投资逻辑 高档数控系统助力3C制造智能化升级,年内业绩有望实现反转。公司数控系统业务在3C制造领域实现了快速发展,华中8型数控系统比国外加工效率高出5%-10%,成为行业内唯一能和国外对手竞争的企业。同时,公司参建了东莞劲胜、大连机床东莞基地等3C制造示范线;与东莞劲胜合作建立国内首个“移动终端金属加工智能制造示范”项目是工信部公示的94个智能制造专项项目之一。得益于3C数控系统产品收入的增长,2016年一季度业绩有所改善,营收同比增长36.48%,扣非后净利润同比增长16.22%。 拟收购江苏锦明将加速系统集成应用转型。江苏锦明工业机器人本体包括六轴重载高速工业机器人、并联机器人,适用于玻璃、汽车、食品、电子等行业的自动码垛和快速分配装配工作。机器人系统集成应用分为包装、装配和物流三大事业部,下游应用包括食品饮料、电子和玻璃行业。其中装配事业部提供产品主要服务于3C领域制造及锂电生产企业,为其提供机器人精密装配生产线和锂电池生产线。锦明承诺2015-2017年玻璃机械相关设备收入占总营收比例不超过50%、25%、20%,如超过限额比例则相应扣减当年实现的净利润,可以预期锦明未来将持续加大在机器人新应用领域扩张力度,加速从玻璃机械设备到机器人集成应用的转型。 设立智能控制研究院拓展新能源汽车产业。公司今年5月公告拟出资2亿元与武汉临空港投资集团合资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。此次投资是公司智能控制核心技术在新能源汽车产业的拓展应用,研究院的重点发展方向是新能源车的电动化、智能化、轻量化。 盈利预测 按拟收购江苏锦明2016年9月后业绩并表计算,预测2016-2018年公司营业收入6.33/9.55/11.93亿元,分别同比增长14.9%/50.9%/24.9%;归母净利润36/95/112百万元;EPS分别为0.21/0.55/0.65元(考虑公司收购江苏锦明后总股本增加至约1.73亿股)。目前股价对应2017/2018年市盈率分别为44倍/38倍。 投资建议 我们认为公司高档数控系统产品借助3C应用领域保持高成长,主业有望反转;收购江苏锦明拓展机器人系统集成应用,下游领域包括3C制造和锂电池生产,市场潜力巨大。拟收购江苏锦明对价2.8亿元,其中1.6亿元向江苏锦明原5为股东增发,定增价格26.36元,目前股价仍倒挂,动力较强。 与主题板块内上市公司(先导股份、赢合科技、科恒股份)比较,公司市值小、弹性大、业绩有望超预期。首次覆盖给予公司“买入”评级,6-12个月目标价26-28元。 风险 收购江苏锦明的审批过会风险,3C行业应用竞争加剧。

公司围绕高端流体机械行业持续投入,此次定增对公司未来几年实现持续高增长有重要作用:公司多年来一直专注于流体机械领域,逐步构建起压缩机、汽轮机、无人机以及小型燃气轮机等几大核心业务板块。此次定增主要是围绕小型高效汽轮机和小型燃气轮机业务做相关的投入,我们认为对于公司有几点重要意义: 1)伴随着公司小型汽轮机示范项目数量的逐步增加,公司产品的知名度和影响力也在逐步增强,此次定增有利于增加公司小型汽轮机的整体产能,满足越来越多的客户需求; 2)生物质发电未来潜在市场空间可达千亿,公司去年收购的控股子公司林源科技在气化炉制造领域有领先优势,结合公司的高温高压凝汽式再热式汽轮机,能够形成高效率的生物质发电系统,能够提升项目整体的盈利性,为未来项目的复制打下基础。 3)小型燃气轮机是分布式能源、石化领域以及天然气等野外作业企业、移动式发电装置、中低热值燃气发电(沼气发电、瓦斯发电、高炉煤气发电等)等领域的核心动力装备,具备巨大的市场空间。公司与美国ETI公司合作多年,此次ETI是公司研发小型燃气轮机的技术支持方,项目周期分为三个阶段,共5年,最终形成10MW小燃机以及动力涡轮系列化产品。 公司未来的成长空间广阔,具备业绩高增长潜力:我们测算压缩机的进口替代市场空间可达200亿元,而小型汽轮机的市场空间则在数千亿元,公司的产品布局所对应的下游需求广阔,整体规模巨大。经过多年的推广和多个示范项目的逐步运行,公司的核心业务正逐步放量。我们认为基于较高的性价比优势,其产品进口替代的逻辑正在逐步兑现,未来其产品放量大概率可以持续。公司的盈利拐点已经出现,未来几年有望实现高速增长。 两大生物质发电项目点火在即,密切关注项目运行状况。公司河北槐阳(客户)的30MW生物质直燃发电项目以及在高邮的10MW生物质气化发电项目有望在今年8月份点火运行,我们认为这两个项目对于公司来说有重要意义,项目的成功运行将打开公司的成长空间,有助于提升其估值,因此我们建议密切关注。 我们维持公司的盈利预测,预测公司2016-2018年的净利润分别为1.01/1.86/3.04亿元,EPS分别为0.19/0.36/0.58元。 我们认为公司长期成长空间巨大,短期内定增预案和生物质项目点火预期有望成为股价的催化剂,维持公司的“买入”评级,6-12个月的目标价为17元。

投资设立智能制造研究院,增强智能装备创新研发能力。公司此次设立的全资子公司的经营范围为:智能制造装备基础创新研发;运动控制与伺服驱动、传感器、机器人产品的开发、生产与销售;技术服务与测试服务。海伦哲此前已经完成收购的连硕科技主要从事3C领域的工业机器人集成应用和机器人职业教育培训,上海研究院的设立有助于增强公司在智能制造装备基础技术的研发创新,与连硕科技形成互补效应,其战略目标是为海伦哲占据制造业高端和长效发展提供支撑。 连硕集成及教育业务齐头并进。连硕科技的经营理念是为客户提供智能制造方案和服务。其中,智能集成业务所服务的行业包括半导体及光电照明、平面显示、3C(智能装备)及新能源(电池)和汽车电子,产品方向包括一机(机器人替代人工的集成应用)、二代(AOI自动光学检测机二代产品)、四线(LED照明产品自动化生产线、食品包装自动化生产线、3C精密模组件自动化生产线、五金抛光打磨自动化生产线)。公司在这块业务领域做了多年充分的市场基础和技术沉淀,2015年下半年有了市场表现。连硕预计16年上半年可确认收入1.1-1.3亿元,实现净利润2690万元,而全年行业需求旺季在三四季度,因此期待下半年业绩会有更好表现。另一块连硕职业教育业务方面,公司的目标是至16年底拟在国内与至少100所高校达成深度战略合作,目前紧密开展业务的有近30家高职院校,通过4S模式提供售后服务及综合服务解决方案,输出全套教学体系与模式,在高校建设业界领先的机器人实训基地,建立重点高校和重点区域的智能制造人才高地和服务中心,同时已对接O2O机器人在线平台,与高校开展深入广泛的教育合作和专业共建,打造全国领先的校企合作示范中心。子公司巨能伟业LED和智能芯片业务16年1-4月430万利润,同比增长200%,公司预计全年业务可实现净利润约2800万元。 格拉曼全年增速有望超预期。公司全资子公司上海格拉曼2012-2015年营业收入年均增长率约32%,利润总额年均增长率约80%。公司目前已有或将要投产的消防机器人包含消防侦查机器人、消防灭火机器人、消防救援机器人等,自去年以来接到公安部消防局等调拨紧急赶赴火场,参与了日照、天津、晋江等地爆炸事件的消防抢险救援工作,特别是这次的靖江大火,包括中央台新闻联播在内的多家媒体也有针对消防机器人参与救援的特别报道。公司去年实现消防机器人的销售5台,今年有望超过百台,此产品毛利率较高。民品第二块是主战消防车、举高类、化学类的消防车,公司2016年全年预计主营收入将超过4亿元,按利润总额超过4000万计算,增长达196%,主要是产品结构调整导致,通过产品升级换代,单台平均售价从2012年46-47万/台,提高到今年约120万/台。2016上半年格拉曼同比去年已实现了较大增长,期待全年增长有一个较好的结果。 此次终止重组不影响公司坚持“内生式增长”与“外延式发展”并举的发展战略和规划。公司后续仍将围绕智能制造进行布局打造上下游产业链,虽然6个月内公司不能进行并购事项,但是不排除通过其他方式进行业务拓展。实施“国际化”的发展战略,积极寻求合作机会。公司实现发展战略的主要措施包括:成立海伦哲智能制造研究院、加强国际合作,引进消化吸收、加大向“服务型制造业”转型的力度、设立智能装备发展并购基金及面向智能装备制造业持续展开并购合作等。公司于5月18日完成部分董事及高管对公司万股的增持,并不排除继续增持的可能。 我们预测2016/2017公司营业收入11.6亿元/13.7亿元,分别同比增长41%/19%;归母净利润8,061万元/9,829万元,分别同比增长215%/22%;EPS分别为0.22/0.27元。 我们认为公司此次设立上海智能制造研究院增强研发创新能力,可与连硕科技形成互补效应,公司在智能制造领域的布局进一步完善。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价20-25元。

事件 我们近期参加了公司的调研活动,与公司管理层进行交流,对公司的各项业务发展情况进行了跟踪,并对公司的投资逻辑进行了重新梳理。 跟踪点评 汽轮机业务订单超预期,进一步打开公司成长空间:公司研发的小型蒸汽轮机是未来新能源发电中的核心设备,可以应用在生物质、光热发电、余热回收以及垃圾发电等领域。自2015年12月份以来,公司陆续在余热回收、生物质发电以及光热发电等多个项目中获得订单,标志着公司的产品以及发电岛集成技术已经获得客户认可。我们认为生物质发电未来的市场空间可达上千亿,公司的几个示范项目的落地有望打开公司的成长空间。 公司围绕流体机械打造高端装备制造平台,其产品优势在于高效、低价,未来可实现的进口替代空间广阔:公司的发展战略目前已经十分清晰,即做国内流体机械高端装备制造平台,目前公司已有的业务包括离心风机、压缩机、汽轮机以及无人机等。其中,压缩机和小型汽轮机作为近几年的核心产品,其产品性能已经逐步做到国内领先水平并具备了与国外同类产品竞争的实力,随着其产品累计销量的不断提升,其产品知名度和业界口碑都有望帮助其实现订单的进一步放量。我们测算压缩机的进口替代市场空间可达200亿元,而小型汽轮机的市场空间则在数千亿元,可见公司未来的发展空间足够大,短期内看不到天花板。 布局小型燃气轮机,布局更高端的装备制造:公司近期与美国凯普斯通燃气轮机公司(Capstone Turbine Corporation)签署了产品战略合作协议,公司将作为凯普斯通中国区域首席代理,引进凯普斯通公司的C30、C65、C200以及C1000等型号全系列微型燃气轮机产品,应用于国内的CHP、沼气发电、填埋气发电、移动电源、钻井平台发电、分布式能源等系统。此外,公司与美国Vericor公司(Vericor Power Systems LLC)签署了排他性技术合作协议,合作开发以燃气轮机驱动的移动电站以及热电联供系统集成技术,并推向国内市场。Vericor公司是一家致力于制造、销售航空发动机改型燃气轮机的国际化公司,产品主要应用于船舶推进、机械驱动以及发电等领域。我们预计公司通过引进先进技术、合作开发等模式拓展小型燃气轮机业务,未来有望复制其在压缩机和汽轮机上的成功,布局更高端的装备制造业务。 多个项目开工在即,建议重点关注。公司的河北槐阳生物质发电项目(二期,30MW)和高邮生物质气化发电项目(10MW)预计在7-8月正式开始运转,我们认为这两大项目的顺利运转以及相应的运营数据能够帮助验证公司的汽轮机产品及发电岛集成技术在生物质发电项目中具备高效率和较短投资回报期等特点。项目的成功运转将会为公司的小型汽轮机作为新一代新能源高效发电核心设备正名,对于公司整体估值水平提升有重要意义。 盈利调整 基于对公司订单快速增长形势的判断,我们上调公司的盈利预测,预测公司2016-2018年的净利润分别为1.01/1.86/3.04亿元,EPS分别为0.48/0.89/1.46元。 投资建议 目前股价对应摊薄后63/34/21倍,考虑到公司装备制造能力突出以、未来成长空间广阔,我们上调投资评级至“买入”,给与6-12个月目标价为40元。

事件 公司近日发布公告,与新国线集团、京桥资本签订了《战略合作协议》,三方相互确定对方为“智能立体停车库领域”主要合作伙伴。 点评 牵手新国线集团,获得近200家停车场改建项目的优先权。此次合作方新国线集团在全国拥有近200家停车场,遍布全国30余省、市、自治区,作为国内最大的交通运输公司,是由原交通部批准成立的跨省市、跨区域新型交通运输企业,为中国道路运输协会及中国交通运输协会副会长单位。目前在国内15个省市设立了87家子公司,自营车辆超过1万余辆。未来上述停车场的改建方案包括立体车库、新能源充电桩、软件控制系统及互联网停车app等领域,将优先交由东杰智能全权规划及实施。确保新国线集团停车场设施满足新能源汽车使用的要求,降低新国线集团运营成本,提高运营效率。与新国线集团的合作将大为拓展公司在智能停车库领域的下游应用,从而获得了新国线集团在全国范围内近200个停车场项目改建的优先权,也是公司继天津、云南、广州、太原等地开拓合作停车库建设新模式后的再次重大突破。 共设产业基金,加快智能停车领域外延发展步伐。京桥资本是一家专注于交通领域的股权投资公司,依托于新国线集团深厚的交通运输经验,公司主要投资互联网出行、智慧交通、智能停车等交通相关领域,致力于交通行业产业升级及结构调整。公司出资与京桥资本共同成立“智能停车产业基金”,总规模不低于1亿元,用于停车产业上下游业务整合。成立产业基金可借助京桥资本交通领域的投资能力,加快公司智能停车及外延发展的步伐,积极挖掘细分行业优质资源。 自动化仓储分拣设备与立体车库业务同步发力,智能停车库成公司重点领域。公司自动化仓储分拣设备与立体车库业务同步发力。自动化分拣设备和立体车库作为公司两块新的业绩增长点均具备较大增长潜力,订单及市场开拓不断取得新突破,分拣设备方面获得蜂网资质、与跨境通展开战略合作;立体车库方面切入市政项目运营端市场,开拓行业新模式。自2015年8月发改委等八部委联合发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》后,推进落地的配套细则不断出台,停车场建设专项债券密集批复。公司成立的天津东杰智能停车服务有限公司是国内第一家主攻公共立体停车库运营的公司,未来1-2年公司将继续在各地成立子公司推广智能立体车库建设及运营,扩大业务规模,同时也协助各地政府解决停车难问题。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入5.2亿元/7.1亿元,分别同比增长42%/36%;归母净利润7500万元/9600万元,分别同比增长105%/29%;EPS分别为0.53/0.68元。 投资建议 我们认为此次签署战略合作协议为公司打通智能立体车库领域提供有力帮助;公司的自动化立体车库业务处于行业需求爆发期,布局已久有望抢占一线城市政府项目。公司是智能物流板块中核心业务占比最高,业绩弹性最好的公司,我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-54元。 风险提示 电商仓储物流领域设备更新放缓、机械式立体车库建设运营风险。

事件 公司拟与聚众国际(香港)有限公司共同出资成立合资公司安徽慧邦融资租赁有限公司,注册资本为4000万美元,其中公司以货币资金出资3000万美元。 点评 出资3000万美元开拓融资租赁新业务。公司拟与聚众国际合资成立的租赁公司注册资本为4000万美元,公司出资占比75%;出资额在审批机构批准并核发营业执照之日起五年内分五次投入完毕。融资租赁公司经营范围包括:向国内外购买租赁财产;租赁业务;租赁交易咨询和担保;租赁财产的残值处理及维修等。 顺应行业发展指导政策,以金融服务推动立体停车等业务开展。国家发改委、财政部等部门在此前出台的《关于加强城市停车设施建设的指导意见》中提出,加大停车设施建设的金融支持力度,鼓励金融机构、融资租赁企业创新金融产品和融资模式提供支持。此次设立融资租赁公司顺应行业发展指导政策,打造“产业发展+金融创新”业务模式,通过金融服务推动公司在立体停车及基础设施业务的开展,有利于拓展了公司业务范围,形成新的利润增长点。 停车场专项债券密集发布,政府对城市停难题的治理力度不断加大。从去年11月至今年4月,国家发改委累计批复杭州、广州、贵阳、温州等多个城市的停车场专项债券发行申请,发债规模合计超过600亿元。其中,杭州市停车场建设专项债发行额度达200亿元,广州城投等4家企业申报的停车场专项债规模175亿元,其他规模较大的还包括贵阳城投专项债60亿元、温州城投专项债40亿元。 车辆智能识别系统+智慧停车云平台+停车APP,软件硬件搭配促进智能化停车场发展。2015年底,中兴网信与捷顺科技合作项目大连智慧停车场实验局阶段云平台及APP产品完成验收并上线。此次实验局阶段共整合并智能化改造了大连市三个停车场,动态采集车位信息及视频监控,实现软硬件产品高度集成及流程的无缝对接。实验局阶段产品包括车辆智能识别系统、智慧停车云平台及停车APP。其中,车辆智能识别系统可动态采集车场信息、计算剩余车位及数据实时上传;智慧停车场云平台可实时查看各车场动态车位及视频信息,实现信息流、业务流及资金流的全流程整合;手机APP产品实现动态车场查询、导航、在线支付、车场评价的业务闭环流程,可极大地提升车主停车体验。 投资建议 我们认为公司此次设立融资租赁公司有利于立体停车业务拓展,智慧车库处于需求爆发期;公司与伟创自动化在技术、产品、渠道等方面具备协同效应,我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价70元。 风险提示 设立融资租赁公司的审批风险及后续经营的信用风险;智慧车库建设投入不足的风险。

事件 公司公布一季度报告,实现销售收入7.69亿元,归母净利润0.45亿元,分别同比增长31.94%和55.10%,扣非后归母净利润为0.38亿元,同比增长49.79%,EPS为0.05元。 我们近期对公司进行调研,对于公司的发展经营情况进行了跟踪。 点评 公司主要依靠技术推动产品销售,实现业绩的较快增长:公司最大的优势在于其多年来在激光领域的技术储备,包括在能量激光、激光防伪、激光通信等领域都处于国内行业前列。从长期来看,公司的发展主要依靠技术优势转化为产品的竞争优势,紧紧抓住激光行业和物联网产业发展的大趋势,在大小功率激光切割、焊接设备,光通讯器件,全息图像防伪以及物联网等领域实现业绩的较快增长。 公司的内部资源整合效果已有显现,企业效率有望提升:自新一届董事会上任以来,公司在内部资源整合方面有诸多动作,围绕着打通上市公司下属几大核心子公司的渠道、客户、技术等方面开展整合,提升企业整体运营效率。同时,公司加大了内部激励机制,特别是对于子公司管理层的考核和激励力度比以往有大幅度提升。我们认为,此举对于公司未来发展有重要意义,能够帮助公司提升增长质量。 增发项目布局几大战略性项目,有助于企业长期发展,提升企业竞争力:公司于2016年3月31日公布了18亿元定增方案,拟发行不超过1.2亿股,发行价格不低于15.86元/股,用于投向激光精密微纳加工、大型激光先进制造装备及智能工厂、传感器(智能穿戴设备)、智能终端、高速光接入通讯终端和智能路由器等项目。此次定增募投的几大项目有望为公司带来新的增长点,对于公司未来实现长期可持续发展有重要作用。 公司逐步成为一个高端制造大平台,未来成长空间大、确定性高。公司围绕“制造向高端,服务型制造”的转型战略,在智能制造和物联科技两大领域做产业转型升级和布局。我们认为公司有多方面的竞争优势,再考虑到内部资源的整合效果逐步显现,未来其优势将逐步发挥出来。考虑到公司下游应用需求不断升级,未来公司的发展空间仍然很大。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年的收入分别为31.35/38.00/45.40亿元,同比增长19.7%/21.2%/19.5%,净利润为2.30/3.08/3.95亿元,同比增长52.42%/33.94%/28.23%,EPS为0.26/0.35/0.44元。 投资建议 我们认为公司的新一届管理层具备优秀的能力和较强的动力做大企业规模,同时其前期的技术积累有望逐步转化为产品和市场,公司内部的资源整合也逐步显现成效,加上激光加工设备、光通信、传感器等行业下游需求回暖,未来几年公司的业绩增长确定性较高,且具备较大超预期的可能性。目前股价对应2016-2018年的PE分别为66/50/39倍,综合考虑公司的成长性和市场未来可能的热点偏好,我们给与公司“买入”评级,6-12个月目标价为22元。

业绩简评 厚普股份4月27日公布2016年1季报,公司1季度实现营业收入1.64亿元,较去年同期增长3.58%;归母公司净利润734万元,同比下降72.5%;归母扣非净利润-454万,同比下降117.09%。 经营分析 调整营销策略致产品毛利率下降:公司为保持市场占有率,主动调整营销策略,导致产品毛利率同比下降5.5%。1季度原油价格仍处于低位,对天然气经济性持续造成影响,导致行业需求低迷,虽然去年11月发改委下调天然气价格,但由于政策传导至终端需要一段时间,因此价格下调的作用尚未充分体现,1季度清洁能源装备市场未见明显好转。 股权激励费用影响全年业绩:1季度股权激励费用为1547.4万元,不考虑此费用公司1季度实现净利润2281万元,同比下降14.5%。2016年计划支付140万股作为股权激励,预计今年确认的股权激励费用会超过6000万元,对公司全年业绩造成影响。 行业回暖趋势明显:天然气加气站行业自2013年天然气涨价后开始回落,导致公司客户提货周期拉长。2015年11月20日门站价格下调0.7元/方,产业预期行业回暖,提前布局加气站建设,公司设备出货量明显回升。按照加气站3个月左右建设期、1个月左右试运营期估算,公司2016年二季度业绩确认将有明显增长,看好全年业绩稳定增长。 盈利调整 受股权激励费用的影响,预测公司2016\2017年实现营业收入13.2\17.1亿元,实现净利润1.8/2.6亿,EPS分别为1.22和1.77元。如果不考虑2015年和2016年的股权激励费用影响,今年的业绩增长能够维持在20%以上。 投资建议 公司不断拓展新的盈利增长点,目前已布局充电桩产业,并通过成立产业并购基金拓展产业链,公司未来将由单一的设备供应商综合的清洁能源服务商。从长期来看,随着天然气价格改革的推进,天然气价格进入下行通道,LNG重卡正处于行业底部,预计行业需求将持续回暖,目前公司股价具有较高的安全边际,正是布局的好时机,给予公司“买入”评级。

业绩简评 2015年,公司实现营业收入9.03亿元,同比增长5.35%;归属上市公司股东的净利润3327万元,同比增长138.11%;拟每10股派发现金红利0.17元、转增15股。公司同时公布了2016年经营目标,实现营业收入同比增长20%-35%,净利润同比增长50%-80%。 n 公司同时公布2016年一季度报告,实现营业收入2.33亿元,归母净利润1.94亿元,分别同比增长12.87%和105.98%。EPS为0.10元。 经营分析 压缩机业务迅速成长支撑公司业绩增长、毛利提升。报告期内,公司压缩机业务成长迅速,高效蒸汽轮机实现太阳能发电、生物质发电、垃圾发电等领域的突破。年内实现营业收入2.44亿元,同比增长24%,占收入比重提高至27%;压缩机板块的崛起一定程度上抵消了公司传统大型离心分机业务收入下滑,而且其较高的毛利率水平(41%)也带动公司整体毛利率提升近4个百分点。 n 压缩机、汽轮机产品项目合同稳步提升,收购高邮林源科技扩展高效蒸汽轮机应用。2015下半年公司三大类产品压缩机、汽轮机、鼓风机项目合同较上半年明显提升,全年签订千万级合同8笔。此外,年内公司通过并购林源科技进入农业生物质发电领域,将利用高效蒸汽轮机核心的发电岛技术对发电端系统进行改造升级,打造绿色能源板块。 积极推进涡喷发动机、无人靶机项目进展。公司研发的70公斤推力涡喷发动机高原试验检测已经完成,无人靶机基本定型;100公斤推力涡喷发动机已完成图纸设计,在获得军工相关资质后,有望较快贡献业绩。 盈利预测 随着公司高毛利率产品占比逐步提升,我们预计未来几年公司整体的盈利能力将大幅度提升,有望超过公司预期。我们预测2016-2018年公司营业收入分别为10.9亿元/14.1/17.9亿元,分别同比增长21%/29%/27%;归母净利润分别为0.83/1.50/2.32万元,分别同比增长149%/81%/54%;EPS分别为0.40/0.72/1.11元。 投资建议 公司当前股价对应2016/2017年PE分别为76/42/27倍。我们认为公司压缩机、汽轮机板块成长迅速,生物质发电、军用无人靶机有望贡献新业绩,维持公司的“增持”评级。 风险 下游行业不景气导致公司产品销售推广低于预期;公司业务多元化增加的管理成本和经营风险;

业绩简评 2015年公司实现营业收入8.2亿元,同比增长42.62%;归属上市公司股东的净利润2,557万元,同比增长55.17%;拟每10股派发现红利0.15元。经营分析 三大主营产品均实现增长,高空作业车增幅较大。报告期内,公司三大主营产品消防车、高空作业车、电力保障车均实现一定程度增长。其中高空作业车实现营业收入2.8亿元,同比增长23.54%,增幅较大。 消防车产品贡献最大收入,消防机器人应用有望推广。报告期内,报告期军品及消防车共实现营业收入30,158万元,同比增长11.15%。格拉曼不断研发新产品,使产品结构逐步实现从常规消防车向“信息化、智能化、特种车、机器人”调整与转变。公司独家生产的军民两用的消防机器人参与了今年4月22日江苏泰州靖江大火的抢险救援工作,并受到媒体广泛关注和报道,未来其应用前景有望得到进一步推广。 外延拓展持续推进,利润增长点不断增加。报告期内,公司完成了对巨能伟业的收购,进入LED智能电源和芯片领域,2015年实现销售收入1.5亿元,利润2,348万元。2016年初公司又完成了对自动化系统集成商连硕科技100%股权的收购,增添机器人应用、机器人教育培训等业务,率先投入机器人专业人才市场蓝海。同时,公司外延拓展的步伐还在不断加快。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入11.6亿元/13.7亿元,分别同比增长41%/19%;归母净利润8,061万元/9,829万元,分别同比增长215%/22%;EPS分别为0.22/0.27元。 投资建议 公司当前股价(2016/04/06收盘价:15.75)对应2016/2017年PE分别为71/58倍。我们认可公司高空作业车、消防车等主业平稳增长,消防机器人有望推广应用放量;巨能伟业LED智能电源、连硕科技机器人应用及职业教育给公司带来新的增长点;也寄期望于公司后续的外延并购,维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价“20-25”元。 风险 外延拓展并购整合风险;各地方消防投入力度的不确定性。

业绩简评 2015年,公司实现营业收入5.3亿元,同比增长30.45%;归属上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长20.43%;拟每10股派发现金红利3.286元(含税)、转增5.4755股。公司同时发布了2016年一季报,实现营业收入1.53亿元,同比增长35.68%,归属上市公司股东净利润3234万元,同比增长31.44%。 经营分析 国家新能效标准即将实施,传统主业受益明显回暖。受2016年10月1日国家新能效标准实施在即、变频技术广受市场追捧、节能节材趋势显著等利好因素的驱动,公司传统主业较去年同期已明显复苏回暖,变频控制器、迷你型PTC启动器等节能型产品增长迅速,2015年冰箱压缩机配套产品整体收入达到4.5亿元,同比增长10.39%;2016年一季度,总营收同比增长35.68%,主要产品需求持续回暖。 军工电子业务毛利水平较高,成为公司并行主业。公司控股子公司华清瑞达从事军工电子业务,主要产品为雷达目标模拟器及相关产品。报告期公司完成了对其100%的收购,年内实现军工电子业务收入8,210万元,收入占比15.38%,由于军品毛利率高达63.8%,净利润达40%,华清瑞达2015全年超额64%实现了净利润3,600余万元,(业绩承诺15年2,200万元、16年2,500万元、17年2,800万元)成为公司并行主业。雷达射频仿真及电子战环境仿真系统是武器系统测试评估过程中必须使用的核心设备,也是技术难度较大的设备之一,目前华清瑞达在该领域的技术已达到国际先进水平。 积极拓展工业机器人及自动化成套设备、智能家电零部件及航天传感器业务。报告期内,公司成立了天银机器人和天银智能化两家全资子公司,向家电产业链纵向延伸,工业机器人及智能家电零部件业务处于发展初期。此外,航天传感器作为卫星等航天器的核心部件,其市场目前拥有巨大的发展空间,公司已加大航天传感器相关业务的产业布局,与清华大学成立联合实验室,并投资成立天银星际公司,开发航天传感器业务。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入6.54亿元/7.76亿元,分别同比增长23%/19%;归母净利润1.62亿元/1.97亿元,分别同比增长48%/22%;EPS分别为0.81/0.99元。 投资建议 公司当前股价(2016/04/26收盘价:35.35)对应2016/2017年PE分别为44/36倍。我们认为公司主业复苏回暖、军品业务成长迅速且毛利较高、智能家电及航天传感器正培育发展,我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50元。 风险 下游需求放缓的风险;外延拓展的经营管理风险。

营业收入受整体经济下行影响略有下降。2015年国内经济下行使得公司项目工期延长、竞争加剧,年内销售收入下降7.69%,营业毛利率下降2.36%。加上公司增加研发投入以及发行上市的影响,相关费用有所增加,公司对账期较长的应收账款进行了计提导致财务费用大幅增加,使得公司净利润下降幅度较收入更大,归母净利润同比下降32.86%。 自动化物流仓储系统产品收入大幅增长。从分产品收入情况来看,2015年自动化物流仓储系统产品收入放量大增,营收达到2.05亿元,同比增长98%,收入占比超过56%,且毛利率较高为31.72%,成为公司收入和利润的主要来源。报告期内公司完成了唯品会西南仓交叉带智能高速分拣系统等项目,随着国内快递业发展产生的自动化设备需求激增,公司智能物流业务收入有望进入高速增长期。 智能停车设备有望成为新的利润增长点。随着城市停车设施逐步得到重视,促进政策不断出台。今年年初,发改委印发了《加快城市停车场建设近期工作要点与任务分工》,对重点任务进行分工并且明确时间安排。公司正在规划设立区域性停车运营子公司天津东杰智能停车服务有限公司,建设智能停车系统解决停车难问题,同时也实现自身业务模式的转型。2015年公司机械式立体停车系统产品收入2290万元,较上年同比增长约70%,有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测。 我们预测2016/2017公司营业收入5.2亿元/7.1亿元,分别同比增长42%/36%;归母净利润7500万元/9600万元,分别同比增长105%/29%;EPS分别为0.53/0.68元。 公司当前股价(2016/04/06收盘价:36.96)对应2016/2017年PE分别为70/54倍。我们认为公司智能物流仓储设备市场广阔、发展迅速,行业中兼具硬件制造以及软件开发能力的公司有望率先受益行业的快速发展,抢占市场份额;公司的自动化立体车库业务处于行业需求爆发期,布局已久有望抢占一线城市政府项目。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-54元。

业绩简评 厚普股份4月26日公布2015年年报,实现营业收入11.13亿元,较去年同期增长16.25%;归母公司净利润1.77亿,同比下降1.69%,EPS1.37元。净利润下降主要是股权激励费用约3000万的影响。如不考虑此费用,公司净利润将达2.07亿元,同比增长15.27%。 经营分析 顶住行业需求下滑压力,业绩实现稳步增长:2015年原油价格下滑,对天然气的经济性造成严重打击,LNG重卡全年销售量仅为1万余辆,同比下滑80%,对天然气加气站的建设需求造成影响。公司在行业需求下滑的背景下实现营业收入11.13亿元,其中液化天然气加气站成套设备7.95亿元,同比增长12.96%;压缩天然气加气站设备1.74亿元,同比下降0.28% 。 天然气降价带动行业回暖。天然气加气站行业自2013年天然气涨价后开始回落,导致公司客户提货周期拉长。2015年11月20日门站价格下调0.7元/方,产业预期行业回暖,提前布局加气站建设,公司设备出货量明显回升。按照加气站3个月左右建设期、1个月左右试运营期估算,公司2016年二季度业绩确认将有明显增长。 布局充电桩产业,站在行业爆发风口:公司披露已在布局电动汽车充电、蓄能系统。已完成充电设备的研发,并实现小批量生产且投入市场。目前行业车桩比例严重失衡,充电桩加速建设迫在眉睫。2015年下半年,国家出台了《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》,提出了“桩站先行”的原则;同时各地方政府正在陆续出台相关补贴政策,推动充电桩的建设。充电桩产业未来有望成为公司新的盈利增长点。 公司欲实现全产业链布局,拓展国际市场初见成效:年报披露公司准备成立3亿元的产业并购基金,公司将在清洁能源领域进行产业整合,加快实现公司全产业链的布局规划。另外,公司在加气站领域物联网、大数据领域都开始布局,未来有望从单纯装备制造业转型为综合的清洁能源服务商。 盈利调整 我们维持公司2016/2017实现净利2.61/3.25亿预测,EPS为1.76、2.20。 投资建议 当前估值水平具有很高的安全边际,给予公司“买入”评级。未来6-12个月76元目标价位,相当于2017年PE估值35

投资逻辑 原有主业电梯系统部件增速放缓。公司原主业为电梯导轨系统部件的研发、生产、销售及服务,是导轨行业国内领先的民族品牌。近年因行业增速放缓、房地产的持续调控等因素,导致电梯系统部件制造行业增速放缓。 公司近年筹划转型医疗健康产业。上市公司实际控制人郁霞秋女士原为无锡市妇幼保健医院副主任医师,具有15年的医生从业经历。公司自2014年末起筹划了上市公司产业转型与升级的发展方向,并将大健康领域作为重点规划的转型方向。 公司此次作价35亿收购长江医药投资,置入医药优质资产。发行股份对价合计32亿元,发行定价14.16元/股(调整后),锁定期三年。长江医药是公司控股股东长江集团打造的医药产业运作平台,通过长江医药分别单独收购海南新合赛制药、海灵化学制药有限公司及两者母公司贝斯特,后将长江医药投资注入上市公司。公司对标的资产未来三年的净利润预测分别为:2016年27,739万元,2017年35,231万元,2018年39,155万元。收购完成后,公司将形成大健康医疗产业和电梯部件产业双主业格局。 三家收购标的业务协同共同打造抗感染药物产业。海灵化药的拉氧头孢及头孢他啶具有显著市场优势,同时也储备了多个非抗生素类产品;新合赛是拉氧头孢原料药生产企业;贝斯特是关键原料药进口贸易的平台;三者业务协同共同打造抗感染药物产业。公司此次拟配套融资不超过12亿元,主要用于销售队伍建设和研发项目,增强内生管理和营销加团队力度,充裕资金将助力公司继续布局大健康产业,规划设立产业并购基金。医疗产业将以长江医药投资为平台,持续推进完善向医药行业彻底转型,逐步把上市公司打造成一个多元化且具有一定规模和高盈利能力的大健康医疗产业集团。 盈利预测 n 我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为17.30亿元、25.93亿元、28.00亿元,分别同比增长63%、50%、8.0%;归母净利润2.03亿元、3.91亿元、4.66亿元,分别同比增长365%、93%、19%;EPS分别为0.41/0.79/0.94元,对应PE分别为41/21/18倍。(注:2016年业绩按照今年7月开始并表预测)。 投资建议 公司此次收购置入的资产优质,设立长江医药投资推进大健康布局,确立医药大健康转型方向(包括但不限于医药、器械、医疗服务专科医院等)。考虑到公司未来进一步注入优质医药资产的预期强烈,我们给予公司“买入”评级,未来6-12个月目标价25元。 风险提示 医药产业并购整合风险;海南海灵所处抗生素行业环境及其重点品种头孢他啶的单独定价及总经销延续性风险。

2015年乘用车齿轮销售大幅度增长,其他齿轮销售下滑明显,2016年齿轮销售有望快速增长:从公司主要产品分项来看,乘用车齿轮实现销售收入4.78亿元,同比增长69.28%,对于公司实现业绩增长构成重要支撑。商用车、工程机械、摩托车齿轮等则由于下游需求的不景气,出现了不同程度的下滑。我们认为受益于新能源车和自动变速器齿轮需求的高景气度的维持,公司的乘用车齿轮有望在2016年继续保持较快增长,而得益于经济形势的企稳回升以及客户对于公司认可度的提升,其他齿轮业务同样有望止跌回升。 公司推行从精益制造到智能制造,有望提升企业经营效率:公司是业内较早施行精益化生产理念的企业,对于企业提升产品研发、生产、销售等方面的能力有重要的影响。公司在2016年提出对于生产线进一步地改造升级,推动生产制造环节向智能化发展,实现经营成本的降低和效率的提升。同时,伴随着公司对于智能制造理解的加深,未来公司将有望逐步走向工业4.0。 减速器销售持续推进,产品放量值得期待:公司在2015年承担国家“863计划”(国家高技术研究发展计划)课题“机器人RV减速器研制及应用示范”,并且在减速器研制各环节取得了突破性进展,成功推出十多个型号工业机器人精密减速器产品,部分产品已完成装机测试。随着工业机器人减速器募投项目建设实施以及生产工艺优化,2016年将达成小批量供货,2017年有望实现产业化形成大批量供货。 盈利预测。 我们预测公司2016-2018年净利润分别为1.81/2.26/2.69亿元,EPS分别为0.53/0.67/0.80元。 投资建议。 目前股价对应2016-2018年PE分别为43/34/29倍,考虑到公司主业稳健增长,同时后续在工业4.0领域有望持续布局,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为30元。