维持“增持”评级,目标价22.1元:公司是软包装聚氨酯胶龙头,并购华森塑胶切入汽车零配件市场,迈出外延拓展坚定步伐,控股股东及管理层大比例认购配套融资股份彰显对公司未来发展信心。不考虑收购并表的情况下,我们维持公司2016-2017年EPS为0.35/0.43元,维持“增持”评级,目标价22.1元。 并购华森塑胶迈出外延坚定一步:高盟新材拟发行股份及支付现金的方式收购华森塑胶100%股权(定价9.1亿元),有望切入汽车零配件市场,实现交通运输领域跨越式发展。后续将公司在人员、技术、市场等各方面进行全方面整合,协同发展。借助华森塑胶下游整车厂的资源,高盟新材能有望开发出好的汽车用胶,并尽快进入整车厂供应链;而高盟新材拥有覆盖全国的营销网络、丰富的下游客户,也将为华森塑胶开拓汽车以外领域提供基础。 控股股东及管理层参与配套融资绑定利益:本次收购现金对价5.64亿元中的3.64亿元拟以锁价方式(14.78元/股)向诚信控股、诚之盟、员工持股计划、甘霓非公开发行股份募集,其中诚信控股及员工持股认购金额共计3.2722亿元。诚信控股是公司实际控制人熊海涛控制的公司(熊海涛持有诚信控股99.01%股份),而员工持股计划基本涵盖了公司高级管理人员及骨干人员。大股东及管理层大比例认购配套融资股份彰显对公司长远发展的信心。 风险提示:聚氨酯胶粘剂需求低迷风险;华森塑胶并购失败风险

投资要点: 维持增持评级,维持目标价11.41元:控股美国燃料电池公司,填补公司燃料电池技术空白,氢能源产业布局更进一步。预计2016-2018年EPS分别为0.10元,0.14元和0.18元。维持增持评级,维持目标价11.41元。 控股美国燃料电池公司,填补公司燃料电池技术空白:美国混动主要生产燃料电池和电动车车辆动力系统,在质子交换膜、燃料电池电堆、燃料电池和混合动力系统等方面拥有领先技术。公司与美国混动签署合作备忘协议,拟投资2000万美金,取得美国混动10%股权,取得美国混动子公司美国燃料电池55%股权。同时,公司将获得美国燃料电池公司及美国混动在中国的燃料电池和车辆组装独家决定权。 氢能源产业布局更进一步,协同效应不断提升:公司已经成立德威明兴新能源子公司,又与新源动力签署战略合作协议。此次控股美国燃料电池公司,是公司海外引入燃料电池技术重要的一步。通过对国外领先的氢产业及燃料电池企业的参股、控股,公司能够引入更多来自专业机构的优质研发、生产资源,对自有的新能源材料生产以及新能源合作布局形成互补,共同开拓国内体量庞大的新能源以及氢产业市场,为上市公司创造产业优势。 风险提示:新增产能产销量不及预期;与美国混动合作失败风险;燃料电池产业布局低预期风险。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价14.7元:国内百草枯水剂禁用带来需求缺口,利尔化学作为国内草铵膦新龙头,有望充分受益于草铵膦需求的快速增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.34/0.43/0.52元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价14.7元,对应PE43倍。 草铵膦有望受益于百草枯水剂国内禁用:百草枯是全球第二大灭生性除草剂,全球需求6-7万吨(折百数据),国内需求占比超过20%,约有1万多吨市场。2016年7月1日起百草枯水剂停止在国内销售和使用,目前百草枯水溶性颗粒剂、胶剂等剂型使用效果不佳,无法填补百草枯水剂禁用后空白,需要由其他除草剂进行替代,这为草铵膦带来新的市场机遇。 利尔化学草铵膦业务有望厚积薄发:国内草铵膦加速产业化,打破了拜耳全球垄断格局,全球产能增长及价格松动推动草铵膦需求增长,也为承接国内百草枯水剂市场做好准备。利尔化学2008年开始草铵膦项目研发,经过多年技术攻关解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题,掌握了草铵膦合成关键技术,并不断提升工艺水平降低制造成本。公司目前已有草铵膦产能3000吨,后续产能仍将快速扩张,有望成为全球草铵膦龙头,草铵膦项目成功也将驱动公司业绩高速成长。 风险提示:草铵膦产能释放不达预期;氯代吡啶类产品景气下滑。

投资要点: 维持增持评级,目标价9.5元:考虑公司产能投放进度,调整盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.33元(-21%),0.50元(-14%)和0.64元(新增)。考虑到系统性风险造成的市场整体估值下移,给予公司2017年19倍的PE,下调目标价至9.5元,维持增持评级。 与市场不同的认识:市场对PVC产业存在于行业产能严重过剩的印象,但实际情况是,经过几年的去产能,目前产能基本出清,PVC和烧碱价格均处于上升通道,价格中枢有望上移并维持。同时,公司依托氯碱主业布局土壤修复产业,还涉足塑料交易所、稀土等业务板块,理应给予高于传统PVC行业的估值。 中谷矿业产能投放,驱动氯碱板块业绩快速增长:公司中谷矿业30万吨PVC/烧碱项目2016年6月份正式投产,为公司PVC/烧碱产能带来翻倍式增长。假设产品价格稳定,静态分析,预计2016年和2017年公司PVC和烧碱收入增长有望保持在50%,33%的增速。 “土十条”发布,土壤修复市场渐入佳境:2016年5月“土十条”正式发布,土壤修复市场有望从启动阶段进入加速发展阶段。公司围绕传统氯碱主业,发展土壤修复产品,致力于酸碱地修复,提供全方位的土壤修复解决方案。同时,公司积极响应“一带一路”战略,加快布局海外“土壤改良”市场。未来,公司土壤修复产品有望持续放量,实现快速增长,提升在公司收入中的比重。 风险提示:PVC烧碱价格大幅回调,土壤修复市场开发低预期。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价8.5元。预计公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.10和0.13元。参考可比公司估值,给予目标价8.5元,股价空间31%,首次覆盖给予“增持”评级。 主营回暖、小贷公司经营谨慎,预计公司重回高盈利:复合短纤维和涤纶毛条在公司主营收入中占比超过90%,下游主要为纸尿裤等一次性卫生用品,下游市场空间高达700多亿元,主营的提升将带动公司盈利的逐步增长。两参股小贷公司2015年亏损近4亿元、2016年亏损3100万元,未来小贷公司经营转为谨慎,我们认为将不再拖累公司业绩。 实际控制人8.66亿元全额认购增发表明对未来发展信心:公司2016年10月20日公布非公开发行预案,计划以5.41元/股的价格向实际控制人陶国平非公开发行股票,募集资金总额不超过8.656亿元用于新建新产能。如果定增发行成功,实际控制人陶国平及其一致行动人股权占比将由目前的15.89%增加至不超过29.88%,显示出对公司未来发展前景的信心。 公司资产结构优良,为未来发展奠定基础:2016年三季报显示公司资产负债率仅为4%,账面货币资金3.7亿元,固定资产为5.5亿元,资产结构优良。考虑增发完成后将再增加超过8亿元现金,为未来发展奠定基础。 风险提示:定增方案被否、复合短纤维及涤纶毛条市场需求不及预期

维持“增持”评级,目标价22.1元:公司前三季度实现营收3.62亿元(+2.86%),归母净利润0.52亿元(+22.40%),EPS为0.24元,公司业绩高增长符合预期。公司在营收小幅增长下实现利润高增长,主要归功于原材料下降后综合毛利率提升2.3个百分点,此外公司各项费用控制得当三项费用率略有下降。我们维持公司2016-2017年EPS为0.35/0.43元,维持“增持评级”,目标价22.1元。 软包装领域仍是基础,交通运输及新能源领域等成新增长点:软包装领域仍是公司收入和利润的主要来源,在这一领域公司坚定实施大客户战略。公司与大客户安姆科合作后,由于产品研发、测试及切换需要时间,待其所有工厂完成测试后进行产品切换,业绩贡献有望加速。受益于国内高铁及新能源车的迅猛发展,公司无溶剂新型密封胶产品投放市场后销量快速增长,交通运输领域业绩大幅提升。此外,公司在新能源领域、建筑及节能领域也有不俗表现。 实施重大资产重组,外延战略有望落地:10月17日公司拟披露重大事项停牌,10月29日公司公告称将实施重大资产重组。公司在变更实际控制人并且调整管理层后,公司将通过内生加外延战略推动公司加速发展。此次实施重大资产重组,是公司外延战略执行落地,我们认为公司发展有望进入新阶段。 风险提示:软包装胶需求低迷,交通运输用胶开拓低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,目标价24元:公司前三季度实现营收18.80亿元(+18.66%),归母净利润2.32亿元(+36.52%),EPS为0.50元,三项费用率控制得当,业绩高增长符合预期。第三季度实现净利润0.85亿元,前三季度业绩逐季提升且在G20停产检修的情况下单季度业绩创历史新高。公司预告2016年业绩增长区间为30%至60%,我们认为全年业绩预测考虑了圣诞节的影响以及计提地博矿业投资损失的影响。维持公司2016-2017年EPS为0.61/0.80元,给予增持评级,目标价24元。 二股东减持不改公司业务全面加速发展:8月31日公司发布股东减持公告,二股东万象创投拟在12个月内减持不超过5010万股(占公司总股本的10.28%)。万象创投减持公司股份系本身资金需求所致,不影响公司各项业务良好的发展态势。目前公司车用丝订单饱满,帘子布产能释放顺利,石塑地板满产满销,各项业务全面加速发展。 帘子布客户结构持续优化,二期产能释放顺利:公司帘子布全球一线优质客户销量占比继续提升,产品放量且盈利能力稳步提升。公司帘子布二期刚投产立马再上4万吨车用丝和3万吨帘子布项目,表明高模低缩丝需求增长强劲,且公司对帘子布后续发展信心十足。全球帘子布市场需求60万吨,公司现有产能3万吨,后续发展空间广阔。我们认为依托全球顶尖的高模低缩丝技术以及成熟的浸胶技术,公司帘子布技术已达全球顶级水平,公司有望成为全球主流供应商。 风险提示:帘子布产能释放低于预期风险;车用丝订单低于预期风险。

维持“增持”评级:公司前三季度实现营收46.94亿元(-5.74%),归母净利润1.62亿元(+1.28%),EPS为0.16元;同时公司预计2016年归母净利润同比区间为-20%至10%,业绩低于市场预期。三方面因素导致业绩低于预期:农产品价格及单质肥价格下滑,导致复合肥行业整体疲软;2017年1月1日将正式实施盐改方案,公司将增加品种盐业务人员配置和营销费用;公司电商业务进入加速推进期,处于投入期,相关费用大幅增加。我们下调公司2016-2017年EPS为0.21/0.44元(原EPS为0.32/0.77元),维持增持评级,下调目标价为20.0元(原目标价26.83元)。 盐改进入元年,产业链及全国布局优势凸显:公司品种盐产能已经实现全国布局,并建有国内最大的食用氯化钾生产线及海藻碘生产线,同时独家代理澳洲鲨鱼湾海盐,产业链、产品种类及全国布局优势凸显。渠道方面,公司与盐业公司合作,依托盐业公司覆盖最全面的渠道资源,同时积极布局调味品销售渠道为盐改后公司品种盐快速抢占市场布局渠道资源。 云图生活初具雏形,农资渠道变现打造中小城市互联网生活态圈:公司依托现有的复合肥经销商及零售商,通过“县级体验中心+乡镇体验店”地面推广运营服务体系的建设,打通中小城市及农村电商渠道。公司已先后与腾讯游戏、网鱼信息科技、京东、途牛旅游、唯品会、圆通速递等国内一流电商企业及物流企业签订战略合作框架协议,共同推进公司中小城市电商业务的落地和发展,目前中小城市互联网生活态圈雏形已经显现。 风险提示:盐业改革低于预期,哈哈农庄推进低于预期,复合肥需求低迷。

维持“增持”评级:公司前三季度实现营收4.26亿元(+3.53%),归母净利润0.68亿元(+8.37%),EPS为0.21元;受益于原材料成本下降,综合毛利率提升业4.71个百分点,而销售费用及管理费用增加较多致三项费用率提升3.36个百分点,公司整体增长稳健,符合预期。我们维持公司2016-2017年EPS分别为0.33/0.40元,维持“增持”评级,目标价19.8元。 建筑胶仍是基础,工业胶是新增长点:建筑类用胶仍是公司收入和利润的主要来源,通过调整产品结构,加大民用装饰市场的推广力度,建筑胶保持稳定增长。工业类用胶经过多年培育,逐步进入收获期。在工程防腐领域,公司由材料供应商转型为工程服务商,工程安装收入成为公司新的业务增长点;在汽车用胶领域,新产品已纳入合资品牌供应商目录,为后期业绩增长奠定基础。电子电器用胶特别是锂电池用胶成为重要突破点,公司通过为亿纬锂、智慧能源能等电池龙头提供锂电封装材料与技术服务成功切入锂电池领域,有望成为电池胶行业的领导者。 外延仍是公司加速发展的主推力:公司收购华森塑胶受挫,但其外延战略仍是公司发展战略方向之一,我们判断公司后续外延步伐将更为扎实稳健。而公司设立的新材料产业并购基金运作积极,将为公司挑选和培育优质新材料项目,也为公司后续成长打开新的空间。我们认为公司将以此为契机全力打造新材料平台公司。 风险提示:建筑类用胶需求低迷风险;工业类用胶开拓不达预期风险。

维持增持评级:公司前三季度实现营收46.57亿元(-24.66%),归母利润4.62亿元(-14.35%),EPS为0.40元,管理费用增加致三项费用率提升百分点;同时公司预计2016年归母净利润同比增幅为-20%至10%。去年9月1日化肥开始实行营改增,使得去年第三季度销量数据偏高,第四季度销量数据偏低,而今年第三季度营改增影响消除加上需求低迷致业绩低于预期,第四季度销量同比数据有望好转。我们下调公司2016-2017年EPS为0.52/0.66元(原EPS为0.63/0.78元),维持目标价18.00元。 困难期有望过去,行业复苏值得期待:今年复合肥行业受到多利空冲击,一是农产品价格低迷,农户购肥、经销商备货积极性降低;二是单质肥价格大幅下滑,单质肥与复合肥价差扩大使得复合肥销售受到冲击;三是增值税优惠政策取消,成本费用面临上行压力。但站在这个时点,我们认为行业最困难的时候已经过去,农产品价格在经历低迷后有望企稳,而单质肥价格已至历史底部,后续企稳复苏是大概率事件,而单质肥和复合肥的价差也有望重回合理区间。 短期困难不改向综合农业服务商转型战略:公司致力于构建农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台四大平台,从单一农资供应商向综合农业服务商角色的转变。收购恒基种业部分股权,切入种业进一步整合种植产业链资源是公司战略转型重要一步,后续种肥一体化优势有望凸显,继续看好公司转型综合农业服务商。风险提示:复合肥需求低迷的风险,综合农业服务商低于预期风险。

投资要点: 业绩符合预期,维持目标价29.93元:公司前三季度实现营收9.20亿元(+21.84%),归母净利润1.74亿元(+51.10%),EPS为0.38元,综合毛利率提升3.67个百分点,管理费用增加较多致三项费用率略有上升。公司业绩高增长符合预期,增量主要来自彩色碳粉等主营业务持续增长以及收购标的并表带来的积极影响。维持2016-2017年EPS为0.54/0.72元,维持增持评级,维持目标价29.93元。 全产业龙头加速落地,芯片业务加速成长:公司已经完成对旗捷科技、超俊科技和弗莱斯通的并购,拥有碳粉、芯片、晒鼓、显影辊等全产业链产品的核心技术。公司各项耗材产品销售保持增长,盈利能力、销售份额持续稳定提高,市场竞争力进一步提升。子公司旗捷科技芯片业务增速明显,并与硒鼓业务形成良好协同效应。旗捷科技后续将加大复印件芯片兼容开发力度,并向物联网、智能终端芯片领域拓展。 CMP项目建设完成,客户应用测试工作即将展开:CMP项目于8月份顺利完成建设并装机,产品已进入试生产阶段,各项物性指标均达预期。公司目前正在加速工艺参数的完善以及后续产品测试验证,并即将展开下游客户应用测试工作。预计CMP产品将于2017年逐步放量贡献利润,公司有望打破陶氏化学等国际巨头的垄断,全面切入半导体材料产业链。 风险提示:打印复印耗材需求低迷风险;CMP项目进度低于预期风险。

本报告导读: G20限停积压的订单释放,“金九银十”下游需求旺上加旺,环保整顿不松反紧,染料价格上涨,合力促成染费上调的时机,染费上涨渐呈星火燎原之势。 投资要点: 结论:G20限停积压的订单释放叠加传统“金九银十”旺季,下游需求旺盛;愈演愈烈的环保整顿及原材料染料价格上涨促使印染企业上调染费的时机已至,涨价渐呈星火燎原之势。公司作为印染主产区绍萧地区的龙头企业将显著受益,我们维持之前的盈利预测,预计2016年至2018年EPS为1.11元、1.20元、1.30元,目标价19.61元(除权后),维持“增持”评级。 G20限停积压的订单释放叠加传统“金九银十”旺季,下游需求旺盛。 G20限停积压的订单释放,恰逢印染行业传统的“金九银十”旺季,印染主产区绍萧地区企业陆续开工,低库存满负荷运行,印染行业需求与年初的火爆程度不相上下,超出市场之前预期(市场此前认为G20之后订单会集中释放,但热度远远达不到年初的水平)。 愈演愈烈的环保整顿及原材料染料价格上涨促使印染企业上调染费的时机已至,“这里的黎明静悄悄”。环保整顿持续收紧,从福建迎来史上最严环保督查削减10-20%的COD排放可见一斑,接下来环保督察组将进驻印染大省福建和山东,印染产能或将进一步收缩;印染龙头已具备超额转嫁上游原材料涨价的成本,染料价格不断上涨带来染费的上调时机已至。嘉兴地区印染企业已抱团上涨染费10-20%,涨价渐呈星火燎原之势,旺季当口公司提价是最佳选择。 催化剂:印染产能集中区域集体提价,环保督察组关停印染企业。 风险提示:染费价格不涨反跌,整治企业复产快于预期。

本报告导读: 史丹利出资1.5亿收购恒基种业35%股权,构建完善农资一体化平台,种肥一体化协同优势凸显,看好公司转型成为综合农业服务商。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价18.00元:公司参股恒基种业构建完善农资一体化平台,看好公司转型综合农业服务商,预计2016-2017年EPS分别为0.63/0.78元,首次覆盖给予增持评级,目标价18元,对应PE28.5倍。 参股恒基种业,转型综合农化服务商:公司1.5亿收购恒基种业35%股权,成功切入种子行业。公司旨在进一步整合种植产业链资源,完善农资一体化服务平台,此次收购是转型战略关键一步。后续公司将以构建农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台为基础转型综合农业服务商。 依托海外龙头及史丹利掘金国内种业千亿市场:利马格兰是全球第四大,欧洲第一大种业集团,提供种子的全产业链服务,大田种子及蔬菜种子是其优势领域。恒基利马格兰有望引入玉米种子、及蔬菜种子等优势品种掘金国内种业千亿市场,而史丹利的品牌及渠道优势将助其快速开拓市场。 史丹利携手恒基种业种肥一体化协同优势凸显:一方面种子和复合肥在销售渠道、销售季节以及针对客户方面高度重合,种肥一体化销售可以进一步提升渠道变现能力。在史丹利为渠道提供更多价值量的同时也强化了其对渠道掌控能力。另一方面依据种子不同特征,可以搭配针对性的施肥方案,提升客户粘性,拉动复合肥销售。 风险提示:复合肥需求低迷的风险,转型农业服务商低于预期风险。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价11.82元。预计公司2016-2018年收入为9.00亿元、11.24亿元、14.29亿元,同比增长30%、25%、27%;EPS分别为0.23元、0.29元、0.39元。参考可比公司估值,目标价为11.82元,首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识:市场对七彩云电商认识不足,仅认为这是传统染料经销商模式的有效补充,我们认为染料电商平台将重塑行业生态,有效解决中间环节导致效率较低这一痼疾,随着电商平台运营模式的成熟将会直接撼动经销商的地位,由此我们认为可以给予公司比行业巨头更高的估值。 从估值层面看,公司设立染料电商平台七彩云将重塑行业生态。大多数印染企业通过经销渠道采购染料产品,价格不透明等因素导致下游企业采购成本偏高。公司前瞻性设立七彩云这一染料B2B电子商务平台,并借助互联网平台优势融合O2O模式,为企业降低采购成本、减少中间环节。 从业绩层面看,公司主业定位于差异化中高端染料市场,随着产能逐步释放将极大提升盈利能力。有别于龙盛、闰土等染料巨头规模经济的模式,公司定位于超细纤维用分散染料、高水洗分散染料、环保型分散染料、活性印花染料,以及数码印花墨水等中高端细分市场与行业巨头错位竞争。随着东营安诺其2.5万吨分散染料项目竣工投产,烟台安诺其3万吨中间体和江苏安诺其1.38万吨活性染料技改项目的建设推进,公司产能逐渐释放,原料成本逐步降低,规模效应逐渐显现。另外,由于国家环保政策趋严、环保执法趋紧,我们判断未来染料价格有望出现超预期上涨将贡献业绩增量。风险提示:染料价格下跌、七彩云开拓不及预期、突发环保事件。

本报告导读: 公司中报业绩靓丽,车用丝产能释放顺利,帘子布放量叠加客户结构优化,石塑地板增长强劲。鉴于公司继续加码帘子布,上调目标价至24元。 投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至24元:公司中报实现营收12.07亿元(+16.71%),归属于母公司净利润1.46亿元(+26.61%),EPS0.30元,业绩符合预期。此外,公司预计前三季度归母净利润2.21-2.55亿元,同比增长30%-50%,后续增长依然强劲。公司增发完成,摊薄后预计公司2016-2017年EPS0.61/0.80元。鉴于公司帘子布进展顺利,产能快速释放,且又将新增产能剑指全球顶级供应商,应给予估值溢价,上调公司目标价至24元,对应2016年PE40倍。 各项业务发展态势良好,业绩还将逐季提升:(1)新增4万吨车用丝产能释放顺利,高模低缩丝、安全带丝和气囊丝增长强劲,盈利能力提升;(2)帘子布二期客户认证顺利,客户结构进一步优化,沈阳米其林实现批量供货意义重大;(3)200万平米石塑地板满产,止滑地板深受客户欢迎,后续石塑地板产能将再上台阶。在新增车用丝及帘子布产能释放的背景下,公司下半年业绩还将逐季提升。 继续加码帘子布,剑指全球主流供应商:公司帘子布二期刚投产立马再上4万吨车用丝和3万吨帘子布项目,表明高模低缩丝需求增长强劲,且公司对二期产能消化胸有成竹。目前沈阳米其林已实现批量供货,帘子布产能消化有望进一步提速。公司现有帘子布产能3万吨,相对于全球60万吨的市场,后续增长空间广阔。我们认为依托全球顶尖的高模低缩丝技术以及成熟的浸胶技术,公司将加速向主流供应商迈进,未来3-5年产能有望到10万吨以上。 风险提示:帘子布产能释放低于预期风险;车用丝订单低于预期风险。