中国首条柔性AMOLED生产线投产。5月11日,京东方成都第6代柔性AMOLED生产线正式投入生产,设计产能为每月4.8万片玻璃基板(玻璃基板尺寸为1850mm×1500mm),定位于高端手机显示及新兴移动显示等产品。该产线应用全球最先进的蒸镀工艺,将玻璃基板切为二分之一进行蒸镀技术难度高,是中国首条采用该工艺的AMOLED生产线。同时,该产线采用低温多晶硅(LTPS)塑胶基板代替传统的非晶硅(a-Si)玻璃基板,电子迁移率高100倍以上,具有相当好的信号驱动与系统集成能力。采用LTPS的产品屏幕分辨率更高,使小尺寸产品也能具有4K级超高清分辨率。此外还采用柔性封装技术,实现了显示屏幕弯曲和折叠,可广泛应用于智能穿戴、手机、平板电脑、车载显示等高端手机显示及新兴移动显示产品。除成都第6代柔性AMOLED生产线外,京东方还于2016年12月在四川绵阳投建一条6代柔性OLED生产线,计划产能为每月4.8万片玻璃基板,预计2019年实现量产。(资料来源:京东方官方网站) 国内企业主攻OLED中间体,逐渐进入业绩兑现期。我国主要生产OLED中间体和单体粗品,主要集中万润股份、濮阳惠成、西安瑞联等企业,然后销售给海外下游单体企业。2017年Iphone8计划推出OLED手机,将大力推动OLED进入智能手机领域。根据HIS数据显示,制造一个5英寸AMOLED显示器的材料成本为7.2美元,按照全球50%渗透率计算,OLED材料市场规模近300亿元。UNIVERSALDISPLAYCORP是一家OLED平面显示器技术公司,作为发光材料的龙头企业,2017年1季度实现营业收入5557万美元,同比增长87.07%,净利润1037万美元,同比431.81%,业绩大幅增长也从侧面印证了OLED材料板块的发展,主国内企业作为OLED中间体供应商有望优先受益,企业逐渐进入业绩兑现期。 显示材料应用规模不断扩大,公司率先布局OLED板块。万润股份信息材料产业的主要产品为显示材料,包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料等。公司OLED材料主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 盈利预测及投资建议。我们预计2017~2019年归属母公司净利润分别为4.31亿元、5.21亿元、6.25亿元,同比分别增长35.10%、21.02%、20.02%,对应EPS分别为0.47元/股、0.57元/股、0.69元/股,维持“买入”评级,给予2017年45倍PE,6个月内目标价21.15元。

盐业体制改革导致市场竞争加剧,公司以量补价。2017 年是盐业体制改革开始实施的第一年,2017 年一季度公司盐产品产销量同比大幅增长,增量创历史新高,省外食盐销量大幅攀升,2017Q1 向贵州销售2.4 万吨,广西销售0.77 万吨,但由于食盐市场放开、价格放开,市场竞争加剧,500 克、1000克规格等低价食盐产品成为市场竞争的主要产品,导致食盐产品综合价格下降,盐业板块收入同比基本持平,毛利额同比下降17.37%;公司天然气业务尚处于项目建设期,实现收入3327 万元,毛利额327 万元。2017Q1 公司实现营业收入3.25 亿元,同比增长0.12%,实现归母净利润4252 万元,同比增长5.00%。 进入商超渠道争取更多市场份额,智能化改造提质增效。为拓展全国食盐业务,公司4 月份与沃尔玛签署完毕《供应商协议》,将依托沃尔玛的零售规模和市场影响力,进一步扩大在国内食盐领域的知名度并争取更多的市场份额,有利于促进公司盈利能力和经营业绩的不断提升,我们认为公司与沃尔玛的合作将起到示范效应,有利于公司与其他商超的合作落地。同时,公司为进一步增强公司盐业的市场竞争力,优化产品结构,提高品种盐保障能力,加强品质管控,实现工业与信息化深度融合,提高企业控制水平,节能降耗、降本增效,促进盐业的可持续发展,对昆明盐矿进行提质增效、智能化改造。 天然气业务空间广阔。公司全资子公司云南省天然气有限公司已经在昭通、曲靖、红河、玉溪、楚雄等各州市以及滇中产业新区规划和实施了一系列天然气利用项目,包括11 条天然气支线管道项目及2 个应急气源储备中心项目,其中包括昭通支线等5 条跨州市长输管线的开发工作,支线覆盖范围包括滇中新区、昆明等10 个地州市;在各地积极开展城市(工业园)燃气输配及加气站项目,各项工作正在稳步推进。云南省天然气起步较晚,目前产量和消费量较低,但根据云南省“十三五”规划,到2020 年天然气消费量要达到40 亿立方米左右,天然气公司作为云南省级天然气发展平台,公司天然气业务具有广阔的发展空间。 盈利预测及投资建议。公司积极推进“盐+天然气”双主业快速发展,盐业正拓展多渠道提升市场份额,天然气业务处于建设投入期。我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为3.13 亿元、3.67 亿元、4.24 亿元,同比增长15.85%、17.24%、15.59%,对应EPS 分别为0.56 元/股、0.66 元/股、0.76元/股,给予2017 年30 倍估值,6 个月内目标价16.80 元, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。盐市场竞争继续加剧的风险、天然气业务拓展不及预期的风险。

全球领先的蛋氨酸生产商,2016年实现归母净利润18.65亿元。安迪苏是动物营养与健康行业的全球领军企业,拥有超过75年生产、研发和销售的经验,主要产品包括蛋氨酸、维生素、酶制剂等动物营养添加剂。公司2016年实现营业收入106.88亿元,同比下滑30%,归母净利润18.65亿元,同比增长22%,EPS为0.7元/股。 公司的蛋氨酸及维生素A全球市场份额占比分别为27%和21%。在蛋氨酸领域,公司是全球领先的蛋氨酸生产商,根据Feedinfo估计,2016年安迪苏的全球市场份额为27%,居全球第二位,安迪苏也是全球仅有的两家可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一;在维生素市场,公司是重要的参与者,能够向客户提供全系列维生素产品,包括A、B、D3、E、H等一系列产品,其中在维生素A市场上占有21%的市场份额。2016年维生素A受中间体供应短缺及竞争对手停产影响,产品价格大幅上涨,成为公司业绩增长的重要因素之一。 反刍动物产品销量增长,蛋氨酸价格底部企稳。2015年蛋氨酸价格达到历史高位之后,2015年下半年受新增产能出现,2016年市场环境如预期回归,同时公司反刍动物产品业务受到了全球奶业危机的影响,蛋氨酸盈利出现了下滑,但奶业危机已经结束,安迪苏集团作为全球最大的过瘤胃保护性蛋氨酸生产商之一,具有明显领先的技术水平和市场地位,公司反刍动物产品业务有望迎来复苏,2017Q1斯特敏产品销量与2016Q1相比增加了58%。同时蛋氨酸产品价格下跌至四五年来的底部,继续下行空间不大。 盈利预测及投资建议。公司是全球蛋氨酸龙头企业之一,技术、成本优势显著,将充分受益于国内市场的稳定增长;反刍动物迎来复苏,高附加值产品的销量将增加。我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为17.11亿元、19.86亿元、21.47亿元,同比增长-8.29%、16.06%、8.13%,对应EPS分别为0.64元/股、0.74元/股、0.80元/股,给予2017年25倍估值,6个月内目标价16.00元,维持“增持”评级。 风险提示。蛋氨酸市场竞争加剧的风险、产品价格不及预期的风险。

事件。公司发布2017年1季报,报告期内公司实现营业收入6.12亿元,同比增长44.72%;实现归属于母公司所有者的净利润9948.82万元,同比增长10.96%。经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元,同比增长151.41%。 公司预计2017年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.04亿元~2.59亿元,同比增长区间为10%~40%。 销售订单增加,营业收入同比增长44.72%。2017年1季度公司销售订单同比增加,2016年公司年报披露受订单及产品结构影响,产品生产周期较长,公司提前储备库存,2016年年末化学原料及化学制品制造业库存量1499吨,我们预计2017年1季度销售2016年部分备货,从而公司一季度营业收入同比大幅增长。 毛利率同比持平,销售费用大幅增长。公司2017Q1产品综合毛利率为38.08%,同比下降0.14个百分点,基本与2016年同期持平。公司2016年3月18日完成对MP公司收购,因MP公司销售模式、销售网络等与公司原有模式不同,销售费用及管理费用增加,其中公司2017Q1销售费用为3809万元,同比增长783.27%,报告期内投资收益279.67万元,同比下降69.35%。 显示材料应用规模不断扩大,环保材料发展空间大。公司信息材料产业方面目前的主要产品为显示材料,包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料等。随着HDR、量子点等一系列新技术的研发及大规模应用,使得LCD的性能大幅提升,预计未来几年液晶材料在显示材料领域仍将占据重要地位,尤其是大尺寸屏幕领域LCD仍将继续占主导地位。OLED材料方面,公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。环保材料方面,公司2015年非公开发行股票的募集资金投资项目“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年。 随着沸石系列环保材料二期扩建项目的陆续建设并投产,公司将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商。 盈利预测及投资建议。我们预计2017~2019年归属母公司净利润分别为4.31亿元、5.21亿元、6.25亿元,同比分别增长35.10%、21.02%、20.02%,对应EPS分别为1.18元/股、1.43元/股、1.72元/股,维持“买入”评级,给予2017年45倍PE,6个月内目标价53.10元。 风险提示:液晶材料订单下滑的风险;MP收购整合不及预期的风险。

16年业绩基本持平。辉丰股份发布2016年年报以及2017年一季报,2016年公司全年实现合并营业收入58.40亿元,同比增长75.22%;实现归属于母公司净利润1.74亿元,同比增长0.87%。利润分配预案为:以15.07亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 多因素叠加,一季度业绩增长200.26%。2017年一季度公司实现收入31.99亿元,同比增长312.39%,净利润1.48亿元,增长200.26%,扣非后净利润8917万元,同比增长86.76%。实现每股收益0.1元。业绩增长主要原因:(1)公司的主要产品产销量增加、公司专利产品及差异化制剂产品在制剂中比重提升。(2)全资子公司辉丰石化持续发展。(3)转让子公司农一网股权溢价以及农一网减少亏损。公司同时预计1-6月净利润增长120%-170%,利润区间为2.3亿-2.82亿。 仓储项目正常运营,收入大幅增加。16年下半年,石化仓储一期项目进入正常运营阶段,该项目2015年底获得成品油经营许可资质。充分利用配股和可转债募集资金,积极推进现有产能的改建扩建和可转债新建项目,为今后公司业务发展提供必要的支持和保障。16年公司仓储业务24.99亿元,同比增加1162.99%。 处置不良资产,减少亏损。公司应对市场变化、降低风险,完成对子公司江苏郁金香旅游开发有限公司的股权转让工作,另外,对产品结构调整未见明显成效以及经营不佳的部分子公司进行了转让处置。今年1月公司发布公告,将公司及上海优洋持有的农一网合计81.41%的股权转让给盐城农一投资管理合伙企业。处置资产减轻了公司亏损,对公司长远利好。 新产能释放,后续成长可期。公司持续受益于农药行业产能向国内转移,公司募投项目年产5000吨草铵膦原药生产线技改项目、年产1000吨抗倒酯原药生产线技改项目、年产2000吨甲氧虫酰肼原药技改项目将陆续投产。同时,仓储项目利用率将逐步提高。 盈利预测与估值。我们认为公司未来新项目和产能投放将促进业绩持续增长,预计2017-2019年公司EPS分别为0.23、0.29元、0.37元。考虑新产能投放带动业绩快速增长,给予公司2017年25倍PE,目标价5.75元,买入评级。 风险提示。农产品价格下跌;新产品投放低于预期。

2016 年及2017Q1 业绩均大幅增长。4 月22 日公司发布2016 年年报及2017年1 季报,2016 年公司实现营业收入55.97 亿元,同比增长14.17%;实现归母净利润4.89 亿元,同比增长115.52%。2017Q1 公司实现营业收入9.67亿元,同比降低23.09%;实现归母净利润1.57 亿元,同比增长42.62%。(注:同比增速均为天伟化工并表后对业绩追溯调整的同比增速)公司业绩主要来自天伟化工。2016 年公司通过发行股份及支付现金相结合的方式收购天伟化工62.50%股权及其在用土地资产,天伟化工由公司参股公司变成全资子公司,公司增加以特种PVC 为最终产品的“自备电力→电石→特种PVC”一体化联动产业,使公司形成氯碱化工和塑料节水器材双主业的绿色循环经济发展模式,极大地优化和调整公司资产结构,推进公司产业转型升级,天伟化工良好盈利能力大幅提升公司业绩。2016 年天伟化工发电47.09亿度,供汽686.69 万吉焦,生产电石68.61 万吨、特种树脂10.69 万吨、糊树脂9.66 万吨、片碱13.85 万吨。天伟化工实现营业收入31.13 亿元,实现净利润6.95 亿元。2017Q1 天伟化工实现营业收入6.58 亿元,实现净利润1.69 亿元。 糊树脂价格有所回落,烧碱维持高景气。天伟化工主要从事特种PVC 树脂及糊树脂、烧碱等化工副产品的生产与销售,具有10 万吨特种树脂、10 万吨糊树脂、15 万吨烧碱产能。2016 年及2017Q1 业绩增长主要来自产品价格上涨。2016 年下半年,部分企业集中检修,供需紧平衡,糊树脂价格出现大幅上涨,2017 年春节过后,受普通型号PVC 价格下降的影响,糊树脂价格也有所回落,但仍高于2016 年同期水平。同时,烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷及下游氧化铝需求带动,烧碱产品价格自2016 年3 季度以来产品价格大幅上涨,创历史新高,公司拥有烧碱产能15 万吨,烧碱产品价格上涨,为2017Q1 贡献增量。 盈利预测及投资建议。 按照目前PVC 糊树脂及烧碱价格,我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别为6.15 亿元、7.02 亿元、8.17 亿元,EPS 分别为0.89 元/股、1.01 元/股、1.18 元/股,考虑公司在特种PVC 领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,参考可比公司的估值水平,给予公司2017年20 倍PE,6 个月内目标价17.80 元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。

投资要点: 事件。4月15日公司发布2016年年报及2017年1季报,2016年公司实现营业收入25.25亿元,同比增长6.64%;实现归母净利润8327.95万元,2015年亏损3311.64万元。2017年1季度,实现营业收入7.38亿元,同比增长46.51%;实现归母净利润5634.13万元,同比增长625.71%。 金属钠、纯碱量价齐升,财务费用降低。2016年及2017年1季度公司净利润增加的主要原因是:金属钠产品销售量价齐升,公司2016年生产金属钠4.79万吨,销售4.72万吨;生产纯碱123.38万吨,销售117.53万吨,纯碱产量增加,单位固定成本减小;同时,银行贷款利率下降及银行贷款额度的减少,公司2016年财务费用同比减少6906.86万元。 纯碱价格上涨,2017Q1子公司昆仑碱业盈利增加。纯碱作为基本化工原料,主要用于平板玻璃(35%)和印染行业(34%)。纯碱价格自2016年9月份开始大幅上涨。西北地区轻质纯碱的市场价格从9月份的1050元/吨涨至2017年2月份最高到1850元/吨,最高涨幅76.19%。3月份纯碱产品价格出现下跌,截至4月14日,西北地区轻质纯碱价格跌至1300元/吨,同比增长4.84%。公司控股51%的中盐青海昆仑碱业,有120万吨产能,同时拥有盐矿和石灰石矿,具有原料和资源优势,生产成本低,受益于产品价格的上涨。 公司金属钠生产技术全球领先,2017年扩产2万吨。2016年国内金属钠市场整体供不应求。全球金属钠生产企业共7家,产能11.85万吨。公司现有产能4.5万吨,占全球产能的37.97%,竞争优势明显。2016年公司销售金属钠4.72万吨,产能利用率达到106.42%。为缓解产能瓶颈,公司2016年10月公司公告变更部分募投项目,投资建设“2万吨/年工业金属钠、3.1万吨/年液氯”项目(预计2017年5月投产)和“1.2万吨高品质液态钠项目”。新项目建设将进一步巩固金属钠产品在市场竞争中的优势地位,满足市场需求,提高公司盈利能力。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019年净利润分别为1.62亿元、1.78亿元、2.13亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.41元/股、0.49元/股。参考可比公司估值水平,给予公司2017年45倍PE,6个月内目标价16.65元,首次给予“增持”评级。 风险提示。金属钠不能按时投产的风险;纯碱价格下降的风险;安全事故发生的风险。

投资要点: 2016年4季度扭转业绩下行趋势。2016年公司实现营业收入101.01亿元,同比增长6.15%,归母净利润1.51亿元,同比下降6.52 %。经过6年左右的行业调整,随着经济企稳,空调、汽车对氟致冷剂需求回升、其他下游对氟聚合物需求的回升,以及中国推进供给侧结构性改革和安全环保监管趋严等,2016年四季度开始,氟化工产品供需格局逐步改善,价格逐步回升,并保持良好趋势,公司2016Q4实现营业收入27.33亿元,归母净利润8056.25万元,环比增长267.95%,同比增长252.46%,扭转业绩下滑的趋势。 制冷剂产品持续提价,烧碱价格创新高。巨化股份是以氟化工为核心、氯碱配套的综合性氟化工行业龙头,具有完整的产业链优势和规模优势。公司拥有R22产能10万吨,R125产能4万吨,R134a 产能6万吨,R32产能1.9万吨,混配小包装制冷剂居国内第一位。截止4月19日,市场上R22价格15000元/吨,较2017年年初上涨57.89%,R125价格37000元/吨,年内价格上涨76.19%,R134a 价格30000元/吨,较年初上涨53.85%,R32价格30000元/吨,年内上涨154.24%,R410a 价格38000元/吨,年内上涨117.14%。同时,烧碱受氯碱平衡制约企业开工负荷及下游氧化铝需求带动,烧碱产品价格自2016年3季度以来产品价格大幅上涨,创历史新高,公司拥有烧碱产能46万吨,公司产品价格上涨业绩弹性大。 2季度是制冷剂需求旺季,制冷剂产品价格有望继续上涨。2017年(冷年)空调销量同比大幅增长,而受环保因素影响,制冷剂生产企业开工负荷难以提升,同时无水氢氟酸、三氯甲烷、四氯乙烯等制冷剂原材料价格上涨,有成本支撑,下游经销商拿货买涨不买跌,2季度是空调生产销售的旺季,我们预计制冷剂产品价格有望继续上涨。 PVDC 反倾销调查获裁定,产品盈利将回归合理水平。由公司发起的PVDC反倾销调查获得最终裁定。自2017年4月20日起,将对原产于日本的PVDC征收47.1%的反倾销税,实施期限5年,公司是国内唯一具有自主知识产权的PVDC 生产企业,国内市场占有率超过60%,公司主要竞争对手现为日本公司,近几年受日元贬值和竞争对手低价销售影响,产品价格近几年出现较大幅度下跌。随着反倾销措施的实施,PVDC 盈利预计会向合理水平回归。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为7.05亿元、8.36亿元、9.67亿元,同比增长366.28%、18.52%、15.72%,对应EPS 分别为0.33元/股、0.40元/股、0.46元/股,公司作为氟化工行业龙头,给予公司2017年50倍PE,6个月内目标价16.50元,维持“增持”评级。 风险提示:制冷剂需求不及预期的风险;新产品投放的进度低于预期的风险。

投资要点: 事件。公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入45.03亿元,同比增长32.79%;实现归母净利润7.40亿元,同比增长10.13%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.45亿元,同比增长18.35%。实现每股收益为0.57元。4月12日公司发布2017Q1业绩预增公告,预计2017Q1实现归母净利润范围2.26亿元至2.64亿元,同比将增加20.15%至40.35%。 2016年脂肪醇(酸)、码头业务、邻对位业务增长最快。1)2016年公司脂肪醇(酸)产品受原材料棕仁油价格持续上涨,带动产品销售价格上涨,实现销售收入19.07亿元,同比增长105.09%;2)公司全资子公司美福码头主要提供液体化工产品及油品的装卸及中转仓储服务,2016年码头业务实现销售收入1.74亿元,同比增长58.63%,主要利好因素是化工行业回暖,港区落户企业规模扩大,通过优化资源,船舶大型化,化工品装卸比例由43.4%提高至61.9%,进而带动码头吞吐量上升,吞吐量同比增长18%;3)邻对位业务通过优化产品结构,提升衍生产品装置产能,国内销售创造历史新高,2016年邻对位产品实现销售收入3.22亿元,同比增长22.59%。 烧碱维持高景气,提升氯碱盈利能力。2016年第四季度,公司抓住了氯碱市场回升的行情,大幅度提升了公司的利润水平。氯碱市场需求及市场价格大幅提高,其中公司32%烧碱、48%烧碱销售收入较2015年分别增长12.83%和91.05%。公司2017Q1业绩增长主要原因也是由于公司烧碱产品产销两旺,价格上涨给公司带来良好的经济效益,同时蒸汽、脂肪醇产品效益较2016年同期有所增长。公司热电联产装置所产生的电力可供氯碱装置生产使用,氯碱副产品氢气可以得到充分利用,与同行业公司相比,公司成本优势明显。 多个项目即将投产,为业绩增长提供保障。 2016年公司热电联产扩建项目稳步推进;4000吨/年邻对位衍生技改项目一期进行调试;16万吨/年多品种脂肪醇(酸)项目油酸部分已进行调试;巴斯夫(中国)有限公司电子级硫酸项目已于2016年建成并进入试生产,将进一步优化硫酸产品结构。以上项目的建设实施,为公司下阶段的利润增长提供了有力的保障。 盈利预测与估值。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.45亿元、10.78亿元、12.18亿元,同比增长27.66%、14.08%、12.90%;对应EPS分别为0.72元/股、0.83元/股、0.93元/股,给予公司2017年20倍PE,6个月内目标价14.40元,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格大幅波动的风险,新项目进展低于预期的风险。

事件:4月15日公布2016年年报,公司实现营业收入15.47亿元,同比增长8.69%,实现归属于上市公司股东的净利润7998.41元,同比下降25.40%; 主营产品销量同比增长19.08%,带动营业收入增长。2016年公司主营业务收入同比增长7.41%,主营业务产品销量同比增长19.08%。其中,ACR产品销量同比增长19.17%,实现收入7.71亿元,同比增长7.39%,占主营业务收入51.21%;ACM产品销量同比增长20.96%,实现收入5.83亿元,同比增长7.51%,占主营业务收入38.68%;AMB产品销量同比增长7.60%实现收入1.52亿元,同比增长7.27%,占主营业务收入10.08%。 原材料价格大幅波动,导致产品毛利率下降。公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯、丁二烯等基础化工原料,2016年公司主要原材料价格出现持续大幅波动,比如华东市场丁二烯2016年1月份价格6000元/吨,年内几乎一路上涨,到2017年2月份涨到24000元/吨,但2017年3月份价格剧烈下跌,到4月中旬,产品价格跌到10000元/吨。原材料价格大幅波动不利于公司的生产预算及成本控制,致使产品毛利率下降。ACR产品毛利率同比下降3.28个百分点;ACM产品毛利率同比下降0.63个百分点;AMB产品毛利率同比下降6.24个百分点。4月8日,公司发布的2017年1季度业绩预告,盈利750.69万元~1167.74万元,同比下降30%~55%。 募投项目将提升公司的盈利能力。公司非公开发行已经过会,大股东认购全部股份,募集资金净额拟全部用于投资“年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”。通过募投项目实施,将进一步提高公司战略采购优势,有效降低原材料成本,提高产品毛利率,同时,随着本次发行完成后公司资金实力的进一步提升,有利于公司在竞争不断加剧的PVC助剂领域,加快布局,利用已有的市场优势和资源优势快速抢占市场,扩大市场份额,增强公司的竞争实力,提升公司盈利能力。 盈利预测及投资建议。我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为0.73亿元、1.18亿元、1.48亿元,同比增长-8.47%、61.74%、24.73%,对应EPS分别为0.18元/股、0.29元/股、0.36元/股,参考助剂上市公司的估值水平,给予公司2017年50倍PE,6个月内目标价9.00元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。

投资要点: 2016年汇兑损失导致净利润小幅下滑。3月30日公司发布2016年年报,报告期内完成销售收入116.41亿元,同比增长7.54%,受欧元汇率变动导致汇兑损失的影响,归属于上市公司股东的净利润为2.42亿,同比下降5.32%。 轨交业务稳中有升,风电业务略有下滑。2016年轨交市场收入25.07亿元,同比增长24.25%,在各业务板块中增长最快,报告期内公司积极开拓海外业务,与BT 正式签署全球战略合作伙伴协议,与其欧洲老牌供应商康迪泰克和特瑞堡并列成为其三家全球战略合作伙伴,协议要求双方共同努力在三年内将公司的市场份额从17%提高到40%。 2016年公司风电业务受市场大环境影响,收入及毛利率均小幅下滑,但公司风电产业继续保持国内行业第三名,与远景能源签定战略合作协议,成为其叶片主要供应商。同时,公司株洲风电工业园计划2017年年底完成建设,建成后将成为我国南方最大的叶片生产基地之一,公司叶片年产将提升到2500套以上。 博戈协同效应逐渐显现。2016年BOGE 公司实现盈利627.84万欧元,公司对德国BOGE 的管理协同、全球扩能、全球采购降本、IT 国际化等整合工作正齐头并进和初见成效。报告期内,BOGE 无锡公司、日本子公司、墨西哥子公司相继完成注册,博戈产业资源从欧美市场向新兴经济体进行转移,扩大在低成本地区的产能布局,有利于降低成本,提升公司业绩。 新材料相继进入收获期。公司着力布局新型材料,相继研发成功可替代进口和填补国内空白的PI 膜、芳纶制品、特种尼龙等先进高分子材料,正加快推进项目产业化建设。PI 膜:继2015年建成国内首条化学亚胺化法制膜中试线带料试车并实现批量化生产,2017年公司经营计划确保PI 膜生产线按期联动调试成功,加快导热基膜和高尺寸稳定电子膜两类产品的量产进度,力争全年批量销售超过6000万元;芳纶:已完成芳纶纸板、异型件、毛毡等产品开发,均获客户认可,2017年芳纶材料的产业化建设工作已经启动;特种尼龙项目目前也正在研究制定产业化方案,预计2017年年内可实施和完成。 盈利预测及投资建议。公司继续围绕主业调整产业结构,剥离弱势产业,集中优势资源,不断提升公司整体盈利能力。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为3.28亿元、5.23亿元、6.58亿元,同比增长35.55%、59.40%、25.80%;对应EPS 分别为0.41元/股、0.65元/股、0.82元/股。公司是减震降噪产品领域的领先企业,拥有雄厚的研发实力,给予公司2017年45倍PE,6个月内目标价18.45元,维持“买入”评级。 风险提示。风电装机需求下滑的风险;BOGE 整合及新材料研发生产不及预期的风险。

绿色轮胎智能制造试点示范企业。公司的轮胎产品主要是全钢子午胎和半钢子午胎,其中以全钢子午胎产品为主。自2014年下半年以来,公司积极探索新的商业模式,在原有轮胎和机械业务领域基础上,推进市场的转型升级,实施“移动星猴战略”其中,“双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地--高性能子午线卡客车胎项目(一期)”于2016年5月底建成并达到可使用状态,经过一段时间的试运行,2016年7月份正式投产。乘用车胎“工业4.0”智能化工厂正在建设之中,2016年,双星被国家工信部评为轮胎行业唯一“绿色轮胎智能制造试点示范企业”。公司发布的2016年度业绩预告,盈利9189.71万元-11027.65万元,同比增长50%-80%。 设立产业并购基金,被选定为锦湖轮胎债权出让优先协商对象。2016年第三次临时股东大会审议通过了《关于公司拟参与设立产业并购基金暨关联交易的议案》,同意公司出资人民币9亿元,与青岛国信资本投资有限公司、青岛国际投资有限公司、青岛国投得厚投资管理有限公司、青岛国信创新股权投资管理有限公司共同发起设立青岛星微股权投资基金中心(有限合伙)。主要投资于国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域,在以上行业内寻求并购整合的机会。2017年1月18日,青岛星微控股子公司青岛星微国际投资有限公司收到通知,其被选定为“韩国锦湖轮胎株式会社债权人出售42.01%股份项目”的优先协商对象。 搬迁转型升级,打造绿色轮胎工业4.0示范基地。2016年8月25日公司发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过9亿元,扣除发行费用后用于双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目(600万套半钢子午胎)及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目(一期)。借助搬迁进行转型升级,公司轮胎产品及轮胎制造设备产品的生产工艺和性能指标将达到国际先进水平,有利于全面提升公司轮胎产品及轮胎制造设备产品的生产规模和研发能力,进一步优化公司产品的品种结构,促进公司产业结构调整及转型升级,增强公司在国内外市场的核心竞争力,提升公司行业地位。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2016~2018年净利润分别为0.99亿元、1.39亿元、1.88亿元,同比分别增长61.87%、39.82%、35.64%,摊薄后EPS分别为0.15元/股、0.21元/股和0.28元/股。参考同行业轮胎企业估值水平,给予公司2017年45倍PE,6个月内目标价9.45元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:橡胶价格大幅波动的风险;国际贸易摩擦的风险。

事件。2月24日公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入12.40亿元,同比增长44.17%;归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长298.80%;基本每股收益0.56元,同比增长300%;加权平均净资产收益率26.54%。2016年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。同时发布2017年1季度业绩预告,预计盈利:3237.48万元-3723.10万元,同比增长100%-130%。 2016年下游轮胎企业开工率大幅提升,环保趋严,公司主营产品量价齐升。 2016公司业绩大幅增长主要原因:一是下游轮胎企业全年开工率一直维持在70%左右,带动公司助剂销量增长,2016年公司助剂销量7.6万吨,同比增长24.48%,其中,公司硫化助剂体系销售额同比增长101.13%;二是环保趋严,2016年中央环保督察组进驻部分省市,橡胶助剂行业内部分不规范企业开工率受到较大影响,助剂产品供给紧张,产品销售价格上涨,产品综合毛利率提升4.11个百分点。 拟非公开发行募集资金,新建4.5万吨高性能橡胶助剂及3.2万吨橡胶助剂搬迁改造升级。2016年11月4日公司发布非公开发行预案,拟分三期建设高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨不溶性硫黄(分两期建设)、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。同时,公司通过建设年产3.2万吨橡胶助剂搬迁升级改造项目拟将老厂区的生产线搬迁到位于阳谷祥光经济开发区西部工业区的新厂区,采用更清洁化工艺扩大原有部分橡胶助剂产品的生产规模、并推出部分新的橡胶助剂产品,有利于公司抓住市场机遇、提高市场占有率和竞争力。 确定未来发展方向,积极寻求外延式发展。2016年年报披露的2017年经营计划中,在资本运作方面,一是继续推进公司非公开发行事项,二是根据公司已确定的绿色轮胎用橡胶助剂及电子化学新材料的发展方向,积极寻求外延式发展,遴选优质企业及项目,加快推进公司产业发展战略。 盈利预测及投资建议。预计2017~2019年归属母公司净利润分别为2.02亿元、2.55亿元、3.13亿元,同比增长29.11%、25.98%、22.84%,对应EPS为0.70元/股、0.88元/股、1.08元/股,参考助剂及下游轮胎企业公司的估值水平,给与2017年35xPE,6个月内目标价24.50元,我们看好公司主业高速增长,同时又有外延整合的预期,维持“增持”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。

农药制剂领域龙头企业之一。公司主要从事高效、长效、低毒、低残留、环境友好农药制剂及相关农药原药、中间体的研发、生产和销售。截至2016H1,公司制剂收入占营业总收入比例为66.97%。公司从农药制剂着手,逐步向上游原药和中间体领域延伸,公司生产的中间体二氯、吡虫啉、啶虫脒等原药基本满足对应剂型的生产需求,公司充分利用原药、中间体和制剂一体化优势,成功实施大产品战略,公司的吡虫啉系列农药制剂市场占有率位居前列。 吡虫啉、啶虫脒原药价格大幅上涨。截至2016年上半年公司拥有吡虫啉年产能2500吨、啶虫脒1200吨、二氯2500吨,公司二氯产品主要用于生产吡虫啉和啶虫脒原药,少量对外销售,公司生产的吡虫啉、啶虫脒原药部分还用于自产农药制剂产品(2015年自用占比分别是7.74%、3.56%)。公司原药产品吡虫啉和啶虫脒价格从2016年8月开始不断上涨,吡虫啉从2016年9月份的9万元/吨涨至目前15万元/吨左右,同比增长66.7%,啶虫脒的价格也已涨至目前14-15万元/吨。且由于近期厂家开工率低、订单基本排满,库存不足,故短期内价格有继续上涨趋势(数据来源:百川资讯)。 原药产品价格上涨的主要因素是环保压力。一方面由于环保压力下中间体二氯价格上涨:生产吡虫啉、啶虫脒的重要中间体2-氯-5-氯甲基吡啶市场供应继续紧张,2017年2月下旬部分供应商报价11万元/吨,市场成交稀少,华东地区主流发到价至9.5万元/吨(数据来源:百川资讯);另一方面,从2016年9月开始,中央环保督察组先后对农化企业比较集中的省份进行环保督查,使得原药及化工中间体生产厂家开工受限、开工率提升缓慢,在环保费用增加的情况下,成本只能转嫁到下游产品,导致原药产品价格上涨。 募集资金投资项目将进一步优化公司产品结构,市场前景良好。公司本次募集资金投入建设的年产8000吨水性化制剂项目、年产7000吨水性化制剂项目和年产50000吨水溶性肥料项目建成投产后,将使公司水性化制剂产品的生产能力大大提高,并进一步拓展和完善公司产品结构,可以更好满足快速增长的市场需求,提高公司的整体盈利能力和利润水平。预计未来几年,公司财务状况、盈利能力将持续得到改善,有利于增强公司综合竞争实力,提升公司在行业中的市场地位和影响力。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2016~2018年净利润分别为1.49亿元、2.48亿元、2.92亿元,同比增长14.58%、65.97%、17.55%,对应EPS分别为1.25元/股、2.07元/股、2.43元/股。参考同行业可比公司估值水平,给予公司2017年30倍PE,6个月内目标价62.00元,给予“增持”评级。 风险提示。原药产品价格波动的风险;募投项目进展不达预期的风险。

投资要点: 2016年业绩大幅增长。1月26日公司发布公告,预计2016年实现归母净利润为4.70亿元至5.10亿元,同比增长1000%-1200%,追溯调整后同比增长90%-120%。业绩预增的主要原因是收购的天伟化工于2016年中期并表,公司增加自备电力、电石及特种树脂、糊树脂等化工产品的生产与销售,形成以氯碱化工和节水器材双主业的绿色循环经济发展模式,公司资产规模、盈利能力大幅提升。春节过后我们对公司各业务板块及产品价格情况进行了跟踪。 PVC糊树脂节后价格保持稳定,同比上涨2000元/吨。国内PVC糊树脂价格节后基本保持稳中上涨趋势,价格约为9000元/吨,市场需求面并未完全恢复,市场价小幅上调200元/吨,同比2016年2月份价格,价格上涨2000元/吨(28.6%),我们预计随着下游塑料制品企业,元宵节后逐渐开工,糊树脂价格将继续维持上涨。公司拥有产品配套装置包括:20万吨特种PVC、15万吨烧碱、70万吨电石和2×330MW热电机组,形成“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式,具有较明显的成本优势。 政策扶持,积极推进,农业节水器材迎来重大发展机遇。“十三五”规划纲要提出新增高效节水灌溉面积1亿亩,将进一步推动节水灌溉产业的快速发展;新疆地区也确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,同时政府提供每亩300~500元的补贴以推进农业节水建设。随着国家对新疆发展的支持,以及对南疆地区农田水利基础设施建设的大力支持,公司所属的节水灌溉产业将迎来巨大的发展机遇。 盈利预测及投资建议。按照目前PVC糊树脂的价格走势,我们预计公司2016~2018年净利润分别为4.94亿元、5.82亿元、6.75亿元,EPS分别为0.71元/股、0.84元/股、0.97元/股,考虑公司在特种PVC领域的地位优势及新疆节水灌溉的市场空间,参考可比公司的估值水平,给予公司2017年20倍PE,对应目标价16.80元,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。