投资逻辑 5G推动,海内外需求增长,带动光纤光缆持续高景气:公司光纤光缆业务利好于传输网建设以及后续5G网络基础设施建设全面铺开,三大运营商加大投资建设光纤网络,广电互联互通平台100亿投资带来5年内需求增量,以及海内外业务共同推进带动光纤光缆集采价格回暖。光棒方面,公司产量持续增长,但是依旧存在缺口,供需持续紧张。公司具有光棒光纤光缆一体化生产能力,其一体化布局,三者的产能匹配,以及VAD技术优势可以持续受益整个行业的高景气度。 电线电缆中标20亿订单,支撑电力传输业务快速发展:公司在电力传输业务保持行业领头地位,按照国家电网公司规划,到2020年,国家电网公司将建成东部、西部同步电网,投运19项直流工程,总体形成送、受端结构清晰,交直流协调发展的骨干网架,线路长度、变电(换流)容量分别达到9.5万公里、8.9千瓦。公司近期持续中标电线电缆高额订单,业绩上支撑电力传输业务快速发展。 政策支持,海缆和海上风电业务增长迅速:2017 年5月,国家海底科学观测网正式被批复建立,项目总投资超20亿元,建设周期五年。中天科技海缆技术和产品已获国际多项认证,业务能力稳居国际领先水平。国家能源局颁布多项政策,支持海上风电业务加速发展。随着公司在高压海缆和接驳盒等产品上实现重要技术突破,完整的海缆解决方案将指日可待。 布局锂电池和光伏业务,新能源产业协同推进:中天科技在新能源业务迅猛增长,锂电池业务方面,动力电池行业竞争加剧,行业规范优化,公司自主研发尖端科技已获国际认可;公司视储能电池应用为新能源电池新方向,大力开展储能业务的研发和产业布局,中天储能20亿瓦时动力电池项目已经完成,并拿下江苏省储能应用示范项目,该业务有望今年实现盈亏平衡。光伏业务方面,产业需求稳定增长,公司以分布式光伏为特色和主要增长点,协同储能技术共同发展,业务模式不断创新。 投资建议 我们认为公司随着光棒产能的提升,光纤光缆自给率同时提高。布局电缆、海缆以及新能源将有力推动公司业绩增长。给予公司“买入”评级,目标价15.5元。 估值 我们预期公司2017-2019年净利润22.3亿,27.3亿,30.7亿,对应EPS为0.73,0.89,1.00元,对应17,14,12倍PE。 风险提示 n 运营商资本开支不达预期; 光棒产能扩产不达预期。

后续新增资金有望为快速发展和布局提供坚实支撑。千方此次拟公开发行总额不超过10亿元的公司债券,采用分期发行方式,首期在核准发行后一年内完成,其余各期在核准发行两年内完成。从2016年半年报公告数据来看,公司资产负债率仅为37.65%,低于同期的同为智能交通行业的易华录的44.78%和银江股份的41.96%。公司此次发行债券后拟用于偿还公司债务,补充流动资金。通过发行债券方式,公司有望优化债务结构,降低财务融资成本,资金的补充将有助于公司扩展经营和提升行业竞争力,另一方面或为公司未来的“大交通数据平台&交通出行运营服务&车联网V2X”战略”提供有力的资金支撑。 公司车联网V2X战略逐步推进。公司已联合北京亦庄国际投资、百度、法乐第(北京)网络科技有限公司、北京新能源汽车股份有限公司及关联方北京中交兴路等10家单位共同出资设立北京智能车联科技产业创新中心有限公司,一方面合作伙伴均是行业内资本和实业届的翘楚,凸显了公司在车联网战略的高度,另一方面公司出资1800万占30%成为最大单一股东,凸显公司的行业地位。合作集合了车联网、智慧出行、辅助驾驶等技术,打造开放式协同创新平台,切入车联网和无人驾驶发展市场,公司车联网V2X战略重大推进。 携手视频监控行业翘楚宇视科技。依据中国安防行业网消息,千方集团和建信投资将成为宇视科技未来股东,宇视是国内知名的视频监控厂商,各类有自主知识产权的视频监控产品齐全,依据IHS数据,2016年在视频监控领域市场份额位列中国第三。公司与宇视的合作强强联合,既可将宇视优秀的产品应用于千方的交通等领域解决方案,另一方面,宇视强大的研发和产品能力或将助力千方加速向产品和将来的平台运营型公司转变,同时进一步强化千方在智能驾驶、车路协同方面的布局。 维持“买入”评级。公司围绕大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X战略,力图打造公共出行全领域的“千方出行”品牌,不断推动公司由单一交通向综合交通的融合、转型和升级。预计公司16~17年EPS分别为0.34和0.40元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 近日,国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,其中包括“实施网络强国战略,加快建设“数字中国””、“深入推进“宽带中国”战略”、“大力推进高速光纤网络建设”、“加快构建新一代无线宽带网”等内容。 事件评论 基础网络建设的大幅升级必将显著提升网络流量。依据国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,网络的升级是我国“十三五”战略新兴产业的重要任务,其也是整个信息技术产业跨越发展的重要支撑。参考我国“十二五”国家战略性新兴产业发展的发展成果,实施宽带中国工程过程中,构建了下一代国家信息基础设施,高速宽带、4G爆发式发展,与此同时带动我国数据流量的持续快速增长。思科公司估计,到2016年底,全球互联网流量将达到每年1.1ZB,到2019年将达到每年2ZB。 “构建网络强国基础设施”作为排在《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中1号的重点任务,必将带来我国基础网络的大幅升级,带宽覆盖率和平均速度有望持续提升,5G或将带来移动流量的持续井喷,我国网络流量有望保持高增长。 公司主业CDN与流量高度相关,充分享受流量红利。依据工信部《2016年11月份通信业经济运行情况》,2016年1-11月移动互联网接入流量累计达82.1亿G,同比增长124.1%,固定互联网使用量保持较快增长,在未来5G和物联网等确定性趋势确定,整体流量高增长态势将持续,公司作为行业龙头最大受益。 持续看好公司高成长,重申“买入”评级。1、如上文所述,我国互联网流量高增长,公司作为CDN龙头最大受益;2、公司海外市场拓展加速,爱尔兰、印度子设立完成,印尼、墨尔本首批节点陆续上线,有望分享国际新兴市场互联网爆发红利;3、社区云和私有云研发及资本投入加大,打造承载重度应用的平台,将成为公司中长期发展的新的增长极。预计公司2016-2018年EPS分别为1.65、2.37和3.56元,对应PE分别为33、23和15倍,维持“买入”评级。

事件评论 外延再落一子,配售电卡位一马当先。近期,公司外延进度明显加速,先是出资2亿元参股翠亨能源20%,出资4200万元,参股贵阳高新配售电有限公司20%股权,出资5240万元认购万峰电力5.19%股权,随后出资800万元联合中电纵横设立贵州南电弘毅电力技术服务有限公司,出资800万元联袂兴义启明星设立贵州恒华电力客户服务有限公司。我们认为,公司系列外延运作一方面对于公司卡位配售电业务,实现全国跨越式布局极为重要;另一方面,彰显公司做大做强的坚定决心。我们判断,公司将继续围绕配售电一体化服务落地外延,客观来讲,公司目前在配售电一体化业务层面已占尽先机,未来有望将各地子公司打造为配售电业务落地的绝佳载体,同时,公司基于电力大数据的增值服务亦颇具看点,业绩弹性较大。 产业与资本共振,畅享电改盛宴,持续推荐。公司近期连续参股(控股)多个地区的配售电公司,借力资本与产业联动加速跑马圈地,不仅彰显管理层做大做强的决心,而且展现出超强执行力。此前,国家发改委联袂国家能源局重磅发布两大电改配套文件(详情参阅我们前期所发公司报告)标志电改已迈入2.0时代。作为行业领航者,恒华一方面依托“恒华云平台”实现商业模式升级,借助“商城”理念,衔接电力项目供给端与需求端,采取B2B与B2C相结合的方式面向行业用户提供协同设计、软件采购、数据采集、数据处理、设备采购、EPC招标等服务。目前,平台已贡献数千万流水,模式正逐步印证;另一方面,公司针对带配网资产的售电企业提供咨询、配网规划设计、售电营销、配网运检、售电运营及增值服务等一揽子服务;针对不带配网资产的纯售电企业,则以SaaS模式提供售电营销、运营及增值服务等,前景广阔。预计2016-2017年EPS分别为0.68元与0.87元,持续推荐。 风险提示: 1.电改进度不及预期; 2.市场拓展不及预期。

报告要点 事件描述 我们对中科创达进行了跟踪点评,详情如下。 事件评论 重磅推出TurboX智能硬件平台,汇聚多方资源加速智能硬件技术发展。TurboX是中科创达推出的面向涵盖VR、无人机、网络摄像头和机器人等智能硬件的开放平台,旨在汇聚产业链上下游各方资源提供包括核心计算模块、操作系统、算法和SDK的一体化解决方案,以加速智能硬件原型到产品化。TurboX的发布一方面可极大降低智能硬件创业型公司的准入门槛,一方面可以集思广益,加速软硬件性能的完善,对于公司乃至万物互联产业发展均极具意义。 设立产业基金,借力资本市场完善智能系统产业链布局。此前,创达联袂北极光创投、重庆天使投资、重庆临空远翔等合伙人共同投资设立总规模达8亿元的“重庆极创渝源股权投资基金”,其中创达出资2.5亿元。基金投向紧紧围绕公司战略布局,包括但不限于软件、硬件、芯片、人工智能、大数据等前沿技术领域。我们认为,基金合伙人在高新技术领域的深厚投资背景或蕴藏巨大的商业价值,以北极光为代表的创投手握海量产业资源,同时对智能系统产业链的发展脉络有着深刻理解。可为创达未来的产业资源整合提供丰富借鉴经验。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司一方面积极通过资本运作加速智能系统产业系统布局,一方面依托无人机等新硬件业务完成商业模式升级,按量(IP)收费将力助公司彻底打开中长期成长空间,内在成长空间不言而喻。预计2016-2017年EPS 分别为0.32元与0.77元,维持“买入”评级。

设立重庆、西藏子公司,提升中西部竞争力,优化全国业务布局。我们认为,此次两地子公司的设立意义重大,一方面中西部基础设施建设相对落后,在全球经济增速中枢下行的背景下,基建将成为稳经济的重要手段,而相比之下,中西部的投资提升空间更大;另一方面,子公司的设立填补了佳都在以上地区的市场空白,亦为佳都的市场拓展提供可靠载体。安全边际突显,看好公司未来发展。近期受市场环境影响,公司股价表现不佳。而我们认为,股价的短暂下跌正导致公司投资安全边际凸显。 主要理由基于:1)在手订单充裕,业绩根基扎实。依据此前公司公开资料,目前公司确认的轨交领域订单超14亿,安防新增订单亦同比大幅增长。而轨交业务合同收入确认周期通常为2-3年,意味着今年新签合同将成为明后年业绩的重要安全垫;而安防合同收入确认一般以1年期为主。为公司业绩奠定坚实根基。2)战略布局合理,发展无忧。公司业务线条分为以IT服务和系统集成为基础的业务,及叠加在基础业务之上的两大块行业应用,即以视频监控为主的智慧城市业务和智能化轨道交通业务。a)轨交业务:公司同时拥有城轨自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统四大智能化系统解决方案,并实现地铁、城轨、有轨电车三大轨交市场全覆盖。全资控股华之源后,公司轨交业务已实现全国跨越式部署,业务覆盖16个省市,并屡次斩获金额过亿订单;b)安防业务:公司围绕安防产业链持续升级,一方面加强核心软件平台的研发,从此前的联网平台、运维平台到“视频云+管理平台”;二来聚焦智能分析、视频大数据等安防2.0时代的核心技术,参股云从科技、千视通及自身研发核心算法均是围绕此脉络开展,并取得良好效果;最后公司围绕安防开展总包集成,基于自身软件平台和智能分析叠加总包集成,可力助公司营收体量实现量级突破。预计2016-2017年EPS分别为0.19元与0.27元,维持“增持”评级

网宿科技公告其2016年第三季度报告,其中年初至报告期末营收达32.33亿,同比增长60.20%,归属于上市公司股东的净利润为9.16亿,同比增长64.16%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.31亿,同比增长68.42%;单季度层面看,第三季度营收达11.66亿,同比增长50.56%,归属于上市公司股东的净利润为3.30亿,同比增长40.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.10亿,同比增长58.13%。 业绩符合预期,保持营收规模高速扩张。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长64.16%,落在2016年前三季度业绩预告的50%-78%区间内,符合预期,其中营收同比增长60.20%,公司营收规模持续扩大。单季度来看,Q3营收同比增长50.56%,环比增长8.33%,营收同比环比持续保持增长态势;Q3季度归属母公司股东的净利润同比增长40.08%,环比增长-4%,受费用等因素影响较大,同时,Q2单季度非经常性损益约为3619万,而Q3仅1977万相比较少,扣非后净利润Q3环比增速约为1%,依然保持正增长态势。 新兴行业起步期竞争激励,但行业集中化龙头受益。Q3营收增速高于净利润增速,我们判断一方面是因为公司定增募集资金到位,新项目研发和其他投入增加,费用同比大幅上升;另一方面,直播行业凭借其用户量大、在线时长和视频流等高流量特性成为行业最为重要的新增下游应用,直播行业初起阶段呈现多和散等特性,部分中小CDN服务商业纷纷介入争抢市场份额,公司为在技术和服务领先的基础上为保持规模和争抢市场采取了较为积极的竞争策略,从单三季度来看,公司销售毛利率为41.71%,环比有所下降。但我们认为以上情况只是短期存在,中长期较为难持续,主要原因在于类比O2O和团购网,下游行业后续进一步集中和规范,流量有望向大型直播平台进一步聚集,利好网宿这类技术和运营服务能力强的CDN龙头服务商。 持续看好流量高增长,期待公司战略升级和新增长点爆发。1、根据《2016年9月份通信业经济运行情况》,2016年1-9月移动互联网接入流量累计达62.1亿G,同比增长122.7%,固定互联网使用量保持较快增长,在5G和物联网等确定性趋势确定下,整体流量高增长态势将持续,公司作为行业龙头最大受益;2、公司海外市场拓展加速,报告期内,爱尔兰、印度子设立完成,印尼、墨尔本首批节点陆续上线,有望分享国际新兴市场互联网爆发红利;3、社区云和私有云研发及资本投入加大,打造承载重度应用的平台,将成为公司中长期发展的新的增长极。 盈利预测和投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为1.65、2.37和3.56元,对应PE分别为38/26和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新业务拓展不达预期;业绩不达预期。

报告要点 事件描述 公司发布三季报,报告期内公司实现营收15.13亿元,同比增长7.42%;实现归属母公司净利润107.53万元,优于去年同期的-1406.44万元。 事件评论 业绩符合预期,全年向好预期不变。报告期内,公司营收略有增加, 归属母公司净利润虽然体量较小,但是已明显优于去年同期。考虑到公司过往业绩受季节波动性显著,四季度通常为合同密集结算期,我们维持看好公司全年业绩兑现的观点。 在手订单充裕,安全边际依旧充足。依据此前公司公开资料,目前公司确认的轨交领域订单超14亿,安防新增订单亦同比大幅增长。而轨交业务合同收入确认周期通常为2-3年,意味着今年新签合同将成为明后年业绩的重要安全垫;而安防合同收入确认一般以1年期为主。参照公司过往业绩的季度分布,四季度通常是奠定全年业绩基调的关键。 看好公司战略布局,维持“增持”评级。公司业务线条分为以IT 服务和系统集成为基础的业务,及叠加在基础业务之上的两大块行业应用, 即以视频监控为主的智慧城市业务和智能化轨道交通业务。1)轨交业务:公司同时拥有城轨自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统四大智能化系统解决方案,并实现地铁、城轨、有轨电车三大轨交市场全覆盖。全资控股华之源后,公司轨交业务已实现全国跨越式部署,业务覆盖16个省市,而屡次斩获金额过亿订单,在手订单超13亿亦足以彰显行业景气及公司技术实力雄厚;2)安防业务: 公司围绕安防产业链持续升级,一方面加强核心软件平台的研发,从此前的联网平台、运维平台到“视频云+管理平台”;二来聚焦智能分析、视频大数据等安防2.0时代的核心技术,参股云从科技、千视通及自身研发核心算法均是围绕此脉络开展,并取得良好效果;最后公司围绕安防开展总包集成,基于自身软件平台和智能分析叠加总包集成, 可力助公司营收体量实现量级突破。预计2016-2017年EPS 分别为0.19元与0.27元,对应PE 分别为51倍与35倍,维持“增持”评级。 风险提示:合同确认不及预期;市场拓展不及预期

报告要点。 事件描述。 公司公告三季报,报告期内实现营收30776.68万元,同比增长17.63%;实现归母净利润7536.02万元,同比增长15.5%。其中,第三季度实现营收11453.7万元,同比增长0.06%;实现归属母公司净利润2786.7万元,同比增长14.43%。 事件评论。 产业机遇确定,业绩持续稳健可期。在经济增速中枢下移的宏观背景下,以轨道交通建设为代表的基建投资正成为稳增长的重要手段。此前,财政部公示第三批国家PPP示范项目,投资金额超万亿,轨交建设则是其中的重要组成部分。以成都为例,当地政府部门于9月份公布2016年度成都首批推介39个PPP项目,涉及金额达1260亿元,其中265亿元用于投资城市轨道交通工程,彰显轨交发展的良好产业环境。考虑到轨交信息化的后周期属性,前期在基建、车辆设备领域的投资热潮为以运达为代表的信息化厂商奠定坚实业绩根基。报告期内公司业绩维持平稳增长,与行业趋势相符;而三季度单季业绩增速趋缓则与铁总招标的季节波动属性相关,客观而言,四季度通常是招标密集期,基于此,我们判断运达全年业绩存一定上修预期。 持续关注公司针对中低速列车的牵引布局。中低速列车的牵引拥有超过百亿量级的巨大市场,公司背依西南交大优质技术团队逐步实现技术层面的攻难克坚,部分产品已具备量产能力,阶段性效果显著。在多地政府财政吃紧的背景下,中低速列车因其成本优势而有望大面积推广,市场前景广阔。考虑到运达积淀的技术与行业优势,我们看好牵引业务给公司带来的增量价值。 集团旗下资产丰富,攻克总包带动业绩跃升或值得期待。依据公开信息,目前运达集团旗下资产丰富,覆盖车务、机务、供电等多个轨交信息化领域。在发包模式逐步向大订单看齐的背景下,运达可联合旗下的多个子公司共同竞标,斩获大订单的概率将会显著提升。预计2016-2017年EPS分别为0.76元与0.99元,对应PE44倍与34倍,维持“买入”评级。 风险提示:中低速列车推广不及预期;技术研发不及预期

中印启动全面国家层面战略经济合作,印度智慧城市市场潜力巨大,天夏智慧发展空间。天夏智慧与印度国企的本次合作,是基于中国和印度国家层面的经贸合作大背景之下开展的。2016年10月6日举行了“第四次中印战略经济对话”,中印双方围绕能源、高铁建设、沿海制造业、智慧城市建设等方面签署合作协议。其中印度智慧城市建设处于起步阶段,2014年莫迪政府提出建设100座智慧城市计划,预计未来5年至少20个城市将获得中央财政拨款。据联合睿康官网显示,集团旗下智慧城市产业、健康食品产业、市政工程建设、影视文化产业等企业分别与印度相关行业合作签约,其中智慧城市领域与NBCC成立合资公司,市政工程建设与EPI成立合资企业,安防监控和健康食品方面和印度最大的企业铁路公司紧密合作。天夏智慧背倚联合睿康集团,基于在深圳、昆明、贵阳等数百城市的智慧城市实战经验,以及江西赣州南康项目、成都天网工程和平安城市等项目标杆,与EPI成立合资公司发力百城WIFI部署、城市网格化管理、智慧停车、智慧交通等智慧城市建设,将产生极大的“溢出效应”,该模式亦将复制到土耳其、南美洲等国际市场,进一步打开天夏智慧的发展空间。 PPP促进智慧城市产业加速,天夏智慧基于强大的资源整合能力,订单充裕,正处于历史最高景气发展阶段,维持“买入”评级。PPP的兴起使得智慧城市由概念规划期,进入快速项目建设落地期,我们梳理了财政部第三批PPP入库项目,智慧城市相关试点总额超过200亿,较之第一批、第二批显著增加,显示出智慧城市产业的提振效应。天夏智慧以“1+N”即“顶层设计+XGIS平台+24类行业解决方案”的总包承接能力,加之中财嘉丞、北京城云投资、中国PPP研究院等合作方的助力,我们预计公司有望囤积百亿量级订单,保证未来数年业绩高增。另外,公司设立并购基金,以外延的方式将物联网、大数据、云平台等业务融入到智慧城市建设当中,形成新的产业增长点。我们预计公司2016-2017年净利润为4.8亿、8.3亿元,对应PE分别为45倍、26倍,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 公司于10月19日发布三季报:2016年前三季度实现营收6.32亿元,同比增长1.55%;实现归属净利润6069.09万元,同比增长3.75%;实现EPS0.33元;扣非净利润为5868.51万元,同比增长4.85%。同时,公司预计2016年归属净利润为5873.72万元-8484.27万元,同比增长-10%-30%。 事件评论 预计前装业务占比提升,主业结构进一步优化。公司第三季度实现营收2.36亿元,同比增长4.19%;实现归属净利润2621.58万元,同比增长14.36%,较第二季度增速提升21.62个百分点。在业务结构方面,我们预计前装车载终端继续保持较好势头,占比进一步提升,中高端产品比例提高,主业结构进一步优化。基于2012-2015年签订的多项合同,考虑上市后资金、研发实力和品牌知名度等方面全面大幅提升、产能瓶颈也有望快速突破,前装产品在未来三年有望持续快速增长。同时,产品的智能化和联网属性不断提升,为进军车联网获得更佳的卡位优势 外延布局更进一步,车联网平台稳步推进。公司发行股份及支付现金购买三旗通信和英卡科技各100%股权申请于10月11日获得证监会受理,外延布局更进一步。若收购成功,公司将快速从车联网产品切入“车联网终端+通信+平台+服务”,提供车联网综合解决方案,扮演车联网TSP角色,成长空间广阔。 看好入口卡位+产业链整合,维持“买入”评级。公司后装设备智能化属性和联网属性不断提高,前装业务迎来持续快速增长;以后装和前装车联网终端卡位入口,有望通过外延在通信端和软件平台端强势切入,若收购成功,车联网平台布局则呈现“车载设备(现有主业)+通信(三旗通信)+软件及平台(英卡科技)”;后续有望扮演产业链TSP角色,成长空间广阔。不考虑拟收购的三旗通信和英卡科技的影响,预计2016年-2018年EPS分别为0.45元、0.70元、0.91元,维持“买入”评级。 风险提示:收购失败;前装市场推进速度不达预期;行业竞争进一步激烈

事件描述 “电+”官网公告中国领先的互联网+电子招投标软件技术开发服务提供商“优易惠”正式入驻。 事件评论 优易惠力助恒华打造云端专属交易平台。优易惠uechina.com 是国内领先的互联网+电力招标采购第三方交易平台,支持代理机构在云端上轻松建立自己的专属交易平台。优易惠作为投标大管家,具备智审(内置分析规则,辅助审查招投标)、智评(内置评分规则,自动辅助分析招标文件)、智算(智能测算,根据报价策略自动生成多种报价方案)三大核心功能。目前,平台的投标供应商已达数万家,招标采购人超千家,招标采购流水超3亿元,成长极为迅速。 恒华云平台2.0时代开启,前景广阔。恒华云平台是公司转型互联网的重要载体,平台”借助“商城”理念,衔接项目供给端与需求端,采取B2B 与B2C 相结合的方式面向行业用户提供工作外委、软件采购、数据采购、数据处理、设备采购及租赁等服务。恒华作为项目分包商,将项目拆解后以众包模式发至企业或个人。1.0时代其依托协同设计模块已贡献数千万流水,并且毛利高达30%以上,全年预计可贡献过亿流水。我们认为,此次招标模块的上线意味着恒华云平台迈入2.0阶段,此轮电改力推市场化机制落地,由此EPC 招标有望向以恒华为代表的民营企业全面释放。此前,恒华已公告斩获金额高达5.5亿的EPC 总包,并且已着手规划将该EPC 项目迁移至平台完成,据此打造业内标杆,市场空间不可小觑。 静待3.0启幕,维持“增持”评级。在恒华的规划中,售电模块将成为云平台3.0阶段的重要一环。新一轮电改力推售电市场化,在售电公司快速崛起的背景下,售电营销、运营与增值服务等蕴藏巨大空间,恒华作为智能电网领军企业,已极具前瞻性针针对售电企业布局咨询、规划设计、售电营销、运营及其他增值服务,先发优势明显。预计2016-2017年EPS 分别为0.68元与0.87元,持续推荐。 风险提示:电改推进不及预期;市场推广不及预期

一、费用增加致业绩短期下滑,中长期向好趋势不变。报告期内,公司业绩同比略微下滑,主要原因系大力开拓山西、内蒙等增量市场,同时叠加技术研发支出加大,导致销售费用与管理费用均出现不同程度增长。考虑到公司的服务对象均为行政事业单位,其通常采取预算管理制度,即审批通常集中在上半年,采购招标则以年中和下半年居多,导致很大一部分收入结算集中在四季度,公司全年业绩存上修预期。 二、非税收入征管绝对领航者,综合实力首屈一指。作为国内最早一批进入非税信息化建设的企业,博思的技术与市场优势毋庸置疑。分业务来看,公司主营财政票据电子化管理、政府非税收入管理信息化及公共缴费服务三大业务群,旨在为财政票据用票单位、各级财政部门提供票据电子化管理及非税收入信息化管理相关的软件和服务,并在此基础上研发出具备自主知识产权的e缴通平台,实现执收单位网上业务系统、非税收入管理系统和银行网上支付系统的互联互通,便民增值服务价值斐然。客观来看,博思的非税信息化业务线之齐全、技术之精市场无出其右;而从市场占有率来看,其票据业务已覆盖全国17个省(直辖市),市场优势十分明显,彰显在业内的认可度之高。 三、首次覆盖,给予“增持”评级。对于博思未来的成长空间,我们认为,1)公司的财政票据电子化管理业务虽然市占率高居榜首,但考虑到其从省级-地市-区县的推广模式,多地的地市与区县一级的市场尚仍为空白,为公司未来业绩增长提供充足空间;2)非税收入作为财政收入的重要组成,占比逐年攀升,政府对非税收入的征管重视度越来越高。在此背景下,非税收入征管的财政支出亦将迎来扩增,博思作为行业龙头将显著受益;3)公共缴费服务平台聚合执收单位、财政部门、金融部门,主要为公众提供交通、教育、医疗等方面的网上缴费办理和相关增值服务。而未来平台更大的价值或在于依托积淀的海量与公共服务相关的数据进行业务延展,前景乐观。预计2016-2017年EPS分别为0.67元与0.83元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期

事件描述 公司发布2016年三季报预告,报告期内预计实现归属母公司净利润4300万元-5300万元,同比增长133.35%-187.62%;其中,Q3单季实现归属母公司净利润1516.6万元-2516.6万元,而去年同期实现亏损998.61万元。 事件评论 一、移步高端、发力海外,包装机械业务已然发转。作为京山轻机发家的主要业务,包装机械一直是公司业绩的主要支撑,然而,近年来受GDP增速逐步下行、制造业转型升级等影响,国内固定投资增速应声回落,由此导致京山的包装机械业务长期处于低迷状态。为应对行业下行,公司着力布局高端精品战略、国际化战略、服务化战略与智能化工厂改造,由此带动纸包装机械业务与印刷机械业务的毛利提升,同时,海外业务维持快速增长,彰显战略转型的优异效果。 二、提效扩产,汽车零部件力图突破。作为公司拓展业务的首次尝试,2010年公司开始投资建设汽车零部件铸造业务,同年3月首期工程完工,并设立铸造分公司,主要从事铸造、机加工两个制造领域;2013年设立湖北京峻汽车零部件有限公司,主营汽车铸造件;同年8月,收购武汉武耀安全玻璃有限公司55%股权,将汽车零部件业务拓展至各种汽车用安全玻璃及其总成系统。然而,2010年之后汽车已经过了高速增长期,从产、销两端来看,其增速中枢均出现明显下滑。作为后介入者,公司该块业务发展一直中规中矩,为扭转势头,公司一方面加强公司管理,降低成本支出,另一方面,开发优质客户,力图提高盈利水平。 三、并购惠州三协,成就人工智能落地工业场景的践行者。在京山轻机谋求转型之际,2014年6月,公司发布草案,以对价4.5亿元,以发行股份与支付现金结合的方式收购惠州三协100%股权,其中发行股份购买惠州三协86.5%股权,支付现金购买剩余13.5%股权。同时,公司于今年8月份发布定增预案(修订版),锁价1年募资8亿元,主要用于投资公司自动化改造项目、智能工厂与智能制造项目、康复机器人项目等。惠州三协主营工业自动化设备与精密器件产品的研发、生产和销售,其中工业自动化领域包括致力于为消费电子、建材家居等行业客户提供设备或完整的自动化生产线;精密制造主要基于三协对机械制造中的基准、定位、受力、材料、公差等技术的深厚积淀,为客户提供丰富的精密机械制造为主的业务,质地优异。同时,我们看好惠州三协基于机器视觉、深度学习等人工智能前沿技术打造检测生产线的市场价值。 四、盈利预测与投资建议:预计2016-2017年EPS分别为0.25元与0.34元(摊薄后)。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:技术研发不及预期;市场拓展不及预期

报告要点 事件描述 公司发布2016年三季度业绩预告,预计前三季度总计实现归属上市公司股东的净利润4167.38万元~4723.03万元,同比增长50%~70%。其中,三季度单季实现归属上市公司股东的净利润1185.53万元~1757.86万元,同比增长45%~115%。 事件评论 电改正式迈入2.0时代,需求驱动公司业绩跃升。10月11日,国家发改委联袂国家能源局重磅发布两大电改配套文件《售电公司准入与退出管理办法》与《有序放开配电网业务管理办法》,文件核心要点包括:1、成立售电公司的门槛为不低于2000万元;2、符合条件的高新产业园区、经济技术开发区和其他企业建设、运营配电网的,履行相应的准入程序后,可自愿转为拥有配电业务的售电公司;3、售电公司可自主选择交易机构跨省区购电。同时,可向用户提供综合节能、能源管理、合理用能咨询等增值服务并收取相应费用。我们认为,上述文件的发布意味着电改正式迈入2.0阶段,相对较低的售电门槛、放开众多增值业务内容及引入社会资本投资、建设、运营增量配电网将实质性推动配售电市场化落地。在此背景下,配售电信息化业务将实现量级扩容。恒华作为智能电网领域领军企业,将显著受益。 平台模式获市场认可。“恒华云平台”借助“商城”理念,衔接项目供给端与需求端,采取B2B与B2C相结合的方式面向行业用户提供工作外委、软件采购、数据采购、数据处理、设备采购及租赁等服务。恒华作为项目分包商,将项目拆解后以众包模式发至企业或个人,并坐享收益分成。目前,协同设计模块已贡献千万量级营收,未来随着EPC总包招标与售电模块逐步上线,平台价值将进一步释放。 配售电一体化方案直击行业痛点,维持“增持”评级。我们坚定看好配售电信息化市场,恒华作为业内领军企业,已极具前瞻性布局。针对带配网资产的售电企业提供咨询、配网规划设计、售电营销、配网运检、售电运营及增值服务等一揽子服务;针对不带配网资产的纯售电企业,则以SaaS模式提供售电营销、运营及增值服务等,前景广阔。预计2016-2017年EPS分别为0.68元与0.87元,持续推荐。 风险提示:电改推进不及预期;市场推广不及预期。