事件 公司发布2014年三季报。前三季度实现营业收入65.72亿元,同比增长48.15%;实现归属于母公司股东的净利润25.33亿元,同比增长60.08%;每股收益0.44元。 简评 经纪业务稳中有降 受益于市场成交量上涨,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入23.74亿元,同比增长9.62%。股基市场份额4.28%,低于去年的4.33%,市场份额依然位居第六位。前三季度公司经纪业务净佣金率为0.67‰,而2013年公司经纪业务净佣金率为0.72‰,下降约7%。 三季度末,公司融资融券业务余额345亿元,较年初增长75%。融资融券业务的快速增长不但大幅增加了公司的利息收入,也减缓了经纪业务佣金率的下降。 投行、资管、投资全面爆发 前三季度,除经纪业务外,公司主要业务全面爆发。其中投资银行业务手续费净收入8.04亿元,同比增长256%;资产管理业务手续费净收入2.83亿元,同比增长106%;投资净收益18.06亿元,同比增长32.5%。 WIND数据显示,今年前三季度公司完成IPO项目7单,排名行业第三位,符合我们年初预期。 中信建投观点 公司是IPO开闸受益度最高的上市券商之一,二季度非公开发行募集资金到位后明显提升了两融等类贷款业务的净利润率,今年在大券商中有较高的业绩弹性。我们预测公司2014年和2015年EPS分别为0.58元和0.68元,维持“增持”评级。

公司公布2014年三季报,实现营业收入38.69亿元,同比下降4.93%;归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比下降26.84%;基本每股收益0.45元。 简评 非金融主业亏损态势延续,中融信托业绩稳中略降 前三季度,公司纺机等非金融主业景气度持续低迷,收入同比下降4.93%,我们估算尽管第三季度略有回暖,但仍未摆脱利润负贡献的状况,剔除财务费用,估计亏损在1亿元左右,全年情况难以有明显好转。 中融信托经营情况总体平稳,预计目前资产管理规模已经达到6000亿元左右。中融信托前三季度收入35.95亿元,同比下降4.14%,其中净利息收入达到3.63亿元,同比增长达44.15%,而手续费及佣金收入32.31亿元,同比下降7.62%,导致收入整体下降,主要是低回报的通道类产品占比不断加大,导致综合报酬率下降,估计平均报酬率不足1%。我们估计前三季度中融信托的净利润在15.5亿元左右,同比基本持平,预计全年净利润仍可保持在20~22亿元的平稳水平,仍然是经纬纺机主要的盈利来源。 综上,由于非金融主业的持续低迷,我们预计公司全年净利润仍难以扭转下滑态势,进行业务转型越发迫切,大股东恒天集团完成H股私有化后,相关的资本运作值得期待。 盈利预测及评级 公司现有的业务结构不变的情况下,我们预计公司14~15年EPS分别为0.69元和1.13元。如果2015年完成转型,预计2016年业绩将有显著改善。公司H股私有化,转型金控企业战略思路及相关资本运作,都有望大幅提升业绩及估值水平,维持“买入”评级。

事件 公司发布三季报,前三季实现营业收入1656.66亿元,同比增长10.7%;实现归属于母公司股东的净利润89.6亿元,同比增长10.9%;归属于母公司股东每股净资产12.3元,相对上年末增长12.6%。 简评 单季度净利润下滑 三季度单季公司实现营业收入515.21亿元,同比增长13.08%,但归属于母公司股东的净利润为21.12亿元,同比下降19.3%。在保费收入、投资收益都有增长的情况下,净利润的下降主要是由于赔付支出、手续费及佣金支出等较快增长。 个险新单增势较好,财险转型尚需时日 2014年前三季度,太保寿险实现业务收入807.55亿元,同比增长5.1%,明显慢于行业平均水平。但营销渠道业务保持较快增长,实现业务收入545.4亿元,增长19.5%,其中新保业务收入134.57亿元,同比增长27.7%。营销渠道新保大幅增长,将推动公司新业务价值的迅速增长,为全年新业务价值增速的提升打下良好基础。下降主要来自于低价值的银保业务,降幅为24.1%。 前三季度,太保产险实现业务收入706.64亿元,同比增长14.8%,稍慢于行业平均水平。其中,车险业务收入544.10亿元,同比增长16.2%;非车险业务收入162.54亿元,同比增长10.6%。我们判断公司三季度依然坚持上半年的经营策略,更加注重承保盈利。 投资资产快速增长,投资结构稳定 截至2014年9月30日,公司管理资产达到8,863.28亿元,较上年末增长18.7%。其中,投资资产7,644.71亿元,较上年末增长14.6%;第三方管理资产1,218.57亿元,较上年末增长52.6%。 与2014年中期数据相比,公司固定收益类和权益类投资的比重基本稳定,固定收益类投资占比小幅上升0.7个百分点,权益类投资占比小幅下降0.2个百分点。非标投资占比也较为稳定,由中期的10.9%小幅提升至11.1%。 中信建投观点 三季度公司业绩增长低于市场预期,但公司基本面向上趋势未改。个险新单继续保持较快增长,产险综合成本率进行主动控制,投资结构不断优化。同时,与港股相比仍有约14%的折价,具有较好的投资价值,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年三季报,前三季度共实现营业收入34.59亿元,同比增长16.59%;实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元,同比增长76.23%;每股收益0.26元。 三季度单季,公司实现营业收入15.37亿元,同比增长167%;实现归属于上市公司股东的净利润5.17亿元,同比增长272%;每股收益0.15元。 简评 三季度环比大幅改善 三季度,市场成交火爆,全行业融资融券余额突破6000亿元。受益于此,公司三季度业绩也实现大幅增长,环比前两个季度大幅改善。前三季度单季公司每股收益分别为0.07元、0.04元和0.15元。 经纪业务、投资业务改善明显 三季度,公司实现代理买卖证券业务净收入8亿元,远超一季度和二季度的5.34亿元、3.94亿元。 除经纪业务外,投资业务增量贡献明显。受816事件影响,公司自营权益投资受证监会限制。7月7日起,证监会解除对公司证券自营业务采取的限制措施,并恢复受理公司新业务的申请。借三季度市场上涨之东风,公司投资业务打了个翻身仗,单季度实现净收益3.87亿元,一改之前连续四个季度亏损之颓势。 中信建投观点 目前公司的盈利水平与其行业地位严重不符,随着816事件负面影响的消除,公司的业绩必将回归合理水平。当前公司估值明显低于其他券商股,随着业绩拐点的到来,公司估值也将得以修复。另一方面,受816事件影响,公司非公开发行被迫终止。我们认为适时重启非公开发行是公司的必然选择,这也将成为公司股价上涨的催化剂。维持“增持”评级,强烈推荐!

公司公布2014年中报,实现营业收入4.06亿元,同比增长78.83%;归属于母公司股东的净利润1.44亿元,同比增长601.99%;基本每股收益0.076元;每股净资产2.55元。 简评 佣金率下滑不明显,经纪业务手续费收入基本稳定 报告期公司股基交易额同比增长5.15%,区位优势以及信用业务交易规模增长及其交易佣金率保持较高水平的情况下,公司平均佣金率由去年同期的0.12%,小幅下降至0.11%,总体上,使得纪纪业务手续费净收入同比下降2.25%,基本保持稳定。 信用业务扩张迅速,利息收入大幅增长 公司今年3月两融业务启动,完成增发后,信用业务规模扩张迅速,截至7月融资融券余额达到了4.37亿元,股票质押规模也接近20亿元,信用业务产生各项利息收入3,596.86万元,占经纪业务系统全部营业收入的22.51%,占公司全部营业收入的8.85%。弥补了交易手续费下滑影响,使公司整体经纪业务收入实现了26.11%的增长。 自营业务收入爆发式增长 报告期公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张,截至2014年6月30日,交易性金融资产余额较上期末增加14.27亿元,增加比例为108.40%,上半年债市活跃,公司显著受益,自营业务收入增幅达363.66%,是公司盈利贡献最突出板块。 IPO开闸与减员增效,推动投行业务复苏 报告期IPO开闸,同时公司加大债券承销力度,投行业务收入同比增长22.47%;此外,公司通过削减冗员等措施,使营业成本同比下降达32.53%,共同推动投行业务扭亏,实现营业利润1958万元。 资管业务初具规模 公司去年3月取得资管业务资格,报告期产品规模已达206亿元,实现收入2988.60万元,实现利润1674.87万元,分别较去年同期增长554.18%和2321.30%。 中信建投观点 我们预测,公司2014~2015年EPS分0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。

简评 自营增长强劲,债券投资获利多 报告期公司自营收入增幅达104.62%,成公司净收入贡献最大板块,主要原因是债券资产配置提升,期末资产结构中占比超过90%。上半年债市表现出色,公司收益增幅可观。 信用类业务同样亮眼 报告期末,母公司信用业务余额94.93亿元,同比增长225.66%, 上半年营业收入同比增长达338.20%,是公司净收入贡献中第二大板块。信用业务是公司的优势业务,未来进一步扩张规模可能性较大,收益有望稳步增长。 投行、资管收入均实现大幅增长 受益IPO 重启和资产管理规模的大幅提升,报告期公司投行和资管收入均实现大幅增长。公司投行业务目前在会项目中半数以上是安徽省内企业,区位优势明显。资管业务目前规模555亿,年内有望扩至600~800亿,下半年收入增长还有较大空间。 佣金率持续下滑,经纪业务收入呈下降趋势 受互联网券商冲击,报告期公司佣金率由去年的0.84‰,下降至0.77‰,导致收入同比下降7.67%。下半年市场成交趋于活跃, 加之公司信用业务的良好态势,预计可以一定程底平滑经纪业务下滑趋势。但是大环境上,我们认为国内券商经纪业务下滑是大趋势,预计公司经纪业务的收入贡献会进一步降低。 中信建投观点 公司中期业绩超出此前预期,我们上调盈利预测,2014~2016年EPS 分别为0.51元、0.56元和0.62元。公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现大幅增长,目前估值优势仍然存在,近期还受益国企改革主题投资推动,股价有望保持强势,维持“买入”评级。

简评 融资融券是最大亮点 券商融资融券业务规模2013年爆发式增长,2014年以来一直维持在较高水平上。截至报告期末,华泰证券母公司融资融券业务余额为211.97亿元,较2013年年末增长16.29亿元,增幅为8.32%,市场份额5.22%。尽管份额较2013年有所下降,绝对规模的提升仍然带动公司融资融券业务收入同比增长57.63%,是公司所有业务中收入增量贡献最高的部分,其净收入贡献占比也达到40%。 自营、资管、投行均有不错表现 自营是公司第二大收入增量来源,主要是报告期债券市场整体向好,公司固定收益证券投资收益同比大幅上涨,带动自营收入同比增幅达67.97%,净收入贡献达24%。股票投资方面,由于A股上半年总体处于弱势震荡,公司未能取得正收益。 资管业务去年以来一直处于快速扩张时期,上半年受托管理总规模达到2773亿元,同比增长达318.22%,实现净收入3.05亿元,同比增长127.33%,占比达10%。 投行业务受益IPO开闸,子公司华泰联合新股发行承销3项,实现承销收入1.03亿元,带动公司投行业务收入实现30%的增长,净收入占比达6%。 经纪业务继续受佣金下滑困扰 公司是业内较早实践低佣金网络证券的券商,去年下半年以来,佣金率下降趋势较明显。报告期内公司股票基金交易量合计3.13万亿元,我们测算佣金率为0.50‰,而一季度为0.57‰,表明二季度公司佣金率又出现了显著下滑。受此影响,公司的经纪业务收入同比下降13.49%,是业绩下滑最明显的业务。 但是,由于佣金率的下降,公司经纪业务市场份额也不断提升,由一季度的6.4%,进一步上升至6.91%,继续位居行业第一。 中信建投观点 公司积极进军网络证券,四季度受益中登一码通账户体系推出,经纪业务市场地位有望不断提升;投行团队实力雄厚,目前IPO储备项目24个,其中2项目已通过审核,有望较快兑现收益; 加之融资融券、资管、自营业务收益的良好态势,我们认为公司业绩可实现稳步增长,目前具有较明显的估值优势。此外,中登一码通即将上线,有望从主题投资和短中期竞争力上升两方面驱动公司股价上扬,维持“增持”评级。

事件 公司公布7 月经营数据,实现月度营业收入1.29 亿元,同比增长147%;1-7 月累计营业收入5.32 亿元,同比增长93.77%;月度净利润5901.66 万元,同比增长178%;1-7 月累计净利润2.04 亿元,同比增长409.67%;月度综合收益6300 万元,同比增长200%; 1-7 月综合收益1.74 亿元,同比增长337.86%。 简评 业绩高增长持续,全年高增长无忧 公司日前发布中期业绩快报显示,上半年营业收入增长78.83%, 净利润增长601.97%。主要原因是自营、投行、信用、资管四大类业务较同期有显著增长。7 月以来,A 股出现强劲反弹,预计公司经纪业务有优异表现,公司收入、利润均延续了高增长态势。我们预计,下半年A 股总体走势及成交量将好于上半年, IPO 项目不断兑现收益,以及公司盈利基数较低的原因,全年业绩高增长无忧。 增发扩充资本实力,业务发展突破瓶颈 公司2007 年借壳上市以来,受到业务资格限制,业绩总体逐年大幅下滑,也对公司股价造成持续打压。2012 年以来,公司先后获得资管、股票质押回购、约定购回式证券交易、代销金融产品、融资融券、公募等多项创新业务资格。2013 年末,约定购回式证券交易融出资金已达1.85 亿元,股票质押式回购融出资金已达3.71 亿元;2014 年3 月份,融资融券业务也已开始正式运转。 更为重要的是,今年二季度公司成功实施增发,募集资金达37 亿元,净资产规模大幅上升至60 亿元,按照目前行业3 倍的杠杆率水平,未来总资产规模有望扩大至180 亿元,将为各项业务的规模扩张和创新创造有利条件,未来盈利增长前景乐观。加之公司近几年盈利水平较低,预计未来3~5 年业绩可保持快速增长态势。 中期“10 转5”,体现未来发展良好预期 8 月5 日公司发布中期分配方案,拟向全体股东每10 股转增5 股。公司二季度完成了定向增发,资本公积金充足,实施转增具备充分条件,同时也体现了公司盈利趋势良好,和管理层对未来发展的乐观预期。 中信建投观点 我们预测,公司2014~2015年EPS分0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。

公司公布2014年中报,实现营业收入19.22亿元,同比下降19.66%;归属于母公司股东净利润3.81亿元,同比下降53.01%;基本每股收益0.11元,每股净资产6.87元。 简评 自营业务亏损是业绩下滑主因 受去年8月“乌龙指”事件影响,公司因此受到证监会限制业务活动、停止批准新业务以及责令整改并处分有关责任人员的处罚,自营业务无法正常开展,以及处置以前年度可供出售金融资产、计提减值准备等原因,导致今年上半年投资业务亏损1.6亿元,是公司收入下滑的主要原因。公司利润降幅远高于收入降幅,除上述原因外,公司在受处罚期间融资成本上升也是重要原因。 2014年7月9日,公司收到中国证监会《关于解除光大证券股份有限公司证券自营业务限制措施、恢复受理公司新业务申请的决定》(行政监管措施决定书[2014]32号)。中国证监会经核查验收,认为公司已基本完成整改,决定自2014年7月7日起解除对公司证券自营业务采取的限制措施,恢复受理公司新业务的申请。公司中报显示,截至报告期末,公司可供出售金融资产中的股票投资规模12.94 亿元(市值),我们预计下半年公司自营业务收益将有明显回升。 信用业务快速扩张,成主要业绩增量 与大多数券商相同,上半年公司信用业务快速扩张,截至6 月末,公司融资融券余额146 亿元(不含香港子公司孖展业务),较去年同期增长66%;约定购回规模1.8 亿元;质押回购规模10.6亿元。从而,公司信用业务实现收入6.4 亿元,同比增长121%,成为主要的业绩增量来源。公司目前两融市场份额3.61%,行业排名第11。 佣金率下滑带动经济业务收益下降 受互联网证券冲击,上半年公司佣金率水平下滑至0.071%,去年为0.078%,导致经济业务收入下降6%。有利一面则在于,降佣也帮助公司扩大了市场份额,上半年股基交易份额3.01%,增长4%,行业排名第11。 投行业务受“天丰节能事件”影响收益下降 受“天丰节能事件”影响,公司融资业务受到限制。报告期完成1 个股票主承销项目,5 个债券主承销项目及17 个新三板项目。公司目前IPO项目有两项正在发行,下半年可兑现收益。此外,公司全力推进中小企业股份转让系统股票发行业务发展,于7 月3 日顺利获得股转公司做市业务资格,10月做市商业务全面启动,公司有望明显获益。综合来看,下半年投行业务将有明显起色。 中信建投观点 :公司业务限制逐步解除,特别是自营业务松绑有望带来下半年业绩同比、环比的大幅回升,预计14~16年EPS分别为0.31元/0.39元/0.46元。此外,公司资本运作也有望放开手脚,后续不排除重启增发事项的可能。公司目前有明显估值优势,且业绩拐点出现,维持“增持”评级。

事件 公司发布公告:公司于2014年5月13日收到中山证券来函:中山证券已根据中国证监会的要求对互联网证券业务进行整改和规范,停止了“零佣通”服务,同时新推出“惠率通”服务,并已向有关部门备案,新业务将于5月19日正式上线。此外,中山证券官网中“零佣通”“小贷通”等字样已替换为“惠率通”、“小融通”。 另外,中山证券与深圳市金证科技股份(金证股份)有限公司于2014年5月13日签署了《战略合作协议书》,将在互联网金融领域展开全面战略合作,共同打造证券交易、金融服务、营销一体化的综合金融平台,实现优势互补、合作共赢。 经本公司向深圳证券交易所申请,公司股票自2014年5月14日开市起复牌。 简评 未受监管部门处罚,好于市场预期 2014年3月27日,公司控股公司中山证券联手腾讯推出零佣金的金融创新“零佣通”。但2014年3月28日,中国证监会即表示将对中山证券“零佣通”等业务情况进行核查,该业务被叫停。为避免公司股票价格异常波动,公司向深圳证券交易所申请,公司股票自2014年3月31日停牌至今。此间,市场一直预期中山证券可能因此事被证监会处罚。 从本次复牌公告显示,证监会并未就“零佣通”对中山证券进行行政处罚(未发监管函),意味着中山证券仍可进行互联网金融创新业务,只是业务形式和内容需要进行一定的合规调整,不影响公司整体战略布局,好于市场此前预期,我们认为对锦龙股份来说是中性偏利好。 佣金率调整为万分之二点五,但仍是行业较低水平 公告网站显示,新推出“惠率通”服务,佣金率调整至万分之二点五。日前,国金证券在网站上公布将上调网上开户佣金率至万分之二点五,我们认为两公司均为适应监管要求的举措。即便如此,这一水平仍然远低于目前行业平均佣金率水平,具有较强的竞争力。 牵手金证,互联网金融战略不停步 公告另一重要内容是,公司与金证股份达成互联网金融方面的战略合作,共同打造综合金融平台。金证股份总部位于深圳,是专业的软件服务公司,致力于为证券、基金、银行、信托、产权、保险等金融行业提供核心交易处理、营销与服务、管理与风控等产品,在国内市场占有率处于领先地位。公司牵手金证,一方面形成互联网金融方面的业务互补与融合;另一方面也加强了区域竞争优势。同时,这一尝试也意味着公司在互联网金融领域拓展取得又一成果,后续相关业务拓展值得期待。 投资建议 公司是民营背景、积极拥抱互联网的典范,我们看好其长期投资机会。短期来讲,股票复牌股价企稳后,我们认为值得再次介入,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年一季报,实现营业收入30,552.66万元,同比增长120.07%,实现归属于母公司股东的净利润660.66万元,去年同期为-9,189.86万元。每股收益0.004元。 简评 收入增长迅速彰显业务拓展融合已见成效 公司一季度营业收入同比增长120%,显示业务拓展、转型整合已现成效。公司于2013年底将荐股软件销售牌照正式迁移到母公司并开始大规模销售,并在云操盘等新产品带动下主业出现复苏。公司凭借主业积累的巨量客户,通过大宗商品现货交易平台、互联网彩票、互联网金融以及金融信息服务四大方向纵深拓展,处于变现阶段。 成本同比大幅增长系营销力度加大,销售管理成本上升 公司一季度销售费用和管理费用合计36,157.16,同比增长66.18%,主要是因为人力成本增加较多。公司新增各项业务及并购子公司致人力成本增加,而且按惯例员工年终奖都在一季度计提。公司将人员优化作为2014年的一项重要工作,以控制费用。 投资收益为扭亏重要原因 公司一季度投资收益为8,484.79,同比增长24423.75%,系因银行理财收益增加以及子公司民泰公司的投资收益增加。根据我们拆分,其中10%左右为理财产品贡献的投资收益,90%左右来自民泰(天津)经营有限公司。我们粗略测算民泰(天津)的综合收益贡献在1亿元以上,且一季度为贵金属交易的传统淡季。 中信建投观点 公司业务拓展、转型整合已现成效,预计除权后,2014-2016年摊薄EPS为0.32、0.51、0.72元,我们维持“买入”评级,6个月目标价13.64元!

事件 2014年4月29日,公司与上海银行股份有限公司(以下简称“上海银行”)签署了《综合金融业务合作协议》,双方拟在综合金融服务平台、金融创新产品、客户开发及其他业务领域开展全面合作。 简评 基于互联网媒介的银证深度合作第一单 公告指出,双方一致同意通过后台系统对接、前端网银和网上交易界面改造等方式,为双方客户搭建集投融资功能于一体的,覆盖银行、证券各类账户及产品需要的“上方账户通”综合金融服务平台。“上方账户通”综合金融服务平台绑定双方联名账户,接入双方互联网、移动终端等交易平台,实现全方位电子渠道使用。 应该说,方正与上海银行的本次合作,虽然是银证合作的范畴,业内早已有之,但本次合作突出特点是基于互联网媒介的银证深度合作,双方业务合作维度更多,受众更广,客户体验更好,这在同行中尚属首次尝试,有积极的示范意义,也为践行国内金融混业经营(国外互联网金融大发展的关键条件)迈出有意义的一步。 拓宽渠道+共享客户+产品创新 方正证券目前经纪业务股基交易市场份额1.85%,业内排名第十五位,营业部149家;融资融券业务去年获得资格后一直处于快速扩张期;自营、投行、资管等业务牌照齐全,盈利能力也是向好态势。2013年度,实现营业收入34.42亿元,净利润11.06亿元。收购民族证券后,各业务线还有扩张空间。 上海银行是一家由国有股份、中资法人股份、外资股份及个人股份共同组成的股份制商业银行,总行设在上海。截至2013年12月31日,上海银行在全国范围内设有营业网点303家,自助银行208家。2013年度,上海银行实现营业收入214.67亿元,净利润93.60亿元。 双方的合作,将通过互联网平台,拓宽业务渠道和共享客户资源,充分发挥业务的协同与互补,产品创新上也将有更多的运作空间,比如联名IC卡、现金管理类产品、小额股票质押产品、创新型理财产品或资产管理计划、企业并购融资合作产品、类贷款产品等。 综合金融服务平台战略又下一城,继续看好公司后续发展 公司收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点。本次与上海银行牵手,显示公司进军互联网金融和混业金融的强烈意愿,也为综合金融服务平台战略再添生力军。维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年一季报,实现营业收入9.28亿元,同比增长21.67%;实现归属于上市公司股东的净利润4.35亿元,同比增长30.5%;每股收益0.07元;期末每股净资产2.6元。 简评 佣金率上升,经纪业务实现快速增长 报告期,公司经纪业务实现手续费净收入4.06亿元,同比增长25.7%,延续增长势头。公司股基交易市场份额达到1.85%,较2013年全年的1.86%,基本稳定。我们测算公司佣金率达0.89‰,较2013年全年的0.83‰和去年同期的0.78‰,均进一步提升,且处于业内较高水平,我们估计与公司去年收购北京中期,期货业务佣金贡献增加有关。 融资融券业务延续扩张格局 报告期,公司实现利息收入2.44亿元,同比增长40%,主要原因是公司去年获准开展融资融券业务以来,信用帐户开户大幅增加,融资融券规模显著增长,今年一季度总体延续扩张格局。 自营业务仍有上佳表现 报告期,公司实现投资收益2.15亿元,同比增长29.52%。公司去年一直致力于自营业务转型,并带动自营业务盈利从底部回升,估计报告期自营业务收益依然实现了快速增长。 中信建投观点 公司收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点。维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年一季报,实现营业收入7.84亿元,同比增长107%;实现归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长204.61%;每股收益0.19元;期末每股净资产8.08元。 简评 减持顺荣股份是业绩大幅增长主因 报告期,公司子公司所持顺荣股份限售股份解禁,并减持450万股获得投资收益,是公司业绩大幅增长的首要原因。 佣金率下滑拖累经纪业务 报告期,公司股基交易额同比增长7.65%,市场份额基本稳定,但是佣金率由去年同期的0.84‰,下降至0.78‰,导致经纪业务收入有所下降。 融资、资管、自营延续增长,投行收入扭转下降局面 报告期,公司融资业务、资管业务及自营业务均延续了2013年的良好态势,实现了收入的稳步快速增长。投行业务去年收入大幅下降,报告期随着IPO开闸,收入重回增长。 中信建投观点 我们上调盈利预测,2014~2016年EPS分别为0.4元/0.42元/0.44元。公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现大幅增长,目前在中小型券商中具有明显的估值优势,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年一季报,实现营业收入21.41亿元,实现归属于母公司股东的净利润7.81亿元,同比分别增长19.6%和24.52%。每股收益0.14元,期末每股净资产6.51元。 简评 佣金率持续下滑,经纪业务增长停滞 公司作为较早践行网上证券的券商,经纪业务佣金率从去年开始呈显著下行趋势。今年一季度,券商互联网经纪业务竞争加剧,我们测算公司佣金率为0.57‰,较去年同期的0.69‰和去年全年的0.65‰,均有显著下行。佣金率下行使得公司股基交易市场份额由去年同期的5.76%(排名第二),上升至6.4%,排名升至第一位,但是经纪业务贡献的手续费净收入9.04亿元,较去年同期的9.06亿元有所下滑。 自营、资管表现不俗 报告期,公司投资收益实现4.63亿元,同比增长132.66%,我们判断公司自营业务收益表现不俗,使得投资收益增长成为一季度业绩实现稳步增长的主要原因。去年以来,公司资管业务处于快速扩张时期,一季度,受托资产管理业务净收入达1.36亿元,同比增长123%,继续保持快速增长态势。 中信建投观点 公司经纪业务市场地位较为稳固,同时,近期与网易达成合作,网络证券发展以及相关业务创新获得强大的资源支持,未来有望提升纪经业务盈利能力,弥补佣金下滑的负面影响。公司目前具有较明显的估值优势,维持“增持”评级。