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孔梦遥

海通证券

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海天味业 食品饮料行业 2017-04-27 36.10 38.40 -- 40.10 11.08%
43.10 19.39%
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事件:公司2017年第一季度实现营业收入40.1亿元/+17.1%,归母净利润9.8亿元/+20.7%,EPS为0.36元。 低基数与提价带动收入较快增长。1Q16由于渠道库存压力较大,公司收入34.2亿元/+7.2%;1Q17渠道库存同比下降,公司收入增速在低基数背景下加快。此外,在成本压力推动下,公司产品提价也带动收入增长。利润方面,受益于收入快速增长、毛利率微增以及费用率下降,公司净利率水平同比提升0.71pct至24.36%。 毛利率微增0.07pct,费用率下降0.35pct。1Q17公司毛利率为44.69%/+0.07pct,在成本上涨的压力下仍实现提升,我们认为主要受益于产品提价及结构升级。费用率方面,1Q17公司销售费用率为12.25%/+0.46pct,我们判断受广告费和运费同比增加影响;管理费用率为4.01%/-0.5pct;财务费用率为-0.68%/-0.31pct,主要是因为公司通知存款和定期存款增加而相应的利息增加所致。 精细化管理优势推动提质增效,渠道建设与品类扩张保障中长期发展。我们认为精细化管理所带来的成本费用下降是公司的主要竞争优势之一,助力公司获得远超行业竞争对手的盈利能力,通过提质增效推动良性扎实发展。经过多年的努力,公司酱油、蚝油、发酵酱等多个品类的市场规模处于领先甚至绝对领先的领导位置。公司全国化渠道拓展与下沉态势良好,未来在公司战略的指导下,有望在进一步扩大酱油、蚝油、酱料领先优势的同时,加快培育和建立料酒、醋、复合酱等潜力品的发展,打开公司中长期发展空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为1.23/1.42/1.63元,参考可比公司估值,给予公司17年32xPE,对应目标价39.36元,维持买入评级。 主要不确定因素。原料价格上涨,行业竞争加剧,下游消费需求不足。
中炬高新 综合类 2017-04-26 17.93 20.92 -- 18.47 2.21%
18.85 5.13%
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事件:公司2016 年实现营业收入31.6 亿元/+14.5%,归母净利润3.6 亿元/+46.6%,EPS 为0.45 元。1Q17 实现营业收入9.7 亿元/+30.9%,归母净利润1.2 亿元/+74.5%,EPS 为0.14 元。公司2016 年利润分配预案为:以7.97亿股为基数,每10 股派发现金红利1.4 元(含税)。 盈利能力提升带动业绩增长超预期。分业务来看,1)调味品业务及时策划未来重大工艺改革和发展规划,对外积极开拓市场,增加新经销商、稳步推出新品,美味鲜收入29.08 亿元/+10.7%,净利润4.22 亿元/+37.5%。2)2016年公司房地产及服务实现收入1.3 亿元/+195.8%;中汇合创加快了库存商品房的销售力度,实现收入9254.9 万元,净利润1992.1 万。3)皮带轮及汽车、摩托车配件实现收入6949 万元/+15.3%。1Q17 公司收入增速提升至30.9%,我们认为受公司持续开拓市场、开发新品以及3 月提价(经销商在提价前备货情绪高)影响。净利润方面,受益于毛利率提升以及三项费用率下降,公司盈利能力持续提升,2016 年净利率为11.47%/+2.51pct,1Q17 进一步提升至11.82%。 2016年毛利率提升1.62pct,费用率下降2.26pct;1Q17毛利率提升4.48pct,费用率上升0.23pct。2016 年受益于原材料成本下降和效率提升,公司毛利率提升1.62pct 至36.69%。其中房地产及服务毛利率21.6%/+15.17pct;调味品毛利率37.22%/+1.63pct ; 皮带轮及汽车、摩托车配件毛利率36.51%/+2.94%。1Q17 公司毛利率进一步提升至39.63%。费用率方面,2016年公司销售费用率8.72%/-1.08pct;管理费用率11.05%/-0.96pct;财务费用率2%/-0.21%。1Q17 公司销售费用率同比提升2.71pct 至13.13%,我们认为与公司开拓市场、开发新品有关;管理费用率8.62%/-2.01pct,与“营改增”政策影响及内部管控有关;财务费用率1.5%/-0.46pct。 拟投资阳西美味鲜食品生产项目,多品类发展开启公司未来成长之路。公司公告拟投资阳西美味鲜食品生产项目,总投资为16.25 亿元(其中自有资金11.58 亿元,债务资金4.67 亿元),建设期5 年,边建设边投产,第3 年开始投产,第6 年达产。全面达产后将实现年产30 万吨食用油、20 万吨蚝油、10 万吨醋及5 万吨料酒的产能,达产后项目总生产能力达到65 万吨,预计将实现年销售收入48.45 亿元,年利润总额4.6 亿元,净利润3.4 亿元,静态投资回收期7.05 年。我们认为公司此次投资在扩大产能的同时进一步丰富产品品类,可有效突出公司在健康食品产业方面的主导地位,为未来的长期较快发展提供了产能保障。
泸州老窖 食品饮料行业 2017-04-21 42.84 51.49 -- 49.07 12.31%
52.20 21.85%
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2016年公司实现营业收入83.04亿元,同比增长20.34%。实现归属于上市公司股东净利润19.28亿元,同比增长30.89%。EPS1.38元,每股派息0.96元。 高端势头强劲,毛利率大幅提升。公司酒类收入80.74亿元,同比增长22.86%。毛利率61.84%,同比增加14.49%。1573、窖龄和特曲增长迅速。高档酒营收29.20亿元,同比增长89.39%,毛利率88.13%,同比增加5.82pct;中档酒营收27.91亿元,同比增长72.35%,毛利率68.37%,同比增加10.84pct。低档酒营收23.63亿元,同比增长-30.72%,毛利率21.62%,同比减少5.10pct。公司16年预收货款10.71亿元,环比小幅下降。剔除预售货款之后营业收入77.76亿元,同比增长25.69%。单四季度24.23亿元,同比增长28.44%。公司实现经营活动产生的现金流量净额26.25亿元,同比增长1609%。 基地市场稳固发展,华北表现卓越。西南地区营收39.85亿元,同比增长14.25%;华北地区营收13.75亿元,同比增加39.28%;华中地区营收9.75亿元,同比增加19.52%;其他地区营收19.70亿元,同比增长22.36%。2016全年销量17.79万吨;其中国窖1573全年销量远超3000吨,我们预计2017年国窖1573销量约4000吨,预计特曲2017年销量2万吨。 市场费用投放增加,释放公司积极扩张信号。三项费用率24.38%,同比增加6.20pct。销售费用率18.54%,同比增加5.88pct,主要系本期加大广告宣传、市场促销及圈层培养。管理费用率6.55%,同比增加0.19pct。财务费用率-0.71%,同比增加0.13pct。公司税金及附加占营收比重10.17%,同比增加2.66pct,主要是因税基调整,消费税同比增长61.62%。 高端白酒“涨”声不断。公司2017年营收目标同比增长21.97%,归母净利润目标同比增长31.17%。糖酒会期间,泸州老窖宣布2017年52度国窖1573出厂价上涨至680元/瓶,计划外价格740元/瓶,30年窖龄出厂价上涨至218元/瓶。高端白酒“涨”声不断,在周期曲线右侧继续回升,目前茅台一批价接近1300元,五粮液一批价稳定在770元以上,随着茅台一批价格不断提升,为其他高端白酒释放更多空间。 盈利预测与投资建议。我们上调公司2017-2019年EPS至1.82/2.26/2.74元/股,考虑到公司高端1573和窖龄的快速增长情况,可比公司2017年PE估值21倍,给予公司2017年30倍PE,上调目标价至54.60元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。动销情况弱于预期,行业竞争加剧。
安琪酵母 食品饮料行业 2017-04-20 23.19 26.36 -- 24.86 7.20%
26.59 14.66%
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事件:公司公布2017年一季报,实现营业收入14.19亿元,同比增长26.07%;归母净利润2.13亿元,同比增长89.32%;EPS为0.26元。 多因素致业绩高速增长,全年维持高增长可期。我们认为公司一季报收入快速增长主要是由酵母主业带动,其中,在人民币同比贬值及海外品牌、渠道逐步建立的背景下,海外业务快速发展对公司收入增量贡献较大。净利润方面,1Q17业绩同比大幅增长主要是由于:1)市场开发成效显著,产品应用领域不断拓展,销售规模保持较快增长;2)汇率变动以及成本下降导致产品盈利能力上升。3)公司规模效应体现,费用率下降。 毛利率提升3.74pct,期间费用率下降2.72pct。受益于成本下降,公司1Q17毛利率为35.16%/+3.74pct。在供给增加、需求疲软的推动下,我们判断2017年采购季糖蜜收购价格同比下降20%至约730元/吨,可推升公司毛利率3-4个百分点。费用方面,1Q17公司期间费用率为18.14%/-2.72pct。其中销售费用率为11.06%/-0.18pct;管理费用率为5.84%/-1.11pct;财务费用率为1.24%/-1.43pct,主要是资金成本下降及汇兑收益增加所致。 国内国际齐发力,酵母业务仍有较大发展空间。目前国内酵母年销售量超20万吨,我们判断未来市场仍有超一倍空间:1)中式用酵母销售量约15万吨,公司市占率约50%,考虑到仍有至少50%的发面过程通过老面完成,因此我们判断中式用酵母至少还有50%的替代空间。2)近几年随着国内大城市面包房的快速发展,西式烘培用酵母增速超过20%,销售量超5万吨,公司市占率约70%,我们判断未来西式用酵母市场空间也有望达到20万吨以上。 此外,全球酵母总产量约130万吨,公司市占率约15%,近几年来公司逐步在海外建厂布局,未来有望依照成本优势或靠近销售市场的原则继续选择海外市场布局,实现海外业务的进一步发展。 量价齐升可期,预计收入可实现持续较快增长。我们预计未来3年公司仍可实现收入15%的复合增长:1)量:公司当前发酵产能18.5万吨,根据公司十三五规划,至2020年产能规划至26-27万吨,年复合增速近9%。2017年公司新增产能包括年初已投产的安琪德宏4000吨扩建产能以及俄罗斯、柳州新增4万吨产能(均预计约年中投产)。2)价:英联马利在国内市场份额逐步流失,在竞争中愈发劣势,随着竞争格局进一步好转,我们认为公司未来在市占率提升的同时,提价能力增强,产品提价可期。 新业务未来有望承接酵母业务,为公司持续贡献收入利润增长。公司酵母业务尚存较大发展空间。除酵母以外,公司主导产品还包括酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等,广泛应用于食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康等领域。其中在酵母抽提物领域,公司产能全球第一,市场供不应求。公司也逐步增加产能布局,柳州1.5万吨项目有望2Q17投产。 此外公司最新公告在埃及投资新建年产1.2万吨YE项目,预计于19年3月建成投产。未来新业务有望逐步承接酵母业务,为公司贡献新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.01/1.24/1.50元,给予公司2017年27xPE,对应目标价27.27元,维持买入评级。 主要不确定因素。行业竞争加剧,汇率大幅波动。
恒顺醋业 食品饮料行业 2017-04-20 10.93 10.19 -- 11.94 8.35%
11.84 8.33%
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事件:公司公布2016年报,实现营业收入14.5亿元/+10.9%;归母净利润1.7亿元/-28.9%;扣非归母净利润1.6亿元/+38.2%;EPS为0.28元。第四季度实现营业收入3.9亿元/+12.7%;归母净利润5340万元/+79.4%。公司2016年度利润分配预案为:拟以2016年末总股本6.03亿股为基数,每10股分配现金股利0.85元(含税)。 调味品业务稳健增长,主力醋类和料酒增速较快。2016公司酱醋调味品业务实现收入13.0亿元/+14.2%,其中醋类产品同比增长12%,白醋增长8%,料酒增长17%,酱类和酱油均增长13%。分品类看,香醋主力产品收入4.35亿元,占比33%,高端香醋产品销售1.71亿元,占比14.3%;料酒类产品收入1.37亿元,占比11%;白醋类产品1.03亿元,占比8%。公司“春耕造林”计划取得实效,主导产品“A陈”和“B香”相继过亿,我们预计随着营销改善效果的进一步显现以及新产能的投产,17年公司收入能持续较快增长。利润方面,由于去年公司有1.4亿元股权转让收入,公司2016归母净利润同比下降28.9%,扣非归母净利润同比增长38.2%,主要受益于毛利率提升以及资产减值损失减少。 产品结构升级带动毛利率提升1.53pct,期间费用率减少0.09pct。2016公司综合毛利率为41.25%/+1.53pct,其中酱醋调味品毛利率42.55%/+1.38pct,我们认为主要受益于产品提价及结构升级。考虑到公司后续仍将进一步优化产品结构,且2016年6月下旬提价效果将在2017年完全显现,因此我们判断公司毛利率仍有进一步提升的空间。费用方面,2016公司期间费用率为26.44%/-0.09pct,其中销售费用率15.30%/+0.52pct,管理费用率10.73%/-0.07pct;财务费用率0.41%/-0.54pct,主要是由于银行贷款减少。 多品类和多渠道协同发展,激励机制完善提升经营效率。公司是国内食醋行业的龙头企业,目前市占率仅10%,面对分散的市场,未来集中度有较大提升空间。此外,公司以醋为基础,积极拓展产品品类,推出料酒、麻油、酱类、醋饮、相关保健品及健康产品等,为公司发展创造新增长点。公司注重销售渠道建设,利用营销中心下设的30个办事处布局全国,拥有覆盖各地区的经销网点60万个,成立了恒顺国际贸易公司积极开拓国际市场,同时打造天猫旗舰店拓展线上业务。短期来看,公司不断完善更加市场化的薪酬考核体系以提升内部激励;中长期来看,公司拥有国企改革预期,我们判断方向主要为员工激励和引入战投,有助于激发公司活力、提升经营效率,保障未来收入、利润的持续较快增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS为0.34/0.41/0.48元,参考可比公司估值,并且考虑到公司有改革的预期且盈利提升空间较大,给予17年40xPE,对应目标价13.6元,维持“增持”评级。 主要不确定因素。市场竞争加剧,食品安全问题。
贵州茅台 食品饮料行业 2017-04-20 397.00 486.71 -- 431.22 7.00%
477.78 20.35%
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经营持续强劲,预收货款和现金流大幅增长。公司酒类收入388.41亿元,同比增长18.95%。茅台酒营收367.14亿元,同比增长16.39%。毛利率93.50%,同比减少0.12pct;其他系列酒营收21.27亿元,同比增长91.86%。毛利率53.55%,同比增加0.66pct。剔除预收货款影响后的营业收入481.41亿元,同比增长22.05%。公司16年预收货款175.41亿元,同比增长112.32%,环比增长0.85%。单四季度营收122.30亿元,同比增长28.59%。公司实现经营活动产生的现金流量净额374.51亿元,同比增长114.79%。 税基调整致营业税金及附加占比大幅增加,整体费用率属正常水平。三项费用率14.54%,同比减少1.10pct。销售费用率4.19%,同比减少0.25pct;管理费用率10.43%,受益于科目调整入税金及附加项,同比减少0.97pct。财务费用率-0.08%,同比增加0.12pct。公司税金及附加占营收比重16.21%,同比增加5.90pct,主要是因税基调整,消费税同比增长104.96%。缴税税基提高后(2015年年报时茅台营业税金及附加占营收比开始提高,而16年更是逐季上涨),我们预计在税基调整完成后,17年三季报后将恢复正常。 茅台多次发文控价,但终端仍供不应求。2016年度,公司共生产茅台酒及系列酒基酒59888吨,其中茅台酒基酒39313吨,茅台销量在22918吨,系列酒14027吨。2017年茅台酒计划投放2.68万吨,而下半年仅1.28万吨供应量,系列酒计划同比例投放。茅台计划安排营收增长15%以上,但我们预计真实增长有望超过20%。近期,茅台在销售工作会议上对市场价格进行进一步规划,各省区要做好53度茅台酒和鸡年生肖茅台酒的价格检查,做好43度茅台酒和陈年茅台酒的窜货检查,飞天茅台酒专卖店建议标牌价为1199元,市场目标管控价位1299元;鸡年茅台酒专卖店建议标牌价为1299元,市场目标管控价为1599元。虽然茅台市场管控目标价格1299元,但部分地区终端价格已接近1400元,一批价格接近1300元左右。 盈利预测与投资建议。我们上调公司2017-2019年EPS至16.66/20.34/24.62元/股,可比公司2018年估值19倍,考虑到公司强大品牌力及主业稳定性,给予公司2018年25倍PE,上调目标价至508.50元,维持“买入”评级。
重庆啤酒 食品饮料行业 2017-04-17 19.97 26.48 -- 23.75 15.01%
24.89 24.64%
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近日公司披露年报:2016年公司实现营业收入31.96亿元,同比下滑3.85%;实现归属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比增加375.57%。公司资产减值损失2.27亿元,扣除关厂税费投资等因素后,我们预计2016年实际净利润为3.5亿元,实际净利率水平已经接近11%。EPS0.37元,每股派息0.8元,股息率接近4%。公司实现经营活动产生的现金流量净额5.69亿元,同比增长27.02%。 吨酒价继续提升,四川湖南市场稳步提升。公司实现啤酒销量94.62万吨,同比下降7.87%(不考虑关厂因素下降2%)。吨酒价3270元,同比上涨5.50%。毛利率39.36%,同比增加1.85pct。公司在重庆、四川、湖南地区分别实现销售收入23.13亿/-0.43%,4.24亿/+20.80%和2.19亿/+9.41%;分别实现销量68.05万吨/-2.06%,13.45万吨/+13.53%和6.56万吨/-4.07%;毛利率分别为40.51%/+2.59pct,41.11%/+4.12pct和35.02%/-17.74pct。湖南区域毛利率较去年减少18个百分点,主要原因是报告期内湖南区域代工酒产销量下降,单位固定成本增加所致。 持续受益结构升级,吨酒价上行仍有空间。公司持续受益于高端化战略,重庆和乐堡品牌销量同比分别增长8%和21%。公司8元以上高档产品实现销量8.66万吨(吨酒价6191元),4-8元中档产品销量62.73万吨(吨酒价4173元),4元以下低档产品销量23.23万吨(2169元),且公司高中档次产品的吨酒价均有提升,而低档产品吨酒价基本维持稳定。各档次分别实现销售收入4.55亿元/+2%,22.00亿元/+2%和4.38亿元/-24%。毛利率方面,高中低三档产品的毛利率分别为57.10%/+2pct,40.50%/+1pct,15.20%/+0pct。公司现阶段中档产品(乐堡及重庆国宾)占比最高,达到66%,高档产品(嘉士伯系列、乐堡纯生、重庆纯生)占比达到9%,而低档产品(重庆33及山城系列)占比仍有25%,未来产品结构升级仍有空间。 “资援新征程”和“扬帆22”效果显著。公司实现三项费用率20.50%,同比减少2.55pct。受益于销售费用下降,公司销售费用率13.94%,同比减少0.80pct。2016年公司促销费4016万元,同比下降51.25%;受益于关厂带来的效益提升,工资支出同比下降44.03%,实现管理费用率5.75%,同比减少1.25pct。受益于巴黎资金池项目,公司财务费用率0.81%,同比减少0.50pct。l考核激励直至盈利目标。公司现有管理层的基本薪酬在行业中已处于领先水平。公司高级管理人员的薪酬由基本薪酬和绩效薪酬两部分构成,基本薪酬占高管人员年薪总额的80%,绩效薪酬占高管人员年薪总额的20%。而公司绩效薪酬具体权重指标包括公司息税前利润、公司扣除运费后毛利、公司经营性运营资本和个人指标(权重分别为40%,20%,20%,20%)。公司良好的薪酬激励制度将公司、股东的利益和管理层绑定在一起,对公司长期的发展有着十分积极的作用。 嘉士伯在华资产注入窗口期临近,经营同步改善。嘉士伯在2013年10月收购重庆啤酒时曾做出避免潜在同业竞争的承诺:将在2013年起4至7年并争取在更短时间内,按照符合国际惯例的合理估值水平,将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入重庆啤酒。目前嘉士伯在华资产除重庆啤酒外,还有嘉士伯(广东)、大理啤酒、乌苏啤酒、华狮啤酒、金山啤酒等,估算至少是公司体量1.6倍有余。根据嘉士伯全球经营战略,中国区体外啤酒业务近年也在同步升级产品,改善盈利。嘉士伯近期以10倍左右PE将拉萨啤酒50%股权转让给第三方。随着嘉士伯在华工厂结构梳理完成以后,我们预计在华资产注入也有望提上日程。 啤酒行业从竞争走向竞合,“求利润”将成共识。虽然今年第二季度因天气原因,啤酒销量明显下滑,但8月后啤酒行业产量已经连续5个月转正,12月啤酒行业产量同比增长15%。我们维持前期观点:啤酒消费趋于成熟,加之进口啤酒、精酿啤酒来势汹汹,各啤酒巨头将势必从“抢份额”转向“求利润”。重啤、华润和百威已率先关厂,优化网络布局,同时产品结构升级,费用投放理性。我们预计更多啤酒公司也将采取相似战略,各上市公司在2015年扣非后净利率仅1-4%的大背景下,盈利能力有望大幅提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司扣非后2017-2019年EPS0.82/0.98/1.19元。可比公司2017年平均PE41倍,考虑到公司产品结构升级趋势持续强劲等利好因素,给予公司2017年35倍PE,维持目标价28.70元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。行业竞争持续激烈,啤酒消费继续下滑。
金禾实业 基础化工业 2017-03-31 19.32 27.28 15.01% 20.67 6.99%
22.08 14.29%
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投资要点: 事件:公司发布《关于公司产品提价的公告》,根据目前市场情况和公司产品的供需状况,决定于近日将甲基麦芽酚产品的渠道最低报价上调至15.5万元/吨(含税),将乙基麦芽酚产品的渠道最低报价上调至15万元/吨。 产品报价大幅上调50%,预计将可贡献约1.3亿净利润。我们根据2016年的产品销售收入及销量估算,公司甲、乙基麦芽酚产品原报价约10万元/吨,此次价格大幅上调50%。我们认为此次公司调价的触发事件为:兴隆县委宣传部26日通报称,3月24日14时20分左右,公司甲、乙基麦芽酚竞争对手天利海再次出现生产安全事故(距离上次重大安全事故不到1年时间)。考虑到1)公司甲、乙基麦芽酚产品下游客户需求稳定;2)甲、乙基麦芽酚价格在下游客户成本中占比较小;3)公司有望借机抢占对手份额,我们判断此次提价并不会对销量产生负面影响。通过测算,我们认为此次提价可为公司贡献约1.3亿元净利润,增厚EPS约0.23元,对全年业绩影响较大。 环保督查有利于行业去产能,利好规范的龙头企业。2016年环保部已多次开展全国各地的环保督查。日前在两会上环保部宣布,2017年将对剩下的15个省进行督查。我们认为环保督查体现国家对于环保问题重视度提升,有利于通过行政手段实现行业去产能,而环保规范的龙头企业则有望受益(市占率提升+去产能所带来的提价)。 安赛蜜和三氯蔗糖也将是公司未来两年重要利润增长点。1)2016年受益于甜味剂市场供应紧缺以及原料价格上涨,公司安赛蜜产品价格全年上涨20%,销量方面也随着对手经营困难以及公司抢份额战略实施而增长约20%。展望未来,一方面公司安赛蜜涨价效应在2017年将继续体现,另一方面,主要对手因无法满足政府搬迁要求未来可能完全退出市场,因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2)公司三氯蔗糖生产线于16年4月投产运行,价格也受益于需求旺盛而提升约100%。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂,符合消费升级趋势,公司拥有技术和成本优势,年产1500吨的项目预计今年三月底试生产,后续有望通过抢占市场成为行业龙头,复制在安赛蜜领域的成功经验。 成本和技术优势突出,长期成长可期。随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升,食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势,在这种趋势的推动下,食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂(三氯蔗糖、安赛蜜)的市场需求空间被打开,公司将最为受益。此外,我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术,这使得公司在做好现有业务的基础上,具备开拓新产品、新业务的能力,未来公司有望发展成为多个领域的龙头,长期成长可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为1.32/1.57/1.83元。 预计17年非经常性损益明显少于16年,2017-2019年扣非后归母净利润增速分别为56%/19%/17%。给予17年22xPE,对应目标价29.04元,买入评级。 主要不确定因素。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化。
酒鬼酒 食品饮料行业 2017-03-30 22.20 25.53 -- 23.93 7.17%
23.79 7.16%
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2016年公司实现营业收入6.55亿元,同比增长8.92%;实现归属于上市公司股东净利润1.09亿元,同比增长22.60%。EPS0.33元,每股派息0.25元,分红率41.67%。 高端酒鬼酒系列快速增长,剔除贴牌产品影响后实际增速更高。公司中高端酒鬼酒系列实现营收5.26亿元,同比增长11.68%,毛利率80.39%,同比增加1.70pct;湘泉系列实现营收1.24亿元,同比增长1.67%,毛利率51.62%,同比增加7.96pct。中高端酒鬼酒系列占比继续提升至80.32%,同比提升2pct。公司接近10%的增长是在公司大力削减公司贴牌产品后实现的。我们预计剔除贴牌产品影响,公司2016年营收实际增速达到30%以上。 费用管控成效卓著,17年加码广告投入。三项费用率39.26%,同比增加1.72pct。由于广告费用同比增加1041%,销售费用率达到25.15%,同比增加4.46pct。虽然公司销售费用有所增加,但是公司处于恢复增长阶段,销售费用的增长是有利于公司渠道拓展及营收增长的。部分受益于会计记账方式调整,公司实现管理费用率14.20%,同比减少2.54pct。受益于利息收入增长,公司实现财务费用率-0.10%。 产品砍贴牌,渠道做深耕。在产品方面,公司大幅减少买断产品,停止新开发贴牌产品,强化自营主导产品,培育核心战略大单品,明确产品价格占位。公司已经将(新红坛)高度柔和定为公司的核心单品。新红坛酒鬼酒属于次高端价位带。渠道方面公司采用湖南重点做,省外做重点的模式。在湖南省设立4大销售业务片区,省外22个省市设立8大销售片区。另外,湖南省已签约核心店426家,商超系统已经进入湖南步步高及华东、华南沃尔玛。中粮食品营销有限公司2016年销售额仅2755.91万元,2017年有望实现突破。 员工激励机制落地,明确提出净利润增量分享。为了进一步完善公司激励约束机制,有效调动公司董事、监事及高级管理人员的积极性和创造性,进一步提升工作效率及公司经营效益,公司订立了新的薪酬管理方案。除基本薪酬外,公司的年终奖励薪酬将以2016年实现的净利润为基数,2017年公司年终奖励薪酬由“净利润增量分享奖金+其它工作绩效奖金”组成。
伊力特 食品饮料行业 2017-03-29 19.51 23.36 65.09% 20.41 3.29%
20.15 3.28%
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投资要点: 2016年公司实现营业收入16.93亿元,同比增长3.38%;实现归属于上市公司股东净利润2.77亿元,同比减少1.82%。EPS0.63元,每股派息0.25元,分红率41.67%。 预收账款和现金流增长强劲,营收端真实增长超过20%。公司高端酒(王酒、老窖)实现营业收入8.66亿元,同比增长+12.76%,有效抵消了中端酒(老陈、特曲)和低端酒(大曲等)下滑带来的影响;中端酒和低端酒分别实现营业收入6.44亿元和9108.97万元,分别同比下降8.80%和13.70%。公司在疆内市场占有率已达40%,16年疆内增长仍然保持强劲,实现营业收入12.51亿元,同比增长9.61%;疆外实现营收3.49亿元,同比下滑20%,但是品牌营销中心的建立有望为公司破局,成为新增长点。公司16年年报实现预收账款3.41亿元(16年三季度仅为8400万),同比增长143.72%,扣除预收账款影响后,16年营收同比增24.85%。经营活动产生的现金流量净额达5.86亿元,较上期同比增加135.53%。 费用管控成效卓著,17年加码广告投入。公司实现毛利率51.86%,同比减少0.93pct。三项费用率仅为4.33%,同比减少3.29pct。销售费用较上年同期减少1,562.60万元,主要系伊力特的白酒运输改由子公司物流公司负责;对浙江地区的促销费下降953.52万元;本期投入的广告费较上期下降355.49万元,公司销售费用率2.89%,同比减少1.05pct;由于本期年度目标未完成,职工薪酬费用大幅减少,管理费用率2.39%,同比减少2.13pct。财务费用率-0.95%,同比减少0.11pct。为了巩固和提升伊力特“新疆第一酒”的品牌地位,公司2017年计划投入广告费5000万元,策划实施伊力特曲产品的推广和宣传,增加受众群体。公司还特别提出要与经销商对接,费用效益最大化。 剔除资产减值影响后净利润同比增速13%。伊力特对联营企业煤化工公司(2013年将煤化工公司51%股权转让给四师七十一团,煤化工公司变为公司联营企业)的长期应收款账面价值为1.04亿元,而对煤化工公司的长期股权投资已经全部计提资产减值准备,煤化工公司亏损实际已不在公司利润表层面进行摊销。其中于2015年计提应收坏账准备6034.29万元,资金占用费1684.56万元。2016年资产减值损失1.21亿元,资金占用费1442.21万元。主要来自于煤化工业务计提9759.39万元,较上年增加5642.76万元。 煤化工业务造成的长期应收款余额仅剩2143.74万元,对17年业绩影响已然不大(原预期分16、17年计提完成)。公司本期增加对煤化工业务的计提,扣除该影响后(按去年同期资产减值损失计算),归母净利润同比增13%。 两大营销运营中心建立,首提发挥上市公司融资功能。公司前五大经销商营收占比继续提升至80%。2017年2月10日,公司与主要经销商的实质控制人在可克达拉市共同投资设立新疆伊力特品牌运营有限公司,注册资本为1亿元,公司持股比例为51.00%,主要负责疆外销售。同时投资设立全资子公司可克达拉市伊力特酒宇商贸有限公司,注册资本为5000万元,主要负责疆内部分白酒品牌的营销服务。改以往单兵作战为团体作战,实现精准营销,减少中间环节,减少内耗,主攻内地市场。年报中公司首次提出利用上市公司融资功能,将经销商、投资人以及资本捆绑到一起,形成紧密的战略合作伙伴关系。2017年公司目标实现营业收入18.7亿元(合并报表),实现利润总额4.2亿元(合并报表)。我们认为该目标较为保守,公司2016年实际增速(加入预收账款后)早已超额完成目标。 新疆经济大发展将持续带动白酒消费。2016年,新疆固定资产投资完成额9983.86亿元,同比下滑5.10%,自1993年以来首次出现下滑,而2016年前三季度固投完成额同比增长7.4%,而四季度下滑拖累全年。根据十三五规划,新疆固投完成额力争实现年均增长12%,为完成16年的任务缺口,17年有望实现超过50%的增长。我们统计了部分白酒大省固定资产投资完成额和地方白酒龙头营业收入增速的相关性(详见表1)。我们暂时忽略固投与白酒消费的时间短暂差异,在我们统计的11组数据中,有10组的相关系数为正,7组显示强相关性,1组中相关,2组弱相关,仅1组显示为负相关。作为新疆省当之无愧的白酒龙头,根据以往数据的统计分析,伊力特营收增速与新疆固投完成额呈现了中相关的关系。另外,2017年前两月,新疆对外贸易进出口总值实现213.2亿元人民币,同比增长74.1%。其中,出口183.1亿元,增长73.5%,进口30.1亿元,增长77.7%。其中与“一带一路”沿线的俄罗斯、蒙古及中亚五国等七国进出口总值为131.2亿元,增长34.9%,占新疆外贸进出口总值的61.5%。哈萨克斯坦仍然稳居新疆第一大贸易伙伴地位。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS0.87/1.07/1.34元,可比公司2017平均PE39倍,给予公司2017年28倍PE,对应目标价24.36元,维持“买入”评级。 风险提示。经济大幅减速,食品安全问题。
海天味业 食品饮料行业 2017-03-28 32.92 37.68 -- 37.98 13.20%
43.10 30.92%
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公司公布2016年报,实现营业收入124.6亿元/+10.3%;归母净利润28.4亿元/+13.3%;EPS为1.05元。第四季度实现营业收入35.0亿元/+10.3%;归母净利润8.0亿元/+20.2%。公司2016年度利润分配预案为:拟以2016年末总股本27.05亿股为基数,每10股分配现金股利6元(含税)。 收入稳健增长,经营现金流同比大幅增长。2016年公司酱油业务实现收入75.8亿元/+12.8%,其中销量和价格分别同增10.3%和2.3%,主要受益于公司打造精品和拓展市场有效结合,进一步加强了酱油品类的竞争力;调味酱收入18.1亿元/+0.1%;蚝油业务收入18.6亿元/+4.8%。2016年公司有效加快了网络开拓,南部和东部区域在优化整固基本完成后,保持了一定发展,其中东部收入26.0亿元/+3.1%,南部收入27.0亿元/+3.6%;中西北部市场则保持了相对较快的发展,其中中部收入22.8亿元/+15.8%,北部收入33.4亿元/+8.1%,西部收入11.5亿元/+16.9%。2016年公司经营活动产生的现金流量净额为40.7亿元/+85.6%,主要由于1)收入稳步增长;2)2015年末公司为进一步支持经销商再发展,调整预收货款的到账时点要求至2016年1月产品发货前;3)2016年末经销商提前打款订货积极,期末预收账款同比增加6.9亿元。 毛利率提升2.01pct,期间费用率增加1.16pct。2016年公司毛利率为43.95%/+2.01pct,我们认为主要受益于生产成本下降和产品结构升级。其中酱油毛利率47.54%/+3.21pct,调味酱毛利率44.70%/+0.61pct,蚝油毛利率38.24%/+1.35pct。公司采取打造精品战略提高产品竞争力,同时通过内部管理变革有效实施精细化成本管控,未来毛利率仍有提升空间。费用方面,2016年公司销售费用率为12.52%/+1.65pct,主要因为市场投入和品牌建设加大;管理费用率为4.17%/-0.56pct;财务费用率为-0.37%/+0.07pct,主要由于公司提高理财额度致存款利息减少。 精细化管理优势推动提质增效,渠道建设与品类扩张保障中长期发展。我们认为精细化管理所带来的成本费用下降是公司的主要竞争优势之一,匠人精神已融入供、产、销的每个环节之中,助力公司获得远超行业竞争对手的盈利能力,通过提质增效推动良性扎实发展。经过多年的努力,公司酱油、蚝油、发酵酱等多个品类的市场规模处于领先甚至绝对领先的领导位置。公司全国化渠道拓展与下沉态势良好,未来在公司战略的指导下,有望在进一步扩大酱油、蚝油、酱料领先优势的同时,加快培育和建立料酒、醋、复合酱等潜力品的发展,打开公司中长期发展空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为1.23/1.42/1.63元,参考可比公司估值,给予公司17年32xPE,对应目标价39.36元,维持买入评级。 主要不确定因素。原料价格上涨,行业竞争加剧,下游消费需求不足。
双汇发展 食品饮料行业 2017-03-27 21.66 26.09 -- 23.39 2.01%
23.44 8.22%
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事件:公司公布2016年报,实现营业总收入518.45亿元/+15.99%;归母净利润44.1亿元/+3.5%;EPS为1.34元。第四季度实现营业收入134.7亿元/+7.8%;归母净利润11.3亿元/-0.7%。公司2016年度利润分配预案为:拟以2016年末总股本33亿股为基数,每10股分配现金股利12元(含税)。 屠宰业务贡献主要收入增量。2016年公司屠宰生猪1235万头/-0.3%,鲜冻肉及肉制品外销量296.7万吨/+7.7%,其中鲜冻产品销量136.1万吨/+16.1%,肉制品销量160.6万吨/+1.5%。分产品来看,2016年生鲜冻品收入317.1亿元/+29.7%,我们认为主要受益于公司“由效益型向规模效益型转变”的转型战略的实施以及猪肉价格上涨。考虑到2017年猪价下行,预计屠宰量有望实现两位数增长。高温肉制品收入140.4亿元/-1.5%,低温肉制品收入85.3亿元/+1.8%,公司肉制品业务整体收入同比下降0.3%,我们认为主要受经济下行及产品结构调整等影响。净利润方面,受成本上涨影响,公司净利率同比下降1.02pct至8.5%。 毛利率下降2.66pct,期间费用率下降1.67pct。2016年公司毛利率为18.11%/-2.66pct,其中肉制品毛利率31.21%/-0.15pct,屠宰业务毛利率5.48%/-1.84pct。我们认为2016年毛利率下降主要受猪价上涨影响。今年以来猪价呈下降趋势,3月17日最新价格为15.89元/kg,我们判断2017年在猪价下降、鸡肉价格平稳略降和其他辅料包装物成本控制的背景下,公司成本前高后低,全年毛利率有望提升。费用方面,2016年公司期间费用率为6.68%/-1.67pct,其中销售费用率为4.38%/-0.76pct,管理费用率为2.33%/-0.88pct,财务费用率为-0.03%/-0.03pct,主要因为外币汇兑收益增加。 短期来看:屠宰量利齐升,肉制品稳健增长;长期来看,与万洲国际深度协同助力公司提升盈利能力。1)屠宰业务:随着公司战略由“效益型”向“规模效益型”转变以及2017生猪均价同比下降预期的实现,我们判断公司屠宰业务有望实现量、利齐升;2)肉制品业务:一方面,公司遵循低温化、休闲化的发展方向,利用强大的研发优势不断推出新品,目前公司新品销量和收入占比都超过10%,史密斯菲尔德产品也已逐步度过引导期,未来增速有望加快。公司高毛利率新品占比提升有望带动肉制品量和吨利润双升;另一方面,公司从美国进口低成本原料肉可以进一步降低肉制品生产成本,提升盈利能力。此外,从长远来看,目前公司与万洲国际的协同效应主要体现在进口低价原料肉和SFD产品的引进,展望未来,我们认为公司有望与万洲国际形成更加深入的协同,布局全球,进一步提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为1.53/1.75/1.93元,考虑到公司作为行业龙头,未来在市场开拓以及盈利能力提升方面仍具有较大空间,给予2017年20xPE,对应目标价30.60元,买入评级。 主要不确定因素。原材料价格大幅波动,宏观经济影响下游需求不足。
金禾实业 基础化工业 2017-03-27 18.78 22.54 -- 21.10 10.07%
21.46 14.27%
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事件:公司公布《关于涉及美国国际贸易委员会337调查事项终结的公告》,竞争对手Nutrinova的母公司Celanese主动撤销向美国ITC申请的对包括公司在内的三家国内企业安赛蜜产品侵权调查,并获得ITC同意。至此,关于公司涉及ITC337调查事项已全部终结,该调查事项未对公司造成直接损失。 侵权纠纷顺利解决,公司技术优势突出。公司11月15日晚发布公告,Celanese向美国(ITC)申请对金禾实业、苏州浩波以及北京维多就安赛蜜在出口至美国之后的销售、生产方法以及含有该甜味剂的产品,侵犯Celanese的美国专利进行调查。同时,公司在ITC官网查询到Celanese于2016年10月26日就专利侵权纠纷向ITC申请337调查。我们在11月16日报告《侵权诉讼败诉概率低影响小》中就曾明确指出“公司以技术为本,在安赛蜜领域已经进行了近十年的研发和生产工作(早于Celanese申请专利的时间),拥有核心自主知识产权,因此我们认为此次指控有较大概率不成立”。就公司最新公告来看,此次事件不仅如我们所预期地顺利解决,更是在解决的时间上超预期。 安赛蜜和三氯蔗糖将是公司未来两年重要利润增长点。1)2016年受益于甜味剂市场供应紧缺以及原料价格上涨,公司安赛蜜产品价格全年上涨超20%,销量方面也随着对手经营困难以及公司抢份额战略实施而增长约20%。展望未来,一方面公司安赛蜜有40%的长单客户,涨价效应在2017年体现,另一方面,主要对手因无法满足政府搬迁要求未来可能完全退出市场,因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2)公司三氯蔗糖生产线于16年4月投产运行,价格也受益于需求旺盛而提升约100%。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂,符合消费升级趋势,公司拥有技术和成本优势,年产1500吨的项目预计今年三月底试生产,后续有望通过抢占市场成为行业龙头,复制在安赛蜜领域的成功经验。 成本和技术优势突出,长期成长可期。随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升,食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势,在这种趋势的推动下,食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂(三氯蔗糖、安赛蜜)的市场需求空间被打开,公司将最为受益。此外,我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术,这使得公司在做好现有业务的基础上,具备开拓新产品、新业务的能力,未来公司有望发展成为多个领域的龙头,长期成长可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年EPS分别为1.09/1.36/1.60元。 预计17年非经常性损益明显少于16年,2017-2019年扣非后归母净利润增速分别为29%/26%/18%。给予17年22xPE,对应目标价24元,买入评级。 主要不确定因素。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化。
金禾实业 基础化工业 2017-03-21 18.26 22.54 -- 21.10 13.20%
20.80 13.91%
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公司公布2016 年年报,实现营业收入37.55 亿元,同比增长12.84%;归母净利润5.51 亿元,同比增长157.15%,EPS 为0.97 元。第四季度公司实现营业收入11.82 亿元,同比增长23.57%;归母净利润2 亿元,同比增长295%。 公司2016 年利润分配预案为:以5.64 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利4 元(含税)。 精细化工带动收入增长,产品提价致盈利能力大幅提升。分业务来看,2016年公司基础化工实现收入21.99 亿元,同比下降9.53%,其中销量增长7.84%,均价下降16.1%;精细化工实现收入9.14 亿元,同比增长56.42%,其中销量增长28.56%(我们判断安赛蜜销量同比增20%,三氯蔗糖于2Q16 投产),均价提升21.67%(精细化工各产品均有提价)。净利润方面,受益于基础化工原材料价格下降、精细化工提价以及子公司拆迁清算确认8000 多万非经常性损益,公司净利率同比提升8.24pct 至14.69%。公司同时公告2017 年第一季度业绩预告,归母净利润同比增长30%-45%,变动区间为1.85-2.06 亿元,增长主要受益于精细化工和基础化工产品均价提升及2Q16 起新增投产的三氯蔗糖和双氧水贡献利润。 产品涨价和成本下降推升毛利率。受益于精细化工产品价格提升以及基础化工成本下降,公司2016 年毛利率为24.32%,同比提升8.61pct。分业务来看,基础化工毛利率21.63%,同比提升9.11pct;精细化工毛利率43.41%,同比提升7.93pct。考虑到2017 年精细化工产品提价效应进一步显现以及精细化工利润占比持续提升,我们判断未来公司毛利率水平仍有较大提升空间。 期间费用率同比下降0.4pct 至8.93%。2016 年公司销售费用率5.7%,同比增加0.85pct,主要是由于销量增加及单位运价同比提升。管理费用率2.9%,同比下降0.78pct,主要由于1)原来纳入管理费用核算的土地、房产等税金改为纳入税金及附加核算;2)计入管理费用的股份支付费用下降较多。财务费用率0.32%,同比下降0.47pct,主要是由于外币存款确认的汇兑收益金额较大。 安赛蜜和三氯蔗糖将是公司未来两年重要利润增长点。1)2016 年受益于甜味剂市场供应紧缺以及原料价格上涨,公司安赛蜜产品价格全年上涨超20%,销量方面也随着对手经营困难以及公司抢份额战略实施而增长约20%。展望未来,一方面公司安赛蜜有40%的长单客户,涨价效应在2017 年体现,另一方面,主要对手因无法满足政府搬迁要求未来可能完全退出市场,因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2)公司三氯蔗糖生产线于16 年4 月投产运行,价格也受益于需求旺盛而提升约100%。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂,符合消费升级趋势,公司拥有技术和成本优势,年产1500吨的项目预计今年三月底试生产,后续有望通过抢占市场成为行业龙头,复制在安赛蜜领域的成功经验。 成本和技术优势突出,长期成长可期。随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升,食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势,在这种趋势的推动下,食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂(三氯蔗糖、安赛蜜)的市场需求空间被打开,公司将最为受益。此外,我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术,这使得公司在做好现有业务的基础上,具备开拓新产品、新业务的能力,未来公司有望发展成为多个领域的龙头,长期成长可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.09/1.36/1.60 元,预计17 年非经常性损益明显少于16 年,给予17 年22xPE,对应目标价24元,买入评级。 主要不确定因素。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化。
安琪酵母 食品饮料行业 2017-03-21 20.68 23.75 -- 23.80 13.60%
24.86 20.21%
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公司公布2016年报,实现营业收入48.6亿元/+15.4%;归母净利润5.35亿元/+91%;EPS为0.65元。第四季度实现营业收入13.6亿元/+18.4%;归母净利润1.5亿元/+76.8%。公司2016年度利润分配预案为:拟以2016年末总股本8.24亿股为基数,每10股分配现金股利3元(含税)。 收入持续较快增长,净利率提升至11%。公司2016年酵母及深加工产品实现收入37.6亿元,同比增长11.4%,其中销量增长8.25%,价格提升2.9%。受益于糖价的上涨,制糖业务在2016年也为公司贡献1.6pct收入增量。分地区来看,2016年国内收入33.96亿元,同比增长18.6%,增长动力依然强劲;国外收入14.37亿元,同比增长8.46%。考虑到未来三年公司酵母类产品产能年复合增速9%、国内竞争格局好转以及其他业务贡献增量,我们预计收入仍可实现15%的复合增长。净利润方面,受益于收入较快增长、人民币汇率持续贬值、财务费用率下降、白糖业务大幅减亏以及前期计提应收账款坏账准备转回,公司2016年净利率提升至11%。 毛利率提升2.73pct,费用率下降1.12pct。2016年公司毛利率为32.62%,同比提升2.73pct,我们认为主要受国内收入占比提升、部分产品提价等因素的影响。在供给增加、需求疲软的推动下,我们判断2017年糖蜜收购价格有望同比下降20%至约750元/吨,可推升公司毛利率约3-4个百分点。费用方面,2016年公司销售费用率11.46%,同比增加0.46pct;管理费用率7.22%,同比增加0.05pct;财务费用率1.21%,同比下降1.63pct,主要原因是外币资产兑本位币升值导致汇兑收益增加以及融资成本下降所致。考虑到与竞争对手相比,公司人均效率仍有较大提升空间,在公司持续加强内部管控的背景下,我们判断未来费用率有望继续下降。 新业务未来有望承接酵母业务,为公司持续贡献收入利润增长。公司酵母业务尚存较大发展空间。除酵母以外,公司主导产品还包括酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等,广泛应用于食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康等领域。其中在酵母抽提物领域,公司产能全球第一,市场供不应求。公司也逐步增加产能布局,柳州1.5万吨项目有望2Q17投产。此外公司最新公告在埃及投资新建年产1.2万吨YE项目,预计于19年3月建成投产。未来新业务有望逐步承接酵母业务,为公司贡献新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.91/1.09/1.32元,给予公司2017年27xPE,对应目标价24.57元,维持买入评级。 主要不确定因素。行业竞争加剧,汇率大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名