中爱建信托公司以自有资金出资2,000 万元,占比6.45%。该基金成立后,拟投资于互联网金融企业,以处于早、中期阶段、并有良好发展预期的企业为主。我们将目标价格上调至30.00 元,维持买入评级。 支撑评级的要点. 直观地看,公司看好互联网金融行业发展,参与相关创业投资,分享行业成长蛋糕。我们认为,更深远的意义在于,以股权投资为纽带,深度参与到互联网创业项目的筛选、经营、发展中来,为公司未来的战略布局打好基础。我们看到,公司在公告中也明确指出“爱建信托公司未来有望与互联网金融企业开展多层次合作,为未来的业务拓展和转型创新奠定良好基础”,可见,互联网金融已经是公司未来转型战略中的重要方向,公司利用多元金融平台架构及区域内金融业资源优势,在“互联网+”政策东风下,未来自身发展互联网金融产业可能性较大。2015 年是互联网金融发展的大年,从今年以来的政策动向上已清晰可见,爱建股份进军互联网金融,估值水平有望再上台阶。 重申并更新一直以来的推荐逻辑:公司是上海金融国资改革、自贸区、互联网金融多重受益品种,特别是作为上海国资背景多元金融唯一上市平台,后续伴随国企改革加速推进,多元金融资产的整合、拓展,以及公司激励机制的改革都有较大的想像空间。公司盈利能力也将伴随着资产结构的优化、经营管理效率的提升而显著提升。 评级面临的主要风险. 信托业务景气大幅下行,其他金融业务协同作用低于预期。 估值及目标价. 采用分部估值法。基于市场和公司最新情况,我们测算2015 年公司总价值达到310 亿元左右,考虑到上海国企改革和自贸区政策在2015 年将加速推进,以及公司开始进军互联网金融,应给予进一步估值溢价,目标价由25.00 元上调为30.00 元。我们维持对公司的强烈看好和买入评级,建议投资者积极配置。

公司 2014 年实现营业总收入100.13 亿元,同比下降5.16%;归属于上市公司净利润5.42 亿元,同比下降8.44%;基本每股收益0.77 元。利润分配预案:以2014 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。我们将目标价格上调至25.00 元,维持买入评级。 支撑评级的要点. 核心盈利来源中融信托业绩稳中有增,全年实现营业收入53.16 亿,同比增长8.22%,净利润24.30 亿元,同比增长18.59%,下半年好于上半年,且略高于我们的预期。但是,由于纺机主业景气下滑,公司产销量下降,导致收入和盈利下滑比较严重,我们估算2014 年纺机主业仍然处于亏损状态,且较上年亏损额加大。在这样的背景下,随着国企改革在2015 年可能加速推进,公司原有业务的整合和转型需求仍会比较迫切。 2015 年,中融信托平稳增长是大概率事件,加之上市公司处理土地资产收益兑现,我们预计经纬纺机可实现30%以上增速。在信托行业整体景气度下滑背景下,公司作为国内信托业龙头,规模持续扩张,风险控制良好,保证了业绩的稳步增长,成为公司转型过程中的“定海神针”。 评级面临的主要风险. 信托行业景气度大幅下滑。 估值及投资建议. 我们预测,2015-2017 年公司每股收益分别为1.08 元、1.80 元、2.03 元,15 年对应市盈率18.94 倍,与同类公司相比有估值优势。继续看好经纬纺机以中融信托为纽带的转型之路,建议继续关注公司H 股私有化进程,维持买入评级,目标价由22.00 元上调至25.00 元。

公司“1+6”混合所有制金控平台已初具规模,业务协同将引领公司步入新一轮发展期,业绩有望实现平稳快速增长,上海国企改革和自贸区政策在2015 年将加速推进,提升公司估值水平。上调目标价至25.00 元。 支撑评级的要点. 自贸区的政策红利:自贸区境外融资全面放开,公司区内布局完备(信托、保理、资产管理等),境外融资渠道打通,迎来发展良机。 受益于上海金融国企改革,公司资产管理的理顺,以及高管激励机制的建立,都将提升公司的经营管理效率。 受益上海—长三角地域优势,资产管理、财富管理等业务发展潜力巨大。 “1+6”混合所有制金控平台已初具规模,业务协同将引领公司步入新一轮发展期,未来几年业绩有望保持30%左右增速。特别关注租赁业务和自贸区业务的成长性。 评级面临的主要风险. 信托业务景气大幅下行,其他金融业务协同作用低于预期。 估值. 采用分部估值法。基于公司最新情况,我们测算2015 年公司总价值为264亿元,考虑到上海国企改革和自贸区政策在2015 年将加速推进,应给予一定估值溢价,目标价由20.00 元上调为25.00 元。

事件。 公司发布2014 年三季报,前三季度共实现营业收入71.80 亿元,同比增长32.26%;实现归属于上市公司股东的净利润26.45 亿元,同比增长42.07%;每股收益0.47 元。 简评。 佣金率下降明显。 去年末,公司以网上开户万三在行业内率先挑起佣金战。万三开户提升了公司经纪业务在行业内的竞争力,市场份额由去年的6.12%提升至今年前三季度的6.55%,超过中信位居行业第一位。 但这一策略对公司的经纪业务也产生了较大的冲击,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入28.36 亿元,同比下降1%,明显低于行业平均水平。前三季度公司净佣金率为0.52‰,而2013年为0.65‰,降幅达20%。 截至9 月末,公司融资融券余额311 亿元,较上年末增长59%,明显慢于行业平均水平。 增长来自于投行、资管和投资业务。 前三季度,公司的业绩增长主要来自于投行、资管和投资业务。 实现投资银行业务手续费净收入7.14 亿元,同比增长81.57%;实现资产管理业务手续费净收入1.88 亿元,同比增长98.75%;投资业务实现净收益15.73 亿元,同比增长152%。 中信建投观点。 公司各项业务发展均衡,经纪、两融、投行、资产管理等业务排名都位居行业前列,综合实力较强;公司H 股发行工作已经启动,在资本中介业务快速发展的今天,资本金的充实无疑将进一步提升公司的竞争力;当前,公司的PB 估值在上市券商中最低,具有一定的估值优势,维持“增持”评级。

事件 公司发布2014年三季报,前三季度共实现营业收入36.02亿元,同比增长51.05%;实现归属于上市公司股东的净利润14.82亿元,同比增长76.79%;摊薄后每股收益0.18元。 简评 民族证券纳入并表范围 今年8月,民族证券正式纳入公司合并报表范围。合并民族证券后,公司整体实力上升一个台阶,净资产、净资本、营业网点等多项指标跻身行业前十,总资产和净利润排名行业第十位左右,已表现出成为一流券商的潜质。 经纪业务稳定 前三季度,公司实现经纪业务手续费净收入15.47亿元,同比增长28.83%。合并民族证券后,公司股基市场份额在2.65%左右,位居行业第十二位。以母公司报表测算,前三季度公司经纪业务净佣金率为0.78‰,比2013年下降约6%,降幅小于行业平均水平。 投资业务贡献突出 前三季度,公司各项业务全面推进。实现投行业务手续费净收入1.51亿元,同比增长96.39%。资产管理业务手续费净收入0.52亿元,同比增长94.85%。利息净收入7.24亿元,同比增长31.39%,截至9月末,方正、民族融资融券余额合计193亿元。各项业务中,投资业务增量贡献最大,实现投资净收益7.28亿元,而去年同期亏损0.87亿元。 中信建投观点 公司的管理层具有敏锐的市场意识和果敢的行动作风,而体现在公司的业绩上也是蒸蒸日上,维持“买入”评级,长期看好。

事件 公司发布2014年三季报。前三季度实现营业收入81.17亿元,同比增长29.07%;实现归属于母公司股东的净利润30.41亿元,同比增长31.87%;每股收益0.51元。 简评 经纪业务佣金率大幅下降 受益于市场成交量上涨,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入28.11亿元,同比增长4.23%。股基市场份额4.21%,高于去年的4.03%,市场份额排名上升一位,位居行业第七位。前三季度公司经纪业务净佣金率为0.81‰,而2013年公司经纪业务净佣金率为0.95‰,降幅约15%。 三季度末,公司融资融券业务余额353亿元,较年初增长77%。 投行、资管快速增长 前三季度,公司投行、资管业务快速增长。实现投资银行业务手续费净收入12.09亿元,同比增长289%;资产管理业务手续费净收入5.18亿元,同比增长267%。 WIND数据显示,今年前三季度公司完成IPO项目9单,排名行业第二位;完成增发11单,配股3单,债券50单。 投资业务年化收益率6.52% 前三季度,剔除对联营企业和合营企业的投资收益后,公司实现投资净收益23.42亿元,年化投资收益率6.52%。 中信建投观点 公司治理结构完善,经纪、投行、资管、两融等各项业务发展均衡,综合竞争力较强。但与其他大型券商相比,估值并无优势,维持“增持”评级。

公司发布2014年三季报,1~9月实现营业收入17.76亿元,同比增长53.29%;实现归属于上市公司股东的净利润5.49亿元,同比增长133.73%;每股收益0.212元;每股净资产5.93元。 简评 自营、投行表现突出 今年以来,公司处置可供出售金融资产,以及债市、股市走强,推动公司自营业务收益同比翻倍增长,收入增量贡献最大。投行业务方面,据wind统计,前三季度完成承销项目17单,其中IPO有3单,增发8单,债券6单,而去年同期总共7单,其中6单为债券发行,推动今年投行收入同比增长2.3倍。 两融稳步增长 今年公司两融余额从年初的14.88亿元增至三季度末的32.45亿,增幅达118%,推动利息收入同比增长35.7%。特别是第三季度,两融余额大幅增长12亿元,利息收入增量明显。我们认为,公司年初佣金宝的大量新增客户,在6月份户龄满足两融条件后,可能对规模和业绩增长起到推动作用。 经纪业务市场份额持续扩大,收入增速加快 今年以来佣金宝的推出为公司带来较大的增量客户,加之三季度A股成交放大,都推动公司交易量上升,同时,公司的市场份额也从一季度的0.79%,上升到中期的0.87%,再到三季末的0.93%。因此,尽管佣金率从年初的0.08%以上,持续回落到0.076%,公司经纪业务收入仍实现了26.85%的快速增长,完全弥补了佣金率下滑影响。 中信建投观点 公司三季度业绩超出市场预期,上调盈利预测,2014~2015年EPS(摊薄)分别为0.26元和0.33元。中登一码通的实施将对与BAT合作,低佣策略的互联网券商构成利好,维持“买入”评级。

公司公布2014年三季报,1-9月实现营业收入8.74亿元,同比增长120.41%;归属于母公司股东的净利润3.5亿元,同比增长343.44%;基本每股收益0.114元;每股净资产2.64元。 简评 自营业务大爆发,带动业绩持续超预期 1~9月公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张,受“股债双牛”利好影响,自营业务表现优异,带动公司投资收益和公允价值变动收益同比分别增长1.42倍和55倍。三季度A股成交量环比大涨,自营表现更为突出,是公司盈利增量贡献最大板块,也是公司今年以来业绩持续超预期的首要原因。 两融业务扩张更加迅猛 公司从今年3月份正式开启两融业务以来,规模已大幅增长至三季末的10亿元,带动年至今利息收入同比增长2.7倍。特别是三季度扩张较快,带来利息收入环比的大幅增长。 三季度经纪业务表现优异 三季度以来,公司股基交易额904亿元,远超前两个季度,区位优势以及信用业务交易规模增长及其交易佣金率保持较高水平的情况下,公司平均佣金率维持在上半年0.11%的水平上,总体上,纪纪业务手续费净收入在成交放大带动下环比大增,1~9月手续费收入同比增长11.76%,扭转了上半年的下降态势。 中信建投观点 鉴于公司自营、两融、经纪业务表现优异,且持续超越市场预期,我们上调盈利预测,2014~2015年EPS分0.14元和0.21元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。

事件 公司发布三季报。前三季度实现营业收入3443.6亿元,同比增长25.5%;实现归属于母公司股东的净利润316.87亿元,同比增长35.8%;每股收益4元;总资产3.86万亿,较年初增长14.9%。 公司发布核心人员持股计划(草案)。由中国平安集团及其下属子公司的核心人员以其合法薪酬与业绩奖金为资金来源,委托第三方购买中国平安公司股票,并进行管理。 简评 保险业务增速稳定 前三季度,平安寿险实现规模保费1,917.24亿元,同比增长15.4%,略低于行业平均水平。其中,个人寿险业务实现规模保费1,779.76亿元,同比增长14.3%;新业务规模保费423.25亿元,同比增长19.9%。银行保险业务实现规模保费123.03亿元,同比增长35.8%,其中10年期及以上期缴新业务规模保费同比大幅提升。前三季度产险业务实现保费收入1,051.03亿元,同比增长25.8%,明显快于行业平均水平。前三季度产险综合成本率为94.9%,依然保持较好的盈利能力。 前三季度,公司保险资金投资组合年化净投资收益率达5.3%,年化总投资收益率达4.6%。计提资产减值损失191亿元,具有一定的利润调节空间。 银行业务盈利能力显著增强 前三季度,平安银行实现净利润156.94亿元,同比增长34.2%;非利息净收入162.33亿元,同比增长95.8%,在营业收入中的占比提升至29.7%。净利差、净息差分别同比提升0.29、0.30个百分点。 前三季度,受宏观经济下滑影响,平安银行资产质量受到一定影响。9月末,平安银行不良贷款余额97.65亿元,较年初增长29.5%;不良贷款率0.98%,比年初上升0.09个百分点。贷款拨备覆盖率191.82%,较年初下降9.24个百分点。 信托业务严控风险 截至9月末,信托资产管理规模3,771.47亿元,较年初增长29.9%,其中集合信托占比达72.5%,业务结构优于同业。集合信托中融资类信托计划的规模为1,507.70亿元,其中投向房地产的规模为680.28亿元,占比为45.1%。公司建立了完善的前中后台审批机制,并重点对房地产信托项目建立了独立的投后资产管理团队,所有存量项目风险可控,未发现潜在违约风险。 互联网金融业务保持高速增长 截至9月末,陆金所注册零售用户数已突破300万,并以每月超过40万新增注册用户的速度不断增长;机构客户超过1,000家;前三季度,陆金所金融资产交易规模同比增长近5倍,其中P2P交易规模同比上涨近5倍,跃居国内P2P市场第一。 建立健全长期激励机制 早在2012年,我们就提出金融业制度变革的最大红利在于民间资本进入和股权激励!核心人员持股计划可进一步完善公司治理,建立健全公司长期激励、约束机制。可有效调动管理层和核心员工的经营能动性,促进公司长期、持续、健康发展。 中信建投观点 在传统业务方面,公司综合金融优势不断显现;非传统业务方面,公司在互联网金融领域加速布局,领先同业;员工持股计划的实施更是给公司的长期发展注入强心剂。维持“买入”评级。

公司公布2014 年三季报,1~9 月共实现营业收入21.89 亿元,同比增长57.31%;归属于上市公司股东的净利润9.43 亿元,同比增长79.1%;基本每股收益0.48 元。 简评。 三季度投行项目加快兑现,收入增长明显。 1~9 月公司实现投行承销收入1.63 亿元,同比增长232%。据Wind统计,第三季度承销家数达到6 家,是上半年的一倍,收入占1~9月投行总收入的55.82%,是公司第三季度收入增长最快,增量贡献最大的板块。 信用类业务稳步扩张,收入增量贡献可观。 1~9 月公司信用类业务规模稳步扩张,融资融券余额达到71.36亿元,较二季度末增长46.92%,产生的利息收入增量可观,是公司第三季度收入增量贡献第二大板块。 自营业务是全年最大赢家。 1~9 月公司实现投资收益(剔除对联营、合营企业投资)7.44 亿元,同比增长102%;公允价值变动收益同比增长382%。今年“股债双牛”的局面,使得公司自营业务收入实现了爆发式增长。 经纪业务扭转下降趋势。 1~9 月公司实现经纪业务手续费收入6.59 亿元,同比增长1.15%。 第三季度市场成交显著放大,公司成交额达4054.88 亿元,几乎相当于上半年的总和,1~9 月佣金率为0.755‰,较上半年的0.77‰略有下降,总体上成交大增使经纪业务收入增量明显,扭转了上半年的下降趋势。 中信建投观点。 公司1~9 月业绩继续超预期,我们上调盈利预测,2014~2016 年EPS 分别为0.62 元、0.73 元和0.83 元。公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现超预期增长,维持“买入”评级。