事件:7月7日晚,公司发布2016年度半年度业绩预告。预计2016年上半年公司净利润4000—4800万元,同比增长35.97%—63.16%。 中投电子观点:公司是A股信息安全IC设计领域稀缺标的,具有超过16年技术和市场积累。 目前,公司着力构建移动终端信息安全完整生态,打造金融及个人信息安全通用解决方案,为用户提供USBKEY主控芯片、智能卡芯片,RCC近场支付,可信计算芯片以及IDSS多功能平台等多种产品和方案。随着移动支付以及物联网应用快速发展,硬件信息安全方案有望凭借其高安全、高通用优势获得市场认可。同时国家对于安全硬件自主可控需求不断提升,也将加快金融IC卡国产化进程并催化RCC近场支付市场。公司信息安全各领域布局全面,传统业务优势巩固,新兴市场有望全面启动,迎来发展全新阶段。 投资要点: 金融IC卡+行业卡协同发展,双轮驱动。国家对于自主可控需求不断提升,预计今年金融IC卡国产替代将迈出实质性步伐。公司是金融IC卡主流厂商,具备行业先发优势及良好声誉,是本轮替代浪潮主要收益者。目前,公司金融IC卡芯片已送样至国内主流商业银行,布局领先。同时,公司把握社保卡,居民健康卡发展契机,充分发挥智能卡技术优势,不断开拓相关市场。 金融终端安全芯片及模块持续增长。公司积极扩展金融支付终端市场,持续提升产品性能,把握金融终端安全芯片需求集中爆发机会,销售收入持续增长。 近场支付生态迅速发展,国家标准有望落地。随着上半年Apple Pay、三星Pay进入中国市场,近场支付生态迅速完善,用户支付习惯开始形成。 RCC进场支付方案自主可控并具有使用方便,无需更换手机的优势。目前,RCC支付国家标准正在公示,一旦标准落地,公司相关业务将迎来爆发增长。 可信计算行业领先,产业链布局全面。随着物联网等行业发展,硬件终端安全市场需求迅速提升。可信计算有望开启物联网终端信息安全市场,未来市场增量空间巨大。公司是国内可信计算龙头厂商,预计将会深度受益。 给予“强烈推荐”评级,16-18年净利润预计为1.49/2.45/3.71亿元,对应EPS分别为0.26/0.44/0.66元,同比增长73%/65%/51%。给予17年50倍PE,第一目标价22元,具备长期投资价值。

事件: 公司于6月29日收到中国证监会《关于核准无锡市太极实业股份有限公司向无锡产业发展集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,核准公司向无锡产业发展集团发行367,841,909股股份、向无锡市金融投资有限责任公司发行75,225,163股股份、向赵振元发行30,455,531股股份、向成都成达工程有限公司发行24,364,425股股份购买相关资产同时核准公司非公开发行不超过42,000万股新股,募集本次发行股份购买资产的配套资金。 中投电子观点: 公司收购十一科技的方案得到证监会核准批复,标志着公司正式迈入高端洁净工程设计建设领域。随着半导体等高新电子行业在全球范围内向大陆的转移,我国已成为高新电子产业未来发展重心,预计洁净工程市场将出现向国内转移的历史契机,我国将成为洁净工程行业的新一轮增长极。我们认为,随着半导体等高新电子产线建设大潮的到来,十一科技有望乘势实现业绩爆发式增长:我国高新电子产业发展大潮和十一科技行业突出优势地位,是我们预计公司超速发展的主线逻辑,给予“强烈推荐”评级。 投资要点: 十一科技是服务于尖端制造业的一流施工设计院,是A股稀缺的电子洁净工程行业龙头标的。十一科技洁净工程已广泛应用于高新电子、精密制造、航空航天、生物医药等尖端制造业,特别是在半导体晶圆厂施工设计领域占据国内大部分市场份额:十一科技作为具备自主研发能力和整体系统集成解决方案提供能力的洁净室龙头企业,洁净室系统设计能力在市场竞争中具有明显的优势,在国内处于行业领军地位;与此同时,预计诸多高新电子领域亦存在较大发展潜力和空间。 芯片制造业是集成电路产业发展的基础。近年来,我国集成电路市场持续扩大,集成电路设计业发展提速,对国内晶圆代工厂需求持续攀升。我们预计,“十三五”期间,国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金,将掀起新一轮半导体投资浪潮,多条制造和封装产线将密集新建。在国家战略导向下,国内存储器企业动作频频,今年上半年国家存储器基地项目落户武汉,总投资规模达240亿美元,预计2020年形成月产能30万片的生产规模,在存储器国产化进程中具有里程碑意义:紫光集团计划投资约300亿美金进军存储器芯片制造领域,该项目有望成为中国有史以来最大的存储项目;6月初上海华力微电子12寸晶圆厂环评公示,十一科技受托开展环评。我们认为,芯片制造工程的密集投资,将为洁净工程行业带来巨大利好,预计未来资本会持续投入。 2除半导体制造产线之外,洁净工程在诸多高端制造领域也有广泛应用。如AMOLED 产业领域,十一科技曾承接彩虹佛山AMOLED 生产线项目、合作设计厦门天马光电有限公司TFT LCD LTPS 项目以及天马成都、天马武汉项目等。 2给予“强烈推荐”评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案,在进行全面摊薄预估, 16-18年净利润预计3.9/5.3/7.2亿元, EPS0.19/0.25/0.34元,同比增速1569%/35%/35%。公司在半导体封测领域地位稳固,预计凭借平台和资质优势,将迅速提升集中度;十一科技预计在国家推动高世代产线建设的大环境下,有望形成全产业链配套。预计未来利润结构持续优化,业绩具备高成长性,具备长期投资价值。鉴于半导体行业资本投融资热潮已经具有启动亊件和迹象,给予17年48倍PE,目标价12.0元,强烈推荐。 2风险提示:全球宏观经济不景气,电子行业景气度不达预期,本土产业链配套投融资进程不达预期的风险。

事件: 公司发布公告: 1.2亿现金收购上海成光100%股权,其中8,000万由转让方二级市场购买联建光电股票并质押给上市公司2016~2020年业绩承诺:1200万/1600万/2000万/2400万/2800万 2.2.63亿现金收购西安绿-100%股权,其中1.31亿由转让方二级市场购买联建光电股票并质押给上市公司;2016~2020年业绩承诺:2000万/2240万/2509万/2810万/3147万 3.上市公司和德塔公司(大股东和上市公司共同发起的投资资金)携手斥资2亿获得树熊网络33.33%的股权(上市公司13%,德塔投资20.33%)o中投电子观点: 1.户外传媒资源再下两城,全国户外广告联播网络加速落地。公司用现金收购的方式收购上海成光和西安绿一两家区域型户外广告公司,本次收购是公司总体外延战略的重要一环,其目的在于进一步增强公司在全国户外广告资源的整合以及投放能力,我们预计公司为完成其“首家全国性户外广告资源商”的战略目标,其外来的外延收购策略将持续推进。 2.外延收购方式多样化,合伙人制深度绑定核心人才。本次的现金收购将有2.1资金用于二级市场的直接增持,预计将提振市场对公司未来发展的信心。公司未来将鼓励“现金收购被收购方直接二级市场增持”的外延收购方式,我们预计这种方式不但将提升公司外延战略的推进速度,更能对二级市场的股价产生直接的正面效应;在多次整合收购标的的过程中,公司摸索出一套行之有效的合伙人制度,不但有效的在集团内部产生了协同效应,更深度绑定了核心人才,保证了公司未来稳定的发展前景。 3.投资树熊网络,打通“数字+户外”数据通道。标的公司通过售卖商业Wi-Fi路由器给商户,满足线下用户Wi-Fi高速稳定的上网需求,提升用户的消费体验。商业Wi-Fi路由器与Wi-Fi探针也具有线下消费者行动轨迹的大数据采集功能,数据经过FiTown智运营云平台分析挖掘,为线下商户提供客流分析、用户画像、公众号吸粉与运营及场景营销服务,把门外人流转化为门店客流和门店会员,帮助商家拉新、拉活和拉沉。我们认为树熊网络将有效帮助公司打通“数字+户外“通道,加速公司数字户外传媒集团蓝图的落地。 本次收购完成后,公司16-17年备考净利润预计为4.5亿rs.s亿。如考虑潜在的收购预期和公司的战略规划,预计16/17年备考净利润有望达6.4亿/10亿。 考虑到公司高标准的股权激励方案和较强的外延并购预期,我们给予公司16年50XPE(按照16年4.5亿备考净利润估值),市值225亿。本次增发预计增厚股本至6.1亿股,未来6-12个月目标价37元,公司本次增发价23.5元,配套募集资金底价22.08元,股权激励价格24.4元,目前股价有一定安全边际,维持“强烈推荐”评级。

事件: 近期我们对汽车电子产业链进行了动态跟踪调研。 中投电子观点: 现阶段,公司的价值或被市场低估,传统上市场按照军工白马股给公司估值,认为其没有军工资产注入预期且提供的产品属于电子元器件范畴,增速逻辑只来自于军工产业的整体发展,历史上只给25倍左右的估值中枢。 我们认为这种估值逻辑并非完全合理,公司从一个三线小厂发展成现在的连接器行业龙头企业,靠的是公司管理团队始终如一的市场化思维和超前的布局眼光,目前公司防务领域产品增速稳定,预计新能源汽车连接器业务(15年营收超四亿)的增速在未来两年有望超越行业增速,而公司在该领域布局早,和国内新能源整车厂合作关系紧密,技术储备足,海外大客户有望取得突破,我们对公司保持目前的市场份额是有信心的(约40%市场份额),未来单是新能源汽车连接器业务就有望再造一个中航光电,且公司最近公布了总规模10亿人民币的新技术产业基地项目,广泛的在各条产品线进行新品的研发和技术的储备,这为公司未来的持续高速发展提供了强大的保障。

公司是A股唯一的专注于中小尺寸高端显示,并长期致力于材料和应用模式创新的优质龙头企业,亦是中航工业旗下显示业务重要平台。经历33年积累,围绕LTPS-TFT和AM-OLED显示技术,柔性/透明/3D显示以及in-cell/on-cell一体式触控等领先技术,现已形成综合满足移动终端消费类和专业类显示(车载/工控/医疗等)的综合解决方案和产品体系。 投资要点:公司高端技术量产突破和相关的投融资高潮,适逢显示行业前所未有的且是千载难逢的“结构化调整”机遇期,预计未来将主动引领技术发展,推动行业格局深层次变化,并实现超速成长: AMOLED+LTPS综合配套能力实现跨行业周期发展。在终端柔性显示等趋势下,移动终端增/存量巨大市场被唤醒,以及虚拟/3D人机交互“显示+”增量市场确定,公司在AMOLED+LTPS-直保持国内行业突出领先优势,有望分享“显示+”开启时期产品高附加值“黄金期”,并率先形成国内外一线客户综合配套;未来有望凭借此先发优势,紧跟融合一线客户新增需求,持续扩大同业领先优势,实现“新行业属性”下的格局再提升。 公司是国内中小尺寸AMOLED+LTPS双料龙头,良率产能全面领先。 AMOLED主流采用LTPS做背板驱动,所以LTPS和AMOLED不是分开独立的两种技术路线,而是“一脉相承”关系,LTPS高良率+高产能确保公司转型AMOLED龙头。公司厦门G5.5(国内第一条LTPS产线)和G6构建全球最大LTPS单体工厂;武汉G6(全球领先)和上海G5.5AMOLED确保OLED处于绝对领先地位;据了解,公司5.5寸720pAMOLED面板已向中兴新款ZTEA910手机供货,这是国内AMOLED面板首次打入前十大手机品牌。 紧抓“显示+”时代契机,从“硬屏”到“柔性”,以及从“单纯内容传递”到“复杂人机交互”,从硬件、软件、内容和装置等可以着力打造生态圈环境,提供内容资源、核心显示器件、整体方案设计和生产、以及下游的应用开发的产业机会;开启高端显示和人机交互新的行业发展格局,进而创造不拘泥于硬件的新价值增量。 独到专显业务,提升a-Si产能附加值,高门槛保证可持续发展。采用了“天马”和“NLT”双品牌灵活搭配产能,逐步提升各领域产品渗透率,在专业显示领域继续扩大全球影响力,目标力争车载进入全球前3位,医疗高端维持全球第1位,POS维持全球第2位,以及HMI维持全球领先,专显将逐步凸显在公司发展中的战略布局地位。 在不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,以及中肮工业的平台优势,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%,预计未来3年,公司业绩具有较高成长性,以及行业格局具备较大提升空间,虽然传统面板具有周期性胆新增利润将大部分来自于AMOLED+LTPS+专显等高端领域,在行业整合给予龙头企业超速成长的机遇期,可按照成长股进行估值,给予17年38倍PE,第一目标价29.6元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新模式市场拓展不达预期的风险。

持续“强烈推荐”评级,建议买入。不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,以及中航工业的平台优势,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%,给予17年32倍PE,第一目标价25.0元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新模式市场拓展不达预期的风险。

海外球场屏业务一马当先,受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。 随着国内足球市场环境的净化和发展,公司正在寻找合适的切入点打入这一蓝海市场,预计明年将有实质性动作。 海外小间距爆发式增长在即,外销龙头率先受益。15年公司小间距订单3.37亿同比增长47%,占公司所有订单33%。公司85%的营收来自海外,随着小间距的热潮由国内传向海外,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17年公司小间距订单有望保持60%的增速。 LED大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务,通过安装运营300余块酒店租赁屏打入高端酒店会议场景运营领域,目前已经签约近200家高端酒店,未来有望新增利润空间近亿元;战略投资火神文化和华奥视美布局社区和舞台场景运营,公司现金流充沛(近4.5亿现金),外延收购预期强烈,已成立十亿规模产业并购基金助力公司打通场景运营产业链。 维持”强烈推荐“评级,目标价52.4元,建议买入。16-18年公司净利润预计2.10/3.20/4.46亿元,EPSl.31/2.00/2.78元。考虑到公司业绩反转且在场景运营领域的布局即将进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16年40倍PE,目标价52.4元。 风险提示:小间距市场规模发展不及预期,场景运营业务拓展不及预期

AMOLED技术优势突出,预计2-3年成为高端显示市场主流技术:满足可穿戴设备,VR技术要求,新兴行业需求旺盛。16年市场规模预计150亿美元,同比增长40%,行业爆发在即。面板技术升级已成行业趋势,产业结构调整带来AMOLED行业高速发展机遇。鉴于目前LTPS是AMOLED的主流背板驱动技术,同时具备LTPS和AMOLED生产能力的厂商将成为主要受益者。 公司是国内中小尺寸LTPS和AMOLED双料龙头,良率产能领先行业。 LTPS与AMOLED具有背板技术“传承”,高良率+高产能确保公司转型AMOLED龙头。 公司LTPS产能国内领先,厦门天马6代线16年2月在国内率先点亮,预计下半年投产;厦门5.5代线(国内第一条LTPS产线)和6代线构建全球最大的LTPS单体工厂,高良率+高产能确立LTPS行业龙头地位;公司AMOLED布局早并保持持续投入产品技术积累深厚,5.5代AMOLED已量产并开始供货,预计未来LTPS+AMOLED行业领先地位日益凸显。 首次覆盖并给予“强烈推荐”评级,建议买入。不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%,给予17年32倍PE,第一目标价25.0元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新模式市场拓展不达预期的风险。

原长电科技业务经营情况良好、利润稳定增长。全资子公司长电先进15年实现营收19.1亿元,同比增加33.29%:净利润2.1亿元,同比增加19.99%;预计长电科技宿迁厂16年Q1开始将实现盈利。公司15年年报中合并星科金朋2015年8-12月的财务数据,合计营收108亿元(其中合并星科金朋8-12月营收计32亿元),同比增长68.12%;归母净利润0.52亿元(其中合并星科金朋经营性亏损1.31亿元,分担收购费用和利息计0.6亿元),同比下降66.81%。我们认为,公司年报和Q1季报盈利下降原因均是合并亏损状态的星科金朋所致,原长电科技业务仍保持较好的发展势头:预计16年H2伴随星科金朋盈利能力持续改善,并有望实现扭亏为盈,公司整体业绩将开始实现高速成长。 公司合并星科金朋,战略格局意义重大。规模方面,长电科技收购星科金朋后企业规模扩大,行业排名从第六跃升为第四,全球市场占有率从3.9%提升到10%:客户资源方面,长电具有海思、展讯等优质国内客户资源,星科金朋欧美客户占比达到年营业收入79%,合并后业务将覆盖国内外全部高端客户;封测技术方面,公司先进的封装产线+星科金朋全球领先的高端封装技术,能够为国际顶级客户和高端客户提供下世代领先的封装服务;产品布局方面,收购星科金朋后,产能覆盖了高中低各种集成电路封测范围,涉足各类半导体产品终端市场应用领域,布局更加合理。高端封测系统集成技术(SiP)产业化进程加快,预计有望下半年实现盈利。我们认为,收购后的业务整合必将进一步体现明显的协同效应,为公司长久发展提供广阔空间。 假设交易完成,中芯国际再次战略注资成为长电科技第一大股东,本土半导体产业联盟初显。中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业:公司03年开始布局中道工序,与中芯国际高世代产线已形成前道.中道和后道工序配套:在高端集成电路的工艺尺寸向28nm以下逐步普及的过程中,封测环节与制造环节通过中道工序的融合,代表未来高端半导体代工的发展方向,极具盈利能力。假设交易方案能够完成,星科金朋将成为上市公司全资子公司,有利于促进公司对星科金朋的进一步整合,同时借助星科金朋的品牌效应,公司有望加速国际化进程、提升国际市场影响力。我们认为,假设本方案成功实施,有望打造国内最大.世界一流的集成电路制造产业链,我国IC制造产业整体水平和国际竞争力将显著提升。 给予”强烈推荐“评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案,进行全面摊薄预估(总股本13.59亿股),16-18年净利润预计2.83/8.54/11.4亿元,EPS0.21/0.63/0.84元,同比增速443%/202%/33%。给予17年50倍PE,第一目标价31.5元,强烈推荐。 风险提示:半导体行业增长趋缓、价格竞争日趋激烈的风险:公司对星科金朋整合不及预期、业绩扭亏转盈短期未实现的风险。

事件:公司4月28日发布公告,天夏科技15年净利润3.27亿,同比增长75%,超额完成业绩承诺,16年Q1净利润1.25亿 中投电子观点 上市公司已于4月7日完成对天夏科技的收购流程,根据公司的战略发展规划,2016年公司总体目标是依托子公司天夏科技构建具有较强市场竞争力的智慧城市产业发展平台并逐步把现有的化妆品业务和医药流通业务置换出去, 争取早日实现产业转型发展的战略,我们认同公司的智慧城市“1+N”战略,在政府不断推进PPP 模式建设智慧城市的新形势下,公司依托其丰富的行业资源和技术有望实现业绩的持续增长。 考虑业绩备考,我们预计公司16/17年备考净利润4.67亿/ 6.23/8.56亿元,对应EPS0.56/0.74/1.02元,考虑到公司在业内的领先地位以及未来参与智慧城市数据运营的预期,给予16年50倍PE,目标价28元,“强烈推荐”评级。 投资要点: 非公开发行收购天夏科技,变身智慧城市一站式解决方案提供商。天夏科技15/16/17年承诺净利润3.11亿/4.24亿/5.26亿。作为国内智慧城市龙头,天夏科技已经升级为集成多行业的一站式解决方案提供商,其领先的产品线结构,不但使得公司的单个订单体量实现了从千万级到亿元级别的跨越,更解决了智慧城市发展中“重复建设”的痼疾,我们认为在智慧城市建设加快的大潮中,天夏科技凭借其独特的经营模式有望实现业绩的持续爆发。 在手订单充足,“1+N”模式有效提升公司毛利率水平。“1”(智慧城市公共平台)作为公司产品线的核心提供基于地理信息基础上的跨行业信息和数据共享交换平台,“N”(多个行业应用)包括公安、交通等细分行业的专用模块可以和“1”无缝对接并实现信息和数据的共享,“1+N”模式不但提高了公司产品在招投标的竞争力(在手订单近30亿),其强大的复用可扩展性大大降低了前期开发成本和后期维护费用,有效的提升了公司的毛利率水平(40%以上)。 收购中裕智慧获得亚安科技41%股权,完善公司智慧城市领域布局。预计中裕智慧15/16/17年净利润不低于1654万/2068万/2600万元,通过本次收购,公司获得了自主研发生产安防视频采集系统的能力,进一步增强了公司智慧城市解决方案的竞争力。 风险提示:风险提示:应收账款风险加大;智慧城市行业增速不及预期。

针对太原房地产行业,为其提供数字户外互动营销及数据分析等一体化营销方案,采用直接按房产销售量作为效果付费的广告营销模式,目前服务地产项目扩大到太原六大高档地产项目,一季度效果营销模式收入增长至华瀚文化总营收的40%。集团公司未来将不断地在管理、资本、融合上为各个子公司提供全方位支持,以打造共享式、平台式的数字户外综合营销生态圈。公司力推事业合伙人制度以实现核心员工从职业经理人向合伙人的转变与提升,报告期内公司第一期股权激励已推出,涵盖公司86名合伙人,之前2015年员工持股计划涵盖近200名合伙人。 取得“一点资讯”新闻APP广东独家代理权,增强数字营销移动端竞争力报告期内公司子公司深圳力玛取得“一点资讯”新闻APP广东独家总代理权、陌陌广告代理权、腾讯智汇通智汇推广告代理权。一点资讯是小米独家渠道合作和凤凰网独家合作新闻APP,在北京、美国硅谷分别设有分公司,并发布双语版,其运作模式相当于“头条+百度”,发展和营销推广速度迅猛。公司看好一点资讯未来的发展,努力将其打造成为深圳力玛除360搜索外第二条实现飞速增长的产品线,为上市公司增添移动APP生力军。 精准分众新增SAAS营销服务系统,将成为其新的利润增长点。报告期内精准分众成为公司全资子公司,增强了公司移动精准营销及数据分析能力,精准分众对房地产客户新开发了SAAS营销服务系统、线下互动场景开发,新增如3D展示、双屏互动等多款应用,目前已在中海地产开始启用,全面管理公司营销人员,实现在客户的产品叠加销售。 “数字户外传媒集团”雏形初现。本次拟收购四家数字户外传媒公司(16年业绩承诺约1.5亿)的方案获批是公司未来三年总体布局的重要一环,也为公司未来的业绩打下了坚实基础。、公司自13年启动向行业下游进行一体化整合战略以来,业绩已经连续两年高速增长。15年友拓公关、易事达和精准分众传媒的收购完成使得公司进一步优化了纵向产业布局,一个以LED显示设备、品牌公关服务、户外传媒和数字营销等业务为核心的“数字户外传媒集团”雏形初现。 本次收购完成后,公司16-17年备考净利润预计为4.5亿rs.s亿。如考虑潜在的收购预期和公司的战略规划预计16/17年备考净利润有望达6.4亿/10亿。 考虑到公司高标准的股权激励方案和较强的外延并购预期,我们给予公司16年50XPE(按照16年4.5亿备考净利润估值),市值225亿。本次增发预计增厚股本至6.1亿股,未来6-12个月目标价37元,公司本次增发价23.5元,股权激励价格24.4元,目前股价有一定安全边际,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 一次转型,从LED广告屏制造商变身户外广告运营商。从2013年开始公司通过收购分时传媒、易事达、友拓公关、精准分众等标的进入户外广告领域,公司转型之路顺畅,无论从净利润增长还是公司市值角度来说,公司都是近两年来A股转型最为成功的公司之一。 二次转型,进军线上数字营销领域。第一次转型成功后,公司提出了线上线下协同发展新战略,本次收购的四家标的符合公司二次转型需求:深圳力玛为集团公司提供了互联网广告流量入口;华瀚文化增强了公司区域户外广告的投放能力:励唐营销显著提升公司在活动营销细分业务领域的实力;远洋传媒进一步增强了公司在全国范围内整合第三方广告资源的能力。 数字户外广告板块成长空间巨大,打造数字户外传媒生态圈。预计14-17年,户外广告市场规模将从846亿元增至1600亿元(CAGR~23.7%),网络广告市场规模将从1540亿元增至3327亿元(CAGR~29.2%),行业景气度高。本次收购完成后,公司数字户外传媒生态圈雏形搭建完成,形成了公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源、广告设备六大业务板块,通过线上数字和线下户外的一站式广告投放解决方案,各业务板块的协同效应初现。 风险提示外延收购不达预期,收购标的业绩不及预期

事件:公司发布2016年第一季度报告,利润高速增长。2016年第一季度实现营收1.57亿元,同比增长29.64%。实现归属母公司净利润2613万元,同比增长156.71%。 中投电子观点:公司是国内信息技术安全IC 设计行业领军者,拥有“通信接口+加密算法+计算模块”的架构传承,提供金融信息安全通用解决方案。公司主营业务逻辑清晰,发展迅速。USBKEY 布局移动终端安全市场;行业卡及金融IC 卡双轮驱动,金融终端安全芯片业务取得突破;预计带来公司相关业务快速增长。同时,RCC移动支付有望结合互联网及产业链上下游开启全新商业模式,打开崭新市场空间。我们认为公司主营业务将实现快速增长,同时RCC 全新商业模式为公司注入足够弹性,给予公司“强烈推荐”评级。 投资要点: USBKEY 市场日趋成熟,移动终端安全需求带来行业新机会。目前国内USBKEY 市场日渐成熟,产品竞争激烈。公司在继续发挥行业龙头技术、资源优势巩固市场地位的同时,积极研发面向移动终端新产品,用于移动网络USBKEY 主控芯片已进入市场推广与客户导入阶段并在部分商业银行进行试点。2015年中国移动电话用户规模已超13亿,移动终端用户空间巨大。我们认为,随着智能终端进一步渗透以及PC 用户向移动端持续转移,移动终端安全行业需求迅速提升,即将开启百亿市场空间,带来行业投资新机会。公司具有USBKEY 深厚技术积累和行业资源优势,同时提早布局移动终端USBKEY 安全主控芯片,具有行业比较优势。一旦移动终端安全市场开启,公司将迎来产品结构优化以及业绩快速增长。 金融IC 卡国产化+行业卡协同发展,双轮驱动。金融IC 卡行业高速成长,预计未来五年年度市场规模超60亿。金融IC 卡芯片国产化已成行业趋势,国产替代一触即发,替代空间巨大。公司持续提升金融IC 卡芯片研发能力,加强产业链上下游合作关系及市场导入工作,本季度金融IC 卡芯片实现同比增长。同时,公司把握社保卡、居民健康卡发展契机,巩固行业卡市场地位,居民健康卡销售收入同比增长。公司芯片卡业务双轮驱动,金融IC卡+行业卡协同发展。公司行业卡市场优势将加强公司金融IC 卡领域市场竞争力和行业话语权。目前,公司金融IC 卡已送样至国内主流商业银行,行业竞争处于优势地位。随着金融IC 卡芯片国产替代爆发,公司芯片卡业务有望实现快速增长。 金融终端安全芯片及模块取得突破。公司积极扩展金融支付终端市场,持续提升产品性能,金融终端安全芯片及模块出货取得较大突破,有望成为 公司业务新增长点。 RCC 移动支付有望开启全新商业模式。RCC 移动支付自主可控,长期看符合国家信息安全战略发展要求,具备发展空间及弹性。公司继续加强RCC产品优化不交付,积极推动相关标准落地。同时,公司不断探索RCC 移动支付商业模式,结合互联网应用、并加强产业链合作。我们认为RCC 业务自主可控,技术领先,是公司发展战略重要一环;未来有望结合其他应用,打造RCC 移动生活全功能平台及商业生态圈,开启全新商业模式。 给予“强烈推荐”评级,第一目标价22元,建议买入。假设自主可控驱动下,移动支付及安全芯片实现突破,公司业绩未来3~5年将实现高速成长,且具备较高净利润空间,可按高成长股估值。16-18年净利润预计1.49/2.46/3.72亿元,EPS 0.26/0.44/0.66元,同比增速73%/65%/51%,给予17年50倍PE,第一目标价22元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期;金融等行业安全和支付芯片需求不达预期以及外延发展不达预期的风险。

事件:公司4月26日发布公告,16年Q1订单约3亿元,同比增长40%,营收2.2亿,同比增1.45%,净利润2250万,同比下降25%。 中投电子观点: 订单大增再次验证业绩反转逻辑,16年业绩仍然有保障。16年Q1订单增长强劲,毛利率(37.3%)提升明显,为上市最高的单季毛利率,符合我们关于行业景气度持续提升和公司业绩反转的判断。由于行业特点(一季度假期多影响开工率.有大量销售费用需要提前支出),公司报表出现了营收仅有少量增长且净利润下滑的情况。大量的新增订单有望在第二季度集中释放,预计16年半年报和全年业绩仍然有保障。且15年是公司诸多布局展开的一年,而这些布局有望在16年进入收获期(我们之前的深度报告和点评有过详细的分析和预测)。 行业景气度不断提升的大背景下,公司小间距等产品线多点开花。Q1海外显示屏订单约2.6亿元,同比增长约38%;同时,在加大国内市场开拓力度、提升渠道建设的基础上,国内订单约0.34亿,同比增长约51%。 面对小间距显示屏旺盛的市场需求,Q1小间距显示屏订单约1.03亿元,同比增长约86%。公司在不断扩大自己海外市场优势的基础上,大力拓展国内市场和小间距专业显示市场,我们预计各产品线全面发力有望助力公司业绩迈上新的台阶。 显示屏酒店运营业务稳步推进,经营绩效持续改善。目前公司签约并继续合作的酒店199家(其中四星级和五星级酒店合计184家),已安装显示屏323块,实际运营315块。报告期内,公司显示屏先后进驻了深圳蛇口希尔顿酒店、深圳罗湖香格里拉酒店、上海东锦江希尔顿酒店、杭州皇冠假日酒店等高端知名酒店,实现租金收入532.99万元,已接近2015年全年的收入水平,我们预计随着酒店屏平均使用率不断稳步攀升和公司铺屏速度的加快,公司酒店屏业务进展有望超出市场预期。 》不断提高产品附加值,高端产品得到顶级客户认可。公司一季度参展ISE和ISLE等行业顶级展会,均斩获了国际性大奖,为公司产品在高端客户群体中的拓展打下了坚实基础。公司开发的LED魔镜显示屏,使用高科技镀膜材料,视频广告和传统虚拟成像通过红外感应功能实现转换,具有互动体验、海量的商品图片存储功能,提供给管理人员更简便的管理服务,实现多机联网管理等功能。我们预计此款高附加值技术一旦被市场认可采用,将有望进一步提升公司的产品结构,是公司转型场景运营商战略的重要拼图。

中投电子观点: 高端产品逐步放量,产品结构显著升级。15年Q4毛利率27.46%,为12年以来最高的单季毛利率,公司秉承将功率半导体做强做精的“工匠”精神,推动公司产品线向高端领域不断拓展,目前公司已掌握从高端二极管到第六代IGBT等各领域的核心技术,已逐步具备向客户提供一站式整体解决方案的能力。公司在16年Q1加大了新兴市场的推广力度,已经实现销售收入和毛利率的稳步提升,预计公司新兴市场有望自16年上半年取得突破,全年业绩仍有保障。 进一步加大对IGBT等高端产品研发投入,发展后劲十足。15年公司研发投入占营业收入6%以上,研发重点聚焦在高世代IGBT、COOLMOS以及TRENCHSBD等高尖端产品,目前已在高端功率半导体核心技术取得较大突破,新产品已经逐步投放市场,随着公司新的产品逐渐量产,公司的发展后劲得到了有力保障。 持续加强工艺平台建设,工艺技术转化能力进一步增强。对工艺技术的掌控能力是功率半导体企业持续发展的核心竞争力,公司在原有技术积累的基础上不断进行工艺优化,目前已实现4英寸线对BJT、放电管、可控硅产品工艺技术平台的整合与优化,五英寸线对平面、TRENCH高端二极管、CMOS工艺技术平台的整合与优化,六英寸线对MOSFET.IGBT工艺技术平台的整合与优化:公司全面的工艺技术“掌控能力”已充分体现。 积极推进第三代新材料器件的研发.制造,以实现在功率半导体领域对国际领先企业的弯道超车,力争在“十三五”末期在国内功率半导体器件行业中率先进入国际领先企业行列,树立具有国际影响力的民族品牌。 投资要点: 公司是专注于设计+材料创新,以及特种工艺的“芯片级”功率半导体龙头企业,亦是技术积累超50年的A股稀缺“自主可控”标的。公司凭借长期技术和市场积累将实现行业突破,适逢本土龙头企业投融资热潮,以及英飞凌等国际同业龙头高速发展的“黄金周期”:实际控制人更替和股权激励计划表征内部治理告一段落,预计迎来可持续的高速发展周期。 高成长行业爆发和自主可控,综合催生IGBT/智能模块IPM等高端功率半导体飞速成长。新能源汽车及其充电设备对IGBT类芯片和模块产品需求旺盛,功率模块成本占比高达约10%,仅本土需求即达600亿元规模; 历史上,公司曾为国家军工行业相关建设提供坚强保障和支撑,现今,在高端武器装备电磁化发展趋势明显下,国产替代实现自主可控已迫在眉睫: 公司能力已达国际水平,并具备稀缺的“实际量产落地”能力,预计将依托旺盛需求,实现高附加值产品放量,盈利水平将获得快速提升。 第三代功率器件迎巨大潜在市场,公司具备迎接新机遇的充足主客观条件。 第三代功率半导体与现有高端产品,在材料/结构/工艺/封装等核心环节,具备明显的传承性,公司IDM模式下完全能够满足新材料器件的发展需要,技术向上延伸水到渠成,高端产能扩容和技术升级发展预期十分强烈。 给予”强烈推荐“评级,目标价12.3元。16-18年净利润预计0.95/2.05/3.50亿元,EPS0.13/0.28/0.47元,同比增速121%/115%/71%。 行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续优化获利能力;功率半导体战略新兴格局下,“大行业小公司”现状给予足够空间:鉴于未来业绩高成长和PEG考量,已经呈现销售收入和毛利率提升的趋势,以及潜在突破行业估值中枢较高,给予17年44倍PE,目标价12.3元,具长期投资价值。 风险提示:本土半导体国产化替代,以及新应用领域拓展不达预期的风险。

子公司富强科技擅长工业自动化和智能化领域,硬件系统和设备方面具备优势地位。公司服务于国际一线A客户,为其提供自动化产线系统并深度融入其全球智能制造产业链,兼具优质盈利能力与高端技术壁垒;子公司富强科技在制造设备自动化领域具备技术、客户、市场多重优势,已经具备提供“自动化+数据化+网络化+适时化”制造产线解决方案的能力。公司前期已通过设立控股子公司“凡目视觉”,主攻机器视觉软硬件设备,目标是夯实智能制造感知层基础。 德国Transfact公司擅长工业自动化软件开发.应用和服务,产品技术世界先进。其自主研发的网络软件模块(TF-ERP)具备较强定制化属性,重点提供MES&PPS功能,可以根据客户本身的特殊需求提供定制化服务,能够为客户业务流程能够提供强力支持。德国Transfact公司的主要产品包括企业资源计划系统(ERP)、生产计划及管理系统(PPS)、大数据统计流程管理系统(SPC)、能源数据管理系统(EDM)、检测仪器管理(PMV)、供应商管理系统(SRM)、客户关系管理系统(CRM)等。 公司联合德国Transfact可以实现双方软硬件优势互补,迈向智能制造顶层。生产计划及管理系统(PPS)内合工作参数采集模块及具有高度追溯性与安全性的主数据管理功能,能够满足工厂级系统管理层信息化需求:企业资源计划系统(ERP)则针对由原材料采购至产品销售过程中的所有步骤,并将之通过工作流程与生产管理无缝对接,能够满足企业级管理层信息化需求:大数据统计流程管理系统(SPC),通过大数据的统计技术的分析,让海量数据与复杂流程变得简单透明、一目了然;同时公司具备云端服务技术能力,为小型公司提供云端服务支持以减轻企业成本压力。 中德公司强强联合,目标客户高端。富强科技已具有世界级高端客户A客户等优质客户,相对国内同类企业具备客户资源优势;德国Transfact公司工业自动化软件产品主要应用于高端制造领域,如芯片及电子产品制造业、微结构技术及微光学系统、非球面光学元件、机械制造业和服务业等:两者强强联合,预计将具备更大市场空间。双方签署《合作框架协议》并建立战略伙伴关系,同时协议中约定,任何第三方公司不得入股子公司Transfact中国;我们认为,这是双方相互认可的表现,预计不排除后续将有更深层次的合作的可能。 给予”强烈推荐“评级。考虑非公开发行预案,进行全面摊薄预估,16-18年净利润预计8.1/12.5/17.5亿元,EPS0.55/0.86/1.20元,同比增速204%/55%/40%,预计公司3—5年内将迅速发展,成为国内名列前茅的智能制造+高端膜材料行业龙头公司。给予17年38倍PE,第一目标价32.6元,强烈推荐。 风险提示:智能制造行业应用发展速度不及预期,动力锂电产业链配套投资进程不达预期,以及公司创新业务放量不达预期的风险。