2016年业绩稳步提升5%以上 公司发布2016年业绩快报,公司实现营业收入263.95亿元,同比下降12.2%,归母净利润30.03亿元,同比增长5.39%。业绩实现稳定增长主要来自于风电场规模的扩大,发电量同比增加;公司加强精细化管理,自身盈利能力不断提升。对于2017年,我们认为装机量保持稳定,弃风限电边际改善和龙头企业市场份额提升依然是支撑公司业绩稳定增长的重要因素。 风电机组:市场份额提升,交货量四季度环比提升 CWEA数据显示2016年全国新增风电装机量为23GW,同比下降25%。金风科技作为国内风电设备的龙头企业地吊装量为6.34GW(含内销),市场份额同比增长约2%超过27%,符合我们之前对于市场份额集中度不断提升的预测。4季度雨季的消退,风电机组的交货环比回升。 风电场:规模扩张,弃风限电边际改善 公司风电场规模保持持续增长,截止2016年中期,公司风电场权益并网规模超过3GW,实现收入11.39亿元,同比增长36.55%。考虑下半年并网量保持稳定增长和弃风限电的改善,全年风电场的盈利有望超过7亿元。 风电服务和其他 2016年上半年金风科技的风电服务实现收入4.46亿元。2016年上半年公司水务,融资租赁,投资等业务实现相关收益。公司还积极推动国际化进程,四季度在美国和南美分别获得了订单。 投资建议 公司的市场份额稳步提升,风电场规模稳步提升。我们预计公司2017年和2018年的EPS分别为1.30和1.46元/股,对应的估值分别为13X、12X,维持买入评级。 风险提示:装机规模不达预期;风电行业政策发生重大变化

2016年扣非业绩同比下滑2.98%,一季度业绩预计同比增长40%-70%2016年公司实现营业收入19.89亿元(+19.77%),实现归母净利润2.06亿元(-14.83%),扣非归母净利润为1.66亿元(-2.98%)。受益LED芯片盈利下半年的好转与天鹏电源并表,公司2016年下半年扣非业绩同比增长20.1%,并且2017年一季度业绩预计5448万元-6615万元(+40%-70%)。 金属物流配送发展良好,LED芯片盈利底部反弹,动力锂电快速成长公司金属物流配送业务通过优化客户结构,带来配送毛利水平的提升,2016年公司配送业务实现毛利2.74亿元(+33.84%)。2016年LED芯片行业下半年触底反弹,公司LED芯片业务下半年实现业绩4678万元,环比上半年1682万元亦明显好转,不过由于LED芯片整体盈利能力弱于2015年,公司LED芯片业务全年实现业绩6360万元(-43.7%)。动力锂电方面,公司从6月份开始并表江苏绿伟(旗下子公司天鹏电源),2016年绿伟实现净利润6228万元(+105%),贡献上市公司净利润约为2658万元。 2017年业绩增长点关注LED芯片二期产能释放与动力锂电产能提升公司2016年11月开始建设LED芯片二期,如果顺利投产今年月产能有望从此前的20万片提升至80万片,而通过引入下游大客户木林森战略参股LED芯片公司淮安光电26.88%的股份,有助于公司新增芯片产能的顺利消化,预计全年实现LED芯片产销700-800万片,2016年产仅205万片。 而在动力锂电方面,目前天鹏电源一期日产30万只电芯产能已满产,二期日产100万只电芯产能正在建设中,预计全年有望实现电芯出货量2-2.5GWh。 LED与锂电产能快速投放,维持买入评级受益于LED芯片与动力锂电产能快速扩张,公司业绩有望再次迎来成长期。预计2017-2019年EPS为0.41、0.61和0.69元/股,维持买入评级。 风险提示:产能投产不达预期;锂电池市场竞争加剧

公司并购基金27.5亿元收购恩智浦旗下子公司。 2017年2月7日,公司全资设立的合肥广合基金联合其他机构通过该基金管理人建广资产间接控制的海外持股公司Nexperia Holding B.V.,以27.5亿美元对价,收购荷兰恩智浦公司NXP B.V 全资子公司NexperiaB.V.100%的股权,其中9.5亿美元为股权投资(含合肥广合基金出资1.0亿美元),8.0亿美元为并购贷款。NXP B.V 是恩智浦半导体(NXPI.O)全资子公司及业务运营主体。 并购标的市场应用空间广泛,盈利能力不断改善。 Nexperia B.V.成立于2016年6月,为NXP B.V 原标准产品业务剥离出来成立的独立公司,主营半导体通用、逻辑及功率MOS 等分立及集成器件,广泛应用于汽车、通信、工业控制、计算机、消费电子等领域。自主拥有在欧洲和亚洲强大的生产基础设施,是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者。收购标的2015年EBITDA 达2.8亿美元,三年来CAGR 近20%,并且EBITDA 利润率从20%到27%持续攀升。 光伏设备制造商迈向半导体新方向。 公司以光伏设备制造起家,目前涉及硅棒硅片等材料领域,还拥有651.47MW 光伏电站和99MW 风电项目。公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅,可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料,实现从光伏领域拓展至半导体领域,随着公司进入集成电路领域将发挥两者协同。 关注探索半导体领域新增长点,维持买入评级。 公司以全资设立并购基金方式瞄准半导体领域寻求海外优质标的,探索公司新增长点。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.22、0.32和0.44元/股,维持买入评级。 风险提示:海外并购的政策性风险;光伏新增装机增长低于预期。

2016年度业绩符合预期。 公司发布业绩预告称,公司2016年归属上市公司股东的净利润为2.03-2.45亿元,同比增加20%-45%,其中第四季度盈利为0.44-0.86亿元,符合预期。主要原因是很产品结构进一步优化,国内不同区域市场,国内外市场,不同产品品类市场的经营,调节能力进一步增长,同时报告期内运费,中介服务费等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下滑。 业绩稳定性。 2016年公司适应了风电行业的发展,积极在地风速地区通过合作的方式布局产能,优化了区域市场结构;加大海外市场和海上风电的拓展力度,海外市场方面积极同维斯塔斯和西门子等国际客户开展合作,海上风电方面公司开始给珠海桂山海上风电项目供货,中标江苏海上风电项目等。 转型明确性。 泰胜风能和丰年资本开展合作转型军工方向。丰年资本是国内专注于投资军工方向的PE,在军工投资方向积累了丰富的经验,目前投资过的项目超过40个。丰年资本目前持有公司3.88%的股权,综合成本在7.55元,并且承诺锁定期三年,助力泰胜风能在军工方向的转型,为公司后续的发展打开了新的方向和成长空间。 风电行业稳定增长。 我们预计2016年风电行业装机量约为23GW,2017年同比增长约为15%,行业的稳定增长支撑公司业绩的提升。同时,公司收购的蓝岛海工预计2016年和2017年可以完成业绩承诺分别为6000万元和7200万元,海上风电的订单交付为公司的业绩提供保证,同时油气行业的复苏在未来有望为其钻井平台等打开一定的成长空间。 预计2016-2018年EPS 为0.30、0.37、0.42元/股,给予买入评级。 风险提示:弃风限电问题加剧;装机规模低于预期

2016年业绩大增超预期 公司公告业绩预告,预计2016年全年归母净利润14-16亿元,同比增长169%-208%,四季度预计归母净利润3-5亿元,同比增长10%-83%,环比增长27%-111%。2016年的“630”抢装行情助推光伏产业链高速增长,带动组件及硅片产销两旺。 单晶份额不断扩大,市场需求持续扩容 2016年全国光伏累计并网装机77.42GW,同比增长81.6%,新增装机35GW,同比增长133.5%。经过630抢装后,三季度组件及硅片价格下滑3成左右,四季度价格有所企稳回升。其中,单晶与多晶产品价差大幅缩小,单晶电池组件以高性价比优势快速提升市场份额,预计2016年渗透率将达到近30%,国内整体需求约9GW。2016年全国领跑者计划容量已达5.5GW,将政策性支持包括单晶在内的高效光伏产品的推广。 成本控制能力优异,毛利率维持较高水平 公司综合毛利率高于行业平均水平,前两季度单晶硅片毛利率27.73%,组件毛利率24.26%,综合毛利率达25.89%,前三季度进一步提高至26.20%。 公司引用金刚线切割等技术,2017年成本仍然有望加速下行,同时2017年上半年在标杆电价调整预期下单晶组件价格或有小幅涨价,预计公司毛利率仍然有望保持在较高水平。 单晶龙头受益高效化趋势,给予买入评级 在标杆电价退坡背景下,采用高效产品可以提高发电效率及发电量,从而有效降低LCOE、提高电站收益率。作为全球单晶龙头,公司将利用成本控制优势受益行业高效化发展趋势。预计公司2016-2018年EPS为0.77、0.91和1.08元/股,给予买入评级。 风险提示 产能投产进度低于预期;价格下行风险

储能电站基金助力公司储能项目建设 2017年1月9日公司与建行浙江省分行营业部就储能电站基金、综合授信等业务签订战略合作协议,联合发起设立南都电源储能电站基金,重点用于公司储能电站的建设和运营,第一期基金出资总额拟为50亿元。其中,公司作为劣后级有限合伙人出资额不超过20%,建银城投(上海)环保股权投资管理有限公司和浙江梵域投资管理有限公司共同作为普通合伙人和基金管理人。公司利用电站基金模式投资在手项目,可满足未来2-3年储能电站建设资金需求,着力打造储能领域的龙头企业。 多元业务助力,公司业绩高速增长公司 2016年归母净利润预计3.25亿元-3.86亿元,同比增长60%-90%。 由于下半年铅价格上涨,控股子公司华铂科技再生铅销量同比大增,同时利润率大幅提升。随着新能源汽车补贴新政落地,动力锂电池业务将重新进入有序发展轨道,2.3GW动力锂电技术改造项目推进将为公司贡献利润增量。而自行车用锂离子电池及通信备用电源增长平稳。 储能从试点先行向商业推广迈进2016年开始,储能电站项目正在由过去的试点先行阶段过渡到商业推广阶段,储能应用空间巨大,场景包括独立离网、分布式微网、电网调峰调频以及工业削峰填谷。公司2011年开始涉足储能项目试点,目前试点项目已达45个,“投资+运营”的储能系统商用化模式正在加速开拓,不断推出新的系统解决方案,扩大目标用户,目前签约项目陆续投入建设和运营。 储能龙头企业,给予买入评级 作为储能龙头企业,公司将深度受益储能蓝海市场爆发。预计2016-2018年EPS为0.46、0.64和0.74元/股,给予买入评级。 风险提示 项目拓展进度低于预期;政策尚存不确定性

与Apple首次合作打造绿色电力供应链。 12月7日公司公告全资子公司北京天润新能投资有限公司拟与Apple就风电项目开展合作,共同推动绿色电力发展。北京天润拟向Apple转让河南、山东、山西、云南等四家风电项目公司30%股权深化双方合作,公司还将与Apple共同寻求其他合作机会,包括与Apple的生产合作伙伴推动绿色电力直供销售。本次系公司与Apple首次合作,共同推动绿色电力供应链目标。 借力Apple探索国际化征程。 作为全球知名的电子产品生产商,Apple正在推动实现全球范围内所有设备供电可再生能源100%应用。与Apple合作将提升公司的品牌影响力,建立作为风电整体解决方案提供商的国际形象,为将来拓展国际风机市场、开发海外风电项目打开想象空间。并且公司还将有望与Apple生产企业签署直购电协议,提升Apple国际环保声誉同时将巩固公司海外风电业务开展。公司截至三季度资产负债率高达67.73%,转让四家风电场实现出表可减轻公司财务负担,轻装上阵开启国际化征程。 海外业务斩获大额订单,机组销售走向全球。 日前美国金风与Viridis签订排他性意向协议,为怀俄明州1.87GW的ViridisEolia风电场项目提供2.5MW及3.0MW永磁直驱机组,交付期至2022年。Viridis位于美国怀俄明州的梅迪辛博,持有和运营的可再生能源项目遍布北美、中美、南美及加勒比海地区。与Viridis签订1.87GW大额订单,奠定未来海外机组业务增长基石。 风机巨头受益行业基本面向好,维持买入评级。 作为国内风机巨头,预计公司将稳步增长,受益风电板块基本面向好。2016-2018年预计EPS为1.23、1.52和1.73元/股,维持买入评级。 风险提示:装机规模不达预期;回款进度低于预期

出资1.055亿美元投资并购基金,把握全球集成电路行业机会。 2016年11月18日公司作为有限合伙人拟出资1.055亿美元,与北京建广资产管理有限公司共同投资产业并购基金——合肥广合产业投资中心(有限合伙)。基金管理人建广资产是母公司中建投资本旗下集成电路产业的投资与并购平台,成立于2011年2月,已完成包括功率半导体器件、射频半导体器件、图像传感器与处理芯片、集成电路与软件设计、EDA工具设计、模块、设备与材料等领域项目。基金投资收益在返还投资成本后基金管理人分配不超过20%。 瞄准集成电路新业务,寻找优质标的。 公司通过100%全资设立投资并购基金,将以并购基金为平台,把握全球半导体产业契机,寻找集成电路产业链优质标的,推动公司布局新业务。 公司以光伏设备制造起家,公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅,可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料,实现从光伏领域拓展至半导体领域,随着公司进入集成电路领域将发挥两者协同。 战略性布局售电,期待模式创新。 公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台,兼具政府对接优势与机制灵活优势,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题,并结合分布式诞生多样化商业模式。 期待电改趋势下模式创新及新增长点开拓,维持买入评级。 公司积极响应电改趋势,不断开拓公司新增长点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.35和0.44元/股,维持买入评级。 风险提示。 电站开发进度低于预期;市场波动风险

非公开发行全面布局新能源汽车产业链。 公司公告增发预案拟以31.18元/股非公开发行不超过1.15亿股,锁定期三年,募资不超过36亿元,其中公司实际控制人李缜认购12.5亿元。扣除发行费用后的募资额用于1)新一代高比能动力锂电池产业化项目,包括合肥国轩年产6亿Ah项目、青岛国轩年产3亿Ah项目和南京国轩年产3亿Ah项目;2)年产10000吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料产业化项目;3)年产21万台新能源汽车充电设施及关键零部件项目。4)年产20万套电动汽车动力总成控制系统;5)工程研究院建设项目。 加码新能源车产业链相关项目建设,加强公司产业地位。 通过定增募资加码新能源车产业链相关项目建设,公司有望进一步加强产业地位。公司拟增发投资的动力电池项目建设周期24个月,据测算建成达产后,可实现年收入61.53亿元、净利润9.91亿元。同时,公司往产业链纵向扩张建设的正负极材料建设期12个月,预期收入20.09亿元、净利润1.69亿元。此外公司还投资了充电设施(建设期12个月)与动力总成项目(建设期24个月),分别对应预期净利润1.16亿元和1.46亿元。 保持客车传统优势,逐步开拓乘用车市场。 公司除客车领域传统优势,还在逐步开拓乘用车市场。在客车领域与南京金龙、苏州金龙、安凯客车、中通客车等企业结成长期战略伙伴,在乘用车领域与北汽、上汽、江淮等知名企业建立深度战略合作关系,并且完成北京、上海、江苏、安徽、山东、福建和湖北等重点区域市场布局。 公司龙头地位不断加强,维持买入评级。 公司通过不断扩张产能和纵向扩张产业链,在动力电池领域的龙头地位不断加强。暂不考虑增发,我们预计公司2016-2018年EPS为1.32、1.93和2.34元/股,维持买入评级。 风险提示:行业政策出台尚存不确定性;产能投产进度低于预期

前三季度利润增长3成以上,新增风塔订单充裕。 公司前三季度营收8.49亿元,同比下降25.20%,主要源于确认收入的产品吨位数及平均单位售价有所下降;归母净利润1.59亿元,同比增长31.57%,主要源于运费及资产减值的减少,同时收购蓝岛海工剩余49%股权增厚归母净利。公司风塔业务前三季度新增合同金额约为10.67亿元,正在执行及待执行合同金额约为16.31亿元,保证主业稳步增长。 丰年参股深化合作,军工战舰起航。 9月28日丰年君盛和丰年君悦通过大宗交易分别购买公司857.31万股和887.77万股,持股比例分别达到1.17%和1.21%,并自愿锁定36个月。 丰年君盛与丰年君悦执行事务合伙人均为丰年资本全资子公司丰年通达,合计持有公司2.38%股权,以参股形式深化公司与丰年资本的合作,并自愿锁定三年为公司提供持续的战略转型支持。此前公司公告拟以2000万元作为有限合伙入伙丰年君盛,丰年资本目前聚焦军工及消费行业,管理规模超过10亿元,累计主持投资超过30余家军工企业。公司通过入伙丰年旗下私募基金并引入丰年资本作为战略投资者,明确民参军的转型方向,立足现有业务以并购或投资方式涉足军工军用领域。 今年以来招标活跃,风电行业景气向好。 今年前三季度招标量达24GW,同比增长近7成,增速处于两年来高位。在2018年价格下调的情况下2017年的装机量同比稳定增长,为公司业绩持续稳定增长和后续转型提供支撑。 关注后续转型进程,给予买入评级。 考虑公司市值小、转型业绩弹性较大,建议关注后续转型进度。预计2016-2018年EPS 为0.29、0.35、0.41元/股,对应估值28X、23X 和20X,给予买入评级。 风险提示:弃风限电问题短期内难以解决;装机规模低于预期

资产重组批准,全面进军国内民用核技术应用。 10月28日公司重大资产重组获得核准,公司以对价42.01亿元(8.77元/股)收购中广核核技术核心业务,并募集不超过28亿元(10.46元/股)扩建改性高分子材料产能。交易完成后中广核核技术成为公司控股股东,中广核集团成为实际控制人,公司晋身国内最大非动力民用核技术应用A股上市公司。 国内非动力核技术方兴未艾,前景广阔。 我国非动力核技术起步较晚,占GDP 比重与发达国家相差一个数量级。 其中,电子加速器在工业、医疗、食品安全等领域提升空间仍大并不断突破至环保等新兴领域;改性高分子材料中线缆用高分子材料和改性工程塑料分别受高品质需求和国产化推动将迎来行业景气向上。 拓宽融资渠道,聚焦非动力核技术蓝海市场。 中广核核技术已成为国内最大的包括电子加速器、辐照服务以及辐照改性材料的一揽子解决方案提供商。电子加速器及辐照业务龙头地位稳固,旗下中广核达胜已成为国内类型最全、结构形式最多的中低能电子加速器供应商,中科海维是国内唯一同时具备高频高压和高能直线工业用电子辐照加速器自主技术的专业生产商;旗下高新核材负责改性高分子材料业务,募投项目完工后产能提高1.6倍,业务有望加速扩张。 考虑核应用技术标的稀缺性,给予买入评级。 公司转型为民用核技术龙头企业成为首家核技术应用A 股上市公司,借助A 股融资平台将充分受益核技术成长。虽然短期内估值偏高,公司切入蓝海市场成长空间巨大。预计2016-2018年公司业绩为0.32、0.42和0.55元/股,给予买入评级。 风险提示:产能建设进度低于预期;传统业务持续不振

三季度业绩高增长符合预期,加码风场运营增厚利润 公司前三季度营收15.71 亿元,同比增长2.40%,归母净利润3.43 亿元,同比增长45.67%,符合中报预期,预计2016 年归母净利润3.94-4.85 亿元,同比大增30%-60%。8 月5 日公司非公开发行获批,募集20 亿元投向330MW风电场,目标2020 年实现权益装机1.5GW。目前哈密300MW 风电场已于三季度投运,预计随着风电装机不断扩大将增厚公司业绩。 深耕风塔主业,毛利率不断攀升 公司在全球风电行业具有领先的品牌优势和竞争优势,主要客户为Vestas、GE、Siemens、金风科技、中水电、龙源电力等全球大型风电整机厂商和风电业主。公司把握低风速大型陆上风塔和海上风塔的发展趋势,推广中高端大型风塔,前三季度风塔毛利率不断攀升,同比大增10%至37%以上。 投资布局多元业务,实现公司转型升级在风塔主业积极扩张的同时,公司围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,已完成多个对外投资项目。在上海自贸区投资设立的融资租赁公司标志着公司正式进入新兴金融服务产业;公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A 股上市申请阶段;公司在高端制造、进口替代型新兴产业领域的部分投资项目已在新三板市场挂牌上市。 关注公司多元布局,维持买入评级 公司不断推进风电产业链及新领域布局,预计公司2016-2018 年EPS为0.31、0.43、0.59 元/股,对应估值22X、16X 和12X,维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧;装机规模不达预期。

前三季度业绩增长4 成以上,受益光伏抢装行情 公司前三季度营收13.72 亿元,同比增长8.73%,归母净利润3.01 亿元,同比增长40.32%,毛利率达38.71%处于历史高位,在630 光伏抢装潮后公司保持高速增长。 加码光伏发电,装机规模扩大与利用小时改善推动业绩增长 公司至三季度末累计并网装机容量515.77MW,考虑已签约规模,未来公司电站规模有望达到GW 级别。公司电站项目利用小时连续三季度显著改善,其中宁夏、浙江地区已高于去年同期水平。随着并网容量扩大及利用小时改善,发电收入将成为主要增长点。 战略性布局售电,期待模式创新 公司公告拟出资3024 万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台,兼具政府对接优势与机制灵活优势,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题,并结合分布式诞生多样化商业模式。 光伏设备受益行业回暖再获增长,新产品开拓半导体领域 公司以光伏设备制造起家,由天能运通与无锡荣能主要负责,2015 年开始走出行业低谷,受益于光伏行业回暖。公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅,可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料,实现从光伏领域拓展至半导体领域。 期待分布式推进及模式创新,维持买入评级 公司稳步推进分布式光伏,有望在电改趋势下创新商业模式。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.22、0.35 和0.44 元/股,维持买入评级。 风险提示:电站开发进度低于预期;市场波动风险

布局驱动电机,把握新能源汽车高增长机会 公司前三季度营业收入7.18亿元,同比增长32.05%,归母净利润7176.46万元,同比大增近3倍,毛利率显著提升至23.91%,预计2016年归母净利润1.24-1.53亿元,同比增长110%-160%。预计补贴调整政策及补贴目录有望近期落地,随之专用车与乘用车放量放大电机业务业绩弹性。 外延并购德沃仕,抢先受益轻型乘用车与物流车放量 受一线城市限购挤出效应和二、三线城市渗透的影响,预计2016年新能源乘用车销量有望翻番至40万辆左右,而专用车享政策红利销量可达8-10万辆。公司收购德沃仕后目前乘用车领域除原大客户众泰外,还开拓了通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车客户包括玉柴、宇通客车、厦门金旅等,轻型乘用车与物流车放量有望拉动电机电控业务高速增长。 上海海能ECU 与GCU 稳步发展,混动贡献业绩弹性 全资子公司上海海能通过绑定玉柴集团,ECU 与GCU 业务稳步发展,成为公司稳定收入来源。公司由传统燃油汽车零部件业务延伸至汽车动力总成电子控制领域,拓展混合动力汽车的动力系统集成能力,有望填补国内产业混动控制器空白,随着相关油耗积分政策推出将贡献新增长点。 布局动力电池pack 业务,完善电动车产业链 公司年初公告拟设立方正新能,战略布局动力电池pack 业务。方正新能团队成员来自国内外知名电池企业,股权结构设置也有望保障对员工的充分激励,其中上市公司股份为33%,公司管理层股份为32%,电池团队股份为35%。我们预计2016年四季度公司pack 生产线有望逐步建成投产。 深度布局新能源车动力总成,维持买入评级 受益于公司电机电控全面爆发与本部盈利能力改善, 我们预计2016-2018年EPS 为0.55、0.95和1.22元/股,维持买入评级。 风险提示:投产进度低于预期;新能源车销量低于预期

前三季度业绩平稳,期待四季度LED芯片继续好转与三元电芯放量 公司前三季度营收12.18亿元,同比增长8.87%,归母净利润1.54亿元,同比下降14.73%,主要源于今年不含去年上半年因收购事项终止获得的赔偿款4000万元。三季度单季度营收增长40.43%,扣非归母净利润增长50.56%。LED芯片从三季度开始景气明显回升,同时6月天鹏电源并表启动公司新增长引擎,随着进入四季度新能源汽车产销旺季,三元电芯随之价量齐升,公司旗下天鹏电源将受益高景气。 政策落地时点临近,新能源汽车行业不确定性消除 我们预计财政部补贴标准仍大概率有望近期出台,而工信部补贴目录预计也将在之后出台。随着骗补调查和处罚的尘埃落地,政府对新能源车的态度由整顿行业乱象已转为继续支持行业发展。在未来政策密集催化下,新能源车发展的不确定性将逐步消除,从而打开新一轮行情。 三元电池需求爆发,天鹏电源三元产能扩张加速将率先受益 今年国内电动乘用车和物流车有望爆发式增长将刺激三元电池需求翻番达10GWh左右。天鹏电源三季度已达1GWh三元产能,新厂3GWh产能预计明年一季度投产,预计明年天鹏整体业绩可达2.5亿元左右,公司控股天鹏约47%,对应利润为1.2亿左右。 主业稳步发展,LED二期将增厚业绩 预计公司物流供应链与LED芯片等业务的业绩贡献今年将稳定在2.5亿元左右,明年LED芯片产能有望大幅提升,同时LED芯片景气度有所回升,公司LED芯片业务亦有望贡献业绩增量。 受益三元电池景气向上,维持买入 评级我们看好公司收购天鹏电源向新能源车产业链转型的未来前景。预计公司2016-2018年EPS为0.27、0.44和0.55元/股,维持买入评级。 风险提示:三元产能投产进度低于预期;市场竞争风险