事件 公司11月2日收到证监会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过;公司股票将于2016年11月3日复牌。 点评 无锡中鼎深耕智能物流系统行业,积累起丰富项目经验及客户资源。诺力收购标的无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标货架等由其自产,建立起较强竞争优势。中鼎目前已完成物流系统工程案例超200个,积累了丰富项目经验及客户资源。公司主要业务可分为总包和分包,总包业务由公司负责整个智能物流系统的设计建设交付,分包业务主要为销售智能物流设备。近年来中鼎不断提升软件开发和系统集成能力,总包业务收入逐年增加,2016前8月总包业务收入1.6亿元,占比达83%。 业绩承诺大概率超额完成,在手订单充足保障未来增长。无锡中鼎业绩承诺2016-2018年净利润分别为3200万、5000万和6800万元。目前中鼎16年1-8月扣非后净利润3140万元,已完成业绩承诺指标的98%。公司尚有未完工在手订单5.77亿元,是2015年营业收入的3.75倍,充足的在手订单为未来业绩的增长提供保障。 重组方案无条件过会,智能物流平台逐步落地。此次收购标的为无锡中鼎90%股权,交易对价为5.4亿元,其中发行股份支付3.24亿元,现金支付2.16亿元;同时募集配套资金2.39亿元,主要用于支付收购现金对价及中介费用。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案的转变,公司打造的智能物流平台正逐步落地。 盈利预测 我们预计公司2016-2018营业收入为13.55/16.96/20.02亿元,分别同比增长18%/25%/18%;归母净利润1.7/2.18/2.54亿元,分别同比增长58%/29%/16%;EPS分别为1.06/1.17/1.37元(考虑增发收购后2017年总股本增加至约1.86亿股);对应PE为34/30/26倍。投资建议 我们认为公司重组事项无条件过会,打造智能物流平台稳步推进,收购完成后可增厚利润,若理顺中鼎管理层激励将有望释放业绩;公司主业前三季度增长超预期,新产能建设及反倾销消退保障公司持续发展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价42元。 风险提示 无锡中鼎并购整合风险,物流仓储行业需求下降风险。

业绩简评 2016前三季度,公司实现营业收入9.84亿元,同比增长18%;归属上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长55%。 经营分析 营销加强及原材料价格下降助力公司业绩超预期增长。报告期内,公司收入和利润均实现较快增长,营收同比增长18%,归母净利同比增长55%。公司年内加强了营销力度,各产品收入均实现增长;同时,受原材料价格下降的影响,公司成本增速小于收入,使得公司净利润有大幅增长。前三季度公司实现毛利2.8亿元,同比上年增长43.4%,综合毛利率达到28.47%,比上年提高5个百分点。未来公司手动仓储类产品增速将趋稳定,电动工业车辆拥有更大增长空间,公司已将其作为重点拓展领域,电动车辆收入占比将继续提高。 欧盟反倾销消退+新产能建成投产,公司主业后续发展可持续。1)反倾销影响减退,公司收入中60%以上来自国外,主要出口到欧洲国家。针对欧盟对于手动搬运车的反倾销措施,公司近年已通过设立海外子公司等措施消化其影响,目前马来子公司利润贡献已达30%左右。近年是我国“入世”十五周年,理论上将自动获得“完全市场经济地位”,针对中国产品的不当反倾销措施有望减退。2)新产能逐步建成,公司新增年产22000 台节能型电动工业车辆建设项目和研发中心项目建设稳步推进,预计基建部分将在2017 年年初完成,后续进入设备选型订购、安装调试阶段,计划2017 年内试生产,项目建成投产后将为公司主业未来持续发展提供动力。 重组方案近期上会,期待智能物流系统布局落地。公司拟收购标的无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标货架等由公司自产,建立起较强竞争优势。诺力股份已于26日晚公告证监会将于近日审核公司重大资产重组事项,27日开市起停牌。根据公司一次反馈意见的回复,收购标的无锡中鼎2016年1-8月扣非后净利润3140万元,已完成业绩承诺指标3200万的98%。无锡中鼎承诺2017-2018年净利润分别为5000万和6800万元。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案转变,是公司打造大物流平台重要一步。 盈利预测 我们上调了公司的盈利预测,预计公司2016-2018营业收入 13.55/16.96/20.02亿元,分别同比增长18%/25%/18%;归母净利润1.7/2.18/2.54亿元,分别同比增长58%/29%/16%;EPS分别为1.06/1.17/1.37元(考虑增发收购后2017年总股本增加至约1.86亿股);对应PE为34/30/26倍。 投资建议 我们认为公司前三季度业绩增长超预期,新产能建设及反倾销消退保障公司持续发展;重组事项获近期上会,收购完成并表可增厚利润,若理顺中鼎管理层激励将有望释放业绩。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价42元。 风险提示 收购无锡中鼎审批风险,物流仓储行业需求下降风险。

业绩简评 2016年前三季度,公司实现营业收入11.17亿元,同比增长114.65%;实现归母公司净利润1.12亿元,同比增长1471.68%。 经营分析 香港通达实现并表,前三季度业绩大增。2016年前三季度公司累计实现归母公司净利润1.12亿元,同比上年大幅增长1471.68%。主要原因是公司今年2月完成了收购香港通达的资产交割,实现会计并表。香港通达主营轨道交通车辆的给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片,2015-2017年承诺扣非净利分别不低于3.12亿元、3.9亿元和4.5亿元,目前公司经营状况良好,预计完成业绩承诺可能性较大。 三季度化纤业务毛利率提高,减轻公司业绩压力。今年上半年公司实现净利润6984万元,其中公司本部当期亏损7995万元,对整体业绩造成了较大拖累。三季度,化纤业务毛利率有所回升,2016Q1-Q3毛利率分别为-22.75%、-10.73%和-3.32%;净利润分别为-5130万元、-2865万元和-1735万元。化纤业务亏损减少主要由于本部缩减产能和调整产品结构,有助于减轻公司全年的业绩压力。公司一直在对化纤产品进行战略收缩,未来有可能暂停更多化纤生产线,并将剩余资产以最小损失实现剥离。 轨道交通行业景气度高,公司外延并购预期强。目前我国轨道交通行业处于高景气周期,铁路投资保持每年8000亿的高位。公司核心产品与中车四方绑定,在轨道交通领域竞争对手较少,市场份额稳定。公司第二大股东宣瑞国是中国自动化集团创始人,在产业和资本市场有丰富的经验。香港通达在拥有上市公司融资平台之后,有望继续选择兼具技术优势及业绩支撑的优秀标的,实现外延并购和产业扩张。 盈利预测 我们预计公司2016~2018年实现收入17.75/17.97/19.30亿元,同比增长167.90%/1.30%/7.40%;净利润2.86/4.20/5.04亿元,同比增长1742.98%/46.82%/20.00%;对应EPS分别为0.18/0.27/0.32,PE分别为53/36/30倍。 投资建议 我们认为公司产品在轨交领域行业地位稳固,业绩成长确定性强,具有较高的安全边际;同时公司具有较强的资产剥离和外延并购预期。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价位15.5-16.9元。 风险提示 铁路建设投资不及预期,公司外延并购低于预期。

事件 1)公司公布2016年3季度报告,实现销售收入17.56亿元,同比增长53.22%,净利润2.82亿元,同比增长102.49%,EPS为0.44元。 2)公司公布了《2016年股票期权激励计划》,拟向激励对象共计733人授予总计3881万份股票期权,约占总股本的5.81%,行权价格为27.84元/股。 3)公司公布了第三期员工持股计划方案,计划筹集资金总额不超过4亿元,资金来源为公司实际控制人沈金浩先生以其自有资金向本员工持股计划参与对象提供无息借款支持。员工持股计划设立后委托上海兴全睿众资产管理有限公司管理,并全额认购上海兴全睿众资产管理有限公司设立的兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划的B 类份额。兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划份额上限为6 亿份,按照1:2 的比例设立A 类份额和B 类份额,兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划主要投资范围为购买和持有中金环境股票。 点评 业绩增长略超预期,四季度将迎来多个项目销售业绩确认期:2016年前三个季度,金山环保实现营业收入3.78亿元,净利润1.06亿元;中咨华宇实现营业收入2.51亿元,净利润0.76亿元。从单季度情况来看,3季度的收入和利润情况相比2季度实现环比增长。四季度通常是工程项目的结算期,公司在建的多个项目的收入确认将促使其四季度业绩呈现高增长态势。我们认为金山环保在手订单充足,实现业绩承诺是大概率事件;而中咨华宇受益于环评行业红顶脱钩趋势,同样有望达成利润承诺。 员工共享企业发展成果,公司发展后劲十足:公司一直以来重视人才,采用各种激励手段激发核心员工的积极性。此前公司做过的两次员工持股计划均取得了较好的成绩,本次股权激励+员工持股计划的方案超出市场预期,对于公司上上下下的员工预计达到较好的激励效果。 环保大平台借助资本市场力量有望加速成长:公司近年来利用资本市场实现了从不锈钢泵制造向环保公司转型的道路,并且不断用订单和业绩来证明公司管理层具备一流的眼光和执行力。在国家大力推行PPP的大背景下,我们认为环保行业作为景气度较高的领域存在诸多发展机遇,公司在借助资本市场打破资金瓶颈后将会充分发挥其技术优势和市场能力,迎来一轮高速成长期。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为4.98/7.53/9.89亿元,同比增长75.44%/51.13%/31.43%,EPS分别为0.75/1.13/1.48元。 投资建议 公司当前股价对应2016-2018年的PE分别为38/25/19倍,考虑到公司转型环保具备较大业绩弹性,对比行业龙头市值仍然有较大增长空间,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为33.81元,对应2017年30倍PE。

事件 公司19日晚间公告,发行股份及支付现金收购江苏锦明并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过;公司股票将于10月20日复牌。 点评 收购事项顺利过会,机器人系统集成业务发展再下一城。本次收购是公司通过外延式发展机器人业务产业的重要举措,“一核三体”战略逐步成型(以数控系统技术为核心,以机床数控系统、工业机器人、新能源汽车配套为三个主体)。此次收购方式为发行股份及支付现金购买江苏锦明100%股权,收购对价总计2.8亿元,其中现金支付1.12亿元,股份支付1.68亿元;同时募集配套资金不超过1.25亿元,主要用于支付现金对价。 产品切入3C制造及锂电生产,市场空间应用广阔。江苏锦明的机器人本体业务分为包装、装配和物流三大事业部。装配事业部提供的产品主要服务于3C领域制造及锂电生产企业,提供机器人精密装配生产线和锂电池生产线,产品应用空间广阔;在系统集成方面,江苏锦明已在食品、酒类、家用电器和新能源动力锂电池行业实施多个大型自动化系统集成项目,积累了丰富的优质客户资源。 江苏锦明在手订单充裕,全年业绩可期。江苏锦明机器人业务今年1-8月实现营业收入7716.48万元,预计9-12月完成的在制订单金额8335.72万元,2016全年预计完成收入1.61亿元,并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。江苏锦明业绩承诺2016/2017年扣非后净利润分别不低于2865万元、3715万元。 智能制造+新能源汽车双产业并进。公司9月拟出资2000万在宁波设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案,拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。今年5月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于7月取得工商营业执照,发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势,促进公司电动汽车相关产业的发展。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年营业收入分别为6.33/9.55/11.93亿元,分别同比增长15%/51%/25%;归母净利润36/95/112百万元,EPS分别为0.21/0.55/0.65元(考虑公司收购江苏锦明后总股本增加至约1.73亿股)。 投资建议 我们认为公司收购事项顺利过会,江苏锦明下游领域包括3C制造和锂电设备,市场潜力巨大,业绩并表并表后有望较大提升公司盈利水平;智能制造+新能源汽车双产业并进,成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价34-36元。 风险提示 江苏锦明收购整合风险,承诺业绩未能兑现的风险,政府补贴政策变化的风险。

投资逻辑 新的轨道交通装备标的:公司原主业是生产化纤产品,连续多年亏损,短期内难以扭转趋势。2015年公司收购香港通达,香港通达主业是轨道交通车辆给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等产品制造。公司的核心产品给水卫生系统和备用电源系统与中车四方高铁业务实现绑定,在高铁行业市占率高达50%,市场地位稳固。 给水卫生系统:高铁领域稳定增长,普通客车和其他领域提供成长空间。给水卫生系统是动车组卫生间的主要装置,其核心技术是集便系统,具有节水环保等多种优点。未来五年铁路投资总体仍能保持稳定,动车组方面,“十三五”期间动车年均新增4300辆,叠加每年产品的更新需求,高铁领域收入将稳步增长;普通列车方面,新增市场和存量改造市场空间广阔,如开始大规模存量改造可大幅增厚公司业绩,预测每年实现净利1.17-2.34亿元,相当于2015年净利润的37%-74%。其他应用领域也提供了较大的成长空间; 备用电源系统:城轨高速发展带动业绩提升。备用电源系统主要为车辆提供应急电源,CRCC认证是公司产品的核心优势,产品主要应用于动车组和城轨车辆。目前高铁发展相对稳定,而城轨交通已经入高速发展期,未来五年将新增城轨车辆4.4万辆,是动车组的1.7倍。公司产品在城轨领域市占率约为25%,公司将受益于城轨交通的高速发展实现业绩提升; 制动闸片是公司重要看点,检测维修业务后劲十足。制动闸片市场空间极其广阔,动车组闸片实现国产化是必然趋势。目前公司产品仅向CRH2的200列动车组供货,市场占有率很低,但公司是国内在该领域探索的领先者。未来或可在制动闸片的市场上占有一定的份额,是公司发展的重要看点。动车组保有量增长将带动后市场需求,近几年车辆将进入集中维保周期,公司的产品在高铁领域市占率高,检修业务可为公司业绩带来成长性; 管理层在产业和资本市场有丰富经验,公司可对标神州高铁。第二大股东宣瑞国是中国自动化集团创始人,在产业和资本市场有丰富经验。香港通达在拥有上市公司融资平台之后,有望通过各种融资渠道获取低成本的资金去选择既有技术优势又具有良好业绩的标的公司,实现外延并购和产业扩张。依靠内生发展+外延收购扩张的模式有望使公司实现高速发展。 盈利预测及投资建议 预计2016~2018年公司实现收入17.75亿、17.97亿和19.30亿,同比增长167.90%、1.30%和7.40%;实现净利润2.86亿、4.20亿和5.04亿,同比增长1742.98%、46.82%和20.00%,对应EPS为0.18、0.26和0.32。 2016-2018年对应9月26日股价PE分别为51、34和28倍。公司质地优良,行业地位稳固,业绩确定性高。如不考虑亏损资产,当前的估值水平仅有32倍,具有很高的安全边际。同时公司对标神州高铁,具有较强的资产剥离和外延并购预期,我们给予公司“买入”评级。按照2017年公司实现业绩承诺4.5亿元估值,公司未来12个月目标价位15.5-16.9元,相当于2017年PE估值55-60倍。 风险提示 公司外延并购低于预期的风险。

点评 军品大单落地,消防车业务进一步打开。公司近年一直加大对消防新品研发投入,并且进行新基地建设,现在逐步进入收获期。此次签订总额2.17亿元军品订单,占2015年消防车业务收入的72%。合同生效后将有30%预付进度款,产品按批次交付,每次交付完成支付相应款项,预计2017年12月完成全部产品的验收交付。此次合同的签订将对公司16及17年消防车业务的发展起到明显提升。 格拉曼主要产品为车载式消防车和消防机器人,具备军品生产资质。公司于2012年底收购格拉曼,进入百亿级市场的消防车领域。现有两块业务为军品及消防车,军品主要包括防化类及核辐射压制设备,消防车包括普通车载式消防车及消防机器人。军品收入占比约50%,预计未来比例仍将提高。公司消防机器人产品毛利率高,并多次参与国内重大火灾事故抢险工作,市场影响力逐步提高,去年实现5台销售,今年销售有望进一步放量。 高空作业车中标国网5.7亿大单,产品将于三四季度集中交付。公司6月公告中标国家电网特种车辆项目,总金额为5.7亿元,占15年高空作业车收入的203%。产品订单预计在三季度开始集中交付,将提升公司16-17年的经营业绩。 巨能伟业及连硕科技开始贡献利润。2016H1巨能伟业智能电源业务贡献收入6346万元,同比增长14.5%,经营已进入良性运转。连硕科技2月份并表,2016H1为公司贡献营业收入9903万元,占总收入的24.5%。连硕科技今年2-6月实现净利润2251万元,已超额完成全年业绩承诺。盈利预测 我们上调了公司的盈利预测,2016-2018年营业收入分别为11.88/14.72/16.41亿元,分别同比增长45%/20%/15%;归母净利润95/113/132百万元,分别同比增长272%/19%/16%;EPS分别为0.22/0.26/0.31元,对应PE分别为84/70/60倍。 投资建议 我们认为公司主业6月以来中标两项重大合同,高空作业中标国家电网5.7亿订单,消防车产品中标陆军装备部2.17亿元合同;完成收购的子公司连硕科技与巨能伟业运行良好,带来新的增长点;11月份公司并购限制到期,外延拓展仍将持续进行。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价25元。 风险提示 外延拓展并购整合风险;高空作业车、消防车军品订单执行低于预期;机器人业务、智能IC市场开拓低于预期。

事件 公司9月21日晚发布多项公告,主要内容为:1)对全资子公司佳运油气增资3000万元;2)与西姆科集团合资设立“雪人西姆科冰雪科技有限公司”;3)聘任肖友德先生为公司副总经理,并担任工业冷冻业务部门总负责人;4)公司实控人及部分董事、高管拟在未来十二个月内增持公司股份,预计增持金额不超过1亿元。 点评 增资佳运油气助其提升资质、扩展业务。佳运油气主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务,主要服务于中石油体系客户,注册资本为1667万元,此次增资完成后将升至4667万元。公司此前具备三级建筑资质,增资目的主要是使佳运油气在一年内业绩条件满足从现有三级建筑资质升级为二级资质,从而能够在更大范围内承接石油系统内部工程及拓展地方市场,进而带动公司设备成套业务及运行维护业务增长。 设立合资公司推进冰雪业务发展。公司将出资102万元(占比51%)与西姆科集团(CTC)设立合资公司开拓冰雪业务。CTC专业从事冰雪场馆项目技术咨询、项目工程和活动筹办,曾参与承建2007亚运会、2010冬奥会及2014冬奥会等冰雪项目场馆。此次合作可将雪人制冰造雪设备生产能力与CTC项目设计及设施管理经验结合,加大公司在冰雪体育运动领域业务拓展,并且为2022年北京冬奥会相关体育项目的规划及建设做准备。 新副总上任工业冷冻业务迎来新发展。公司聘任肖友德先生为副总经理,并担任工业冷冻业务部门总负责人。肖友德先生曾任职GEA冷冻技术有限公司,历任副总裁、销售服务总裁,2015年6月起担任中国制冷空调工业协会冷链物流分会副会长。雪人开启式螺杆压缩机具有较高世界知名度,逐步在工业冷冻领域集聚起一批有影响力的人员,公司工业冷冻业务将迎来新发展。 董事高管增持体现发展信心。公司实控人林汝捷先生及部分董事、高管计划在未来十二个月内增持公司股份,预计增持金额不超过1亿元,并承诺自最后一笔增持完成之日起六个月内不减持公司股票。此次增持计划包含公司多为核心董事及高管人员,体现公司管理层对于未来发展前景信心。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入分别为11.85/15.38/18.65亿元,同比增长85%/30%/21%;归母净利润分别为0.87/1.22/1.67亿元,同比增长422%/41%/37%;EPS分别为0.13/0.18/0.25元,对应PE为89/63/46倍。 投资建议 我们认为公司在制冷设备领域仍具有龙头地位,此次加大布局工业冷冻及冰雪业务领域,制冷造雪设备有望迎来新发展;对佳运油气增资助其提升资质,并带动压缩机产品销售;董事高管计划增持体现长期发展信心。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价14-16元。 风险提示 制冷设备需求不足、压缩机行业竞争加剧、氢燃料电池进展不达预期。

投资建议 盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现销售收入6.78/9.15/11.50亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.71/2.23/2.63亿元。考虑到增发摊薄(我们假设公司增发按照42.76元/股的底价发行,股本增加2596万股),则摊薄后的EPS分别为0.91/1.18/1.40元。当前股价(46.71元)对应2016-2018年PE分别为51/39/33倍。 估值:我们认为国内高空作业平台行业未来有很大发展潜力,未来几年行业成长确定性高。公司竞争力突出,在国外成熟市场有望抢占市场份额,在国内最受益于行业成长。我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险 国内市场的成长性低于预期;国内市场竞争加剧;全球经济波动风险。

事件 公司公布2016年中报,实现销售收入6.03亿元,同比增长4.99%,实现净利润7028万元,同比增长3.08%,归属母公司扣非后净利润为6738万元,同比增长19.87%,EPS为0.22元。 点评 业绩整体保持稳健增长:公司上半年的业绩增长主要来自于水泵制造业,实现销售收入5.89亿元,同比增长8.71%。此外,公司的环保业务实现销售收入1412万元,同比减少11.06%。我们认为公司专注于主业,通过拓展产品线和销售渠道等手段实现逆势增长,实属不易。公司经营稳健,未来的业绩增长具备一定的持续性。 渠道方面继续拓展,期待更多价值挖掘:公司历来十分重视销售渠道的建设,其在国内建设的一二级经销商制度和对应的几千家经销商成为了公司强有力的资源。公司上半年继续拓展渠道,国内渠道公司优化和发展运营服务商81家,拓展新增零售网点1666家;海外渠道公司新增客户72个,增强和扩大了品牌影响力。我们认为公司的渠道有巨大价值,期待公司在渠道方面做更多的价值挖掘。 环保业务稳健发展,有望成为公司的重要利润增长点:根据公司公告,子公司博华环境目前的在手订单达4.05亿元,能够有效保障业绩的增长。我们看好污水处理的前景,预计公司的环保业务有较大的增长潜力 。 产业基金投资持续推进,公司的产业并购稳步推进。上半年,公司参与的并购基金投资了5个项目,涉及新能源、信息科技、工业4.0、高端装备制造、环保等行业。同时,公司积极推进产业并购,上半年相继进行了对控股子公司老百姓泵业剩余30%股权的收购、德国WITA Wilhelm Taake GmbH公司100%股权收购、波兰HEL-WITA Sp. z o.o.公司100%股权收购等收购事,实现产业资源的进一步整合。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.45/1.67/1.88亿元,EPS分别为0.41/0.51/0.59元。 投资建议 目前股价对应2016-2018年的PE分别为34/29/26倍,考虑到当前市值较小,同时存在外延可能性,故维持对于公司的“买入”评级。

公司通过转型环保打开成长空间:公司曾是机械行业的白马股,主营业务为不锈钢泵的制造和销售,竞争优势明显。近两年来,公司先后收购金山环保和中咨华宇进军市场空间更大的环保行业,形成了从环境评价、设计到治理的环保产业链布局。因环保业务并表因素,公司2016年中报业绩实现了高增长,营业收入达10.39亿元,同比增长42.96%,净利润达1.53亿元,同比增长85.77%。 金山环保逐步发力,污水、污泥处理市场大有可为:金山环保拥有污水、污泥处理技术和市场等方面具备竞争优势,原先的发展主要受制于资金,在打破资金瓶颈后,订单呈现爆发式增长,业绩有望超承诺,预计未来几年的复合增速超50%。 红顶中介脱钩有望打开环评市场空间,中咨华宇将抢占市场份额:当前国内环评市场规模近50亿元,红顶中介的脱钩将释放70%左右的市场空间,《环境影响评价法》的实施将提升环评执行率从而加速行业规模的扩容,在这个过程中,我们认为具备竞争实力的企业抢占市场份额。中咨华宇是国内民营环评公司龙头,拥有多项甲级环评资质,未来在多个省份的整合中将抢占市场份额,同时也将成为公司积极开拓国内环境咨询、环保设计、环保治理乃至环保投资市场的优质平台。 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为4.98/7.53/9.89亿元,同比增长75.44%/51.13%/31.43%,EPS分别为0.75/1.13/1.48元。公司当前股价对应2016-2018年的PE分别为38/25/19倍,考虑到公司转型环保具备较大业绩弹性,对比行业龙头市值仍然有较大增长空间,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为33.81元,对应2017年30倍PE。

盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入26.15/28.40/30.76亿元,分别同比增长13%/8.6%/8.3%;归母净利润1.81/2.06/2.31亿元,分别同比增长15.2%/13.4%/12.5%;EPS分别为0.33/0.38/0.42元,对应PE分别为48/42/38倍。 投资建议 我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好的成效,掌握了高端缝制设备自动化技术,同时积极增加国内智能标准型产品市场,在国内需求调整上具有领先优势。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价20元。 风险提示 上工欧洲进一步业务整合风险,缝制设备市场需求继续下行的风险,物流服务等新领域业务拓展的风险。

业绩简评 2016上半年,公司实现营业收入4.05亿元,同比增长54.44%;归属上市公司股东的净利润405.7万元,同比增长136.21%。半年度利润分配方案拟向全体股东每10股转增14股。 经营分析 业绩实现大幅增长,中期拟推高送转。2016上半年,公司营业收入同比增加1.43亿元,增幅54.44%,归母净利润406万元,同比增长136%。收入增长的主要原因是电力保障车辆、智能电源等产品销售增加及连硕科技并表的贡献。公司收入确认受季节因素影响较大,通常一季度亏损(16年亏-860万)、二季度盈亏平衡(盈406万),三四季度确认的收入利润占大部分。公司同时公告半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股转增14股。 消防车产品研发投入效果显现。公司近年来加大对格拉曼的研发投入,2016年上半年消防产品实现营收1亿元,占总收入的24.84%,同比增长8.69%,毛利率28.58%,同比增加10.31个百分点。目前格拉曼在手订单充足,总金额约1.07亿元,其中军品3579万、民品7074万元。 巨能伟业经营良好,新品投产可提供业绩保障。公司2014年收购巨能伟业进军智能LED电源领域,经过一年多的整合,经营已进入良性运转。报告期内实现营收6346万元,占总营收的15.68%,同比增长14.53%。同时,巨能伟业研发的IC智能芯片已开始组织投产,预计9月份投放市场,如能获得市场认可,将对公司业绩起到有力支撑。 连硕科技2月份并表,成为新的利润增长点。公司今年1月完成收购连硕科技100%股权,新增自动系统集成业务产品;连硕科技2-6月份业绩并表,中期为公司贡献营业收入9903万元,占总收入的24.5%。连硕科技承诺2016-2019年扣非后归属于母公司股东的净利润为2100/3000/4000/5200万,今年2-6月实现净利润2251万元,已超额完成全年业绩承诺。 高空作业车产品将于三四季度集中交付。报告期内公司高空作业车实现营收8395万元,占总营收的20.74%,同比下降9.02%。公司6月7日公告预中标国家电网特种车辆项目,总金额为5.7亿元,产品订单在三季度开始集中交付,有助提升公司2016年的经营业绩。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入11.58/13.72/16.01亿元,分别同比增长41%/19%/17%;归母净利润81/98121百万元,分别同比增长215%/22%/23%;EPS分别为0.19/0.23/0.29元,对应PE分别为97/79/64倍。 投资建议 我们认为公司在高空作业车保持领先地位,中标国网5.7亿大单将对公司下半年经营业绩起到显著提升;子公司巨能伟业的稳健增长给公司业绩提供有力支撑;连硕科技机器人应用及职业教育带来新的增长点;公司外延拓展持续不断。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价25元。 风险提示 外延拓展并购整合风险;高空作业车订单执行低于预期;消防机器人、智能IC市场开拓低于预期。

业绩简评 2016上半年,公司实现营业收入6.22亿元,同比增长12.62%;归属上市公司股东的净利润6114万元元,同比增长45.18%。 经营分析 加强营销力度实现收入增长,未来重点拓展电动车辆市场。报告期内公司加强营销力度,各产品收入均实现增长,其中传统产品手动仓储车辆收入增加3552万元、同比增长9.51%;电动步行仓储车辆收入增加2896万元、同比增长27.29%;较为高端的电动乘驾式仓储车辆收入增加292万元、同比增长18.07%。未来手动仓储类产品增速将趋稳定,国内电动工业车辆拥有更大增长空间,公司已将其作为重点拓展领域,未来电动车辆收入占比将继续提高。 产品毛利率提升,净利润增速快于收入。本期内公司产品综合毛利率为28.27%,比上年同期增加5.92个百分点。各主要产品毛利率均有提高,手动仓储车辆毛利率28.26%(+5.8个百分点),电动步行式仓储车辆毛利率27.68%(+6.67个百分点),电动乘驾式叉车仓储车辆毛利率11.52%(+7.45个百分点)。毛利率提升的主要原因在于原材料价格下降使得成本增幅小于收入,进而公司利润增速大于收入增速。 收购方案获受理,布局智能物流领域。公司同时公告收购无锡中鼎方案获证监会受理,无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标货架等由公司自产,建立起较强竞争优势。无锡中鼎承诺2016-2018年净利润分别为3200万、5000万和6800万元。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案转变,是公司打造大物流平台重要一步。 盈利预测 我们预测2016-2018公司营业收入12.83/15.96/17.98亿元,分别同比增长12%/24%/13%;归母净利润130/194/226百万元,分别同比增长21%/49%/17%;EPS分别为0.81/1.04/1.22元(考虑2017年增发收购完成总股本增加至约1.86亿股);对应PE为37/29/25倍。 投资建议 我们认为公司产品向电动高端化趋势发展明显,收入、毛利率双升助力业绩高增长;收购无锡中鼎获受理加速布局智能物流领域,标的公司利润承诺可增厚利润。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价40-42元。 风险提示 收购无锡中鼎进展不顺利,物流仓储行业需求大幅下降。

业绩简评 2016上半年,公司实现营业收入29.69亿元,同比下降2.26%;归属上市公司股东的净利润1.94亿元,同比下降13.53%。 经营分析 国内经济下行、固定资产投资放缓,公司收入规模小幅下降。今年以来,国内工业固定资产投资增速放缓,民间投资大幅减少。公司主要产品叉车应用范围较广,受宏观经济形势影响较大,2016上半年公司实现营业收入29.69亿元,同比下降2.26%;其中叉车及配件收入28.79亿元,同比下降2.33%;受益于原材料成本下降,叉车毛利率为22.20%,比上年增长了0.18%。公司计划2016年全年实现销售收入约60亿元,中期实现29.69亿元的营收,已完成年度计划的49.48%。 优化产品结构提升竞争力,积极培育工业车辆租赁业务。报告期内,公司在业内率先完成符合“国三”排放标准的产品切换,新能源叉车占比提升,同时公司优化出口产品结构,巩固市场占有率。公司与德国永恒力合资成立的“永恒力合力工业车辆租赁公司”已于今年3月成立,其中安徽合力出资0.95亿元、占比50%。公司同时公告了将其子公司合力工业车辆租赁(上海)公司的相关资产,以8669.73万元出售给合资公司,将作为合资双方拓展国内工业车辆租赁业务的平台。 国企改革持续催化,公司是集团旗下唯一上市平台。公司第一大股东安徽叉车集团是安徽省国资委下属重点国资企业,由安徽国资委100%控股。叉车集团目前旗下有12家公司,安徽合力是唯一上市公司平台。公司去年1月公告集团层面将实施管理层和技术骨干的持股以实现产权的多元化,随着全国国企改革的逐步推进,公司后续改革计划有望逐步落地。 盈利预测 我们预测2016-2018年公司营业收入60.20/63.83/67.85亿元,分别同比增长5.9%/6.0%/6.3%;归母净利润442/497/546百万元,分别同比增长11.2%/12.5%/9.9%;EPS分别为0.72/0.81/0.89元,对应PE分别为16/14/13倍。 投资建议 我们认为公司在国内叉车行业龙头地位稳固,优化产品结构实现新发展;与德国永恒力集团合作开拓工业车辆租赁市场为公司培育新的利润来源;公司是安徽叉车集团旗下唯一的上市公司平台,下半年受益国企改革催化。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价20-25元。 风险提示 国企改革进度缓慢;叉车行业市场竞争加剧。