事件:近日,广联达发布2018年股票期权与限制性股票激励计划。 点评: 激励计划覆盖面广,涉及核心管理人员及骨干员工。公司此次激励计划包括两部分,即股票期权激励计划与限制性股票激励计划。两者合计拟向激励对象授予权益2020万份,约占当前公司总股本的1.80%。其中首次授予1710万份,占本次激励计划拟授出权益总数的84.65%。对于股票期权激励这部分,公司拟向激励对象授予1200万份股票期权,股票期权的行权价格为27.22元/股,涉及核心技术(业务)骨干人员271人。对于限制性股票激励计划这部分,公司拟向激励对象授予820万股限制性股票,授予价格为每股13.61元,涉及公司高管、核心管理人员、核心技术(业务)骨干人员86人。合计激励对象总计357人,其中大部分是核心技术(业务)骨干人员,有助于充分激励骨干员工的工作激情,对公司的业绩增长起到积极作用。 公司业绩考核目标符合云转型发展战略,凸显公司发展信心。对于此次激励计划,公司层面的考核目标以营业收入与业务云转型相关预收款项之和为主要指标,并要求该指标2018/2019/2020年度相对2017年度的增长率分别不低于15%/30%/50%。我们认为,公司业绩考核目标的制定符合公司未来几年的发展战略,即对工程造价业务逐步深入云转型过程。在云转型的过程中,由于商业模式逐步由产品销售转向提供服务转变,因此仅仅依靠营业收入来衡量公司业绩显得不尽科学,而需要把云转型相关的预收款项与营业收入加总之后得到公司实际的增长情况。公司对于未来三年年均复合14.5%的增长目标也凸显了公司对于云转型之下公司业绩增长的信心。我们认为,业绩的增长一方面来源于工程造价业务云转型过程中对新客户的吸引以及基于云端数据的附加价值的提升,另一方面来源于增长潜力大的施工类业务。未来这两方面的业务进展将是重点关注方向。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.71、34.74、41.48亿元,归属于母公司净利润分别为5.67、7.07、8.54亿元,按最新股本11.19亿股计算每股收益分别为0.51、0.63、0.76元,最新股价对应PE 分别为47、38、31倍,维持“增持”评级。 风险因素:业务云转型对业绩产生影响;新技术及新产品推广不及预期;全国建筑产业增速放缓;激励计划费用摊销对利润产生影响。

事件:近日,恒华科技发布2018 年前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现归母净利润10,963 万元-11,682 万元,同比增长53.20%-63.25%。 点评: 三季度业绩维持高速增长。三季度公司预计实现归母净利润3,714 万元-4,433 万元,同比增长55%-85%。三季度利润增速高于上半年归母净利润的同比增速52.30%。业绩的快速增长受益于电网设计板块、基建管理板块、配售电板块三大主营业务体系的良好运行。同时,依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS 产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升;线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,使得线上、线下全方位的服务模式成效显著。整体来看,三季度公司各项业务延续上半年的发展趋势持续稳健增长,安全生产智慧云平台、电力大数据分析平台V1.0 等新产品陆续发布,线上的产品服务体系得到进一步完善。 拟合作设立雄安城市生成与发展研究院,助力品牌影响力提升。近日,公司与中国建筑科学研究院有限公司、国网河北省电力有限公司雄安新区供电公司、深圳梦工厂城市创新研究院、蚂蚁金服雄安数字技术有限公司、河北雄安新区腾讯计算机系统有限公司、北京地球家园教育科技有限公司签订了《雄安城市生成与发展研究院合作举办成立框架协议》,拟合作筹备成立“雄安城市生成与发展研究院”,针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践, 更好的服务新区、建设新区。公司此次拟作为发起单位之一参与设立“雄安城市生成与发展研究院”,体现了公司在能源互联网建设领域的技术、人才、项目实践经验等方面的优势。虽然研究院的设立对公司本年度的经营业绩不会产生直接影响,但有助于公司市场开拓以及品牌影响力的提升,对公司长远发展产生积极影响。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020 年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55 亿元,归属于母公司净利润分别为2.74、3.81、4.94 亿元,按最新股本4.02 亿股计算每股收益分别为0.68、0.95、1.23 元,最新股价对应PE 分别为35、25、19 倍,维持“增持”评级。 风险因素:电改不及预期风险;云平台建设不及预期风险;电网投资建设不及预期风险;应收账款过高风险。

事件:8 月 30日,发布2018年半年度财务报告,营业收入3,517,413,943.36元,较上年同期增加47.39%;归属于上市公司股东的净利润117,326,586.80元,较上年同期增加126.39%。 点评: 业务扩张带来营业收入高增长。2018年上半年,公司实现营收35.2亿元,较上年同期增加47.39%,超过 2017 年35.47%的同比增速。公司营收快速增长主要归功于子公司业务拓展顺利:升腾资讯公司营收同比增加 51%,云桌面解决方案取得快速增长,旗下主营产品瘦客户机 2017年以市占率 43.6%取得行业第一的成绩,龙头效应明显;德明通讯公司旗下通讯产品在巩固美国市场的基础上积极开拓欧洲及亚洲市场,与Inseego((Novatel)的合作取得巨大突破,营收同比增大 129%;锐捷网络营收同比增长32%,保持稳健增长,锐捷网络在马来西亚、土耳其设立全资子公司,海外市场拓展顺利。公司整体在保持其主营企业级网络设备的稳健增长上,进行产品结构优化升级,网络终端与通讯设备的营收比例加大有望助公司突破传统营收大小年情况,缩减淡旺季营收差距,减轻资金运转压力。 投资收益贡献大部分净利润,产品结构调整拉低整体毛利率。2018年上半年,归母净利润1.17亿元,同比增加126.4%。净利润大幅度增长主要源自其他经营收益 1.07 亿元,其中大部分来自于对处置凯米网络股权确认相关投资收益利得,以及部分政府补助,扣非后归母净利润同比则增长61.9%。公司上半年整体毛利率为 27.2%,比去年同期下降 9.2个百分点,主要原因有以下几点:1. 上游原材料价格的增长,导致各个产品线毛利率均有小幅下滑。2. 产品结构调整带来的毛利率调整,通讯业务的毛利率历来低于企业 ICT 业务毛利率,上半年在由于智慧家庭网关产品增长较多而同比下降了16.8个百分点。因此在通讯业务扩大的情况下,整体毛利率的下行。同时,公司管理费用率和销售费用率分别为 14.6%,13.5%,同比去年分别降低 3.8和4.9个百分点,对毛利率下滑起到缓冲作用。主要原因是公司产品结构有所变化,同时运营效率改善,规模效应显现。 加大研发投入力度,转化收入可期。2018 上半年研发投入为 4.3 亿元,同比增加 19.81%。公司在2018 年上半年共申请专利 61 项,其中发明专利 46 项,外观设计专利 9 项,实用新型专利 6 项,获得新增专利 55 项。截止报告期末公司累计获得专利总数达 1672 项。充足的研发投入和专利壁垒将帮助公司作为技术密集型企业进一步巩固综合竞争力,在自主可控、5G 通信、物联网、云计算、云课堂等多方面的累积实力,形成技术壁垒并实现收入变现。 盈利预测:我们预测2018-2020年EPS为1.03、1.18、1.50元,2018-2020年PE为18、16、13。公司营收持续高增长,看好公司高研发投入带来的长期增长,维持“增持”评级。 风险因素:业务拓展不及预期,WLAN 市场需求不及预期。

事件:近日,思创医惠发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入5.80亿元,同比增加22.09%;实现归属母公司股东净利润7295.5万元,同比增加0.49%;实现扣非后归属母公司股东净利润7018.5万元,同比增加7.02%。 点评: 智慧医疗业务带动业绩增长,毛利率小幅提升。上半年公司业绩稳中有升,其中受益于智慧医院整体解决方案获取项目订单的较快增长,智慧医疗业务营收较上年同期增长明显,同比增速达到44.12%,商业智能业务收入小幅增长11.45%。由于较高毛利率的智慧医疗业务的占比提升以及其盈利能力的改善,公司上半年整体毛利率达到44.03%,同比提升1.82个百分点。上半年公司期间费用率基本保持稳定,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.62%、17.49%和3.08%,同比变化0.86、-1.59、1.73个百分点。若按照公司产品销售区域划分,国内销售收入同比增长60.68%,与国外销售收入下降28.10%形成明显反差。 智慧医疗行业迎发展机遇,商业智能企稳回升。在智慧医疗领域,公司以智能开放平台为基础,通过打造基于人工智能的临床、科研、质控、管理、教育为一体的医疗信息化服务体系,实现了医院全院业务系统的互联互通、医疗业务系统的插拔式部署以及业务系统的微小化应用。公司的智能开放平台代表了新一代医疗信息化的发展方向,得到了医院的普遍认可与欢迎。近日,国家卫健委印发《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》,其中提出到2020年三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通,将有效促进医院信息化领域的投入以及对公司平台类智慧医疗产品的需求。在商业智能领域,去年以来出现的业务下滑趋势已企稳并有所回升。其中,受益于市场容量的持续增长以及公司在制造管理、产能规模、品质等方面的优势,上半年RFID标签订单稳定上升,实现了产能和销量的重大突破。公司也已经与京东、国美、华为、盒马等展开RFID与软件平台的技术合作,为新零售线上线下的打通提供支持,助力行业稳速发展。 创新业务取得积极进展。在双主业稳健发展的基础上,公司创新类业务也在持续推进。例如,公司在杭州市下城区成功落地了全国首个针对慢性病长处方患者的线上线下一体化的居家健康管理服务模式,使得患者可以减少医院看病次数,提升慢性病管理服务的质量和患者获得感。公司与阿里巴巴钉钉成功开展“互联网+医疗”的合作,公司生态体系下的诸多微小化应用已经成为阿里钉钉未来医院解决方案中的明星应用产品。在人工智能应用方面,公司借助于自主研发的人工智能引擎以及IBM沃森的深度学习系统,已先后在多家医院实现宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病等单病种的机器人辅 助问诊。创新类业务是公司未来业务拓展的重要方向,目前仍处在培育开拓期,已经取得了宝贵的实际应用经验,有望成为公司将人工智能、物联网、移动互联网等新技术与医疗行业结合的重要抓手。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为13.55,16.12,18.88亿元,归属于母公司净利润分别为2.06、2.59、2.99亿元,按最新股本8.08亿股计算每股收益分别为0.26、0.32、0.37元,最新股价对应PE分别为38、30、26倍,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险;新零售对业务带动不及预期;国际贸易政策及汇率风险。

事件:近日,太极股份发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入26.96亿元,同比增加13.04%;实现归属母公司股东净利润2006.2万元,同比增加3.96%;实现扣非后归属母公司股东净利润1971.7万元,同比增加247.60%。 点评: 业绩稳健增长,新签合同额增长迅速。上半年公司营业收入及归母净利润实现稳健增长。从行业分类角度来看,企业、能源、政府领域实现营收的较快增长,依次增长26.39%、19.40%和14.62%,而金融、公共事业领域营收规模有所下降。从具体产品分类角度来看,占据绝大部分的系统集成服务实现10.33%的平稳增长,而云服务业务实现营收1.92亿元,同比增长43.72%,成为业绩表现亮眼的细分领域之一。上半年,公司市场拓展成效显著,签订合同总额43.56亿元,较去年同期增长126.6%,占去年全年总营收的82.2%。合同总额的较大增速主要源于网络安全服务、云服务、智慧应用等新兴业务市场的加速开拓。其中,网络安全业务签订合同总额近10亿元,同比实现倍增。随着高毛利的云服务及网络安全服务业务的增长,公司整体毛利率有所提升,上半年毛利率达到18.83%,同比提升1.24个百分点。 多地政务云业务取得进展,山西省政务云启动运行。上半年,公司在北京、海南、山西等地的云服务业务取得积极进展。北京市政务云方面,截止2018年7月,北京市已有100多个部门的450多个业务系统运行于太极政务云,相较公司2017年年报里披露的承载超过60家委办局的180个业务系统,太极政务云承载的部门及业务系统数量均取得显著增长。8月1日,太极再次中标2018年北京市级政务云(云服务商)采购项目,入围未来三年北京市级政务云采购名单,获得政务云服务提供资格。海南省政务云方面,已有30多个部门140多个业务系统运行于太极云。山西省政务云方面,7月13日,由太极承建的山西省级政务云平台正式启动运行,计划到2020年3月底前,实现80%以上的省级政府部门业务系统迁入政务云平台。 自主研发网安产品已在多个省市得到应用。上半年,公司网络安全服务业务实现营收4.65亿元,同比增长13.30%。公司自主研发的银河警务大数据平台、星云扁平化指挥平台、星际网络安全态势感知平台、星空互联网舆情综合研判平台、互联网舆情三级响应协作平台等系列产品目前已为贵州、辽宁、海南、天津、宁波等多个省市级公安用户和多个省份的互联网信息办公室用户提供服务。另外,公司新研发的鹰眼智能虹膜采集比对设备、牛蛙反无人机干扰器、蓝鲸人体采集一体机等警用装备实现了技术创新与产品升级,为市场拓展迎来新的方向。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为63.42,75.24,88.10亿元,归属于母公司净利润分别为3.88、5.07、6.25亿元,按最新股本4.15亿股计算每股收益分别为0.93、1.22、1.51元,最新股价对应PE分别为36、27、22倍,维持“增持”评级。 风险因素:自主可控技术推进不及预期;业务转型风险;市场竞争加剧风险。

事件:2018年8月29日,公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入14.01亿元,较上年同期增长68.67%;归属于上市公司普通股股东的净利润为2.51亿元,较上年同期增长31.09%。 点评: 物联网业务成为公司主营业务,助力公司营收快速增长。2018年上半年公司物联网连接及终端、应用产品实现收入7.51亿元,同比增长110.53%。公司物联网业务包括中兴物联旗下的车联网模组,物联网模组和卫星通信终端,中兴智联旗下的电子车牌,以及公司的传统动环监控产品。其中,中兴物联实现营业收入5.21亿元,净利润6369万元,有望提前完成3年2.1亿的业绩承诺。旗下的车联网产品收入达到了1.99亿元,表现抢眼。目前中兴物联在境内与整车厂合作,成立合资公司,通过合资公司向整车厂供货,在境外与北美多家著名运营商合作,提供ODB 产品。而物联网产品已经形成了2G,3G,4G 和NB-IoT 全面的技术覆盖,并推出内置北斗+GPS 卫星定位芯片的NB-IoT 模组, 进一步加强对低功耗窄带物联网市场的布局。 毛利率维持稳定,研发投入加大驱动公司转型。公司毛利率为39.14%,比上年同期增长0.87%。分产品来看,公司物联网产品毛利率为40.77%,下降了12.61个百分点,主要因为中兴物联并表,而模块业务毛利较低,结构调整使得毛利率下滑。而公司软件系统和解决方案毛利率为36.12%,同比增长了12.01个百分点,主要因为公司凭借自主研发技术和产品在项目中的实战应用,项目毛利率高于行业平均水平。2018年上半年,公司研发支出总额为1.75亿元,占营业收入的比例达到12.51%,比上年同期增长163.78%,主要由于中兴物联的并表以及内部加大警务终端和立体云防系统研发投入所致,研发投入占比提高说明公司实现了从项目型向产品型公司转变的升级策略,技术驱动效应在未来将更加明显。 公司的期间费用率中,只有管理费用率上升了4.72个百分点,达到17.96%,也是研发投入加大所致,而销售费用率略有下降,财务费用率继续为负,说明公司债务负担较轻,费用控制较好。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018~2020年整体营业收入分别39.83、53.97、70.67亿元,归属母公司股东的净利润分别为5.94、7.74、10.41亿元,按照最新股本计算的EPS 为0.34、0.44和0.59元,PE 为22、17、13倍,我们维持“增持”投资评级。 风险因素:智慧城市业务落地不及预期;PPP 项目回款滞后。

事件:近日,易华录发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入12.65亿元,同比增加2.72%;实现归属母公司股东净利润1.09亿元,同比增加36.54%;实现扣非后归属母公司股东净利润1.03亿元,同比增加42.38%。 点评: 营收微增,盈利能力大幅提升。上半年公司营业收入实现微增,其中由于数据湖业务的积极开展,智慧城市板块实现营收4.56亿元,同比快速增长127.51%,一定程度上弥补了智能交通和公共安全板块的业务收缩引起的收入下滑。同时由于智慧城市业务毛利率较高,其占比的提升使得公司整体毛利率得到显著提升。上半年公司销售毛利率达到37.58%,同比提升8.55个百分点,净利率达到10.71%,同比提升2.28个百分点。毛利率及净利率均已处在公司上市以来的较高水平。截止上半年末,公司累计新增项目金额约14.97亿元,剩余未结转收入的项目金额约22.53亿元,将成为公司下半年业绩的有效支撑。 推进以数据湖为中心的发展战略,一体机D-BOX成功发布。公司继续推进以数据湖为主体的发展战略,上半年公司先后设立了泰州、徐州数据湖项目公司,完成了数据湖PPP项目主合同及分包合同的签订,并完成了徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建设。公司已经在全国设立150余个城市代表处,加快推进数据湖营销工作及项目落地。在数据湖引流层面,徐州、泰州、天津三地的部分政府数据正逐渐被引入数据湖中,政府牵头下的大数据及互联网企业的入驻也取得积极进展。在数据应用层面,公司目前已正式签约数据湖生态合作伙伴上百家,其中包括商汤科技、旷视科技、腾云天下等知名企业。此外,公司重点开发推广了数据湖理念的缩小版-D-BOX一体机,该产品由超融合服务、光磁一体化存储及数据湖应用。目前,公安版本的D-BOX产品已经成功发布,并联合生态伙伴上架20余种专业应用产品,产品已经在上海、天津、重庆、福建等地推广试用。适用于金融、智慧园区、应急处置、物联网等场景下的D-BOX产品也已经成功推出,有望成为公司新的业绩驱动力。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为41.81,54.40,67.91亿元,归属于母公司净利润分别为3.12、4.35、5.40亿元,按最新股本4.51亿股计算每股收益分别为0.69、0.96、1.20元,最新股价对应PE分别为41、29、24倍,维持“增持”评级。 风险因素:战略调整风险;数据湖建设不及预期风险;新产品推广不及预期风险。

事件:2018年8月28日,京东方A发布2018年中报,2018年上半年公司实现营业收入434.74亿元,同比下降2.54%,实现归属于上市公司股东净利润29.75亿元,同比下降30.85%。 点评: 归属于母公司股东净利润下降速度放缓。2018年上半年,公司营业收入及归属于上市公司股东净利润均有所下降,主要原因是显示器件业务营业收入下降,此外智慧系统产品增速放缓也影响了公司的营收及归属于上市公司股东净利润。 电视面板出货逆势增长,生产线良率不断爬升。2018年上半年,全球面板市场持续疲软。群智咨询数据显示,报告期内全球液晶电视面板出货量达到1.35亿台,环比下降3.7%,出货面积环比下降3.6%。市场环境给厂商带来了严峻的挑战,尽管如此,京东方电视面板依然实现了34.6%的同比增长,排名全球第一,出货面积也跻身全球前三名,并在显示器件主流产品市场占有率实现了全面第一。报告期内,公司多条生产线产能创新高,8.5代生产线均维持满产稼动;产品良率不断提升,福州8.5代TFT-LCD生产线的43英寸FHD良率持续三个月突破98%,创业内新高,六月底成都第六代AMOLED生产线综合良品率突破了70%。 供过于求增速变缓压低公司盈利能力。由于面板厂产能的持续扩充,2017年下半年开始,液晶面板价格开始下滑。2018年上半年,液晶面板价格延续了之前的趋势,各尺寸液晶电视面板价格均有不同幅度的下滑,32英寸液晶电视面板价格下滑幅度最大,幅度高达32.84%,从去年年底的67美元下降到了6月底的45美元;55英寸液晶电视面板下滑幅度最小,也达到了14.69%,从177美元下降到了151美元。价格下降之外,出货面板平均尺寸的增长放缓乃至下降也让全球显示厂商面临了一定的挑战。群智咨询数据显示,2018年上半年,32英寸面板出货同比增长25%,在全球液晶电视面板中的占比高达32%;39~45英寸面板出货同比增长11%,占比提升到24.4%;而65英寸面板出货环比下降了4%,占比连续5个季度维持在4.4%左右。2018年一季度全球液晶电视面板的平均尺寸为43.6英寸,环比下降了0.1英寸,二季度为43.3英寸,环比下降了0.3英寸。平均尺寸的下降加剧了液晶供过于求的情况,对公司的盈利能力产生了很大的影响。 智慧系统及健康服务业务初见成效。2018年上半年,公司智慧系统及健康服务业务均取得了一定的成果。智慧系统事业群中,TV、MNT整机出货量同比增长20%,智能工厂3月实现产品点亮,IOT解决方案事业群智慧零售业务开拓品牌上并进驻门店数十家;健康服务事业群中,合肥数字医院2月实现设备搬入,成都数字医院建设按计划稳步推进。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为1027.20、1309.54、1521.34亿元,归属于母公司净利润分别为45.62、61.30、72.48亿元,按最新股本347.98亿股计算每股收益分别为0.13、0.18、0.21元,最新股价对应PE分别为28、21、18倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;国家对产业及公司的扶持力度下降;LCD及AMOLED产品价格继续下滑;过高的折旧压力及贷款利息导致公司财务状况持续恶化。

CDN龙头厂商,主营业务持续增长。网宿科技始创于2000年1月,主要提供互联网内容分发与加速(CDN)、云计算、云安全、全球分布式数据中心(IDC)等服务。公司拥有遍布全球的1000多个CDN加速节点,现有员工3000多名,研发以及技术人员占总人数60%左右。客户群覆盖各类互联网门户网站、视音频网站、网络游戏公司、电子商务网站、政府网站、企业网站以及运营商等。公司近年来营业收入保持高速增长,2009-2016年营收复合增长率51.9%。2017年公司营业收入为53.73亿元,同比增长20.83%,但归母公司净利润为8.26亿元,同比下降33.92%。主要原因是CDN业务作为公司的主营业务,受到行业价格战影响毛利率有所下滑。但随着2017年末价格战进入尾声,公司毛利率开始恢复。 CDN市场迅猛增长,竞争格局已成熟。随着互联网的快速发展,网络流量持续增长,CDN市场不断扩大。赛迪顾问预计2018年CDN市场规模达181亿元,同比增长33.0%。2017年,工信部发布《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》,国内CDN市场进入牌照时代。截至2018年4月,依法取得工业和信息化部或各通信管理局颁发内容分发网络(CDN)业务经营许可证的企业已经达到120家。目前,我国CDN市场已经逐渐趋于成熟,并呈现出“传统CDN服务商,云计算企业CDN,共享型CDN”三方竞争的局面。行业经过两年的价格战,小厂商逐步退出市场,对于价格敏感的客户已经基本完成迁移,降价带来的新客效应减弱,目前价格战已经趋于尾声。 聚焦“IDC+CDN+云计算+边缘计算”产业链。公司作为CDN龙头厂商,立足于CDN并积极向IDC及云计算和边缘计算延伸。CDN方面,网宿科技在CDN行业经营多年,具有深厚的技术积累,长期占据龙头地位,与一大批优质客户形成了稳定的合作关系。IDC方面,公司将IDC业务以增资形式剥离至厦门秦淮子公司,增强IDC业务的专业化运营。厦门秦淮以定制化IDC为突破口,迎合大型互联网客户需求。2017年底其在北京望京、深圳宝安、河北怀来一期数据中心已建设完毕,我们预计2018年公司IDC业务能够新增3亿左右的收入。云计算方面,2016年网宿科技正式开启从CDN到云服务的战略升级,私有云和混合云是公司的重点布局方向,目前公司已实现CDN节点的云化改造,推出了全速云系列产品,并为客户云安全方面的众多服务。边缘计算方面,公司已逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,以承载高频、高交互的海量数据处理,公司参与了联通混改,未来公司与运营商的合作将会进一步深化,未来移动边缘计算(MEC)市场的启动将推动公司转型并受益。 “内生+外延”快速开拓海外市场。内生方面,公司2010年设立香港子公司,开始进入海外市场,2012年设立美国子公司,2014年设立马来西亚子公司,2016年在爱尔兰、印度设立子公司,逐步搭建起海外团队。2012-2016年海外业务收入份额逐年上升。2016年公司境外收入占公司营收比重为14%,比2015年提升3个百分点,2017年海外收入占比更是达到了24%。外延方面,2017年公司先后收购韩国CDNetworks公司以及俄罗斯CDN-video公司,持续推进海外市场战略布局。通过并购,公司海外节点数快速增加,截至目前,公司海外节点更好的覆盖了亚洲、欧洲、美洲、大洋洲、非洲的几十个国家及地区,能够为海外客户提供丰富的服务。 盈利预测及评级:按照公司现有股本,我们预计公司2018年、2019年和2020年的EPS分别为0.43元、0.51元和0.61元,对应最新收盘价的PE分别为24、20、17倍。考虑到CDN行业价格战趋缓以及公司大力发展IDC业务,将会给公司产生较大营收增量,因此给予“增持”评级。 风险因素:价格战持续风险,海外整合不及预期风险,IDC上架不及预期风险。

事件:2018 年8 月24 日,紫光国微发布2018 年中报,2018 年上半年公司实现营业收入10.53 亿元,同比增长31.55%, 实现归属于上市公司股东净利润11973.56 万元,同比下降3.03%。 点评: 归属于母公司股东净利润下降速度放缓。2018 年上半年,在智能安全芯片及存储器芯片业务快速发展的带动下,公司整体营收实现了快速的增长,行业地位进一步增强;归属于母公司所有者的净利润进一步下滑,同比下降了3.03%,但较2017 年同期的17.86%和2017 年全年的16.73%,下降速度有所放缓。归属于母公司股东净利润下滑的主要原因是产品毛利率下滑,其中,智能安全芯片产品、存储器芯片产品的毛利率分别下滑了4.46、1.81 个百分点。此外,由于折旧摊销租赁及物业费的大幅增长导致的管理费用增长也影响了归属于母公司股东的净利润的增长。 智能安全芯片业务延续高速增长态势。2018 年上半年,公司的智能安全芯片业务延续了2017 年的高速增长态势,产品销量及销售额均实现了大幅增长,实现营业收入4.66 亿元,同比增长37.36%,毛利率达到23.34%,较去年同期下降了4.46 个百分点。报告期内,公司电信SIM 卡芯片顺利完成新旧工艺产品换代工作,全球市场占有率保持稳定增长;公司凭借产品技术优势,在国内移动物联网市场发力,市场占有率国内领先,成为重要业绩增长点;公司金融支付产品销量实现了跨越式增长,其中,在银行IC 卡芯片市场,国产芯片开始全面替代进口芯片,公司凭借产品优势以及积极的市场推广,已经入围各大国有银行发卡项目,并覆盖绝大多数股份制银行项目,占据国密银行卡芯片市场领先地位。 存储芯片业务占公司整体营收比例显著提升。2018 年上半年,在细分产品供不应求的大背景下,公司DRAM 存储器芯片和内存模组系列产品继续在服务器、个人计算机、机顶盒、电视机等方面稳定出货,保持国产DRAM 存储器供应商的领导地位,报告期内,实现营业收入2.77 亿元,同比增长84.48%,占公司整体营收的比例由去年同期的18.78%提升到了26.33%。公司的DDR4 和LPDDR4 等产品的开发进展顺利,质量认证和优化设计稳步推进中。虽然公司DRAM 产品的营收同比增幅较大,但相对市场整体而言出货规模较小,由于市场上代工厂商有限,在需求旺盛时期公司的代工成本较高,因此,在营收大幅增长的同时,存储芯片的毛利率依旧保持在低位,为7.77%。 特种集成电路及功率器件产品市场推广顺利。2018 年上半年,公司的微处理器、可编程器件等特种集成电路产品市场开拓进展顺利,大客户数和合同量均实现快速增长;半导体功率器件方面,公司完成了多款超结MOSFET、中低压MOSFET 的开发和客户认证工作,为未来进一步拓展新业务打下了良好的基础。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为24.56、32.86、42.59亿元,归属于母公司净利润分别为4.21、4.84、5.71亿元,按最新股本6.07亿股计算每股收益分别为0.69、0.80、0.94元,最新股价对应PE分别为64、56、47倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;存储器业务拓展不及预期,汇兑损失扩大,毛利率大幅下降。

事件:8月21日,公司发布2018年半年度报告,2018年公司全年实现营业收入人民币3,054,396,554.23元,比上年同期增长66.38%;归属于上市公司股东的净利润人民币7,863,606.84元,比上年同期下降57.22%。 点评: 本部业务持续高增长。2018年上半年,公司剔除赛普乐和诺赛特合计贡献的收入6.04亿元后,营业收入为24.5亿元,相对于去年同期剔除赛普乐并表后的收入17.6亿元,内生同比增长了39.10%。快速增长的原因有以下几点:1.海外业务稳步增长,借助过去数年的规模投入,公司产品技术、项目运作、销售渠道综合实力不断提升,海外业务实现快速增长。2.新产品带来收入贡献,公司面向客户与日俱增的智能化、宽带化需求布局的产品线认可度不断提升,报告期内,第三代融合指挥中心、宽窄带融合解决方案等实现规模销售。3.高端制造进一步升级,OEM产品实现销售收入77,299.48万元,同比增长256.92%。未来,公司PDT业务由于公安窄带网络大规模建设进入尾声而将增速放缓,但收购完赛普乐后Tetra产品竞争力大增,有望在国内市场取得突破,而宽窄带融合产品预计在2-3年内放量,持续推动公司收入增长。 多因素致利润下滑,业绩有望在下半年释放。2017年归属于上市公司的净利润为0.08亿元,比上年下降57.22%。由于公司营收一般都是项目结算制,上半年利润往往不高甚至于亏损,因此对全年的业绩指引参考不大。造成净利润下跌主要有2个因素:1.公司财务费用为14,809.73万元,同比增长593.53%,其中利息支出9,949.78万元,同比去年增加了7,182.85万元,汇兑损失4,833.85万元,同比去年增加了5,894.23万元。下半年汇兑损失有望随着人民币贬值而减少,而公司也在努力缩短回款周期,降低财务杠杆,因此整体财务费用有望在下半年有所控制;2.主营业务毛利率保持稳定,但因收入结构变化,导致公司整体毛利率有所下滑。分产品来看,公司终端和系统的毛利率维持原有的水平,但OEM业务由于客户订单变化,毛利率下滑了6.29个百分点,且OEM占营收比例有所增加,因此整体毛利率有所下滑。OEM业务是公司利用剩余产能来接外部订单的非主营业务,因此短期下滑并不意味着公司产品竞争力下降。 费用控制逐渐显成效。报告期内,公司管理费用、销售费用分别为72,183.18万元、49,593.08万元,同比分别增长45.85%、22.12%,低于营收增长的水平。若剔除并表影响,管理费用和销售费用同比分别增长18.75%、6.70%。由于公司前两年扩张较快,人员增长较多,因此管理费用增长较快,今年公司在新增人员上实现了控制,因此管理费用率较去年同期降低3.33个百分点。销售方面,公司对现有的子公司销售优势进行划分、国际上分区实现代理商模式,并加强了代理商销售比例,因此销售费用率较去年同期降低了5.88个百分点。我们判断,随着公司营收的增长,规模效应的显现有望使公司各项费用不再成为负担,成本结构有望得到改善。 盈利预测:我们预测2018-2020年EPS为0.35、0.47、0.60元,2018-2020年PE为26、19、15。公司营收持续高增长,看好公司高研发投入带来的长期增长,维持“增持”评级。 风险因素:整合标的低于预期,市场拓展低于预期。

事件:近日,恒华科技发布2018 年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.67 亿元,同比增长59.03%;实现归属母公司股东净利润7248.9 万元,同比增长52.30%;实现扣非后归属母公司股东净利润7214.2 万元,同比增长68.98%。 点评: 业绩高增长持续,配售电业务板块营收大增。二季度公司维持了一季度的业绩快速增长趋势,上半年整体营收保持了60% 左右增速。电网设计版块、基建管理版块、配售电版块三大业务体系运行良好,其中配售电业务板块实现营收2.01 亿元, 同比大幅增长305.70%,电网设计板块实现营收1.43 亿元,同比增长41.66%,保持了一直以来的稳健增长态势。此外, 交通、水利行业的业务拓展实现营收1588.3 万元,虽绝对数量不多,但同比增速达到141.26%。公司目前在手订单充足, 8 月份刚中标兴义市2018 年第一批城网改造EPC 项目,公司中标价为1.8 亿元,将成为公司下半年业绩的有力支撑。 升级产品持续上线,线上线下逐步打通。根据公司此前的经营规划,多项新产品及升级产品于上半年陆续推出。在专业社区建设方面,公司与中电联合作建立的专业社区E 智联于6 月份上线试运营;基建管理社区整合到已上线的“电+”平台。在SaaS 产品发布方面,设计板块的“在线设计院”SaaS 产品已于5 月份上线试运营,基建管理板块的智慧工地SaaS 产品已于6 月份上线试运营,配售电业务板块对已上线产品进行持续完善,智能运维调度管理平台、能效分析平台已于7 月份上线试运营。在不断完善的线上云服务产品体系的基础上,线上线下的全方位服务模式正在形成。线上的高效信息化服务平台有助于吸引用户,线下则结合公司自有的服务体系和产业链上下游的供应商资源为客户提供延伸出来的线下服务。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020 年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55 亿元,归属于母公司净利润分别为2.74、3.81、4.94 亿元,按最新股本4.02 亿股计算每股收益分别为0.68、0.95、1.23 元,最新股价对应PE 分别为31、22、17 倍,维持“增持”评级。 风险因素:电改不及预期风险;云平台建设不及预期风险;电网投资建设不及预期风险;应收账款过高风险。

事件:近日,广联达发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入10.55亿元,同比增长17.15%;实现归属母公司股东净利润1.47亿元,同比增长3.55%;实现扣非后归属母公司股东净利润1.32亿元,同比减少0.97%。点评: 营收平稳增长,业务扩张致使费用率高企。公司上半年营业总收入平稳增长,增速同比提升2.21个百分点。其中,造价业务板块实现收入7.54亿元,同比增长19.73%;施工业务板块实现收入2.18亿元,同比增长15.47%;海外业务板块实现收入6620.8万元,同比减少0.23%。工程造价及施工业务仍然是增量业绩的主要来源。上半年利润增速与营收增速相比落后很多,我们判断一方面是由于公司业务云转型的持续深入,转型地区商业模式逐步由产品销售转向提供服务,相关业务收入由一次性确认转变为按服务期间确认;另一方面是由于公司研发方面的持续投入以及人员薪酬增长,使得管理费用保持高位,上半年管理费用率达到54.05%,同比提高5.0个百分点;此外,销售人员增加和云计量新产品的推广使得销售费用率小幅提升0.55个百分点。 造价业务板块云转型进度加快。今年以来,公司造价业务板块云转型区域由6个扩大至11个地区,转型业务范围扩展至工程算量业务,工程信息业务中的部分业务收入也转变为按服务期间分期确认模式。上半年造价业务新签云转型合同金额2.51亿元,而去年全年则是1.75亿元。此外,转型地区用户转化率及续费率持续提升。最早6个转型区域的计价用户转化率及续费率均超过80%,2018年新增的5个转型区域用户转化率超过20%,11个地区的算量业务用户转化率超过27%。云转型的持续深入以及新签云服务合同的快速增长使得公司预收账款实现快速提升。截止上半年末,公司云业务相关预收账款余额达到2.56亿元,较去年年底实现接近翻番的增长。 受业务板块整合影响,施工类业务增速明显下滑。上半年公司施工业务板块进行了在运作模式、组织架构、产品结构、人员结构、市场渠道等方面的系统整合,有利于公司施工业务以统一的品牌面向市场并做到统一管理,有利于集中优势资源快速把相关业务做强做大。但短期而言,由于受到业务调整的影响,上半年施工业务营收增速仅为15.47%,远低于去年全年的61.17%。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.71、34.74、41.48亿元,归属于母公司净利润分别为5.67、7.07、8.54亿元,按最新股本11.19亿股计算每股收益分别为0.51、0.63、0.76元,最新股价对应PE分别为57、46、38倍,维持“增持”评级。

事件:近日,中海达发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入5.84亿元,同比增长41.59%;实现归属母公司股东净利润5,265.1万元,同比增长116.94%。基本每股收益0.1197元,同比增长115.68%。点评: 业绩高增长,毛利率提升得到确认。上半年公司营收及归母净利润实现较快增长。营收的增长主要受益于精准定位装备、行业应用软件及方案集成、时空数据等多个业务领域的营业收入增长,上述三个领域的营收分别增长22.84%、228.98%、324.95%。其中,精准定位装备为公司营收的主要构成,在市场竞争加剧的情况下,同比销量仍然保持较快增长。其他业务板块虽增速较快,但目前体量仍然较小,对公司整体的业绩影响有限。归母净利润的快速增长还受益于公司毛利率的提升以及费用率的下降。上半年公司整体毛利率为49.96%,较去年同期提升3.25个百分点。上半年公司三项费用率合计为37.96%,较去年同期下降5.13个百分点。我们认为,公司毛利率水平的显著提升主要受益于公司自主研发的北斗高精度板卡使用量进一步加大,未来随着公司自主高精度板卡的使用以及新发布的射频芯片恒星一号的逐渐批量使用,公司盈利能力有望得到持续加强。 多项新产品发布,推动业务布局深入。上半年公司发布了一系列新产品,推动产品和业务模式升级。其中,中海达“全球精度”星基增强系统Hi-RTP已经具备在中国区域提供服务的能力,正在筹备商业化运行,计划在2019-2020年建成全球区域星基增强服务系统;北斗高精度射频芯片“恒星一号”已少批量在公司自主高精度板卡产品中试用,公司预计从2019年起逐步批量使用;公司卫星导航+惯性导航组件已进入车厂的测试阶段,为在无人驾驶领域的规模化应用打下基础,后续公司将推进产品通过车规级认证;公司推出了全新自主的航测集成应用产品智眼系统以及航测软件HiData,将与公司自产无人机产品相结合。公司主要基于原有业务领域,对新产品及新业务进行拓展。虽然短期内无法贡献业绩,但长期而言对公司在精准定位运营服务、无人智能载体、自主技术突破等方面起到积极作用。 股权激励实施,目标维持高增长。上半年公司实施了股权激励计划,并完成向481名激励对象首次授予合计1,979万股股票期权,行权价格为12元/股。公司层面业绩考核目标为2018/2019/2020年公司营业收入分别不低于12.5/15/18亿元,即要求公司营收保持20%及以上同比增速。股权激励的实施对公司中高层管理人员和核心技术人员的工作积极性起到推动作用。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元,归属于母公司净利润分别为0.87、1.09、1.39亿元,按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.19、0.25、0.31元,最新股价对应PE分别为72、57、45倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术迭代风险;并购整合风险;北斗产业发展不及预期风险;市场竞争风险。

净利润高增长,毛利率明显提升。公司上半年营收实现较快增长,主要受益于三大业务板块的稳健增长以及部分智慧城市业务存量合同集中在上半年实施并结算。上半年归母净利润同比大幅增长,主要是受益于整体毛利率的提升和费用率的管控。上半年公司销售毛利率为14.76%,同比提升1.84个百分点,反映了公司经营理念上对盈利水平重视度的提升。上半年公司费用率为10.50%,同比下降0.85个百分点,主要是销售费用加强管控所致。上半年公司新签合同26.91亿元,同比增长38.28%,新签合同额占去年总营收的62.4%,合同额的快速增长将会对今年以及明年的业绩增长贡献动力。 研发投入高增长,“AI+公共安全”产品多城落地。公司重视技术研发,以加强“人工智能核心技术研发”和推动“人工智能新产品快速落地”为全年工作思路。上半年公司研发投入6516.3万元,同比提升42.55%,重点布局计算机视觉和智能大数据两个方向,并和公司现有的行业需求进行结合。在产品落地方面,公共安全领域是落地较快的细分方向,公司“警务视频云”系列产品已经连续中标广东、山东、新疆等地的多个亿元级、千万级的项目。在6月份举办的青岛上合峰会中,“警务视频云”作为核心区域安保平台,为峰会的安全召开提供保障。在城市交通领域,公司“城市交通大脑”已经实现在广州、宣城、合肥、宿迁、淮南的落地试点,随着产品的不断打磨,成熟度得到快速提升。上半年公司人工智能相关产品取得合同额7439.84万元,虽然在总新签合同中的占比较低,但其67.20%的高毛利率水平有利于带动公司智慧城市及智慧轨交业务毛利率的提升。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为59.54、78.26、98.72亿元,归属于母公司净利润分别为3.01、4.43、5.36亿元,按最新股本16.19亿股计算每股收益分别为0.19、0.27、0.33元,最新股价对应PE分别为38、26、21倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品拓展不及预期;依赖政府投资风险;新拓展区域后续业务发展存在不确定性。