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杨然

国盛证券

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中科曙光 计算机行业 2018-07-24 53.00 -- -- 55.44 4.60%
55.45 4.62%
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事件:根据公告,公司于2018年7月20日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准曙光信息产业股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司向社会公开发行面值总额11.20亿元(含发行费用)可转换公司债券,期限6年。募集资金扣除发行费用后,将全部投资于统一架构分布式存储系统项目。 可转债获得批文,股价压制因素有望解除。根据公司公告,本次初始转股价格不低于募集说明书公布日前二十个交易日均价和前一个交易日均价,转股期自发行结束之日起满六个月后第一个交易日起至可转债到期日止。根据行业规律,最终转股价通常在初始价格上浮0-20%区间,而转股价定价过高将对融资产生较大负面影响,也影响持股股东参与配售。本次可转债获得批文,随着后续询价结束,股价压制因素有望解除。 募投项目有望提升存储市占率和总体盈利能力,并加强公司政务云领军地位。根据IDC和官网数据,公司是国内专业存储厂商前三,也是国内城市云领军、在40个城市自建了云计算中心。本次募投项目统一架构分布式存储产品主要包括:针对大型城市云环境需求开发的xStor3000,针对具体行业应用开发的xStor2000,以及针对企业云市场开发的xStor1000,兼具现有分布式存储系统的廉价、易扩展以及传统磁盘阵列产品的通用、易管理两种不同架构产品的突出优势。并且,公司公告预计项目全部投资的财务内部收益率为16.02%,年均销售收入6.94亿元(营运年平均),有望提升整体盈利能力及城市云领军地位。 芯片/云/运营提升带来高速增长拐点,公司将成为科技兴国核心企业。根据新浪科技报道,x86芯片量产顺利,政务云业务预计今年迎来盈利拐点,叠加运营能力提升预计未来三年复合利润增速超过70%。公司是中科院核心企业、先进计算及智慧城市两大联盟理事长单位,拥有对中科院旗下顶级科技资产的深度业务合作及股权整合权力。所投的航天星图、中科三清、中科睿光均为相关行业顶级科技企业,公司持股比例均超过30%。根据搜狐网报道,航天星图已处于上市进程。预计随着综合能力大幅提升,中科曙光将成为科技兴国核心企业。 中期目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。基于关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。给予PEG=1.3,对应2018年目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。
航天信息 计算机行业 2018-07-09 23.71 -- -- 29.27 23.45%
31.94 34.71%
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事件:根据公司官方微信公众号信息,7月11日,航天信息将在北京召开以“数聚生态、智领未来”为主题的上市十五周年新品发布会,届时将隆重发布5大领域创新产品,包含财税SaaS功能的会员服务将是重点发布产品之一。 会员服务推进超预期,将极大惠及企业并提升ARPU值。根据公司公众号内容,会员服务是公司将单一的防伪税控产品、服务收费模式转变为基于市场化的多元服务会员模式,可为会员企业提供财税提升、经营助推、咨询解惑、人才培养等多维度的产品和服务。根据我们草根调研了解,2018年原有收费会员制在全国推进顺利,部分地区渗透率极快金税会员服务费标准目前为单户每年400元(河北标准),采用按年收费的模式。旗下创新子公司诺诺网络科技的SaaS产品储备丰富,包括极速开票、发票管理、记账、代账、OA等产品功能完善、成熟。本次会员服务大会推出进度超预期,预计已梳理诸多自研与合研产品,服务内容丰富后将带来ARPU值提升。 会员制跟SaaS收费模式相同,诺诺SaaS产品储备丰富,融入SaaS能力水到渠成。金税会员服务费标准目前为单户每年几百元,与SaaS产品按年收费的模式完全一致,公司实际具备了SaaS盈利的基础。而传统软件公司的云转型均面临收费模式调整、当期业绩大幅下滑的风险。旗下创新子公司诺诺网络科技的SaaS产品储备丰富,包括极速开票、发票管理、记账、代账、OA等产品功能完善、成熟。会员服务融入SaaS能力可谓水到渠成。 渠道潜力和企业综合服务能力均被低估,有望打造国内企业SaaS服务领军。2017年公司企业客户总数超过1000万,广义触达客户人员共计15675人。二十年税控业务推广打造万人地推队伍,数量规模国内顶级,且深度了解客户实际需求。随着近两年税控IT系统升级,外勤服务人员劳动力得到解放,通过内部业务培训、具备渠道复用可能。并且,公司已与金蝶、用友等SaaS大厂战略合作,叠加咨询、培训,万人地推团队是推广各类企业综合服务最佳渠道,公司未来有望成为国内企业SaaS服务领军。 普惠金融业务推广进入加速期。根据诺诺金服官网,核心银行浦发、招商已全面上线,兴业正逐步扩大范围。草根调研显示6月相关业务推广已进入加速期,风险模型得到极大优化,预计2018Q3全面放量。 业绩拐点在即,维持“买入”评级。会员服务、普惠金融将是公司今年重要增收项目,目前会员服务推进大超预期。2018Q1扣非净利润同比增长24%,毛利率达到19.7%、上升4.4个百分点,均为佐证。根据业务关键假设,今年有望迎来业绩拐点,预计2018-2020年营业收入为338.18亿、400.94亿和478.31亿,归属上市公司股东的净利润为16.03亿、22.07亿和30.05亿,维持“买入”评级。 风险提示:税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
金固股份 交运设备行业 2018-07-05 11.50 -- -- 11.70 1.74%
13.42 16.70%
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钢制滚轮领军,汽修新零售5年转型模式明朗。公司成立于1986年,2010年登陆深交所,是国内钢制滚型车轮行业领军。2013年正式进入汽修新零售市场,“汽车超人”品牌已在全国发展两万多家门店,成为后市场行业新贵。公司整体2018Q1净利润同比增长229.14%,盈利情况明显改善,预示经历5年转型、新业务盈利模式逐渐明朗。 汽修新零售市场空间破万亿,进入寡头竞争阶段。据中国公安部统计,2017年全国汽车保有量达2.17亿辆,同比增长11.9%,预计长期仍是增量市场,而根据前瞻产业研究院数据,2017年我国汽车后市场市场规模已经突破1万亿元。行业经历2014年的资本涌入、规模爆发,2015年下半年大量新设公司因为盈利模式不清晰、随着资金补贴的结束而倒闭,现进入寡头竞争阶段,强调线下服务和精细化运营。 “汽车超人”精细化赋能门店、稳健扩张,有望迎来胜者收获期。汽车超人智慧门店SaaS系统涵盖了门店的运营、营销、管理多个方面,为门店赋能、实现精细化经营。根据草根调研,杭州地区部分门店在上线SaaS系统的半年以后,营收提升在30%以上。核心门店主要以直营、加盟、投资三种方式稳健扩张,在保证品牌的服务质量的前提下选择地方优质门店资源进行深度战略合作,技术、业务、卡位壁垒足够深厚。2017年7月,公司推出百城万店计划,核心门店扩张速度明显加快。以金磁好车为品牌的汽车金融服务平台,也有望依托线下服务场景快速扩张。汽车超人品牌强调精细化运营、倡导合作共赢,有望在竞争中逐渐胜出、享受胜者收获期。 首次覆盖给予“增持”评级。预计传统钢轮业务稳健发展,汽车后市场、金融业务和环保设备快速增长。基于以上业务收入和费用的关键假设,预计公司2018-2020年营业收入分别为45.63亿、61.73亿和77.68亿,归母净利润分别为2.41亿、3.95亿和5.88亿。 风险提示:门店拓展不达预期;盈利能力不达预期;受下游行业周期波动影响。
中科曙光 计算机行业 2018-06-12 46.50 -- -- 49.35 6.13%
55.44 19.23%
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顶级技术型企业,新任COO 带来商务与运营能力提升。公司系中科院计算所背景,以超级计算起家,积累了深厚的技术能力,业务布局包括高性能计算机、芯片、云计算以及系统集成。超级计算领域曾连续多年国内外排名前列,且获得海外评测机构认可(获德国红点设计大奖)。公司深度参与航天数值模拟等顶级国家项目,验证技术实力。新任COO 带来运营和商务能力提升,2018Q1收入增速高达78.93%。 有望成为国内突破芯片皇冠x86架构唯一路径,多证据显示前景乐观。集成电路为我国最大进口工业品,且贸易逆差持续扩大,受到空前重视。生态是芯片架构绝对壁垒,x86架构是PC\服务器芯片商业化市场的主战场。Zen架构乃芯片大师之作、性能优异。与AMD 深度合作研发,顶级人才、政策资源支持,预计是实现PC\云计算领域芯片国产化唯一路径。百万产能自主可控服务器生产基地落地,预示市场前景乐观。 云计算大时代来临,政务云有望迎盈利拐点。全球云计算进入20%渗透率的行业甜蜜点,云计算领军多个季度高速增长。政务云是国内云计算重要细分领域。数据集中融合与应用趋势带来政务IT 投资集中度提升,领军厂商受益。随着收入提升、边际费用较低,预计今年迎来盈利拐点。 诸多稀缺高科技资产具有长期价值。公司牵头国家深度学习开源平台建设重大课题,已与寒武纪、Nvidia、科大讯飞等著名厂商深度合作。公司与中科院体系优质资产有望协同,已投资航天星图等顶级科技独角兽企业。 中期目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。基于关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。给予PEG=1.3,对应2018年目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。
汉鼎宇佑 计算机行业 2018-06-05 12.25 -- -- 20.90 14.27%
14.00 14.29%
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战略升级3.0版本,平台型独角兽强势赋能。2017年,公司由2.0版本升级为3.0版本,由传统订单型企业转型升级为赋能型平台企业,形成了智慧城市及金融和智慧商业及医疗两大核心业务群。智慧城市及金融业务开始复苏,2017年新增订单6.6亿元,设立安科人寿保险公司拓展ToC金融业务,智慧医疗立足跨境远程医疗提供综合医疗服务。公司平台型独角兽孵化属性初步成形,智慧城市及金融板块投资对象包括京东金融、微贷网、极光推送、蜂助手等,智慧医疗及商业板块投资对象包括好医友、搜道网等。 远程医疗新风口,好医友成为引擎新助力。政策频繁发文支持远程医疗,同时跨境远程医疗成为中产阶级的又一选择,IBG联桥管理咨询医疗事业部的《中国高净值人群跨境医疗健康白皮书》预测,2020年中国跨境医疗市场将达531亿,推动国内远程医疗市场医院端向国际拓展。公司三次加码收购好医友40%股权,好医友在国内以及美国医院端资源丰富,提供中美远程会诊、跨境治疗、用药咨询等跨境远程医疗服务闭环,同时收购美国保险公司goldenstate,打造跨国医疗数据库,布局国际保险产品。 打造创新金融平台,微贷网是公司孵化的首个独角兽。公司设立融资租赁平台,研发互联网金融大数据云平台,利用公司在智慧城市和智慧社区、互联网用户和线下分发平台运营等优势,建设基于智慧城市的互联网金融大数据云平台。公司持有微贷网15.54%股权,作为车贷平台龙头在成交金额、人气、服务、品牌及风控上具备独家优势,后者是公司孵化的首个独角兽公司。 盈利预测与评级。我们预测公司智慧城市及金融业务平稳增长,智慧医疗及商业业务高速增长,考虑到公司独角兽孵化平台属性凸显,投资收益高速增长增厚公司利润,预计2018-2020年公司将分别实现利润2.10/3.25/4.18亿元。给予“增持”评级。 风险提示:公司智慧城市订单落地不及预期;公司远程医疗推进进程不及预期;微贷网盈利增长不及预期。
航天信息 计算机行业 2018-06-01 25.57 -- -- 27.70 6.50%
29.27 14.47%
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财税SaaS、综合服务及渠道潜力被低估。航天信息拥有二十年税控业务经验,积累了千万企业用户、数据及需求。2017年企业用户总数约为1100万,税控市场份额将近80%,广义触达客户人员共计15675人。税务深耕奠定财税SaaS潜力,深度了解客户需求可提供各类综合服务,万人地推团队是各类企业服务最佳渠道。 公司已储备丰富SaaS、综合服务、金融、合作伙伴产品,会员制云平台初见成效。2017年公司开始尝试会员制服务,2018Q1扣非净利润在税控业务降价影响下同比增长24%。旗下创新子公司诺诺网络科技在财税SaaS产品的储备丰富,极速开票等产品基于千万用户基础,叠加咨询、培训、电商和生态伙伴产品,会员制云平台极具潜力。Intuit验证海外市场对财税SaaS及金融领军的认可。 Intuit成立于1983年,1993年公司在纳斯达克上市,其间在该细分领域打败微软等巨头,服务超过200万家企业用户。目前公司市值约500亿美金,市盈率达到50x,受到海外市场认可。公司在中小企业和个人财税服务端拥有核心卡位,未来不断衍生变现模式。航天信息以诺诺科技为主体,全面开展普惠金融、财税SaaS业务,潜在客户数超过其六倍。 业绩拐点在即,维持“买入”评级。根据业务关键假设(调整会员服务费收入),会员制推广和企业客户数量增长带动服务费收入,2018Q1后有望迎来业绩拐点。预计2018-2020年营业收入为337.96亿、399.00亿和471.54亿,归属上市公司股东的净利润为15.54亿、21.41亿和27.93亿,维持“买入”评级。
航天信息 计算机行业 2018-05-28 25.23 -- -- 27.70 7.95%
29.27 16.01%
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事件:5月24日,航天信息与汇金科技就转让捷文科技股权事宜签署《意向书》。最终交易价格以经国有资产监督管理部门备案的《评估报告》为依据,由出让方和受让方协商确定。汇金科技以发行股份及支付现金的方式购买标的公司60%的股份,其中,以发行股份方式购买30%,以现金方式购买30%。本次签订的意向书仅为意向性协议。 预计带来投资收益,优化资产结构。2013年12月,公司以现金方式出资40,680万元收购北京捷文科技股份有限公司60%股权。捷文科技是一家为金融行业客户提供POS专业化服务、电子支付系统整体解决方案、应用软件开发以及专业外包服务的信息技术服务商。此次出让股权预计带来投资收益,具体影响将根据最终交易价格确定。并且,通过本次交易可提高下属企业的资产证券化水平,促进资本资产结构的优化和调整。 聚焦金税及企业服务主业,小微金融业务和“会员制”有望成为新增长点。通过本次股权转让,公司将更加聚焦金税及企业服务主业。公司旗下诺诺金服与浦发等大型商业银行合作模式已经成熟,2017年放款额达到80亿元,2018年有望继续高速增长。根据公司2017年年报,2017年公司全面开始推行会员制,产业调研了解会员制后增值服务内容增加(VIP/SaaS),预计会员制将形成新的利润增长点。 推测此次股权转让以后,公司不承担业绩承诺。根据汇金科技公告,王宏、北京威仕通投资管理中心(有限合伙)、游浪、袁剑松、詹闽、张继翔、王勇、刘戈、范淑红、张颖波将承诺北京捷文科技股份有限公司2018、2019和2020年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润,最终承诺业绩将在与本次收购相关的正式协议中确定。公司不在业绩承诺名单内,推测完成此次股权转让以后,公司将不承担业绩承诺。 税控降价影响拐点在即,中期目标市值735亿。根据量价测算,客户数量增长带动服务费收入将降低税控降价影响,18年Q1后有望迎来业绩拐点,预计全年净利润同比持平。预计2018-2020年营业收入为337.96亿、399.00亿和471.54亿,归属上市公司股东的净利润为15.54亿、21.41亿和27.93亿。PEG估值法得中期目标市值735亿,长期利润有望达到70亿元。 风险提示:税控行业性降价影响相关企业当期利润;业务推进不达预期;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
新北洋 计算机行业 2018-05-23 18.05 -- -- 18.45 2.22%
18.45 2.22%
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山东省与京东集团战略合作,深耕无人零售新业态。根据财联社5月21日讯,山东省与京东集团签署了《山东省新动能基金管理有限公司与京东云计算有限公司战略合作框架协议》等5份协议,涉及商贸、零售、交通、电商等领域。根据协议,山东商业集团将借力京东深耕山东零售业市场,同时引入无人超市、跨境直提、京东到家等新经营业态。山东省新动能基金管理公司与京东云合作共同发起设立总规模100亿元的技术产业基金。山东省商务厅则将与京东携手发展新零售无界零售推动新消费。 再次验证新零售大时代来临。零售无人化行业进入快速爆发期,预计近三年复合增长率约50%。目前,京东X无人超市已经先后在北京、天津、烟台、大连、宿迁、西安、长春等城市落地10余家,覆盖商超、综合体、景区、加油站等多个应用场景。建设银行开启无人银行应用,其他银行逐步跟进。行业爆发背后是人力成本攀升、人口老龄化、技术迭代的共振。此次山东省与京东合作落地,再次验证了新零售大时代的来临,预计其他省份有望跟进。 山东省国资优质上市平台,无人零售方案储备丰富,迎来历史性发展机遇。公司为山东省国资背景,持股比例合计为21.26%。智能终端领域内竞争对手与公司存在研发、产能与渠道能力差距,目前公司已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向。随着软件能力持续提升,结合行业know-how优化预计综合能力将持续提升,壁垒进一步增强。本次设立的100亿元技术产业基金预计将拉动相关产业发展,公司作为山东国资背景且拥有无人零售等最有效解决方案,大概率优先受益。并且,山东省订立标准后其他省份有跟进可能。需求爆发、方案领跑,公司迎历史性机遇! 中期目标市值206亿元。基于智能终端大时代及公司前期研发投入,预计公司2018-2020年营业收入分别为30.05亿、42.20亿和55.54亿,归母净利润分别为4.57亿、6.88亿和9.61亿。预计未来三年利润CAGR达到45%,根据PEG估值,给予2018年PE45x,对应目标市值206亿元。 风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧。
新北洋 计算机行业 2018-05-22 17.01 -- -- 18.66 9.70%
18.66 9.70%
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典型产业链纵向延伸发展,研发基因遭遇渠道、战略短板。新北洋2010年以前逐步从CIS、TPH等单独零件延伸至模块、整机。2011年开始研发多行业智能终端。公司研发基因优于同行,但早期未足够重视渠道与战略定位,单笔订单较小,2014年扣非净利润同比下滑41.4%。 二次创业专注金融、物流、新零售等景气行业,爆品带动明确增长。公司二次创业聚焦金融、物流和新零售行业,提升渠道能力。建立“小前端、大平台、富生态”体系。聚焦行业出现各类有利变化,公司逐步在重点行业推出物流柜、STM核心模块、分拣系统等爆款产品。2016-2017年公司净利润同比增长54%、26%,盈利能力提升且未来增长明确。 新零售、无人银行爆发,智能终端大时代下公司面临历史性机遇。零售无人化行业进入快速爆发期,预计近三年复合增长率约50%。建设银行推出“无人银行”方案,行业需求逐步打开。行业爆发背后是人力成本攀升、人口老龄化、技术迭代的共振,智能终端大时代下公司面临历史性机遇。 三特质奠定先发优势,综合壁垒惊人。智能终端领域内竞争对手与公司存在研发、产能与渠道能力差距。公司已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向,已建立完整物流信息及无人银行方案,且软件能力持续提升,结合行业know-how优化预计综合能力将持续提升。考虑目前技术发展及应用特征,智能终端或为AI应用最适合场景。 中期目标市值206亿元。基于智能终端大时代及公司前期研发投入,预计公司2018-2020年营业收入分别为30.05亿、42.20亿和55.54亿,归母净利润分别为4.57亿、6.88亿和9.61亿。预计未来三年利润CAGR达到45%,根据PEG估值,给予2018年PE 45x,对应目标市值206亿元。 风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名