事项: 2018年收入持平,利润受光伏政策和诉讼影响下滑38%,符合市场预期。公司2018年收入27.15亿,同比降低0.55%,归母净利润2.30亿,同比降低38.05%,和此前业绩快报基本一致,符合市场预期。公司业绩同比下滑,主要是由于光伏政策调整和竞争加剧影响,光伏逆变器业务毛利率同比下滑,同时因诉讼事项计提资产减值损失增加。 评论: 数据中心业务整体平稳增长,高毛利率产品占比提升。公司数据中心业务收入17.04亿,同比增长3.62%。其中,毛利率较低的离线式UPS、铅酸蓄电池产品同比下滑,而高毛利率的在线式UPS、精密空调则实现了较好的增长。公司保持在工农中建及平安、招商、民生银行等金融机构的入围,并突破三大运营商的中大功率项目入围。公司未来望持续保持在金融、轨交、政府等传统行业优势地位,在通讯和IDC等行业料将持续突破,提升大功率UPS业务市占率,我们预计今年数据中心业务整体有望实现15~20%的增长。 光伏逆变器受政策及竞争加剧影响毛利率下滑,今年料将有较好恢复。去年自“531”光伏政策调整之后,国内光伏市场需求大幅下滑。公司加大海外光伏业务布局,参与多个领跑者项目,充分发挥渠道优势重点布局并赢取河南、山西、湖南、东三省等地区光伏扶贫项目和河北、山东、江苏、浙江等省份的自发自用分布式光伏项目。公司去年光伏及储能业务营收9.07亿,同比降低0.98%,由于竞争加剧光伏逆变器价格下降较大,毛利率25.82%,同比降低9.80%,我们预计今年光伏业务收入和盈利能力将有所恢复。 充电桩受诉讼影响收入及毛利率下滑,今年有望实现快速增长。新能源汽车快速增长带动充电桩需求持续增加,公司充电桩业务在公共交通、城投项目、充电运营商、车企、房地产等领域都得到广泛应用,在湖南、福建等地中标公交、市政充电站项目,并成功入围特斯拉体系充电桩设备中国直接供应商。由于公司去年受到诉讼事件影响,计提了资产减值损失并将公司收回的部分产品冲减了营业收入,去年充电桩业务营收0.55亿,下滑62.46%,毛利率也受此影响下降11.8%,我们预计今年充电桩业务将快速增长,毛利率将恢复至正常水平。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润3.76、4.65、5.65亿,同比增长63%、24%、22%,EPS为0.64、0.80、0.97元,考虑到光伏逆变器和充电桩业务今年有望显著改善,数据中心业务将受益于5G建设,上调目标价至16元,对应2019年25倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:光伏政策低于预期,充电桩建设进度不及预期。

事项: 公司发布2018年年报,2018年营收增长47.2%,归母净利润增长31.8%,符合市场预期。公司2018年营收33.11亿,同比增长47.20%,归母净利润5.94亿,同比增长31.80%,第四季度营收为10.20亿,同比增长45.96%,归母净利润1.65亿,同比增长30.08%,符合市场和我们的预期。 评论: 负极材料新产能逐渐投放将高速增长,石墨化产能望提升盈利能力。公司负极材料业务收入19.81亿,同比增长34.96%,产品销量2.93万吨,增长24.34%。江西紫宸营收19.82亿,净利润4.2亿,估算负极材料单吨净利润约1.43万元。公司现有产能3万吨/年供不应求,募投项目预计将在今年逐渐投产,到今年底产能将达到6~7万吨/年,今年实际产能预计可达到5万吨/年。公司在大客户的销售份额持续提升,在动力电池领域也将有较大增量,我们预计全年负极材料业务出货有望实现约5万吨。公司规划年产5万吨石墨化产能有望于上半年投产,将显著降低生产成本,预计今年负极材料业务盈利能力将有所提升。 锂电设备业务增长15.77%,向龙头客户集中趋势显著,毛利率增长2.76%。公司锂电设备业务收入5.53亿,同比增长15.77%。国内锂电池行业向头部集中趋势加剧,公司减少了对一些回款能力较差客户的供货,设备业务收入增速降低。由于公司对优质客户供货占比提升,设备业务毛利率同比增加了2.76%,达到32.77%。公司积极推进新产品双面极片涂布设备、浆料处理设备、高速分散等设备的销售,我们预计今年锂电设备业务将实现稳健增长。 公司基膜及涂覆加工业务收入3.19亿,同比增长49.55%。公司涂覆隔膜加工产量2.32亿平,同比增长137.82%,出货量2.09亿平,同比增长118.99%。公司涂覆膜业务行业领先,已获得宁德时代、珠海光宇、天津力神等客户的认可,去年新增产能2.4亿平米,产能扩张仍将积极推进,预计今年涂覆隔膜加工业务将高速增长。公司基膜业务规划2条产线,1号线已经逐步投产,去年溧阳月泉基膜业务收入454.51万元,出货268万平米,今年有望取得较快增长。 拟发行不超过8.7亿元可转债,增加涂覆膜和负极材料产能。公司拟发行可转换公司债券,总额不超过8.7亿元,存续期为自发行日起5年,转股期限为自发行结束后满6个月至到期日。募集资金将用于涂层隔膜生产基地建设和年产3万吨负极材料项目。目前公司在涂覆膜和负极材料业务和锂电领域龙头企业有较好合作,产品订单饱满产能偏紧,预计募投项目达产后将实现较好增长。 盈利预测、估值及投资评级。公司负极材料及涂覆膜业务快速增长,我们上调此前盈利预测,预计2019-2021年归母净利润8.33、10.76、13.89亿(此前2019、2020年预测为7.08、9.13亿),EPS为1.92、2.48、3.20元,参考同行业估值水平,给予目标价60元,对应2019年31倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车销量增速低于预期,新产能投放进度低于预期。

事项: 公司发布2018年年报,2018年营收增长4.98%,归母净利润略降0.74%,基本符合市场预期。公司2018年营收22.28亿,同比增长4.98%,归母净利润2.24亿,同比降低0.74%,扣非后归母净利润1.72亿,同比增长0.95%。公司业绩和2月27日披露的业绩快报一致,符合市场预期。公司利润同比略有降低,主要是由于新能源汽车业务受客车物流车市场影响同比下滑。公司第四季度营收5.93亿,同比降低17.08%,归母净利润0.38亿,同比降低21.98%,主要是由于上一年四季度新能源客车、物流车抢装基数较大。 评论: 变频器和电梯业务稳健增长,伺服业务收入持平盈利能力提升。工控业务营收13.52亿,同比增长14.35%。公司保持了变频器的国内领先地位,去年国内变频器业务同比增长近20%,因海外市场需求下滑,变频器业务整体增长16.70%,收入11.87亿,预计今年变频器产品将持续较好增长。公司以伺服产品为主的上海英威腾营收1.57亿,同比增长1%,净利润0.11亿,同比增长317%,净利率提升至7%,仍有极大提升空间。电梯业务收入0.57亿,同比增长27%,目前公司电梯业务市占率较低,预计今年将稳健增长。 新能源汽车去年受客车物流车影响同比下滑,预计在乘用车市场即将爆发。去年公司的新能源汽车业务营收2.16亿,同比降低56.16%,主要因国内新能源客车、物流车行业需求下降,公司电控产品销量和价格均有所下滑。公司重点加大了新产品开发和客户认证工作,在客车和物流车领域市占率有望持续提升,在乘用车市场,公司已进入众泰、汉腾、吉利、宝沃、爱驰亿维等车企,今年预计将高速增长,电动车业务整体有望实现扭亏。 UPS业务高速增长,轨交业务深圳地铁开始交付增长潜力极大。公司的UPS业务维持了强劲增长态势,去年收入4.89亿,同比增长78.90%,在数据中心领域业务逐渐展开,我们预计今年将持续快速增长。公司的轨交业务2017年中标深圳地铁9号线牵引系统,总金额1.19亿元,去年实现了8列牵引系统的交付,轨交子公司收入2214万元,预计今年收入将大幅提升。我们预计轨交将是未来三年基建投资重点,公司有望取得更多项目突破,增长潜力极大。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司新能源汽车业务低于预期,我们下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为2.77、3.39、4.12亿(此前预测为2019、2020年3.66、4.52亿),同比增长24%、22%、21%,对应2019-2021年18、16、13倍估值,参考同行业估值水平和公司业绩增速,给予2019年20倍PE,目标价7.4元,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速加速下滑,新能源汽车销量低于预期。

事项: 公司发布2018年业绩快报,2018年营收61.46亿,同比增长27.04%,归母净利润8.52亿,同比增长1.65%。 评论: 2018年收入增长27%,利润受价格下降影响增长1.65%,符合市场预期。公司2018年营收61.46亿,同比增长27.04%,利润总额10.04亿,同比增长1.03%,归母净利润8.52亿,同比增长1.65%,基本每股收益为0.75元。公司在三季报中预告全年归母净利润8.5~9亿,实际业绩与预告一致,符合市场和我们的预期。公司去年第四季度营收20.49亿,同比增长89.18%,收入大幅增长主要是由于去年底新能源客车抢装效应明显,归母净利润1.93亿,同比下降2.77%,主要是受补贴政策调整影响动力电池价格下降。 动力电池装机全国第三,磷酸铁锂电池预计将实现高速增长。公司动力电池去年取得较快增长,据高工锂电统计,2018年国轩装机电量3.09GWh,同比增长53%,市占率5.42%排名第三,我们预计公司去年合计出货量为4.5GWh。今年1月国轩高科动力电池装机186MWh,市占率3.74%排名第三,持续巩固行业领先地位。在新能源汽车补贴即将退坡的背景下,部分车企选择磷酸铁锂电池用于乘用车以降低成本。国轩目前量产的磷酸铁锂圆柱电芯能量密度达180Wh/kg,可配套续航里程超过400km车型国际领先,新开发的190Wh/kg的圆柱电芯产品也将于2019年量产。公司持续保持和北汽新能源、江淮、奇瑞的合作,在今年2月工信部发布的第317批车型公告中,29款纯电动乘用车里有8款搭配磷酸铁锂电池,国轩高科为江淮汽车配套2款车型(江淮另有4款车型由江淮华霆配套电池PACK),为奇瑞配套1款。我们预计今年公司磷酸铁锂电池在乘用车领域有望得到较大突破,动力电池业务料将高速增长。 公司与博世签署采购框架协议,乘用车客户有望取得更多突破。国轩高科2月13日公告,公司全资子公司合肥国轩和博世签订了采购协议,将为博世提供锂离子电池、模组和电池包(零件、产品)等。公司将成为博世全球低压电池平台的A点供应商,我们预计将在明年开始供货。此次合作标志着公司锂离子电池产品质量和生产能力获得世界一流企业的认可,目前公司正积极推进和国内外知名乘用车企的技术合作,有望进入更多主流乘用车企的供应体系。 盈利预测、估值及投资评级。我们调整公司2018年归母净利润为8.52亿(此前预测为8.84亿),维持预计2019-2020年归母利润为10.16、11.76亿,同比增长19%、16%,EPS为0.89、1.03元,参考同行业估值水平和公司业绩增速,给予目标价20元,对应2019年22倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期,公司动力电池价格下滑幅度超预期。

动力电池装机持续领跑行业,2019年有望持续高增长。2018年我国动力电池装机量为56.98Gwh,其中宁德时代装机量高达23.52Gwh,市占率41%,远高于排名第2、3名的比亚迪(11.44GWh)和国轩高科(3.09Gwh)。2019年1月我国动力电池总装机量4.98GWh,同比增长278%,宁德时代装机电量达2.17GWh持续领跑行业,市占率43.6%,较去年提升了2%。我们预计今年公司动力电池出货仍将实现同比高速增长。 公司和北汽、普莱德签署战略合作协议且包含预付款项,体现公司电池产品稀缺性。公司2月25日公告,与北汽新能源、普莱德对2019-2013年的业务深化合作签署了战略合作协议。在战略合作期间,宁德时代和普莱德对向北汽供应的动力电池系统产品,每年给予最大诚意的优惠价格,北汽新能源在 2019 年给予宁德时代及普莱德不低于一定比例的采购份额。北汽新能源和普莱德同意在战略合作期内,按照三方商定的条件向宁德时代预付一定金额的预付款,在整个新能源汽车产业链由于补贴发放的延迟而现金流滞后的背景下,宁德时代仍可获得预付款项,说明其高端电池较为稀缺,体现了极强的产品竞争力。 公司拟将德国工厂产能提升至100GWh,海外业务静待爆发。根据《德国商业日报》报道,宁德时代的欧洲负责人马蒂亚斯·曾特格拉夫在波鸿召开的一次汽车会议上表示,宁德时代在德国工厂第一阶段将实现14GWh的产能,最晚到2026年将实现三位数GWh的产能。截至目前德国汽车制造商已经与宁德时代签下数十亿欧元的电池供应合同,宝马计划在未来几年内从宁德时代购买40亿欧元的电池,而大众去年与宁德时代、韩国的LG Chem和Samsung SDI签署的电池供应合同价值约480亿欧元。我们认为,宁德时代加快在德国工厂的产能建设,有望在欧洲市场的竞争中持续保持领先,奠定全球动力电池龙头地位。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润35.79亿、45.10亿、54.48亿,EPS为1.63、2.05、2.48元,对应估值49、39、32倍PE,公司动力电池龙头地位不断巩固,海外市场持续加速突破,考虑到公司的远期成长空间和龙头溢价,给予2020年40倍PE,目标价99元,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车补贴超预期下降,行业竞争加剧价格下降超预期。

2018年营收增长60%,归母净利润增长74%超出市场预期。公司2018年营收23.94亿,同比增长60.19%,利润总额2.67亿,同比增长54.69%,归母净利润2.04亿,同比增长73.92%,公司此前在三季报中预告全年归母净利润同比增长30%~70%,实际业绩超出预期。去年第四季度营收7.84亿,同比增长66.40%,公司去年8月底完成了3个子公司少数股权的收购过户,四季度归母净利润0.81亿,同比增长147.2%。公司去年受股权激励和定向增发影响,费用增加3665万元,若剔除该影响,则2018年营业利润为3.04亿,同比增长64.97%,利润总额3.03亿,同比增长63.69%,归母净利润2.4亿,同比增长84.85%。 新能源汽车业务增长超预期,受益于高端车型占比提升今年高增长有望持续。2018年公大打客户北汽新能源销量15.8万辆,其中A00级别的EC系列销售9.06万,其余约6.7万辆为高端车型EX和EU系列。公司作为北汽EX和EU系列的主力供应商,去年电控产品出货近6万套,其中大部分为价值量更高的PEU产品。子公司深圳驱动2018-2020年业绩承诺为0.55、0.7、0.9亿元,预计去年超额完成。今年由于补贴政策即将调整,A0级、A级及以上车型占比提升,1月北汽新能源总销量4512辆,虽然EC系列销量大幅下滑,但高端的EU系列销量达3895辆,同比大幅增长4830%,目前公司的电控产品处于供不应求状态。我们预计公司新能源汽车业务今年仍将取得高速增长。 智能卫浴业务不断爆发,工控产品料将持续增长。公司的智能卫浴产品受益于国内渗透率的提升和新客户放量,去年前三季度同比增长约65%,我们预计全年也实现60%以上增速。目前公司在惠达和智米增长较好,摩恩、箭牌、法恩莎、新乐等出货均快速提升,去年突破的京东也有极大成长空间,预计未来三年智能卫浴业务都将持续高增长。公司的工控业务具有较强的技术实力和性价比优势,目前份额较低持续替代外资品牌。公司PLC产品目前是国内轨交空调控制器的主要供货商,今明年下游需求都有望保持较好增长。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司新能源汽车和智能卫浴业务超预期增长,我们上调公司的盈利预测,预计2018-2020年归母净利润2.04、3.19、4.35亿(此前预测为1.86、3.02、3.96亿),同比增长74%、57%、37%,EPS为0.65、1.02、1.39元,对应估值40、26、19倍PE,参考同行业估值水平,给予2019年30倍PE,目标价30元,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期,新能源汽车业务价格降幅超出预期。

2018年收入增长23%,利润增长10%符合预期。公司2018年收入58.67亿,同比增长23%,归母净利润11.66亿,同比增长10%,此前公司预告2018年营收增长10%-25%,归母净利润增长0-15%,业绩快报和预告一致,符合市场和我们的预期。公司去年第四季度营收19.28亿,同比增长17%,归母净利润3.72亿,同比增长10%,四季度收入增速下降主要由于新能源汽车业务上一年基数较高同比下滑。公司去年利润增速低于收入增速,一是由于补贴下滑新能源汽车业务价格和毛利率降低,二是公司的研发投入较高,三是理财收益减少,而且上一年收到伊士通的业绩承诺补偿和子公司收到政府拆迁补偿。 通用自动化业务预计实现近30%增长领先行业,市场份额持续提升。我国工控行业去年前高后低,一至四季度增速分别为12%、9%、4%、0%。我们预计汇川技术的通用自动化业务去年取得近30%增长,其中通用变频和通用伺服增速略高于PLC,持续抢占外资份额,体现龙头企业较强的竞争力。目前工控行业处于寻底阶段,我们预计今年上半年将是行业周期底部,公司工控业务下半年起将有较好增长。此外,在下游需求较低时企业更多关注产品性价比,对于汇川而言将加速替代外资品牌,市场份额预计将持续提升。 新能源汽车业务去年受客车物流车市场影响有所下滑,乘用车业务高增长。公司去年在客车和物流车领域由于政策影响收入下滑,我们预计今年将有所增长。乘用车领域公司2017年仅几千万收入,去年开始放量,我们预计实现收入近2亿元。公司现已取得吉利车型定点,广汽即将突破,并通过大众体系认证,国内主流车企长城长安也进展顺利。公司乘用车电控/总成业务在前期通过的小鹏、威马、东风、猎豹、车合家等多家车企预计持续放量,我们预计今年将实现出货10万套以上,收入6亿以上,未来几年都有望实现高速增长。 轨交业务不断突破,在手订单饱满望高速增长。公司轨交牵引系统去年中标了宁波、贵阳、苏州地铁项目,1月新中标南通项目,今年有望实现更多城市突破。目前公司在手订单12亿以上,预计未来三年都将取得较快增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们根据业绩快报调整2018年归母净利润为11.66亿(此前预测值11.70亿),维持预计2019-2020年公司归母净利润14.35、18.54亿,EPS为0.86、1.11元。公司近两年由于研发费用较高利润增速低于收入增速,新能源乘用车持续爆发有较大业绩弹性,参考同行业估值水平,考虑到公司在工控和新能源汽车动力总成的龙头地位,给予目标价30元,对应2019年35倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速超预期下降,新能源汽车销量低于预期。

公司定增获得证监会批文,将加快储能动力电池和消费锂电产能投放。公司收到证监会出具的批复,核准公司非公开发行不超过1.7亿股新股。公司拟募集资金不超过25亿元,用于建设5Gwh储能动力电池产能(3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池),以及建设18,720万只消费锂离子电池产能,项目建设期2年。目前公司已投产的储能动力电池和消费类锂电产能利用率均较高,募投项目达产后将进一步巩固公司在锂电行业领先地位。 定增完成后将有效缓解公司的资金压力,并显著减低公司资产负债率。公司过去三年持续加大产能建设占用较多现金,2018年前三季度投资活动现金净流出5.45亿,而由于动力电池行业回款速度受补贴发放影响,公司去年前三季度经营性现金流仅1.22亿,定增完成将缓解公司的资金压力。此外,截至去年三季度末,公司总资产103.2亿,所有者权益35.42亿,资产负债率高达65.68%。若公司顺利完成定增,我们在去年三季报财务数据基础上,按募集资金25亿计算,对应公司资产负债率将降至52.87%,资本结构将更加健康。 动力电池装机高速增长,软包电池即将为戴姆勒供货。根据真锂研究统计,公司2018年动力电池装机1.23GWh,国内排名第7,今年1月公司装机0.15GWh,排名第4,同比增长715%。公司今年在客车领域出货仍会持续增长,电动船和储能领域也将有较大贡献,2.5GWh磷酸铁锂电池有望实现满产满销。在乘用车领域,去年8月公司公告和戴姆勒签订了多年供货协议,今年上半年有望开始供货。公司也在积极争取其它外资车厂订单,在现有1.5GWh软包电池产能基础上还将建设1.5GWh产能,预计今明年软包电池业务将有快速增长。 锂原电池业务受益于电表市场复苏,消费类锂电料将持续较快增长。去年10月国网电表招标大幅增长,标志着电表市场正式复苏,我们预计亿纬的锂原电池业务去年增长约20%,今年有望实现30%增长。公司的消费类电池随下游电子雾化器等市场爆发,我们预计去年实现收入约10亿元,今年有望实现30%增长。公司的三元圆柱电池已开始为全球最大的电动工具制造商TTI供货,还拥有格力博、小牛等大客户,预计今年三元圆柱电池也将实现高速增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,同比增长37%、28%、30%,EPS为0.65元、0.83元、1.08元,对应估值为31、24、19倍PE,考虑到年初以来新能源汽车销量超预期增长,参考同行业公司30倍以上估值水平,我们上调目标价至25元,对应2019年30倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。

2018年营收微降0.55%符合预期,归母净利润下降37.64%略低于预期。科士达发布业绩快报,2018年营收27.15亿,同比下降0.55%,营业利润2.62亿,同比下降35.37%,归母净利润2.32亿,同比下降37.64%。公司营收由于光伏业务下滑整体微降,符合市场预期,利润由于光伏业务毛利率下降以及因诉讼事项计提资产减值损失增加同比下滑。公司此前在三季报中预告2018年归母净利润2.23亿至3.71亿,实际业绩偏预告下限,略低于市场预期。 数据中心业务稳健增长,持续巩固行业领先地位。公司的数据中心业务坚持“大渠道+大行业+大客户+大项目”的模式,保持行业领先地位。在金融行业取得较好的增长,高端客户持续突破,公司在在通信行业去年在中国移动、中国联通等份额增长较快,在IDC行业也不断取得突破。我们预计去年公司数据中心业务增长约20%,今年预计仍有望实现20%~30%增长。 光伏逆变器业务去年下滑较大,2019年料将迎来较快增长。公司去年自“531”光伏政策调整之后,国内市场需求下降,导致光伏业务收入大幅下滑,毛利率也有所下降。今年2月18日,国家能源局新能源司就2019年光伏发电建设管理相关工作征求企业意见,我们预计由于竞价机制的引入,将大幅提升光伏补贴资金的效率,从而推升2019-2020年国内装机量,预计科士达的光伏逆变器业务今年将迎来较大幅度增长。 充电桩业务基数低空间广阔,有望持续高速增长。公司的充电桩业务随下游需求不断爆发,在公共交通、城投项目、充电运营商、车企、地产等多个领域得到广泛应用,我们预计全年实现翻倍以上增长。我国新能源汽车的车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大。和讯网报道,中国充电联盟理事长董扬在中国充电联盟2019年度工作会议发言时谈到,各部委已经沟通意见,要求各地方政府不要补车,要补充电基础设施,要求地方政府出台详细的实施办法。我们预计今明年将是充电桩建设爆发之年,科士达的充电桩业务也望持续高速成长。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司因诉讼事项计提资产减值损失增加,我们下调此前的盈利预测,预计2018-2020年归母净利润2.32亿、3.76亿、4.65亿(此前预测为2.98亿、4.08亿、5.03亿),同比增速为-38%、62%、24%,EPS为0.40、0.65、0.80元,对应估值为23、14、11倍PE。考虑到今年起公司受益于光伏逆变器需求提升业绩有望有显著改善,当前估值较低,给予2019年20倍PE,目标价13元,维持“强推”评级。 风险提示:UPS业务市场竞争加剧,充电桩建设进度不及预期。

公司与BOSCH签署采购框架协议,进入全球一流企业供应体系。国轩高科发布公告,公司全资子公司合肥国轩和RobertBoschGmbH(以下简称BOSCH)近日签订了采购协议,合肥国轩作为BOSCH合格供应商,将为BOSCH提供锂离子电池、模组和电池包(零件、产品)等。公司将成为BOSCH全球低压电池平台的A点供应商,我们预计将在明年开始供货。BOSCH是汽车领域全球领先的技术及服务供应商,此次国轩和BOSCH签署采购框架协议,标志着公司锂离子电池产品质量和生产能力获得世界一流企业的认可,将进一步提升公司在高端锂离子电池领域的品牌形象和市场竞争力。 动力电池2018年装机电量全国第三,今年有望高速增长。根据高工锂电统计,2018年国轩高科动力电池装机电量达3.09GWh,同比增长53%,市场份额5.42%。考虑到电池厂出货和车企装机的时间差及库存等影响,以及低速车、海外、储能市场等销售,我们预计公司去年电池出货为4~4.5GWh。公司磷酸铁锂电池市场推广较早,能量密度不断提升,量产的圆柱电芯产品达180Wh/kg,可配套续航里程超过400km车型,新开发的190Wh/kg的圆柱电芯产品也将于2019年量产。在新能源汽车补贴即将退坡的背景下,公司积极推进磷酸铁锂电池在乘用车领域的应用,具有较好的成本优势。公司持续保持和北汽新能源、江淮汽车的稳定合作,公司和奇瑞汽车去年在商用车领域有较好合作,今年乘用车也有望发力,今年动力电池业务预计将高速增长。 将实施员工持股计划,管理层与核心员工得到较好激励。公司去年12月发布了第二期员工持股计划,募集资金总额上限为1亿元,覆盖10位董事、高级管理人员,290位核心员工,股票来源为公司回购专用账户回购的股份,购买价格为回购均价的50%,料将充分调动公司员工的积极性。公司已于1月16日完成回购1575万股,支付金额2.0亿元,均价12.70元/股。本次员工持股计划设置业绩考核目标为2019、2020、2021年营收分别不低于100亿、130亿、160亿元,收入目标较高,也体现了公司较强的信心。 盈利预测、估值及投资评级。由于受补贴政策影响电池价格下降,我们下调此前的盈利预测和评级,预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润为8.84、10.16、11.76亿,同比增长6%、15%、16%,EPS为0.78、0.89、1.03元,对应2018-2020年17、15、13倍PE,调整至“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期,公司动力电池价格下滑幅度超预期。

事项: 公司发布业绩预告,预计2018年归母净利润为35.31亿~37.50亿元,同比降低3.30%~8.94%,预计扣非后归母净利润为29.91亿~31.76亿,同比增长25.92%~33.70%。 评论: 预计2018年归母净利润35.31~37.50亿,扣非归母净利润29.91~31.76亿。 公司发布业绩预告,预计2018年归母净利润为35.31亿~37.50亿元,同比降低3.30%~8.94%,主要是由于去年上半年公司转让普莱德股权确认投资收益10.34亿基数较高,扣非后归母净利润为29.91亿~ 31.76亿, 同比增长25.92%~33.70%,主要是动力电池产销量快速增长,以及公司加强费用管控,费用率同比有所降低。公司第四季度归母净利润为11.53亿~13.71亿,同比变动区间为-12%~5%,主要是由于今年电池价格下降毛利率同比下滑。 2018年动力电池装机占比高达41%,彰显行业领军地位。根据高工锂电统计,2018年我国动力电池装机量为56.98Gwh , 其中宁德时代装机量高达23.52Gwh,市占率41%,远高于排名第2、3名的比亚迪(11.44GWh)和国轩高科(3.09Gwh)。此外,宁德时代在软包电池领域也已开始逐渐发力,2018年公司软包电池装机342Mwh 排名第8。 动力电池行业格局日趋集中,公司与多家车企合作产能快速释放。据高工锂电统计,2018年我国动力电池企业数量从2017年135家减少至90家,行业份额持续向龙头集中,动力电池行业新增产能建设的集中趋势也愈发明显。随着补贴政策退坡和电池高能量密度的要求,我们预计动力电池产业将加速优胜劣汰,提质降本是当前动力电池企业的核心任务,不具有产品竞争力的低端产能将加速退出,而具有高品质电池的龙头企业产能仍然偏紧。从第316批新车公告来看,在145款新能源汽车中,宁德时代配套30款仍排名第一。宁德时代目前已和上汽、广汽、东风和吉利合作,成立合资公司共同开发电池,其本质亦是车企锁定高端动力电池产能。我们预计今年公司动力电池出货量仍将持续高速增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润35.78、45. 10、54.48亿,对应公司EPS 为1.63、2.05、2.49元,对应2018-2020年42、33、28倍PE,考虑到公司的行业龙头地位,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策调整超出预期,新能源汽车销量增速不及预期,行业竞争加剧,动力电池价格下降幅度超预期。

事项: 公司发布业绩预告,预计2018年营收52.55~59.72亿,同比增长10%~25%,归母净利润10.60~12.19亿,同比增长0%~15%。 评论: 预计2018年营收增长10%~25%,利润增长0%~15%,基本符合市场预期。公司预计2018年营收52.55~59.72亿,同比增长10%~25%,归母净利润10.60~12.19亿,同比增长0%~15%,业绩基本符合市场预期。公司预计2018年非经常性损益对净利润影响金额约1.16亿,对应扣非后归母净利润为9.44~11.03亿,同比增长2%~19%。公司2018年利润增速低于扣非后利润增速,主要是由于2018年利息及理财收益减少,而且2017年确认了子公司伊士通少数股东的业绩承诺补偿及子公司收到政府拆迁补偿。 通用自动化业务增长预计30%远超行业,电梯一体机业务增长稳健。去年工控行业增速自二季度起持续下降,但汇川依然保持了较强的竞争力,公司通用自动化业务全年预计增长30%以上,市场份额持续加速扩张。去年我国OEM市场增速减缓,而项目型市场需求不断提升,公司在冶金、纺织等传统行业增长较快,EU板块也实现了更快的增长。2019年在“基建补短板”的政策刺激下,我们预计公司在和基建相关的一些EU板块仍将取得较快增速。公司电梯一体机业务在外资品牌快速提升,预计2018年实现10%以上增长。 新能源汽车业务受客车市场影响收入下滑,新能源乘用车业务高速增长。2018年由于新能源客车和新能源物流车行业需求下降,汇川的新能源汽车业务收入同比下降,但公司在乘用车领域取得了较快的增长。公司在吉利已获得产品定点,广汽的进展也较快,在长城、长安等主流车企的定点工作正积极推进。公司现有客户小鹏、威马、东南、猎豹等预计今年都会有较大幅度增长,我们预计2019年公司乘用车业务有望出货10万套。公司去年乘用车业务出货以电控为主,今年公司动力总成产品的占比将有所提升,乘用车业务收入望高速增长。 轨交牵引系统快速增长,多个城市实现突破在手订单饱满。公司去年在轨交领域收入取得较快增长,预计主要是苏州地铁项目的收入确认。2018年公司中标了宁波4号线及2号线二期、贵阳2号线和苏州5号线地铁项目,今年1月4日公司公告,中标南通市轨交1号线的轨交牵引系统,公司在苏州以外城市陆续突破。目前公司轨交业务在手订单预计达12亿以上,我们预计未来三年轨交业务都将实现较快增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归母净利润为11.70、14.35、18.54亿元,EPS为0.70、0.86、1.11元,对应2018-2020年估值32、26、20倍PE,考虑到公司在工控和新能源汽车动力总成领域的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速超预期下降,新能源汽车销量低于预期。

事项: 公司发布业绩预告,预计2018 年归属上市公司股东净利润3.0~3.3 亿元,同比增长19.92%~31.91%。 评论: 2018 年扣非后归母净利润预计增长95%~116%,持续超出市场预期。公司预计2018 年归属上市公司股东净利润3.0~ 3.3 亿元,同比增长19.92%~31.91%,不考虑2017 年转让星城石墨股权获得投资收益0.91 亿等非经常性损益的影响,公司预计2018 年扣非后归母净利润同比增长95.42%~115.99%,达到2.85~3.15 亿元,持续超市场预期。第四季度归母净利润为0.95~1.25亿,同比增长42%~87%。 正极材料出货高速增长,产能持续扩张,高镍三元蓄势待发。公司正极材料持续超预期增长,前三季度产量1.1 万吨,我们预计全年出货量约1.6 万吨,同比增长60%以上,其中动力类占比约65~70%,储能、电动工具等占比约30%。我们预计公司正极材料业务2018 年利润约2.5 亿左右,对应单吨净利润1.5~1.6 万元/吨,盈利能力同比大幅提升。公司产品定位高端,目前产品供不应求产能偏紧,2018 年启动江苏当升三期工程建设,两年内新增1.8 万吨高镍三元正极材料,预计19 年二季度开始投产,2019 年将新增有效产能5000 吨。 公司还在江苏金坛规划10 万吨产能,首期5 万吨按照NCM811/NCA 的标准设计,预计到2019 年底公司总产能达到3.6 万吨,2020 年达到5 万吨。2019年国内市场比亚迪、孚能等客户预计将会有较大幅度增长,海外市场出货也有望进一步提升,预计当升的正极材料业务将持续高速成长。公司高镍三元正极材料布局较早行业领先,去年高镍产品出货占比约5%,预计今、明年高镍产品占比将持续增加,而且高镍产品价格更高,预计综合毛利率也有望改善。 中鼎高科经营稳健,智能设备产能扩张,2019 年将有较好增长。公司子公司中鼎高科在2017 年超额完成业绩承诺之后,2018 年加大研发投入,进一步提升模切设备的运行精度和扩展性,同时积极拓展国际市场。中鼎高科去年上半年净利润2162 万元,预计2018 全年实现约5500 万元利润,公司产能也有较大幅度提升,预计2019 年将实现较快增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020 年归属母公司股东净利润3.09、4.13、5.08 亿,同比增长24%、34%、23%,EPS 为0.71、0.95、1.16 元,对应2018-2020 年39、29、24 倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车产量增速不及预期,原材料价格下降超预期,产能建设进度低于预期。

推出第四期股权激励计划,为公司长远发展保驾护航。汇川技术公告了第四期股权激励计划(草案),公司拟以15.15元/股价格授予1838.7万股,激励对象不超过477人,包括公司中层管理人员、核心技术(业务)人员。本次股权激励将在授予登记日起满12个月后分3年行权,行权比例分别为30%、30%、40%。业绩考核目标为以2017年扣非后归母净利润9.28亿为基数,2019、2020、2021年扣非后归母净利润增长率不低于19%、30%、40%,即2019-2021年扣非后归母净利润要求为11.04、12.06、12.99亿。公司的业绩目标较低且锁定期较长,料将确保核心员工得到有效激励以及保障公司中长期发展。假设授予日股价为1月2日收盘价20.20元/股计算,本期股权激励对2019-2022年成本影响分别为0.52、0.37、0.19、0.03亿元,对公司利润摊薄较小。 通用自动化业务持续高于行业增长,电梯一体机业务增长稳健。今年工控行业增速自二季度起环比下降,三季度行业增速降至约4%,而汇川技术的通用自动化业务持续加速进口替代,前三季度同比增长32.87%,四季度也延续了较好的增长态势。我们预计今年公司的通用自动化业务将实现30%以上增长,市场份额望加速扩张。公司电梯一体机业务今年在外资品牌快速提升,预计全年有望实现10%以上增长。 新能源乘用车业务新客户不断拓展,轨交业务在苏州以外城市陆续突破。2018年公司新能源汽车业务由于客车和物流车行业增长低于预期,承受较大压力,但乘用车业务取得了较快的增长。公司在国内主流厂商吉利、广汽、长安等的定点工作正积极推进,现有客户小鹏、威马、东南等都有较大幅度增长,预计2019年公司乘用车业务将持续高速增长。轨交领域,公司12月24日公告,成为南通市轨交1号线的轨交牵引系统排名第一的中标候选人,预计中标金额1.93亿元,这是公司继苏州、宁波、贵阳后又一新突破城市。目前公司轨交业务在手订单12亿以上,我们预计未来三年内轨交业务都将实现较快增长。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司新能源汽车业务受新能源客车行业影响增长不及预期,我们小幅下调公司的盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为11.70、14.35、18.54亿(原预测值为11.90、14.83、19.19亿),EPS为0.70、0.86、1.11元,考虑到公司在工控和新能源汽车动力总成领域的龙头地位,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速超预期下降,新能源汽车销量低于预期。